2025年12月美国就业报告核心观点 - 报告呈现“就业增长不及预期但失业率下降、薪资稳定”的混合特征，反映出劳动力市场在经济增速强劲背景下的结构性调整 [1] - 全年就业增长大幅放缓显示市场供需趋于平衡，而薪资与消费数据的稳健表现，为美国经济平稳收官提供了重要支撑 [1] - 市场普遍预期美联储1月的议息会议将维持利率不变 [1] 就业数据表现 - 2025年12月非农就业人数新增5万人，低于道琼斯预期的7.3万人，且不及11月向下修正后的5.6万人 [3] - 12月失业率意外回落至4.4%，优于4.5%的预期值 [3] - 2025年全年非农就业平均每月增长4.9万人，较2024年的16.8万人大幅放缓 [3] - 前两个月数据遭遇下修：11月就业人数较初始值下调8000人至5.6万人，10月的就业减少规模则从10.5万人扩大至17.3万人，10月和11月新增就业人数合计向下修正7.6万人 [3] - 分行业看，服务类岗位延续增长：餐饮酒吧行业新增2.7万个岗位，医疗保健行业贡献2.1万个就业机会，社会救助领域新增1.7万个岗位，三大领域合计贡献当月绝大部分就业增长 [3] - 零售行业表现疲软，减少2.5万个岗位；政府部门仅新增2000个岗位，增长乏力 [3] - 薪资方面，2025年12月平均时薪环比增长0.3%，符合市场预期；同比增长3.8%，较预期高出0.2个百分点 [3] 市场反应与机构解读 - 数据公布后，美元指数徘徊在99附近，贵金属走高，现货黄金涨0.2%，现货白银涨逾2% [5] - 美股三大期指延续升势，标普500指数期货涨0.3% [5] - 美国10年期国债收益率一度触及4.203%，创近一个月来高位 [5] - Riley Wealth首席市场策略师评价报告“好坏参半”，企业招聘和裁员都保持谨慎节奏，并指出这是三个月来首份按时发布的就业报告，整体来看好消息多于坏消息 [5] - 高盛资产管理公司多行业固定收益投资部门主管表示，美联储1月很可能按兵不动，因为劳动力市场已显示出初步的稳定迹象 [5] - 高盛观点认为，失业率的改善表明2025年11月的大幅上升是数据失真所致，并非系统性疲弱，预计美联储目前会保持不变，但预计2026年剩余时间里还会再降息两次 [5] 经济背景与政策展望 - 2025年第四季度美国GDP年化增长率预计达5.4%，远超第三季度的4.3% [6] - 占美国经济三分之二的消费领域表现强劲，Adobe数据显示假日季在线消费同比增长6.8%，达2578亿美元的历史新高 [6] - 市场当前普遍预期美联储将维持现有利率水平至2026年6月，此次就业报告或不会改变这一预期 [6] - 随着劳动力市场增速放缓与经济增长保持韧性的格局持续，美联储的政策调整将更依赖通胀与就业数据的后续变化 [6]

这份数据被视为政府停摆后的首份"回归常态"的就业报告。然而，由于史上最长停摆的影响仍在消化， 未来数月的就业数据仍可能存在扭曲，加之就业统计长期面临的信息采集难题，投资者解读难度依旧不 小。 市场预期：就业温和增长，失业率或略降 路透预测显示，12月非农就业预计新增6万人，低于11月的6.4万人；失业率料从4.6%下降至4.5%。 其他劳动力市场指标显示就业动能仍在延续。ADP报告显示，上月私营部门新增就业4.1万人；服务业 就业指标七个月来首次回到扩张区间，显示招聘活动回暖。 劳工统计局JOLTS调查显示，11月职位空缺从10月的740万个降至710万，但辞职人数回升、裁员数量下 降，反映劳动力需求仍存韧性，也揭示市场释放与吸纳之间的不确定平衡。 对于新增就业规模的预估分歧依然明显，区间从2.5万到15.5万不等。《华尔街日报》调查的经济学家给 出的共识预期为增加7.3万。 T. Rowe Price首席美国经济学家布莱丽娜·乌鲁奇（Blerina Uruçi）认为，"就业增长仍将保持稳定"，并 预计新增6至7万个岗位，略高于共识预估。 盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）更为乐观，预 ...

