港股消费板块市场表现 - 1月22日港股消费板块表现活跃，港股通消费ETF盘中涨幅超过1% [1] - 持仓股中新秀丽、毛戈平、周大福、上美股份等公司涨幅靠前 [1] - 持仓股中古茗、TCL电子、老铺黄金、卫龙美味等公司则领跌 [1] 个人消费贷款政策优化 - 三部门于1月20日发布通知，优化个人消费贷款财政贴息政策 [1] - 政策将个人消费贷款财政贴息政策的实施期限延长至2026年底 [1] - 政策将信用卡分期业务纳入财政贴息范围 [1] 政策影响与未来展望 - 财通证券预计2026年相关政策将沿“增收减负”两条主线深化 [1] - “增收”主线包括推动重点群体就业、上调最低工资标准等措施 [1] - “减负”主线包括以育儿补贴等长期性制度替代一次性财政刺激，旨在降低家庭刚性支出不确定性，弱化预防性储蓄动机，提升居民长期消费倾向和信心 [1] 港股通消费ETF产品信息 - 港股通消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该ETF一键打包消费龙头公司 [1] - 成分股覆盖港股消费多个领域，包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等消费龙头 [1]

文章核心观点 - 在当前牛市中，消费股整体难以成为市场主线，行情呈现点状式、结构性和主题炒作特征，而非板块普涨 [4][5][8] - 消费行业已进入“存量与结构优化时代”，投资逻辑应从寻找行业整体β转向精选具备个体α能力的公司，并关注“新消费”与“服务消费”等结构性机会 [13][34][36][38] - 2026年消费股交易逻辑主要围绕政策利好、春节旺季、存量资金博弈及AI应用落地展开，基本面整体温和增长但内部分化显著 [16][28][32] 消费股市场表现与资金面 - 2025年沪深300指数上涨16%，而300消费指数下跌近8%，消费股显著跑输大盘 [4] - 2026年前10个交易日，同花顺近800只消费股中仅17只涨幅超过30%，且多为题材炒作，显示市场对消费基本面缺乏信心 [5][6] - 资金面上，国家队、保险等长线资金偏好宽基指数，公募机构自2024年下半年起将仓位从传统消费切换至医药、科技等成长赛道，游资与使用杠杆的散户则更青睐高弹性科技股，导致消费板块缺乏支撑全赛道行情的资金体量 [11][12][13] 消费股当前交易逻辑 - 政策成为稀缺的确定性来源，但当前刺激政策多为“精准发力”（如以旧换新、生育支持、区域开放），利好特定产业链，形成点状行情而非板块普涨 [17][18] - 2026年春节假期为“史上最长”，可能放大食品饮料、零售、旅游等旺季效应，但在整体需求疲软下，行情更多体现为“预期博弈”而非“业绩兑现” [19][20] - 在由流动性驱动的牛市中，消费股可能出现被动轮动与估值修复机会，但难有整体爆发 [21][22] - AI技术成熟将带来消费应用端变革，与AI相关的消费电子、智能穿戴及传媒（游戏、电影、营销、教育）等领域值得关注 [22] 细分行业基本面分析 - **整体数据**：2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4%，2026年预测值约为4.07% [28] - **食品饮料**：2025年前三季度行业收入同比微增0.1%，利润同比下降14.6% [28] - **零食**：营收同比增长30.97%，11家上市公司中6家营收增长 [28] - **软饮料**：营收同比增长10.93%，功能饮料销量增9.3%，即饮果汁均价增7.8% [28] - **乳制品**：规模以上企业营收达6220亿元，但28家上市公司中超半数利润下滑，面临增收不增利 [29] - **白酒**：Q3收入、利润与现金流大幅下滑，板块中仅贵州茅台和山西汾酒实现个位数增长 [29] - **鞋服**：2025年前三季度规模以上服装企业营收同比下滑4.63%，运动鞋服赛道逆势增长，市场规模达5989亿元，安踏2025年上半年营收同比增长14.3% [29] - **餐饮**：2025年营收预计低个位数增长，但关店率预计飙升至48.9%创新高 [30] - **游戏**：2025年国内市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%，用户规模6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高 [31] 未来增长预期与投资策略 - **增长线**：零食市场规模未来三年增速预计6%-8%，2026年有望达1.4万亿元；软饮料2026年规模预计增至1.46万亿元；游戏市场2025-2030年复合增长率预计超8% [32] - **修复线**：白酒行业处于“煎熬期中段”，乐观预计2026年下半年有望局部企稳；乳业或于下半年实现供需再平衡 [32] - **长期投资方向**： - **服务消费**：旅游、餐饮、文娱、酒店等（如冰雪经济、演唱会、体育赛事）将成为内需主战场，具备高弹性 [40][43] - **新模式探索**：关注供应链效率驱动（如量贩零食）、圈层运营与情感溢价型（如高端宠物、潮玩）、技术驱动体验型（如智能家居）的公司 [41] - **出海能力**：重点关注有对欧美出口能力的消费标的，以平滑国内周期 [41] - **传媒行业**：进可攻（AI应用），退可守（IP与工业化生产能力），攻守兼备 [22] - **需规避标的**：无创新、无提价权、无出海能力的老消费 [43]

投资账户整体表现 - 截至本周五收盘，主要投资账户合计持仓超过1000万元，今年以来合计盈利190万元 [2] - 相比今年盈利最高时的230万元，浮盈回撤了40万元 [3] 场内ETF账户表现与操作 - 场内ETF账户以中短期波段操作为主，资产为260万元 [3][7] - 该账户本周盈利3.9万元，今年以来盈利46.0万元，最新收益率为40.19% [5] - 该账户今年以来12个月中有9个月盈利，月度胜率为75% [6] - 本周调仓操作：减仓10万元价值ETF（该标的作为现金替代，赚5%+后兑现部分收益），并将资金加仓至恒生消费ETF，使其累计持仓达37万元 [4] - 调仓逻辑：消费行业估值处于历史底部，相关标的回调到位，性价比凸显；预期明年可能有消费刺激政策，行业景气度有望回暖 [5] - 账户核心配置为港股，搭配价值（防守）和航空航天（进攻）方向 [8] - 重仓港股的核心逻辑：港股估值相比A股有明显优势，安全边际更高；聚集了中国新经济的核心标的，长期潜力在线 [9] - 本周盈利亮点主要来自航空航天ETF和卫星ETF，这两者在9月底基于“航天强国”长期主赛道的判断布局，近期开始发力 [11] - 投资理念强调不追高，专注于在有潜力的低估值行业进行底部布局 [11] 场外基金账户表现与配置 - 场外基金账户以长期配置为主，资产为540万元 [7] - 该账户本周盈利8.7万元，今年以来盈利133.8万元，最新收益率为34.21% [15] - 该账户今年以来12个月中有8个月盈利，月度胜率超66% [16] - 本周无操作，主要持仓为资源类、（A股）科技主动基金、港股的恒生科技与恒生医疗 [15][17] - 本周盈利主要来源于资源类基金，其中易方达资源与广发资产合计持仓约70万元，前者累计收益已近翻倍 [18] - 近期黄金、铜、铝等资源类商品价格上涨，市场有观点认为2026年是资源类商品大年 [18] 基金投顾账户表现与配置 - 基金投顾账户以长期配置为主，持仓资产为120万元 [7] - 