Japan's fintech landscape in 2026 is defined less by disruption and more by disciplined transformation. As one of the world's most advanced economies, Japan is not seeking to reinvent finance, but to modernise it, layer by layer, through digital infrastructure, regulatory reform and gradual behavioural change. Japan remains the world's fourth-largest economy, with GDP estimated at approximately USD 4.2–4.5 trillion. GDP per capita stands at roughly $34,000, reflecting a high-income economy with strong insti ...

公司作为广交会全面战略合作伙伴的举措 - 公司作为第139届中国进出口商品交易会的全面战略合作伙伴，以“交天下、行四海”为主题参与展会，旨在为展会提供高效、便捷、多元的金融服务 [1][2][5][6] - 公司在广交会展馆的D区和B区分别搭建了兼具岭南特色与科技感的展厅，进行产品展示和服务推介 [2][3][6][8] 公司针对广交会推出的具体金融服务与产品 - 在展馆D区，公司重点展示了面向参展企业、全球采购商及个人客户的“金融大礼包”，涵盖惠企融资、跨境结算、绿色金融、汇率避险和便民惠民等产品服务 [3][8] - 展会期间，公司在展厅举办“支付便利化”、“交银全球服务”等主题推介活动 [3][8] - 展厅现场布设了外币兑换机，可为境外客户快速办理美元、欧元、英镑、日元、港币、韩元等六大主流币种的兑换 [3][8] - 展馆外，公司广东省分行依托其200多家营业网点，设立“涉外服务窗口”，为境外人士提供便利化开户、外币现钞兑换、外卡取现、数字人民币移动支付及零钱包等全方位金融服务 [3][8] - 在展馆B区，公司重点展示了持续优化的“交银湾通”系列场景服务，包括汇兑通、企融通、理财通、乐融通、服务通，以畅通境内外资金往来，助力大湾区企业链接全球机遇 [3][8] 公司以金融科技赋能外贸新业态的发展战略 - 公司以金融科技为引擎，升级特色场景服务，顺应外贸新业态发展趋势 [4][9] - 针对跨境电商企业，公司优化“电商通”服务，实现跨境资金秒到账和订单自动匹配结算 [4][9] - 针对航运物流企业，公司推出“航运管家”方案，将金融服务嵌入订舱、报关、物流运输等环节，并提供运费融资、保单质押等特色产品 [4][9] - 公司大力推广“交银航贸通”平台，将金融服务深度嵌入航运与贸易全链条，整合信息流、货物流、资金流，构建覆盖跨境支付、高效融资、资讯分析的一站式服务矩阵 [4][9] 公司支持国家战略与发布创新金融方案 - 公司积极服务国家自贸试验区战略，持续加快创新步伐 [4][9] - 公司将于4月17日在广交会新品首发活动上，正式发布《交通银行自贸区金融服务方案》 [4][9] - 该方案以境内账户、NRA非居民账户、FT/EF自由贸易账户、OSA离岸账户、创新离岸人民币账户构成的“五位一体”跨境金融账户体系为核心，整合跨境结算、投融资、离岸金融等业务 [4][9]

经营业绩与财务表现 - 2025年合并营业收入34.55亿元，同比增长7.22% [27][28] - 2025年利润总额10.93亿元，同比增长68.40% [29][30] - 2025年归母净利润8.21亿元，同比增长79.57% [31] - 2025年缴纳各项税费1.69亿元，同比增长70.91% [31] - 2025年累计现金分红2.68亿元，持续实施一年两次分红 [6][71] 业务转型与核心进展 - 资产管理业务标准化主动管理及投顾规模较2025年初增长15.4%，高于行业增速 [3][56] - 资产管理业务债券类以外产品全年发行30只，同比增长275% [3] - 