专题：ATFX外汇专栏投稿 1月23日，在美国总统特朗普放弃关税威胁并排除武力夺取格陵兰岛的可能性，帮助平息了市场的不安 情绪后，市场避险情绪消退并没有减缓黄金的上涨势头，黄金价格本周已经留联系五日创下记录新高， 今早进一步接近每盎司5000美元大关的历史新高，白银价格也有望朝着100美元关口正式发起挑战。 ▲ATFX图 金价在早盘交易中攀升至每盎司4960美元上方的历史新高，有望实现超过7%的周涨幅，白银价格也创 下新高。衡量美元强弱的关键指标本周迄今已下跌0.8%。美元走软使得大多数买家购买贵金属的成本 降低。 下周美联储决议。从中长期驱动金价上涨的核心宏观逻辑并未改变，甚至有加强的可能。因此，在经历 必要的调整后，有较大概率继续刷新高位。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 专题：ATFX外汇专栏投稿 1月23日，在美国总统特朗普放弃关税威胁并排除武力夺取格陵兰岛的可能性，帮助平息了市场的不安 情绪后，市场避险情绪消退并没有减缓黄金的上涨势头，黄金价格本周已经留联系五日创下记录新高， 今早进一步接近每盎司5000美元大关的历史新高，白银价格也有望朝着100美元关口正式发起挑战。 ▲A ...

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，并持续刷新纪录高点至4819.75美元/盎司 [2] - 格陵兰岛地缘危机加剧美欧分歧，引发市场避险需求，成为推动黄金价格走高的重要推手 [3] - 业内专家认为，地缘政治主题的多变性使得黄金成为比货币更优的投资选择，黄金仍有显著的上涨空间，即便处于历史最高水平也值得买入 [13] 白银价格走势分化 - 现货白银短线走低，一度跌破94美元/盎司，最终收于94.494美元/盎司，日内仅小幅上涨0.24% [2] - 专家指出，白银过去两三个月涨幅已达50%至60%，隐含波动率处于65%的高位，以目前价格买入白银是“非常疯狂”的举动 [12] - 白银当前更多处于重新评级阶段，若要从当前水平大幅上涨，需要黄金/白银比率从历史平均值65降至40甚至30左右 [13] 日本国债市场剧烈动荡 - 日本30年期和40年期国债收益率在周二单日飙升超过25个基点，创下历史新高，衡量日本国债流动性的指标同步攀升至纪录高点 [5] - 日本首相为竞选提出的削减食品税承诺成为压垮日本国债市场的导火索，市场呈现出明显的“买方罢工”状态 [5] - 美国财政部长指出，日本市场在过去两天出现了“六个标准差”的极端波动，这种波动若发生在美国市场，意味着10年期美债收益率将飙升50个基点 [9] 市场波动的全球传导风险 - 花旗集团指出，日本国债波动率的急剧上升可能会传导至其他资产类别，尤其是美国国债 [5] - 花旗集团策略师表示，风险平价基金可能需要抛售当前三分之一的风险敞口资产，仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售 [5] - 韩国和英国国债市场也被认为极易受到此次波动的冲击，自2024年7月初以来，外国投资者持有的韩国国债亏损已超10% [6] 官方回应与市场干预 - 美日两国财长在达沃斯论坛期间沟通并释放维稳信号，日本财务大臣呼吁市场参与者在剧烈抛售后保持冷静 [9] - 美国财政部长驳斥了欧洲可能抛售美国国债以反制特朗普格陵兰岛计划的报道，称其为“虚假叙事” [9] - 市场分析人士指出，日本央行可能会动用无限量债券购买工具介入市场，但这取决于日本政府是否能容忍日元进一步贬值 [10] 机构观点与潜在行动 - 丹麦养老基金AkademikerPension已明确表示计划在本月底前退出美国国债市场 [10] - 德国安联环球投资公司的高级管理人员认为，加剧市场波动或有助于向特朗普施压 [10] - 瑞银集团首席执行官警告，欧洲试图将持有的美国国债武器化将是一场“危险的赌博” [10] 汇率与关联市场影响 - 安盛投资管理有限公司策略师表示，若日本央行为压低利率积极干预，美元兑日元汇率很可能突破160这一关键心理关口 [10] - 格陵兰岛地缘危机扰乱了全球金融市场，美元汇率承压下行 [3] - 专家预测，若年底金价升至5000美元/盎司，且金银比率小幅上升，白银价格大概率将维持当前水平 [13]

