报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大盘指数窄幅震荡，小市值风格较强，市场交易情绪回暖，海外关税缓和，各类资产表现不一，不同类型基金表现分化，建议关注医药板块阶段性投资机会，A股指数有韧性，策略上维持“红利 + 成长”杠铃配置 [10][11][16] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 行业指数：大盘指数窄幅震荡，小市值风格强，日均成交额增3.43%，海外关税缓和，纳斯达克指数反弹，COMEX黄金回调，债市分歧或加剧，动量因子涨幅居前，综合金融等板块涨幅居前，建议关注医药板块 [10][11] - 市场风格：成长风格小幅反弹，价值风格较弱，中证2000指数涨幅最高，小市值风格强，建议维持“红利 + 成长”杠铃配置 [15][16] 主动权益基金 - 不同主题赛道中本周表现优异的基金：以TMT、金融地产等六个板块为基准，筛选单赛道和双赛道基金 [19] - 不同策略分类中表现优异的基金：将基金分为深度低估、高成长等类型，统计本周表现优异基金 [20] 指数增强型基金 - 本周指数增强基金的超额收益分布：沪深300、中证500等指数增强基金超额收益有不同表现，中性对冲和量化多头基金绝对收益也有差异 [24] 本期债券基金选品 - 中长债基金池：根据多指标筛选出中长债基金池 [37][38] - 短债基金池：未提及具体内容 本周基金高频仓位探测 - 近一周主动权益基金大幅加仓医药、食品饮料和商贸零售行业，大幅减仓电子、机械和通信行业；近一个月食品饮料和医药行业仓位增加，电子、计算机和机械行业仓位减少 [3] 本周美元债基金周度跟踪 未提及具体内容

ETF市场资金流入概况 - 全市场1149只ETF基金总规模达4.07万亿元，当周新增521.8亿元 [1] - 非货币型ETF总规模达3.89万亿元，周内新增资金主要流向黄金主题产品 [2] - 黄金ETF近一周规模激增153.87亿元，占全市场非货ETF增量资金的29.5% [2] - 纳斯达克100ETF、中证1000ETF和科创综指ETF同期规模分别增加约51亿元、29亿元、26亿元 [2] 黄金ETF表现 - SGE黄金9999挂钩ETF规模达1,508.16亿元 [3] - 上海金挂钩ETF规模为118.24亿元 [3] - 国际金价一度冲击3500美元/盎司高位，推动境内投资者通过ETF加速配置黄金资产 [3] 跨境与科技类ETF表现 - 纳斯达克100ETF单周吸金约51亿元 [4] - 港股科技ETF持续走强，4只港股ETF合计增长超80亿元 [4] - 恒生科技指数挂钩ETF规模达845.69亿元 [3] - 港股通科技挂钩ETF规模为206.79亿元 [3] 宽基ETF表现 - 4月份以来8只股票ETF资金净流入额合计1893亿元 [5] - 沪深300ETF合计吸金1322亿元，占股票型ETF总资金流入额近七成 [5] - 规模最大的沪深300ETF月内规模增长1017.89亿元，达10448.16亿元 [5] - 中证1000ETF、上证50ETF、中证500ETF规模分别增长249亿元、178亿元、102亿元 [5] 指数增强基金发展 - 今年以来超78%指数增强基金跑赢了指数 [7] - 中证A500相关指数增强基金成为市场热门选择 [7] - 2020年至2024年沪深300指数增强基金相比沪深300指数平均每年多赚4.3个百分点 [7] - 能够连续5年每年稳定跑赢沪深300指数的指增基金仅4成 [7]

指数增强基金表现 - 历史数据显示指数增强基金平均收益多数年份跑赢对应指数 但部分基金可能跑输指数 需谨慎挑选[1] 指数基金分红条件 - 指数基金定期分红的前提条件是股息率较高 主要适用于三类基金[4] - 红利类指数基金股息率最高 具备定期分红条件[4][5] - 价值风格指数基金如优选300 300价值等选股股息率较高[6] - 大盘宽基指数基金如沪深300 上证50 恒生指数等 但内地基金定期分红机制近年才逐步完善[7][8] 分红机制特点 - 基金分红收益率通常略低于指数股息率 因需扣除分红税等交易成本[8] - 指数基金分红根本来源是上市公司分红 因基金长期保持股票满仓[8] - 未分红收益将归入基金净值 不会丢失[8]

