矿业ETF表现与资金流向 - 矿业ETF（561330）在12月31日当日上涨超过2% [1] - 截至撰稿时，该ETF年内涨幅超过108% [1] - 资金持续布局，连续5个交易日净流入超过2.1亿元 [1] - 年初至今份额变动超过950% [1] 有色金属价格驱动因素 - 通胀数据刺激美联储降息预期，推动美债收益率下滑，为金银价格上涨提供动力 [3] - 地缘冲突、美元疲软及美联储降息预期等多重因素合力推动金银价格再创历史新高 [3] - 宏观经济数据走弱叠加地缘博弈升级，提升了黄金的避险属性和配置价值 [3] - 铜价强势突破历史新高，伦敦金属交易所（LME）铜价突破1.2万美元/吨，上海期货交易所夜盘沪铜突破10万元/吨 [3] - 供给端，智利铜矿存在罢工预期，若嘉能可旗下曼托维德铜金矿劳资谈判失败，工人准备罢工，该矿2025年阴极铜产量预计为2.9万至3.2万吨 [3] - 若智利铜矿罢工事件蔓延，将进一步加剧铜矿供应紧张格局 [3] - 冶炼端，国家发改委鼓励大型铜冶炼骨干企业实施兼并重组，铜冶炼反内卷或有望稳步推进 [3] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或将由紧平衡转向短缺 [3] - 铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望延续上行 [3] - 国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求 [3] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升 [3] 矿业ETF指数结构与优势 - 截至2025年12月31日，年内矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数超额收益超过10% [4] - 矿业ETF跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份股数量为39只，前十大成分股权重合计为55.56% [4] - 中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股权重合计为47.53%，显示有色矿业指数的龙头股更加集中 [4] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】板块合计权重为53.4% [7] - 中证有色指数中【黄金+铜+稀土】板块合计权重为49.5% [7] - 中证有色金属矿业指数受黄金、铜、稀土等热门板块的利好催化更明显 [7] 指数前十大成分股 - 紫金矿业（证券代码：601899）权重为10.03% [6] - 洛阳钼业（证券代码：603993）权重为9.47% [6] - 北方稀土（证券代码：600111）权重为6.47% [6] - 华友钴业（证券代码：603799）权重为5.74% [6] - 中国铝业（证券代码：601600）权重为5.28% [6] - 赣锋锂业（证券代码：002460）权重为4.03% [6] - 山东黄金（证券代码：600547）权重为3.87% [6] - 中金黄金（证券代码：600489）权重为3.78% [6] - 云铝股份（证券代码：000807）权重为3.66% [6] - 天齐锂业（证券代码：002466）权重为3.24% [6] 行业后市展望 - 从行业视角看，供给端的紧约束是行情的底层逻辑 [12] - 过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，使得供给端弹性明显下降 [12] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大 [12] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行” [12] - 锂价则受益于储能需求超预期上涨 [12] - 贵金属价格整体看涨思路并未改变 [12] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续 [12] ETF产品概况 - 矿业ETF（561330）当前规模为11.55亿元 [12] - 该规模位居同类指数下ETF首位，流动性占优 [12] - 数据截至2025年12月30日，该ETF在同类2只产品中排名第一 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，均低于市场预期，通胀数据走弱使市场对明年美联储降息空间预期更高，但目前市场对明年美联储降息幅度存在诸多预测和观点，对贵金属形成一定扰动[2] - 美联储主席鲍威尔表示货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策；通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶；经济前景稳健，政府停摆结束支撑2026年增长预期[2] - 12月20日当周美国首次申请失业救济人数降至21.4万人，回落至2021年11月的水平，表明劳动力市场仍未见明显压力[3] - 12月份面临鲍威尔结束任期，特朗普宣布近期将公布美联储主席人选，美联储主席备选人员对贵金属市场存在一定影响[3] - 美联储降息周期使股票和其他大宗商品风险偏好增加，打压避险资产黄金，后续贵金属震荡属性或增加，不建议追多，多单注意盈利保护[3] - 需关注美国经济数据、美联储高层更迭、日欧央行货币政策等因素[4] 根据相关目录分别总结 期货市场回顾 - 展示黄金期货内外盘价格、白银期货内外盘价格、沪金期货成交量与持仓量、沪银期货成交量与持仓量等数据图表[5][9] 利率与汇率 - 展示美元指数与黄金价格、美国利率与黄金价格等数据图表[7] 宏观数据 - 展示美国CPI通胀数据、PCE通胀数据、当周初请失业金人数、失业率及新增非农、PMI、零售与个人可支配收入、新开工私人住宅、新建住房销售等数据图表[12][17][18] 基金持仓与比价 - 展示白银ETF总持仓、黄金ETF总持仓、黄金资产管理机构持仓占比、白银资产管理机构持仓占比、金银比、金铜比等数据图表[23][25][28]

