国家安全与国防建设 - 《新时代的中国国家安全白皮书》发布 强调总体国家安全观为中国式现代化提供支撑 并推进国际共同安全[1] - 美国与沙特签署1420亿美元军售协议 德国计划将防务开支提高至GDP的5%[1] - 美空军计划2-3年内交付F-47战斗机 同时研究开发F-55双引擎战机及F-22升级版[1] 军工行业基本面 - 军工板块受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化 内需增长确定性高[1] - 全球国防建设投入持续提升 新装备加速升级换代 军贸中长期高景气成长可期[1] 军工ETF产品 - 军工ETF（512660）是目前规模最大、流动性最好的军工板块ETF 跟踪中证军工指数（399967）[2] - 中证军工指数选取十大军工集团控股及主营业务相关的上市公司 涵盖航空、航天、兵器、船舶等领域[2]

军工行业市场表现 - A股三大指数持续攀升 军工板块小幅回调 截至10:55 航空航天ETF（159227）跌幅0.50% [1] - 持仓股洪都航空（600316）、国博电子、纳睿雷达、航发动力（600893）、中航重机（600765）等上涨 [1] 军工行业驱动因素 - 军工为强计划性行业 五年规划对行业经营和市场预期有重要影响 是行情主要驱动因素之一 [1] - 2025年为"十四五"收官年 军队建设"十四五"规划进入能力集成交付关键期 订单需求有望加速释放 [1] - 2025-2027年在"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"等多重催化下 内需增长幅度巨大 [1] - 军工具备超强内贸属性 不受关税影响 现有国际形势下发展军工或为未来重中之重 [1] 航空装备行业地位 - 现代战争中空中力量作用日益凸显 航空装备成为各国军队建设重点 [1] - 行业技术门槛极高 涉及众多高端技术和复杂工艺 在军工产业链中价值量占比较高 是军工板块核心方向 [1] 航空航天ETF特点 - 跟踪国证航天指数 高集中度覆盖中国军工领域核心公司 涵盖大飞机、低空经济等新业态 [2] - 指数申万一级行业中军工行业占比达99.2% [2] - 国证航天指数的航空航天装备权重占比高达73% 远高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%） [2]

会议基本信息 - 会议名称：中国船舶集团控股上市公司2024年度集体业绩说明会暨2025年第一季度业绩说明会 [2] - 会议时间：2025年5月20日14:30 [2] - 会议地点：上证路演中心（https://roadshow.sseinfo.com） [2] - 参与人员：国联证券曲芮萱、华西证券林熹等投资者，公司董事长郭良贤先生等接待人员 [2] 公司战略考量与安排 明确方向 - 愿景：成为光学与光量子技术领域的创新者、引领者，与全球合作伙伴共同进步成长，光启未来 [3] - 使命：兴装服务国家战略，兴业创造卓越回报 [3] - 核心价值观：忠诚敬业创新进取，客户至上共赢共享 [3] 统筹规划 - 按上级“13510”要求制定短中长 期战略规划，以2035年为远景时点形成“10”年蓝图，制定“5”年规划，细分成“3”年滚动规划与每“1”年任务具体措施 [3] 聚焦重点 - 技术创新：加强创新链与产业链融合，2025年初完成第一轮创新体系改革与资源重构 [3] - 产业调整：以国家新兴产业战略为指引拓展新业务领域，在卫星互联网等领域完成调研筛选，部分产品进入试点阶段 [3] - 市场经营：瞄准军民品、国内国际两个市场，形成“三驾马车”市场经营布局，设立国际外贸专职部门等 [3] - 人员激励：重构岗位职级与评价体系等，推进子公司项目收益分红试点 [3][4] - 数字化转型：实施“数字久之洋”工程，成立领导小组和专项办公室推进工作 [4] 2024年营收情况 - 营业收入5.34亿元，同比下降30.58% [4] - 利润总额2510.85万元，同比下降68.77% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3097.54万元，同比下降62.65% [4] 2025年业务打算 - 巩固现有业务成果，聚焦战略性新兴产业、应用产业以及外贸产业，在高端装备制造等领域发力提升业务规模 [5] 民用业务情况及规划 2024年情况 - 民用产业取得阶段性突破，新签合同额较去年同期大幅度提升 [7] 未来规划 - 按科学路径促进创新链与产业链融合，加大国内国际市场开拓力度，探索合作模式，打开相关方向市场 [7]

