上市申请概况 - 建邦高科有限公司于11月6日向港交所主板重新提交上市申请，中信建投国际为其独家保荐人，此前于5月2日提交的招股书已于11月2日失效 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国知名的银粉供应商，拥有逾十多年的运营经验，集研究、开发、生产及销售能力于一体，产品主要用于光伏银浆的生产 [3] - 公司生产的高端银粉用于新型光伏电池，包括PERC、TOPCon、HJT及xBC电池 [3] - 按中国光伏银粉销售收入计，公司在2022年、2023年及2024年分别在所有国内生产商中排名首位、首位及第三，市场份额分别为10.1%、10.0%及9.8% [3] - 公司拥有19项发明专利及26项实用新型专利，大部分与光伏银粉生产技术和工艺有关 [3] 财务表现 - 收入从2022年的人民币17.59亿元增长至2023年的人民币27.82亿元，并进一步增长至2024年的人民币39.50亿元 [5][6] - 截至2025年8月31日止八个月，收入为人民币28.31亿元 [5][6] - 年内利润从2022年的人民币2420万元增加至2023年的人民币5989万元和2024年的人民币7902.7万元 [5][7] - 截至2025年8月31日止八个月的期内利润为人民币5271.4万元，较2024年同期的7763.2万元有所减少 [5][7] - 毛利率在2022年、2023年、2024年及2025年八个月分别为3.4%、3.9%、3.3%和2.9% [8][10] - 净利润率在相应期间分别为1.4%、2.2%、2.0%和1.9% [8][10] 财务比率 - 股权回报率在2023年、2024年及2025年八个月分别为111.8%、65.8%和77.7% [10] - 总资产回报率在2022年、2023年、2024年及2025年八个月分别为21.0%、29.3%、23.1%和16.9% [10] - 流动比率从2022年的0.5改善至2025年八个月的1.4 [10] - 杠杆比率从2022年的57.8%上升至2025年八个月的75.2% [10] 行业概览 - 全球银粉销售收入从2020年的人民币543亿元增至2024年的人民币1314亿元，复合年增长率为24.7% [11] - 中国银粉销售收入从2020年的人民币316亿元增至2024年的人民币993亿元，复合年增长率为33.1% [11] - 预计2029年全球银粉销售收入将达到人民币2929亿元，2024年至2029年复合年增长率为17.4% [11] - 预计2029年中国银粉销售收入将达到人民币2297亿元，2024年至2029年复合年增长率为18.3% [11] - 全球银粉销量从2020年的1.16万吨增至2024年的2万吨，复合年增长率为14.6% [14] - 中国银粉销量从2020年的7000吨增长至2024年的1.57万吨，复合年增长率为22.4% [14] - 以2024年销售收入计算，光伏银浆在全球和中国银粉应用中的占比分别为31.9%和39.0% [16] 管理团队与股权架构 - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [16][18] - 董事会主席兼首席执行官为33岁的陈子淳先生 [18] - 控股股东为陈先生及其关联实体（Cerulean Harbor, PoplarC Holding, Azure Harbor），于最后可行日期共同持有公司72.99%的股份 [19][20][22]

公司股价表现 - 11月7日公司股价上涨5.17% 收报26.25元/股 成交额19.89亿元 换手率1.71% 总市值达1181.77亿元 [1] - 博时中证光伏产业指数A基金当日因持有公司股票浮盈约31.14万元 [2] 公司业务概况 - 公司成立于1995年12月8日 于2004年3月2日上市 主营业务包括水产饲料 畜禽饲料 高纯晶硅及太阳能电池的研发 生产与销售 [1] - 公司主营业务收入构成为光伏相关产品占比65.86% 饲料 食品及相关产品占比32.89% 其他补充业务占比1.25% [1] 基金持仓情况 - 博时基金旗下博时中证光伏产业指数A基金在三季度减持公司股份8000股 当前持有24.14万股 占基金净值比例4.68% 为公司第五大重仓股 [2] - 该基金成立于2022年8月16日 最新规模2361.62万元 今年以来收益率为38.45% 同类排名1290/4216 近一年收益率18.29% 同类排名2520/3913 成立以来累计亏损35.01% [2]

