黄金市场走势分析 - 国际黄金周二先涨后跌，收于3324.74美元/盎司，日振幅46.25美元，收跌19.29美元，跌幅0.58% [1][3] - 金价亚市开盘3344.03美元，欧盘录得高点3366.37美元，美盘受CPI数据和中美谈判影响回落至低点3320.12美元 [1][3] - 技术面显示金价回落至中轨线下方，60日均线形成支撑，若无法重回中轨线上方可能继续下探布林带下轨或100日均线 [1] 影响因素分析 - 美国6月CPI数据高于前值，降低本月降息预期，打压金价 [3][5] - 中美贸易谈判"态势良好"、俄乌局势谈判等减弱市场避险需求 [3][5] - 美元指数走强限制金价上涨空间，需关注其能否突破两年震荡区间阻力 [3] - 美联储官员表态暂无迫切降息必要，但9月降息25个基点概率较大 [5] 技术指标分析 - 周线图显示金价维持中轨上方震荡，但附图指标呈现看空信号，存在背离走势 [6] - 日线图60日均线和布林带下轨形成支撑，前两日开盘价构成阻力 [8] - 日内操作建议：黄金关注3323/3300美元支撑和3340/3351美元阻力，白银关注37.65/37.20美元支撑和38.10/38.30美元阻力 [8] 后市展望 - 短期可能维持震荡偏弱走势，但年底至明年初可能开启新一轮牛市 [5] - 日内关注美国6月PPI和工业产出数据，预期向好可能继续压制金价 [3] - 操作策略建议先看涨反弹后高空看回落 [3][8]

市场走势与资产配置 - 权益资产优于债券的基本结论成立 红利策略持续有效 [1] - 反内卷背景下的"破"与"立"影响配置结构 地产价值重估与周期行业利润反转成为焦点 [1] - 焦煤上周上涨8.8% 白银年内涨幅达33.6% 布伦特原油上涨3.4% [1] - A股房地产板块上涨6.1% 钢铁上涨4.4% 建材上涨3.3% [1] 全球资产分歧 - 俄罗斯MOEX指数下跌5.7% 巴西股指下跌3.6% [2] - 美国科技股创新高加剧全球增长分歧 俄乌冲突恶化推高风险溢价 [2] - 上证指数突破3500点后进入牛市第二阶段 周期股表现成为关键 [2] 美国经济与政策影响 - 6月美国关税收入270亿美元同比增长301% 前五月累计1130亿美元 [3] - 6月联邦财政盈余270亿美元(去年同期赤字710亿美元) CPI预计维持在2.6%-3%区间 [3] - 《天才法案》和《大而美法案》推动"强美股弱美元"预期 [2] 俄乌冲突影响 - 冲突进入新阶段但冲击力度减弱 俄罗斯通胀率接近10% [4][5] - 全球交易不确定性收益降低 资产配置决定力量转向内部因素 [5] 中国经济与出口 - 6月出口同比增长5.8% 对美出口下降16.1% 上半年货物出口增长7.2% [6] - 二季度GDP增长5.2% 上半年累计增长5.3% [10] - 6月财政存款减少8200亿元 非金融企业新增存款1.77万亿元 [7] 周期行业分析 - 反内卷政策推动供给端去产能 PPI走势成为政策效果观察指标 [9] - 房地产仍处调整期 周期品反弹存在天花板 科技产业被视为新主导方向 [11] - 央国企占据周期行业中心地位 "越中心越有价值"成为投资原则 [11]

马来西亚与美国关税谈判 - 马来西亚贸易部长表示特定行业有机会谈判低于10%的关税 [1] - 如果美国维持高关税税率 马来西亚将无法同意协议条件 [1]

国际黄金行情 - 国际黄金当前交投于3351.89美元附近，暂报3348.88美元/盎司，上涨0.17%，最高触及3351.89美元/盎司，最低下探3340.99美元/盎司，短线偏向看涨走势 [1] - 金价连续震荡调整收取高位见顶形态，存在看空转跌至3000美元或2600美元附近的风险，但当前仍运行在5月均线上方，多头趋势保持 [3] - 如跌破5月均线支撑，可能跌至3000关口附近并维持宽幅震荡调整，若进一步跌破2016-2020年趋势线支撑，则牛市趋势终结，可能下探2500美元或更低 [3] - 金价维持中轨上方震荡，附图指标显示看空信号及背离走势，暗示后市或冲高回落，但中轨线支撑附近仍为看涨入场机会 [3] - 当前反弹动力减弱，但受5-10周均线支撑，上方关注3420/3450阻力突破情况 [3] 日本央行政策动向 - 资深经济学家警示通胀势头明确，若美日关税谈判突破，10月加息可能性显著 [2] - 日本央行面临在季度经济展望中体现强劲物价走势与避免骤然扭转市场预期的难题 [2] - 预测日本央行将上调本财年及次年通胀预期，因企业从临时成本转嫁转向持续性价格传导机制 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品市场进行分析，认为不同商品走势分化。