外汇市场流动性状况 - 本周外汇市场流动性薄弱 [1] - 流动性薄弱对美元构成压力 [1] - 美元当前处于相对弱势状态 [1] 市场关注焦点与指引 - 市场未来重点将关注通胀数据 [1] - 通胀数据将作为美联储下次降息行动的指引 [1]

美元兑加元近期走势 - 2025年12月25日，美元兑加元报1.3670，微跌0.0366%，今开与昨收均为1.3674，波动区间为1.3665-1.3675 [1] - 该货币对在9月曾冲高至1.3944高位，随后震荡回落，12月以来逐步企稳回升，当前已稳固站在1.3670关口上方 [1] 核心驱动因素：央行政策分化 - 加拿大央行于12月10日宣布维持基准利率在2.25%不变，其行长暗示未来政策将依据通胀与经济数据动态调整 [1] - 美联储年内已完成三次降息，利率区间降至3.5%-3.75%，内部对后续宽松节奏存在显著分歧 [1] - 两国央行的政策路径分歧使得美元兑加元的利率驱动逻辑更趋复杂 [1] 加拿大通胀与经济基本面 - 加拿大9月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.4%，较8月的1.9%显著回升，主要受汽油价格降幅收窄、食品价格上涨等因素推动 [2] - 剔除汽油后的核心CPI同比上涨2.6% [2] - 加央行预计持续的经济疲软将大致抵消成本压力，未来通胀率将保持在2%的目标水平附近 [2] - 加拿大第三季度经济增长强劲，增速达2.6%，但加央行预计第四季度因净出口下降，GDP数据可能表现疲软 [2] - 美国关税政策不确定性持续冲击商业投资，劳动力市场也出现一定松弛迹象 [2] 商品价格与美元指数影响 - 作为石油出口大国，近期油价下滑进一步削弱了加元的支撑力，成为美元兑加元企稳回升的重要助力 [2] - 全球大宗商品价格疲软导致加元的商品货币支撑力减弱 [3] - 截至12月24日，美元指数年内跌幅已超9%，主要受美联储降息、经济数据隐忧等因素拖累，一定程度上压制了美元的上行势头 [3] - 美元指数的结构性走弱与加元商品属性的弱化形成对冲，制约了美元兑加元的上涨空间 [3] 技术面与市场环境 - 美元兑加元短期震荡格局明确，关键支撑位关注1.3321、1.3265，阻力位聚焦1.3383、1.3480，突破后或向1.3551区间靠近 [3] - 圣诞假期临近导致外汇市场流动性收紧，交投清淡可能加剧短期波动 [3] - 油价的突发波动及美加两国经济数据发布，都可能引发汇率阶段性异动 [3]

伦敦银价格走势 - 今日亚盘时段伦敦银交投于72.06美元/盎司上方 开盘于71.46美元/盎司 截至发稿暂报72.20美元/盎司 上涨1.05% 最高触及72.70美元/盎司 最低下探71.31美元/盎司 盘内短线偏向看涨 [1] - 昨日伦敦银市场开盘于68.945美元/盎司 先拉升至70.672美元/盎司后冲高回落 日线最低至68.658美元/盎司后强势拉升 日线最高触及71.589美元/盎司 最终收线于71.476美元/盎司 日线收成一根下影线稍长的大阳线 [3] 影响价格的市场因素 - 美国第三季度GDP增长4.3% 远高于3.2%的预期 消费者支出增长3.5% 出口增强 企业利润激增1661亿美元 [2] - 通胀数据喜忧参半但仍高于美联储预期 个人消费支出指数上升2.8% 核心个人消费支出上升2.9% [2] - 更强劲的增长背景引发市场对美联储在2026年可能降息的时机和步伐的怀疑 促使交易员在创纪录的数据发布后减少白银敞口 [2] 白银的商品属性与市场特征 - 白银不仅具备投资价值 还广泛应用于工业领域 例如电子产品制造和太阳能电池板生产 这使得白银的价格波动性通常大于黄金 [2] - 白银的流动性相对较低 意味着其变现过程不如黄金顺畅 [2] 技术分析与交易策略 - 技术分析显示 昨日大阳线收尾后 下方37.8和38.8的多单及跟进在56持有 50.75和52.7的多单减仓后止损跟进在63 [3] - 今日交易策略为70.3做多 止损70.05 目标看71 71.5 71.8和72-72.2 [3]

