核心目标与量化指标 - 高质量发展核心目标转化为可考核量化指标，包括经济增长保持在合理区间、全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高[5] - 将全国统一大市场建设纵深推进、新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化取得重大进展纳入成效评判标准[5] 产业布局与创新驱动 - 现代化产业体系布局优化传统产业（矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑）并培育新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）和未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信）[6] - 科技自立自强通过举国体制和超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等关键核心技术攻关[8] - 人工智能发展路径被重点强调，包括加快技术创新、全面实施"人工智能+"行动、加强治理[8] 制度改革与市场环境 - 要素市场化改革和统一大市场建设强调破除地方保护与市场分割，改革统计、财税、考核制度并优化利益分享机制[9][13] - 统一六大核心市场制度规则（产权、准入、信用、退出等），规范地方政府经济行为以破除招标投标、政府采购等领域壁垒[13] 财政与消费投资策略 - 财政政策转向增强可持续性，加强科学管理、深化零基预算改革、完善地方税与直接税体系，并保持合理宏观税负水平[10] - 提振消费专项行动从供需两侧发力，需求侧统筹促就业增收入稳预期，供给侧推动服务与商品消费扩容升级，并清理汽车住房等领域不合理限制[11] - 扩大有效投资提高民生类政府投资比重，聚焦安全能力建设，探索全口径政府投资计划并提高民间投资比重[12] 对外开放与金融国际化 - 对外开放升级为制度型开放，对接CPTPP等国际高标准规则，重点发展数字贸易与服务贸易，大幅缩减外资负面清单[14] - 人民币国际化删除"稳慎"表述，强调建设自主可控跨境支付体系，推进进入主动提速新阶段[14]

行业规模与增长 - 2024年中国机动车拍卖成交额达493.61亿元，同比增长55.21%，成交123.52万辆，同比增长75.83%，市场规模连续七年创历史新高 [1][6] - 新能源汽车拍卖成为新增长动能，纯电动和插电式混合动力汽车拍卖委托量分别同比激增118%和155% [1][6] - 数字化成为主流，纯网络拍卖和同步拍卖占比达98%，纯网络拍卖同比增长170.73%，数字化使成交效率提升30%以上 [6] 标准化建设 - 发布国家标准《拍卖术语》和团体标准《电动汽车拍卖检测评估规范》，以解决术语不统一和新能源汽车检测无依据的行业痛点 [2][3] - 《拍卖术语》收录157个词条，新增46个数字时代术语，删除32个过时表述，适用范围覆盖司法、国资等所有拍卖场景 [3] - 《电动汽车拍卖检测评估规范》建立专业检测体系，重点规范占整车成本近50%的三电系统评估流程，使车况透明化 [3][4] 技术应用与创新 - AI定损、数字化检测技术落地，例如AI智能定损系统对新能源汽车三电系统的检测准确率达97% [1][7] - AI估值、大数据匹配等技术应用使车辆定价更精准，买家匹配更高效 [6] - 技术成熟与标准落地将推动行业从“经验驱动”转向“标准驱动”，新能源汽车拍卖有望成为行业第二增长曲线 [4][7] 市场流通与价值 - 机动车拍卖有效打破区域壁垒，2024年成交车辆转籍比例达50.13%，其中跨省转籍占31%，华北、华南等地区转籍率超59% [1][8] - 拍卖机制助力二手车从车源过剩的一二线城市流向需求旺盛的三四线城市和县域市场，推动汽车梯度消费 [1][8] - 拍卖平台能快速实现二手车价值发现，2024年头部二手车经销商通过拍卖平台将库存周转周期缩短至15天以内 [8] 未来发展机遇 - 随着新能源汽车保有量突破3600万辆，批量退役车辆逐步流入市场，新能源拍卖有望开启“万亿级”市场空间 [1] - 预计3~5年后当前销售的新能源汽车将进入二手车市场，对应的拍卖需求将呈几何级增长 [6] - 行业开始向国际化布局，通过拍卖平台推动中国二手车走向全球市场，拓展流通边界 [9]