资产证券化业务全年发行ABS规模46.04亿元，较2024年增长24.8% [3] - 投顾业务收入2025年同比增长达132.09%，签约户数及资产创历史新高 [7] - 财富管理业务2025年新开客户资产净流入同比提升105% [16] - 财富管理业务投顾IP获客新增有效户同比增长7.8倍 [16] - 财富管理业务ETF交易额同比提升119% [16] - 研究业务公募基金佣金收入2025年上半年行业排名第17位，较打造精品研究平台前提升31位 [16] - 研究业务2025年内荣获新财富、水晶球等奖项70项 [16] - 投行业务年内债券承销规模同比增长近130% [60] - 旗下国海良时期货日均交易性客户权益同比增长28.69% [16] - 旗下国海富兰克林基金固收类公募基金最近五年超额收益行业排名第7位 [10] 服务实体经济与金融“五篇大文章” - 全年服务全国政企投融资290亿元，同比增长46% [17][41] - 全年为广西政企投融资206亿元，同比增长22% [17][45] - 科技金融投融资规模同比增长2倍 [18][48] - 辅导3家科技企业申报IPO，助力发行7只科创债 [18][48] - 发布科技、绿色、普惠领域研究报告446篇 [18][48] - 工业硅等5个绿色商品期货品种日均成交额达10亿元 [18][48] - 作为计划管理人助力发行全国首单“普惠+数据资产赋能”双贴标ABS [3][18][51] - 完成交易平台适老化改造，建立5万元以下小额遗产继承分级授权机制 [18][51] - 信息技术投入2.52亿元，占2024年母公司营业收入10.33% [19][54] - 迭代优化金探号APP、数字员工、投顾平台等功能超670项 [19][54] - 制定实施“人工智能+”三年行动方案，落地16个AI应用场景 [19][54] 公司治理、风险与社会责任 - 公司总资产、净资产、净资本规模在150家证券公司中分别排名第43、37、38位 [10] - 公司荣获深交所2024-2025年度信息披露考评最高等级A级评价 [37] - 将子公司风险管理纳入全面风险管理体系，主要风险控制指标均优于监管要求 [4][39] - 2025年投入乡村振兴帮扶资金562余万元，实施帮扶项目55个 [6][65] - 开展“保险+期货”项目4个，覆盖农户6967户，承保货值超1亿元 [6][65] - 1200名员工参与“一日捐”筹得善款超16万元 [6][69] - 连续20年开展“国海爱心圆梦”助学活动 [6][69] 战略定位与竞争优势 - 公司定位为“具备财富管理及机构服务业务特色的一流投行” [13] - 研究业务致力于成为“投研+产研+政研”三位一体的市场化智库 [12] - 作为广西唯一上市券商，经纪业务在广西市场占有率保持第一，设有48家营业网点 [23] - 债券融资业务在广西债券融资市场占有率连续多年保持前列 [23] - 近期成功获批非金融企业债务融资工具承销商资格，并获准参与碳排放权交易 [11]

整体业绩与财务表现 - 2025年全年实现营业收入47.47亿元，同比增长0.75% [2] - 2025年实现归母净利润19.79亿元，同比增长5.35% [2] - 2025年扣非归母净利润19.81亿元，较上年末增长7.21% [2] - 截至2025年末，总资产达2272.37亿元，较上年末增长3.80% [2] - 截至2025年末，存款总额1778.70亿元，较上年末增长6.75% [3] - 截至2025年末，贷款总额1483.58亿元，较上年末增长8.04% [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年末，不良贷款率为0.94%，拨备覆盖率为328.87% [3] - 核心风控措施包括：依托智能控降平台与“1+1+3”百人风控团；AI技术深度融入贷款审批与风险监测；强化资产质量管控与不良资产处置 [5] 资本充足与股东回报 - 截至2025年末，核心一级资本充足率10.93%，一级资本充足率12.19%，资本充足率13.35%，均远超监管要求 [4] - 2025年度利润分配预案为：以总股本24.44亿股为基数，每10股派发现金红利2.2元（含税） [4] - 