如白银补涨行情或延续，铜外强内弱格局短期维持，铝价高位调整，锌价低位震荡，铅价待交割后或回升，锡价震荡等待指引，工业硅新政拉动下强震荡，碳酸锂震荡，镍价震荡，原油震荡观望，螺卷高位震荡，铁矿震荡，豆菜粕震荡走强，棕榈油震荡偏强[4][5][7][9][11][13][14][16][18][19][20][22][23][25][27] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普关税施压升级，各国博弈，美国商务部启动调查，加剧欧央行决策难度，不改7月暂停降息预期，美元指数升破98，美股小涨，金价冲高回落，铜价走低，油价跌近2%，关注美国6月CPI数据[2] - 国内6月经济数据好于预期，贸易顺差扩大，净出口拉动增强，6月金融数据边际转暖，A股缩量上涨，红利风格占优，债市震荡，关注二季度经济数据[3] 各品种情况 贵金属 - 周一国际贵金属期货收跌，金银价格回调，白银补涨创近14年新高，预计补涨行情延续，关注美国CPI数据及关税谈判进展[4][5] 铜 - 周一沪铜主力偏弱震荡，伦铜围绕9700美金震荡，LME库存升至10.9万吨，宏观和产业因素综合影响，预计短期外强内弱格局维持，沪铜向下调整[6][7] 铝 - 周一沪铝主力和伦铝均下跌，社会库存大幅累增，美指反弹金属压力稍增，铝价高位调整，关注累库持续性[8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收跌，仓单库存累增，期价涨势暂歇，预计保持偏好震荡[10] 锌 - 周一沪锌主力和伦锌震荡，现货成交一般，升水下调，库存增加，宏观与基本面拉锯，锌价低位震荡[11] 铅 - 周一沪铅主力和伦铅震荡，社会库存增加，临近交割库存压力抑制价格，但成本支撑且消费改善，短期窄幅震荡，交割后有望回升[12][13] 锡 - 周一沪锡主力和伦锡震荡，现货市场有升水情况，炼厂低负荷开工，消费淡季，供需矛盾有限，锡价震荡等待指引[14] 工业硅 - 周一工业硅主力合约反弹，仓单库存下滑，新政拉动，供给收缩需求走弱，预计期价短期强震荡[15][16] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价偏强，现货上涨，矿端扰动待关注，预计锂价震荡[17][18] 镍 - 周一镍价震荡偏弱，宏观关税有不确定性，印尼镍矿紧缺缓解，镍铁和硫酸镍市场不佳，纯镍成交冷清，预计镍价震荡延续[19] 原油 - 周一原油震荡偏弱，欧佩克风向多变，地缘局势复杂，短期油价震荡观望[20] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，基本面数据偏弱，期价高位震荡，需求偏弱期价上行有压力[21][22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡，海外发运和到港增加，库存压力小幅增加，需求偏弱，预计短线震荡[23] 豆菜粕 - 周一豆粕和菜粕合约有涨跌，美豆优良率超预期，产区条件好，油厂豆粕库存增加，四季度供应偏紧预期或发酵，连粕震荡走强[24][25] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌，印度6月棕榈油进口大增，国内季节性累库，短期或震荡偏强[26][27] 交易数据及产业数据 - 提供了金属主要品种昨日交易数据，包括合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等信息[28] - 