美国就业市场的骤然降温，让市场立即联想到了去年夏天美联储的政策轨迹：当时美联储在7月的会议上同样选择不降息，但两天后 发布的疲弱就业报告改变了局势。最终，官员们在9月的会议上以降息50个基点进行"补救"。 一份意外疲软的就业报告， 正让市场开始热议去年"7月按兵不动、9月大幅降息"的剧本是否会重演， 有"新美联储通讯社"之称的 Nick Timiraos和知名经济学家El-Erian都点出当前的场景有"似曾相识"之感。 就在本周美联储宣布维持利率不变后，周五公布的7月非农就业数据却显示，美国劳动力市场正在以惊人的速度降温。数据不仅远 低于预期，对前两个月就业人数的大幅下修更是揭示了经济潜在的疲弱程度，这让美联储此前的观望立场备受考验。 面对这份疲软的就业报告，贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder直言： 今天的报告提供了美联储 9 月份调整利率所需的证据，因此唯一的问题是调整幅度有多大。 据芝商所数据，美联储在9月会议上降息的概率从周四的不足40%飙升至近90%。 (9月降息25基点概率高达89.6%) 历史重演？市场押注美联储"补救式"降息 就业市场的骤然降温，让市场立即联想到了去年夏天美联储的 ...

美联储政策立场 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为7月非农就业数据表明劳动力市场大幅下滑 经济可能在更大范围内走弱 但仍坚持今年仅降息一次的预期 [1] - 博斯蒂克强调通胀与美联储目标的差距仍超过就业指标 暗示通胀仍是政策制定的主要考量 未准备提高对今年降息前景的预期 [1] - 博斯蒂克指出就业市场仍形势良好 不认为FOMC本周不降息决策有误 与市场9月降息概率达80%的预期形成对比 [1][3] 非农就业数据表现 - 7月非农就业人口仅增加7 3万 远低于预期的11万 创九个月最低增幅 前两个月新增就业合计下修25 8万 [3] - 过去三个月平均月增非农就业人口3 5万 为疫情以来最差表现 失业率从4 1%回升至4 2% [3] - 薪资增长基本停滞 同比增速3 9% 环比增速0 3% 均仅较6月提高0 1个百分点 显示劳动力市场明显降温 [3] 市场反应与预期 - 非农数据公布后两年期美债收益率跳水21个基点至3 74% 创去年8月以来最大单日降幅 [3] - 美元指数盘中跌超1% 标普500指数早盘跌近2% 美债期货交易量激增 部分交易员清仓收益率曲线押注仓位 [4] - 贝莱德投资组合经理认为非农报告支持美联储理事沃勒的降息观点 大大提升9月降息可能性 [2]

海外利率 FOMC 会议追踪系列点评 [Table_Author] 分析师：徐亮 研究助理：黄涵静 执业证号：S0100525070004 执业证号：S0100125070011 邮箱：xliang@mszq.com 邮箱：huanghanjing@mszq.com ➢ 货币政策均维持 6 月会议水平。本次美东时间 7 月 30 日，今年第五次 FOMC 会议落幕。联邦基金利率维持在 4.25-4.50%区间。其余货币政策亦均较六月会 议没有改变，符合市场预期。 ➢ 经济增速表述由稳健（at a solid pace）转为放缓（moderate），消费弱 化，房地产疲软，经济不确定性仍处高位。Q2GDP 年化环比增长 3.0%，前值为 -0.5%，尽管本次数据表观上看 GDP 增速达到 3%，但是主要的拉动项为净进口 的减少（尤其是进口的减少），且受 Q1 低基数干扰，个人消费支出相较 Q1 有所 回暖但仍较弱，住房市场依旧维持疲软。一季度由于"抢进口"导致 GDP 大幅 受进口减项所拖累，而二季度随着 0402 关税谈判拉锯战的演绎与 10%加征关税 的实施，进口商观望情绪浓厚，进口显著回落。展望三季度，目 ...

