近期全球贵金属市场迎来结构性行情，伦敦银现货价格在 7 月 24 日突破 39 美元 / 盎司，创 2011 年以来新高，年内涨幅达 35.11%。国内市场同 步跟涨，沪银主连合约在 7 月 23 日触及 9453 元 / 千克的三年峰值。黄金则维持高位震荡，国际现货黄金价格在 7 月 14 日突破 3354 美元 / 盎 司，年内累计涨幅达 27%。这种分化行情背后，既有黄金 "替代效应" 的驱动，也反映出白银在新能源领域的工业需求激增 —— 光伏组件每 GW 需消耗约 7 吨白银，随着全球绿色能源转型加速，白银的战略价值正被重新定价。 二、多维度逻辑支撑贵金属长期走牛 从宏观层面看，美联储降息预期与美元指数走弱构成核心驱动力。市场预计 2025 年美联储可能启动 50-100 基点的降息周期，实际利率下行将降 低持有贵金属的机会成本。地缘政治风险则形成直接推力，中东局势紧张、俄乌冲突持续升级等因素，使黄金 ETF 持仓量在 7 月激增 327.73%。 值得注意的是，白银的双重属性使其呈现更强弹性：一方面作为避险资产跟随黄金上涨，另一方面受益于汽车电子、5G 基站等新兴产业需求，工 业属性溢价逐步显现。 ...

白银投资市场现状 - 白银成为热门贵金属投资品种，个人投资者参与度显著提升，银条、银板料销量明显增加 [1][2] - 有个人投资者一次性购买210公斤白银，耗资超过180万元人民币 [3][10] - 多家银行上架白银饰品、投资银元宝等产品，部分银行推出促销活动吸引客户 [4][16][18][19] 白银价格走势 - 伦敦白银现货价格站上39美元/盎司，为14年来最高，COMEX白银年初累计上涨31%，高于黄金涨幅 [6] - 国内白银期货主力合约累计涨幅超20%，6月至7月涨幅超过18% [6][21] - 白银价格上涨受避险需求、美联储政策转向、工业需求（新能源产业）及金银比修复推动 [6][7][8] 投资者行为与市场反应 - 国投瑞银白银期货LOF基金份额突破18亿份，为2025年初的2倍 [9] - 个人投资者偏好银板料以降低中间成本，15公斤规格较受青睐 [14] - 部分投资者因银价短期涨幅过快转向观望，供应商减少进货 [21] 机构观点分歧 - 多数机构认为白银仍有上行空间，工业需求强劲且金银比回归预期支撑价格 [23] - 部分机构持谨慎态度，认为长期经济增长前景低迷或限制白银涨幅 [24] - 分析预计白银短中期或上涨至42-44.5美元/盎司，但需关注37.3美元支撑位 [25][26]

贵金属价格表现 - 现货黄金收涨0.94%至3355.7美元/盎司 现货白银收涨3.8%至38.406美元/盎司 [1] - 白银协会预计2025年白银将超越黄金成为更具投资价值的贵金属 受地缘政治风险、通胀担忧及积极价格预期推动 [1] 金银比分析 - 当前金银比为90 较2006、2008、2011年牛市高点（43、47、32）仍有下降空间 [1] - 乐观情景下金银比恢复至50对应银价70美元/盎司（金价3500美元/盎司假设） 谨慎情景下金银比70对应银价50美元/盎司 [1] 白银投资逻辑 - 滞胀背景下白银历史表现强劲：1973-1974年银价涨136%（金价80%） 1978-1980年银价涨716%（金价328%） [2] - 白银作为"黄金平替"交易量仅为黄金1/10 资金面驱动因素显著 [2] - 投资需求是白银价格波动主导因素 2007-2008年投资需求增量达4200吨 电子/珠宝需求与银价相关性仅0.04/-0.09 [3] 工业需求争议 - 白银工业需求占比60%（光伏占17%） 但历史显示数码相机替代未影响牛市 工业需求与价格呈正相关 [2] - 光伏需求下滑担忧被高估 类似2006年后摄影需求持续下滑未阻碍牛市 [2][3] 相关标的 - 港股中国白银集团(00815)被列为白银产业链标的 [4]

