报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，给出不同投资建议。如国债预计有压力需谨慎；股指看好长期表现，前期多单可持有；贵金属市场波动大，保持观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等可关注低位做多机会并轻仓参与；原油、聚烯烃暂时观望；合成橡胶、天然橡胶宽幅震荡；PVC下行空间有限；尿素震荡运行短期偏强；PX、瓶片考虑逢低参与；PTA、乙二醇回调参与；短纤谨慎观望；纯碱稳中调整；玻璃需求乏力库存承压；烧碱价格承压；纸浆或有回升；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜偏强震荡；铝高位震荡；锌承压运行；铅宽幅震荡；锡注意控制风险；镍关注政策和宏观扰动；豆油观望，豆粕关注低位多头机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注短多机会；棉花中长期价格中枢抬升；白糖中长期底部抬升；苹果远月合约估值中性偏高；生猪短期行情或弱稳运行，暂时观望；鸡蛋暂时观望；玉米短期观望，淀粉稍强于玉米；原木价格上调但需注意盘面影响 [5][8][10] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.67%报 113.390 元等 [5] - 伊朗恢复对霍尔木兹海峡控制权并关闭海峡，多艘船只折返 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，后市有压力，需谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.23%等 [7] - 证监会修改相关规定扩大战略投资者类型 [7] - 国内经济平稳，资产估值低有修复空间，经济复苏动能增强，企业盈利有望回升，政策环境偏暖，看好股指期货长期表现，前期多单可持有 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,054.02，涨幅 -0.70%；白银主力合约收盘价 19,570，涨幅 -1.78% [10] - 美国旧金山联储主席表示利率前景取决于冲突和通胀情况 [10] - 全球贸易金融环境利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势不确定，市场波动将放大，保持观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等 [12] - 中东局势对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，成材价格中期由产业供需主导，需求旺季需求环比回升，供应产能过剩但螺纹钢周产量低，库存处于去库存阶段 [12] - 螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [12] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [14] - 中东局势对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，今年前 3 个月铁矿石进口量同比增长 10.5%，库存总量处近五年同期最高水平 [14] - 需求端利多效果有限，技术面短期内可能反弹，投资者可关注低位做多机会并注意仓位管理 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落 [15] - 中东局势对期货价格情绪影响大但对实际供需格局影响小，焦煤主产地部分煤矿生产受影响但产量影响有限，需求端竞拍氛围好转；焦炭部分焦化企业减产但供应量变化不大，需求端铁水日产量可能回升，焦炭现货价格第二轮涨价正在落地 [15] - 技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会并注意仓位管理 [15] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.03%至 6230 元/吨等 [17] - 4 月 10 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应稳定，港口锰矿库存 497 万吨，港口锰矿报价回落，库存创 2025 年以来新高，主产区电价、焦炭兰炭价格回升，铁合金成本低位窄幅波动上行，4 月 10 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量下降，锰硅、硅铁产量回升，供应宽松推动库存累升 [17] - 成本低位下行空间受限，支撑渐强，26 年以来产量维持低位，需求偏弱，过剩压力延续，近期主产区盈亏转差，成本支撑增强，短期价格回落，现货亏损扩大后可关注多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油小幅震荡，美伊或会谈且以色列同意停火 [19] - 4 月 14 日当周投机客减持美国原油期货和期权净多头头寸 2,644 手，至 106,581 手；4 月 17 日当周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数量，总数减少 2 座至 543 座；伊朗封锁霍尔木兹海峡 [19] - CFTC 数据显示原油期货和期权净多头头寸减少，美国和伊朗第二轮谈判时间未定，霍尔木兹海峡短暂开放后重新关闭但有降温，原油料震荡偏弱，INE 原油暂时观望 [20][21] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘震荡整理，余姚市场 LLDPE 价格下跌 [23] - 成本端乙烯、丙烯高位有强支撑，但中东局势缓和预期令地缘溢价回落，外商报盘少，国内春耕地膜旺季收尾，下游抵触高价、刚需采购，进口利润倒挂、国内装置春检集中、库存低位形成底部托底 [23] - 预计短期聚烯烃市场高位震荡，暂时观望 [23] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力合约收跌 1.51%，山东主流顺丁橡胶现货价参考区间 16580 - 16730 元/吨 [25] - 市场核心矛盾是中东地缘缓和预期带动原油及丁二烯价格走弱预期，供应端丁二烯价格松动，顺丁橡胶生产亏损，装置降负或检修，供应预期收紧；需求端下游轮胎企业开工率环比回落，中东局势致出口订单延期，企业刚需采购；库存端社会库存和企业库存减少；成本端丁二烯价格回落；政策方面中东地缘局势反复影响市场 [25][26] - 价格宽幅震荡，受成本支撑及装置检修预期价格下方空间有限，但需求疲软及社会库存压制上行空间，中期关注中东局势、装置检修及出口订单变化 [26] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.19%，20 号胶主力收跌 1.44%，上海现货全乳胶价格持稳 [28] - 市场核心矛盾是新胶供应增长与下游轮胎开工同比疲软的博弈，供应端核心产区 4 月进入开割阶段但新胶上量缓慢，泰国胶水价格回落，成本支撑减弱；需求端下游轮胎企业开工率环比回升，中东地缘冲突致出口订单延期，企业刚需采购；库存端社会库存累库；成本端合成橡胶价格下跌替代支撑减弱；政策方面中东地缘局势反复影响市场 [28] - 价格宽幅震荡，受成本支撑减弱及库存压力价格下方空间有限，但新胶上量预期及弱需求压制上行空间，中期关注主产区开割进度、天气变化及下游订单修复情况 [28] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.16%，华东电石法 PVC 市场均价参考区间 4900 - 5050 元/吨 [30] - 市场核心矛盾是成本端电石价格下行支撑减弱与高社会库存、下游需求疲软的博弈，供应端 PVC 粉整体开工负荷率约 74.74%，4 月春检计划落地，供应预期收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平低于往年同期，企业订单少且抵触高价原料，刚需采购；库存端社会库存 55.13 万吨，环比下降 3.01%，仍处近年同期高位；成本端乌海电石主流价格约 2300 - 2450 元/吨，原料价格下行削弱成本支撑；政策方面 PVC 粉出口退税取消但印度下调进口关税 [30] - 价格下行空间有限，受春检预期及成本底部支撑，高库存与弱需求压制上行空间，中期关注检修落实进度、印度出口订单变化及下游需求修复情况 [30] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 2.11%，山东临沂现货价上调至 1900 - 1910 元/吨 [32] - 市场核心矛盾是供应压力与政策顶及成本支撑、工业需求回升的博弈，供应端行业日产量维持 21.4 万吨高位，开工率 85.32%，4 月春检计划影响有限，高供应格局未改；需求端农业返青肥结束，需求转弱，复合肥等工业需求环比回落；成本利润端煤炭价格偏强运行，固定床工艺完全成本约 1917 元/吨，为现货提供底部支撑；库存端企业库存约 50.77 万吨，较上周减少约 4.44 万吨，库存止跌小涨反映需求阶段性减弱；政策方面 2026 年出口配额严格控制在 330 万吨，3 月 16 日至 4 月 30 日暂停≤10kg 小包装尿素出口 [32][33] - 价格震荡运行，短期偏强，受春耕尾需、工业刚需及成本支撑价格深跌空间有限，但高供应与政策顶压制上行空间，中期关注出口政策调整及工业需求持续性 [32][33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约下跌，跌幅 0.67%，PX 利润持续修复，PXN 价差升至 300 美元/吨左右，PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近 [35] - 供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内 PX 负荷降至 81.9%，亚洲 PX 负荷降至 69.8%，近期韩国装置停车，海外供应缩量；成本端地缘局势多变，原油价格调整，成本波动加剧 [35] - 短期 PXN 价差和短流程利润持稳，受原料担忧影响 PX 工厂降负增多，供应偏紧下方支撑增强，美伊冲突局势多变，原油价格波动加剧，短期 PX 价格或震荡偏强整理，考虑逢低参与并注意控制风险，关注油价变化 [35] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.76%，PTA 加工费下滑至 80 元/吨附近 [36] - 供应端 4 月 PTA 检修增多，国内 PTA 负荷下降至 72.2%，华南一套 110 万吨 PTA 装置因原料供应问题周末停车；需求端恒力一套装置检修，通恒一套装置重启出产品，聚酯负荷小降至 86.2%附近，江浙终端开工率下滑，备货维持低位；成本端中东地缘局势变化，油价及亚洲 PX 价格宽幅调整 [36][37] - 短期 PTA 装置检修增多，供应或缩减，库存或去化，基本面有改善，地缘局势变动，原油仍存波动风险，PTA 考虑逢低谨慎操作并注意控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.3%，夜盘下跌 3.98% [38] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 67.65%，沙特多套装置停车，韩国有新增装置检修；库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 98.7 万吨，环比下降 4.7 万吨，4 月 13 日至 4 月 19 日主港计划到货数量约为 4.5 万吨；需求方面下游聚酯开工下滑至 86.2%，长丝大厂减产幅度扩大至 20%，江浙终端开工下滑，原料备货低位，需求缺乏驱动 [38] - 近期中东乙二醇装置多数停车，港口到港减少，发货增加，4 月进口或大幅缩减，港口库存持续去化，下方支撑偏强，地缘局势仍存变数，短期乙二醇价格或震荡运行，考虑回调参与，关注中东供应情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [38] 短纤 - 上一交易日短纤 2606 主力合约下跌，跌幅 0.3% [39] - 供应方面短纤装置负荷下滑至 89%附近；需求方面江浙终端开工下滑，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 67%、59%、82%，下游现买现做亏损，新订单疲弱，市场担忧原料价格下跌带来库存贬值，下游原料仅维持刚需谨慎采购，原料备货低位，除赶交期和应季订单外，其余订单观望 [39][40] - 近期短纤加工费压缩，减产增加，供应缩减，但终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期短纤供需博弈加剧，考虑谨慎观望 [40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2606 主力合约上涨，涨幅 1.21%，瓶片加工费上升至 1500 元/吨附近，聚酯原料成本下滑，瓶片工厂挺价意愿较强，价格跟跌缓慢，加工区间高企 [41] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至 72.9%；需求端市场交投以刚需为主，海外需求表现尚可；出口方面关注人民币汇率和海运费变动情况 [41] - 瓶片供需基本面有改善，出口增加有驱动，原油和 PTA 或偏强有支撑，短期瓶片或宽幅震荡，考虑逢低参与并注意控制风险，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [41] 纯碱 - 上一交易日主力 2609 白盘收于 1238 元/吨，涨幅 0.24% [42] - 供应量无缩减，上周国内纯碱产量 77.86 万吨，环比 +5.33%，同比 +3.04%；库存小降，187.94 万吨，环比 +0.29%，同比 +9.82%；下游需求不温不火，采购积极性不佳，刚需补库为主；4 月暂无明确计划检修企业，供应维持高位；价格调整有限，上周国内轻碱主流出厂价格在 1080 - 1250 元/吨等 [42][43] - 高供应延续，春耕时节氯化铵出货及定价好转，联碱综合利润好转带动全行业平均利润回升，4 月检修计划暂无，主要看 5 - 7 月检修计划及落实，目前主力已移仓至 09 合约，海外能源事件影响带来的成本支撑强预期与下游产能优化的弱需求现实博弈，中长期基本面改善有限，短期预期和价格底部有支撑，价格或稳中调整 [42][43] 玻璃 - 上一交易日主力 2609 白盘收于 1078 元/吨，涨幅 1.51% [44] - 供应收缩暂缓，上周在产产线 204 条，环比持平；下游需求有限，再度累库，7652 万重量箱，环比增加 1.57%，同比增加 17.58%；库存承压，价格偏低运行，上周国内浮法玻璃均价 1181.16 元/吨，较上周均价下跌 9.74 元/吨，跌幅 0.82%，环比跌幅扩大；加工厂订单持续乏力，缺单问题普遍，维持刚需提货；中间商持续低价销售抑制部分区域浮法厂出货，各区域价格有调整，整体以出货控制库存为主 [44] - 产能持续优化，往期季节性节律被打破，成本支撑难抵基本面淡稳格局，当前核心矛盾转向供给端出清节奏的博弈，需求持续萎缩，行情好转核心是落后产能实质性出清 [44][45] 烧碱 - 上一交易日主力 2607 白盘收于 2075 元/吨，跌幅 0.81% [46] - 供应持续高位，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.4 万吨左右，环比 +0.23%，同比 +6.79%；库存连续 7 周未见明显去化，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 56 万吨，环比 +3.7%，同比

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月13日，沪金期货主力合约收跌0.89%至1043.4元/克，沪银期货主力合约收跌0.95%至18429元/千克 [5] - 美伊谈判未达成协议，原油价格冲高使贵金属价格承压回落，短期中东地缘消息会继续扰动贵金属市场；美国8月通胀大幅上升，4月消费者信心指数创历史新低，凸显经济滞胀风险，短期通胀交易或压制贵金属价格，中期滞胀风险则支持价格 [5] - 短期维持贵金属价格区间震荡，中长期支撑因素不变，未来随着相关因素明朗，价格重心有望上移回归长期价值中枢 [6] 各目录总结 内外盘金、银15点价格跟踪 - 2026年4月13日，伦敦金现4729.04美元/盎司、伦敦银现74.59美元/盎司、COMEX黄金4751.00美元/登司、COMEX日银74.63美元/盎司、AU2606为1043.40元/克、AG2606为18429.00元/千克、AU (T+D) 为1041.10元/克、AG (T+D) 为18396.00元/千克 [4] - 与4月10日相比，涨跌幅分别为-0.4%、-1.0%、-0.4%、-1.1%、-0.5%、-0.8%、-0.5%、-0.8% [4] 价差/比价跟踪 - 2026年4月13日，黄金TD - SHFE活跃价差为-2.3元/克、白银TD - SHFE活跃价差为-33元/千克、黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差为-2.78元/克、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差为-185元/千克、SHFE金银主力比价为56.62、COMEX主力比价为63.66、AU2608 - 2606为2.92元/克、AG2608 - 2606为-14元/千克 [4] - 与4月10日相比，涨跌幅分别为-3.0%、-26.7%、76.4%、-18.2%、0.4%、0.7%、-6.4%、-26.3% [4] 持仓数据 - 2026年4月10日，黄金ETF - SPDR为1052.42吨、白银ETF - SLV为15291.24114吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量205368张、非商业空头持仓数量49063张、净多头头寸持仓数量156305张、COMEX白银非商业多头持仓数量32810张、非商业空头持仓数量9393张、净多头头寸持仓数量23417张 [4] - 与4月9日相比，涨跌幅分别为0.00%、-0.12%、-1.08%、10.50%、-4.23%、-1.95%、-1.74%、-2.04% [4] 库存数据 - 2026年4月13日，SHFE黄金库存为108663.00千克、SHFE白银库存为457622.00千克；4月10日COMEX黄金库存为30550858金衡盎司、COMEX白银库存为327934720金衡盎司 [4] - 与4月10日（SHFE）和4月9日（COMEX）相比，涨跌幅分别为0.00%、8.58%、-0.20%、0.87% [4] 利率/汇率数据 - 