报告摘要 7月FOMC会议：鲍威尔表态相对中性，但市场降息预期明显降温 1、连续第五次会议暂停降息，维持利率在4.25%-4.5%不变，符合预期。 但美联储内部分歧加大，理事沃 勒和鲍曼支持降息25BP，这是自1993年12月以来首次出现两位理事成员对决议持异议的情况。鲍威尔在新 闻发布会上表示，两位理事持异议的理由清晰，会在会议后不久声明。 2、会议声明对经济增长的表述有所软化 。对于经济，从"经济活动继续以稳健的速度扩张"修改为"今年上 半年经济活动增长放缓"。此外相比上次会议删除了经济前景不确定性"已经减弱"的表述，保留"依然很 高"的判断，鲍威尔的解释是，这并不意味着不确定性增加，只是没有"进一步减少"。 文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生（18482259975） 3、鲍威尔新闻发布会上的表态相对中性。经济： 增长速度确实放缓主因是消费者支出放缓，但消费者状况 良好，支出处于健康水平，只是没有像过去几年那般快速增长。减税法案的最大部分是延续现行的税率， 预计对未来几年经济增长影响不会很大。 就业： 劳动力市场仍然稳健，处于 ...

利率决策 - 2025年7月美联储维持政策利率在4.25%-4.5%，符合市场预期，此前期货市场认为7月降息概率不足3%[4][7][15][16] - 市场对2025年降息次数预期更不确定，降息2次及以上概率从67%回落到50%，降息3次及以上概率从23%降到11%[4][8][16] 经济数据 - 上半年实际GDP平均增长1.3%，虽经济温和减速但绝对增速不慢，6月会议美联储预期2025年实际GDP中位数为1.4%[9][21] - 6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.9%；短期通胀预期回落，6月密歇根大学通胀预期为5.0%，5月为6.6%[42][47] - 6月失业率降至4.117%，非农新增就业人数增长14.7万人；3个月平均新增非农就业为15万人，高于历史平均水平[48][54][56] 声明变化 - 7月声明风险表述删除“有所减少”，经济增长描述从“稳健扩张”变为“略微放缓”[10][38] 缩表情况 - 截至2025年6月，总缩表规模约21258亿美元，美联储持有的证券规模缩减到约6.35万亿美元[12][63] - 6月实际国债缩表11亿美元，MBS缩表177亿美元；缩表继续减速运行，美债缩减上限降至50亿美元[12][59][60] 风险提示 - 美国经济降温超预期、地缘政治风险超预期、美联储主席被替换的风险[12][71]

美联储一如预期维持联邦基金利率区间在4.25-4.5%不变。中银香港财富策略及分析处主管张诗琪认 为，是次议息会议对未来货币政策持审慎态度，未有提供减息路径，市场焦点将转向8月及9月的就业及 经济数据。 会后声明为市场带来三个重点:第一，基于贸易发展，美联储对未来通胀仍保持高度关注； 第二，美国第二季的国内生产总值(GDP)年化季比上升3%，较第一季的收缩有所改善，但上半年整体经 济增速出现放慢迹象；第三，美联储认为美国就业市场依然稳健。本周初，市场几乎肯定美联储将于10 月降息，但会后10月的降息预期降至76%，年内降息次数亦下跌至不足两次。 张诗琪指出，会后声明 反映美联储对美国经济增速未有早前乐观，若未来通胀属于短暂上升或经济增速继续放缓，美联储可能 采取较积极的降息措施，预期第四季降息仍然是大方向。（格隆汇） ...

美联储货币政策动态 - 美联储连续第五次维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变[1] - 9月降息概率从65%降至40%，10月降息概率仍为80%[2] - 美联储内部出现30多年来首次2位理事投反对票，主张降息25个基点[2] 美联储政策立场分析 - 鲍威尔表态9月降息决策为时过早，需参考后续经济数据[2] - 声明删除"经济不确定性已减弱"措辞，承认增长放缓风险[7] - 二季度GDP年化季率初值增长3%，超预期的2.4%，但进口减少为主要驱动因素[9] 美国经济数据表现 - 6月CPI同比上涨2.7%，核心CPI增长2.9%略低于预期[8] - 失业率回落至4.1%，但私人部门就业增长骤减[9] - 职位空缺从771万降至744万，显示劳动力市场逐步降温[9] 货币政策影响因素 - 关税政策或使美国物价短期上涨1.8%，家庭收入损失约2400美元[12] - 鲍威尔强调需平衡通胀控制与劳动力市场保护，时机至关重要[12] - 美联储独立性受关注，历史显示政治干预可能导致高通胀与经济衰退[14] 机构观点分歧 - 野村预计12月降息25个基点，幅度小于市场预期[12] - 工银国际预计年内降息50-75基点，若关税缓和可能加快节奏[13] - 威灵顿投资认为声明偏鸽派，但鲍威尔发布会转向鹰派[7]

