2026年财政政策总基调 - 2026年财政政策总基调为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1] - 政策重点包括将更多财政资金用于提振消费、“投资于人”、民生保障以多渠道增加居民收入，并加强财政金融协同以放大公共资金带动作用 [1] - 政策目标旨在“硬核”支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，确保“十五五”实现良好开局 [1] 促内需一揽子政策 - 国务院及财政部推出一揽子财政金融促内需政策，核心目标是“扩大内需”，重点是以更大力度“激发民间投资”和“促进居民消费” [4] - 政策遵循“便捷高效”、“精准有效”、“规范提效”三原则，包含六项具体政策，其中四项支持民间投资，两项支持促进消费 [4] - 激发民间投资是政策“重头戏”，支持工具丰富，包括信贷、贴息、担保、补偿等多种方式 [4] 支持民间投资具体措施 - 通过降低企业融资成本解决“融资贵”问题，例如新设中小微企业贷款贴息及优化后的设备更新贷款贴息，均可提供贷款总额1.5个百分点的贴息 [5] - 通过降低融资门槛解决“融资难”问题，例如设立民间投资专项担保计划，提高授信担保额度、风险分担比例和代偿上限 [5] - 在直接融资方面，中央财政安排风险分担资金，与央行政策工具协同，可分担民营企业发债的大部分风险，以拓宽其融资渠道 [5] 支持居民消费具体措施 - 优化服务业经营主体贷款贴息和个人消费贷款贴息两项政策，具体表现为贴息力度更大、消费领域更广、实施期限更长和机构覆盖面更宽 [5] 支持科技创新财税政策 - 2025年财政部综合运用资金支持、税收优惠、财政金融、政府采购等工具支持科技创新，中央本级科技支出增长10%，大幅高于中央一般公共预算支出增幅 [6] - 政策在资金投入上“做加法”，在创新成本上“做减法”（如落实多环节税收优惠），在成果转化上“做乘法”（如推行政府采购合作创新模式、实施首台套保险补偿） [6] - 下一步将发挥政府投资基金作用，支持国家创业投资引导基金“投早、投小、投长期、投硬科技”，并支持企业开展原创性、颠覆性技术攻关 [7] 财政金融协同支持产业升级 - 加强财政金融协同支持科技创新，对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持 [7] - 持续推动制造业新型技术改造与中小企业数字化转型，以加快智能化、绿色化、融合化发展，巩固壮大实体经济根基 [7] - 强化企业科技创新主体地位，落实结构性减税降费政策重点支持科技创新和制造业，并继续发挥专精特新“小巨人”发展奖补、国家中小企业发展基金等政策作用 [7] 助力全国统一大市场建设 - 财政部将从持续深化财税体制改革、持续规范财政补贴、持续优化政府采购秩序三个方面助力全国统一大市场建设 [8] - 在财税体制改革方面，将明确中央与地方在基本公共服务等领域的财政事权和支出责任，深化税制改革，规范税收优惠，健全地方税体系 [8] - 在规范财政补贴方面，将完善管理制度体系，深入推进清理规范工作，坚决整治“内卷式”无序竞争 [8] - 在优化政府采购秩序方面，将配合推进政府采购法修改，实施本国产品政策，并持续整顿市场秩序，惩处违法违规行为 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日钢材盘面持续下跌，黑色中煤焦领跌，现货成交一般偏弱，投机情绪差 ，预计节前钢材维持震荡走势，近期市场情绪回落，盘面呈向下趋势，需关注宏观消息、煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观和产业政策影响 [5] 各部分总结 市场信息 - 上海中天螺纹网价3250元（-10），北京敬业3150元（-），上海鞍钢热卷3280元（-），天津河钢热卷3190元（-10） [4] 市场研判 交易策略 - 单边市场情绪转弱，钢材维持震荡偏弱走势 [6] - 套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 重要资讯 - 包钢于1月18日起对2座4150m³高炉停产检修，预计3个月，日均铁水产量减少1.8万吨；3座240T转炉配套同步停产检修，复产日期待定，日均粗钢产量减少1.98万吨 [9][10] - 2026年财政部门将实施更积极财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [10] 相关附图 - 包括螺纹钢和热轧板卷各合约的价格、基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据的图表及对应数据来源 [15][17][20]