报告期末，前十大股东持股合计占比40.95%，持股5%以上股东有3家，股权结构稳定 [6] 业务发展与战略执行 - 深入执行“11183”三年发展规划，聚焦普惠金融、公司金融、金融市场三大业务板块协同发展 [6] - 2025年普惠金融成果显著：涉农及小微企业贷款1276亿元，占比超九成；普惠型农户和小微企业贷款增速分别为9.81%和11.07%，均超各项贷款增速 [7] - 2025年绿色贷款余额及户数较年初分别增长26.05%和21.09% [7] - 2025年金融市场业务实现投资收益14.06亿元，同比增长8.95%；公允价值变动收益1.39亿元 [9][10] - 2025年成功获批“非金融企业债务融资工具承销商”资质，为全国农商行中唯一 [10] - 截至2025年末，财富业务规模达264.81亿元，较年初增长17.93% [10] - 2025年实现手续费及佣金净收入9919.63万元，较上年同期大幅增长235.27% [10] 数字化转型与金融科技 - 2025年科技投入加大，新数据中心启用，AI技术深度融入业务场景，BI看板全面覆盖核心领域 [8] - 成为苏州首家上线聚合码一码通扫功能的农商行，数字人民币累计交易金额超928亿元 [8] - 2025年末成本收入比为35.43%，较上年下降0.36个百分点 [8] 客群拓展与社会责任 - 2025年深化五级网格体系建设，累计开展走访15405场次，触达94万人次 [7] - 构建“生活+金融”生态圈，上线“大家家园”小程序 [7] - 履行社会责任实践：组建千人“反诈金融卫士”队伍；助力养老金融与乡村振兴；践行绿色金融；长期开展多项公益项目，成立以来累计捐款超3000万元 [11][12]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 金融科技行业迎来新机遇，核心驱动力在于数字人民币（数币）作为关键基础设施的场景拓展，以及人工智能（AI）对金融服务全流程效率的重塑 [4][23] - 金融垂类AI（Claw）产品发展加速，竞争焦点从模型能力转向工作流编排、工具治理等工程化落地能力 [4][11] - 数字人民币运营机构扩容，将释放银行系统建设需求，并丰富支付场景 [4][7] - 第三方支付行业监管持续收紧，合规门槛提升，同时稳定币牌照落地推动跨境支付等新型支付基础设施发展 [4][14][17] 根据目录总结 1. 市场表现回顾 - 2026年3月30日至4月10日，金融科技指数（930986）收益率2.68%，同期沪深300收益率2.98%；港股金融科技指数（987032）涨跌幅3.47%，同期恒生科技指数涨跌幅1.72% [7] - 细分板块中，第三方支付板块表现突出，区间涨跌幅5.52%（A股）和3.32%（港股），主要受全球风险偏好上升及数字人民币运营机构扩容带动 [8][9] 2. 政策与行业动态 2.1 银行IT - 2026年4月2日，中国人民银行新增中信银行、光大银行、华夏银行等12家银行成为数字人民币业务运营机构，并已接入央行端系统 [11] - 运营机构扩容将提升数币服务普惠性，并有望释放银行系统升级与建设需求 [11] 2.2 金融信息服务 - **AI智能体（Claw）发展加速**：行业关注重点从模型能力延伸至Harness Engineering，强调通过工程化框架提升智能体在生产环境中的稳定性与可控性 [11] - **头部公司产品动态**： - 同花顺推出面向金融投资者的AI Skills社区“问财SkillHub”，提供全品类金融Skills [11] - 万得AI（Wind Alice）与同花顺妙想Claw均接入微信，将金融数据与AI能力嵌入移动社交工作流，推动金融终端向高频移动场景延伸 [11][12] - **监管趋严**：浙江证监局对同花顺基金销售公司采取责令改正监管措施，反映基金代销合规要求持续收紧 [14] 2.3 第三方支付 - **监管处罚与牌照管理**： - 通联支付因多项违规被警告、没收违法所得8.2万元并处罚款199.4万元 [14] - 广东汇卡商务服务有限公司支付牌照被不予续展并注销，为年内第二张被注销的支付牌照 [14] - 财付通调整商户入驻流程，新增受益所有人资料收集等要求，反洗钱监管持续收紧 [17] - **创新与牌照落地**： - 渣打香港成为香港首批推出“转数快”（FPS）跨境支付服务的银行之一，支持单笔限额100万港元 [15] - 蚂蚁国际加速布局“智能体支付”生态，为中小商户推出AI商户助理Antom Copilot [15] - 香港金管局向碇点金融科技与汇丰银行授予首批稳定币发行人牌照，聚焦P2P付款、商户支付、跨境支付及代币化投资等场景 [17] 3. 