项目终止与延期 - 公司终止片式电容器生产线技术改造项目中导电聚合物片式铝电解电容器（叠铝）生产线建设，原计划投资1.6亿元，截至2025年6月30日累计投入7687.06万元（占总投资额48%）[1][3][4] - 终止原因为市场需求变化、技术迭代、定制设备和生产场地等因素影响，剩余未建内容无继续实施必要[1][4] - 2024年11月公司延期三大募资项目，包括新型阻容元件生产线、继电器及控制组件数智化生产线、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目，延期至2026年[2][9] 业绩表现 - 2024年公司营业收入52.19亿元（同比下降32.99%），净利润9.7亿元（同比下降63.83%），均低于2021年水平[1][7] - 2025年一季度营业收入9.08亿元（同比下降10.45%），净利润5851.43万元（同比下降42.60%）[1][7] - 新型电子元器件业务2024年收入51.77亿元（同比下降33.2%，占总收入99.18%），现代服务业收入4262.45万元（同比增长8.3%，占比0.82%）[7] 盈利能力与费用 - 毛利率连续两年下滑：2022年62.72%、2023年59.34%、2024年49.70%，2025年一季度进一步降至42.49%[1][8] - 2024年销售费用2.98亿元（同比下降2.99%），研发费用6030.20万元（同比下降25.29%）[7] - 2025年一季度销售费用3.59亿元（同比下降18.39%），研发费用6460.36万元（同比下降8.20%）[7] 项目历史与预期 - 片式电容器项目原计划形成年产6亿只产能，达产后预计年新增营业收入2.3亿元、净利润1666.85万元，内部收益率12.33%，投资回收期8.75年[3] - 截至2025年6月已完成片式钽电解电容器生产线建设，新增设备291台（套），产能提升至4.8亿只/年[4] 行业环境 - 新型电子元器件行业竞争加剧，受集中采购、单价下调、装备采购节奏调整、技术更新加快及研发周期延长等因素影响，公司利润率压缩[7]

公司基本情况 - 公司全称为苏州上声电子股份有限公司，英文名称为Suzhou Sonavox Electronics Co.,Ltd.，注册地址为苏州市相城区元和街道科技园中创路333号 [4] - 公司注册资本为人民币16,000万元，为永久存续的股份有限公司 [6][7] - 公司于2021年3月16日经中国证监会注册，首次公开发行4,000万股普通股，并于2021年4月19日在上海证券交易所科创板上市 [3] 公司治理结构 - 董事会由10名董事组成，包括1名职工代表董事和4名独立董事（含1名会计专业人士） [120] - 董事长为公司法定代表人，其产生及变更方式按章程规定执行 [8] - 公司设立党组织，为党组织活动提供必要条件 [13] 股份发行与转让 - 公司已发行股份总数为16,000万股普通股，每股面值人民币1元 [21][18] - 控股股东及实际控制人持有的首发前股份自上市之日起36个月内不得转让 [30] - 核心技术人员持有的首发前股份在限售期满后4年内，每年转让不得超过上市时持股总数的25% [32] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或合计持有3%以上股份的股东可查阅公司会计账簿 [37] - 股东会特别决议事项需经出席股东所持表决权三分之二以上通过，包括修改章程、合并分立等重大事项 [93] - 控股股东质押股份比例达50%以上时需及时通知公司并披露 [48] 董事会运作 - 董事会可决定单笔交易金额占公司最近一期经审计总资产10%以上的事项 [125] - 关联交易金额超过300万元或占公司总资产0.1%以上的需经独立董事过半数同意后提交董事会审议 [126] - 董事连续两次未亲自出席董事会会议视为不能履职，董事会应提议股东会撤换 [114] 经营范围与业务 - 公司主营业务为汽车扬声器、汽车音响系统及新型电子元器件的研发生产 [15] - 经营范围内包括数字放声设备、高档音响及相关产品的生产销售，以及进出口业务 [15] - 公司遵循市场化原则，为社会、客户、股东及职工创造价值作为经营宗旨 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予振华科技“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年行业量价齐跌致振华科技业绩承压，2025年一季报有一定边际改善，十四五收官年国防需求有望释放，公司业绩拐点将至 [6][7][10] - 2025年公司经营目标稳健增长，订单增长验证需求好转，募投项目推进为发展提供支撑 [11] 报告具体内容总结 公司业绩情况 - 2024年振华科技实现营业总收入52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润9.7亿元，同比下降63.83%；经营活动现金流量净额16.01亿元，同比增长29.95%；拟每10股派发现金红利1.8元（含税） [6] - 2025年一季度公司营业收入9.08亿元，同比下降10.4%；归母净利润5851万元，同比下降42.6%；扣非归母净利润4459万元，同比下降52.8%；经营现金流净额 -3023万元，同比下降121.5%；EPS（全面摊薄）为0.11元 [6][7] 行业影响与业务结构 - 2024年因新型电子集中采购等政策及装备采购节奏等因素，行业竞争激烈，公司利润率压缩业绩承压；2025年Q1行业形势有边际改善，营收和归母净利润跌幅收窄，订单增长，合同负债较2025年初增长37.99% [7] - 公司持续聚焦新型电子元器件主业，2024年新型电子元器件营业收入51.77亿，占比99.18%，现代服务业营业收入0.43亿，占比低于1% [7] 毛利率与净利率情况 - 2024年报公司毛利率49.7%，同比下滑9.64个百分点；净利率18.6%，同比下滑15.85个百分点，扣非净利率16.05%，同比下滑16.73个百分点；2025Q1公司毛利率42.49%，同比下降5.07个百分点，净利率6.45%，同比下降3.6个百分点 [8] 公司业务与发展前景 - 公司主要从事新型电子元器件业务，产品涵盖基础元器件等四大类，应用于多个军工领域，是国内军工领域电子元器件综合供应能力较强的供应商之一 [10] - 十四五规划收官，军工需求释放带动中上游配套行业迎来拐点，军工电子元器件行业率先备货，公司业绩拐点有望出现 [10] 经营目标与订单情况 - 