行业投资评级 - 报告对投资银行业与经纪业给予“看好”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为政策推动行业高质量发展，看好板块景气度上行 [1] - 券商方面，证监会发布多项政策持续推动资本市场高质量发展，市场交投维持历史高位，预计2025年业绩维持增长趋势，建议关注板块后续配置价值 [2][4] - 保险方面，中长期逻辑（存款搬家、增配权益、新单成本改善）得到三季报印证，ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块正处于重估阶段 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 市场与板块表现总结 - **整体表现**：本周非银金融指数下跌1.8%，跑输沪深300指数1.3个百分点，在31个行业中排名第27位；年初至今该指数上涨10.1%，跑输沪深300指数7.6个百分点，排名第20位 [5] - **板块分化**：截至12月31日当周，证券板块下跌1.4%，保险板块下跌3.3%，多元金融板块上涨1.1% [18] - **市场热度**：本周两市日均成交额21,283.16亿元，环比增长8.30%；日均换手率2.16%，环比上升16.62个基点 [5][41] - **杠杆资金**：两融余额2.56万亿元，环比增长0.39% [5][49] - **股债市场**：本周万得全A指数下跌0.33%，中债总全价指数下跌0.20%；10年期国债收益率上行0.97个基点至1.8473% [5] 保险行业数据跟踪 - **保费收入**：2025年11月，保险行业累计实现原保费收入57,629亿元，同比增长7.56%。其中，人身险收入41,472亿元（同比+9.06%），产险收入16,157亿元（同比+3.88%）[22][23] - **资金运用**：截至2025年9月末，保险资金运用规模37.46万亿元。配置结构上，银行存款占比7.64%（较2024年末-1.11个百分点），债券占比48.52%（+0.64个百分点），股票和基金占比14.93%（+2.58个百分点），其他资产占比28.91%（-2.11个百分点）[23] - **总资产规模**：2025年11月末，保险行业总资产40.65万亿元，环比增长0.15%。其中，寿险公司总资产35.75万亿元（占比87.96%），产险公司总资产3.15万亿元（占比7.75%）[26] - **上市险企保费**：2024年12月单月，部分公司保费同比增速出现分化：中国人寿+1.86%、新华保险+19.13%、中国太保+5.91%、中国平安-0.92%、中国人保-5.99% [27] 券商行业数据跟踪 - **经纪业务**：本周两市日均成交额21,283.16亿元，显著高于2024年日均中枢10,846.61亿元；日均换手率2.16%，高于2024年均值1.53% [41] - **投资业务**：本周权益市场整体下行，沪深300指数下跌0.59%，创业板指数下跌1.25%；中债企业债总全价指数环比下跌0.04% [45] - **信用业务**：截至12月30日，两融余额2.56万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押股数2,930亿股，对应质押市值2.94万亿元 [49] - **投行业务**：2025年12月，股权融资规模663.12亿元，环比增长30.9%（其中IPO融资314.11亿元）；债券融资规模7.34万亿元，环比增长4.0%。两者均高于2024年月度均值（股权200.34亿元，债券6.66万亿元）[53] - **资管业务**：2025年12月，券商集合资管新发行份额57.65亿份，环比增长31.1%，高于2024年月均28.57亿份；新发公募基金规模495.05亿份，环比下降55.1%，低于2024年月均992.35亿份 [55] - **衍生品业务**：2025年12月，期货市场成交金额80.68万亿元，环比增长40.86%；场内期权成交4,883万张，环比增长3.4% [59] 重点行业新闻与公司公告 - **行业要闻**：本周监管政策密集出台，主要包括证监会推出商业不动产REITs试点、发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》、修订《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》、就《上市公司董事会秘书监管规则》公开征求意见等 [6][61][64][66][69] - **公司公告**：多家公司发布重要公告，包括南京证券完成定增募资约48.97亿元、国元证券转让安元基金24.33%股权、中信建投和浙江东方实施中期分红、国联民生拟转让中海基金股权等 [6][77][73][76][82]