上市申请与基本信息 - 建邦高科有限公司于2024年11月6日向港交所主板重新提交上市申请，中信建投国际为其独家保荐人，此前于2024年5月2日提交的申请已于2024年11月2日失效 [1] - 公司股份面值为每股0.000001港元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是中国知名的银粉供应商，拥有逾十多年的运营经验，集研究、开发、生产及销售能力于一体，产品主要用于光伏银浆的生产 [3] - 公司优势在于生产高端银粉的能力，产品最终用于生产新型光伏电池，包括PERC、TOPCon、HJT及xBC电池 [3] - 按中国光伏银粉销售收入计，公司在所有国内生产商中排名：2022年首位（市场份额10.1%）、2023年首位（市场份额10.0%）、2024年第三位（市场份额9.8%） [3] - 公司拥有19项发明专利及26项实用新型专利，大部分与光伏银粉生产技术和工艺有关 [3] - 公司竞争优势包括：强大的研发能力、独立全面的生产技术、丰富的产品组合、与上下游伙伴的长期稳定合作、经验丰富的管理团队 [4] 财务表现 - 收入从2022年的人民币17.59亿元增长至2023年的人民币27.82亿元，并进一步增长至2024年的人民币39.50亿元 [6][7] - 截至2025年8月31日止八个月，公司收入为人民币28.31亿元 [6][7] - 年内利润从2022年的人民币2420万元增加至2023年的人民币5989万元和2024年的人民币7902.7万元 [6][8] - 截至2025年8月31日止八个月的期内利润为人民币5271.4万元，较2024年同期的7763.2万元有所减少，主要由于市场利润空间整体下降及银粉销量减少 [6][8] - 毛利率：2022年3.4%、2023年3.9%、2024年3.3%、2025年八个月2.9% [9][10] - 净利润率：2022年1.4%、2023年2.2%、2024年2.0%、2025年八个月1.9% [9][10] - 股权回报率：2023年111.8%、2024年65.8%、2025年八个月77.7% [10] - 总资产回报率：2022年21.0%、2023年29.3%、2024年23.1%、2025年八个月16.9% [10] - 流动比率从2022年的0.5改善至2025年八个月的1.4 [10] 行业概览 - 全球银粉销售收入从2020年的人民币543亿元增至2024年的人民币1314亿元，复合年增长率为24.7% [11] - 中国银粉销售收入从2020年的人民币316亿元增至2024年的人民币993亿元，复合年增长率为33.1% [11] - 预计2029年全球银粉销售收入将达到人民币2929亿元，2024年至2029年复合年增长率为17.4% [11] - 预计2029年中国银粉销售收入将达到人民币2297亿元，2024年至2029年复合年增长率为18.3% [11] - 全球银粉销量从2020年的1.16万吨增至2024年的2万吨，复合年增长率为14.6% [12] - 中国银粉销量从2020年的7000吨增长至2024年的1.57万吨，复合年增长率为22.4% [12] - 预计2029年全球银粉销售量将达到3.06万吨，2024年至2029年复合年增长率为8.9% [12] - 预计2029年中国银粉销量将达到2.5万吨，2024年至2029年复合年增长率为9.8% [12] - 光伏银浆是银粉主要下游应用，2024年占全球银粉销售收入的31.9%，占中国银粉销售收入的39.0% [14] 公司治理与股权结构 - 董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [15][17] - 董事会主席兼首席执行官为33岁的陈子淳先生，于2022年7月加入集团 [17] - 公司控股股东为陈先生，通过Cerulean Harbor、PoplarC Holding及Azure Harbor等实体，于最后实际可行日期持有公司72.99%的股份 [18][20] - 上市中介团队包括独家保荐人中信建投国际，以及君合、竞天公诚、李伟斌、德恒等律师事务所 [20]

公司上市申请与业务概览 - 建邦高科有限公司于2024年11月6日向港交所主板重新提交上市申请书 中信建投国际为其独家保荐人 [1] - 公司是中国知名的银粉供应商 拥有逾十多年的运营经验 集研究、开发、生产及销售能力于一体 [1] - 公司产品为银粉 主要用于光伏银浆的生产 光伏银浆是生产光伏电池的关键原材料 [1] 公司产品优势与市场地位 - 公司主要优势在于生产高端银粉的能力 其产品最终用于生产新型光伏电池 包括PERC电池、TOPCon电池的正面细栅以及HJT电池、xBC电池的导电栅 [1] - 按中国光伏银粉销售收入计 公司在2022年、2023年及2024年止各年度在所有国内生产商中分别排名首位、首位及第三 [1] - 公司市场份额在2022年、2023年及2024年止各年度分别为10.1%、10.0%及9.8% [1]