贵金属市场表现强劲 - 现货黄金价格在1月21日午盘报4862.46美元/盎司，日内上涨2.1%，盘中曾创下4865.73美元/盎司的历史新高 [3] - 2月交割的美国黄金期货价格日内涨幅达2%，报4861.20美元/盎司 [3] - 现货黄金在1月已累计上涨超过12%，并于1月21日亚太交易时段站上4800美元/盎司，续创历史新高 [1] - 白银价格在1月21日午间报94.48美元/盎司，接近周二创下的95.87美元/盎司历史新高 [3] - 铂金价格稍早一度飙升至2511.10美元/盎司的历史新高 [3] - LME期铜合约价格本月稍早曾飙升至超过13400美元/吨的历史高位 [5] 市场上涨的驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧，例如特朗普威胁对欧洲加征关税并试图夺取格陵兰岛，引发对美国的信任缺失 [3] - 市场对美联储独立性的担忧，以及新的地缘政治不确定性，有望推动金价比预期更早达到5000美元/盎司 [3] - 日本国债遭遇抛售潮，凸显投资者对主要经济体财政状况的担忧，加剧了规避货币和政府债券的“贬值交易” [4] - 全球央行的持续购买为金价提供助力，例如波兰央行在2025年购买约100吨黄金后，最新批准一项购买多达150吨黄金的计划，将使该国黄金储备总量增至700吨 [5] - 投资者因发达经济体高债务水平及政策影响，正在寻找政府债券以外的替代防御性投资品种 [8] - 全球局势的长期趋势转变，促使一些主要央行加速去美元化并扩大货币贬值交易的范围与幅度 [10] - 各国转向宽松政策，例如欧洲央行延续低息、亚洲国家继续推出刺激经济政策，叠加主要经济体实际货币价值持续下跌，令黄金及白银更为受惠 [10] 机构观点与市场展望 - 高盛集团重申黄金仍是其首选投资标的，基本情景预测是金价将攀升至4900美元/盎司，且存在上行风险 [5] - 法巴银行大宗商品策略主管认为，新的地缘政治不确定性及对美联储独立性的担忧，可能推动金价更早达到5000美元/盎司 [3] - 宏利投资管理认为，当前可能是一轮潜在长期大宗商品周期的初期，部分实物资产和大宗商品可能会继续创下新高 [6] - 推动贵金属价格上涨的结构性因素包括政府支出增加、对法定货币的担忧以及地缘政治不确定性，这些因素不会消失 [6] - 富达国际全球多元资产主管指出，黄金在负面事件中具有对冲作用，是少数优质避险资产，甚至可能带来更高投资回报 [8] - 贵金属研究咨询机构Metals Focus预测，受去美元化与地缘风险推动，2026年金价或突破5000美元 [10] - 宏利投资管理预计2026年黄金价格可能再创佳绩，并在部分战术性产品中配置了黄金 [7] 基本金属市场动态 - LME本周三到期的铜合约，较次日到期合约的溢价一度触及100美元，达到2021年重大挤仓事件以来的最高水平 [5] - 该价差在本周一还处于小幅贴水状态，其飙升幅度自1998年有记录以来少有 [5] - 铜的供需动态非常有利，需求增加源于AI资本支出、公用事业领域需求以及全球增长率可能回升的预期 [7] - 工业金属面临需求增加但供给基本稳定的时期，为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境 [7] - 宏利投资管理去年在投资组合中配置了部分铜资产，今年将继续持有 [7] 其他贵金属与投资策略 - 白银的交易活动更为活跃且投机性更强，其波动性更高，在市场整体糟糕的日子里往往比黄金出现更大幅度的波动 [9] - 白银上涨背后的主要论点在于“金银比”长时间内处于更加收紧的水平，从而推动补涨行情 [9] - 其他贵金属如钯金，因生产集中在南非和俄罗斯而存在特定的地缘风险 [9] - 除了直接购金，购买金矿股也可以提供很好的长期收益 [8] - 任何一种贵金属都无法替代黄金在投资组合中的避险作用 [9]