金融法治与司法实践进展 - 北京金融法院法官丁宇翔专注于金融审判工作的新突破与新举措 其2026年的工作重点包括继续在金融法治协同上下功夫 到金融巡回审判点上开庭 以及完善代表人诉讼机制[1] - 丁宇翔承办了北京金融法院的1号案——蓝石资产案 这是一起银行间债券虚假陈述案 涉案金额高达5亿元 该案判决首次明确了银行间债券市场的法律适用 精准界定了交易各方责任[1] - 在审理案件时 丁宇翔深入研究金融市场发展的堵点痛点 将庭审现场作为调研一线 其裁判旨在成为规则引领的起点 而不仅仅是案结事了[1] 金融纠纷解决机制创新 - 北京金融法院与中国证券业协会在2025金融街论坛年会上共同发布了《证券司法保障资本市场高质量发展报告》与《2024年度证券公司投资者服务与保护报告》[2] - 发布的报告中推出了创新的“双轨双平台”纠纷解决机制以及“多因子迁移同步对比法”损失计算方式 这些成果凝结了丁宇翔及其同事的智慧[2] 司法理念与未来规划 - 面对新时代对平安的更高需求 司法理念必须跟上 法官办案在专业性强之外 也容易引发社会治理层面的思考[3] - 丁宇翔计划在2026年于金融机构破产领域寻求突破 结合企业破产法修订 在司法实践中继续破题[3] - 作为庭长 丁宇翔注重培养年轻队伍 让法官助理等年轻人在实际办案中锻炼成长 金融审判中常涉及成百上千的当事人 他们以党小组为最小作战单元进行工作[3]

文章核心观点 - 2025年深市上市公司分红表现亮眼，分红生态持续优化，在政策引导、企业盈利能力回升与公司治理水平提升的三重驱动下，为投资者回报筑牢坚实根基 [1] 深市分红整体表现 - 2025年深市公司现金分红总额持续站稳五千亿元台阶，累计发放现金股利5475.59亿元 [1][2] - “十四五”期间，深市公司实施分红总额已超2万亿元 [2] - 分红频次稳步提高，2025年共有533家公司实施中期分红，合计金额达1329.28亿元，同比增幅高达25.98% [1][2] - 中期分红普及，近六成中期分红公司的股利支付率超20%，105家公司股利支付率超过50% [2] 板块与行业分红特征 - 主板成为分红主力，965家公司累计现金分红4101.07亿元，占深市现金分红总额的74.90% [3] - 创业板展现强劲增长动力，945家公司累计现金分红1374.52亿元，分红金额同比增长8.41%，增速领跑各板块 [3] - 消费、金融、先进制造、数字经济、绿色低碳等多领域龙头企业积极践行分红责任 [1][3] - 消费与金融行业典型公司包括宜宾五粮液股份有限公司、珠海格力电器股份有限公司、广发证券股份有限公司、宁波银行股份有限公司等 [3] - 先进制造、数字经济、绿色低碳领域涌现分红标杆，例如龙源电力集团股份有限公司在12月实施中期分红，向全体股东每10股派现金1元，合计分配8.36亿元 [3] 高股息率与分红节奏 - 高股息率公司成为吸引中长期资金的重要抓手，2025年深市有166家公司股息率超1%，108家公司股息率突破1.34% [2] - 近期分红推进积极，2025年12月31日，10余家公司披露中期分红、三季度分红实施公告，预计2026年初还有至少18家公司分红金额合计超百亿元 [3] 分红驱动因素：政策引导 - 政策为分红机制完善注入强劲动力，2024年4月发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》提出增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [4] - 2025年3月，证监会发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》进一步鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，稳定投资者分红预期 [4] - 近期证监会发布的《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识 [4] 分红驱动因素：盈利支撑 - 盈利能力回升为现金分红提供充足的财务底气，2025年前三季度，深市公司实现营业收入合计15.72万亿元，同比增长4.31% [5] - 2025年前三季度，深市公司实现归属于母公司股东的净利润9030.18亿元，同比增长9.69% [5] - 2169家公司实现盈利，占比75.34%，其中207家（占盈利公司9.54%）业绩增速超过100% [5] 分红驱动因素：治理提升 - 公司治理水平提升让分红更规范、更具可预期性，多家公司通过修订公司章程、制定中长期分红规划、优化中期分红审议程序等举措完善分红机制 [5] - 2025年，深市有533家公司披露中期分红方案，同比增加7.24% [5]