个股动态 3.1 支付与信贷AI - **拉卡拉**：发布智能终端与AI新品，未来战略围绕“合规、科技、全球化”推进 [18] - **连连数字**：深化跨境物流支付场景布局，并与澳新支付服务商Latipay达成战略合作，补强本地收付网络 [18][19] - **奇富数科**：在金融AI联盟大会展示覆盖信贷全流程的智能体矩阵，信贷AI步入规模化落地阶段 [18] 3.2 公司业绩与数币生态 - **新国都**：2025年实现营业总收入31.8亿元，归母净利润4.69亿元，同比增长100.17%；跨境支付交易额突破24亿元，成为第二增长曲线 [19] - **中银香港**：将构建数字人民币生态作为核心战略，已推动数字人民币与香港“转数快”系统互联互通 [20] - **越秀资本**：2025年营业总收入78.43亿元，归母净利润35.19亿元，同比增长53.42%；绿色领域新增投放占比达58% [21] - **ST仁东**：公告将于2026年4月14日起撤销退市风险警示 [22] 4. 投资建议 报告基于数字人民币与AI双轮驱动逻辑，推荐以下细分领域核心公司 [4][23][26]： 1. **金融IT**：看好数币升级带来的银行系统需求及大模型赋能，推荐长亮科技、宇信科技、中科软、新致软件 2. **金融信息服务**：看好智能投研、智能投顾前景，推荐九方智投控股、同花顺、东方财富 3. **第三方支付**：看好数币场景拓展带来的增量空间，推荐拉卡拉、移卡、连连数字 4. **消费金融**：看好智能客服、营销、风控场景落地，推荐易鑫集团

公司专利动态 - 中国农业银行股份有限公司于2022年10月申请了一项名为“数据路由方法及装置”的专利，并于近期获得授权，授权公告号为CN115470249B [1] - 根据天眼查大数据分析，公司目前共拥有专利信息5000条，显示出其在金融科技领域持续的技术积累和布局 [1] 公司基本情况 - 中国农业银行股份有限公司成立于1986年，总部位于北京市，主营业务为货币金融服务 [1] - 公司注册资本为34,998,303.3873万人民币 [1] - 公司对外投资了16家企业，并积极参与市场活动，参与招投标项目达26,157次 [1] 公司知识产权与资质 - 除专利外，公司还拥有商标信息1,325条 [1] - 公司拥有行政许可121个，体现了其业务的合规性与规范性 [1]

中国人民银行与清华大学合作 - 中国人民银行行长潘功胜一行访问清华大学，双方举行座谈并签署合作协议，旨在深化合作[1] - 双方合作历史悠久，根基深厚，清华大学五道口金融学院前身为中国人民银行研究生部[2] - 合作重点聚焦于培养高层次金融人才、开展金融重大理论与政策研究、搭建金融科技创新平台以及拓展高水平国际交流[2] - 清华大学表示将坚持服务国家，聚焦前沿理论研究、高层次人才培养、金融科技攻关等领域深化合作，共同推动五道口金融学院发展[2] 《清华金融评论》投稿指南 - 该刊物专注于经济金融政策解读与建言，涵盖宏观经济、银行与保险、资本市场、金融与科技等十个专业栏目[7] - 投稿文稿风格要求灵活，可以是分析研判式或解读评论型，内容需深刻而通俗，兼具思想性与前瞻性，并强调实践引领[8][10] - 文章无需复杂的理论与计量模型及过多图表，但观点与结论需建立在扎实的学术基础之上[9] - 投稿文章要求尚未公开发表，字数在3000字左右，不超过5000字，截稿日原则上为每月5日[10][11] - 投稿需提供作者详细信息，包括姓名、单位、职务、个人学术简介及联系方式，文章采用后还需提供身份证及银行账户信息[12][13]