2026年4月13日，美债2年期收益率6.87、美元/人民币中间价6.87；4月10日，美元指数98.70、美债10年期收益率3.81、NYMEX原油19.23、VIX 6816.89、标普500 95.63 [5] - 与4月10日（美债2年期、美元/人民币中间价）和4月9日（其他）相比，涨跌幅分别为0.00%、-1.33%、-0.12%、0.79%、0.47%、-0.11%、-2.40% [5]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银投资评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属小幅反弹，特朗普要求以色列减轻对黎巴嫩轰炸行动，内塔尼亚胡宣布批准与黎巴嫩政府开启直接谈判，双方计划下周在华盛顿启动谈判，但伊朗在黎巴嫩停火前不会与美国和谈，局势推进存不确定性，贵金属维持震荡趋势，今晚关注美国QPI数据 [1] 其他信息 - 阿拉格齐和卡利巴夫均未离开伊朗，部分媒体报道的伊朗谈判小组已抵达巴基斯坦伊斯兰堡与美国进行谈判的消息失实，只要美国不履行黎巴嫩停火承诺且犹太复国主义政权继续发动袭击，谈判就会停滞 [2] - 特朗普警告伊朗不要收霍尔木兹海峡通行费，称伊朗在海峡石油运输方面表现糟糕，与协议不符 [2] - 波兰央行行长表示将继续购金，目前持有580吨黄金，重申将黄金储备增至700吨的目标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突引发通胀抬升和降息推迟，3月议息会议强化压制逻辑，金银价格显著承压，风险偏好短期恶化，权益市场大跌拖累商品[4][5] - 短期建议风险防控为主，金银或以弱势调整为主，长期趋势保持乐观，黄金更受益，白银弹性受抑制，需关注滞胀交易节奏和美联储主席换届后利率路径指引[5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属日内表现 - 3月19日沪银主力收于17984元/千克，跌幅10.35%，沪金主力收于1062元/克，跌幅4.64%，伦敦金现最低跌破4700美元/盎司，伦敦银现最低跌破70美元/盎司[4] 价格承压原因 - 地缘冲突爆发后市场预期转向持久战，能源价格持续强势，和贵金属价格形成跷跷板效应，3月议息会议强化压制逻辑，市场对降息推迟有更多计价[4] - 供给冲击带来通胀上行预期，引发经济下行压力，市场风险偏好下降，全球权益市场共振下跌，对商品形成拖累，金银面临抛售风险[5] 投资建议 - 短期以风险防控为主，警惕流动性挤兑带来的刺穿式下跌风险[5] - 长期来看，美元信用下降，持久战或削弱美元地位，若经济周期向滞涨场景轮动，黄金更受益，白银弹性受抑制[5] 关注要点 - 关注滞胀交易的演绎节奏，关注市场从“胀”向“滞”的转换[5] - 关注5月美联储主席换届的影响，新主席就任或带来利率路径的改善预期[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计地缘博弈、油价波动、通胀风险等因素仍会持续扰动贵金属市场，但因市场已部分消化“通胀上行压制降息预期”的利空，后续油价涨势放缓，贵金属有望重回自身逻辑，价格或逐步震荡上行 [5] - 长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍坚固，在美联储年内仍有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化浪潮等背景下，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月9日，沪金期货主力合约收跌0.08%至1140元/克；沪银期货主力合约收涨1.7%至21547元/千克 [3] 影响分析 - 地缘方面，哈梅内伊之子当选伊朗最高领袖令美伊冲突短期难缓和，中东部分国家宣布减产使美原油价格一度飙升，导致通胀上行风险增加，削弱降息预期，打压贵金属价格下挫；后受释放石油储备消息影响，原油价格涨幅收窄，贵金属价格跌势放缓 [4] - 美国2月非农意外爆冷增加经济“滞胀”风险、私募信贷危机风险初步显露、美伊局势紧张，中国央行连续第16个月增持黄金储备等，使贵金属价格下方有支撑 [4] - 白银方面，地缘和滞涨风险可能压制工业属性，但库存持续走低会对银价形成支撑 [4] 后市分析 - 短期预计地缘博弈、油价波动、通胀风险等因素持续扰动贵金属市场，后续油价涨势放缓，贵金属有望重回自身逻辑，价格或逐步震荡上行 [5] - 长期来看，贵金属牛市底层逻辑坚固，全球央行、机构、居民配置需求有望延续，价格重心仍有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 数据跟踪 内外盘金银行情 - 3月9日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2604、AG2604、AU(T+D)、AG(T+D)价格分别为5096.61美元/盎司、83.54美元/盎司、5104.30美元/盎司、83.63美元/盎司、1140.00元/克、21745.00元/千克、1137.60元/克、21288.00元/千克，较3月6日涨跌幅分别为-0.4%、-1.0%、-0.4%、-1.2%、-0.1%、0.0%、-0.1%、-0.4% [3] 价差/比价 - 3月9日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2604 - 2602、AG2604 - 2602分别为-2.4元/克、-457元/千克、4.38元/克、264元/千克、52.43、61.03、3.54元/克、-198元/千克，较3月6日涨跌幅分别为14.3%、26.9%、40.6%、35.7%、-0.1%、0.8%、6.0%、-4.3% [3] 持仓数据 - 3月6日，黄金ETF - SPDR为1073.32吨，白银ETF - SLV为15761.62327吨，COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量分别为213752张、53607张、160145张，COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量分别为34226张、10888张、23338张，较3月5日涨跌幅分别为-0.24%、-0.30%、0.99%、2.16%、0.61%、5.31%、6.33%、4.84% [3] 库存数据 - 3月9日，SHFE黄金库存为104934.00千克，SHFE白银库存为253370.00千克，较3月6日涨跌幅分别为-0.09%、-1.01%；3月6日，COMEX黄金库存为33081878金衡盎司，COMEX白银库存为349145895金衡盎司，较3月5日涨跌幅分别为-0.06%、-0.63% [3] 利率/汇率/股市 - 3月9日，美元/人民币中间价为6.92，3月6日，美元指数为98.96，美债2年期收益率为3.56，美债10年期收益率为4.15，VIX为29.49，标普500为6740.02，NYWEX原油为91.27，较3月6日、3月5日涨跌幅分别为0.19%、-0.09%、-0.28%、0.48%、24.17%、-1.33%、15.72% [3]

通胀数据总览 - 1月美国CPI未季调同比增速为2.4%，低于2.5%的市场预期[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合预期[3] - CPI季调环比增速从前值0.3%放缓至0.2%，核心CPI环比从0.3%微升至0.4%[3] 分项表现与驱动因素 - 食品价格季调环比由12月的0.4%显著回落至0.3%，同比维持在2.0%[3] - 能源指数季调环比下降1.5%，成为CPI低于预期的主要拖累项，其中能源商品环比下降3.3%，汽油环比下降3.2%[3] - 核心商品环比为0.0%、同比1.1%，处于低位，二手车与卡车环比下降2.2%是重要压低因素[3] - 核心服务环比由0.4%小幅抬升至0.5%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住成本服务推动[3] - 居住成本环比0.3%、同比4.0%，继续沿缓慢下行路径运行，是限制服务通胀中枢的重要因素[4] 市场影响与政策展望 - 通胀数据温和，市场对2026年降息次数的预期变化不大，仍维持全年2次降息的基准定价[4] - 10年期美债收益率下行4.0个基点至4.25%，2年期下行0.9个基点至4.05%[4] - 报告维持2026年全年累计75个基点（即3次）降息的判断[3] 风险提示 - 服务价格回落不及预期的风险[31] - 能源价格出现方向性反转的风险[31] - 供应链扰动重新抬头的风险[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货市场表现不一，国债期货有压力需谨慎，股指波动中枢或上移，贵金属市场波动大维持观望，成材、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、原油、燃料油、聚烯烃、橡胶、化工品、农产品、金属等品种均有各自的供需情况和走势特点，投资者需根据具体品种的分析进行投资决策，春节假期建议轻仓过节 [5][7][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.03%报 112.700 元，10 年期主力合约涨 0.02%报 108.585 元，5 年期主力合约持平于 106.065 元，2 年期主力合约跌 0.02%报 102.458 元 [5] - 央行开展 1 万亿元 6 个月买断式逆回购操作，2 月 13 日有 5000 亿元 182 天期买断式逆回购到期 [5] - 1 月新能源乘用车出口 28.6 万辆，同比增长 103.6%，占乘用车出口 49.6%，较去年同期增长 12.5 个百分点 [5] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.09%，上证 50 股指期货（IH）主力跌 0.30%，中证 500 股指期货（IC）主力合约涨 1.35%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约涨 1.14% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低位，国内资产估值有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场 [7] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 1,126.12，涨幅 -0.38%；白银主力合约收盘价 20,626，涨幅 -1.52% [9] - 美国上周初请失业金人数等数据公布 [9] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨投机情绪升温 [9] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后观望 [9] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3080 - 3220 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨 [10] - 成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，市场处于需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期 [10] - 螺纹钢价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [10][11][12] 铁矿石 - 上一交易日震荡整理，PB 粉港口现货报价 760 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [13] - 全国铁水日产量维持在 230 万吨以下，铁矿石需求低位，2025 年进口量同比增长 1.8%，国产原矿产量低于 2024 年同期，港口库存持续上升处于近五年同期最高水平 [13] - 铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期可能延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日延续回调，焦煤供应量下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，需求偏弱 [15] - 焦炭焦煤期货中期来看可能延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%至 5800 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.47%至 5500 元/吨，天津锰硅现货价格 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5300 元/吨 [17][18] - 2 月 6 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存 420 万吨，报价低位企稳但库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭和兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动 [18] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 192 万吨，为近五年同期次低水平，锰硅、硅铁产量分别为 19.10 万吨、9.92 万吨，周度产量为近 5 年同期偏低水平，短期过剩程度略有减弱但供应宽松仍推动库存累升 [18] - 26 年以来铁合金产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，当前成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，回落后可考虑关注低位区间多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走，因美伊关系反复 [19] - 2 月 3 日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸，美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加，美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊进行间接谈判 [19][20] - 美伊谈判有进展但地缘政治风险仍存，CFTC 数据显示资金看多原油价格，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [20][21] 燃料油 - 上一交易日高开低走，继续收于均线组上方，亚洲燃料油市场高硫需求减弱，低硫供应充裕，市场疲软，马来西亚炼厂装置停产可能取消销售标书，现货市场交投冷淡 [22] - 新加坡燃料油供应趋紧现象缓解利空价格，成本端原油反弹带动燃料油价格反弹，伊朗风险未解，上方仍有空间，春节假期宜轻仓过节，主力合约离场观望 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘弱势震荡，市场交投半停滞，商家让利出货；余姚市场 LLDPE 价格稳定，临近春节市场交投清淡 [24] - 春节将至下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商仍积极出货，节前谨慎操作 [25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.93%，山东主流价格下调至 13000 元/吨，基差持稳 [26] - 关注元宵节后物流与基建复工进度以及轮胎企业库存去化速率，原料端价格回升，供应端产能利用率维持高位，需求端全钢胎和半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假，样本企业库存环比下降但绝对水平仍处中高位 [26] - 总结为偏强震荡 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.51%，20 号胶主力收跌 0.26%，上海现货价格持稳至 15900 元/吨附近，基差略走扩 [28] - 节前最后一周橡胶表现震荡偏强，主因前期大宗回调后企稳，自身有供应收缩预期，节后关注需求恢复情况和政策节奏，供应端泰国北部和东北部、越南进入停割期，需求端节前淡季特征明显，库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [28][29] - 节前控制仓位 [30] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.78%，现货价格下调，基差基本持稳 [31] - 价格走势和库存去化关键在于春节后需求恢复情况，供应端行业开工率维持高位，需求端下游企业开工率下滑，备货意愿弱，成本端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本对价格形成支撑，华东地区现货价格稳定，国内社会库存周环比和同比均增加 [31] - 观点为偏强震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 2.79%，山东临沂上调价格，基差收窄 [33] - 关注印度招标动态、国内政策消息和节后下游需求恢复节奏，供应端国内尿素平均日产量维持高位，行业开工率约 85.26%，需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩，成本端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺，国内尿素企业总库存较上周下降 [33] - 观点为震荡偏强 [33] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约下跌，跌幅 0.46%，PXN 价差调整至 300 美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX 价差在 150 美元/吨附近 [34] - 供需方面 PX 负荷回升至 89.5%附近，环比增加 0.3%，部分企业装置降负或重启，成本端原油价格震荡偏强调整，短期仍存支撑 [34] - 短期 PXN 价差和短流程利润小幅压缩，PX 开工略升，但成本端原油或存驱动，短期或震荡调整，考虑谨慎参与，警惕春节期间外盘原油波动风险，关注宏观政策和基本面变化 [34] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌，跌幅 0.65%，供应端部分装置停车，PTA 负荷为 