在震荡上行和结构分化的市场环境中，指数基金成为大众热门的投资方向之一。蚂蚁基金发布的场外指数投资者数据显示，截至2024年底，投资者平均持仓 2000元，累计超1100万人开启指数基金定投，平均持有时长1239天。2024年投资者平均收益率为4.14%。 但是，Wind数据同时显示，能够连续5年每年稳定跑赢沪深300指数的指增基金，仅有4成。 那么指增基金是否真的能实现指数基金的增强收益？ 对此，博道基金量化投资总监杨梦表示，"当前A股市场，指数增强基金还有比较丰富的超额收益空间，未来大家比拼的并不是谁阶段性业绩更好，而是超 额收益长期的可持续性和稳定性，背后需要对模型细节有更深入的思考和迭代。" 李笑薇则说，要是单看任何一支基金，都有可能阶段性的跑输。"宽基增强我们有5支，最长的是17年。一共有几十个样本年。从历史数据看，大多数样本年 都取得了正超额收益。" 对于个人投资者来说，鹏华基金指数与量化投资部总经理苏俊杰建议，如果要投资指数基金，建议采用长期定投的策略，或能避免因为短期市场动荡而影响 心态。"数据显示，指增基金的月胜率或往往高于周胜率、高于日胜率。" 4月22日，蚂蚁基金发布指数投资服务平台"指数 ...

市场发展现状 - 全市场ETF规模突破4万亿元 [1] - 蚂蚁基金股票型指数基金保有规模超过3200亿元 [3] - 公募量化基金总规模接近3000亿元 其中指数增强产品规模达2127.6亿元 [6] 投资者行为特征 - 近四成基民在选择指数基金时存在选品困难 [3] - 投资者主要困惑包括不知道何时选、选什么、看不懂指数基金 [3] - 个人投资者在指数增强基金中占比达73.22% [7] 平台服务创新 - 蚂蚁基金推出"指数+"平台 提供全球市场行情数据及配置策略 [2][3] - 平台整合20多家基金公司的高胜率行业轮动模型辅助行业择时 [4] - 设立"追求年年增"专区筛选持续跑赢基准的增强基金 [7] 产品表现分析 - 2020-2024年沪深300指增基金年均超额收益4.3% [6] - 过去一年指增基金平均超额收益率2.17% 70%产品超额收益为正 [6] - 今年以来超额收益率1.20% 78%产品实现正超额 [6] 行业发展趋势 - 场外指数基金客群更广泛 投资策略更灵活 [3][10] - 指数增强赛道能发挥基金公司差异化优势 [10] - 指增基金在指数基金中规模占比仍低 存在显著提升空间 [10]

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益0.79%，本年超额收益2.38% [1][3] - 中证500指数增强组合本周超额收益0.58%，本年超额收益2.73% [1][3] - 中证1000指数增强组合本周超额收益1.17%，本年超额收益4.33% [1][3] 选股因子表现 沪深300成分股 - 本周表现较好的因子包括预期BP（0.62%）、预期净利润环比（0.62%）、BP（0.59%） [5] - DELTAROE因子今年以来表现最佳（1.05%），SPTTM因子表现最差（-1.85%） [5] 中证500成分股 - 本周单季净利同比增速（0.86%）、标准化预期外盈利（0.81%）、单季超预期幅度（0.76%）表现突出 [7] - DELTAROA因子今年以来表现最佳（5.11%），BP因子表现最差（-3.18%） [7] 中证1000成分股 - 本周预期PEG（1.41%）、标准化预期外收入（1.17%）、BP（1.00%）表现优异 [10] - 非流动性冲击因子今年以来表现最佳（4.15%），高管薪酬因子表现最差（-0.94%） [10] 公募基金重仓股 - 本周预期净利润环比（0.93%）、标准化预期外盈利（0.87%）、单季营利同比增速（0.77%）表现较好 [13] - 三个月机构覆盖因子今年以来表现最佳（4.20%），BP因子表现最差（-3.27%） [13] 公募基金指数增强产品 产品规模 - 沪深300指数增强产品共67只，总规模819亿元 [15] - 中证500指数增强产品共68只，总规模491亿元 [15] - 中证1000指数增强产品共46只，总规模169亿元 [15] 业绩表现 - 沪深300指数增强产品本周超额收益中位数0.17%，最高0.76%，最低-0.44% [16][18] - 中证500指数增强产品本周超额收益中位数0.48%，最高1.12%，最低-0.44% [19][20] - 中证1000指数增强产品本周超额收益中位数0.55%，最高1.40%，最低-0.30% [22] 研究方法论 - 采用最大化单因子暴露组合（MFE）方法检验因子有效性，控制行业暴露、风格暴露等约束条件 [21][23] - 公募重仓指数构建基于普通股票型和偏股混合型基金持仓，选取累计权重90%的股票作为成分股 [25][28]