杭州市两会主要安排 - 市十四届人大五次会议将于5月22日至5月25日举行 会前活动1天 正式会期4天 [2] - 市政协十二届四次会议将于5月21日至5月24日举行 正式会期4天 [3] - 两会将继续组织"局长通道""代表通道""委员通道"集中采访活动 并通过电视、网络进行现场直播 [1][3][4] 人大会议议程 - 听取和审议杭州市人民政府工作报告 [2] - 审查和批准杭州市2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年计划草案的报告 [2] - 审查和批准杭州市及市本级2024年预算执行情况和2025年预算草案的报告 [2] - 听取和审议杭州市人民代表大会常务委员会工作报告、杭州市中级人民法院工作报告、杭州市人民检察院工作报告 [2] - 审议《杭州市生态文明之都建设条例（草案）》 [2] - 选举和通过杭州市第十四届人民代表大会专门委员会部分组成人员人选名单 [2] - 票决杭州市人民政府2025年民生实事项目 [2] 政协会议议程 - 听取和审议政协第十二届杭州市委员会常务委员会工作报告 [3] - 听取和审议政协第十二届杭州市委员会常务委员会关于提案工作情况的报告 [3] - 列席杭州市第十四届人民代表大会第五次会议 听取并讨论政府工作报告及其他报告 [3] - 通过有关人事事项 [3] - 审议通过政协第十二届杭州市委员会第四次会议建议案、会议决议 [3] - 听取政协第十二届杭州市委员会提案委员会关于十二届四次会议提案审查情况的报告 [3] 集中采访活动安排 - "局长通道"将于5月22日上午第一次全体会议后进行 邀请6名局长介绍情况 [3] - "代表通道"将于5月23日下午第二次全体会议之前进行 邀请8名市人大代表讲述履职故事 [3] - "委员通道"在开幕会前举行 今年接受采访的市政协委员由去年的6名增加到8名 [4]

"十四五"回顾 - 国内生产总值（GDP）跨过120万亿元台阶 [3] - 内需对经济增长的贡献率提高 居民消费持续恢复增长 [3] - 投资、贸易、金融领域发展动力和活力增强 [3] - 新质生产力加快形成 数字经济和实体经济深度融合 [3] - 经济金融领域风险有效化解 经济社会高质量新发展格局迈出重要步伐 [3] "十五五"前瞻 - 应对百年变局、塑造战略优势的关键时期 为2035年基本实现社会主义现代化夯实基础 [4] - 稳定经济增长放在更加突出重要位置 尽快形成强劲内生动力 着力扩大国内需求 [4] - 筑牢国家经济金融安全屏障 防范化解重点领域风险 [4] - 加快建设现代化产业体系 推进区域协调和城乡融合发展 [4] 政策与战略方向 - 财政、货币、产业、价格等政策协调发力 推动"十五五"战略目标与2035年远景目标实现 [4] - 编制"十五五"规划需深入研究"增长、需求、供给"三个基本问题 [4] - 中国经济高质量发展着力点包括城乡融合、人口发展、宏观政策转型等 [4] - 扩大内需需在结合点上求突破 增强宏观政策取向一致性 [4] - 财政政策转型的必要性与可能路径 借鉴历史经验展望财政发展 [4] 行业与金融发展 - 信托业发展着力点的思考 [4] - 制定金融法保障金融高质量发展 [9]

市场表现 - 截至2025年5月16日，上证指数收跌0.40%报3367.46点，深证成指收跌0.07%报10179.60点，创业板指收跌0.19%报2039.45点，两市总成交额1.09万亿元 [1] - 航空航天ETF(159227)上涨0.20%报0.99元，收盘成交额2860.24万元，换手率6.85% [1] 军工行业基本面 - 军工板块业绩底部特征显著，基本面和情绪面将不断修复 [1] - 十四五收官临近，内需核心装备需求计划逐渐明确，有望形成自下而上的景气扩张预期 [1] - 预计随着订单交付，业绩将呈现逐季改善趋势 [1] - 军工具备超强内贸属性，2025-2027年在十四五任务冲刺、建军百年目标、自主可控国产替代等多重催化下内需增长幅度巨大 [1] 航空航天ETF概况 - 跟踪国证航天指数，高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞机、低空经济等新业态 [2] - 指数中军工行业占比达99.2%，航空装备和航天装备权重占比高达73%，远高于中证军工(40%)和中证国防指数(53%) [2] - 前十大权重股合计占比52.89%，包括光启技术、航发动力、中航沈飞、中航西飞等军工核心企业 [2]