74.8%，环比下滑 2.8%，需求端春节临近聚酯装置变动频繁，负荷降至 77.7%，环比下滑 7%，据预测 1 - 2 月聚酯检修量合计 1602 万吨附近，江浙加弹、织机、印染厂开工率下降，效益方面 PTA 加工费调整至 370 元/吨附近 [35] - 短期 PTA 加工费调整至往年平均水平，继续上行空间或有限，库存仍维持低位，近期供应收缩，需求端进入春节放假模式，短期或震荡运行，预计小幅累库，春节期间原油变动存不确定性，考虑谨慎操作，节后关注下游工厂复工节奏 [35] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 1.14%，供应端整体开工负荷在 76.22%，环比上升 1.85%，部分装置停车转产或重启，库存方面华东部分主港地区 MEG 港口库存约 93.5 万吨，环比增加 3.8 万吨，受春节假期影响统计周期延长，主港计划到货数量约为 18.1 万吨，需求方面下游聚酯开工下降至 77.7%，环比下滑 7%，终端织机工厂基本全面放假 [36] - 近端乙二醇装置变动多，整体负荷继续回升，港口库存持续累库，港口预到港大幅增加，下游聚酯季节性检修兑现，终端织机负荷降至零附近，累库幅度或偏大，短期上方仍存压力，或维持震荡筑底格局，考虑谨慎操作，关注港口库存和供应变动情况 [36] 短纤 - 上一交易日 2604 主力合约下跌，跌幅 0.36%，供应方面装置负荷在 77.7%附近，环比下滑 7.6%，需求方面江浙终端全面放假，下游加弹、织造、印染负荷分别降至 5%、0%、0%，对节后原料备货有所追加，生产工厂部分备货情况不同 [37] - 春节临近终端织机负荷降至低点，但短纤库存低位且供应收缩或存底部支撑，短期仍交易成本端逻辑，节前考虑谨慎观望，注意控制风险，关注成本变化和下游节前备货情况 [37] 瓶片 - 上一交易日 2605 主力合约下跌，跌幅 0.84%，瓶片加工费调整至 600 元/吨附近，供应方面工厂负荷下滑至 66.1%，环比下滑 0.3%，一季度聚酯瓶片工厂检修计划出炉，实际新增影响量约 200 万吨，预计后期负荷最低点出现在 2 月中下旬，需求端 12 月以来下游软饮料消费逐渐回升，1 - 12 月聚酯瓶片出口总量为 639 万吨，同比增长 10%，其中 12 月出口量为 58.87 万吨，同比减少 4.85%，环比增加 10.5% [38] - 近期瓶片负荷略降，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，但其主要逻辑仍在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前考虑谨慎参与，注意控制风险，关注检修装置兑现情况和假期期间外盘变动 [38] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 收盘于 1162 元/吨，跌幅 0.94%，基本面延续宽松，本周国内纯碱产量 79.23 万吨，环比增加 2.32%，同比增加 10%，库存窄幅累库，国内纯碱厂家总库存 158.8 万吨，环比增加 0.44%，同比减少 15.48%，下游玻璃厂商按需逢低采买，浮法日熔量缩减至 15 万吨以下，光伏日熔量 8.6 万吨，部分装置运行有变化，临近假期下游需求备货基本结束，成交清淡 [39] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [39] 玻璃 - 一个交易日主力 2605 收盘于 1065 元/吨，跌幅 0.47%，产能主动去化阶段，周内华北、西南各一条产线放水，本周在产产线减少 2 条至 209 条，日熔量低于 15 万吨，厂内库存累库，库存 5535.2 万重量箱，环比增加 4.31%，同比减少 12.28%，春节临近现货成交气氛转淡，企业出货放缓，个别区域价格重心走高带动现货整体商投重心微幅上行，周内均价 1107 元/吨，环比上期 +0.61 元/吨 [40] - 市场基调宽松，厂商库存向贸易商库存转移，节后市场货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，结合盘面情况注意风险控制，轻仓过节 [40] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 收盘于 1958 元/吨，涨幅 0.10%，供给高位保持，本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 86.2 万吨左右，环比减少 0.23%，同比增加 5.4%，库存受交割仓单出货带动环比表现稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 44.29 万吨，环比减少 6.05%，同比减少 6.38%，下游方面春节将至，氧化铝厂减压产行为可能更频繁，部分工厂询价采购意愿提升，下游铝厂以执行长单为主，短期氧化铝价格波动有限，春节期间市场多持稳 [41] - 库存表现略有好转，昨日盘面小幅提涨，低位震荡，但中下游基本面尚淡稳，后续 03 合约或有移仓换月，建议谨慎对待，注意风险控制，轻仓过节 [41] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 收盘于 5238 元/吨，涨幅 0.19%，库存延续累库，本周中国纸浆主流港口样本库存量 219.5 万吨，环比增加 0.6%，同比减少 4.65%，基差周内走弱，国内供应小幅增量，本周周度产量 55.67 万吨，环比增加 0.23%，同比增加 9.7%，春节临近进口纸浆现货市场交投氛围转淡，呈现量缩价稳特征，各浆种现货含税均价有不同程度下降 [42] - 下游节前采购收尾，市场进入需求真空阶段，针叶浆交易与纸厂消费关联减弱，港口库存持续累积，但对节前价格影响暂时钝化，注意风险控制，轻仓过节 [42][43] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 3.66%至 149420 元/吨，上周情绪退潮，价格回吐涨幅，基本面国内江西复产时间不确定，矿端或紧平衡，碳酸锂周度产量下滑

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国债期货有压力需谨慎；股指波动中枢将上移，前期多单可持有；贵金属市场波动大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石价格或弱势震荡，可关注回调做多机会；原油、燃料油反弹有望延续，关注做多机会；聚烯烃节前谨慎操作；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶震荡走势；PVC、尿素偏强震荡；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片谨慎操作；纯碱基本面宽松，谨慎对待；玻璃节前震荡；烧碱谨慎对待；纸浆节前盘面起伏有限；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜节前弱势调整；铝承压运行；锌震荡调整；铅偏弱震荡；锡价下方有支撑但波动或加剧；镍一级镍过剩，关注印尼政策；豆粕可关注低位多头机会，豆油价格脱离低位后观望；棕榈油可关注回调后做多机会；菜粕、菜油暂时观望；棉花中长期偏强，短期有压力，节前观望；白糖中长期偏空；苹果中长期偏强，短期节前观望；生猪、鸡蛋节前观望；玉米等待节后供应压力释放，玉米淀粉跟随玉米行情；原木基本面承压，关注外盘等动态 [6][7][10][11][12][13][15][21][22][23][24][25][26][29][31][34][35][37][38][39][40][41][43][44][47][50][51][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][88][89] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.14%，10年期涨0.06%，5年期涨0.08%，2年期涨0.04%；央行开展1130亿元7天期逆回购操作，单日净投放380亿元；沪深北交易所优化再融资措施 [5] - 宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约涨幅分别为1.39%、1.27%、1.65%、2.17%；1月全国期货交易市场成交量和成交额同比分别增长65.09%和105.14%；商务部将推动汽车消费扩容提质 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移，前期多单可持有，春节长假需重视风险控制，可适当降低仓位 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价1125.94，涨幅3.29%；白银主力合约收盘价20873，涨幅11.03% [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯报价2910元/吨，上海螺纹钢现货价3080 - 3220元/吨，上海热卷报价3230 - 3250元/吨 [13] - 成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场处需求淡季，关注冬储进展；供应端产能过剩，螺纹钢周产量回落但供应压力仍在，当前库存高于去年同期，关注春节后库存情况；热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期内或延续弱势震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价760元/吨，超特粉现货价格650元/吨 [15] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求低位；2025年进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平；铁矿石市场供需格局偏弱，期货短期或延续震荡格局，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货延续回调 [17] - 焦煤主产地煤矿正常生产，后期供应量将下降，出货压力小，下游焦企按需采购，中间环节采购谨慎；焦炭现货采购价格首轮上调落地，供应平稳，铁水日产量低，需求偏弱；焦煤焦炭期货中期或延续震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.29%至5812元/吨，硅铁主力合约收跌1.44%至5594元/吨；加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存436万吨，报价低位企稳；主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动；上周样本建材钢厂螺纹钢产量192万吨，为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.10万吨、9.92万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升 [19] - 2026年以来铁合金产量低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，成本低位下行空间受限，低位区间支撑渐强，锰矿库存低位，短期供应或缩减，回落后可关注低位区间多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落，因美伊关系反复；2月3日当周投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；2月6日当周美国能源企业活跃油气钻机数连续第三周增加；美国对伊朗石油贸易相关实体等实施制裁，美伊举行间接谈判 [20] - 美国与伊朗谈判进展复杂，地缘政治风险仍存，CFTC数据显示资金看多原油价格，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，收于均线组上方；近几日新加坡低硫燃料油现货市场疲软，高硫燃料油市场强劲；截止2月5日当周，ARA枢纽燃料油库存从115.5万吨降至103万吨；新加坡不同规格燃料油有相应评估价 [23] - 新加坡燃料油供应趋紧，成本端原油反弹，燃料油上方仍有空间，主力合约关注做多机会 [23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘高价走跌，下游工厂订单减少陆续放假，商家让利出货；余姚市场LLDPE价格下跌20 - 70元/吨，临近春节市场交投清淡 [25] - 春节将至，下游工厂放假，市场需求量大幅缩减，部分供应商积极出货，节前谨慎操作 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌0.12%，山东主流价格持稳至13000元/吨，基差持稳；山东鲁中地区原料送到价格回升，部分企业报价突破10500元/吨；供应端顺丁橡胶产能利用率维持78.86%的高位，茂名石化装置重启，华北部分民营装置负荷提升；需求端全钢胎、半钢胎样本企业产能利用率下降，个别企业提前放假；库存方面样本企业库存3.31万吨，环比下降3.78%，但绝对水平仍处中高位 [27][28] - 总结为偏强震荡 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨0.84%，20号胶主力收涨0.61%，上海现货价格持稳至15800元/吨附近，基差收窄；本周宏观黑天鹅事件致金银暴跌，橡胶价格跟随回调，节前控制仓位；供应端泰国北部和东北部、越南进入割胶尾声或产量下降；需求端节前淡季特征明显，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率下降；库存端青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存增加 [30] - 观点为震荡走势 [31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.10%，现货价格持稳，基差持稳；价格走势和库存去化取决于春节后需求恢复情况；供应端行业开工率维持高位，电石法和乙烯法开工率分别为80.85%和75.49%；需求端受春节影响，下游管材、型材企业开工率下滑，备货意愿弱；成本利润端外采电石法企业亏损，氯碱一体化利润不佳，成本端支撑价格；华东地区电石法、乙烯法有相应报价；截至2026年1月底，国内PVC社会库存为120.64万吨，周环比增加2.45%，同比大幅增加60.54% [32][33] - 观点为偏强震荡 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.68%，山东临沂上调10元/吨，基差基本持稳；关注印度招标、国内政策和节后下游需求恢复；供应端国内尿素平均日产量维持在21万吨左右，行业开工率约85.26%；需求端复合肥工厂开工率下降，板材企业停车，工业需求萎缩；成本利润端无烟煤价格稳定，部分煤矿停产放假使市场煤供应收缩，报价坚挺；截至2026年2月6日，国内尿素企业总库存为91.85万吨，较上周下降2.79% [35] - 观点为震荡偏强 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2603主力合约上涨，涨幅0.72%；PXN价差调整至280美元/吨左右，短流程利润略降，PX - MX价差在140美元/吨附近；PX负荷回升至89.5%附近，环比增加0.3%；浙江石化重启中，中化泉州1月底重启未出产品；成本端原油价格震荡调整 [36][37] - 短期PXN价差和短流程利润小幅压缩，PX开工略升，成本端原油调整，短期或震荡调整，谨慎参与，警惕春节外盘原油波动，关注宏观政策和基本面变化 [37] PTA - 上一交易日PTA2605主力合约上涨，涨幅0.7%；供应端能投100万吨PTA装置恢复，逸盛新材料重启时间未定，PTA负荷为77.6%，环比增加1%，英力士1.16停车，预计3月下重启；需求端春节临近，聚酯装置变动频繁，负荷降至84.7%，环比下滑2%，1 - 2月聚酯检修量合计1602万吨附近，江浙终端开工率降至低点，原料备货弱，织造端销售停止；效益方面PTA加工费调整至360元/吨附近 [38] - 短期PTA加工费上升至往年平均水平，继续上行空间有限，库存维持低位，供应端变化不大，需求端进入放假模式，成本端支撑有限，短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，叠加原油变动不确定，谨慎操作，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅0.03%；供应端整体开工负荷在76.22%，环比上升1.85%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在76.77%，环比下降5.02%，古雷石化70万吨装置3月上旬停车检修，三江石化春节前后负荷提升，陕西榆林化学3月份部分产能检修；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约93.5万吨，环比增加3.8万吨；需求方面下游聚酯开工下降至79.3%，环比下滑5.4%，终端织机开工持续下滑 [39][40] - 近端装置变动多，整体负荷回升，港口库存累库，预到港增加，下游聚酯检修兑现，终端织机负荷降至冰点，1 - 2月累库幅度或偏大，短期上方有压力，维持震荡筑底格局，谨慎操作，关注港口库存和供应变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2604主力合约上涨，涨幅0.58%；供应方面装置负荷在77.7%附近，环比下滑7.6%；需求方面江浙终端开工大幅下滑，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别降至17%、9%、45%，目前对春节后原料备货，生产工厂部分未备货或少量备货，坯布价格稳定，进入放假模式 [41] - 春节临近，供应收缩，终端工厂备货减少，织机负荷将至低点，但库存低位有底部支撑，短期交易成本端逻辑，成本支撑减弱，跟随原料价格运行，节前谨慎观望，关注成本和下游备货情况 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2605主力合约上涨，涨幅0.49%，瓶片加工费上升至660元/吨附近；供应方面工厂负荷下滑至66.1%，环比下滑0.3%，一季度检修计划出炉，预计后期负荷最低点在2月中下旬；需求端12月以来下游软饮料消费回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，其中12月出口量为58.87万吨，同比减少4.85%，环比增加10.5% [42][43] - 近期负荷略降，春节前后集中减停产，供应存缩量预期，出口增速提高，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端运行，节前谨慎参与，关注检修装置兑现情况 