该账户本周亏损0.8万元，累计盈利约10万元，资金主要来源于今年清仓之前的一些投顾组合后新建仓 [20] - 本周操作：顶格买入3000元新上线的“全球汉堡”投顾组合，并制定“双周定投”+“择时发车”模式；在港股创新药回调中，通过私域发车加仓1万元“医药汉堡” [20] - 当前持仓包括：医药汉堡21.4万元、全球汉堡0.3万元、安心汉堡37.5万元、红利汉堡25.0万元、消费汉堡39.2万元 [20] - 其中安心汉堡、全球汉堡、红利汉堡为偏稳健组合，目标年化收益率分别为5%、7.5%、10%，等比例配置可降低组合整体波动 [20] 贵金属市场行情与分析 - 周五夜盘贵金属市场大涨：白银现货暴涨10.47%，钯金现货暴涨11.69%，铂金现货大涨10.39% [20] - 铂金现货年初至今累计涨幅已超过172% [20] - 铂金价格从2024年10月底的260元/克上涨至当前的760元/克 [21] - 铂金的核心用途包括饰品加工和汽车工业应用（主要用于汽车尾气催化转换器） [23] - 2010年数据显示，全球铂金总销量245吨中，46%（113吨）用于汽车尾气催化转换器，31%（76吨）流向首饰行业 [23] - 当前铂金价格上涨，除了受黄金、白银带动，航空航天事业的发展为其打开了新的需求空间，因其在航空发动机高温部件、点火系统等关键角色 [24] - 对于贵金属暴涨后的操作，观点认为应避免追高 [25]

宏观经济与政策环境 - 2026年宏观经济政策将坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 货币政策与财政政策协调配合，金融“五篇大文章”系统推进，旨在打通经济循环、激发内需潜力、优化金融供给 [1] - 人民银行将保持流动性充裕，满足信贷修复、投资扩张、政府融资、稳股市稳楼市等多方面资金需求 [8] 消费市场与促消费政策 - 当前居民消费相对疲弱，核心制约因素包括房地产市场低迷导致的关联消费需求不足，以及居民收入增长问题 [5] - 我国居民消费率与发达国家相比仍有10—30个百分点的差距，服务消费占比显著偏低 [5] - 2026年促消费政策发力点包括：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划；优化“两新”政策，“国补”额度有望在2025年基础上适度增加，范围可能扩大至适老化产品、婴儿产品及服务消费等领域 [6] - 政策将培育消费新场景新业态，扩大特色和新型产品供给，并清理汽车、住房、入境游等消费领域的不合理限制措施 [6][7] 货币政策展望 - 2026年大幅度降准的必要性下降，但仍可能在合适时机进行0.25—0.5个百分点的小幅降准 [2][8] - 政策利率可能调降0.1—0.3个百分点，以推动商业银行小幅下调LPR，降低社会融资成本 [2][9] - 结构性货币政策工具将继续降价扩容，其利率可能进一步下调0.2—0.4个百分点，部分再贷款利率可能降至1.5%以下，以支持科技创新、绿色低碳、普惠小微、消费等重点领域 [10] 房地产政策展望 - 2026年房贷贴息等房地产刺激政策落地可能性较大 [2][7] - 更具针对性的举措可能包括通过财政补贴支持农民工进城落户购房，以及完善农村宅基地、土地经营权市场化交易机制，以释放农村居民购房需求，破解不同线级城市的结构性矛盾 [7] 人民币汇率走势 - 2026年人民币大概率将出现一定幅度升值，但不会出现单边大幅走高 [2][11][12] - 支撑人民币升值的因素包括：中国经济增速持续高于美国；中美物价走势分化削弱美元内在价值；中国对美贸易顺差持续存在；企业预期变化推动市场供求关系转变；美联储可能进一步降息削弱美元竞争力 [12] - 