贵金属属性差异分析 - 黄金以金融属性为主导 白银兼具工业属性与金融属性 2025年市场表现差异显著[1] - 黄金定价核心为美元流动性与避险需求 白银工业需求占比达58.5%[3] 基本面分析差异 - 黄金聚焦货币政策与地缘风险 2025年5月美国CPI达3.5%时黄金下跌3.2%[4] - 白银需同步跟踪工业数据 全球制造业PMI回升至荣枯线以上将提振需求 2025年6月PMI为48.9%但光伏行业去库存接近尾声[4] 技术面特征对比 - 白银波动率显著高于黄金 2025年7月上旬沪银主连波动率1.96% 沪金仅1.31%[5] - 白银适合中短线交易 黄金适合日线趋势跟踪 2025年6月白银突破36美元/盎司时MACD显示多头动能强劲[5] 投资策略分化 - 黄金依赖利率预期 2025年6月点阵图预示两次降息 250日均线形成支撑[6] - 白银需结合工业数据与金银比修复 金银比突破100时存在估值修复空间 2025年4月金银比达105后白银涨幅13.3%[6] 2025年市场案例 - 2025年6月美国钢铁关税事件中黄金单日涨2.8% 白银因工业需求叠加金银比修复涨幅达5.3%[7] - 机构预测金银比修复至80时 白银理论价格将达41美元/盎司 对应人民币超10000元/千克[7] 核心投资逻辑 - 黄金侧重货币属性与利率周期 白银关注工业需求与金银比修复[8] - 白银在美联储政策转向与全球经济复苏共振时弹性空间更大[8]

贵金属市场前景 - ROTH Capital Partners将2026年白银均价预测从27.06美元/盎司上调至32.50美元/盎司，黄金均价预测从2300美元/盎司上调至2863美元/盎司 [1] - 全球黄金需求持续高涨，2025年Q1全球黄金总需求同比增长1%至1206吨，创2016年以来最强Q1纪录，不含场外交易的需求同比增长16% [4] - 全球央行Q1净购金244吨，黄金ETF流入推动投资总需求同比增长超170%至552吨，创2022年Q1以来新高 [4] - COMEX白银触及37.435美元/盎司，花旗银行预计2025年下半年白银将继续震荡上行 [4] - 当前金银比约为90，中邮证券研报认为若金银比修复至60，对应银价有50%以上上涨空间 [6] - 全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司，光伏和新能源汽车等绿色产业投资持续增长支撑银价 [6] 希尔威矿业财务与运营 - ROTH将希尔威目标价从6.25美元上调至6.75美元，预计2026年营收达3.305亿美元（+14.9%），2027年营收4.066亿美元，2026年EPS 0.41美元，2027年EPS 0.53美元 [1] - 2025财年公司收入2.99亿美元（+39%），净利润5810万美元（+60%），经营性现金流1.39亿美元（+51%） [7] - 河南洛宁矿区运营利润1.14亿美元（+46.5%），广东高枨矿区运营利润1130万美元（+264.5%） [7] - 公司合并全维持成本132.50美元/吨，同比下降8% [7] - 通过收购Adventus Mining获得El Domo和Condor项目，El Domo资源量含金22.9吨、银438.2吨、铜20.8万吨，预计2026年投产 [8] - Condor项目资源量含金53.6吨（品位3.51克/吨）、银328吨（品位21.5克/吨），可露天开采部分含金15.4吨、银371吨 [9] 行业与公司增长动力 - 全球机构对贵金属形成看多共识，黄金和白银价格持续走高 [2] - 地缘政治风险上行推动投资者拥抱黄金，美元信用受质疑促使央行增持黄金 [4] - 白银工业属性重塑供需格局，光伏新增装机预计同比增长10% [6] - 希尔威通过优化成本、开发核心矿区、拓展资源储备构筑竞争优势 [10]