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2605收盘于1181元/吨，跌幅1.01%；基本面延续宽松，上周国内纯碱产量77.43万吨，环比减少1.12%，同比增加6.58%，库存窄幅累库，厂家总库存158.11万吨，环比增加1.51%，下游玻璃厂商按需逢低采买；浮法日熔量15.1万吨，环比稳定，光伏日熔量8.70万吨，较1月底下降250吨；装置运行方面徐州丰成检修结束，南方碱业设备检修，河南骏化设备短停后开车；上周国内轻碱主流出厂、终端价格有相应范围，截至2月5日轻碱出厂均价下跌；本周国内重碱主流送到终端价格有相应范围 [44] - 基本面淡季特征延续，偶受能源系情绪带动，缺乏实质性支撑，谨慎对待 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2605收盘于1078元/吨，涨幅0.56% [45] - 基本面宽松格局未改，上周在产产线减少2条至211条，厂内库存小增，贸易商持续累库；市场交投情况各地不同，厂商库存向贸易商转移，节后货源释放压力仍存，短期受能源系带动有小幅震荡偏强但持续性一般，注意回归基本面风险，预计节前震荡 [46][47] 烧碱 - 上一交易日主力2603收盘于1937元/吨，涨幅2.65%；供给高位保持，上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量86.4万吨，环比增加0.12%，同比增加5.30%，库存受交割仓单出货带动环比稍好，但绝对值仍处历史同期高位，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存47.14万吨，环比减少9.4%，同比增加4.64%；山东当前氯碱整体负荷仍在90%以上，节前企业去库压力大，预估山东液碱价格难反转，春节临近不排除部分设备降负；华东地区氯碱负荷稳健，非铝备货近尾声；山东不同地区液碱有相应成交价格，山东地区液碱基差为 - 46元/吨，江苏地区液碱价差为463元/吨 [48][49] - 季节性特征显著，高产量、低需求、高库存，近期能源系震荡，成本预期抬升，盘面博弈加剧，但中下游基本面未显著改善，谨慎对待 [50] 纸浆 - 上一交易日主力2605收盘于5200元/吨，跌幅0.99%；库存延续累库，上周中国纸浆主流港口样本库存量218.2万吨，环比增加0.6%，同比减少0.27%，基差周内震荡；国内供应小幅增量，上周周度产量55

公司业务澄清 - 瑞达期货在投资者互动平台明确表示，期货公司目前不能自营交易期货品种 [1] - 公司澄清不存在所谓做多黄金白银的行为 [1] 行业监管现状 - 根据公司表述，期货行业目前存在监管限制，期货公司不能从事期货品种的自营交易 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指期货预计波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[10][11] - 贵金属预计市场波动将显著放大，多单可离场后暂且观望[14][15] - 螺纹、热卷价格可能延续弱势震荡，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[16][17] - 铁矿石市场供需格局转弱，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[18][20] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间或许不大，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[21][22] - 铁合金总体过剩压力延续，回落后可考虑关注低位区间多头机会[24] - 原油走势强劲，仍有上升空间，主力合约关注做多机会[26][27] - 燃料油主力合约关注做多机会[28] - 聚烯烃预计价格震荡上涨的可能性较大，关注做多机会[29][30] - 合成橡胶预计偏强震荡为主[32][33] - 天然橡胶预计短时呈现宽幅震荡[34][35] - PVC预计偏强震荡[36][39] - 尿素短期价格将维持震荡偏强[40][41] - PX短期或震荡调整为主，考虑逢低区间参与[43] - PTA短期或震荡运行，1 - 2月预计小幅累库，考虑谨慎操作[44] - 乙二醇短期上方空间或有限，考虑谨慎操作为主[46] - 短纤短期或跟随原料价格震荡运行，注意控制风险[47] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行为主，考虑逢低谨慎参与[49] - 纯碱短期市场缺乏实质性支撑，价格稳中调整，谨慎对待[50][51] - 玻璃预计节前震荡为主[53] - 烧碱节前交投情绪或有波动，盘面出现震荡，谨慎对待[54][55] - 纸浆市场情绪偏悲观，盘面短时技术性反弹，注意理性对待[56][57] - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大，注意控制风险[58][59] - 铜短期基本面供需趋松，持续累库对铜价构成一定压制，高位调整[60][61] - 铝产业链上下游短期内均承压，高位调整[62][64] - 锌价或以震荡调整为主[65][66] - 铅价维持区间震荡行情[67][68] - 锡价预计偏强震荡运行，注意控制风险[69] - 镍一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策[70] - 豆粕或可关注低位成本支撑区间多头机会；豆油多头或可关注冲高离场机会[72] - 棕榈油或可考虑关注回调后的做多机会[73][75] - 菜粕、菜油或可考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩离场[76][77] - 棉花预计中长期棉价偏强运行，但短期内外价差较高，内盘存在压力，等回调后逢低分批做多[78][80][81] - 白糖中长期来看偏空操作，反弹后分批做空[83][84][85] - 苹果预计中长期价格偏强运行，等回调之后分批偏多操作[88][89] - 生猪一季度供给或仍面临较大压力，考虑观望[90][91] - 鸡蛋考虑正套持有[92] - 玉米&淀粉玉米淀粉或跟随玉米行情为主，耐心等待供应压力的进一步释放[93][94] - 原木整体供需偏向宽松，成本支撑强化[96][97] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.20%报112.510元，10年期主力合约跌0.02%报108.180元，5年期主力合约跌0.02%报105.850元，2年期主力合约跌0.02%报102.392元[5] - 1月26日央行开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1583亿元逆回购到期，单日净回笼78亿元[5] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.11%，上证50股指期货（IH）主力涨0.52%，中证500股指期货（IC）主力合约跌1.72%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌2.24%[8][9] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%；出游花费6.30万亿元，同比增长9.5%[9] - 2026年商务部将以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，创新发展数字贸易[9] - 国内经济平稳，但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，预计股指波动中枢上移[10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,143.32，涨幅2.48%；白银主力合约收盘价27,207，涨幅8.98%[12] - “逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金配置和避险价值，各国央行购金支撑黄金走势，但近期贵金属大幅上涨，投机情绪升温[13][14] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格3130 - 3280元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨[16] - 中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场将进入需求淡季；供应端产能过剩，但螺纹钢产量处于低位，供应压力缓解，当前库存略高于去年同期，消耗速度较快[16] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格670元/吨[18] - 全国铁水日产量维持在230万吨以下，铁矿石需求处于低位，2025年铁矿石进口量同比增长1.8%，国产原矿产量低于2024年同期，港口库存持续上升，处于近五年同期最高水平[18] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹，焦煤主产地煤矿正常生产，需求端下游焦企补充库存，部分煤种价格反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭钢厂抵制，全国铁水日产量低，焦炭需求偏弱[21] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.41%至5828元/吨；硅铁主力合约收跌0.78%至5628元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨，涨20元/吨；内蒙古硅铁价格5330元/吨，持平[23] - 