监管部门将维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免短期内大幅单边走势对出口造成冲击 [13] 高水平对外开放与“内循环” - 2026年将积极扩大自主开放，包括实施自贸试验区提升战略、高标准建设海南自由贸易港、有序推进人民币国际化及提升资本项目开放水平 [14] - 将促进外贸提质增效，优化货物贸易，拓展中间品贸易、绿色贸易，推进贸易数字化，并积极扩大进口 [15] - 将拓展双向投资合作空间，缩减外资准入负面清单，健全外商投资服务保障体系，并引导产业链供应链合理有序跨境布局 [15] - 实现内循环与对外开放协同发力，需依托加快建设全国统一大市场，破除地方保护等制约要素流动的障碍，并通过自贸试验区等开放性机制促进境内外要素商品流动 [16]

市场整体表现 - 市场呈现“跌多涨少、结构分化”特征，1305家公司上涨，涨跌停比为54:12 [5] - 上证指数收于3909.52点 [9] - 两市成交额缩量至9.2万亿元，较前一日下降6.57% [6] 板块表现与资金流向 - 科技成长板块因业绩确定性强、产业景气度高成为市场核心，算力硬件/CPO、福建本地股、零售板块领涨 [5] - 有色金属、地产、煤炭、券商等传统周期及金融权重板块因缺乏催化、资金流出等原因集体调整 [5] - 算力硬件为成交量最集中的板块，零售板块受益于消费刺激政策推动成交量显著放大 [6] - 海南本地股、有色金属等板块成交量萎缩，资金撤离迹象明显 [6] - 主力资金净流出617.91亿元，机构从电子、计算机等泛科技领域撤离，增配银行、公用事业等防御性板块 [7] - 散户资金净流入，情绪指数为75.85%，资金聚焦CPO、商业航天等政策催化题材，部分转向消费复苏及高股息资产 [7][8] 投资者行为调查 - 当日投资者加仓比例为33.70%，减仓比例为18.15%，按兵不动比例为48.15% [11] - 56.22%的投资者预计下一交易日市场上涨，43.78%的投资者预计下跌 [13][14]

海外宏观 - 全球制造业PMI为50.8%，较9月小幅上升0.1个百分点，近三个月均略高于荣枯线[6] - 美国ADP就业数据9月下降2.9万人，10月增长4.2万人，总体表现疲软[8] - 美联储在9月和10月各降息25个基点，但12月是否再次降息存在分歧[10][28] - 中美将部分关税措施顺延一年，短期外部风险收敛[27] 国内宏观 - 10月中国出口同比下降1.1%，进口同比增长1%[12] - 10月工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9%[12][15] - 10月固定资产投资同比下滑11.2%，为连续第四个月快速下滑[19] - 10月商品房销售面积同比下降18.6%，房地产投资同比下降23.1%[19][21] - 10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1%[23] 政策与资产 - 国内政策重点在于落实已宣布的两笔5000亿元工具，而非推出强刺激[30][33] - 若美联储继续降息，中国在年内或明年初跟进降准或小幅降息的空间将增大[29] - 近一个月全球多数资产上涨，但各国科技股出现回调[34][35] - 科技股基本面相对占优，短期调整被视为布局机会[36]