经济总量与GDP增长 - 2021-2024年GDP实际增长率分别为8 6%、3 1%、5 4%和5 0%，年均增速高于全球 [2] - 2024年GDP达到134 91万亿元，较2020年增加31 42万亿元，"十四五"经济增量预计超过30万亿元，相当于再造一个长三角 [3] - "十四五"规划首次提出GDP年均增长"保持在合理区间、各年度视情提出"的弹性目标设定方式 [2] 产业结构与制造业升级 - 第三产业表现突出，2024年增加值达76 56万亿元，第二产业增加值年均在44万亿元以上 [4] - 2024年规模以上装备制造业和高技术制造业增加值分别增长7 7%和8 9%，高于工业整体增速1 9和3 1个百分点 [4] - 装备制造业和高技术制造业增加值占比分别升至34 6%和16 3%，推动制造业高端化突破 [4] 新兴产业与数字经济 - "三新"经济增加值占GDP比重超过18%，多项新兴产业指标全球领先 [5] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%，提前完成"十四五"目标 [5] - 数字中国发展指数2024年达150 51，较2020年增长50 51% [6] 外贸发展与结构优化 - 2024年货物进出口总额43 85万亿元，连续八年全球第一，较2020年增加11 63万亿元 [7] - 机电产品出口占比达59 43%，高端装备出口增长超40% [7] - 跨境电商进出口达2 63万亿元，较2020年增长超55% [8] - 对东盟贸易顺差1907 1亿美元，占顺差比重超19%，较2020年提升3个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予振华科技“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年行业量价齐跌致振华科技业绩承压，2025年一季报有一定边际改善，十四五收官年国防需求有望释放，公司业绩拐点将至 [6][7][10] - 2025年公司经营目标稳健增长，订单增长验证需求好转，募投项目推进为发展提供支撑 [11] 报告具体内容总结 公司业绩情况 - 2024年振华科技实现营业总收入52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润9.7亿元，同比下降63.83%；经营活动现金流量净额16.01亿元，同比增长29.95%；拟每10股派发现金红利1.8元（含税） [6] - 2025年一季度公司营业收入9.08亿元，同比下降10.4%；归母净利润5851万元，同比下降42.6%；扣非归母净利润4459万元，同比下降52.8%；经营现金流净额 -3023万元，同比下降121.5%；EPS（全面摊薄）为0.11元 [6][7] 行业影响与业务结构 - 2024年因新型电子集中采购等政策及装备采购节奏等因素，行业竞争激烈，公司利润率压缩业绩承压；2025年Q1行业形势有边际改善，营收和归母净利润跌幅收窄，订单增长，合同负债较2025年初增长37.99% [7] - 公司持续聚焦新型电子元器件主业，2024年新型电子元器件营业收入51.77亿，占比99.18%，现代服务业营业收入0.43亿，占比低于1% [7] 毛利率与净利率情况 - 2024年报公司毛利率49.7%，同比下滑9.64个百分点；净利率18.6%，同比下滑15.85个百分点，扣非净利率16.05%，同比下滑16.73个百分点；2025Q1公司毛利率42.49%，同比下降5.07个百分点，净利率6.45%，同比下降3.6个百分点 [8] 公司业务与发展前景 - 公司主要从事新型电子元器件业务，产品涵盖基础元器件等四大类，应用于多个军工领域，是国内军工领域电子元器件综合供应能力较强的供应商之一 [10] - 十四五规划收官，军工需求释放带动中上游配套行业迎来拐点，军工电子元器件行业率先备货，公司业绩拐点有望出现 [10] 经营目标与订单情况 - 公司2025年经营目标预计实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元，分别同比增长9.22%、3.06%，2025年高新电子领域新增订单同比保持增长 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润分别为11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应的PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023A - 2027E各指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，并给出主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年行业量价齐跌，公司业绩承压，2025年一季报有一定边际改善，十四五收官年国防需求有望释放，公司业绩拐点将至 [6][7][10] - 2025年公司经营目标稳健增长，订单增长验证需求好转，募投项目推进为发展提供支撑 [11] - 预测公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润9.7亿元，同比下降63.83%；经营活动现金流量净额16.01亿元，同比增长29.95% [6] - 2025年一季度公司营业收入9.08亿元，同比下降10.4%；归母净利润5851万元，同比下降42.6%；扣非归母净利润4459万元，同比下降52.8%；经营现金流净额 - 3023万元，同比下降121.5% [6][7] 业务结构 - 2024年报新型电子元器件营业收入51.77亿，占比99.18%，现代服务业营业收入0.43亿，占比低于1% [7] 毛利率和净利率情况 - 2024年报公司毛利率49.7%，同比下滑9.64个百分点；净利率18.6%，同比下滑15.85个百分点，扣非净利率16.05%，同比下滑16.73个百分点 [8] - 2025Q1公司毛利率42.49%，同比下降5.07个百分点，净利率6.45%，同比下降3.6个百分点 [8] 公司业务及行业前景 - 公司主要从事新型电子元器件业务，产品广泛应用于军工领域，是国内军工领域电子元器件产品最齐全、综合供应能力最强的供应商之一 [10] - 十四五规划收官阶段，军工需求加速释放，军工电子元器件行业将率先迎来下游客户备货，公司业绩拐点有望出现 [10] 公司经营目标和订单情况 - 2025年公司经营目标为预计实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元，分别同比增长9.22%、3.06% [11] - 2025年高新电子领域新增订单同比保持增长，验证军工需求好转 [11] 新产品研制和募投项目 - 2024年公司完成多款新产品研制，募投项目稳健推进 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润分别为11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应的PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [23]

