公司业绩表现 - 24年营收71.29亿元同比增长18.45%归母净利润2.54亿元同比增长493.77%扣非归母净利润2.31亿元同比增长2528.14%拟每10股派发现金股利2.1元转增4股 [3] - 24Q4营收21.14亿元同比增长21.26%环比增长12.31%归母净利润0.82亿元同比扭亏为盈环比增长100.37%毛利率15.59%环比增长4.32pcts同比增长6.38pcts净利率3.86%环比增长1.70pcts同比增长4.55pcts [3] - 25Q1归母净利润0.69-0.75亿元同比增长31.54%-42.97%扣非归母净利润0.6-0.68亿元同比增长57.30%-78.27%主要系订单增长和自动化水平提升 [4] 业务板块分析 - 锂电池精密结构件收入42.4亿元同比增长29.84%毛利率11.28%同比增长2.75pcts自动化升级降本增效成效显著刀片电池新品投产量利齐增 [5] - 模具收入4.16亿元同比增长32.70%毛利率53.85%同比增长4.93pcts主要由于技术创新及降本增效 [6] - 电机铁芯收入15.09亿元同比下降11.78%毛利率18.85%同比增长2.41pcts胶粘工艺铁芯收入占比提升已为飞行汽车驱动电机提供胶粘工艺铁芯 [7] 技术研发与产能建设 - 成功研发反向式行星滚柱丝杠线性执行器及灵巧手精密零部件已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线日均产能100套计划25年建设全自动产线 [8] - 已建成一条线性执行器柔性装配线可根据需求拓展第二条装配线 [8] - 核心设备与国内设备厂联合研发定制母机台专机与国外厂家联合开发核心加工模组设备整机内部整合调试 [9]

23日，沪指围绕3300点窄幅震荡，深证成指、创业板指强势上扬，场内近3200股飘红。 截至收盘，沪指跌0.1%报3296.36点，深证成指涨0.67%报9935.8点，创业板指涨1.07%报1949.16点，北 证50指数涨0.48%，沪深北三市合计成交12626亿元。 盘面上看，食品饮料、物流、旅游餐饮、农业、零售、地产、酿酒等板块走低，汽车产业链股强势拉 升，化纤、家电等板块拉升，人形机器人、飞行汽车、消费电子概念等活跃。 东莞证券认为，关税冲击驱动的避险行情或暂时告一段落，加之国家队护盘、类"平准基金"持续发力， 权益市场或将持续保持较强韧性。临近五一假期消费旺季，加之美国"对等关税"暂缓后仍悬而未决，建 议关注消费复苏主线、科技自主以及高股息和防御性方向机会。 银华基金表示，市场在国家队的呵护之下仍然平稳运行，被动资金延续大额流入，但规模较上一周有所 减少。从投资视角看，不确定性最大的时候已经过去，后续关注国内内需政策预期升温下，风险偏好企 稳后科技成长与部分内需资产的投资价值。随着四月末临近，届时的中央政治局会议将是观察内需增量 政策规模的重要节点。此外，从日历效应看，A股也有望从相对防守的价值风 ...

