投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025Q2受贸易扰动和原料成本同比高位影响 公司盈利承压 Q2归母净利润同比下降29.11%至7.92亿元 [7] - 海外产能释放带动产销放量 2025H1轮胎产量4060万条同比增长14.66% 销量3914万条同比增长13.32% 境外收入134.13亿元同比增长18.72% [7] - 研发投入持续加大 2025H1研发费用5.37亿元同比增长14.67% 液体黄金系列产品完善高端布局 品牌价值位列全球轮胎行业第10位 [7] - 海外基地建设有序推进 墨西哥 印尼项目首胎下线 埃及 沈阳基地规划启动 全球产能规划达3155万条全钢胎 1.09亿条半钢胎和46.7万吨非公路轮胎 [7] - 预测2025-2027年EPS分别为1.26元 1.46元 1.68元 对应PE为11.42x 9.80x 8.55x [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入175.87亿元同比增长16.05% 归母净利润18.31亿元同比下降14.90% [7] - 经营现金流净额8.84亿元同比大增179.10% [7] - 预测2025年主营收入361.61亿元同比增长13.7% 归母净利润41.33亿元同比增长1.7% [6] - 预测2025-2027年毛利率分别为25.3% 25.9% 27.2% ROE维持在18.9%-19.1% [6] 产能与布局 - 柬埔寨子公司收入同比大幅增长70.44% [7] - 墨西哥 印尼生产基地进入运营阶段 将缩短与终端市场距离 [7] - 全球供应链响应速度与灵活适配能力提升 [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入2.13亿元，同比增长17.06% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2247.51万元，同比增长147.04% [2] - 扣除非经常性损益的净利润2226.11万元，同比增长160.26% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2895.57万元，较上年同期-3204.96万元大幅改善 [2] - 基本每股收益0.12元/股，同比增长140% [2] 业务运营情况 - 主营业务为轨道交通车辆配套产品研发生产和轨道交通车辆维保业务 [3] - 主要产品包括通风系统、智能撒砂系统、电缆保护系统等轨道交通配套产品 [3][4] - 采用订单导向型生产模式，具有定制化、柔性化生产特点 [4][5] - 客户集中度较高，主要客户为中车系企业和北京地铁等国有整车制造商 [5] 行业发展趋势 - 2024年全国铁路营业里程16.2万公里，其中高铁4.7万公里 [6] - 2024年铁路固定资产投资8506亿元，同比增长11.3% [6] - 城轨交通运营里程12160.77公里，当年净增长936.23公里 [7] - 动车组维保市场进入黄金期，2024年国铁集团两次招标五级修达509组 [7] 研发与创新能力 - 报告期内母公司新增专利11项，子公司新增专利3项和软件著作权2项 [9] - 建有省级轨道交通装备工程技术研究中心 [3][13] - 获评国家专精特新"小巨人"企业 [3][13] - 研发费用1273.31万元，同比增长38.03% [17] 子公司经营情况 - 长春必得实现营业收入2398.53万元，净利润215.91万元 [18] - 北京合圣凯达实现营业收入1836.53万元，净利润66.59万元 [18] - 江阴海斯瑞亏损30.51万元，北京京唐德信亏损24.05万元 [18] 募集资金使用 - 募集资金投资项目已全部结项，累计使用募集资金32752.66万元 [25][26] - "轨道交通车辆配套产品扩产项目"结余资金5975.10万元 [25] - "研发中心建设项目"结余资金1949.41万元 [25]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.21亿元 归属于上市公司股东的净利润9612.24万元 同比增长1.05% [1] - 半年度利润分配预案拟每10股派发现金红利2.40元（含税） 合计派发现金约9195.75万元 占半年度净利润的95.67% [1] 市场地位 - 以甜牛奶饮品销量计 李子园市场份额接近50% 稳居细分领域首位 [1] - 含乳饮料行业领军企业 持续巩固市场地位 [1] 产品战略 - 产品线不断丰富 在传统甜牛奶系列基础上推出粗粮饮品、六零系列维生素水等健康类产品 [1] - 契合消费升级趋势 [1] - 拥有有效专利211项 注册商标474个 参与多项国家标准制定 [2] 产能布局 - 浙江金华、江西上高、云南曲靖、河南鹤壁等生产基地稳步运行 [1] - 江西李子园二期工程已于2024年底投产 [1] - 龙游李子园获评"浙江省智能工厂" 智能化改造成效显著 [1] 品牌建设 - 邀请演员成毅担任品牌代言人 推出"青春甜不甜，喝瓶李子园"新广告语 [1] - 通过多渠道投放提升品牌影响力 进一步贴近年轻消费群体 [1] 发展展望 - 下半年将继续深化产品结构优化和市场渠道建设 [2] - 推动含乳饮料主业稳健发展 持续提升品牌价值和市场竞争力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.82亿元，归属于上市公司股东的净利润3305.87万元，同比增长3.79% [1] - 