文章核心观点 中国证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展的通知》（证监发〔2025〕63号），旨在通过完善基础制度、优化监管安排、健全市场功能，全面推动REITs市场，特别是商业不动产REITs的发展，以增强资本市场服务实体经济的质效 [1][12] 推动商业不动产REITs平稳健康发展 - **明确战略意义**：发展商业不动产REITs是落实“盘活存量、做优增量”、“提高直接融资比重”决策的重要举措，是支持构建房地产发展新模式的有效手段 [2][13] - **激发市场活力**：明确市场化准入安排，重点支持符合政策导向、具有商业属性的资产发行，提高发行上市效率 [2][13] - **鼓励资产整合**：鼓励REITs持有业态相近、功能互补或运营协同的资产组合，以提升规模效应和风险分散能力 [2][13] - **扩大参与主体**：支持经营规范、治理健全的银行保险业资产管理公司等金融机构参与，并有序拓展原始权益人范围 [2][13] - **加大推动力度**：要求证监局加强属地政策推动与问题协调，交易所提升审核质效与市场服务，并压实基金管理人、财务顾问的尽职调查与核查责任 [3][14] 加快推进REITs市场体系建设 - **推进市场扩容**：持续加大优质REITs供给，完善扩募制度与市场化定价机制，支持运营稳健的上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强 [4][15] - **支持各类企业**：平等对待各种所有制企业，支持民营企业通过REITs盘活存量资产，拓宽权益融资渠道 [4][15] - **加强二级市场建设**：丰富覆盖REITs的指数体系，支持开发挂钩指数的基金产品，研究探索REITs ETF等创新产品 [5][15] - **引导长期资金**：加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等中长期资金入市，发挥其稳定器作用 [5][15] - **推动对外开放**：推动将REITs纳入沪深港通标的范围，扩大市场高水平对外开放 [5][15] - **完善市场生态**：优化以市场化为导向的估值与发行定价机制，规范发售行为，强化信息披露，并加快推进REITs专项立法及部门规章制定工作 [5][6][16] 完善REITs申报注册制度机制 - **优化审核流程**：健全规范透明、权责清晰的审核注册流程，统一标准，优化环节衔接，提升效率，并坚持“能公开、尽公开”原则接受社会监督 [7][17][18] - **强化监督制衡**：建立健全质量控制体系与廉政监督机制，强化证监会对交易所审核工作的指导与监督 [7][17] - **健全标准体系**：持续完善针对不同业态资产的审核与信息披露要求，按照“成熟一类、推出一类”原则公开标准 [8][18] - **研究灵活收益要求**：研究建立与无风险利率等市场基准挂钩的、更具灵活性的收益率要求 [8][18] - **监督资金使用**：监督REITs回收资金使用，重点支持盘活存量，鼓励用于扩大投资，并严格遵照国家产业政策等规定 [8][18] 加强监管与风险防范 - **健全全链条监管**：完善覆盖尽职调查、发行定价、上市交易、运营管理、信息披露等全链条监管制度，强化穿透式监管 [9][19] - **明确各方职责**：证监局负责日常监管与风险监测处置，交易所严把发行上市准入关并做好自律监管，证券业协会、基金业协会加强对各参与主体的自律管理 [9][19] - **压实管理责任**：持续压实基金管理人的主动管理职责，强化运营管理机构的运营责任，以提升运营管理效能和分红能力 [10][19] - **维护市场运行**：健全信息披露制度，提升透明度与及时性，健全交易监测监控机制，加强风险监测预警，以维护二级市场平稳运行并增强市场韧性 [11][20] - **加强投资者教育**：强化预期引导和投资者教育，通过多种方式开展政策解读与宣传，营造良好市场环境 [11][20]

宏观经济与政策环境 - 2025年是“十四五”规划收官与“十五五”规划布局的关键之年，经济运行稳中向好，高质量发展纵深推进 [1][3] - 党的二十届四中全会部署加快高水平科技自立自强、建设现代化产业体系、构建新发展格局，为“十五五”擘画宏伟蓝图 [1][3] - 会议提出要健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提高资本市场制度包容性、适应性和吸引力、竞争力 [1][3] 资本市场改革与发展 - 中国资本市场坚持市场化、法治化、国际化发展路径，在深化改革中守正创新、稳步前行 [1][4] - 新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落地见效，市场生态持续净化 [1][4] - 科创板“1+6”改革政策精准发力，多层次资本市场体系更加完备 [1][4] - 互联互通机制优化升级，高水平对外开放有序扩大 [1][4] - 资本市场服务实体经济质效显著提升，成为科技、资本与产业创新融合的核心枢纽 [1][4] 上市公司表现与角色 - 上市公司作为国民经济的“基本盘”和科技创新的“主力军”，展现出强大的韧性与活力 [2][4] - 上市公司以稳健、持续的分红政策践行“以投资者为本”理念 [2][4] - 上市公司通过技术突破与成果转化培育新质生产力 [2][4] - 上市公司并购重组“量质齐升”，赋能产业转型升级 [2][4] - 上市公司以国际化战略布局积极融入全球产业链和价值链 [2][4] 协会工作与行业引导 - 中国上市公司协会秉承“服务、自律、规范、提高”的宗旨，积极发挥自律管理作用 [2][5] - 协会携手会员单位致力于完善公司治理，倡导最佳实践 [2][5] - 协会推动沟通交流，反映行业呼声，并加强投资者保护，努力营造健康市场生态 [2][5] - 协会引导上市公司践行新发展理念，服务国家战略大局 [2][5]