收购交易核心条款 - 领益智造拟通过发行可转换债券及支付现金方式收购江苏科达66.46%股权 交易价格3.32亿元 对应江苏科达100%股权估值5.05亿元 [1] - 公司拟向不超过35名特定对象发行股票募集配套资金 金额不超过2.07亿元 [1] 标的公司业务属性 - 江苏科达为汽车饰件总成研发制造企业 拥有65项专利 是奇瑞、上汽、比亚迪、理想、江淮等整车厂商一级供应商 [2] - 主要配套车型包括鸿蒙智行智界S7、艾瑞泽8、星纪元ES、理想L7/L8/L9、比亚迪海豹/夏、腾势D9等 [2] - 2024年11月与小鹏汇天达成合作 共同攻关飞行汽车技术 [2] 协同效应与战略转型 - 收购后公司汽车业务将从Tier2转型为Tier1 切入汽车饰件行业 获得内外饰件系统及模具设计制造能力 [3] - 可共享江苏科达客户资源 拓宽应用领域 并利用海外运营经验助力下游客户出海建厂 [3] - 公司2024年汽车及低空经济业务收入21.17亿元 同比增长52.90% 已布局动力电池结构件及精密结构件产品 [3] 财务绩效与承诺 - 江苏科达2023年归母净利润2531.99万元 2024年增长至4097.88万元 [4] - 业绩承诺方保证2025-2027年净利润分别不低于4700万元、5600万元和6500万元 [4] - 江苏科达2024年营收8.99亿元 收购后将快速扩张公司汽车业务规模 [4] 行业发展趋势 - 新能源汽车市场在政策推动下高速增长 智能化、电动化趋势提升对轻量化结构件、车载屏幕、车规芯片等产品需求 [5] - 公司可通过AI终端硬件精密制造优势 在新能源汽车领域实现跨越式发展 [5]

行业与公司 - 行业：新能源汽车及供应链、机器人 - 公司：小鹏汽车、广东宏图、博骏科技、豪能 核心观点与论据 **1 小鹏汽车销量预期与供应链机会** - 小鹏汽车2024年销量预期50万辆，2025年80万辆[2] - 供应链重点推荐广东宏图（一体化压铸）和博骏科技（冲压件）[2] - 广东宏图在小鹏X9、G9等车型的前后仓一体化压铸为独家供应，单车价值量约3000-4000元[3] - 博骏科技在小鹏M03车型中供应90%冲压件，单车价值量约3500元[7] **2 广东宏图业务进展** - 2023年收入80亿元，2024年预计增长20%，主要来自比亚迪、吉利等客户增量（合计约20亿元）[5][6] - 与小鹏深度绑定，设立“厂中厂”模式[3] - 布局飞行汽车（单车价值量2600-3000元）和机器人领域（铝合金覆盖件研发）[4] **3 博骏科技业务进展** - 肇庆工厂总投资8亿元，已投入2-3亿元，预计年收入8亿元[7] - 2024年预计利润8亿元，估值16倍，未包含机器人业务预期[8] - 除M03外，后续轿车、SUV及Mona Max车型也将由其供应[7] **4 其他供应链标的** - 豪能（减速器）、长盈精密、上海沿浦等供应商占比相对较小[8][10] - 机器人领域合作方包括拓普集团、中大力德等[9] 其他重要信息 - 小鹏2023年销量18万辆，2024年目标52万辆，供应链利润弹性显著[8] - 小鹏在自动驾驶和人形机器人领域的技术积累可能加速场景落地[9] - 会议推荐标的：广东宏图（困境反转）、博骏科技（客户优势）、豪能（减速器）[10] 数据引用 - 小鹏销量：50万辆（2024）、80万辆（2025）[2] - 广东宏图收入：80亿元（2023）、20%增长（2024）[5] - 博骏科技利润：8亿元（2024）、估值16倍[8] - 单车价值量：广东宏图3000-4000元[3]、博骏科技3500元[7]、飞行汽车2600-3000元[4]