核心观点 - 报告核心观点为中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过的“十五五”规划建议，描绘了未来五年的经济发展蓝图，强调高质量发展、新质生产力发展、现代化产业体系建设、科技创新、扩大内需和要素市场化改革等关键方向，以此推动经济结构转型升级 [3][4] 经济发展总体定调 - “十五五”是我国经济夯实高质量发展之路的重要阶段，以新质生产力发展推动结构转型仍是核心目标 [3] - “十四五”期间我国经济复合年化增速在5.4%左右，部分缓和了“十五五”阶段经济增速的压力 [3] 现代化产业体系建设 - 此次四中全会将产业发展列为第一项重点任务，提出建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [3] - 产业转型升级将成为“十五五”规划的重要组成部分，预计将进一步提高创新能力与质量等指标，加强产业协同、畅通数据等要素流动 [3] - 发展壮大战略性新兴产业、超前布局未来产业并举，推动新产业、新模式、新动能发展，加快传统产业向高端化、智能化、绿色化转型 [3] - 把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，各地或将立足区域资源禀赋，打造资源配置新模式，提升整体竞争力 [3] 科技创新与自立自强 - 四中全会要求加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，加强原始创新和关键核心技术攻关 [3] - 预计加强培养培育高质量的原创科技和核心科技技术将是“十五五”规划中的重要内容，以提升我国科技能力的国际领先性和影响力 [3] - 强调加强科技成果向商业应用、产业发展的转化，促进产业发展更好地满足经济社会高质量发展的需求 [3] 扩大内需与促进消费 - 四中全会明确增强国内大循环内生动力和可靠性，要大力提振消费，扩大有效投资，促进居民消费是增强经济内生增长动能的重要抓手 [4] - 与“十四五”规划相比，“十五五”规划或将更加着重做强国内大循环，大力提振消费，增强民生保障，提高居民消费能力 [4] - 未来居民消费场景有望进一步拓宽，培育新型服务业有望成为工作重心，并发展科技创新配套的生产性服务业，与新质生产力发展相结合 [4] 要素市场化改革与高水平开放 - 四中全会公报要求扩大高水平开放，稳步扩大制度型开放，有序扩大自主开放和单边开放，发挥我国超大规模市场优势、全产业链竞争优势与科技创新能力优势 [4] - 提出坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，要素市场化改革有助于促进要素流动与提高资源配置效率，为培育新质生产力和反内卷筑牢根基 [4] - 预计全国统一大市场建设将提速，释放超大规模市场红利提高发展质量 [4]

宏观与策略研究 - 宏观专题研究提出“十五五”时期经济增长的三条线索：以新质生产力推动结构转型、“反内卷”治理供需失衡、要素市场化改革筑牢根基 [5][6] - 宏观快评指出黄金价格近期大幅下跌，最大跌幅达6.3%，创12年最大单日跌幅，但认为其长期牛市逻辑未变 [7][11] - 宏观月报显示2025年三季度中国不变价GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，前三季度累计增速达5.2% [8] - 三季度最终消费、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动分别为2.7、0.9、1.2个百分点 [8] - 策略快评认为黄金短期调整是此前快速上涨后的正常震荡，在美元信用折价和全球避险资产不足的大逻辑未变背景下，中长期向好逻辑未变 [11] 行业与公司研究 - 紫金矿业前三季度实现营收2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [11] - 紫金矿业三季度单季归母净利润145.72亿元，同比增长57.14%，矿产金产量64.95吨，同比增长19.68% [11][12] - 紫金黄金国际于9月30日在香港联交所上市，募资总额约287亿港元，前三季度矿产金产量32.08吨 [14] - 福耀玻璃前三季度实现营收333亿元，同比增长18%，归母净利润71亿元，同比增长29% [15] - 福耀玻璃三季度单季归母净利润23亿元，同比增长14%，毛利率为37.9% [15][16] - 福耀玻璃完成董事长换届，曹晖接替曹德旺担任董事长，公司实现平稳过渡 [16] 金融市场数据 - 2025年10月22日上证综指收盘3913.75点，下跌0.06%，深证成指收盘12996.60点，下跌0.61% [2] - 全市成交额不足1.7万亿元，创近50日新低 [3][18] - 现货黄金价格948.46，下跌4.22%，白银价格11333.00，下跌4.35% [22] - 两融余额为24443亿元，其中融资余额24273亿元，融券余额170亿元 [19] - 近半年大宗交易日均成交金额18亿元，当日成交28亿元，平均折价率6.15% [19]