“十五五”规划投资主线 - 现代化产业体系地位提升，明确行业分类包括新能源、新材料、先进制造等新兴产业，以及量子科技、生物制造、脑机接口、具身智能等未来产业[14] - 消费定位从“关键环节”提升为“战略支点”，表述为“大力提振消费”，显示其在宏观调控与增长战略中的支点作用[14] - 主要目标包括全要素生产率稳步提升和居民消费率明显提高，核心路径是AI赋能各行各业，消费率提升需多政策协同[14][15] - 投资关注两大方向：AI对全要素生产率的实际拉动效果，以及消费刺激政策的落地成效[16] - 重点领域包括绿色经济、科技自主、产业升级、数字经济等，应关注具备自主创新、产业链升级的龙头企业，以及碳中和、智能制造、关键环节国产替代的机会[16] - 高质量发展和科技自立自强水平大幅提高是首位，高新科技、先进制造等新质生产力是实体经济发展重点，自主可控题材迎发展机会[16] 中国股市中长期前景 - 中国股市具备明确中长期上行逻辑，经济呈现稳健复苏，在复杂国际环境中展现强大韧性[17][18][19] - 制度改革构成中期上行制度保障，推动优质资产向上市权益类资产集中，科技含量大幅提高[20] - 美联储降息周期开启推动资金回流新兴市场，包括中国股市，形成流动性改善带来的估值提升[21] - A股盈利基本面改善，市场流动性充裕，估值在全球横向比较具吸引力，“十五五”规划增强市场信心，中美贸易关系进展提振情绪[21] - 科技自主可控重要性突显，包括信创、国产算力、服务器等细分领域，高景气板块如锂电、风电、光伏设备、游戏等估值合理具交易价值，“反内卷”受益标的也值得关注[22] - 港股拥有互联网龙头、创新药等A股稀缺标的，优质内地企业赴港上市提升吸引力，南向资金与外资涌入推动AH溢价率收窄[22] - 港股看好科技互联网、绿色产业、消费等板块，A股关注设备制造、新能源、半导体、数字经济等多政策利好板块[23][24] 美联储降息路径预测 - 预测12月再降息25个基点，全年累计降息75个基点，2026年或续降50～75个基点，推动联邦基金利率趋近中性水平[26] - 后续操作高度依赖经济数据，若就业或经济持续走弱，年内不排除继续降息，预期未来12个月继续降息3次，一共降息75个基点[27] - 尽管美联储对12月份降息表述模糊，但后续再降息1～2次无明显障碍，之后难以预测因劳动力市场趋弱而通胀存上行压力[27] 黄金价格走势 - 现货黄金跌破4000美元/盎司主因是中美贸易缓和导致避险需求降温、技术性抛盘，但全球央行购金、地缘风险等因素长期仍支撑金价[29] - 金价短期涨幅巨大且创历史新高后面临获利了结压力，部分机构可能在10月底全年结算前兑现利润[30] - 长期看美元信用风险未消退，美联储降息预期升温仍可能提供支持，但偏离度较高需时间消化涨幅，短期波动风险未完全消除[31] - 市场对金价走势存在分歧，共识是今年夏天以来上涨包含较多投机成分，传统定价模型无法解释，短期受情绪扰动但大幅下跌风险低[31] 美股与日股前景 - 美股驱动因素包括科技巨头业绩亮眼、降息预期、中美和解、通胀降温、10年美债收益率回落等，当前新高以科技板块为主[33] - 主要推动力包括企业盈利韧性、AI需求、降息预期、政策和贸易缓和，持续性赖于后续宏观数据和降息兑现，若盈利续增有望高位震荡或继续上行[33] - 对美股后续表现持乐观态度，AI是核心驱动，AI可望带领美国经济通过发展走出困境，缓解美国债务压力，支撑资产价格[33] - 日股驱动因素包括估值优势、通胀回暖带来的正向循环、国内资金支撑，个人储蓄账户规模快速扩张推动居民资金持续流入股市[34] - 日本政治不确定性消退，对扩大财政政策预期重新点燃，高市早苗倾向宽松货币政策，超长期利率上升趋势或停滞[34] - 日本股市尤其是部分具全球竞争力的科技企业仍具较高性价比，这些因素继续支持资金流入和股市表现[34]