高铁建设进展 - 渝厦高铁重庆段进入试运行阶段，有望2024年上半年开通，成为今年首条开通高铁线路 [1] - 西康高铁最后一个隧道贯通，预计2026年通车，是陕西"米"字形高铁南段 [1] - 西延高铁启动全线铺轨，全长299.8公里，设计时速350公里，力争年内开通 [2] - 全国至少14条高铁项目有望年内通车，合计里程近3000公里 [2] 铁路投资数据 - 2024年一季度全国铁路完成投资1312亿元，同比增长5.2%，高于全国固定资产投资增速0.9个百分点 [1] - 2020-2024年全国铁路投产新线分别为4933/4208/4100/3637/3113公里，高铁投产2521/2168/2082/2776/2457公里 [8] - 2024年1-4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3% [19] 高铁网络建设 - 14条拟开通高铁中10条设计时速350公里，占比达七成 [11] - 沿江高铁武宜段静态验收启动，全长313公里，武汉至宜昌时间将从2小时缩短至1小时 [12] - 襄荆高铁完成全线铺轨，将与沿江高铁武宜段形成汉襄宜"金三角"高铁大环线 [12] - 宜兴高铁将串联沿江高铁武宜段和郑渝高铁，武汉至重庆最短运行时间将缩短至4小时左右 [15] 区域发展突破 - 沈白高铁预计9月底通车，将结束抚顺不通高铁历史，使辽宁成为第11个"市市通高铁"省份 [16][17] - 贵州将通过盘兴高铁实现"市市通高铁"，成为第12个达标省份 [17] - 目前已有10个省份实现"市市通高铁"，包括福建、安徽、江西等 [18] 经济带动效应 - 铁路建设乘数效应显著，1元投资带动3.5元关联产业产值 [19] - 广东计划2025-2027年完成综合交通投资约9000亿元，包括湛海高铁等重点项目 [21] - 浙江、山东、江苏、河南2025年综合交通投资预计分别达3500/2500/2300/1000亿元 [22] - 一季度陕西铁路运输业投资增长22.8%，辽宁建设项目投资增长14.9% [22]