美联储利率决策与特朗普的批评 - 美联储连续第五次会议决定维持利率不变，无视特朗普一再提出的降息要求 [1] - 两名美联储理事投反对票，主张降息25个基点，这是自1993年以来首次出现两名理事反对政策决定 [1] - 特朗普升级对美联储主席鲍威尔的批评，称其"太愤怒、太愚蠢、太政治化"，并指责其让国家损失数万亿美元 [1] 美联储对通胀与经济前景的评估 - 鲍威尔表示需要更多时间评估特朗普关税对通胀和经济的影响，称目前仍处于"非常早期的阶段" [1] - 6月份美国通胀率仍高于美联储2%的目标，物价上涨速度超过预期 [1] - 核心PCE指数同比上涨2.8%，高于经济学家预期的2.7%和5月份的2.7% [2] 市场对降息的预期与美联储的立场 - 交易员降低对9月份降息的押注，将其可能性降至约40% [2] - 特朗普曾预期9月会降息，称"我听说他们打算在9月份这么做" [2] - 鲍威尔拒绝透露9月会议是否会考虑降息，强调将根据"全部证据"决定，并重申控制通胀的决心 [2][3] 美联储与特朗普的紧张关系 - 特朗普以美联储总部25亿美元的翻新工程为由，质疑鲍威尔的管理能力 [2] - 特朗普上周曾淡化对鲍威尔的不满，但重申希望其降低利率 [2] - 鲍威尔拒绝详细评论特朗普的批评，强调央行独立性，并称特朗普的访问是一种荣幸 [2]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者林彦、邵翔、武朔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 文 | 林彦 邵翔 武朔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 7 月议息会议既"缺乏悬念"，又"充满看点"。 缺乏悬念在于， 无论是从已公布的通胀和非农的数据，还是近期美联 储官员的表态（支持观望的更多），不降息在会前几乎已经是"盖棺定论"。 但充满看点则在于， 面对外部政治、经济 压力，内部的意见分歧，鲍威尔乃至美联储如何"火中取栗"： 既不被控诉失去独立性，又能护美国经济周全。"降得 让人心服口服"可能是鲍威尔剩余任期内最核心的难题。 7 月议息会议是一次重要的尝试。 鲍威尔展示了既"鹰"又"鸽"的一面 ， "鹰"在于对于降息仍不松口，对于压力也不 低头；"鸽"在于美联储政策转向的门槛降低了—— 未来两个月（9月议息会议前）的数据若不佳，也能成为降息的理 由 ，而这在之前几年是不够的。不过从目前看，市场更看重"鹰"派的一面，隔夜美元指数大涨一度接近100；但值得 注意的是让预期反转，可能只需要一次不及预期的非农数据。 具体而言： 其一， ...

议息会议决策 - 美联储维持基准利率在 4.25%-4.5%，按原节奏缩表，两位理事反对并主张降息 25bp[3][6] 就业与通胀情况 - 委员会对就业和通胀判断不变，通胀回落过半，关税影响“不加息”，关注失业率[4][10] - 6 月新增非农就业人数上升，但私营部门新增就业放缓，劳动参与率下降，薪资增速放缓[4][7][11] - 6 月通胀反弹，能源和核心商品通胀回升，核心服务通胀回落，关税成本转嫁或为一次性[4][7][11] 经济增长态势 - 委员会下调经济形势判断为“经济活动增长放缓”，此前为“稳健扩张”[4][13] - 二季度私人国内实际最终购买环比折年率创 2023 年一季度以来新低，内需转弱[4][13] 降息概率与市场反应 - 鲍威尔发布会后，9 月降息概率从 60%以上降至 50%以下，美股回落，美债收益率上升，美元指数上涨[4][14] 风险提示 - 存在美国通胀上行、美联储货币紧缩、美国经济下行超预期风险[4][15]