保险行业 - 友邦保险计划回购最高16亿美元股份[1] - 中国人寿获花旗集团增持514.5万股 每股作价12.83港元[5] - 众安在线首季原保险保费收入79.57亿元 同比增长12.29%[7] - 中国太保旗下太平洋人寿首季原保险保费收入1002.15亿元 同比增长9.3%[11] 房地产行业 - 世茂集团首季累计合约销售总额70.7亿元[2] - 富力地产3月总销售收入11.9亿元 同比增长10.2%[3] 能源与资源行业 - 紫金矿业首季归母净利润101.67亿元 同比增长62.39%[4] - 中广核新能源3月发电量1765.1吉瓦时 同比减少4.7%[6] - 创维集团旗下深圳创维光伏与浙江爱旭太阳能及百色市政府达成光伏项目投资协议[12] 生物医药行业 - 君实生物主席拟增持不低于1亿元股份[8] - 昭衍新药可能因美国FDA拟取消单克隆抗体药物动物试验导致股价波动[10] - 药明生物斥资1.98亿港元回购990万股 回购价19.58-20.25港元[13] 科技创新领域 - 如祺出行与高域科技战略合作 探索"飞行汽车+Robotaxi"智慧交通新场景[9]

文章核心观点 4月8日长安汽车股价上涨市值达1161亿元，公司发布公告关注股价异常波动，拟按2024年度归母净利润40%现金分红，近期生产经营有序一季度目标基本达成，还推进智能化和全球化战略计划 [1][2][3] 股价与市值 - 4月8日早盘长安汽车股票开盘报11.49元/股，发稿时最新股价11.71元/股，市值1161亿元 [1] 现金分红 - 公司管理层提议按2024年度公司合并报表中归属于母公司股东净利润40%进行现金分红，方案待董事会和股东大会审批 [1] - 长安汽车已连续三年现金分红比例超30%，近三年累计现金分红约75.21亿元，占近三年平均归母净利润比例达99.5% [1] - 自1997年上市以来，长安汽车累计现金分红212.07亿元，分红率27.45% [1] 生产经营 - 2025年一季度预算主要目标基本达成，3月公司销量268052辆，同比增长3.5%；新能源销量87036辆，同比增长62%；海外销量50048辆，同比增长4.9%；一季度销量突破70万辆 [2] - 4月将发布近十款新品，阿维塔06预售订单26小时突破20117台，4月19日正式上市 [2] 战略计划 智能化“北斗天枢”计划 - 旗下子公司长安科技启动战略轮融资工作，作为“北斗天枢”计划核心承载体，承载公司向智能科技转型使命，是布局人形机器人、飞行汽车业务执行主体 [2] 全球化“海纳百川”计划 - 长安泰国制造基地5月建成投产，一期产能10万辆/年，首推车型深蓝S05覆盖全球右舵市场 [3] - 2025年计划在英国、巴西、中东等区域新设立超8家公司加速全球化布局 [3]

纪要涉及的行业和公司 行业：汽车行业 公司：广汽集团及其旗下自主品牌（传祺、埃安、浩欧博）、合资品牌（广汽本田、广汽丰田、广汽三菱） 纪要提到的核心观点和论据 2024年经营情况 - **市场环境**：全国汽车销售量同比增长10.51%，插电式混动和增程式汽车引领新能源汽车增长，占比提升至40%，国内新能源汽车渗透率达45.3%，出口同比增长19.3%，中国连续第二年成全球最大汽车出口国[3] - **集团销量**：实现销量200.3万辆，下半年连续五月销量环比正增长，节能与新能源汽车销量占比提升至45.2%，海外汽车销量12.7万辆，同比增长67.6%[3] - **各品牌销量**：传祺销量41.5万辆，MPV车型总销量18.4万辆，占比44.4%；埃安销量37.5万辆，下半年推出新车型带动销量环比上半年增长96.8%；广汽本田销量47.1万辆；广汽丰田销售73.8万辆，插混、混动、纯电产品合计占比超50%[4] - **财务表现**：合并报表营业总收入同比下降17%至1078亿元，主要因自主品牌毛利下降；销售费用增加因国际业务扩张，财务费用增加因汇兑损失及利息收入减少，资产和信用减值损失增加[3] 2025年经营情况及展望 - **财务情况**：其他收益增加至27.3亿元，受益于政府补助；投资收益同比减少至72.1亿元，因合资品牌利润下降，但如祺出行上市及巨湾股权转让带来部分收益；自主品牌亏损78亿元，同比增亏28亿元，因促销投入增大及销量下降；第四季度毛利率受会计准则调整影响，剔除质保金因素后环比增加[3] - **改革措施**：启动自主品牌研产销统一调度改革，预期缩短决策链条，提高供应链协同能力，通过IPD流程缩短产品开发周期至18 - 