报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势横盘，当前或处开始阶段，短期受美元指数和地缘政治影响大，中长期若美联储9月降息或地缘政治风险加剧，价格有望上行；白银期货整体趋势稳健上扬，当前处于趋势尾声，中长期受益于全球宽松货币政策和去美元化，但需警惕降息周期中工业需求疲软压制价格，金银比价有修复空间，白银具备补涨潜力 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势横盘，当前或处开始阶段，上周受弱非农强化降息预期、美元回落、地缘避险和资金增仓推动，周内震荡偏强；短期区间震荡，受美元指数和地缘政治影响大；中长期若美联储9月降息或地缘政治风险加剧，价格有望上行，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约2510预期震荡运行，建议735－838区间进行网格交易；本周建议相同 [11][12] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [19][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势稳健上扬，当前处于趋势尾声，上周震荡上行；中长期受益于全球宽松货币政策和去美元化，但需警惕降息周期中工业需求疲软压制价格，金银比价有修复空间，白银具备补涨潜力，建议观望 [31][32] 品种交易策略 - 上周预期白银合约2510高位震荡，下方支撑区间8500－8800，上方压力区间9200－9500；本周建议相同 [35][36] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [41][43][45]

黄金近期回调分析 - 黄金近期经历明显回调，脱离历史高点区域，但回调可能是新的投资机遇正在酝酿 [1] - 回调本质上是市场健康的体现，金价在关键支撑区域上方的调整或为进一步上涨蓄积动能 [3] - 回调原因包括技术面存在需求、多头获利了结与短期技术阻力共同作用 [2] 美元与黄金关系 - 近期部分美国经济数据尚可叠加避险资金流动为美元提供支撑，间接压制金价 [2] - 市场聚焦非农就业报告，重大风险事件前投资者倾向观望或调整头寸导致市场波动加大 [2] 非农就业报告影响 - 美国7月非农就业报告将是主导本周黄金乃至整个金融市场走向的关键 [4] - 数据看点包括新增非农就业人数、失业率是否维持在低位、平均时薪增长率 [5][6] - 数据弱于预期（就业疲软+薪资增长放缓）将利好黄金，强化美联储降息预期 [7] - 数据强于预期（就业强劲+薪资增长顽固）将短期利空黄金，削弱降息预期 [7] 黄金交易策略 - 非农前建议轻仓观察，关注关键支撑阻力位，避免重仓押注单一方向 [8] - 非农时激进短线交易者可尝试根据数据结果和价格突破关键位顺势交易 [10] - 稳健者建议等待市场对数据初步消化后再择机入场，避免盲目追单 [10] - 非农后观察数据影响延续性，若黄金确认向上突破重要阻力可考虑跟进多单 [11] 长期黄金投资逻辑 - 美联储降息预期、地缘政治紧张、去美元化趋势等长期因素仍在为黄金托底 [11] - 市场恐慌处往往酝酿机会，非农可能是布局的新起点 [12]

美联储货币政策与黄金价格 - 美元指数在2025年上半年累计下跌10.8% 创下1973年以来同期最差表现 与特朗普贸易政策不确定性和美联储降息预期施压有关 [3] - 黄金价格回升至3300美元上方 市场预期下半年美国将实施三次降息 为非生息资产提供支撑 [3] - 美联储官员表态显示若经济数据符合预期且通胀回落至2%目标 可能转向中性政策立场 [3] 技术分析与市场动态 - 国际金价在3300美元附近横盘整理 前期3450美元形成"三重顶"阻力 但站稳60日均线显示多头支撑 [3] - 年中资金离场导致流动性收紧 可能增加短期回调风险 但整体趋势保持稳定 [3] 贸易环境与避险需求 - 美国关税政策不确定性持续 财政部长暗示相关协议可能推迟至9月达成 为市场宽松政策铺垫基础 [4] - 7月关税暂缓截止期临近 需警惕炒作升温 美债信用危机背景下去美元化趋势支撑黄金中长期看涨逻辑 [4] - 央行和机构投资者在价格低位时对黄金配置需求较强 贸易协议能否达成将成影响市场情绪关键因素 [4] 经济数据与政策路径 - 投资者密切关注美国就业数据 若数据走弱将提升7月降息概率 金价或迎来补涨机会 [3] - 若贸易协议未达成导致关税落地 可能冲击美国经济通胀 美联储货币政策转松时间面临更大不确定性 [4]