房地产调整对家庭消费的影响 - 中国房地产市场快速发展期（2004-2021年）长于日本泡沫时期（1986-1990年），家庭部门参与度更深，个人住房贷款增速更为迅猛，2021年中国个人住房贷款余额是2004年的23.55倍，是2014年的3.61倍，而日本1990年家庭房贷余额仅为1985年的2.11倍 [4] - 房地产调整对中国家庭影响更大的原因包括：债务累积速度快（2005-2020年个人住房贷款余额CAGR超过20%，2010年第一季度增速曾达52.6%）、财富集中于高成本房产、期房销售模式放大风险（遭遇“烂尾楼”问题将导致家庭面临重大财务冲击）[5] - 日本经验显示，房价跌幅放缓后，收入预期对家庭消费影响更为重要，20世纪90年代后期日本家庭消费降级与劳动力市场显著恶化时期更为一致，1998年起尽管地价跌幅收窄，但失业率升高、劳动报酬负增长导致家庭消费支出长期收缩 [7] 政策应对措施 - 短期政策方面，中国政府自2024年起以以旧换新政策为支撑协同地方政府加码促进消费，2025年1月国家发改委财政部发布通知进一步扩容以旧换新政策范围，地方政府如汽车置换更新补贴基本达到中央规定上限 [9] - 为应对服务性消费支出增长放缓，商务部等九部门于2025年9月联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五大部分共19项具体措施 [10] - 长期政策着眼于制度改革，借鉴日本安倍内阁“第三支箭”的结构性改革经验，在劳动、养老、育儿等方面培育消费潜力，包括引导新就业形态纳入社会保险、解决少子化问题、夯实养老体系等 [11][12][13][14][15] 低线城市及县域消费潜力 - 中国城乡居民收支差距持续收窄，2005年城镇居民人均消费支出是农村居民的2.93倍，到2024年这一差距缩窄至1.79倍，农村居民消费增速显著高于城镇居民，且在房地产调整周期和疫情等事件影响下韧性更强 [17] - 低线城市社会消费品零售总额增速明显高于北上广深一线城市，过去一年增速趋于平稳并有一定上升迹象，乡镇家庭住房基本来自自建或购买，住房相关开支较少，受本轮房地产价格调整影响有限 [17][20] - 中国区域经济平衡发展、广泛的基建投资、移动互联网变革以及低生活成本等因素支撑低线城市和县域消费潜力，部分“小镇青年”开始回归家乡安居乐业，消费潜力得到更大释放 [25] 年轻世代消费特征 - 中国父母祖辈相较日本和西方更有意愿为子女提供资助，且未引入遗产税使得财富代际传承更为顺畅，为年轻一代消费提供支撑 [3][26] - “Z世代”注重情绪价值和社交化属性，成为新时代消费主力军，催生谷子经济、宠物、手游、潮玩、低度酒等新兴行业，数字经济等新型业态发展使“斜杠青年”拥有多渠道收入，形成收入多元、消费升级的良性循环 [3][27] - 如果企业部门活力持续，劳动市场和收入预期能够避免长期恶化，家庭部门则可能进入理性但不极端的消费模式，房地产市场调整的影响能够以更温和方式逐步消解 [29]

会议背景与核心目标 - 市长徐曙海主持召开专题会议研究推进全市促消费工作旨在提振消费信心激发消费潜力为经济社会高质量发展提供支撑 [1] - 会议核心观点是将扩大内需促进消费作为经济增长实现破局的重要措施以满足人民美好生活需求 [1] 当前消费市场表现与基础 - 全市深入实施提振消费专项行动推动消费市场稳中向好社会消费品零售总额增幅保持全省前列 [1] - 相关工作得到方方面面点赞表明促消费措施取得积极成效 [1] 扩大消费总量的策略 - 以扩大消费总量为重点大力发展工业经济吸纳更多外来人口就业持续培育新消费群体 [2] - 依托存量做大增量在稳定现有主力消费基础上着力发展新经济形态新业态引导业态布局优化 [2] 政策与市场机制运用 - 用足用好以旧换新等促消费政策加快释放大宗消费潜力 [2] - 更好发挥市场机制作用以消费牵引投资形成消费和投资相互促进的良性格局 [2] 工作执行与环境保障 - 聚焦重点板块重点环节围绕重点任务加强协同联动认真履职尽责消除短板弱项 [2] - 加强市场执法监督积极维护良好的消费环境为推动消费持续向好服务高质量发展大局作出贡献 [2]