研讨会概况 - 2025上证（无锡）新质生产力研讨会暨第七届上证最佳分析师评选颁奖仪式在无锡举行 近500位来自券商研究所、上市公司、优质企业及学界的嘉宾参会 [4][5] - 上海证券报社党委书记、董事长叶国标指出 无锡已初步构建“资本+科创+产业”的新生态体系 推动传统产业升级、新兴产业壮大和未来产业培育 [5] 企业发展战略与路径 - 中国企业做强需经历地方强企、国内强企、跨国强企三阶段 出海是迈向跨国强企的关键一步 [6] - 科创公司应拥抱多元化资本市场 充分利用资本市场工具 资本投资重资产类科创公司需要更多耐心 [8] 资本市场与投融资 - 完善投融资制度适配性是资本市场高质量发展的关键 需解决不当融资与不当投资问题 [6] - 需树立“诚信、理性、回报”的正确融资理念 践行“理性、价值、长期”的良好投资理念 同时把好入口、畅通出口并强化监管与投资者保护 [6] - 展望2026年 在无突发冲击下 财政政策或呈现“小步慢走”的扩张特征 更侧重“提效” A股市场底部抬升趋势有望延续 [8] 科技创新与产业融合 - 中国正迎来科技创新与产业经济发展的好时机 完整的产业链优势及科教融合深化为技术转化创造良好条件 [6] - 科技创新成果从实验室走向产业端需跨越多重考验 资金的加持与全链条赋能至关重要 [6] - “硅谷+华尔街”的模式被认为是现代社会发展的真正引擎 [8] 经济增长模式与内需提振 - 未来五至十年需调整增长模式 实现要素驱动、创新驱动与消费驱动的新“三轮轮动” 将科技与资本更多应用于生活、服务与消费领域 [7] - 需从外向型经济主导转向内需主导、消费拉动的内生式增长模式 构建国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 [7] - 提振内需建议包括：增加消费升级产品供应、多渠道增加消费者收入、加大消费者权益保护力度 [7] 相关活动 - 会议期间举行了第七届上证最佳分析师评选颁奖仪式 现场共颁出158个奖项 包括16个机构奖项和142个单项及行业奖项 [8]

大会概况 - 2025年12月24日，2025中国民营经济与上市公司发展大会在晋江举行 [1] - 大会主题为“创新发展‘晋江经验’，助力民营经济健康发展，共谱‘十五五’新华章” [1] - 大会汇聚了国家部委相关负责人、知名专家学者、上市公司及金融机构高管等人士 [1] - 大会旨在共话民营经济与资本市场高质量发展新路径，搭建“政策解读-产业对接-成果转化”的高端对话平台 [1] 会议内容与议题 - 同期举行了“创新驱动民营经济高质量发展”、“上市公司创新高质量发展”、“服务‘十五五’发展目标 资本赋能新质生产力”等多个分论坛和闭门会 [1] - 与会嘉宾围绕相关议题展开深入交流讨论，精准拆解民营经济高质量发展的核心路径与方法策略 [1]

