核心观点 - 北向在25Q2主动加仓特点是老经济+新赛道，主要加仓老经济方向有有色、交运、公用事业、非银、建筑装饰，主要加仓赛道类方向有医药生物（创新药）、通信（海外算力），减仓方向主要是食品饮料、家用电器、机械设备，其Q2行为可用“从核心资产到老经济”“从老赛道到新赛道”形容 [1][8] 北向持仓行业分析 行业大类 - 截至25Q2，北向持A股共计22769亿元，较25Q1环比增加1.14%，下游可选消费减少299.00亿元，下游必选消费减少184.67亿元，中游制造增加31.91亿元，上游原材料增加33.17亿元，支持服务增加170.54亿元，金融房建增加505.45亿元 [11] 上游原料 - 多数行业持仓市值下滑，仅有色金属增持，建筑材料减少34.14亿元，基础化工减少17.96亿元，石油石化减少14.76亿元，钢铁减少10.33亿元，煤炭减少2.21亿元，有色金属增加112.57亿元 [14] 中游制造 - 增持大多数中游制造板块，机械设备减少111.29亿元，电子减少5.57亿元；电力设备增加8.89亿元，国防军工增加34.71亿元，通信增加105.17亿元 [15] 下游消费 - 多数行业持仓市值下滑，仅传媒、农林牧渔和医药生物增持，食品饮料减少282.57亿元，家用电器减少224.77亿元，汽车减少54.72亿元，纺织服饰减少12.16亿元，社会服务减少10.55亿元，轻工制造减少9.67亿元，美容护理减少6.57亿元；传媒增加7.28亿元，农林牧渔增加17.48亿元，医药生物增加92.59亿元 [18][20] 金融房建 - 全部增持，房地产增加8.47亿元，建筑装饰增加63.42亿元，非银金融增加152.80亿元，银行增加280.76亿元 [24] 支持服务 - 仅计算机、环保减持，计算机减少44.71亿元，环保减少3.31亿元，综合增加1.21亿元，商贸零售增加56.88亿元，公用事业增加74.13亿元，交通运输增加86.34亿元 [26] 北向持有市值占行业流通市值分化 行业大类 - 下游可选消费减少0.35pct，下游必选消费减少0.18pct，中游制造减少0.09pct，上游原材料减少0.02pct，金融房建增加0.03pct，支持服务增加0.1pct [29] 上游原料 - 有色金属持有比例增加，其余减少，建筑材料减少0.44pct，基础化工减少0.11pct，石油石化减少0.07pct，钢铁减少0.03pct，煤炭减少0.02pct，有色金属增加0.22pct [32] 中游制造 - 通信增加比例较高，机械设备减少0.26pct，电子减少0.06pct，电力设备减少0.03pct，国防军工减少0.01pct，通信增加0.3pct [33] 下游消费 - 多数行业减持，仅医药生物、农林牧渔增持，家用电器减少0.86pct，美容护理减少0.37pct，食品饮料减少0.31pct，纺织服饰减少0.24pct，社会服务减少0.21pct，轻工制造减少0.2pct，汽车减少0.11pct，传媒减少0.07pct，医药生物增加0.01pct，农林牧渔增加0.04pct [35] 金融房建 - 仅银行减持，银行减少0.07pct，房地产增加0.09pct，非银金融增加0.09pct，建筑装饰增加0.31pct [38] 支持服务 - 仅计算机、环保减持，计算机减少0.11pct，环保减少0.06pct，综合增加0.05pct，公用事业增加0.16pct，交通运输增加0.24pct，商贸零售增加0.49pct [40] 最新一期静态北向持有个股及行业汇总 个股 - 减持方面，京东方A减少38.39%，立讯精密减少38.29%，五粮液减少30.22%，海尔智家减少29.19%，贵州茅台减少19.18%，美的集团减少15.41%，山西汾酒减少15.28%，汇川技术减少14.29%，比亚迪减少10.82%；增持方面，顺丰控股增加20.12%，中微公司增加20.14%，中国银行增加23.03%，紫金矿业增加27.09%，平安银行增加35.42%，澜起科技增加35.94%，京沪高铁增加37.87%，中国建筑增加37.95%，江苏银行增加38.4%，恒瑞医药增加45.66%，东鹏饮料增加82.76% [44] 行业 - 电力设备、银行、电子、食品饮料、医药生物等五个行业持有市值最高，分别达到2790亿元、2548亿元、2301亿元、1910亿元、1598亿元 [2][46]

文章核心观点 - 科技突破与地缘格局变化推动中国资产估值体系重构，当前中国资产机会大于风险，海外投资者对中国资产的兴趣将逐步抬升，下半年A股表现或更优于上半年 [1] 中国资产机会大于风险 - 美国“对等关税”政策引发全球资产波动，但中国资产表现更稳，优于美国，源于中国当下具备较多有利条件，资产重估得以延续 [2] - 中国资产重估核心是科技突破与地缘格局变化推动估值体系重构，形成“叙事驱动 + 基本面支撑”双重逻辑，包括科技、地缘、市场估值层面 [3] - 沪深300动态市盈率不超过11倍，股息率约为3.5%，股债相对吸引力处在历史高位，中国资产重估具备较好条件和优势 [3][4] - 美国“对等关税”政策是扰动因素，中国资产机会大于风险，短期政策支持重要，中期看科技创新突破 [5] 海外投资者逐步抬升兴趣 - 老经济行业在A股和港股估值被低估，新经济领域估值偏高，科技企业用PS、PEG估值或许更合理 [7] - 外资进入A股资金规模不断提升，呈净买入趋势，中国资产因科技、地缘、估值优势及资本市场开放吸引外资，海外投资者兴趣将逐步抬升 [7][8] A股下半年或比上半年好 - 南向资金对港股兴趣不断抬升，未来预计保持净买入趋势，因港股估值有吸引力、受益AI技术突破、股息率高，南向资金抢夺港股定价权趋势明显 [9] - A股和港股下行风险有限，可做结构性配置，待不确定性确定后对指数表现更积极，A股下半年行情可能更好 [10]