居民储蓄与消费现状 - 中国居民存款总额从五年前的70万亿元飙升至161万亿元，人均存款增加近6.5万元[1] - 消费市场表现疲软，商场客流稀疏，工厂订单缩水，形成存款高企与消费乏力的鲜明对比[1] - 就业市场承压，1100万大学毕业生中仅55%能找到正规工作，已就业者中六成以上月薪不足6000元[1] 货币与房地产状况 - 中国M2货币总量突破335万亿元，远超GDP两倍的合理水平，约65万亿资金淤积在银行系统无法进入实体经济[3] - 房地产曾是家庭财富主要构成，占比高达60%至70%，但当前一线城市房价平均跌幅达30%，北京跌回2016年水平，深圳退至2015年水平[3] - 房地产行业下行导致钢铁、水泥、装修、家电等产业链受到冲击，社区餐饮、商超纷纷关门[3] 宏观经济结构性挑战 - 人口红利消退，出生人口从2016年的1786万暴跌至2024年的954万，总生育率1.1低于日本，同时婴儿潮群体逐渐退休[5] - 全球化优势遇阻，WTO带来的“世界工厂”优势受关税壁垒冲击，订单向越南、印度转移[5] - 土地财政难以为继，城镇住房套户比已达1.09，住房供应充足但人口减少[5] 政策引导与产业转型方向 - 国家通过每年发行1万亿元超长期特别国债支持科技创新，AI大模型研发成本仅为美国的1/10，机器人专利占全球2/3[5] - 新能源车出口量全球第一，5G基站占全球60%以上，每年1000万毕业生和近2000万工程师构成全球最大高素质劳动力池[5] - 内需市场潜力巨大，中国4亿中等收入群体的服务消费占比仅46%，远低于美国的68%，医疗养老、文旅教育被视为万亿级蓝海市场[7] 资金引导与市场改革措施 - 政策端通过2000亿元设备更新贷款、消费品以旧换新覆盖3700万人、生育补贴全国铺开，以解决居民后顾之忧并刺激消费[7] - 5年期LPR大幅下调25个基点，多地中小银行密集降存款利率，旨在引导161万亿元存款从银行体系流向市场[7] - 资本市场改革深化，超过162万亿元居民储蓄和30万亿元银行理财资金寻求新出路，资金从房地产溢出投向AI芯片、低空经济等新质生产力领域[8] 房地产行业新机遇与市场分化 - “三大工程”（保障房、城中村改造、平急两用设施）每年可直接拉动近2万亿元投资，并带动绿色建材、智能家居等产业[7] - 全国1.4亿套住宅需适老化改造，智能家居市场规模预计2029年达1.09万亿元，房企向代建、REITs、适老化改造等服务商转型[7] - 房价走势剧烈分化，核心城市因人口流入和产业支撑房价有底，但三四线城市人口外流导致资产缩水难逆转，购房逻辑转向靠近城市核心及房龄新旧[10] 新兴产业发展与就业机会 - 科技创新领域如AI芯片、新能源企业大量招人，医疗养老、文旅教育成为用工大户，城市更新、新基建需要技能人才[10] - 产业升级、新基建、消费扩容等五大赛道，每个都是数万亿元级市场，为新经济方向提供巨大机遇[10]

合格境外投资者制度优化方案核心内容 - 中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围、明确政策预期、加强服务支持等方面提出具体举措，旨在提升制度适应性和吸引力，打造透明、便利、高效的投资环境 [1] - 方案聚焦外资在投资运作中的关切与诉求，展现出中国资本市场扩大制度型开放的坚定决心 [1] - 资格审批与开户"高效办成一件事"、对配置型外资准入实行绿色通道两项举措已经落地 [1] 准入管理优化措施 - 合格境外投资者资格审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"于方案发布当天同步落地，这将优化、简化、整合办理方式，有效缩短外资资格申请办理时限与入市流程，降低运营成本 [2] - 措施鼓励包括中长期资金在内的各类境外专业机构加大对中国资产的配置力度 [2] 制度历史与现状 - 合格境外投资者制度自2002年推出，是我国资本市场最早施行的开放制度之一，总体运行平稳，是境外投资者投资中国的综合性资产配置渠道 [2] - 截至目前，市场共有913家合格境外投资者，覆盖境外基金管理公司、商业银行、保险公司、证券公司、政府投资机构、主权基金、养老基金、国际组织等各类投资者，境内资产规模超过1万亿元人民币 [2] 具体优化举措与预期影响 - 通过出台短线交易规则实现交易监管规则的国民待遇，有助于鼓励大型全球资产管理机构加大对境内股票的投资比例 [1] - 进一步放开境内机构向外资提供投资顾问服务，有助于提升其投资本地化水平，有利于国际大型资产机构进一步加强对中国资产的配置比例，提升境内专业机构的国际竞争力 [1] 市场参与者观点 - 瑞银全球金融市场部中国主管表示，合格境外投资者制度的持续完善将有力提升中国金融市场的国际化与市场化程度，进一步激发海外投资者参与中国市场的积极性 [3] - 浙商证券宏观联席首席分析师指出，引入更多境外成熟投资者将有效助力中国资本市场更快更稳发展，外资配置中国资产的核心逻辑正在发生变化，资金配置正逐步从传统板块向半导体、人工智能、高端装备、生物医药等更具成长性和科技含量的"新经济"板块倾斜 [3] 期货市场开放与未来展望 - 今年以来，中国证监会已先后放宽合格境外投资者参与境内商品期货、商品期权和ETF期权等产品的限制，"中国价格"在国际市场正逐渐被广泛使用，以原油、PTA等为代表的重点开放品种已成为跨境贸易定价的重要参考和基准 [4] - 预计未来将扩大沪深港通投资标的范围，优化内地与香港基金互认安排，支持推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，拓宽境外上市渠道，扩大期货市场开放，进一步增强政策稳定性、透明度和可预期性 [4] - 中国证监会表示将加快推动方案中其他举措出台落地，增强制度对境外中长期资金的吸引力，推动形成在岸与离岸渠道协调互补、配置型与交易型资金平衡发展、境内外证券基金期货机构良性互动的开放新格局 [4]

公司战略与定位 - 公司定位为新经济基础设施的提供者与赋能者，而非简单的仓库建造商[5] - 公司核心优势在于整合的泛亚太区平台与深耕本土、深研技术的双重能力[5] - 通过整合开发、基金管理与资产管理全链条服务，为投资者提供跨区域多元化布局，并帮助客户实现高效跨市场扩张[5][6] - 公司在中国市场已超越传统物流地产范畴，转向与产业深度融合的生态构建，例如建设综合产业园区[11] 中国市场业务布局 - 公司自2011年进入中国，已在中国39座城市布局约170处物流资产，资产管理规模约140亿美元[2] - 公司长期看好中国市场，致力于成为中国向高质量增长转型过程中的基础设施赋能者[3] - 在资本层面，公司通过成功的REIT发行（如中航易商仓储物流REIT在上交所上市）等金融创新深化中国市场根基，并探索进一步扩大REIT产品范围[11] - 在ESG方面，截至2024年底，公司已在中国投运522座与光伏系统深度耦合的电动车充电站[12] 行业趋势与驱动力 - 全球地缘政治格局转变凸显供应链韧性的重要性，中国制造业仍是全球生产与贸易的基石[3] - 中国向高质量增长的转型正为物流行业开启一个前所未有的黄金时代[3] - 中国经济结构性转型从政策、产业到技术层面系统性重塑，政府双循环战略持续加码内需供应链、提升区域贸易，为物流基础设施带来持续旺盛需求[8] - 新经济领域（如电商、新能源车、生物医药等新兴产业）的需求不断增长，为高标仓创造新增需求，旨在提效降本[8] 