1月16日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿供应恢复，港口锰矿库存425万吨（+3万吨），报价低位小幅回落，库存水平仍偏低，主产区电价、焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动[23] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量200万吨（环比+10万吨），为近五年同期次低水平，12月螺纹钢长流程毛利回升至 - 80元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.11万吨、9.84万吨，周度产量为近5年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升[23] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，涨幅超4%[25] - 截至1月20日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；截至1月23日当周，美国油气钻机总数增加1座；美国财政部23日宣布对伊朗实施新一轮制裁[25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，收盘涨幅超过6.8%，亚洲高燃料油跨月逆价差扩大，市场预计短至中期供应趋紧，燃料油裂解价差延续涨势[28] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，成本端强势助推，商家试探跟涨，但需求跟进不足，实盘成交可商谈，拉丝主流价格6500 - 6650元/吨；余姚市场LLDPE价格上涨30 - 100元/吨，资金面走高，商家试探上涨，买涨情绪带动成交重心上移[29] - 本周聚烯烃市场供需紧张，原油价格上涨和部分生产线检修或使价格短期内上涨，下游需求稳定，预计价格震荡上涨[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨2.66%，山东主流价格上调至12900元/吨，基差持稳，上周市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，但下游需求疲软限制涨幅[31] - 原料端国内部分丁二烯资源出口成交带动行情走高，供应端国内供应略有减量但现货流通资源充足局面未缓解，需求端样本企业产能利用率涨跌互现，库存持续累库[32] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.43%，20号胶主力收涨0.81%，上海现货价格上调至15900元/吨附近，基差持稳[34] - 供应端海外泰北及越南中北部减产停割，供应缩量，原料价格易涨难跌；需求端轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱；库存端中国天胶库存累库，深色胶累库幅度最大[34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨1.72%，现货价格上调（30 - 40）元/吨，基差持稳[36] - 短期处于传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或改善供需，需警惕需求不确定性[36] - 本周PVC装置产能利用率下降，产量环比下降1.11%，国内下游制品企业开工小幅提升，原料成本支撑稳固，行业库存增加[36][37][38] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.22%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差持稳[40] - 短期尿素价格震荡偏强，受出口需求拉动和成本端支撑，供应端故障装置恢复，行业开工提升，需求端主力下游产品开工变动不一，产业链利润涨跌不一[40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅1.65%，PXN价差调整至350美元/吨，短流程利润维持，PX - MX价差在150美元/吨附近[42] - PX负荷下滑至88.9%附近，环比下滑0.5%，浙石化负荷继续下降，中化泉州100万吨装置预计下周初重启，韩国一套装置1月15日重启正常运行[42] - 2026年1月1日起，中国大陆地区PX产能调整至4344万吨，亚洲PX总产能同步调整为7892万吨，原油震荡偏强调整，短期支撑PX[42][43] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅1.42%，PTA装置暂无明显变化，负荷为76.6%，四川能投预估1月底重启[44] - 聚酯负荷降至86.7%，1 - 2月聚酯检修量合计1530万吨附近，江浙终端开工和工厂原料备货局部调整，PTA加工费上升至410元/吨附近[44] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.91%，上周整体开工负荷73.04%（环比上期下降1.39%），本周华东、西南装置重启，华南装置短停，连云港装置计划2月中停车转产，海外沙特装置停车检修[45] - 华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨附近，环比上期增加6.3万吨，下游聚酯开工下降至86.7%，终端织机开工局部调整[46] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约上涨，涨幅1.85%，装置负荷升至97.9%附近，环比增加0.3%[47] - 江浙终端开工局部下调，工厂原料备货增加，织造端出口订单较好，1月以来市场外热内冷，外单表现好，内销进入淡季[47] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约上涨，涨幅1.61%，加工费回升至580元/吨附近，工厂负荷下滑至66.4%，环比下滑2%，一季度检修计划新增影响量约200万吨，预计2月中下旬负荷最低[48][49] - 12月以来下游软饮料消费回升，1 - 12月聚酯瓶片出口总量为639万吨，同比增长10%，12月出口量环比增加10.5%[49] 纯碱 - 上一交易日，主力2605收盘于1205元/吨，涨幅1.43%，基本面宽松，价格暂稳，企业装置开停并存，供应高位调整，下游企业低价补库，刚需为主[50] - 1月上旬部分企业新单报价跌后上涨，本周市场变动不大，华东部分厂家新单报价下调，轻碱主流出厂价格1100 - 1200元/吨，重碱主流送到终端价格1180 - 1300元/吨，部分地区轻、重碱价格倒挂[50] 玻璃 - 上一交易日，主力2605收盘于1087元/吨，涨幅2.45%，基本面宽松，上周产线212条在产不变，本周库存5321.58万重量箱，环比增加0.38%，同比增加22.74%，贸易商持续累库[52] - 价格方面沙河地区low - e价格上调，白玻价格稳定，市场刚需弱，但中游订货提货和节前备货使厂家出货好，华中市场部分企业出货有差异，部分企业价格上调[53] 烧碱 - 上一交易日，主力2603收盘于1973元/吨，涨幅1.08%，冬季供应充足，上周样本企业产量86.3万吨左右，环比增加1.17%，同比增加5.62%，累库延续，需求清淡[54] - 北方受极寒天气影响运输不畅，氧化铝期货价格反弹但市场供需过剩，社库累库幅度加快，粘胶短纤市场交投平淡，终端布厂采购积极性不高[54] 纸浆 - 上一交易日，主力2605收盘于5374元/吨，跌幅0.48%，库存上周延续累库，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，环比增加2.68%，同比增加17.63%，现货成交清淡[56] - 针叶浆跟随大宗商品及期货盘面走低，下游纸厂采购近尾声，阔叶浆市场情绪转弱，部分持货商降价出售[56][57] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌6.56%至165680元/吨，宏观流动性释放推高商品定价中枢，年内复产预期落空，矿端紧平衡，碳酸锂产量高位，供应端利润充足，生产积极性高[58] - 消费端储能板块表现突出，动力电池需求改善，供需双旺使库存去化，外部地缘冲突使锂资源重要性突显，下方支撑强，但短期内波动加大[58][59] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于103460元/吨，涨幅0.68%，美国经济数据分化，本月降息概率低，但美联储中长期货币宽松预期不变，美元反弹乏力利好铜价，国内政策组合为内需增长提供信心，海外地缘冲突或加剧避险情绪[60] - 全球铜精矿紧张加剧，加工费负值，废产阳极铜供应趋松，国产电解铜量未明显下降，进口铜少量流入，需求端受高铜价抑制，国内电解铜累库，上周库存增加7700吨[60] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收