黄金价格与市场动态 - 黄金价格于12月23日维持强势并创下新高，逼近4500美元/盎司 [1] - 基于流动性宽松、地缘政治紧张及去美元化趋势等因素，看好黄金的长期配置价值 [1] 美国通胀数据影响 - 美国11月CPI数据显示通胀超预期走低，同比为2.7%，低于预期的3.1% [1] - 核心CPI同比为2.6%，大幅低于预期，且为2021年以来最低水平 [1] - 市场对该数据持谨慎乐观态度，视其为可能推动明年更多降息次数的因素之一，从而支撑贵金属价格 [1] 黄金需求与央行购金 - 全球央行是黄金的坚定买方，长期保证了黄金的资金流入 [3] - 截至11月末，中国人民银行黄金储备为7412万盎司，已连续第13个月增持 [3] - 据世界黄金协会数据，10月各国央行净购金量为53吨，环比增加36%，显示需求依旧强劲 [3] 投资产品与策略建议 - 建议投资者关注黄金基金ETF（518800）等产品 [1] - 可考虑在阶段性回调时布局以摊低成本 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰表示近期数据应该会促使人们向鸽派方向转变 [1] - 由于美国政府停摆上周的通胀数据存在一些异常之处全年CPI都存在严重的向上偏差 [1] - 认为美国近期内不会出现经济衰退 [1] - 如果不调整政策美国将面临日益加剧的经济衰退风险 [1]

美联储官员评论通胀数据 - 美联储理事米兰指出 上周发布的通胀数据存在一些异常之处 [1] - 数据异常的原因与美国政府停摆有关 [1]

美联储官员鹰派立场强化 - 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席Beth Hammack加入鹰派阵营，明确表示未来几个月内没有必要降息 [1] - 她认为美联储至少在明年春季之前无需改变目前3.5%-3.75%的基准利率区间 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯同样指出，美联储目前没有进一步降息的紧迫性 [1] 对通胀数据与形势的担忧 - Hammack质疑11月CPI数据的准确性，认为其2.7%的同比增幅可能因数据扭曲而低估了实际价格涨幅 [2] - 她表示需要更清晰的证据显示通胀正在回落至目标水平，才会考虑政策调整 [2] - 美联储“三把手”威廉姆斯也指出11月CPI报告数据受政府关门影响存在扭曲 [2] 货币政策偏好与未来路径 - Hammack偏好更紧缩的货币政策立场，倾向于实施略微更具限制性的政策以对通胀施加更大压力 [3] - 她曾反对美联储过去几个月累计降息75个基点的决定，担忧主要集中在通胀居高不下 [3] - 市场对2025年降息预期持续降温，交易员预计明年上半年降息概率较低，6月降息可能性约为50% [1] 对未来政策评估的时间点 - Hammack表示需要等到明年春季才能更好地评估近期商品价格通胀是否正在回落 [3] - 届时可以观察特朗普总统的关税政策通过供应链得到更充分消化后的影响 [3] - 她作为2026年FOMC有投票权成员，其立场对明年货币政策具有重要意义 [3]

贵金属价格表现 - 伦敦金现价格突破4400美元/盎司关口，创历史新高，报4401.274美元/盎司，年内涨幅超67% [1] - COMEX黄金价格站稳4430美元/盎司关口，创历史新高，报4430.9美元/盎司 [3][10] - 国内品牌黄金零售价同步上涨，周大福报价达1368元/克，日涨幅0.59%，老庙、周生生等品牌报价均超1365元/克 [5][12] - 伦敦银现报69.229美元/盎司，日内涨幅3.25%，COMEX白银报69.375美元/盎司，日内涨幅2.79% [6][13] - 现货铂金报2055.7美元/盎司，为2008年以来首次升破2000美元/盎司，年内涨幅超127% [6][13] - 伦敦银现年初至今涨幅达139.67%，COMEX白银年初至今涨幅达136.86% [7][14] - 伦敦金现（人民币/克）报996.1339元，年初至今涨幅61.76% [7][14] 市场分析与驱动因素 - 中信建投分析认为，美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，推动贵金属及工业金属价格走强 [7][14] - 银河期货分析指出，日本央行加息后对未来货币政策路径表态谨慎模糊，导致日元走弱，减轻了全球流动性紧缩压力 [8][15] - 银河期货同时指出，美国通胀数据因统计技术原因意外表现温和，强化了经济增长放缓趋势，市场对未来降息持谨慎乐观态度 [8][15] - 分析观点认为，充裕的流动性与供给的强约束共同推动商品价格不断挑战阶段性高点 [7][14] - 银河期货预计，后市金银价格有望延续偏强走势 [8][15]