需求演变与未来展望 - 电商蓬勃发展极大地推动了现代、高质量物流设施的需求，客户需要更大的处理能力和更高的效率以承载更高的库存规模和更快的货物周转[8] - 物流的角色发生根本性观念转变，从后台成本转变为各行各业都能撬动的利润杠杆[9] - 未来竞争焦点从区位之争转向建筑的功能与效率之争，人工智能驱动的自动化预计将在物流领域发挥变革性作用，并催生新的租赁与收入机会[9] - 公司响应政策导向，将物流业由劳动密集型转向技术与数据密集型，突破传统物流园区模式，全力助推产业现代化[11]

文章核心观点 - 通过对比1995年与2024年《财富》世界500强榜单 分析三十年间中日两国企业实力的消长 展现中国从传统能源制造到新经济公司的崛起 以及日本企业从高峰滑落的结构性原因 [1][3][5] 1995年日本企业实力 - 1995年《财富》世界500强榜单中 日本企业占据149家 包括丰田 本田 索尼等公司 体现了日本经济奇迹和完整的产业链 [3] - 1995年榜单中的三家企业为国家电力 石油与一家钢铁企业 [3] - 日本企业曾在前十名中占据多数 显示其工业化的光芒 [3] 2024年榜单格局 - 2024年《财富》世界500强前两位为沃尔玛（营收648,125百万美元）和亚马逊（营收574,785百万美元） [3] - 中国国家电网 石化 石油等能源与传统制造企业仍位居前列 同时拼多多 腾讯 京东等新经济公司首次进入前列 [5] 日本企业衰落原因 - 2000年后日本企业出现利润下滑与研发投入停滞 汽车全球市场份额从高峰走向震荡 [3] - 2008年金融危机重创全球供应链 日本企业未能及时完成向互联网与新能源的产业升级 高管承认对新兴技术估计不足 [3][11] - 企业治理 劳动力市场 教育与资本形成的结构性问题共同导致衰落 劳动力年龄结构与研发投入占比的长期数据可证明 [9] 中国企业崛起路径 - 2000到2010年 中国制造业通过外向型增长与政策倾斜迅速扩张 沿海城市形成产业集群 统计局年鉴显示产能与出口双双攀升 [3] - 2010年后中国进入新经济时代 互联网平台 通信设备与新能源企业迅速崛起并进入榜单 [5] - 上榜企业集中在京津冀 长三角和粤港澳大湾区 体现资源 政策与人才的三重叠加 [7] 中国经济发展的挑战 - 规模增长伴随高杠杆 地方债务与产能过剩问题 审计报告与银行不良资产数据有所体现 [11] - 面临地方保护主义 产业政策摇摆与国际贸易摩擦等外部压力 [11] - 企业决策层与基层执行层存在错位 高管关注增长与市占率 基层员工则面临加班等现实问题 [11]

公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为桃李面包，行业为短保面包及烘焙行业 [1][2] 公司经营表现与展望 * 公司三季度业绩整体符合预期，经营数据在七八九月份持续改善，预计四季度表现将优于三季度 [2][5] * 公司对未来抱有极大信心，预计明年业绩将比今年更好 [3][31] * 公司最难的折旧压力期已基本过去，资本开支高峰已过，目前仅剩佛山工厂在建 [22] 产品策略与创新 * 产品结构发生变化：传统早餐类短保面包表现稳健，小品种、多单品、代工预制品及线上新品（如恰巴塔、欧包）在增加 [5][21] * 新品开发方向聚焦健康、轻标签化及满足情感需求，欧包类产品（如恰巴塔）线上销量持续上涨，可能成为新消费亮点 [7][21] * 公司加强小批量、多品种的柔性产品研发和生产能力，以适应多样化需求 [8][26] 渠道变革与市场拓展 * 渠道变革难度和力度超出预期，部分传统渠道（如永辉）恢复时间慢于预期 [2] * 