文章核心观点 - 人工智能正持续助力交易台工作流程，以应对市场碎片化、交易时段延长和信息噪音增加的挑战[1] - AI在交易台的价值在于加速决策、提升效率并增强信息利用能力，其成功应用需要嵌入式、可控、可量化的运营模式[8] AI当前的核心应用场景 - **信息汇总与筛选**：AI能快速提炼与特定资产、行业或策略相关的关键数据，缩短从提问到获取答案的时间，免去逐一查找不同信息源的繁琐过程[3] - **减少重复性人工操作**：AI可缓解交易台被琐碎任务占用的时间，例如减少交易前准备、执行支持和交易后跟进中的重复录入工作[3] - **应对复杂交易环境**：AI能结合历史数据和背景信息，帮助交易台应对流动性碎片化、交易场所复杂化及结果不一致等问题[3] - **经验显性化与模式识别**：AI能够将交易员未被系统记录的经验进行“显性化”，识别相似资产的历史模式、回溯过往交易表现，使决策更基于数据，并能识别当前行为是否偏离历史区间[3] AI运用的关键成功要素 - **运营模式从“拉取式”转向“主动推送式”**：初期“拉取式”在时效性要求下效果不尽如人意，更有效的方式是让AI主动挖掘并推送相关信息[4] - **合理设计以降低干扰**：确保推送信息直接嵌入决策场景，而非分散在附属频道，并允许用户根据需求调节信息类型[5] - **建立AI治理框架**：重点包括明确数据与AI生成内容的访问权限、确保所有AI输出具备可追溯性、区分低风险与高风险应用场景并设置控制机制，以及当AI无法提供可靠答案时应明确告知用户[5][7] - **量化评估应用效果**：可通过AI在信息检索、验证与背景梳理环节节省的时间、流程步骤和耗时任务的减少程度、使用频率是否由偶尔变为常态，以及在一致性、错误率、执行与运营成本方面的改善效果等指标进行评估[7] AI实践中的常见陷阱与规避方法 - **陷阱：AI作为辅助工具，而非赋能工作流**：表现为AI独立于决策工具与决策场景之外[6] - **规避方法**：将AI输出内容直接嵌入工作流程中，并将其与后续操作关联起来[6] - **陷阱：过度赋予AI高风险自主权**：表现为过快允许AI自主作出重要决策或涉及合规的决策[6] - **规避方法**：从低风险决策起步，证明可靠性后，在严格管控下逐步扩大应用范围[6] - **陷阱：黑盒输出和错误自信**：表现为输出内容看似权威但无法解释或验证[6] - **规避方法**：在条件允许的情况下要求结果可溯源，在敏感场景下限制或规范AI输出，培训系统在无法验证准确性时主动提示[6] - **陷阱：AI的权限管理漏洞**：表现为即使AI无访问底层数据的权限，用户仍可通过AI输出获取受限信息[6] - **规避方法**：扩展访问控制并明确模型可披露信息的政策边界[6] - **陷阱：信息过载**：表现为主动推送的信息沦为信息噪音，导致用户排斥使用系统[6] - **规避方法**：系统支持用户调节，并根据用户反馈持续优化信噪比[6] 未来展望 - AI在交易台上的价值将持续释放，前提是将其作为嵌入式、可控、可量化的核心功能加以运用[8] - 实践路径建议从价值明确、风险可控的环节切入，先建立信任机制和审计体系，随着方案成熟逐步扩大应用范围[8]

文章核心观点 - 银行业并非衰落，而是正在进行一场深刻的数字化转型，表现为线下物理网点和传统岗位的“收缩”与科技投入及数字化人才的“扩张” [3] - 行业进化轨迹呈现“收缩与扩张”的双重变革，正在重构银行业的服务形态与人才生态 [3][4] - 未来银行业将从劳动密集型转向技术密集型，从规模驱动转向效能驱动，经历真正的范式迁移 [16][18] 六大行网点与ATM机变化 - **网点总量净减少，但缩减规模为近三年最小**：截至2025年末，六大行境内线下分支机构总量约105,100个，较2024年末净减少约239家 [5] - **各银行网点调整策略分化**： - 邮储银行网点净减少最多，为209家（含代理网点），若仅计自营机构则减少141家 [6][7] - 农业银行逆势净增251家网点，主要因参与农村中小金融机构改革化险，一次性接收了吉林省192家农商行分支机构 [8] - 交通银行网点微增3家 [6] - **网点调整呈现“有进有出”的结构性优化**：2025年全年六大行获准退出网点700余家，同期新设270余家，调整方向是从繁华商圈向县域乡镇下沉 [8] - **ATM机数量持续大幅减少**：截至2025年末，全国ATM机共74.57万台，一年间减少5.7万台，工商银行、建设银行各自减少超2600台 [9] 六大行员工结构与薪酬变化 - **员工总数逆势微增，连续三年正增长**：截至2025年末，六大行员工合计185.44万人，同比净增1,538人 [10] - **员工数量变化呈现结构性分化**： - 农业银行因兼并因素员工净增最多，达3,119人；交通银行、建设银行、中国银行分别净增2,186人、1,497人和989人 [11] - 工商银行净减少员工5,401人，邮储银行缩编852人 [11] - **金融科技岗位暴增**：过去一年，六大行科技相关人员净增合计超2.2万人 [12] - 工商银行金融科技人员净增超4,400人 [12] - 建设银行数字金融类人员大增13,720人，至30,085人 [12] - **科技岗位薪酬具有吸引力**：相关岗位首年综合年薪普遍达25万-40万元，远超传统柜员岗位 [12] - **人均薪酬普遍上涨**：根据Wind数据，2025年六大行人均薪酬在33.93万元至46.12万元之间，仅邮储银行略有下降 [13] 银行业转型趋势与战略方向 - **战略新主轴：县域下沉**：城市市场日趋饱和，县域市场存在大量金融服务空白，调整布局契合普惠金融政策导向及寻求增量的现实需要 [8] - 工商银行向县域乡镇新投入141家网点，县域覆盖率提升至87.5% [8] - 中国银行新增进驻21个空白县域，覆盖率提升至66.95% [8] - **技术应用重构服务全链条**： - 工商银行AI数字员工年承担工作量相当于5.5万人年，覆盖30余个业务领域，落地500余个场景 [14] - 建设银行“帮得”智能助手提升客户经理数智化服务能力 [14] - 农业银行深化“AI+”数智赋能，强化数字人员工多智能体协同能力 [14] - **未来进化趋势判断**： - 线下网点将从“全功能服务点”转型为“体验式关系维护中心”，数量精简但单店价值密度提升 [17] - AI将从辅助工具演进为核心生产力，自动化信贷审批、智能风险管理等将逐步常态化 [17] - 数据将取代网点成为最核心的竞争壁垒 [17] - **对竞争格局的影响**：大行科技优势持续放大，股份行与城商行面临战略挤压，中小银行若无差异化定位将承受更大生存压力 [18] - **对服务实体经济的影响**：银行触达方式将从“人找人”转变为“数据找人”，有望提升小微企业融资可及性 [18]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出券商IT及互联网金融板块的行业整体估值处于低位，具有较高的性价比及安全边际[162][163]；海外虚拟资产板块的行业整体估值同样处于低位，具有较高的性价比及安全边际[164][167]。 报告的核心观点 报告核心观点认为，金融科技行业在2025年呈现“乘势而上，分化前行”的态势。具体表现为：C端券商IT和互联网金融受益于市场活跃度提升，业绩增长强劲；B端券商IT受市场需求未明显提升影响，业绩承压，但技术创新（信创+AI）带来结构性机会；海外虚拟资产相关领域（交易所、应用商、券商）在合规化趋势下，交易活跃度提升，场景落地加速，与传统金融的连接日益紧密[3]。 根据相关目录分别进行总结 一、C端券商IT：市场活跃拉升整体业绩，AI+流量或为关键 - **市场回暖带动业绩上行**：2025年资本市场活跃度回升，C端券商IT公司整体业绩迅速上行。例如，同花顺2025年营业总收入同比增长44%至60.29亿元，归母净利润同比增长76%至32.05亿元[14][21]。 - **业务结构向C端倾斜**：市场活跃度提升使得C端业务占比上升。同花顺2025年广告及互联网推广服务收入占比升至57.4%，同比大增71.0%[23][25]。 - **盈利能力保持强劲**：主要公司毛利率维持高位。2025年，同花顺、财富趋势、大智慧的毛利率分别为91.6%、82.8%、64.0%[27]。 - **竞争格局稳定**：证券行情交易系统供应商技术壁垒高、客户粘性强，竞争格局稳固。同花顺和财富趋势的相关产品和服务已覆盖国内90%以上的证券公司[37]。 二、B端券商IT：市场需求未明显提升冲击业绩，创新升级或带来阿尔法 - **行业需求疲软冲击业绩**：受金融机构降本增效、IT预算收紧影响，B端券商IT公司业绩整体承压。