展示了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如不同时间价格、库存、升贴水等变化情况[29][30][31][32][33][34][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链当下需求不乐观整体跟随成本波动 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] - PTA将在震荡中前行 成本是主导因素 产业链利润分配格局再度向原料环节倾斜 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月14日WTI原油期货结算价66.98美元/桶 较前值跌2.15% 布伦特原油期货结算价69.21美元/桶 较前值跌1.63% [1] - 2025年7月14日石脑油CFR日本现货价584.25美元/吨 较前值跌1.14% 异构级二甲苯FOB韩国现货价740美元/吨 较前值涨2.85% [1] - 2025年7月14日对二甲苯PX CFR中国主港现货价852美元/吨 较前值涨1.83% [1] - 2025年7月14日CZCE TA主力合约收盘价4740元/吨 较前值涨0.85% 结算价4726元/吨 较前值涨0.34% [1] - 2025年7月14日PTA国内现货价4735元/吨 较前值涨0.45% CCFEI精对苯二甲酸PTA内盘价格指数4735元/吨 较前值涨0.42% [1] - 2025年7月11日CCFEI精对苯二甲酸PTA外盘价格指数624美元/吨 较前值跌1.58% [1] - 2025年7月14日CZCE PX主力合约收盘价6778元/吨 较前值涨1.25% 结算价6748元/吨 较前值涨0.42% [1] - 2025年7月14日对二甲苯国内现货价6813元/吨 较前值持平 CFR中国台湾现货中间价851美元/吨 较前值涨1.67% [1] - 2025年7月14日CZCE PR主力合约收盘价5920元/吨 较前值涨0.71% 结算价5902元/吨 较前值涨0.27% [1] - 2025年7月14日华东市场聚酯瓶片市场价5955元/吨 较前值持平 华南市场市场价6020元/吨 较前值持平 [1] - 2025年7月14日PXN价差267.75美元/吨 较前值涨8.99% PX - MX价差112美元/吨 较前值跌4.41% [1] - 2025年7月14日CCFEI涤纶DTY价格指数8600元/吨 较前值持平 涤纶POY价格指数7050元/吨 较前值跌0.70% [2] - 2025年7月14日CCFEI涤纶FDY68D价格指数6850元/吨 较前值跌0.72% 涤纶FDY150D价格指数6850元/吨 较前值跌0.72% [2] - 2025年7月14日CCFEI涤纶短纤价格指数6655元/吨 较前值持平 聚酯切片价格指数5825元/吨 较前值持平 [2] - 2025年7月14日CCFEI瓶级切片价格指数5955元/吨 较前值持平 [2] 开工情况 - 2025年7月14日聚酯产业链PX开工率78.98% 较前值持平 PTA工厂产业链负荷率80.59% 较前值持平 [1] - 2025年7月14日聚酯工厂产业链负荷率87.15% 较前值涨0.28% 瓶片工厂产业链负荷率71.93% 较前值持平 [1] - 2025年7月14日江浙织机产业链负荷率59.12% 较前值持平 [1] 产销情况 - 2025年7月14日涤纶长丝产销率37% 较前值涨1% 涤纶短纤产销率74% 较前值涨33% [1] - 2025年7月14日聚酯切片产销率144% 较前值涨83% [1] 装置信息 - 东营联合250万吨PTA装置6月28日检修40 - 45天 逸盛新材料330万吨PTA装置6月15日左右降负荷5成左右 目前恢复正常 [2] - 逸盛海南200万吨PTA装置预计8月1日技改3个月 [2] 重要资讯 - 需求端美国夏季出行需求高于预期 即使原油累库 汽油需求走强提振市场信心 OPEC+看好三季度汽油需求 关税谈判延期至8月将市场担忧情绪后置 [2] - PTA在三季度仍要投产新装置 与PX在时间上产生错配 当下PX库存处于历史低位 底部支撑稳固 [2] - PX供应端当前没有利多支持 