线上渠道表现突出，销售占比预计今年接近10%，未来占比会更高，公司将持续加大线上品牌推广和IP合作 [14][15] * 华中区域表现亮眼，前三季度收入增幅在双位数以上，得益于零食量贩二代店模式（如好想来）的开拓，该模式解决了短保产品周转效率低的问题 [13][14] * 与零食量贩渠道的合作推广至全国取决于行业更多系统意识到需改变传统模式以实现长期互利 [16][17] * 公司开始介入政府采购平台等小私域流量领域，探索小批量定制需求 [26] 行业竞争与趋势 * 行业门槛低，参与者众多，但能持久做好、上规模的企业不多，目前行业有出清迹象，中型规模企业压力较大 [7][23] * 消费者购买途径多样化（线上平台、地铁口个体面包店等），供应端也呈现多样性，对传统通路依赖深的企业冲击较大 [6][23] * 行业趋势是工业化大企业占据主流，小众手工制作作为补充，未来需加强消费者教育和行业标准制定以避免无效内卷 [24][25] * 冷冻烘焙、预制产品的发展改变了烘焙店业态，但对工业化面包而言竞争格局在优化 [23][24] 管理与战略调整 * 公司管理架构正根据业务模式变化进行以稳为主的微调，逐步完成新老交接和业务交接，不会进行激进变革 [28] * 公司战略核心是围绕市场节奏变化，解决消费者对产品多样性、及时送达的需求，并加强媒体投放和品牌推广 [8][15]

模型偏差与核心发现 - 三季度传统模型测算的月度GDP与官方值出现罕见显著偏差，差距超过0.5个百分点[1] - 建筑业是主要偏差来源：传统模型预测基建与地产投资下滑应拖累GDP约0.7个百分点，但实际拖累仅为0.13个百分点[2] - 2023年后基建和房地产开发投资与建筑业GDP的相关性显著减弱[2] - 与房屋更新活动相关的建筑业占比快速提升，预计2025年升至约40%[2] 经济结构转型启示 - 经济正经历从“大拆大建”向“精耕细作”的静默结构转型[3] - 未来政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜[3] - 财政资金将更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[3] - 需建立能准确捕捉更新活动贡献的新统计体系[3] 风险提示 - 模型失效、海外市场动荡及国内政策执行的不确定性是主要风险[4]

市场里程碑事件 - 上证指数于2025年10月28日盘中突破4000点整数关口，为自2015年8月18日以来首次重返该点位，尽管当日收盘回落至3988.22点 [1][3] - 此次突破被视为重要的市场积极信号，标志着A股市场在10年后指数归来但内核已发生根本性变化 [2] 市场表现与数据 - 2025年以来，上证指数累计涨幅达18.99%，深证成指涨28.95%，创业板指涨50.80% [4] - 自去年"924"行情启动以来，沪指累计上涨超45%，深成指涨超66%，创业板指涨超111% [4] - 当日两市成交额达2.16万亿元，较前一日缩量1913亿元 [4] - 在行业表现上，中信一级行业指数中通信、电子、计算机涨幅排名前三，分别为134.32%、120.95%、100.75%，科技板块成为上涨领头羊 [4] 市场结构变化 - 与10年前相比，A股总市值从52万亿元增至107万亿元，实现翻倍增长 [9] - 全市场股票数量从2600多只增至5400多只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [9] - 机构投资者占比显著提升，融资余额从1.4万亿元增至2.4万亿元，北向资金规模增至2025年三季度末的2.6万亿元 [9] - 市值结构发生转变，十年前市值前十大多为金融、能源巨头，如今宁德时代、比亚迪等硬科技企业已跻身前列 [10] 推动因素分析 - 市场突破的主要推动力来自中美经贸磋商取得初步共识，外部不确定性显著缓解，提振整体风险偏好 [4] - "十五五"规划明确以高质量发展为核心，强调科技自立自强、绿色转型与实体经济发展三大主线，强化了科技与绿色板块的投资逻辑 [4] 机构观点与策略分化 - 部分机构选择在4000点附近降低A股仓位，落袋为安，转而寻找估值更低的港股机会 [13] - 更多机构保持乐观，认为A股未来投资主线仍是科技，建议在科技赛道上寻找细分机会，如光模块板块等有实际订单和业绩支撑的公司 [15] - 有观点指出4000点不是行情的结束，而是标志着新一轮行情的开始，11月初有望成为验证行情是否进入业绩支撑阶段的契机 [16] 科技板块前景 - 机构共识认为科技是核心主线，如果新一轮科技产业周期确立，市场更可能延续科技行情而非普涨行情 [20] - 当前正值三季报密集披露期，以AI芯片、量子计算、先进制造为代表的硬核科技企业呈现"营收+利润"双高增长 [21] - 科技行业的景气预期在逐步强化，"科技叙事"逻辑将打开权益资产估值的上行空间 [21] 海外机构看法 - 高盛预计到2027年底中国主要股指上涨约30%，摩根大通预计至2026年底沪深300指数有24%上行空间 [17] - 瑞银证券认为市场中期展望依然向好，成长风格可能跑赢价值风格 [17]

市场突破事件 - 2025年10月28日10时14分，上证指数盘中突破4000点整数关口，为2015年8月18日以来首次 [1][3] - 当日市场午后遭遇抛压，收盘未能站稳4000点，报收3988.22点，下跌0.22% [1][3] - 当日两市成交额达到2.16万亿元，较前一日缩量1913亿元 [4] 市场表现与涨幅 - 今年以来，上证指数涨幅达18.99%，深证成指涨28.95%，创业板指涨幅高达50.80% [5] - 自行情启动以来，沪指累计上涨超45%，深成指涨超66%，创业板指涨幅超过111% [6] - 在中信一级行业指数中，通信、电子、计算机涨幅排名前三，分别为134.32%、120.95%、100.75% [6] 市场结构变化 - A股总市值从10年前的52万亿元增长至107万亿元，实现翻倍 [10] - 全市场股票数量从2600多只增至5400多只，股民总数从9300余万人增至超2.4亿人 [10] - 与2015年相比，市场引领者从银行、券商、地产等传统产业转变为新能源、人工智能、半导体、生物医药为代表的新经济板块 [10] 机构观点与驱动因素 - 市场突破的主要推动力包括中美经贸磋商取得初步共识，以及“十五五”规划强调科技自立自强、绿色转型与实体经济发展三大主线 [3] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，4000点标志着新一轮行情的开始，而非行情的结束 [3][17] - 高盛预计到2027年底主要股指上涨约30%，摩根大通预计至2026年底沪深300指数有24%上行空间 [19][20] 投资策略与行业展望 - 科技板块被视为核心投资主线，但部分机构建议关注科技产业链上下游细分赛道，如光模块等有实际订单和业绩支撑的公司 [15][16] - 对于后市行情，存在不同看法，有观点认为将延续科技行情，也有观点认为可能从结构牛市转向全面牛市 [23] - 当前正值三季报密集披露期，科技股进入业绩验证期，以AI芯片、量子计算为代表的硬核科技企业呈现“营收+利润”双高增长 [24]

