美元指数表现 - 今年上半年美元指数下跌10 79%，创52年来最差表现，7月1日盘中最低探至96 37，创2022年2月以来新低，截至7月11日年内跌幅达9 78% [1] 美元指数走弱的三重因素 美联储降息周期影响 - 美联储自2024年9月至12月累计降息100个基点，市场普遍预期9月将再次降息，降息降低美元资产吸引力，促使资本流向其他市场 [2] 美国与非美国家经济差距收窄 - 美国2025年Q1实际GDP环比年率萎缩0 5%，较2024年Q4的2 4%显著下滑，同期欧元区GDP环比增长0 3%，较前季0 2%提速，美国关税政策等不确定性加剧经济动能减弱 [3] 美元资产信用受损 - 穆迪5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，反映债务规模及利息支付压力，叠加贸易政策不确定性，"去美元化"舆论长期压制美元指数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡偏强，美国“大漂亮法案”通过、关税谈判期限临近及非农就业数据影响市场，虽市场对美联储降息预期下降，但减税法案和关税暂停截止期限增加不确定性，预计短期贵金属价格波动加大 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价777.06元/克，涨8.42元，涨幅1.10%，成交量175040手，持仓量178255手；沪金T+D收盘价771.57元/克，涨7.42元，涨幅0.97%，成交量39244手，持仓量220656手；COMEX黄金收盘价3336.00美元/盎司，涨49.90美元，涨幅1.52%；SHFE白银收盘价8919元/千克，涨127元，涨幅1.44%，成交量522479手，持仓量634627手；沪银T+D收盘价8885元/千克，涨157元，涨幅1.80%，成交量415618手，持仓量3258774手；COMEX白银收盘价37.04美元/盎司，涨0.88美元，涨幅2.42% [4] 市场分析及展望 - 美国“大漂亮法案”通过为政府提供财政灵活性，但财政赤字扩大引发担忧；7月9日关税暂停截止期限临近，美国将明确关税税率，加剧市场对全球贸易前景担忧；美国6月非农数据远超预期，失业率下降，市场对美联储降息预期减弱；新不确定性因素或使短期贵金属价格波动加大；本周关注美国“对等关税”暂停期结束、金砖国家领导人会晤、美联储会议纪要及官员讲话 [3][7] 重要数据信息 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，失业率降至4.1%，上周初请失业金人数23.3万人，市场放弃7月降息押注，9月降息概率降至80%左右 [9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位 [9] - 美国5月职位空缺增加至776.9万个，裁员数量减少 [9] - 美国6月ISM制造业PMI升至49，新订单减少，物价支付指数显示通胀加速 [9] - 美国6月ISM非制造业指数50.8，商业活动和订单回升，就业指数收缩 [9] - 美国5月工厂订单环比升8.2%，扣除国防的工厂订单环比升7.5% [9] - 美国5月贸易逆差环比增长18.7%，进口下降0.1%，出口下降4% [9] - 欧元区6月CPI初值同比上涨2%，制造业PMI终值49.5，新订单结束下滑周期 [10] 相关数据图表 - 展示贵金属ETF持仓变化、CFTC非商业性持仓变化、SHFE和COMEX金银价格走势、COMEX金银库存变化、COMEX金银非商业性净多头变化、沪期金与沪金T+D及COMEX金价差变化、沪期银与沪银T+D及COMEX银价差变化、COMEX金银比价、美国通胀预期变化、金价与美元等多种因素走势、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势等图表 [11][14][16]

法案进展 - 特朗普"大而美"法案在美国众议院程序性投票中获通过，共和党反对者转为支持[1][4] - 此前有五位共和党人反对，但众议院议长延长投票时间后争取到反对者支持[2] - 法案辩论规则投票于美国东部时间凌晨3:30进行，最终投票预计在5:30至6:30之间[9] 法案内容 - 法案包含特朗普的巨额减税和削减开支方案，未来十年可能增加3.3万亿美元赤字[5] - 参议院版本可能导致未来十年财政赤字增加3.9万亿美元，众议院版本为3万亿美元[14] - 若关税收入达2万亿美元，参议院版本财政赤字率均值为6.4%，高于众议院版本的6.2%[14] 市场影响 - 法案通过消息传出后，美元指数显著跳水[11] - 法案若通过可能支撑美国经济增长，但会加剧财政可持续性质疑[14] - 银行去监管、稳定币发行等措施可能短期缓解美债供需矛盾[14] - 中信证券认为法案会进一步增加美国财政赤字压力[13]