白银市场结构性机会 - 2025年三季度白银价格有望突破10000元/千克（对应美白银42美元/盎司）[1] - 截至7月3日伦敦银现报36.601美元/盎司 沪银主连站稳8845元/千克关口 较月初涨幅达1.01%[1] 供需格局重构 - 光伏领域推动全球光伏用银量年均增长5.7% 每GW装机消耗约10吨白银 2025年该领域需求预计达7560吨 占工业需求的34%[3] - 新能源车 5G基建等领域需求同步攀升 形成白银需求的"超级周期"[3] - 全球银矿主矿产增长停滞（伴生银占比70%） ESG成本攀升与主产国罢工事件频发 导致2024-2025年供给缺口持续扩大[3] - COMEX白银库存近期呈现波动减持趋势 ETF持仓量逆势增加 6月24日单日增持127.21吨[3] 金融属性激活 - 美联储降息周期开启预期下 金银比价（当前约91:1）加速向历史均值（40-70:1）回归[4] - 地缘政治风险与全球央行购金行为（2025年预计超900吨）强化白银避险属性[4] - 俄罗斯2025年预算草案首次将白银纳入国家储备 可能引发其他国家跟进效仿[4] 交易策略升级 - 金盛贵金属MT5平台提供斐波那契线 布林带等专业指标 可捕捉伦敦银突破34.5美元/盎司箱体震荡上沿的多头信号[5] - 黄金-白银跨品种对冲功能能有效降低波动风险 6月白银连续创新高期间部分用户通过日内T+0交易实现单日超5%收益[5] 平台价值凸显 - 全链路透明化：每笔0.1手以上交易生成唯一"交易编码" 支持交易所官网实时查验 配合银行级资金隔离存管与四大会计师事务所年度审计[6] - 点差补偿计划将伦敦金点差压缩至0.15美元/盎司 叠加零佣金政策 高频交易者每月可节省数千元成本 5手/日的白银交易相较行业平均水平可减少35%支出[7] - MT4/MT5双平台满足多元需求 MT4的毫秒级订单执行适合手动交易 MT5支持算法交易与多资产组合 其"智能预警系统"在4月黄金回调期间帮助用户规避超15%潜在损失[7] 市场展望 - 白银市场正经历"工业驱动+金融修复"的战略机遇期 当金银比回落至80:1以下时 逢低分批建立白银多单 目标看至40-43美元/盎司[8]