扣非净利润同比增长20.19%，毛利率从26.59%提升至28.64%，增长2.05个百分点 [1][2] - 经营活动现金流净额3358.03万元，货币资金较期初增长103.72%，资产负债率从42.24%降至37.49% [2] 业务结构分析 - 滑轨业务收入占比达98.6%，毛利率28.62%，同比提升1.83个百分点 [2] - 钣金件业务毛利率逆势增长8.1个百分点至18.37% [2] - 前五大客户收入占比63.93%，包括美的、海信、BSH等知名企业 [3] 研发与创新成果 - 新增3项专利授权（含2项发明专利），累计有效专利达122项，其中发明专利60项 [3] - 与江南大学签订5年技术服务合同，聚焦滑轨性能升级及车用滑轨、多连杆铰链等新品类开发 [3] - 服务器滑轨产品打入国内多家头部厂商供应链，传统家电滑轨市场保持稳定 [3] 产能与战略布局 - 推进"自动化生产基地和研发中心"建设，预计2026年4月竣工，已投入募集资金2834.04万元 [4] - 在建工程金额较期初增长62,749.63%，获评"江苏省绿色工厂"并通过ISO14001认证 [4] - 员工规模增至233人，研发团队扩充，实施"精密滑轨+多元延伸"战略 [4] 海外市场表现 - 海外市场收入下滑16.49%，但毛利率提升7.83个百分点至38.45% [3] - 通过高附加值产品提升海外市场竞争力 [3]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1营业收入0.90亿元同比-3.38% 归母净利润2029.61万元同比+12.13% 扣非归母净利润1943.24万元同比+22.59% [7] - 2025Q2营收0.48亿元同比-5.00%环比+16.23% 归母净利润971.27万元同比-6.58%环比-8.22% [7] - 毛利率提升至49.58%同比+5.55个百分点 主要因持续降本增效 [7] - 智能家居业务营收同比+77.76% 销售物料及其他业务同比+121.67% [7] - 研发创新成果包括开发防水电源产品 推出40路输出LED控制器 开发"星际技术"解决智能家居方案落地问题 [7] - 产品建设实现三大板块融合 全面打通四大调光接口协议 完成与小米/百度/亚马逊/Google等物联网平台云云对接 融入苹果智能家居系统 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入216.71/242.26/271.25百万元 同比+8.31%/+11.79%/+11.97% [1] - 预计2025-2027年归母净利润50.93/58.02/65.63百万元 同比+13.73%/+13.92%/+13.12% [1] - 预计2025-2027年EPS 1.31/1.49/1.68元/股 [1] - 预计2025-2027年毛利率50.08%/49.50%/48.93% [8] - 预计2025-2027年归母净利率23.50%/23.95%/24.20% [8] 市场数据 - 当前股价40.35元 市净率4.56倍 [5] - 总市值1573.65百万元 流通市值671.30百万元 [5] - 每股净资产8.86元 资产负债率9.32% [6] 业务表现 - 2025H1分产品营收：智能电源0.59亿元同比-8.38% LED控制器0.18亿元同比-1.53% 智能家居0.13亿元同比+77.76% 销售物料及其他0.01亿元同比+121.67% [7] - 2025H1分产品毛利率：智能电源69.54%同比+5.81个百分点 LED控制器44.87%同比+5.77个百分点 智能家居43.74%同比+0.80个百分点 销售物料及其他54.89%同比+54.31个百分点 [7] - 2025Q2期间费用率27.9% 主要因加大市场推广及研发支出 [7] - 2025Q2末存货0.93亿元较Q1末+18.0% 合同负债0.06亿元 [7] - 2025Q2经营性净现金流-0.01亿元 同比增加0.04亿元 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.20亿元，同比增长1.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6042.40万元，同比下降50.84% [1] - 毛利率52.24%，同比下降5.68个百分点 [1] 利润承压原因 - 人用抗体药物研发费用及无形资产折旧摊销增加 [1] - 动保行业竞争加剧导致产品价格下降和毛利下滑 [1] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入0.84亿元，占营业收入的13.51% [2] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获临床试验批件，填补国内技术空白 [2] - 牛口蹄疫、病毒性腹泻、传染性气管炎三联灭活疫苗获临床试验批件 [2] - 取得牛支原体活疫苗（HB150株）等4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创一类新兽药 [2] 非洲猪瘟疫苗进展 - 建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，覆盖基因缺失疫苗、亚单位疫苗、腺病毒疫苗、mRNA疫苗多条技术路线 [1] - 非洲猪瘟亚单位疫苗于2025年7月获得农业农村部首个临床试验批件 [1] - 非瘟疫苗研发和审批进展处于行业领先地位 [1] 行业地位与前景 - 公司是国内以研发创新为驱动的头部动保企业 [2] - 非瘟疫苗作为行业大单品，未来落地推广有望显著支撑业绩 [1] - 研发创新优势持续驱动成长 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.26亿元 同比增长3.44% [2] - 归母净利润1.25亿元 同比增长4.36% [2] - 拟每10股派发现金股利1.00元 合计派发现金红利3840.5万元 [2] 产品与技术发展 - 离心式压缩机系列产品款式增加 离心机持续获得订单并预计今年出货 [1] - 2024年加大研发投入 对无油螺杆空压机和螺杆真空泵进行全面升级 [1] - 干式真空泵产品实现首台出货 产品线进一步拓宽 [1] 市场拓展与客户认可 - 无油螺杆空压机和螺杆真空泵已销售给半导体、新能源行业公司 [1] - 在PCB领域获得超声电子、深圳嘉立创等头部企业持续复购 [1] - 公司推进高端机型研发创新 优化销售渠道并搭建大客户团队 [2] 战略规划 - 建立更完善的外贸通道以提升产品竞争力和市场占有率 [2] - 预计无油螺杆空压机和螺杆真空泵系列产品未来将进一步放量并提升收入占比 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.82亿元 受行业竞争和产品价格波动影响业绩阶段性承压 [1] - 医药中间体业务营业收入同比基本持平 毛利率提升7.9个百分点 [1] - 原料药业务毛利率提升9.82个百分点 产品附加值和市场竞争力增强 [1] - 境外市场毛利率提升12.78个百分点 境内市场毛利率提升4.52个百分点 [1] 研发创新投入 - 2025年上半年研发投入2099.75万元 同比增长29.87% [2] - 建立五大技术平台：化学合成 微生物发酵 连续流催化 合成生物学 药物分析 [2] - 采用"生产一代 储备一代 在研一代"研发战略 联合高校及科研机构进行开发 [2] - 曾获河南省科学技术进步一等奖和国家科学技术进步二等奖 [2] 产能扩张进展 - 核苷系列特色原料药及医药中间体建设项目于2025年6月30日达预定可使用状态 [3] - 年产1000吨核苷系列食品营养强化剂项目同步建成 [3] - 项目提升抗病毒 抗肿瘤领域核心产品供应能力 [3] - 拓展功能食品原料业务布局 培育新业绩增长点 [3] 发展战略规划 - 加速研发成果商业化落地 推动新建子公司产能爬坡 [4] - 通过技术升级与产能整合提升原料药产品附加值 [4] - 深化经营管理体系优化 实施预算精细化管控 [4] - 医药领域聚焦抗肿瘤 抗病毒核心赛道 健康产业拓展功能食品领域 [4]

业绩表现 - 2025年上半年收入7.62亿港元，同比增长14.6% [1] - 归母净利润2.35亿港元，每股盈利0.28港元，同比增长6.9% [1] - 毛利率60.8%，同比下降7.2个百分点 [3] 市场表现 - 香港市场收入4.3亿港元，同比增长30.3%，主要由于门店产品群销售增加及零售终端改造 [2] - 内地市场收入1.2亿港元，同比增长1.4% [2] - 海外市场收入2.1亿港元 [2] 运营效率 - 销售费用率13.5%，同比下降5.9个百分点，因零售终端费用及营销活动减少 [3] - 管理费用率11.6%，同比上升0.4个百分点 [3] - 应付账款周转天数35天，同比减少37天 [4] 战略发展 - 积极拓展线上线下销售渠道，与中免国际签署战略合作探索国际市场 [2] - 进行产品包装更新（如红景天胶囊系列）以提升市场吸引力 [2] - 深化研发创新战略，丰富产品线布局，构建新增长引擎 [4] 文化推广 - 积极宣传中医药产品与文化，投身中医药文化推广活动 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入1.22亿元 同比增长2.14% 归母净利润1972.09万元 同比增长26.95% [2] - 扣除股份支付影响后归母净利润达2341.32万元 同比大幅增长50.72% [2] - 综合毛利率同比上升1.85个百分点 经营活动现金流量净额4335.06万元 同比增长23.21% [1][2] 产品与市场表现 - 猪用活疫苗销量同比上升13.95% 带动相关销售收入增加5.94% [2] - 其他疫苗收入实现63.86%显著增长 其中猪圆环疫苗收入同比增加284.22万元 [2] - 国内经销商收入同比增长22.60%至4703.85万元 海外收入1303.24万元同比增长88.61% [4] 成本控制与运营效率 - 猪伪狂疫苗单位成本下降约11% 禽流感疫苗单位成本下降约9% [12] - 通过物料采购招标优化供应链管理 主要原材料采购单价下降 [4][12] - 实施"渠道下沉 营销终端"策略 加强大客户合作与中小养户市场拓展 [4] 研发创新投入 - 研发投入1025.15万元 占营业收入比例达8.42% [9] - 获得鸽新城疫病毒灭活疫苗新兽药证书和生产批文 取得2项临床批件及2项发明专利授权 [9] - 获得5个项目质量标准确认函 包括猪传染性胃肠炎三联灭活疫苗等 [9] 行业背景与驱动因素 - 生猪养殖业回暖 下游猪价上涨及中小养殖户复养积极性提升 [2] - 行业竞争加剧 公司通过工艺创新持续优化猪瘟 猪伪狂 禽流感等主要产品生产工艺 [12]