公司2025年经营目标预计实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元，分别同比增长9.22%、3.06%，2025年高新电子领域新增订单同比保持增长 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润分别为11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应的PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2023A - 2027E各指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等，并给出主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年行业量价齐跌，公司业绩承压，2025年一季报有一定边际改善，十四五收官年国防需求有望释放，公司业绩拐点将至 [6][7][10] - 2025年公司经营目标稳健增长，订单增长验证需求好转，募投项目推进为发展提供支撑 [11] - 预测公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润增长，对应PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业总收入52.19亿元，同比下降32.99%；归母净利润9.7亿元，同比下降63.83%；经营活动现金流量净额16.01亿元，同比增长29.95% [6] - 2025年一季度公司营业收入9.08亿元，同比下降10.4%；归母净利润5851万元，同比下降42.6%；扣非归母净利润4459万元，同比下降52.8%；经营现金流净额 - 3023万元，同比下降121.5% [6][7] 业务结构 - 2024年报新型电子元器件营业收入51.77亿，占比99.18%，现代服务业营业收入0.43亿，占比低于1% [7] 毛利率和净利率情况 - 2024年报公司毛利率49.7%，同比下滑9.64个百分点；净利率18.6%，同比下滑15.85个百分点，扣非净利率16.05%，同比下滑16.73个百分点 [8] - 2025Q1公司毛利率42.49%，同比下降5.07个百分点，净利率6.45%，同比下降3.6个百分点 [8] 公司业务及行业前景 - 公司主要从事新型电子元器件业务，产品广泛应用于军工领域，是国内军工领域电子元器件产品最齐全、综合供应能力最强的供应商之一 [10] - 十四五规划收官阶段，军工需求加速释放，军工电子元器件行业将率先迎来下游客户备货，公司业绩拐点有望出现 [10] 公司经营目标和订单情况 - 2025年公司经营目标为预计实现营业收入57亿元，利润总额11.45亿元，分别同比增长9.22%、3.06% [11] - 2025年高新电子领域新增订单同比保持增长，验证军工需求好转 [11] 新产品研制和募投项目 - 2024年公司完成多款新产品研制，募投项目稳健推进 [11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为60.04亿、72.67亿、82.23亿，归母净利润分别为11.69亿、15.13亿、18.3亿，对应的PE分别为22.95X、17.74X、14.66X [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [23]

报告公司投资评级 - 买入，维持评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润大幅下降，主要因行业竞争加剧和装备采购节奏调整等因素挤压利润空间，净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率增加以及资产和信用减值损失增加所致 [3] - 随着军用装备升级和战略性新兴领域发展，对高新电子元器件需求增加，2025Q1公司合同负债大幅增长，需求向好，业绩或重回上升趋势 [10] - 公司围绕主业夯实技术能力，虽研发费用有所下降，但研发费用率仍处较高水平，且着力前瞻性技术研究，为持续发展提供支撑 [11] - 2024年公司存货增加，主要是在产品和库存商品增加，或表明需求改善，交付将提速；投资活动现金流量净额大幅减少，系银行结构性存款到期和出售股票收入增加所致 [11] - 技术升级和自主可控为电子元器件行业注入发展动能，新能源汽车、人工智能等推动产业创新迭代，军用层面电子元器件自主可控能力重要性凸显，带动国内产业需求提升 [12] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收52.19亿元，同比-32.99%，归母净利润9.70亿元，同比-63.83%，毛利率49.70%，同比-9.65pcts，净利率18.60%，同比-15.85pcts [1] - 2025Q1实现营收9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%，归母净利润0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%，毛利率42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts，净利率6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts [1] 公司业务情况 - 公司是中国电子集团下以电子元器件为核心业务企业，产品体系全、产业链完整，业务涵盖基础元器件等四大板块，产品应用于多个重要领域，在电子元器件领域领先，还向新兴领域延伸挖掘新增长点 [2] 公司财务预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5219.28|5689.44|6597.41|7716.37| |归属母公司股东净利润（百万元）|970.18|1001.35|1177.91|1402.02| |毛利率|49.70%|46.92%|46.13%|45.44%| |净利率|18.60%|17.61%|17.87%|18.18%| [14][29] 公司其他数据 - 收盘价52.70元，目标价63.00元，总股本554.17百万股，总市值29204.73百万，流通股本553.77百万股，流通市值29183.59百万，12月最高/最低价65.89/32.18元，资产负债率18.02%，每股净资产26.72元，市盈率（TTM）31.51，市净率（PB）1.97，净资产收益率0.40% [6]