2025年白银市场的核心驱动力与投资机遇 - 白银价格有望在2025年三季度冲破10000元/千克（对应美白银42美元/盎司），源于供需缺口的刚性与金银比修复的双重催化 [1] - 光伏领域成为白银需求的核心引擎，N型电池技术普及推动全球光伏用银量年均增长5.7%，2025年全球需求预计达7560吨，占工业需求的34% [3] - 全球银矿主矿产增长停滞（伴生银占比70%），叠加ESG成本攀升与主产国罢工事件频发，2024-2025年全球白银供给缺口持续扩大 [3] - COMEX白银库存近期呈现波动减持趋势（如6月24日减持2.46吨），而ETF持仓量则逆势增加（6月24日增持127.21吨），显示机构资金对白银长期价值的认可 [3] - 美联储降息周期开启预期下，金银比价（当前约91:1）有望向历史均值（40-70:1）回归，白银价格弹性将显著高于黄金 [3] - 地缘政治风险与全球央行购金行为（2025年预计超900吨）进一步强化白银避险属性 [3] 现货白银交易的核心策略 - 趋势跟踪策略：当伦敦银突破34.5美元/盎司的箱体震荡上沿时，可视为多头信号 [4] - 区间交易与对冲：在白银价格受短期压制时，可采用高抛低吸策略，并通过黄金-白银跨品种对冲降低波动风险 [4] - 资金管理：建议单笔交易风险控制在账户资金的2%以内，避免过度杠杆导致爆仓 [5] - 止损机制：采用动态止损（如跟踪止损、百分比止损）替代传统固定金额止损，可在极端行情中减少35%的风险敞口 [6] - 合规保障：选择受严格监管的平台是风险防控的基石，如香港黄金交易所AA类047号会员，每笔0.1手以上交易生成唯一可追溯的"交易编码" [6] 金盛贵金属的核心优势 - 极速交易体验：平台直连LBMA数据源，实现行情数据毫秒级更新，订单执行速度低至0.01秒，2025年5月金价急跌期间，智能预警系统帮助用户平均止损效率提升近60% [7] - 成本结构优化：采用"零佣金+超低点点差"策略，伦敦银点差低于行业平均水平30%，配合"即时返金机制"提升资金使用效率 [7] - 新手友好模式：提供模拟交易账户与定期线上讲座，某新手用户通过模拟训练后单月收益达18% [7] - 量化交易支持：MT5平台兼容EA智能交易系统，可编写自动化策略并支持深度回测 [8] - 全球化服务网络：覆盖113个国家和地区的清算系统，支持多语言客服（5秒极速响应） [9] - 全链路合规保障：香港黄金交易所AA类资质认证，客户资金与平台运营资金完全隔离，每日接受普华永道审计 [9][10] 2025年下半年操作建议 - 短期策略：关注美联储9月降息预期升温带来的波段机会，若金银比回落至80:1以下，可逢低分批建立白银多单，目标看至40-43美元/盎司 [11] - 长期配置：建议将白银纳入核心资产组合，配置比例可提升至10%-15%，金盛平台支持黄金实物交割服务，契合全球央行增储趋势 [11]

报告行业投资评级 维持2025年三季度白银冲破10000元/千克的观点，对应美白银在42美元/盎司以上，建议投资者逢低分批建立多单 [25] 报告的核心观点 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会，价格已进入强势上行通道，虽短期受美联储鹰派表态等因素压制出现技术回调，但供需缺口的刚性以及金银比修复的动能未发生本质改变，建议投资者逢低分批建立多单 [2][3][25] 各部分总结 宏观环境 - 2025年全球主要央行集体开启降息周期，美联储政策分歧中酝酿转向，9月降息概率达52%，中国持续释放流动性，欧央行6月已降息25基点，未来或进一步降息，利率下行阶段白银涨幅通常超越黄金 [5][7] - 2025年地缘政治风险“多点爆发、持续升级”，中东危局升级、俄乌冲突延续、全球贸易摩擦加剧，推动VIX恐慌指数均值较2023年同期高15%，资金向贵金属转移，白银避险弹性更突出 [9][10] - 全球“去美元化”进程加速，央行购银潮延续，2024年全球央行购银量达1230吨（同比增18%），稳定币法案冲击传统信用，新兴市场外汇储备多元化，白银作为另类储备资产配置价值凸显 [12] 供需格局 - 白银供应增长乏力，矿产银陷入低增长陷阱，2024年全球白银产量2.5万吨，同比下滑2%，再生银贡献有限，2025年一季度欧美废银回收量同比降3% [15][16] - 工业领域成为白银需求增长的核心引擎，全球半导体行业回暖，5G基站建设加速，推动电子用银量同比增长，2025年银币银条需求预计增长7%以上 [17] - 2025年全球白银供应缺口预计达1.176亿盎司（约3659吨），为连续第五年短缺 [3] 金融属性 - 当前金银比高达94，远超60 - 80的历史均值区间，历史上金银比突破80后均通过白银加速上涨完成修复，若金银比回落至80，对应国内白银价格在10000元/千克以上 [18][20] - 美白银在2011年有过大幅上涨经历，最近再次突破35美元/盎司，此轮牛市涨幅值得期待 [22]