港股市场整体表现 - 2025年港股市场表现超预期强劲，呈现"王者归来"态势 [1] - 前三季度有68只新股登陆港股，合计募资1824.5亿港元，较去年同期分别增长51%和227%，按募资额计算稳居全球新股集资榜首 [1] - 98%的新股获超额认购，86%的新股超额认购倍数超20倍，较去年同期翻倍；15只新股认购倍数破千倍，占比近23% [1] - 代表中国"新经济"领域的企业备受追捧 [1] 岚图汽车上市概况 - 东风汽车旗下高端智慧新能源品牌岚图汽车于10月2日正式向香港联交所递交上市申请，拟以"介绍上市"模式开启资本化进程 [1] - 若成功上市，岚图汽车将成为继蔚来、小鹏、理想、零跑之后，又一家登陆港股的新能源汽车企业 [1] - 岚图汽车也将成为首家上市的央企高端新能源汽车品牌 [1] 岚图汽车行业地位与产品表现 - 岚图汽车产品阵容包括"三旗舰"（梦想家、追光L、泰山）和"SUV双子星"（FREE+、知音），覆盖MPV、轿车和全尺寸SUV三大品类 [2] - 2022年至2024年期间，销量从1.9万辆快速增长至超8万辆，复合年增长率达到103.2%，在中国高端新能源汽车品牌中增速位列前三 [2] - 2025年7月份岚图FREE+上市，当月就是20万元至30万元新能源SUV的销量冠军 [4] - 2025年8月份全新岚图知音上市，9月位列华系纯电销量第一 [4] - 岚图梦想家今年连续三个月是全国新能源MPV销量冠军，全国每卖出三台高端MPV，就有一台是岚图梦想家 [5] - 公司凭借核心技术全栈自研，打造平台架构、岚海动力、智能座舱、智能驾驶和岚图生态五大技术底座 [7] 岚图汽车财务表现 - 从2022年到2024年，营业收入从60.5亿元增长至193.6亿元，复合年增速达到78.9% [7] - 2025年前七个月，公司实现收入157.8亿元，同比增长90.2% [7] - 岚图汽车是目前港股申报新势力车企中唯一在上市前实现盈利的车企，2024年第四季度首次实现单季度盈利 [7] - 截至7月31日，今年前7个月实现净利润4.34亿元 [7] - 毛利率从2022年的8.3%升至2024年的21%，2025年前七个月进一步提升至21.3%，在行业内排名第二 [8] 港股市场投资环境 - 2025年前三季度，港股日均成交额为2,564亿港元，同比增长126% [13] - 第三季度日均成交金额达3,167亿港元，创历史新高 [13] - 港股机构投资者接近50%，更注重公司基本面 [11] - 国内M2超过330万亿人民币，是GDP的2.4倍，规模创历史新高 [13] 岚图汽车投资价值 - 岚图汽车代表稀缺标的，具备央企的稳健性与资源保障，又展现市场化企业的创新活力与增长潜力 [11] - 公司走出"盈利确定性+技术壁垒"双驱动的估值模型，与多数未盈利的新能源车企形成对比 [12] - 在岚图汽车宣布"介绍上市"后的首个交易日，东风集团股份开盘价达到10.10港元，较上个交易日收盘价涨近70% [14] - 岚图汽车可能成为国际资本配置中国高端新能源赛道的"标杆标的" [16]

核心观点 - 市场在创出十年新高后高位震荡，波动加大，投资需关注结构性机会并采取均衡策略应对[1][2] - AI、有色、创新药等热门赛道短期调整未动摇长期逻辑，反而提供更优估值窗口[3] - 技术变革与产业升级催生新经济机会，需兼具全球视野与本土深耕[5][8] - 四季度配置应注重成长与估值、投资久期、机会来源的多维度均衡，并从需求、供给、技术进步、比价效应四大维度挖掘机会[9][10][13] - 具体布局可采取哑铃型策略，兼顾防御性与成长性资产，并关注消费、科技、军工等领域的结构性机会[14][15][16] AI赛道投资逻辑 - AI算力与应用出现飞轮效应，AI投资回报率首次增长到1以上[3] - 算力投资逻辑关注下游客户需求（如英伟达、谷歌）和北美电力瓶颈，单位算力或单位Token的能耗成为重要制约因素[3] - 