宏观经济背景与目标 - “十四五”期间中国经济复合年化增速达5.4%，为“十五五”改革腾挪空间[1] - 2035年远景目标要求增长模式从单一GDP驱动转向“实际GDP+通胀+汇率”三元驱动[1][13] - 未来增长目标聚焦人均国内生产总值达到中等发达国家水平，强调美元现价计价的人均产出[13] 核心发展线索 - 线索一：以新质生产力推动结构转型，构建“传统升级—新兴壮大—未来培育”梯度格局[2][19] - 新质生产力不等于“硬”科技，“十五五”期间培育新型服务业成为工作重心[2][24] - 线索二：“反内卷”治理供需失衡，针对新动能领域局部产能过剩与价格竞争进行纠偏[3][29] - 线索三：要素市场化改革筑牢根基，解决“人地钱”难题，释放约2.5亿农业转移人口市民化需求[4][38] 市场数据与风险 - 当前基础数据显示出口当月同比8.3%，M2同比8.4%，社零总额当月同比3.0%[5] - 风险提示海外政策的不确定性可能影响经济进程[4][46]

经济体制改革核心 - 构建高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障 [2] - 过去5年推进一批战略性、创造性、引领性改革以破解发展突出问题 [2] - 经济体制改革全方位展开、系统性推进，为高质量发展奠定坚实制度基础 [2] 改革具体方向 - 坚持和落实"两个毫不动摇"，深化国资国企改革 [2] - 致力于为非公有制经济发展营造良好环境 [2] - 全国统一大市场建设向纵深推进，要素市场化改革迈向深入 [2] - 产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度逐步健全完善 [2]

政策态度与重心 - 短期内政策加码的诉求不突出，政策重心在于抓落实而非开新方[4] - 央行对经济形势表述删除“风险隐患较多”，显示对经济运行较为乐观[4] - 政策重心从短期目标向长期目标倾斜，更倾向于提振科技[4][7] 经济增长目标与政策必要性 - 实现全年GDP增速5%目标压力较小，下半年只需4.7%增速，四季度仅需4.6%增速[8] - 今年上半年GDP增速5.3%为下半年提供缓冲空间，预计三季度增速达4.8%-4.9%[8] - 地方财政压力缓解，特殊新增专项债券发行规模达1.2万亿元，超过年初8000亿额度[9] 消费与出口韧性 - 四季度消费承压但仍有韧性，最终消费增长高于社零增速，服务消费同比增长7.4%[11] - 国庆中秋假期全国消费行业日均销售收入同比增长4.5%，服务消费增长7.6%[11] - 出口展现超强韧性，上半年中国占主要样本地区出口份额较去年上涨0.1个百分点[13] 货币政策优化 - 货币政策坚持“以我为主，兼顾内外均衡”，进一步宽松取决于经济稳增长需要[18] - 全面降息窗口期可能需等到11-12月，概率低于降准和恢复国债购买[18] - 除非美联储降息超过75BP，否则全面降息必要性不大[18] 财政政策优化 - 提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度[19] - 新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，首批资金或已到位[19] - 加快推动重大项目提前开工，在财务上计入投资以提前实现政策支撑[19] 消费支持政策优化 - 消费政策重心从“补商品”转向“补服务”和“补民生”，关注长期扩大内需[20] - 设立5000亿元养老服务消费再贷款，为服务消费提供长期金融支持[20] - 向特定群体直接发放现金补贴，年度支出预计2000亿元左右，针对育儿、养老、教育需求[21] 深化改革重点 - 统一大市场建设落地形式是“反内卷”，规范地方政府补贴行为确保公平竞争[22] - 要素市场化改革选择10个城市圈试点，土地改革是核心[22] - 财税改革重点是消费税下放和中央与地方财权事权重新分配[22]

改革试点范围与要素类型 - 国务院批准在北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温等10个地区开展要素市场化配置综合改革试点 [1] - 改革涉及土地、劳动力、资本等传统要素，以及技术、数据等创新要素 [1] 改革目标与战略意义 - 深化要素市场化改革是构建高水平社会主义市场经济体制的重要举措，旨在突破利益固化的藩篱 [1] - 改革将纵深推进全国统一大市场建设，破除地方保护主义、市场分割和“内卷式”竞争 [1] - 发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素资源跨区域、跨领域顺畅流动 [2] - 目标是推动资源配置实现效益最大化和效率最优化，让我国经济的规模优势得到更好发挥 [3] 具体实施路径与案例 - 促进技术要素向现实生产力转化，鼓励高等院校、科研院所人才深入科技型企业 [2] - 需在挖掘资源、盘活资源、优化资源上下功夫，力促要素向绿色、创新等方向聚集 [3] - 宁夏回族自治区印发了全国首个针对葡萄酒产业要素市场化配置的政策文件 [3] - 宁夏的改革涵盖葡萄酒产业要素的融资、流转、托管、风险管理、评估管理、数字认证等全流程 [3] 改革期限与挑战 - 相关改革试点为期两年，将着力破除体制机制障碍，为在更广领域实施积累经验 [3] - 深化要素市场化改革牵涉广、难度大，依然任重道远 [3]