上市申请与背景 - 建邦高科有限公司于11月6日向港交所主板重新提交上市申请书，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于5月2日递交的港股招股书因满6个月于11月2日失效 [1] - 公司是中国知名的银粉供应商，拥有逾十多年的运营经验，集研究、开发、生产及销售能力于一体 [1] 主营业务与产品 - 公司的银粉产品主要用于光伏银浆的生产，而光伏银浆是生产光伏电池的关键原材料 [1] - 主要优势在于生产高端银粉的能力，该等银粉最终用于生产新型光伏电池或其零部件 [1] - 具体应用包括PERC电池及TOPCon电池的正面细栅，以及HJT电池及xBC电池的导电栅 [1] 市场地位与份额 - 根据弗若斯特沙利文资料，按中国光伏银粉销售收入计，公司在截至2022年、2023年及2024年12月31日止各年度，在所有国内生产商中分别排名首位、首位及第三 [1] - 公司相应的市场份额分别为10.1%、10.0%及9.8% [1]

板块股价表现 - 10月末A股光伏设备板块连日大涨，10月29日至31日板块涨幅达4.5%，11月3日单日再涨2.3%，隆基绿能、阿特斯、晶澳科技等龙头股接连涨停 [1] - 10月至今，在大盘整体表现欠佳的情况下，光伏设备板块仍实现接近3%的涨幅，主要支撑因素包括国家政策规划支持、市场看好储能产业以及光伏企业三季度盈利修复 [1] - 光伏板块三季度整体实现7.58亿元净利润，相比此前连续五个季度亏损及今年上半年单季亏损超40亿元的表现大幅改善 [14] 主产业链价格动态 - 三季度光伏主材（硅料、硅片、电池片、组件）价格迎来近三年最大涨幅，硅料和硅片端涨幅均超40%，但在10月出现分化 [1] - 10月硅料价格微涨但成交清淡，致密料交易均价为52元/公斤，单月上涨1.96%，年内上涨33.33%，但较2024年初仍低20% [2] - 10月硅片价格出现下行，182*210mm尺寸N型硅片交易均价单月下跌3.57%至1.35元/片，年内涨幅缩水至20.54% [5] - 10月电池片价格承压，N型182-183.75mm TOPCon电池片交易均价单月下跌3.13%至0.31元/瓦 [7] - 10月组件价格无变化，TOPCon组件价格为0.693元/瓦，仅比历史最低价高0.013元/瓦，较2024年初价格低30.7% [10][12] 供需与市场情绪 - 四季度光伏装机预期不振导致需求总体疲弱，硅料市场成交清淡，供应端产量小幅增长但无放量空间，累库压力存在 [4] - 电池片环节明显供大于求，10月价格走弱象征着11月行业整体需求衰退逐步显现，硅片市场也或将持续呈现供大于求态势 [7][10] - 能反映四季度组件需求的4-9月招标量同比大跌67%，年末供需压力较大，但亦有机构预测在行业整合等因素推动下，四季度组件价格可能上涨约9% [13] 行业前景与政策 - 备受关注的硅料端产能整合方案（“反内卷”措施）尚未有明确方案出台和实施节点，存在不确定性 [4] - 部分硅片厂或从11月起降低开工率，结合“反内卷”政策推进，可能对硅片市场形成利好支撑 [7] - 虽然部分企业预计四季度或明年扭亏，但业绩反复和不确定性显现，例如爱旭股份在三季度再次转亏，产业链价格走势若掉头将令四季度表现承压 [14]