想要获取这个课程，可以添加下方「课程小助手」，回复「 指数增强 」领取哦 ～ 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 从历史数据看，指数增强基金的平均收益，多数年份是可以跑赢对应指数的。 但其中也有一部分跑输了指数，如果不谨慎挑选的话，也有可能买到的基金，实际上跑不赢指 数。 那应该如何挑选优秀的指数增强基金呢？ 这里有一门限时免费的福利课程，介绍了指数增强基金的投资方法。 提供再贷款支持,来维护资本市场的平稳 运行。 也有朋友问,支持中央汇金买股票指数基 金，为啥要走再贷款，这样划算吗？ 人民币资产现在有个好处，就是利率非常 低。 10年期国债只有1.6%-1.7%利率。 如果是国家队，再贷款利率1.75%，那也 很。 而沪深300、 A500的股息率,远超过利率 水平。以沪深300为例，股息率超过3%。 指数基金的分红不太受市场涨跌的影响。 ◆◆◆ 目前 A股港股的红利指数，很多股息率也 超过4%-5%。 中央汇金低位买入股票指数基金,仅靠每 年分红，就足以偿还再贷款成本。 不具比较划管的 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BP** - 因子构建思路：衡量股票的估值水平，计算净资产与总市值的比率[17] - 因子具体构建过程： $$ BP = \frac{净资产}{总市值} $$ - 因子评价：传统估值因子，反映公司账面价值与市场价值的相对关系 2. **因子名称：单季EP** - 因子构建思路：衡量单季度盈利能力的估值指标[17] - 因子具体构建过程： $$ 单季EP = \frac{单季度归母净利润}{总市值} $$ 3. **因子名称：非流动性冲击** - 因子构建思路：反映股票流动性风险，计算价格波动与成交额的关系[17] - 因子具体构建过程： $$ 非流动性冲击 = \frac{过去20个交易日的日涨跌幅绝对值}{成交额的均值} $$ - 因子评价：流动性因子中表现稳定的指标 4. **因子名称：三个月换手** - 因子构建思路：衡量股票中期流动性水平[17] - 因子具体构建过程： $$ 三个月换手 = 过去60个交易日换手率均值 $$ 5. **因子名称：特异度** - 因子构建思路：反映股票特异性风险，通过Fama-French三因子模型残差计算[17] - 因子具体构建过程： $$ 特异度 = 1 - 过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度 $$ 6. **因子名称：预期净利润环比** - 因子构建思路：反映分析师预期变化[17] - 因子具体构建过程： $$ 预期净利润环比 = \frac{一致预期净利润}{3个月前一致预期净利润} $$ 因子回测效果 沪深300样本空间 1. **非流动性冲击因子** - 最近一周：1.05% - 最近一月：2.34% - 今年以来：1.49% - 历史年化：0.68%[19] 2. **三个月换手因子** - 最近一周：0.66% - 最近一月：1.55% - 今年以来：0.35% - 历史年化：3.47%[19] 3. **单季EP因子** - 最近一周：-1.37% - 最近一月：-1.12% - 今年以来：-0.25% - 历史年化：5.21%[19] 中证500样本空间 1. **预期净利润环比因子** - 最近一周：1.32% - 最近一月：2.85% - 今年以来：3.25% - 历史年化：2.97%[21] 2. **BP因子** - 最近一周：-2.00% - 最近一月：-1.81% - 今年以来：-3.65% - 历史年化：3.75%[21] 中证1000样本空间 1. **三个月机构覆盖因子** - 最近一周：1.74% - 最近一月：4.08% - 今年以来：4.46% - 历史年化：6.03%[23] 2. **特异度因子** - 最近一周：-1.00% - 最近一月：-0.05% - 今年以来：-0.69% - 历史年化：4.94%[23] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：MFE组合构建模型** - 模型构建思路：在控制行业/风格暴露等约束下最大化单因子暴露[35] - 模型具体构建过程： $$ \begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array} $$ 其中： - $f$为因子取值向量 - $w$为组合权重向量 - $w_b$为基准指数权重[35][36] - 模型评价：更贴近实际组合构建的因子检验方法 模型的回测效果 1. **中证1000指增组合** - 本周超额收益：-0.88% - 本年超额收益：3.15%[14] 2. **沪深300指增组合** - 本周超额收益：-1.25% - 本年超额收益：1.61%[14] 3. **中证500指增组合** - 本周超额收益：-1.53% - 本年超额收益：2.17%[14] 注：所有因子和模型数据均来自报告中的单因子MFE组合测试结果，测试区间包含最近一周、最近一月、今年以来及历史年化表现[19][21][23]