黄金市场动态 - 核心观点：地缘政治事件引发金价短期回调，但长期看涨态势维持 [2] - 当地时间1月6日，美国总统特朗普宣布委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油，市场解读为局势可能缓和，导致金价自4500美元关口短线回落 [2] - 针对卢比奥计划购买格陵兰岛，丹麦、法国、德国、意大利、波兰、西班牙和英国发表联合声明强调格陵兰岛事务由其自身决定，格陵兰岛问题重回市场视野 [2] - 分析认为美委局势可能缓和，但委内瑞拉事件影响出现连锁反应，金价短期回调但长期看涨 [2] - 技术面显示金价处于高位震荡整理，1小时级别回测60/120日均线，市场仍为上升趋势，下方支撑4420美元，上方压力4500美元 [2] 原油市场动态 - 核心观点：市场在2026年全球供应充裕预期与委内瑞拉产量不确定性间权衡，地缘局势促使重估其供应角色 [3][4] - 市场目前评估马杜罗被捕事件对原油供需影响为时尚早，预期无论委内瑞拉是否增产，2026年原油市场供应都将维持充裕 [3] - 美国政府正推动美国油气公司重返委内瑞拉以释放该国石油储量，但产业层面的复苏短期内难以完成 [3] - 地缘局势超预期进展促使市场重新评估委内瑞拉在全球原油供应端的角色转变，未来其他产油国态度关键 [4] - 技术面显示1小时级别空方占优，价格在60/120日均线下方运行，短期下降趋势延续，但55美元关口有强力支撑，下方支撑55.60美元，上方压力56.80美元 [4] 美元指数动态 - 核心观点：市场对美联储维持利率不变的预期趋于稳定，为美元提供支撑并推动其阶段性反弹 [5] - 根据CME美联储观察数据，美联储1月维持利率不变的概率为81.7%，3月维持利率不变的概率为52.8% [5] - 稳定的利率预期强化了市场共识，表明美联储可能以相对稳定的货币政策立场开启新的一年 [5] - 美元指数温和上行，美债收益率企稳维持了对美元的需求，短期内限制了欧元上行空间 [5] - 技术面显示日线级别在相对低位98附近震荡，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，短期上升趋势延续，下方支撑98.40，上方压力98.90 [5] 纳斯达克指数动态 - 技术面显示日线级别市场在24000至26200的相对高位盘整，1小时级别价格在对称三角形上边线附近盘整且站稳60/120日均线上方，市场延续上升趋势存在进一步上涨动力，上方压力25800，下方支撑25450 [7] 铜市场动态 - 技术面显示日线级别价格再创历史新高，短线触及6.03美元后小幅回落，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，上升趋势延续，上方压力6.10美元，下方支撑5.80美元 [8] 关键事件与数据 - 马杜罗执政初期，委内瑞拉向瑞士运送了价值52亿美元的黄金 [9] - 特朗普表示委内瑞拉将向美国交付3000万-5000万桶石油，并要求委内瑞拉只与美国合作生产石油 [9] - 据报道，美国石油公司首席执行官们将于周四访问白宫就委内瑞拉问题举行会议 [9] - 1月7日重要数据预览包括：美国12月ADP就业人数、12月ISM非制造业PMI、11月JOLTs职位空缺、至1月2日当周EIA原油库存 [9]

近期，美联储内部围绕利率政策的分歧再次受到市场关注。 美联储的政策讨论已进入更为细化的阶段，焦点从"是否降息"转向"降息节奏与幅度"。在通胀与增长之 间寻找平衡，仍是未来一段时间内政策制定的核心课题。 这一立场在美联储内部并不占多数。去年，美联储累计三次降息共75个基点，目的是缓解劳动力市场走 弱带来的下行风险。 但在通胀问题上，不少政策制定者依然保持警惕，关税等因素推升价格的影响尚未完全消化，使得部分 官员对进一步宽松持保留态度。 其他官员的表态相对谨慎 美联储票委卡什卡利认为，当前政策立场已接近合适区间，是否需要继续调整，取决于后续数据对通胀 和就业形势的指向。费城联储主席安娜·保尔森也仅提到，若经济走势符合预期，年内晚些时候进行温和 调整可能更为合适。 从市场视角看，米兰的言论更像是个人政策主张的集中体现。他的任期即将结束，美联储最新预测仍显 示，今年降息空间有限，政策路径尚未出现实质变化。 短期内，市场对利率走向的判断，仍将主要围绕通胀走势和劳动力市场变化展开。 即将离任的美联储理事米兰公开表达了明显偏宽松的政策取向，认为当前利率水平对经济形成持续压 力，若维持不变，可能削弱今年的增长基础。 他提出， ...