黄金价格与市场动态 - 黄金价格突破每盎司4,780美元，创下历史新高 [1] - 黄金作为避险资产的需求持续上升，反映出全球经济不确定性加剧 [1] 地缘政治风险 - 格陵兰岛局势紧张推高了市场避险情绪，美国总统特朗普对收购计划态度坚决，并威胁对多个欧洲国家加征进口关税 [3] - 特朗普威胁称，若无法就格陵兰岛达成协议，将于2月1日起对多个欧洲国家加征10%进口关税，并在6月可能提高至25% [3] - 地缘政治风险担忧加剧，推动了对黄金的投资需求 [3] 主要经济体财政担忧 - 日本国债市场崩盘加剧了投资者对主要经济体财政健康的担忧 [4] - 市场不稳定性令投资者质疑日本债务问题，并引发对其他经济体财政状况的关注 [4] - 主权债务和货币市场不稳定增强了黄金作为避险资产的吸引力 [4] 市场主流策略 - “贬值交易”成为市场主流策略，随着货币贬值风险加大，投资者将资产配置转向黄金等硬通货 [5] - 资产配置转向推动了黄金价格上涨 [5] 宏观经济数据与政策预期 - 投资者正密切关注即将公布的美国PCE通胀报告，该数据被视为可能为美联储未来利率政策提供重要线索的关键报告 [6] - 如果PCE数据表明通胀压力较大，可能促使美联储采取更紧缩的货币政策，从而影响非生息资产黄金的吸引力 [6] - 如果通胀数据较为温和，市场可能会继续看好黄金的避险需求，特别是在全球经济不确定性高的背景下 [6]

市场行情与价格动态 - 周三早盘现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，并持续刷新纪录高点，截至发稿报4819.75美元/盎司 [2][7] - 与此同时，现货白银短线走低，一度跌破94美元/盎司 [2][7] 地缘政治与宏观经济驱动因素 - 格陵兰岛危机恶化，美国总统特朗普未表现出放弃意图，格陵兰岛总理要求民众为可能的军事入侵做准备 [4][9] - 欧洲国家反对特朗普接管格陵兰岛的计划，引发破坏性贸易战担忧，法国总统马克龙与加拿大总理卡尼批评美国政策，突显美欧关系迅速恶化 [5][9] - 美欧关系恶化扰乱了金融市场，压低了美元汇率，并提振了对贵金属等避险资产的需求 [5][9] - 日本主权债务市场崩溃，凸显对主要经济体财政状况的担忧，助长了投资者回避货币和政府债券的“贬值交易” [5][11] 机构观点与市场分析 - 道明证券高级大宗商品策略师丹尼尔·加利表示，日本的情况引发“对世界其他地区市场主导的贬值的担忧”，并指出黄金的上涨取决于信任，目前信任“已经弯曲，但尚未破裂” [5][11] - UBP全球外汇主管皮特·金塞拉表示，在“资源民族主义”的新时代，黄金仍有显著的上涨空间 [5][11] - 对于白银，金塞拉认为投资者不应期望获得如此高水平的回报，指出自两三个月前以来白银涨幅已达50%、60%，且当前隐含波动率高达65%-70%，在此水平购买白银“非常疯狂” [6][11] - 金塞拉指出，美国宣布不对白银征收关税是“一件大事”，美国库存大幅增加可能部分流向其他地方，降低全球租赁率，有关实物白银严重短缺的说法可能不成立 [6][11] - 金塞拉分析，白银更像是“重新评级故事”，但要从当前水平大幅上涨需假设黄金/白银比率达到40或30，而历史平均值约为65，若金价年底涨至5000美元/盎司且金银比率小幅上升，白银价格可能大致保持目前水平 [6][11] - 对于黄金，金塞拉认为即使处于历史最高水平也值得买入，指出地缘政治主题（如委内瑞拉、格陵兰岛事件）显示已进入“资源民族主义”时代，通过贵金属投资是应对变化的最佳方式，黄金肯定有上涨空间 [6][11]