报告行业投资评级 - 强大于市|维持 [1] 报告的核心观点 - 第五次金银比达到历史峰值，银价亟待修复，若金银比修复至60左右，对应银价较当前仍有56%的上涨空间 [2] - 白银供需稳定，2025年实物投资需求或有修复，全球白银供应量预计小幅增长1.52%，需求量预计小幅下滑1.36%，实物投资需求同比+7.07% [2] - 建议关注兴业银锡、盛达资源 [2] 各目录总结 兼具金融与工业属性，金银比亟待修复 - 白银通常与铅、锌等伴生，中国共生银矿以银铅锌矿为多，伴生银矿主要产在铅锌矿和铜矿中 [9][13] - 白银具备金融和工业属性，金融属性为主，工业属性为辅，价格走势与黄金总体呈正相关 [14][17] - 1968年以来金银比出现过4次峰值，每次峰值后均以白银上涨完成修复，本次金银比修复行情未结束，银价仍有上涨空间 [20][24] 供需维持紧平衡，库存处于历史低位 - 白银全球分布广泛，矿产量维持稳定，墨西哥、秘鲁、中国产量领先 [30][32] - 白银供给主要包括矿产银和回收银，供应量基本稳定，2025年预计小幅增长1.52%，中短期内供给难显著增加 [33][36] - 白银需求以工业、饰品、投资需求为主，2024年实物投资需求减弱，2025年工业需求趋缓，实物投资需求预期回升 [37][43] - 白银库存连续3年下降，24年以来有所反弹但仍处历史低位，国内期货库存降幅更快 [44][46] - 白银供需紧张，金融投机需求是重要边际变量 [47][49] 行业公司对比 - 兴业银锡主营业务为有色金属及贵金属采选等，2024-2025Q1业绩有增长，手握世界级银矿，未来增量显著，远期有望成全球银锡巨头 [51][52] - 盛达资源主营业务是贵金属、有色金属矿采选和销售，2024-2025Q1业绩有变化，产能产量有数据，矿山梯队完善，增长动力明确 [53][54] - 报告还梳理了多家上市公司白银产量、储量、市值等数据 [55]

金价走势 - 伦敦金现货价格在6月19日下午7点40分左右波动于3374美元/盎司 6月13日收于3433.35美元/盎司 较6月6日大幅上涨123.88美元/盎司 目前有所回落 [1] - 中东地区紧张局势持续主导市场避险情绪 若局势恶化如霍尔木兹海峡遭封锁或伊朗核设施遇袭 避险情绪将急剧升温推动金价大幅上行 若出现谈判转机则可能快速消退引发价格回调 [1] 央行黄金储备趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 这一比例较2024年上升17个百分点 创2019年以来最高纪录 [2][3] - 73家央行参与调查创历年新高 近43%央行计划未来一年内增加黄金储备 全球央行已连续15年净购入黄金 [3] - 央行持金三大主要动机为黄金长期价值储存功能(80%) 投资组合多样化手段(81%) 危机时期表现(85%) [3] 贵金属市场动态 - 黄金作为核心避险资产具有稀缺性 抗通胀性及与美元负相关性 但近期部分资金转向港股消费板块如泡泡玛特Labubu热潮 另一部分涌入白银市场 [2] - 白银吸引力源于金银比修复与工业需求爆发 工业需求占比超50% 金融属性与能源革命战略共振形成独特配置价值 [2] - 全球央行购金趋势延续 地缘政治风险犹存 货币体系不确定性强化贵金属避险与保值属性 中长期贵金属板块或具备明确上涨动能 [2] 市场环境分析 - 经济与地缘政治不确定性持续存在 黄金作为避险资产对冲风险 2025年迄今金价已20余次创下新高 [3] - 利率 通胀与不稳定局势等问题令全球央行忧心忡忡 促使其选择增储黄金抵御风险 [3]