美元指数表现 - 美元指数6月30日报收96 77 跌破97关口 上半年累计下跌10 79% 创1973年以来最差表现 [1] - 7月1日美元指数盘中最低探至96 37 创2022年2月下旬以来最低水平 [1] 短期影响因素 - 美国2025年第一季度实际GDP环比按年率计算萎缩0 5% 较2024年第四季度2 4%的增速明显下滑 [1] - 美国3月份CPI环比数据为负值(-0 1%) 大幅低于市场预期 导致美元指数快速走弱并跌破100 [2] - 美国6月ADP就业数据减少3 3万个岗位 远低于市场预期的9 5万人增长 为2023年3月以来最大降幅 [2] 长期影响因素 - 美国参议院通过法案将债务上限提高5万亿美元 预计2025-2034年使赤字增加近3 3万亿美元 [3] - 美联储主席鲍威尔承认美国联邦债务增长路径不可持续 引发市场对美元信用的担忧 [3] - 5月中下旬美债遭抛售导致收益率飙升 引发美国"股债汇"三杀局面 [3] 未来展望 - 美国关税政策负面影响持续显现 叠加美欧货币政策转向及分化 预计美元指数将进一步偏弱运行 [4] - 美联储货币政策转向"鹰派"或国际地缘冲突可能阶段性逆转美元指数走弱趋势 [4]

美债市场表现复盘 - 2024年美联储降息周期开启后美债收益率处于历史高位票息吸引力显著[1] - 截至6月12日美国国债指数涨2.52%投资级公司债指数涨2.71%[1] - 2025年美债收益率宽幅震荡十年期收益率从4.8%降至3.86%两年期从4.4%降至3.45%[1] - 4月起受再通胀风险、债务评级下调等因素影响30年期美债利率一度突破5%[2] 宏观经济与政策环境 - 5月美国非农就业新增13.9万人高于预期的13万人失业率稳定在4.2%[2] - 5月CPI同比2.35%核心CPI同比2.78%均低于预期值[3] - 美联储5月维持利率4.25%-4.5%市场预期9月和10月各降息一次[6] 美债配置策略分析 - 美元货币基金因高流动性和基准利率高位仍具配置价值[6] - 十年期美债收益率近期在4%附近波动三十年期曾突破5%中长期配置价值显著但短期或维持高位震荡[6] - 美元信用债收益率处历史高位信用利差收窄但需警惕高收益债资质风险[7]

黄金行情走势分析 - 受美元指数走弱及市场对美国财政可持续性担忧加剧影响，黄金周线跌幅或创4月7日以来新高 [1] - 以美元计价的黄金对非美元持有者更具吸引力，刺激实物黄金买盘 [1] - 美国国内政治风险成为避险资金流入黄金的关键因素，众议院通过的大规模税收与支出法案预计将增加数万亿美元联邦债务 [1] - 现货黄金当前价格在3330 00美元附近，位于关键上升趋势线上方，布林带显示价格在中轨3301 24美元获支撑，波动区间为上轨3420美元至下轨3175 11美元 [3] - MACD指标中DIFF线20 57、DEA线24 62，MACD柱状图-8 09，短期动能有所调整，RSI为55 96，处于中性区域 [3] - 黄金短期预计在3260 00-3380 00美元区间震荡，关键支撑位为3260 00美元的上升趋势线和3301 24美元的布林中轨 [3] 白银行情走势分析 - 白银价格目前位于33 70美元阻力位下方，若能突破该水平可能触发涨势，目标指向34 59美元和34 87美元 [3] - 若无法守住50日均线32 80美元的支撑位，市场焦点将转向200日均线31 45美元 [3] - 当前价格走势体现观望情绪，但强势收盘突破阻力位或吸引新资金流入 [5] - 只要白银价格维持在50日均线上方，技术面倾向看涨，避险买盘和财政混乱等市场力量支撑上行风险 [5] - 突破33 70美元或加速上涨，有望测试34美元中段水平，反之若跌破32 80美元将面临短期抛售压力 [5]