目前聚酯消费淡季 PTA加工费大幅下跌后 下游开工存在较强下滑预期 基本面在向弱势发展 [2] - 7月14日PX CFR中国价格为852美元/吨 油市高位盘整 成本驱动表现尚可 需求端华东一套320万吨PTA新产能释放在即 加重后市供需偏紧预期 [2] - 盘中原油行情偏强震荡 利好PTA市场 下游聚酯开工仍然高于去年同期 PTA现货基差阶段触底反弹 [2] - 当前PTA加工费跌破200元/吨区间 计划外的装置检修较难提振价格 因为供应端有新装置投产预期 需求端淡季无起色 [2] - 7月聚酯工厂实际落实检修 开工较6月有明显下降 聚酯产业链宏观影响减弱 回归基本面驱动 供需预期转弱致价格全线下跌 [2] - 已经进入纺服淡季 若日后聚酯再度加深减产 则产业链矛盾将加剧 价格更难向上驱动 [2] 交易策略 - PTA稍有回升 TA2509合约以4740元/吨（0.64%）收盘 日内成交量101万手 [2] - PX价格回归整理 PX2509合约以6778元/吨（0.86%）收盘 日内成交量22.82万手 [2] - PR跟随成本运行 2509合约以5920元/吨（0.58%）收盘 日内成交量5.37万手 [2]

欧盟与美国关税谈判变数 - 欧盟正加强与加拿大、日本等受美国关税威胁国家的接触，可能协调应对措施 [2][6] - 特朗普宣布8月1日起对欧盟和墨西哥输美产品征收30%关税 [7] - 欧盟准备210亿欧元反制清单，另有720亿欧元清单待提交成员国 [11] 市场反应 - 欧洲主要股指普跌：欧洲斯托克50指数跌0.6%，德国DAX指数跌0.7%，法国CAC40指数跌0.5%，意大利富时MIB指数跌0.1% [7] - 美股三大指数走弱：道指跌0.15%，纳指跌0.1%，标普500指数跌0.2% [8] - 中概股逆势上涨：纳斯达克中国金龙指数涨超1%，新氧大涨21%，金山云涨9% [9] 谈判焦点 - 汽车和农业关税是核心分歧，美国提议对农产品征收17%关税 [17] - 欧盟争取降低烈酒和葡萄酒关税，限制钢铁铝产品50%关税影响 [17] - 特朗普还对汽车及零部件征收25%关税，金属征收50%关税 [17] 潜在经济影响 - 若30%关税实施，美国对欧盟有效关税税率将升至26个百分点 [4][24] - 到2026年底欧元区GDP可能累计下降1.2% [4][24] - 美国有效关税税率可能升至18%-23%，达百年未见的水平 [24] 各方表态 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示继续准备反制措施但倾向谈判解决 [10] - 法国总统马克龙表达"强烈不满"，支持欧盟准备反制措施 [13] - 德国总理默茨警告30%关税将对欧洲最大经济体出口商造成"根本性"打击 [14] 行业影响 - 科技公司面临不确定性，英伟达虽获短期豁免仍可能受限制 [25] - 苹果面临压力可能被迫返回美国生产否则将面临25%关税 [25] - 美股近期强势上涨可能导致关税问题引发更猛烈回调 [26]

报告核心观点 短期关注关税谈判及鲍威尔去向，连连数字作为数字支付服务商有望受益于稳定币业务落地，投资者需关注相关指标和业绩以灵活调整投资策略 [2][5] 国证视点 港股表现 - 周五恒指高开后冲高回落，收报 24139 点，升 111 点或 0.46%，恒生科指全日涨 0.61%，主板成交 3240 亿元，较上日增加 31.3%，全周恒指涨 223 点或 0.93%，恒生科指升 0.62% [2] - 港股通交易保持净流入但金额降低，北水上周五净流入 17.44 亿港元，较上日少 39.9%，净买入最多为美团、中国平安、港交所，净卖出最多为小米、泡泡玛特、阿里 [2] 板块表现 - 12 个恒生综合行业指数中 10 个上升 2 个下跌，医疗保健等板块领涨，升幅 1.27%-0.57%，跑赢恒生综指 0.47%，下跌板块跌幅为 0.41%及 0.18% [3] 美股表现 - 周五美股全线下滑，道指、标指及纳指分别跌 0.63%、0.33%及 0.22% [3] 鲍威尔相关 - 鲍威尔辞职传闻发酵，普尔特暗示支持其离任，但鲍威尔本人无意提前离任，任期至 2026 