2026年财政政策基调 - 核心观点：2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策，其特点概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [1] - 财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减” [1] - 政策将确保对重点领域的保障“只强不弱” [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪有所修复，监管调整融资保证金比例为权益市场降温，市场风险偏好回落。2025年我国经济总体稳中向好，但存在结构性矛盾，随着人民币汇率、银行净息差企稳，内外部约束减弱，央行表示年内降准降息仍有一定空间，但市场配置需求偏弱，长债供给压力持续扰动债市，预计短期内利率延续震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.180，环比涨0.13%，成交量61868，环比增加9620；TF主力收盘价105.875，环比涨0.09%，成交量49231，环比增加5457；TS主力收盘价102.444，环比涨0.05%，成交量29819，环比增加6168；TL主力收盘价111.490，环比涨0.52%，成交量108559，环比增加30411 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差 - 0.11，环比增加0.00；T2603 - 2606价差0.08，环比增加0.02；TF2603 - 2606价差0.00，环比增加0.03；TS2603 - 2606价差 - 0.03，环比增加0.00；T03 - TL03价差 - 3.31，环比减少0.43；TF03 - T03价差 - 2.31，环比减少0.05；TS03 - T03价差 - 5.74，环比减少0.10；TS03 - TF03价差 - 3.43，环比减少0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量241758，环比增加7101；T前20名多头215119，环比增加6294；T前20名空头226643，环比增加8010；T前20名净空仓2219，环比增加2574；TF主力持仓量147271，环比增加5498；TF前20名多头140445，环比增加4986；TF前20名空头151730，环比增加8408；TF前20名净空仓11285，环比增加3422；TS主力持仓量70296，环比增加743；TS前20名多头57629，环比减少56；TS前20名空头65192，环比增加1209；TS前20名净空仓7563，环比增加1265；TL主力持仓量144282，环比增加2299；TL前20名多头141276，环比增加762；TL前20名空头149217，环比增加7157；TL前20名净空仓7941，环比增加6395 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.4958，环比增加0.0843；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增加0.0501；230014.IB(4y）净价104.7584，环比增加0.0876；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增加0.0820；250017.IB(2y)净价100.1114，环比增加0.0309；220022.IB(2y)净价101.9221，环比减少0.0115；210005.IB(17y)净价125.9577，环比增加0.6539；210014.IB(18y)净价122.6915，环比增加0.5983 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.2000，环比减少2.50bp；3y利率1.4275，环比增加0.25bp；5y利率1.5900，环比增加0.25bp；7y利率1.7115，环比增加0.40bp；10y利率1.8320，环比减少0.05bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3101，环比减少1.03bp；Shibor隔夜利率1.3740，环比增加5.60bp；银质押7天利率1.4904，环比增加1.25bp；Shibor7天利率1.4830，环比增加1.60bp [2] 行业消息 - 国新办举行新闻发布会，发改委将研究制定出台2026 - 2030年扩大内需战略实施方案；1月20日午间，财政部披露五项政策文件；2026年1月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%；2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策，包括深化财税重点领域改革等 [2][3] 观点总结 - 周二国债现券收益率集体下行，国债期货集体走强，DR007加权利率回升；国内2025年第四季度GDP同比增长4.5%，全年GDP增速达5.0%，12月工增高于预期，固投规模收敛，社零低于前值，金融数据超预期但信贷仍偏弱，进出口规模创新高；海外美国劳动力市场担忧缓解，1月降息预期落空 [4]

2026年财政政策总体基调 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，概括为“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [1][2] - 财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1][3] 2025年财政状况与2026年预期 - 2025年财政赤字率按4%左右，比上年提高1个百分点 [1][3] - 2025年新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，远超前几年平均水平 [1][3] - 尽管2025年增加了赤字和政府债券规模，但中国政府负债率依然较低，远低于G20国家的平均水平 [1][3] - 预计2026年赤字率维持在4.0%左右，对应赤字规模约为5.9万亿元，较上年增加约2000亿元，增加部分主要由中央承担，地方赤字规模持平于上年的8000亿元 [2][5] - 预计2026年超长期特别国债发行1.5万亿元，比上年增加2000亿元 [2][5] - 预计2026年新增地方政府专项债发行4.5万亿元，比上年增加1000亿元 [2][5] 财政政策目标与角色 - 财政政策作为宏观调控的重要工具，在提振消费、扩大有效投资等方面扮演重要角色 [1][4] - 政策目标是推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现“十五五”良好开局提供有力保障 [1][4] 财政支出结构优化方向 - 财政支出结构将持续优化，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源向民生领域、关键领域倾斜 [2][5] - 政府债券资金将更加注重惠民生、扩内需、增后劲，重点支持“两重”项目建设、城市更新、制造业升级、民生短板补齐等领域 [2][5] - 财政资金投向将进一步向居民端和民生保障倾斜，例如建立育儿补贴制度、逐步实行免费学前教育、进一步提高城乡居民养老金等 [2][5] - 超长期特别国债将更大力度支持“两重”“两新” [2][5] - 新增地方政府专项债将满足投向领域显著扩围的需求，并继续支持化债、清欠等 [2][5]

2026年财政政策方向 - 核心观点：2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策，其特点是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强” [1] - 政策力度：2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减” [1] - 支持重点：财政政策将确保重点领域保障“只强不弱” [1]

2026年财政政策基调 - 财政部表示2026年将继续实施更加积极的财政政策 其核心特征概括为"总量增加、结构更优、效益更好、动能更强" [1] - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [1] - 确保总体财政支出力度"只增不减"、重点领域保障"只强不弱" [1]