中证A500指数的战略意义 - 中国资本市场亟需一个既能承载外资配置需求、又能精准映射产业升级的"新标尺"，中证A500的诞生被视为指数编制的"供给侧改革" [1] - 全球"聪明资金"正在形成共识——中国核心资产已成新时代的"必选项" [2] - 中证A500指数突破传统市值排序方案，吸收海外经验，旨在打造中国"新"核心宽基 [4] 指数编制规则创新 - 流动性筛选：提升指数可投资性 [5] - ESG负面剔除：降低成份股重大负面风险事件概率 [5] - 互联互通标的：便利外资投资 [5] - 优先纳入行业市值龙头：全面覆盖细分行业龙头 [5] - 保持行业均衡：提升指数对中国A股资产的代表性 [5] 中证A500核心亮点 - 一键投资中国核心资产：兼顾传统大市值龙头和三级行业龙头，对"核心资产"更具代表性 [5] - 行业全覆盖：覆盖全部35个万得二级行业 [6] - "新质生产力"特质突出：信息技术、材料、医疗保健、工业、可选消费等行业权重更高，金融、日常消费、能源等传统行业权重较低；沪深主板占比79.62%，创业板14.63%，科创板5.76% [7] - 互联互通优势：满足国际资金配置需求 [7] - 业绩优异：长期表现优于沪深300、上证指数、中证全指等宽基指数 [7] - 高股息+低估值：当前估值和股息率相较其他宽基指数更具性价比 [7] 量化增强策略优势 - 中证A500的"增强友好性"显著：行业分散（35个细分行业全覆盖）、个股均衡，量化模型可避开"茅指数"抱团，捕捉"专精特新"成长红利 [11] - 华安基金搭建完备的量化研究平台：包括SAS研究平台（基本面因子）、Python平台（机器学习模型开发）及数据库系统 [11] - 独特的AF（AI+Fundamental）量化投资体系：融合多模块模型，形成"武器库"提升投资效率 [11] 基金经理与产品实践 - 华安中证A500指数增强拟任基金经理张序：中科大少年班统计学硕士，近9年基金从业经验，现任量化投资部助理总监 [16] - 在管产品特色：华安事件驱动量化（行业轮动+选股策略）管理以来偏股混基金排名前1%；沪深300增强ETF采用多因子叠加机器学习，严格约束跟踪误差 [17][18] - 新产品目标：控制跟踪误差同时最大化超额收益，通过因子模型叠加行业策略增强收益 [19] 市场机遇与资金动向 - 新国九条落地后，中证A500或成资金争夺"新战场"，外资加速布局背景下长期配置价值凸显 [21] - 今年以来中证A500ETF产品以场外指增基金为主，华安基金等机构密集布局 [11]

一、本周指数增强组合表现 沪深300指数增强组合本周超额收益0.49%，本年超额收益2.83%。 中证500指数增强组合本周超额收益0.77%，本年超额收益3.59%。 中证1000指数增强组合本周超额收益0.95%，本年超额收益3.55%。 二、本周选股因子表现跟踪 沪深300成分股中3个月盈利上下调、一年动量、特异度等因子表现较好。 中证500成分股中三个月换手、股息率、一个月换手等因子表现较好。 中证1000成分股中一个月换手、EPTTM、三个月换手等因子表现较好。 公募基金重仓股中3个月盈利上下调、单季超预期幅度、DELTAROA等因子 表现较好。 三、本周公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品本周超额收益最高1.10%，最低-0.87%，中位数 0.19%。 中证500指数增强产品本周超额收益最高0.97%，最低-0.41%，中位数 0.26%。 中证1000指数增强产品本周超额收益最高1.87%，最低-0.29%，中位数 0.74%。 主 要 结 论 一 国信金工指数增强组合表现跟踪 沪深300指数增强组合本周超额收益0.49%，本年超额收益2.83%。 中证500指数增强组合本周超 ...