年 5 月，市场预测其辞职机率由 14%升至 19%，若离任或加速降息利好股市及中短年期国债 [3][4] 贸易政策 - 特朗普将新一轮互惠关税措施延后至 8 月 1 日，调整部分国家关税税率，整体平均税率略降，但贸易战升级风险仍存，未来关税落实不确定性降低或利好资本市场 [4] 市场建议 - 关注本周 CPI、PPI 数据及银行业绩，投资者需保持敏感灵活调整策略，关注美国主要银行二季度业绩 [4] 公司点评（连连数字） 公司概况 - 为 2B 数字支付服务商，主业为数字支付解决方案，服务中小商户尤其是跨境电商中国出海商家，截至 2024 年 12 月累计服务商户 590 万，持有 65 项支付牌照及资质，在超 100 个国家/地区服务，支持超 130 种货币交易 [6] 经营数据 - 2024 年数字支付服务收入占总收入比 88%，过去五年维持在 85%-91%区间，全球支付贡献数字支付收入 70%，占总收入比 61% [7] - 2024 年公司整体 TPV 为 3.3 万亿元，同比增 65%，2020 - 2024CAGR 为 40%，其中全球支付 TPV 为 2820 亿元，同比增 63%，境内支付 TPV 为 3.0 万亿元，同比增 65% [7] - 2024 年总收入 13.1 亿元，同比增 28%，数字支付服务收入 11.5 亿元，同比增 32%，毛利 6.8 亿元，同比增 18%，毛利率 52%，经调整净利润 7900 万，对应净利润率 6%，2023 年为亏损 4.0 亿元 [7] 牌照与业务规划 - 2024 年 12 月子公司获香港 SFC 颁布的 VATP 牌照，可进行第 1 类及第 7 类受规管活动，优势在于有成熟跨境支付生态 [8] - 拟今年 4 季度申请稳定币发行，获批后发行，预计先在跨境贸易小币种支付和结算场景落地，长期或拓展至其他第三方贸易生态，交易平台可承接第三方稳定币交易需求，虚拟资产交易业务未来或独立融资 [8] 清算业务 - 2017 年与美国运通合资成立连通公司，2020 年 6 月获银行卡清算业务许可证，是首家中外合资清算机构，国内仅三张清算牌照 [9] - 2024 年 12 月拟出售 14.56%连通股权给美运，交易对价 16 亿现金，完成后持股比例降至 17.63% [9] 估值情况 - 现价对应 2025E/2026E 市销率为 6.2x/5.1x，对比海外数字支付、清算、稳定币相关公司市销率均值各有不同 [9]

欧盟贸易政策动向 - 欧盟寻求深化与印度及亚太地区国家的贸易协定 [1] - 欧盟竞争事务主管Teresa Ribera强调与印度自由贸易谈判的重要性 预计年底前完成 [1] - 欧盟暗示若美国关税落地 将全力开拓其他市场 [1] 国际贸易谈判进展 - 欧盟正探索与太平洋地区国家合作的深度和广度 [1] - 当前谈判背景为特朗普政府在关税谈判最后阶段加大施压力度 [1]

美欧关税谈判动态 - 欧盟推迟原定7月15日对价值210亿欧元美国产品加征报复性关税至8月初实施[1] - 欧盟计划与加拿大、日本等国接触讨论协调应对美国关税措施[1][3] - 欧盟谈判重点聚焦汽车关税议题[3] 美欧关税方案细节 - 美国提议对欧盟农产品征收17%关税[3] - 美欧探讨初步协议框架：对多数欧盟商品征收10%关税 航空医疗设备等行业或获豁免[3] - 欧盟争取降低烈酒葡萄酒关税 通过配额限制钢铁铝产品50%关税影响[3] 欧盟内部应对分歧 - 法国呼吁动用"反胁迫机制"反制美国关税 但欧盟暂不启用该工具[1][8] - 意大利农业联合会警告30%关税将造成23亿欧元直接损失[8] - 德国工业联合会呼吁尽快达成解决方案避免局势升级[5] 行业影响数据 - 5月德国对美出口下滑7.7%至121亿欧元 创2022年3月以来新低[5] - 机械、汽车、化工和钢铁成为德国对美出口最敏感领域[5] - 欧盟准备第二轮针对美国720亿欧元进口商品的报复清单[7] 各国领导人表态 - 德国总理默茨称谈判已相当深入 预计能达成合理解决方案[5][7] - 法国总统马克龙表示若8月1日前未达成协议 欧盟应加快准备反制措施[4] - 意大利总理梅洛尼强调贸易战将削弱西方应对全球挑战能力[9]