政策核心观点 - 商务部等多部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，旨在通过政策组合拳精准聚焦并解决服务消费领域的堵点断点问题 [1] - 随着政策举措落实落细，服务消费潜力有望加快释放，服务消费将逐步成为主导型消费 [1] 服务消费增长动力 - 经济发展和居民收入增加是根本动力，2013年至2024年居民人均可支配收入从1.8万元增至4.1万元，增长126% [1] - 同期居民人均服务性消费支出从5246元上升至1.3万元，增长148%，增速快于收入增长 [1] - 城镇化进程加快为服务消费提供广阔空间，数字技术深度融合打破时空限制 [1] - 5G、大数据、虚拟现实等新技术加快应用，催生在线教育、远程医疗、智慧养老等新业态 [1] - 人口结构变化重塑消费格局，老龄化社会催生银发经济机遇，家庭小型化推动个性化服务市场扩张 [1] 服务消费市场特征 - 市场呈现多层次、多元化特征，基础型服务消费向品质化升级，改善型服务消费需求快速增长，享受型服务消费方兴未艾 [2] - 文化、旅游、体育等服务成为消费升级重要方向，高端医疗、定制旅游等新兴服务蓬勃发展 [2] 行业发展挑战 - 供需错配问题突出，表现为品质层次上高端服务供给不足与低端服务过剩并存 [2] - 区域分布上优质服务资源主要集中在城市，农村和偏远地区供给不足 [2] - 年龄结构上适老服务和育儿服务存在明显短板，服务质量标准体系不完善，消费者权益保护机制有待加强 [2] - 信息不对称是首要障碍，服务质量标准不统一抑制即时消费转化，专业人才短缺制约供给规模和质量 [2] 解决方案与机遇 - 充分发挥数字技术桥梁作用，互联网平台可高效匹配供需信息，大数据分析精准洞察需求，人工智能提升服务质量 [3] - 数字化赋能可扩展至医疗、教育等重点领域，线上平台在家政、维修等领域探索服务标准化和流程可视化 [3] - 加快健全服务消费领域标准体系，培育服务业标准化品牌，为消费者提供明确预期并促进服务提供者提升专业水平 [3] - 推进要素市场化改革，创新职业教育体系完善专业人才评价机制，促进数据有序流动和合理利用以发挥其价值 [3] - 注重分类施策，对基本公共服务强化政府托底责任，对普惠性服务通过政策引导扩大供给，对高端个性化服务鼓励创新和差异化竞争 [4]

从 土地指标的市场化配置、"人地钱编"挂钩、到农村宅基地改革， 本轮要素市场化改 革瞄准关键问题，核心是让生产要素去效率高的地方发挥作用，解放生产力 。 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 国务院日前印发《关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复》，部署在10个地 区开展要素市场化配置综合改革试点，涉及技术、土地、人力资源、数据、资本、资源环境六大要素， 以及全面提高要素协同配置效率。 10个地区的改革方案因地制宜，聚焦当前要素市场化配置中的关键问题作出部署，亮点颇多。 一是土地指标的市场化配置。 过去土地要素的配置仍然以耕地保护为首要目标，保留耕地红线，而且过去向发展落后地区倾斜建设用 地指标，结果是有发展潜力的地方建设用地指标不足，发展潜力不足的地方建设用地指标较多，造成土 地要素市场化程度不高。 合肥都市圈、长株潭都市圈、粤港澳大湾区和重庆的改革方案中都明确提出"开展城乡建设用地增减挂 钩节余指标调剂"，支持节余指标跨区域流转交易，发展潜力较足的地方可以购买节余指标保障用地需 求，调出节余指标的地区则可以获得财政收入（体现在一般公共预算转移性收入科目），避免用地指标 的闲置，增强土地要素对 ...