大类资产 - 美日20年期国债拍卖需求疲软，长债利率走高，10年期美债利率升3.4bps至4.511%，2年期美债利率降0.83bps至3.991%[1] - 美元指数跌1.96%至99.1，标普500、纳斯达克指数分别收跌2.61%、2.47%[1] - 特朗普建议对欧盟加征50%关税，黄金价格涨4.8%至3357美元/盎司[1] 海外经济 - 分析师上修25Q2 - 25Q4美国GDP季环比年率增速预期至1.3→0.8→1.3%，下修未来1年衰退概率至40%[1] - 分析师下修25Q2 - 25Q4美国CPI和PCE预测值0.1% - 0.3%不等[1] - 分析师维持2025Q3首次降息，全年降息2次的预期[1] 海外政治 - 众议院以215票赞成对214票反对通过《大美丽法案》，已提交参议院[1][2] - 十年内基础赤字2.505万亿美元，总赤字3.055万亿美元，法案呈现“赤字前置，增收后置”特征[2] 风险提示 - 特朗普政策超预期[2] - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控[2] - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[2]

大类资产 - 美日20年期国债拍卖需求疲软，长债利率走高，10年期美债利率升3.4bps至4.511%，2年期美债利率降0.83bps至3.991%[1] - 美元指数跌1.96%至99.1，标普500、纳斯达克指数分别收跌2.61%、2.47%[1] - 特朗普建议对欧盟加征50%关税，黄金价格涨4.8%至3357美元/盎司[1] 海外经济 - 分析师上修25Q2 - 25Q4美国GDP季环比年率增速预期至1.3→0.8→1.3%，下修未来1年衰退概率至40%[1] - 分析师下修25Q2 - 25Q4美国CPI和PCE预测值0.1% - 0.3%不等[1] - 分析师维持2025Q3首次降息，全年降息2次的预期[1] 海外政治 - 众议院以215票赞成对214票反对通过《大美丽法案》，已提交参议院[1][2] - 十年内基础赤字2.505万亿美元，总赤字3.055万亿美元，法案呈现“赤字前置，增收后置”特征[2] 风险提示 - 特朗普政策超预期[2] - 美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控[2] - 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机[2]

COMEX黄金价格走势 - COMEX黄金价格当前报3321 00美元/盎司 涨幅0 86% 今日开盘3293 00美元/盎司 最高3322 10美元/盎司 最低3287 00美元/盎司 [1] - 短线技术面显示上方阻力位3232-3242 下方支撑位3136-3146 [2] 市场驱动因素 - 美国总统推动新一轮税收法案 预计增加政府债务3至5万亿美元 引发财政可持续性担忧 提升黄金避险价值 [1] - 美元避险属性减弱 市场重新评估黄金储值地位 财政恶化 降息预期及中东局势共同推高金价 [1] - 以色列筹划针对伊朗核设施的潜在打击行动 地缘紧张加剧 进一步刺激避险情绪 [1] 资金流向与持仓变化 - 截至5月14日当周 非商业投机者黄金净多头持仓增至251 300张合约 环比增长7% 创近三个月高点 [1] - 空头持仓连续第三周下降 显示市场对金价上涨信心增强 [1]

美元走势分析 - 美元近期在利好情绪推动下大幅反弹，但市场对后续走势重回犹豫状态，担忧政策不确定性和债务可持续性动摇美元资产投资性 [1] - 多家机构警告市场低估了关税和通胀对经济的影响，美元"避险属性"逐步消失，在美国财政赤字扩大背景下正成为典型"风险资产" [1] 美元微笑曲线理论 - "美元微笑曲线"理论认为美元在两种情况下走强：美国经济显著优于其他地区或全球面临重大不确定性时 [2] - 1980年以来美国6次经济衰退中4次美元指数上涨（占比67%），但该理论成立条件已转变，美国关税政策和财政可持续性问题成为关键影响因素 [5] 美国财政状况 - 美国负债规模达36.21万亿美元，占GDP比重124%，2024财年债务利息支出首次突破1万亿美元，2025财年上半年达5825亿美元 [7] - 评级机构认为美国陷入赤字长期化、政治失能化的结构性困局，尽管政府强调将恢复财政秩序 [7] 经济前景与政策影响 - 摩根大通CEO指出当前关税水平极端，通胀上行风险超预期，制造业复苏需时日，企业盈利预期可能下降 [8] - 桥水基金创始人警告穆迪评级低估美国国债风险，若财政恶化可能通过"印钞"还债导致债券持有人损失 [8] - 4月美国CPI维持温和走弱趋势，但核心商品通胀率同比从持平上升至0.2% [8] 美联储政策动向 - 亚特兰大联储主席认为特朗普关税政策影响超预期，倾向于今年只降息一次 [9] - 美联储副主席和纽约联储主席均表示需等待观察政策发展，关税可能推高通胀和失业率，经济前景6-7月后或更明朗 [9]