核心观点 - 对冲基金Picton Investments的CEO认为，若美联储主席任命过于顺从总统意志，债券市场将迅速惩罚美国，而贵金属是对冲政治波动的有效工具 [1][4] - 全球经济在刺激政策推动下可能提速，但市场存在回调风险，资金可能从科技板块轮动至其他领域，大宗商品因长期投资不足和需求上升而看好 [2][3][5][6] 对美联储独立性与市场反应的看法 - 若特朗普任命一位像上世纪70年代Arthur Burns那样顺从的美联储主席，市场将非常迅速地给出惩罚 [1][5] - 特朗普反复对现任美联储主席鲍威尔进行口头攻击被描述为“极其无益” [1][5] - 债券市场将迅速“规训”美国 [1][4] 贵金属作为政治对冲工具 - 贵金属（黄金、白银）仍是对冲政治波动的好工具 [1][4] - Truth Social上发帖数量与“贬值交易”（涉及黄金、白银等大宗商品对冲）动向存在关联 [1][5] - 上周初因特朗普政府加大对鲍威尔的攻击，金银价格跳涨，“卖出美国”情绪蔓延 [1][5] - 周一因特朗普在格陵兰问题上威胁欧洲国家，贵金属再度上涨 [1][5] 宏观经济与政策展望 - 全球经济提速的可能性很大，动力来自主要经济体的刺激政策 [2][5] - 美国、欧洲等正通过货币与财政政策推出经济支持措施，包括大型基础设施项目和增加国防开支 [2][5] - 随着刺激措施落地，预计更多市场和股票将加入潜在的上涨行列 [3][6] 科技板块与市场轮动 - “资本纪律”开始成为人工智能板块的主题，市场可能会在该领域划分赢家与输家 [3][6] - 这将为资金从“科技交易”流向其他领域铺路，例如汽车、餐饮、可选消费品和运输等板块 [3][6] 市场风险与机构操作 - 尽管整体对股市偏利好，但发生回调始终是可能的 [3][6] - 一个可能的回调触发点是，如果固定收益投资者开始反感政府过度举债，导致债券收益率跳升 [3][6] - 该机构已增加对冲仓位，以在出现市场调整时缓和冲击 [3][6] 大宗商品与白银观点 - 大宗商品领域长期缺乏投资，叠加需求上升，迟早会出现供需挤压，可能已到那个节点 [3][6] - 特别看好白银，因其在电力和光伏领域不可或缺，经济缺不了白银 [4][7] - 白银在早盘交易中一度触及每盎司94美元，在去年惊人的148%涨幅（上世纪70年代末以来最大年度涨幅）基础上继续上行 [3][6] - 从供需角度看，由于库存短缺，白银还有更大的上行空间 [3][6] - 希望银价回落以便买入，但认为很多人也有同样想法 [3][6] 公司背景 - Picton Investments管理的资产规模约为166亿加元（119亿美元） [1][5]

文章核心观点 - 对冲基金Picton Investments的CEO认为，若特朗普任命一位被视为过于顺从的美联储主席，债券市场将迅速“规训”美国 [1] - 贵金属（如黄金、白银）仍被视为对冲政治波动的有效工具 [1] 市场与交易分析 - 分析师观察到，特朗普在其偏好的社交媒体Truth Social上的发帖数量，与市场上“贬值交易”的动向存在关联 [1] - “贬值交易”具体指黄金、白银以及以大宗商品为基础的对冲交易 [1]

对冲基金Picton Investments的CEO表示，如果美国总统唐纳德·特朗普任命一位被视为过于顺从的美联储 主席，债券市场将迅速"规训"美国；而贵金属仍是对冲政治波动的好工具。"Truth Social上发帖的数 量，与市场上所谓'贬值交易'(debasement trade)的动向之间存在关联，也就是黄金、白银以及这些以大 宗商品为基础的对冲交易，"David Picton表示。他所指的是特朗普偏好的社交媒体。 来源：滚动播报 ...