模型发展方向如长思维链、长上下文和统一多模态将增加存储需求[3] - 应用层面更看好模型和算力领先的互联网公司，独立的ToC AI创业团队产品创新不足[4] - 当前算力板块估值处于合理区间，未来随订单信心增强有望提升[3] 有色赛道投资逻辑 - 全球经济处于战略底部，PPI在负2至负3水平，全球PMI低位，经济下行已持续近4年[4] - 预计全球经济在2024年底到2025年一季度开启持续2年左右的新复苏周期[4] - 有色被定义为"周期成长"行业，驱动因素包括能源转型、国防开支和AI拉动，摆脱传统地产基建绑定[4] - 顺周期资产预期、持仓、估值、价格和盈利均处历史低点[4] 创新药赛道投资逻辑 - 中国药企凭借临床效率优势、工程师红利及内需市场支撑，成为跨国药企首选合作伙伴[5] - 短期调整已接近尾声，板块进入"精选个股"阶段[5] - 重点看好四大方向：肿瘤领域的IO+ADC、GLP-1的口服小分子与增肌减脂迭代、代谢病的消费级大单品、眼科超长效药物[5] - 本轮行情高度和持续性优于2019-2021年医药行情，由业绩和创新驱动[5] 新能源与新技术机会 - 新能源行业迎来"盈利拐点+技术突破"双重驱动，储能领域尤其值得关注[6] - 国内大型储能在政策引导下从"垃圾储能"转向"优质储能"，2025年峰谷电价差扩大激发需求[6] - 海外储能市场在高电价环境下保持强劲增长[6] - 固态电池产业化超预期，光伏BC技术较传统TOPCON有明显溢价优势[6] AI算力与硬科技机会 - AI引发的"生产力革命"逻辑坚实，北美形成上游投资到下游应用的良性循环[6] - 国内外算力建设存在显著规模差距，国内头部云厂商年资本开支约1000亿元人民币，美国同业达千亿美元量级，七倍差距预示国产算力产业链巨大空间[6] - ToC方向AI化进程加速，智能客服、内容审核等场景落地成效显著；ToB领域处积累阶段但潜力巨大[6] 互联网与制造业机会 - AI开启的"生产力革命"空间远超互联网"注意力经济"，以游戏行业为例版本更新频率同比激增200%[7] - AI在客服领域从简单问答升级为处理退货、维修派单等核心业务流程，智能客服解决率从80%提升到90%，人力替代效率成倍增长[7] - 新经济本质是"出海+技术突破"带来的增量，如创新药出海、有色出口、AI硬件外销[8] - AI硬件投资周期可能逐步走向过热，需关注性价比，倾向在新消费、制造等领域寻找低估机会[8] 均衡配置策略 - 均衡投资体现在成长与估值均衡、投资久期均衡、投资机会来源均衡三个维度[10] - 四季度宏观环境整体稳定，房地产下行拖累边际递减，多个产业出现积极经营变化，流动性充裕[10] - 投资机会可从需求端（储能、电力设备）、供给端（"反内卷"政策重塑行业格局）、技术进步（如光伏BC技术）、比价效应（家电等低估值龙头）四大维度挖掘[10][11][12] 四季度具体布局方向 - 采取哑铃型配置，一手配股息率5%以上的大金融、水电打底，一手逢低布局电力设备、有色等成长板块[14] - 10月二十届四中全会对"十五五"规划的定调是关键事件，需关注政策对科技、反内卷、促消费的部署[14] - 消费领域关注"00后"和新银发族交叉需求（医美、户外、宠物）及现金流健康、股东回报稳定的传统消费龙头[14] - 外需市场仍具韧性，看好已完成0到1突破、正处1到10扩张阶段的出海企业（如摩托车、消费电子）[14] - 科技板块需精细化筛选，海外算力龙头2026年PE约15-20倍，消费电子受益AI端侧创新（折叠屏、AI眼镜）[15] - 军工板块军贸出口成为新增长引擎，中式装备凭借性价比获国际市场认可，投资核心看数据获取处理能力[15]