20个月，目标2025年自主品牌降成本超10%[3] - **合作进展**：与华为成立合资公司，联合开发30万以上市场定位车型，华为负责消费者需求洞察及产品定义，首款合作车型预计2026年推出，采用“主战主建”新管理模式[3] - **未来目标**：制定三年番禺行动计划，到2027年自主品牌目标达200万辆，占集团总销量60%以上，发布22款全新车型覆盖纯电、增程、插混；2025年挑战230万台销售目标，同比增长15%；出口目标18万辆，同比增长40%，进入87个国家和地区，开展本土化运营并开辟新生产基地[4] 各业务板块情况 - **国际化**：自主品牌加速布局海外市场，株洲品牌海外销售10.6万辆，同比增长92.3%，进入74个国家和地区，累计建成490个网点；运营多个海外工厂[4] - **科技创新**：多款车型实现全国城市通行，入围L3自动驾驶商务通行试点企业；第三代混动系统GMG 3.0完成开发；发布飞行汽车品牌及复合翼飞行汽车、第三代人形机器人[4] - **能源领域**：新建充电桩、充电终端、换电站，运营充电站超1400座、充电终端超1万个、换电站68座；动力电池装车超4万台套；投产生产域控制器等核心零部件；启动一体化压铸生产制造[4] - **资本层面**：加速布局自动驾驶领域，对多家公司投资，开展robotaxi商业化运营，总里程超4000万公里[4] 品牌定位及车型规划 - **品牌定位**：传祺定位主流大气高品质，面向中高端市场主流家庭用户；埃安定位先进新潮高品质，聚焦年轻化、追求智能体验的新型新能源消费群体；浩欧博定位科技豪华高品位，面向追求极致性能、科技体验及身份象征的高端用户[12] - **车型规划**：新车型规划方向为电动化、智能化、高端化，形成覆盖10万级到百万级完整产品矩阵，包括多种新能源动力形式；2025年量产L3级自动驾驶技术并面向个人用户销售，浩欧博全系搭载城市导航驾驶辅助系统，传祺与埃安在10万级车型引入高速导航驾驶辅助系统[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **第四季度经营情况**：毛利率受会计准则调整影响，剔除质保金因素后环比增加；自主品牌亏损34.7亿元，相较第三季度增亏15.5亿，受多种因素综合影响；巨湾转让带来补贴收入增加；合营和联营企业投资收益增加，合资品牌销量占比增长[8] - **董事会换届**：新一届董事会完成换届，结构更多元化，首次增加女性外部董事，专业涵盖多领域，新任董事经验丰富，将助力企业发展[10] - **飞行汽车产业化**：产业化方向为先货后人，先商业后家用，选择适当场景验证，为大批量产业化生产做准备，初步瞄准大湾区相关城市商业化运营模式[15] - **人形机器人应用**：目前重点实验应用场景是安防领域，未来计划进行核心技术攻关和早期测试，实现产业化大批量应用进入家庭[16] - **自动驾驶研发**：坚持资源整合与合作两条技术路线，基于统一端到端技术框架开发；发布GSE支架品牌，推出五大自驾产品平台，覆盖70 TOPS到2000 TOPS算力，兼容多传感器融合配置；今年推出面向消费者的L3自动驾驶产品以及大批量上量L4级to b local test前端产品[20][21] - **广汽丰田博智3X**：上市反响良好，平均日订单量超400台，在多方面表现突出，为后续车型开发提供样板，推动其他合资企业产品研发和营销模式转型[22] - **合资企业投资收益**：对广本和广丰长期投资分别为48亿和73亿，预计未来收益保持稳定，每年进行减值测试，合资公司需平衡销量与利润[23]