行业与公司 * 行业聚焦于美妆护肤与电商零售 涉及平台包括天猫 抖音 小红书等 品牌涵盖国际大牌与国货品牌[1] * 公司包括美妆品牌如珀莱雅 贝泰妮 可复美 韩束 毛戈平 尚美 若羽臣 巨子生物等 以及电商代运营公司如青木股份[4][14][20][36][38] 核心观点与论据 * 2025年双十一活动周期创历史最长记录 约60天 抖音从9月中旬开始持续约57天 天猫预计10月9日正式开始 分为预热期 预售阶段 首轮爆发期 核心成交期和返场阶段五个阶段[2] * 平台GMV增长目标：淘宝天猫平台整体GMV预计增长15%-20% 美妆品类目标增长20% 抖音全品类目标增长约30% 美妆品类目标增长35%-40%[1][3] * 平台份额与倾向：去年天猫整体体量比抖音高约10% 今年差距预计缩小 双十一期间美妆板块份额分布大致为天猫40%左右 抖音30%左右 其余平台20%多到30左右[5] 天猫侧重核心人群和高净值人群以及大品牌 抖音倾向于扶持新锐品牌和国货[1][6] * 国际品牌表现与用户粘性：天猫平台上Lauder 兰蔻和Lamer等顶级国际品牌市场占比超10%[7] 预计2025年618期间八八VIP及大国际品牌复购率达65%左右 双十一期间预估超70% 八八VIP用户在整体国际品牌成交中占比超80%[1][7] * 广告预算分配：国际品牌将70%-75%的广告预算投入淘天平台 国货品牌将60%的市场预算投入抖音平台 35%左右预算放在天猫[8][9] * 其他流量贡献：小红书和即时零售预计在整体流量贡献中占10%-15%[10] * 平台扶持政策：淘天取消所有费用及技术服务费 对增长超20%的品牌给予现金奖励[12] 抖音免除商品卡佣金 并提供阶段性流量扶持政策 如千川充值或签约消费额度达标后按比例返还流量[12] 美妆品牌费率总体稳定不上行 平台提供现金激励和流量扶持[13] * 国货品牌表现预期：可复美通过加倍达人合作实现快速复苏 9月合作达人数量从上半年月均700-800人飙升至1400人以上[14] 珀莱雅目标巩固天猫地位并拓展抖音 抖音增长目标定为50%以上[14] 韩束在抖音成长性预期高达50%以上[14] 毛戈平预计稳定在40%-50%增长[14] 若羽臣旗下翡翠品牌8月抖音GMV达1.5亿 全渠道销售额1.6亿创历史新高 新品牌纽伊贝9月前20天GMV达2700万[36] * 医美领域进展：乐普与美团达成战略合作 第一年童颜针合作目标至少10万支 预计全年销售超20万支 实现2-3亿元销售额[39][40] 艾美克三季度下滑情况较二季度明显收窄 四季度在低基数下有望重新增长[41] 其他重要内容 * 投资策略与市场环境：双十一是四季度重要时间节点 股市慢牛 消费板块可能受关注[4][17] 8月CPI为负0.4% 但企业补缴五险一金 消费贷贴息等政策或推动CPI回升 四季度或有更多消费刺激政策落地[17][18] 美护板块投资分预热期和正式期 预热期关注毛戈平 尚美 若羽臣等基本面确定性标的 正式期关注巨子 嘉化 珀莱雅 贝泰妮等底部反转机会[4][20] * 综艺节目影响：巴黎合伙人综艺节目每集播放量超1亿次 为双十一预热并增强品牌认知[23][24] * 三季度部分品牌表现：尚美增长77% 毛戈平增长近50% 若羽臣8月单月GMV1.5亿创历史新高 巨子9月增长快40%[25] * 长期增长预期：毛戈平预计2023至2028年实现25%-30%的复合年增长率 单一品牌有望突破百亿销售额[26][27] 尚美2025年业绩预计增长35%-40%[29] * 电商代运营板块受AI技术推动 提升客服 营销投放和素材积累效率[37] 青木公司代运营主业表现良好 收购的两个自由品牌科曼朵和伊卡丽预计全年收入合计约6亿元 贡献2000-3000万元利润[38]