资金流向 - 光伏50ETF（159864）盘中出现资金净流入，流入份额达1700万份 [1] 行业核心观点 - 机构认为“政策支持+市场化出清+技术迭代”三大要素将支撑光伏产业链重回健康经营通道 [1] - 反内卷是板块核心主线，年底是反内卷政策执行情况的重要观察时点 [1] - 硅料收并购方案、限产限销政策等有望逐步落地 [1] 指数概况 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 该指数选取涉及太阳能光伏发电全产业链的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本涵盖上游材料、中游组件制造以及下游电站运营等环节 [1] - 指数成分股具有显著的技术领先性和成长潜力，旨在全面反映中国光伏行业的整体表现和长期发展趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅主力合约价格低开高走，PS2601 合约收盘价 56065 元/吨，涨幅 0.18%，成交量 215288 手，持仓量 143844 手，净增 1488 手 [4] - 多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] - 4 季度多晶硅预计产量 38.20 万吨，月均 12.73 万吨，10 月产量高于预期达 13.70 万吨，利润修复抑制减产意愿，当前月产量可满足终端需求 68.5GW，供需失衡未扭转，终端需求疲软，市场关注四季度政策及效果，多晶硅基本面弱，01 合约升水，区间内谨慎偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：多晶硅主力合约价格低开高走，PS2601 合约收盘价 56065 元/吨，涨幅 0.18%，成交量 215288 手，持仓量 143844 手，净增 1488 手 [4] - 现货价格：多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比均持平 [4] - 后市展望：4 季度多晶硅预计产量 38.20 万吨，月均 12.73 万吨，10 月产量高于预期达 13.70 万吨，利润修复抑制减产意愿，当前月产量可满足终端需求 68.5GW，供需失衡未扭转，终端需求疲软，市场关注四季度政策及效果，多晶硅基本面弱，01 合约升水，区间内谨慎偏强运行 [4] 行情要闻 - 11 月 03 日，多晶硅仓单数量 9590 手，较上一交易日持平 [5] - 2025 年 9 月，光伏新增装机量 9.66GW，环比增长 31.25%；1 - 9 月，光伏累计新增装机量 240.27GW [5] - 10 月 27 日，大全能源第三季度营收 17.73 亿元，同比增长 24.75%，净利润 7347.9 万元；前三季度营收 32.43 亿元，同比下降 46.00%，净利润亏损 10.73 亿元 [5] - 10 月 25 日，通威股份第三季度营收 240.91 亿元，同比略微下降 1.57%，归属于上市公司股东的净利润亏损幅度收窄，同比减亏 62.69%，环比减亏 86.68% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，底部有支撑，盘面近期以震荡偏多思路对待，建议逢低布多，后续关注每日仓单注册/去化情况；多晶硅行业下周或有政策落地，盘面有望冲击前高，但供需层面难支撑盘面在前高后进一步走高，下周盘面走势预计冲高再回落，可逢高位止盈多单或逐步布局空单 [7][8] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，高位止盈，预计下周盘面区间在8700 - 9500元/吨；多晶硅推荐高位止盈多单，预计下周盘面区间在53000 - 59000元/吨 [8] - 跨期暂无推荐；套保方面，推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格偏强震荡，周五收于9100元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价8800元/吨（环比+100）、内蒙99硅报价9100元/吨（环比+200） [2] - 多晶硅盘面持续走高，周五盘面收于56410元/吨，现货市场上游报价持续坚挺，下游部分补库，采购价格持平 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：本周行业库存小幅去库，内蒙地区开工抬升，西南地区开工减少，整体周产环增；11 - 12月产量环比减少，因西南减产幅度增加，虽新疆工厂有复产但体量偏少；本周期货仓单环比上周减少0.5万吨，社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.04万吨，整体行业库存去库0.06万吨 [3] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期周度排产高位，但即将进入西南枯水期，硅料环节减产，减少对工业硅采购需求；有机硅周产环比增加，需求维持刚需，库存周环比累库，终端消费上方空间不大；铝合金受废铝供应偏紧影响，部分铝厂低负荷运行；出口市场低品位价格小幅上调，有询单现象 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至10 - 11万吨，本周硅料厂家库存累库 [5][6] - 需求端：硅片排产超预期环增，但短期受终端需求回落影响，部分规格硅片价格下跌，上一轮硅片企业补库较多，目前部分上下游签单，成交价格持平 [6] 后市观点 工业硅 - 供需呈双弱状态，供给端后续整体下降，需求端11月起多晶硅排产下降，有机硅短期有检修；期货仓单持续性去化，盘面底部有支撑，若仓单无大量超预期注册，抗跌性更夯实，以逢低布多思路为宜，后续关注仓单注册/去化情况 [7] 多晶硅 - 现实层面供需双弱，11月起供应收缩，需求端11月排产或降低，10月供需累库，11 - 12月小去库；政策层面平台公司收购产能事宜下周或有公告，盘面或冲击前高，但供需难支撑进一步走高，6万为绝对性高位，下周盘面预计冲高回落，可逢高止盈多单或布局空单 [8]

光伏ETF市场表现 - 光伏ETF（159857）10月31日早盘上涨1.64%，成交额超1.38亿元，换手率超5.8%，获实时净申购超1100万份 [1] - 成分股中弘元绿能涨停，天合光能、罗博特科、上能电气跟涨 [1] - 截至10月30日，该ETF最新规模为23.73亿元，位居深市光伏类ETF第一 [1] 政策与技术进展 - 福建省发布方案，推动集中式与分布式风电、光伏项目自2026年1月1日起上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成 [2] - 上海交通大学研究团队在《Nature》发表论文，成功实现光电转换效率超过20%的1m×2m大尺寸钙钛矿光伏模组，创世界纪录 [2] 行业基本面 - 多晶硅行业在“反内卷”政策引导下，2025年三季度开始提涨，价格逐步恢复至综合成本线之上 [3] - 行业供给侧结构性改革加速推进，产业链价格和盈利底部已经明确 [3]