黄金市场核心驱动因素 - 影响黄金市场行情的最大因素是美元走势和货币政策，尤其是美联储的利率政策，它们直接决定了黄金的定价和投资吸引力 [1][18] 美元与黄金价格关系 - 黄金以美元计价，美元走强时黄金价格通常下跌，因为持有黄金的成本增加 [1] - 美元走弱时黄金价格通常上涨，因为持有黄金的成本降低 [2] - 美元指数上涨时黄金价格往往承压，美元指数下跌时黄金价格往往上涨 [3][4] 货币政策影响 - 美联储加息时，持有黄金的机会成本增加，投资者可能转向收益更高的资产，导致黄金价格下跌 [5] - 美联储降息时，黄金的吸引力增强，价格往往上涨 [6] - 美联储实施量化宽松政策时，市场流动性增加，通胀预期上升，黄金作为抗通胀资产价格往往上涨 [7] - 市场对美联储政策的预期也会影响黄金价格，例如预期加息可能使金价提前下跌 [8] 宏观经济与风险环境 - 经济强劲时，投资者可能更倾向于风险资产，黄金需求下降，价格可能下跌 [9] - 经济衰退或存在不确定性时，投资者可能转向黄金等避险资产，推高价格 [10][15] - 通胀上升时，黄金作为保值工具需求增加，价格通常上涨 [11] - 通缩时，黄金需求可能下降，价格承压 [12] - 地缘政治风险事件会推高避险需求，黄金价格往往上涨，例如2020年美伊冲突期间金价大幅上涨 [13][14] 市场供需与结构 - 黄金供应受矿山产量、回收量、央行售金行为等因素影响 [16] - 黄金需求包括投资需求、工业需求和珠宝需求，其变化会影响价格 [17] - 各国央行增持或减持黄金储备会影响市场供需 [18] - 投机者在期货市场中的买卖行为可能导致黄金价格短期剧烈波动 [17] - 黄金价格的技术支撑位和阻力位也会影响短期走势 [18]

人民币汇率动态 - 1月6日，人民币兑美元中间价报7.0173，较前一交易日上调57个基点 [2][6] 美联储货币政策前景 - 美联储票委、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示，美联储距离停止降息已非常接近，当前政策立场已非常接近“中性” [3][8] - 卡什卡利指出，未来政策判断的关键在于权衡正在放缓的劳动力市场与仍然偏高且具有粘性的通胀水平，需要更多数据来决定后续调整方向 [3][8] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储在1月会议上维持利率不变的概率为81.7%，降息25个基点的概率为18.3% [3][8] - 市场预计到3月会议，美联储累计降息25个基点的概率为43.2%，维持利率不变的概率为49.6%，累计降息50个基点的概率为7.2% [3][8]

美元年度表现与短期走势 - 美元指数在报告当日（周三）上涨0.27%至98.50，但全年（指2025年）累计下跌逾9%，录得自2017年以来最大年度跌幅 [1][4] - 当日走高的原因是强于预期的劳动力市场数据，数据显示截至12月27日当周，美国首次申请失业救济人数减少1.6万，经季节性调整后降至19.9万，为一个月来最低，低于经济学家预测的22万 [1][4] 主要货币兑美元表现 - 欧元兑美元当日下跌0.21%，报1.1721美元，但全年上涨逾13% [1][4][5] - 英镑兑美元当日下跌0.45%，至1.3401美元，但全年兑美元上涨逾7% [1][6] - 其他欧洲货币在2025年也大幅上涨，其中瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗上涨20% [3][8] - 日元是2025年少数未能受益于美元疲软的货币之一，全年兑美元基本持平，尽管日本央行在当年1月和12月早些时候已两次加息 [3][8] 影响美元的宏观与政策因素 - 