纪要涉及的行业和国家 - 行业：金融行业、石油行业、黄金行业 [5][9] - 国家：美国 纪要提到的核心观点和论据 美国财政现状 - 核心观点：美国财政赤字严峻，政府杠杆率高，高利率加剧财政压力 [2][3] - 论据：2024 年赤字率达 6.4%，为次贷危机后次高；政府杠杆率高达 112%，仅次于日本；美联储加息后利率仍处高位，2024 年净利息支付较 2019 年增长 130%以上，付息超国防开支 [2][3][6] 特朗普新政财政政策 - 核心观点：特朗普新政核心是减税和削减开支以应对财政压力 [2][4] - 论据： - 减税：延长个税减免、下调企业所得税等，预计每年减少财政收入约 1000 亿美元；通过关税加征和减少金融行业优惠政策部分弥补 [2][5] - 削减开支：冻结补贴、精简机构、减少对外援助；撤销拜登时期补贴政策，预计节省约 1500 亿美元；精简机构裁员 10%节省约 400 亿美元；减少对外援助节省约 700 亿美元 [5][8] “弗格森时刻”影响 - 核心观点：“弗格森时刻”预示美国霸权地位削弱 [2][7] - 论据：美国债务利息支出超过国防开支，财政状况不稳，可能导致大国霸权削弱 [2][7] 美国未来削减支出措施 - 核心观点：未来可能通过改革政府结构等方式削减支出，但面临困难 [10] - 论据：改革政府结构可节省约 400 亿美元；社会福利是强制性支出难削减，大幅削减拨款需国会磋商且共和党内部有分歧 [10] 美国降息周期及资产价格影响 - 核心观点：美国降息周期未结束，影响美债利率、美元指数和黄金价格 [11] - 论据：特朗普政府寻求更快降息，美联储预计推进货币宽松政策，导致美债利率降低、美元指数走弱；中长期赤字和债务规模提升可能推升美债收益率中枢；黄金价格与美国赤字率正相关，金价易升难降 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国联邦财政收入中个人所得税占比接近 50%，企业所得税约占 8%，关税在整体财政收入中比重不到 2% [5] - 美国政府支出中强制性支出规模大且难更改，国债利息支付和国防开支各占 12%左右，非国防开支仅占 14%左右 [6] - 特朗普政府出售联邦财产包括铁路公司、邮政服务、空中交通管制系统、闲置建筑物、石油储备和黄金储备，黄金储备市场价值估计为 7000 亿美元 [9]

美债市场深度解析及展望 - 市场传言2025年6月美债到期规模达6.5万亿美元缺乏根据，实际短期（一年以内）到期规模约1.3万亿美元，加上稍长期的也在2万亿美元以下 [6] - 美国债务问题存在供给和需求双重压力：供给方面债务持续膨胀，特朗普减税方案可能扩大供给；需求方面海外公共部门兴趣减弱，私营部门需求结构脆弱 [6] - 美债收益率处于较高水平，长端利率压力可能持续存在，供给扩大与需求减弱是主因 [7] - 美联储面临较大压力，重启QE需等到金融波动达到危急时刻，特朗普政策不确定性增加市场冲击 [7] - 美债收益率见顶为时尚早，特朗普政策未明确可能导致收益率向上突破，但美国有能力稳定经济和债务问题 [8] 美元走势与影响因素 - 美元走弱原因包括关税政策操作手法超出预期及特朗普将贸易问题与财政问题结合，削弱海外投资者信心 [9] - 美元可能进入贬值周期，调整空间和幅度较大，与特朗普制造业回流目标一致 [9] - 美国资产避风港地位面临挑战，长期（5年内）可能保持，但特朗普政策不确定性会削弱信心 [10] - 美元汇率波动风险持续，调整未结束，未来仍有波动空间 [12] - 日本加息可能对美国产生影响，新兴市场货币相对脆弱，亚洲货币可能面临更大压力 [13] 美联储政策走向与市场平衡策略 - 美联储6月大概率不降息，下半年9月和12月可能有两次降息机会，前提是特朗普关税政策谨慎 [14] - 美联储通过缩表放缓或重新扩表等工具平衡抗通胀与防衰退，同时通过市场沟通管理预期 [14] 美国风暴下的国际连锁反应 - 海外央行持有中长期美债数量略降，体现去美元化趋势，但私营部门稳定币发行者持有美债增加 [15] - 黄金价格受不确定性和美元贬值支撑，未来趋势向上但波动大 [15] - 新兴市场展现韧性，中国出口增长显示企业灵活调整，但东南亚国家可能受特朗普关税政策不利影响 [16]

当前价格动态 - 国际现货黄金价格2025年5月27日盘中跌破3300美元/盎司 收于3300 46美元/盎司 跌幅1 25% COMEX黄金期货收于3299 70美元/盎司 跌幅1 27% 为短期内第二次失守3300美元关键心理关口 [1] - 国内品牌足金饰品价格普遍回落至1000元/克以下 周大福 老庙等品牌价格从4月高点约1022元/克降至约987元/克 单日跌幅最高达16元/克 [3] 下跌核心驱动因素 - 市场避险情绪降温 中美 美欧贸易谈判进展及地缘风险缓和 投资者转向股票和大宗商品等风险资产 美联储降息预期削弱 美债收益率反弹 持有黄金机会成本上升 [3] - 美元走强与技术面破位 美元指数升至99 60以上 黄金在3350美元附近形成双顶形态后破位下跌 触发程序化交易止损和杠杆资金踩踏 [3] - 获利了结与流动性压力 黄金自2022年10月至2025年5月累计涨幅接近一倍 高位获利盘抛售加剧波动 部分杠杆投资者因保证金不足被强制平仓 [4] 未来走势展望 - 短期风险 若金价失守3280美元支撑位 可能下探3245美元甚至3200美元 反弹需突破3330-3350美元阻力区间 [5] - 中期支撑 全球央行连续三年增持黄金 2024年购金量达1045吨 美国债务规模突破40万亿美元等长期因素仍支撑黄金 [5] - 机构观点分歧 高盛维持年底3700美元目标价 强调去美元化趋势 花旗认为金价将维持3000-3300美元震荡 [5] 消费者与投资者反应 - 回购与观望并存 部分投资者逢低买入金条或黄金ETF 杠杆交易者因价格波动面临亏损 深圳水贝市场出现"淘金热" [6] - 质疑声与期待 部分网友认为国内金饰价格仍高于700元/克 期待跌至600元以下再入场 婚庆刚需群体转向"按克计价+工费"产品 [6]