文章核心观点 - 保护投资者合法权益与资本市场高质量发展相辅相成、互为因果，是证券监管的首要任务和政治性人民性的集中体现 [1] - 投资者总人数已超过2.4亿且绝大部分为中小投资者，这是资本市场现阶段最基本的特征和最大市情 [1] - 构建覆盖事前事中事后的全链条投资者保护工作体系，确保公平对待和有效惩罚，是维护市场健康稳定的必然要求 [1] 中证中小投资者服务中心的职能与2025年工作重点 - 作为证监会直接管理的投保机构，其初心使命是保护投资者合法权益 [2] - 2025年全力发挥诉讼维权在打假防假中的作用，加大特别代表人诉讼适用力度 [2] - 运用“质询函+代位诉讼”工作机制有效破解上市公司大股东、实控人资金占用难题 [2] - 积极发挥持股行权在上市公司治理中的促进作用，稳步拓展独立董事选任机制改革 [2] - 推动股东投票否决不合理议案，以促进提升上市公司治理水平 [2] “十五五”期间投资者保护工作规划 - 将更自觉地服务广大中小投资者和资本市场监管大局，更有效地发挥法定投保机构职能作用 [3] - 围绕打假防假、资金占用等监管重点，综合发挥代表人诉讼、支持诉讼、股东代位诉讼的功能作用 [3] - 进一步拓展通过持股行权代表中小投资者发声的运用领域，促进上市公司完善内部治理 [3] - 坚持把非诉讼纠纷解决机制挺在前面，充分发挥行业调解基础性作用 [3] - 推动“示范判决+批量调解”工作机制的广泛运用 [3] - 创新投教思路和工作载体，推出更多投资者喜闻乐见的投教产品 [3]

沪深交易所发布2026年度降费措施 - 上交所推出2026年系列降费让利措施，预计降费让利金额约11.13亿元 [1] - 上交所具体措施包括：免收沪市上市公司上市费、减免交易单元使用费、免收可转债以外的债券交易经手费 [1] - 上交所下属子公司减免交易网关流速费、上证e服务、上证e投票、上证云等费用 [1] - 深交所推出6项降费措施，覆盖股票、基金、债券等品种及上市、交易、服务环节，预计整体降费金额超过8亿元 [1] - 深交所具体措施包括：免收上市公司及基金上市费、免收债券（不含可转债）及资产支持证券的交易经手费、免收相关产品交易单元流量费、减免深市交易通信及深证云费用、减半收取股东大会网络投票服务费 [1] 交易所降费政策背景与历史 - 上交所“十四五”时期持续降费，调降股票、债券、基金、REITs等交易经手费，持续免收上市公司及基金、REITs上市费，减免会员交易单元使用费 [2] - 上交所下属子公司持续减免上市公司、行业机构相关服务费用，系列措施旨在提振市场信心、稳定发展预期，助力经济平稳运行 [2] - 深交所近年来降费力度逐年加大，先后调降基金、股票等产品交易经手费，连续多年免收基金上市费和流量费，免收相关债券产品融资交易费用及上市公司上市费，减免网络投票服务费 [2] - 深交所指导下属子公司持续减免行业机构交易通信等费用，组合式措施“真金白银”惠企利民，提升市场主体和投资者获得感 [2] 交易所未来工作方向 - 沪深交易所下一步将深入贯彻党的二十届四中全会和中央经济工作会议精神，科学合理推进减费工作 [3] - 交易所将进一步激发市场活力，更好服务实体经济和高质量发展，助力实现“十五五”金融工作良好开局 [3] - 交易所降费工作旨在为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑 [3]

平台定位与目标 - 凤凰网财经搭建名为“凤凰服务台”的垂直反馈平台，旨在响应国家防范化解金融风险、保护金融消费者合法权益及推动资本市场高质量发展的政策号召 [3] - 该平台致力于让网友关于金融机构与资本市场的声音“被看见、被回应”，并成为用户捍卫合法权益的坚实后盾 [3][6] 平台核心功能与服务 - 用户可进行合规发声，流程极简，只需填写机构名称、留言内容、昵称和电话即可一键提交，用于吐槽、点赞或揭露行业问题 [3] - 平台将对优质、真实、有价值的留言进行精选，并由编辑团队核实沟通，以合规案例形式在凤凰网全平台披露，使合理诉求与观点获得广泛关注 [4] - 对于真实合法且具典型社会价值的维权类留言，凤凰网将依法依规通过媒体监督力量推动问题重视与解决，维护用户合法权益 [5] 平台优势与特色 - 依托凤凰网的品牌影响力与财经领域专业积淀，确保用户合理诉求能直达核心，不会石沉大海 [6] - 用户留言有机会转化为全平台发布的案例，并可能成为推动行业规范发展、守护公众利益的重要力量，实现价值深度转化 [7] - 平台操作门槛低，流程高效，承诺三分钟即可完成留言，并重视每一条真实表达以最大化其价值 [8] - 平台注重用户隐私保护，联系方式仅用于必要核实与沟通，承诺在法治与伦理框架内守护发言者权益 [9]