导致美元全年疲软的压力因素包括：一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策 [1][4] - 市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧构成压力，特朗普推动激进降息并计划在1月宣布下一任美联储主席人选以接替鲍威尔 [2][7] - 美联储12月会议记录显示，其在深入讨论经济风险后同意降息，新预测显示预计明年仅会再降息一次，政策声明暗示在新的数据显示通胀下降或失业率超预期上升前将暂时维持利率不变 [3][8] - 市场目前预计明年将有约50个基点的降息 [3][8] 劳动力市场与货币政策预期 - 经济学家认为，劳动力市场在12月开始好转，这意味着美联储可能比原先预期更长时间维持利率不变 [1][4] - 首次申请失业救济人数数据被认为是衡量劳动力市场健康状况的最佳数据，尽管假期期间存在噪音 [1][4] 未来展望 - 导致美元疲软的因素预计在2026年仍将持续，意味着美元的疲软可能延续，并影响包括欧元和英镑在内的部分主要货币 [1][4]

贵金属市场近期剧烈波动 - 现货白银价格在经历暴跌9%后，又回升至每盎司74美元上方，呈现暴涨暴跌的疯狂走势 [2] - 黄金价格在创纪录高位急跌后重新站稳脚跟，小幅走高 [2] - 此次抛售诱因包括交易所上调保证金要求、技术指标显示涨势过热以及市场流动性偏薄 [2] - 分析师认为周一的下跌主要是技术性因素导致，包括获利了结、杠杆多头去杠杆以及更严格的保证金要求，但基本面未发生变化 [5] - 支撑本轮上涨的结构性条件，如美元走弱与持续的地缘不确定性依然存在，买盘可能正在回归 [5] - 有观点认为贵金属虽出现降温，但趋势未必结束，供给缺口、各国囤货、出口限制等因素仍在 [5] 贵金属市场的长期支撑因素 - 尽管近期出现回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强的年度表现 [6] - 支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [6] - 有券商指出，今年的白银上涨正被真实的现货短缺所塑造，实物缺口、政策驱动的供应限制以及库存集中度提高正在越来越多地决定价格 [6] 地缘政治与市场风险控制 - 地缘方面，俄罗斯指责乌克兰试图袭击普京住所并誓言报复，削弱了和平协议前景 [5] - 在波动加剧之际，交易所开始控制风险，部分COMEX白银期货合约的保证金自周一起被上调 [5] - 交易所提高保证金要求意味着交易者必须追加更多资金才能维持持仓，部分投机者被迫平仓或缩小仓位 [5] 美股市场表现与关注点 - 12月30日晚间，美股三大指数震荡下跌，行情表现较为清淡 [7] - 在消息面和成交量普遍偏低的情况下，投资者将注意力转向美联储12月会议纪要，以寻找2026年利率路径的线索 [8] - 分析师表示，股市明年真正需要的是“偏鸽派”的美联储 [8] - 特朗普暗示可能会解雇现任美联储主席鲍威尔，但市场并未将此情形计入定价 [9][10] - 分析师认为只要政策基调稍微偏鸽，市场大概率能消化这些噪音 [10] 全球股市与欧洲市场 - 欧洲股市走强，金属价格上涨提振了矿业股 [10] - 总体来看，全球股市今年有望连续第三年实现年度上涨，但最近几天的表现相当平淡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青现货市场供应压力凸显，炼厂排产增加，厂库与社会库存均呈累库态势，需求端受淡季影响持续低迷，南方部分区域炼厂下调报价以促进出货，山东地区因库存低位价格相对坚挺 [5] - 期货方面主力合约小幅上涨，多空持仓均呈离场态势，净空格局未改，日内波动区间收窄，维持窄幅震荡走势 [5] - 