文章核心观点 - 国际黄金和白银价格均创历史新高，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，现货白银价格一度突破每盎司94美元，贵金属市场热度持续攀升 [1] - 市场炒作的核心在于多重逻辑共振：黄金金融属性凸显与央行购金，白银工业需求激增与供需缺口扩大，以及地缘环境带来的避险需求 [1] - 机构观点存在分化：瑞银将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，摩根大通认为白银回调风险较大但黄金依然看涨 [1] 贵金属价格驱动因素 - **黄金驱动因素**：全球央行持续购金强化其“另类信用锚”地位，叠加美元走弱与降息预期，推动配置需求升温 [1]；地缘紧张（如特朗普宣称对欧洲八国加征关税）或继续推动贵金属行情宽幅波动 [1]；美联储相关事件驱动“贬值交易”，刺激黄金货币属性 [1] - **白银驱动因素**：兼具金融与工业属性，光伏、AI数据中心等新兴产业需求激增，供需缺口持续扩大，放大价格弹性 [1]；但面临工业需求受高价抑制、ETF资金持续流出等多重风险 [1] 相关行业影响 - **贵金属开采板块**：企业直接掌控矿产资源，价格上涨将直接增厚产品销售收入，拉高业务毛利率，头部企业凭借资源储备与规模产能将充分释放利润弹性 [2] - **贵金属冶炼加工板块**：价格上涨周期中，行业整体开工率提升带动加工订单量增长，冶炼价差有望同步扩大，叠加原材料价格上涨的传导效应，企业业绩增长确定性较强 [2] - **黄金珠宝零售板块**：居民对贵金属保值需求升温，消费意愿增强，头部零售品牌可通过终端产品提价转移成本压力，并受益于黄金消费升级浪潮 [2] - **光伏与新能源应用板块**：白银作为关键原材料，新兴领域需求激增，在供需缺口扩大背景下，相关上下游企业将迎来业务增长机遇，白银用量占比较高的企业业绩弹性更显著 [2] 产业链公司 - **西部黄金**：中国西部现代化黄金采选冶企业，矿产金产量位居全国前十，拥有多处优质矿产资源，具备采选冶一体化生产体系，金价上涨直接提升其矿产金业务利润空间 [3] - **盛达资源**：国内白银采选龙头企业，白银保有储量近万吨，核心产品包括银锭、金锭等，银价波动对公司业绩拉动作用显著 [3] - **老凤祥**：国内黄金珠宝零售龙头品牌，拥有深厚的品牌历史与市场认可度，可通过终端产品灵活提价应对成本上涨，承接黄金保值需求带来的消费增长 [3] - **兴业银锡**：旗下拥有亚洲第一大白银矿山，白银保有储量超2.45万吨，同时布局锡矿开采，形成银锡双主业协同发展格局，在银价上行周期中业绩弹性充足 [3] - **豫光金铅**：中国最大的白银生产基地之一，年白银产能位居行业前列，依托独创工艺实现贵金属高效综合回收，白银业务占比稳定，受益于行业供需格局优化 [3]

贵金属价格表现 - 现货黄金价格突破4690美元/盎司，现货白银价格突破94美元/盎司，两者均创下历史新高[1][4] - 今年以来，现货白银价格累计上涨约30%[1][4] - 截至发稿，伦敦金现报4671.07美元/盎司，当日上涨75.555美元，涨幅1.64%；伦敦银现报93.194美元/盎司，当日上涨3.060美元，涨幅3.39%[2][5] - 截至发稿，COMEX黄金报4681.7美元/盎司，当日上涨86.3美元，涨幅1.88%；COMEX白银报93.7美元/盎司，当日上涨5.163美元，涨幅5.83%[2][5] - 上海期货交易所（SHFE）黄金报1031.66元/克，当日下跌1.34元，跌幅0.13%；SHFE白银报21998元/千克，当日下跌571元，跌幅2.53%[2][5] 贵金属市场动态与机构观点 - 中信建投期货指出，在1月12日至1月18日当周，贵金属价格整体高位运行，但各品种表现分化[2][5] - 黄金价格稳步上行，白银价格在强势突破92美元/盎司后出现小幅回落[2][5] - 铂金价格波动显著但整周收涨，钯金价格表现较弱，震荡收跌[2][5] - 品种表现分化的主要原因是前期涨幅不同，以及各品种受消息面影响存在差异[2][5] - 地缘政治紧张局势，如前总统特朗普宣称对欧洲八国加征关税以及格陵兰岛争端加剧，可能继续推动贵金属行情宽幅波动[3][6] - 美联储新主席人选与对鲍威尔的调查等事件驱动“贬值交易”，刺激了黄金的货币属性，使其上升趋势较为稳定[3][6] - 白银、铂金、钯金在纽约市场的现货集中情形已有所缓和，紧缺状况对行情的驱动力削弱，贵金属分化局面可能持续[3][6] 机构操作建议与价格区间 - 中信建投期货建议，黄金的长线多单可以继续持有，而白银、铂金、钯金暂时观望[3][6] - 该机构给出了具体期货合约的参考价格区间：沪金2604合约参考区间为1010-1060元/克；沪银2604合约参考区间为19000-23000元/千克；广铂2606合约参考区间为570-630元/克；广钯2606合约参考区间为440-490元/克[3][6]