财政政策基调 - 2026年财政部门将继续实施更加积极的财政政策 核心特征是"总量增加、结构更优、效益更好、动能更强" [1] - 2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 [1] - 确保总体支出力度"只增不减"、重点领域保障"只强不弱" [1]

文章核心观点 - 中国国家发改委表示将采取政策组合拳以持续推动物价合理回升 认为物价长期偏低运行不利于企业创收和国民经济循环 因此促进物价合理回升是宏观调控的重要目标 [1] 宏观政策与物价调控 - 发改委指出居民消费价格指数和工业生产者出厂价格指数呈现双回升趋势和回暖迹象 [1] - 总量政策方面将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并把促进物价合理回升作为货币政策的重要考量 [1] - 政策目标是发挥存量与增量政策的集成效应 推动形成经济增长和物价回升的良性互动 [1] 结构性政策与市场建设 - 结构政策方面将深入实施提振消费专项行动并制定实施城乡居民增收计划 [2] - 将优化实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 扎实推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 以推动供需更平衡匹配 [2] - 将深入整治“内卷式”竞争 制定全国统一大市场建设条例以规范地方政府和企业行为 [2] - 将强化市场优胜劣汰机制并畅通落后低效产能退出渠道 政策从扩大需求和整治“内卷”两端发力 [2] 改革与民生保障 - 改革政策方面将进一步理顺价格关系以促进资源高效配置并确保安全稳定供应 [2] - 将持续做好重要民生商品保供稳价 抓好产供储销全链条调控以确保量足价稳并夯实民生基本盘 [2]

宏观经济政策方向 - 总量政策将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并把促进物价回升作为货币政策的重要考量[1] - 宏观政策的发力点将放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求[2] - 国务院近期已部署实施财政金融协同促进内需的一揽子政策，通过贷款贴息、担保补偿形成政策合力[11] 扩大内需与消费促进 - 国家发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案[2] - 正在研究制定稳岗扩容体制行动和城乡居民增收计划，以增强居民消费能力[10] - 2026年将推动实施服务业扩能提质行动，推出一批具有含金量的政策支持服务业发展[10] - 将进一步清理消费领域不合理的限制措施，加快培育消费新增长点[21] - 消费品以旧换新方面，将在全国范围内对汽车、6类家电、4类数码和智能产品执行统一的补贴标准[16] - 将优化消费品以旧换新资金分配，按季度分批次下达中央资金，并严厉打击骗补套补、先涨后补等行为[14][16] 投资与重大项目 - 2025年安排超长期特别国债资金支持了约8400个项目，带动总投资超1万亿元，支撑设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点[12] - 研究设立国家级并购基金，加强政府投资和基金布局规划，以促进创新创业创造和新质生产力[3] - 完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，落实好促进民间投资发展的措施，并提及完善民企参与核电等项目的机制[11][22] - 正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程[8][9] 产业升级与科技创新 - 着力加快高水平科技自立自强，新质生产力发展取得新突破[6] - 2025年数字经济增加值有望达到49万亿元，占GDP比重约35%[9] - 创新链、产业链、人才链加速融合，中国拥有24个全球百强创新集群，数量连续位居世界第一[9] - 2026年推动产业升级，一手大力发展绿色低碳产业，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代；一手强化标准约束，加快淘汰落后低效产品，遏制“两高”项目盲目发展[18] 能源转型与绿色发展 - 2026年将加快能源转型，以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统[17] - 推动新增清洁能源发电逐步覆盖全社会新增用电需求，推动煤电向支撑调节性电源转变[17] 市场环境与统一大市场建设 - 将依法依规治理企业低价无序竞争，形成优质优价良性竞争的市场秩序，破解内卷竞争[4] - 综合整治“内卷式”竞争，推动从“卷价格”向“优价值”转变，完善市场准入、公平竞争、产能退出等机制[5] - 研究制定全国统一大市场建设条例及妨碍建设全国统一市场事项清单，明确地方经济促进行为的鼓励和禁止事项[19] - 以更大力度破除阻碍全国统一大市场建设的堵点卡点，坚决打破地方保护和市场分割[20] - 进一步细化地方招商引资，规范地方经济促进行为[5] 2025年经济表现与民生 - 2025年经济社会发展主要目标顺利完成，经济运行稳中有进[6] - 年末常住人口城镇化率达67.89%，比上年提高0.89个百分点[6] - 全年城镇调查失业率平均为5.2%[7] - 有序实施育儿补贴制度，逐步推行免费学前教育，推动优化节假日安排[7] - 2025年发改委先后召开120余次民营企业座谈会，帮助解决发展难题[6] 2026年政策安排与资金管理 - 2026年“两新”（设备更新和消费品以旧换新）政策安排已发布，优化了支持范围、补贴标准和实施机制，并及时下达首批625亿元超长期特别国债资金[13][15] - 为提高资金使用效率，将采取三大措施：降低申报项目投资门槛以加大对中小企业支持；细化项目审核标准，规范设备折旧淘汰；完善项目闭环管理，加强监管调度[13][16]