当前沥青市场供需矛盾未获改善，原油走弱导致成本支撑减弱，短期盘面受基本面制约反弹空间有限，期现结构呈现现货贴水期货的格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 沥青数据 - 现货方面，华东现值3000元、前值3000元涨幅0，东北现值3410元、前值3440元涨幅 - 30，华北现值3010元、前值3010元涨幅0，华南现值2840元、前值2800元涨幅40，西北现值3430元、前值3430元涨幅0，山东现值2920元、前值2920元涨幅0 [1] - 期货方面，BU2601现值2977元、前值2969元涨幅0.27%，BU2602现值3008元、前值2995元涨幅0.43% [1] 国际形势及政策预期 - 美国官员淡化对委内瑞拉军事行动可能，白宫下令美军未来至少两个月专注石油封锁，优先通过制裁施加经济压力，警告委方若不重大让步1月底将面临经济灾难 [1] - 俄罗斯国家民调显示多数民众预计乌克兰冲突2026年结束，1600名受访者中70%认为俄2026年更成功，55%的乐观预期与特别军事行动结束相关，此次民调或为克里姆林宫测试公众对和平协议的反应 [2] - 据CME“美联储观察”，明年1月美联储维持利率不变概率达84.5%，降息25个基点概率为15.5%；到3月维持利率不变概率51.8%，累计降息25个基点概率42.2%，累计降息50个基点概率仅6.0%，市场对短期降息预期有限 [2]

贵金属市场行情 - 12月29日，现货白银价格大幅波动，盘中一度上涨近6%，随后跳水，现跌幅近5% [2] - 同日，现货黄金价格失守每盎司4500美元关口，现跌幅近1% [2] 俄乌冲突谈判进展 - 美国总统特朗普表示，各方就结束俄乌冲突取得“非常大的进展”，相关讨论已覆盖“接近95%的关键议题”，形容当前“非常接近达成协议” [3] - 特朗普指出，顿巴斯问题仍是关键未决议题，但双方“距离解决这一问题已经更近” [3] - 特朗普称，美乌安全保障安排“接近95%完成” [3] - 特朗普表示，未来不排除举行其本人、俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基参加的三方会晤 [4] - 乌克兰总统泽连斯基表示，美乌双方已就一项20点和平计划取得“重大成果”，其中约90%的内容已达成一致 [5] - 泽连斯基称，美乌就安全保障已“完全达成一致”，美欧乌三方就安全保障“接近达成一致” [5] - 泽连斯基证实，特朗普计划于明年1月在华盛顿接待乌克兰代表团，并可能邀请欧洲领导人共同参与会谈 [5] - 泽连斯基强调，乌克兰在领土问题上的立场明确，必须尊重乌克兰法律、人民意愿以及目前由乌方控制的领土 [6] - 特朗普表示，他在与泽连斯基会面之前，同俄罗斯总统普京进行了“一次良好且富有成效的通话” [7] 美联储利率政策预期 - 根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储明年1月维持利率不变的概率为81.2%，降息25个基点的概率为18.8% [8] - 市场预计到明年3月，美联储累计降息25个基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5% [8] 韩国总统府迁址 - 当地时间12月29日，韩国总统府正式迁回青瓦台，标志着总统府时隔约3年7个月迁回原址 [9] - 自同日起，韩国总统府名称改回“青瓦台”，代表图样也改回过去的青瓦台标志 [9] - 总统李在明将于29日首次前往青瓦台办公 [9] 叙利亚货币改革 - 当地时间12月28日，叙利亚中央银行宣布发行新叙利亚镑，新旧货币兑换比为1新叙利亚镑兑换100旧叙利亚镑 [10] - 货币替换流程将于2026年1月1日启动，为期90天并可延期，期间新旧货币具有同等法定货币效力 [10] - 自2026年1月1日起，所有银行账户余额和电子账户将以新叙利亚镑结算 [10]