中国新能源汽车产业2024年发展概况 - 2024年中国新能源汽车产销量突破1300万辆 占全球市场份额超60% [4] - 政府工作报告将智能网联新能源汽车列为重点发展领域 推动产业升级加速 [4] - 行业论坛聚焦电动化、智能网联、飞行汽车等前沿议题 勾勒未来出行新图景 [4] 车企技术布局与产品规划 长安汽车 - 全固态电池样车2024年首发 2027年量产 续航达1500公里 [6] - 深蓝S09定位30-35万元大六座旗舰 即将量产 泰国工厂投产全球化车型深蓝S05 [6] - 营销模式转型直面用户 应对小米SU7流量竞争压力 [6] 广汽集团 - 2024年启动国内首个L3自动驾驶车型量产 L4车型与滴滴合作下线 [8] - 端云一体大模型融合DeepSeek 多模态交互系统HMI 6.0实现跨端互联 [8] - 计划2027年推出个人用户L4自动驾驶车型 目标全球第一阵营 [8] 理想汽车 - 自研星环OS操作系统4月底开源 覆盖车控、智驾及通信中间件 [9][10] - 定位"软件+造车"双优势 差异化竞争新势力存活关键 [10] 小鹏汽车 - 三条战略曲线：AI汽车、全球化、具身智能生态 [12] - 飞行汽车预测占全球汽车销售3-5% 收入占比20%（2万亿美金市场） [12] - 广州飞行汽车工厂年产能1万台 2026年量产 规划500家飞行营地 [12] 比亚迪 - 天神之眼智驾系统全系搭载 车载无人机构建新出行生态 [17] - 超级E平台实现兆瓦闪充（5分钟400公里） 云辇-Z填补垂向电控空白 [17] - 智能化变革周期缩短至2-3年 高阶智驾成新衡量指标 [17] 其他车企动态 - 宝马2026年沈阳投产新世代车型 2027年前投放超40款新车 [14] - 奥迪两年推7款新车 含下一代豪华燃油车 [16] - 奇瑞"6+1"技术布局 联合宁德时代/地平线强化电动智能化 [19] - 吉利2024新能源销量88.8万辆（+92%） 全域AI布局覆盖智驾/能源/底盘 [20][21] - 蔚来累计研发投入近600亿元 建成3206座换电站（占全国72%） [23] - 小米SU7 Ultra三天订单破万 研发累计投入1050亿元 生态硬件将开放共享 [25] 行业趋势与竞争格局 - 产品竞争焦点转向智能化平权 AI重构人车关系定义核心竞争力 [8] - 动力电池退役潮将至 2030年中国累计退役量突破300万吨 [8] - 立体出行生态融合低空飞行器/人形机器人 潜在市场超10万亿 [8] - 中国市场最终或保留不超过20个主流汽车品牌 淘汰整合加速 [6] - 全球化挑战包括关税壁垒、海外法规不确定性及基础设施差异 [6]

财务表现 - 2024Q4公司实现营业收入1.64亿元，同比增长190%，环比增长28.2% [3][7] - 2024年总收入4.56亿元，同比增长288.5%，非美国通用会计准则下调整后净利润4310万元，较2023年净亏损1.39亿元大幅改善 [3][7] - 2024Q4非美国通用会计准则下调整后净利润3640万元，环比增长132.3%，连续第三个季度实现调整后盈利 [3][7] - 2024年EH216系列航空器交付216架，同比增长315%，其中Q4交付78架，同比增长239% [3][7] 盈利能力与费用控制 - 2024Q4毛利率60.7%，同比下滑4.0个百分点，净利率-28.5%，同比改善99.5个百分点 [5][16] - 销售费用率22%，管理费用率42.2%，研发费用率34.1%，同比分别下降14.6/56.1/33.3个百分点 [5][16] - 全年毛利率61.4%，销售/管理/研发费用率分别为28.7%/51.0%/43.7%，同比显著优化 [16] 商业化进展 - 累计在手订单超1500架，2023Q3至2024年底新增订单超1200架 [6][21] - 国内客户包括太原西山文旅（500架）、温州文成交通集团（300架）等，已交付190架 [25] - 海外拓展至日本16城、泰国、墨西哥等19国，累计完成6.4万架次无人驾驶飞行 [25][26] 适航认证与运营准备 - 中国民航局已完成对亿航通航和合翼航空的运营合格证（OC）文件审查和现场检查，等待最终审批 [6][30] - 2023年10月获型号合格证（TC），2024年4月获生产许可证（PC），形成适航三证体系 [32] 产能与供应链布局 - 云浮生产基地二期扩建目标2025年实现年产能1000架 [43] - 与江淮汽车、国先控股合作建设合肥eVTOL生产基地，融合新能源汽车产业链 [43] - 计划在威海建立山东制造中心，聚焦区域市场需求 [43] 技术研发突破 - EH216-S完成全球首次eVTOL固态电池飞行测试，续航提升60%-90%，能量密度达480Wh/kg [47] - 与英搏尔合作开发高功率集成电驱动系统，获2200万美元战略投资 [49] - 复合翼机型升级为VT-35，覆盖跨城市/海域场景，与EH216-S形成互补 [52] 生态合作与场景拓展 - 与长安汽车战略合作开发飞行汽车产品，探索C端市场 [51] - 与中国交通信息科技集团共建低空智联网，推进"五网融合"数字基建 [38] - 在合肥、广州、深圳等城市落地UAM运营中心，规划超30个垂直起降点 [33] 人才培养与行业标准 - 与中国民航飞行学院合作培养eVTOL运营/维修人才，应对未来百万级人才需求 [41] - 参与制定全球首个无人驾驶载人航空器适航标准，推动行业规范化 [32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价为123.83港币 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2024年小鹏汽车营收/归母净利409/-58亿，同比+33%/减亏46亿，毛利率14.3%，汽车毛利率由负转正；2024Q4营收/归母净利161/-13亿，同比+23%/减亏0.2亿，归母净利润略低于此前预测 [1] - 公司预计2025Q1交付9.1 - 9.3万辆，同比+317% - 326%，对应季度收入150 - 157亿元，同比+129% - 140% [1] - 2025年公司新车周期强，预计销量提升下规模效应将快速释放，2025Q4有望实现季度盈利 [1] 各部分总结 2024Q4业绩情况 - 销量9.2万辆（同/环比+52%/97%），营收161亿元（同/环比+23%/+59%），销量和收入创历史新高 [2] - 技术降本和规模效应增强，2024Q4汽车毛利率10%，同/环比+6pct/+1pct，连续6个季度改善 [2] - 单车ASP为16万元，同/环比-21%/-15%，单车毛利1.6万元，同/环比+92%/-1% [2] - 2024Q4 SG&A费用23亿元，同/环比+18%/+39%，主要系销量上升带动向特许经营店支付的佣金增加；研发费用20亿元，同/环比+53%/+23%，来自新车型开发与技术升级 [2] 新车上市计划 - 3月13日发布2025款G6和G9，全系标配智驾和5C超充，座舱配置升级，G6上市7分钟大定突破5000台，G9上市45min大定突破3000台，预计G6和G9月销有望6000 - 8000辆和3000 - 5000辆 [3] - 2025年为产品大年，预计4月G7上市、5月MONA M03智驾版上市，Q2 - Q3 E9上市，下半年2款增程SUV上市，助力完成全年销量同比翻倍目标 [3] 全球拓展布局 - 2025年将加速全球化布局，2月首批X9右舵版发运泰国，3月正式进军印尼市场，并计划2025H2开启G6和X9本地化生产 [4] - 计划2025年内进入60个国家和地区，建立300 +海外销售网点 [4] - 计划2026年量产飞行汽车，且在机器人行前瞻布局，有望开辟第二/第三增长曲线 [4] 盈利预测调整 - 维持2025 - 2027年销量预测为43/49/57万辆，2025 - 2027年营收为856/977/1247亿元 [11] - 上调2025 - 2027年研发费用为86/86/86亿元（上调25%/17%/新增），对应研发费用率为10%/9%/8%（上调2pct/1pct/新增） [12] - 调整预测小鹏汽车2025 - 2027年净利润为-20/11/43亿元（前值0.02/30/新增） [12] 估值分析 - 采用分部估值，给予小鹏销售业务2x 2025E PS（前值1.2x），因小鹏新车上市即热销，经营情况向上，2025年新车周期强，且有望保持高热度，智驾能力为独特优势，有望维持国内第一梯队地位 [5][14] - 上调技术服务相关的业务至500亿港币（前值400亿港币），因小鹏和大众合作，将增加技术服务费等收入，且G9上市后订单表现亮眼，大众基于G9平台打造的车型有望放量 [5][15]