恒生电子2025年营业总收入同比下降12%至57.83亿元[14][44]。 - **业务结构各有侧重**：恒生电子以财富科技、资管科技服务为核心；金证股份聚焦证券IT和资管IT；顶点软件核心为定制软件开发及服务[46][47]。 - **盈利能力分化**：在市场需求谨慎背景下，各公司盈利能力表现不一。2025年，恒生电子、金证股份、顶点软件的归母净利率分别为21.3%、-3.9%、29.0%[51]。 - **信创与AI驱动长期需求**：中长期看，金融信创核心系统验收与AI大模型中台建设是驱动核心系统迭代的关键因素，为龙头公司带来阿尔法机会[60]。 三、互联网金融：市场持续活跃，公司基本面稳健 - **市场活跃推动业绩改善**：2025年A股市场持续活跃，推动互联网金融公司业绩增长。东方财富营业总收入同比增长38%至160.68亿元，归母净利润同比增长26%至120.85亿元[14][66]。 - **券商业务占比突出**：东方财富证券业务营收占比达78%；指南针的麦高证券业务占比提升至28%[68][70]。 - **盈利能力随市场提升**：市场回暖及成本控制推动盈利能力改善。九方智投控股2025年归母净利率同比提升15.1个百分点至26.9%[76]。 - **流量变现是关键**：互联网金融业务受市场情绪影响强，构建财富生态圈、实现多层次流量变现是核心发展思路[81]。 四、海外虚拟资产交易所：合规趋势下场内交易活跃，营收稳中向好 - **合规化推动业务发展**：在全球合规趋势下，持牌交易所业务发展。OSL集团2025年营业总收入同比增长27%至4.41亿元[14][86]。 - **交易业务是收入核心**：交易促成服务是主要收入来源。2025年，HashKey交易促成服务收入占比72.34%[88]。 - **毛利率保持较高水平**：尽管市场波动，业务总体毛利率维持在50%以上。2025年HashKey和OSL的销售毛利率分别为56.49%和79.13%[93][101]。 - **依托合规壁垒建立优势**：获得监管牌照（如中国香港VATP牌照）是建立竞争壁垒、获取稳定现金流的关键[104]。 五、海外虚拟资产应用商：应用场景落地加速，开创支付结算新范式 - **场景落地驱动增长**：虚拟资产在跨境支付、供应链金融等场景加速落地。连连数字2025年营业总收入同比增长32%至17.34亿元，归母净利润同比大增1089%至16.64亿元[14][110]。 - **支付与供应链金融为主业**：连连数字以数字支付服务为核心（营收占比84%）；联易融科技聚焦供应链金融科技解决方案（营收占比94.6%）[112][113]。 - **净利率因非经常收益大幅波动**：连连数字2025年归母净利率达95.9%，主要受出售股权等一次性收益影响[114][117]。 - **依托主业拓展虚拟资产服务**：公司凭借在支付或供应链金融领域的优势，深化海外虚拟资产服务布局，打造新的增长曲线[130]。 六、海外券商：传统金融与虚拟资产连接加速 - **连接加速带来增长**：传统券商加速链接虚拟资产，推动营收增长。富途控股2025年营业总收入同比增长64%至206.36亿元，归母净利润同比增长103%至102.08亿元[14][136]。 - **业务结构多元发展**：富途控股利息收入与交易佣金收入占比相当（分别为45.7%和46.3%），业务结构持续多元化[139][142]。 - **盈利能力强劲**：富途控股2025年毛利率同比提升6.2个百分点至87.1%，归母净利率达49.5%[146]。 - **发挥集成服务优势**：拥有“证券经纪+虚拟资产交易所”双牌照的券商，能发挥规模经济效应，实现降本增效与业务协同[158]。 七、主要结论与投资建议 - **券商IT及互金板块估值具性价比**：截至2026年4月8日，万得金融科技指数PE为55倍，处于历史32%分位数。行业龙头如同花顺（PE 54倍）、恒生电子（PE 41倍）、东方财富（PE 25倍）估值处于历史中性或低位[162][163]。 - **海外虚拟资产板块估值具安全边际**：截至2026年4月8日，国证港股金融科技指数PS为2倍，处于历史12%分位数。部分公司如HashKey（PS 17倍）、连连数字（PS 4倍）估值处于历史较低水平[164][167]。