报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601价格上涨后短期高位震荡，后续上涨空间受限，若供需宽松格局延续价格仍有承压向下风险，可把握短多机会 [2][4][5] - 股指期货预计接下来行情以高位震荡为主 [8] - 沪金波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] - 铁矿整体处于高位宽幅震荡区间，可高抛低吸操作 [16] - 玻璃关注企稳后右侧交易机会 [20] - 鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但未来蛋鸡养殖亏损，可把握短多机会 [23] - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [27] 根据相关目录分别总结 焦煤2601 - 阶段性上涨源于供应端扰动与短期需求支撑叠加，供应端部分产地复产慢、蒙煤进口受限，需求端铁水产量高、钢厂补库需求支撑 [3][4] - 基本面宽松核心矛盾未改，供应上国内煤矿产量高、蒙煤进口增量、口岸库存高，需求端终端钢材消费有隐忧、企业采购谨慎，成材库存矛盾加剧会反向压制需求 [4] - 短期或在1100 - 1250元/吨区间震荡，需关注超产核查、蒙煤进口及钢材需求情况 [5] 股指期货 - 消息面总体偏暖，早盘A股三大指数高开回落再拉起，沪指中阳线报收，预计行情高位震荡 [8][9] 黄金 - 沪金大阳新高，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面处于高位宽幅震荡区间 [16] - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存 [17] 玻璃 - 供给侧出清，日融变动不大，假期库存累积，后续驱动在于政策端刺激及反内卷政策 [20][21] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹，按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元 [23] 纸浆 - 山东地区纸浆价格稳定，1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存高位，金九旺季不旺，预计偏弱运行 [27]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国经济增长5.3%，高于2024年全年的5.0%，接近“十四五”前四年年均5.5%的增速 [2] - 2025年1-8月社会消费品零售总额32.4万亿元，同比增长4.6%，服务零售总额同比增长5.1% [2] - 2025年1-8月全国固定资产投资32.6万亿元，同比增长0.5%，扣除房地产开发投资后增长4.2% [2] - 2025年1-9月货物进出口总额33.61万亿元，同比增长4% [2] 创新与高质量发展 - 科技创新持续赋能高质量发展，新质生产力培育壮大，在集成电路、人工智能、量子通信等领域实现新突破 [3] - 2025年中国在全球创新指数中的排名升至第10位，专利成果加速向现实生产力转化 [3] 经济韧性与优势 - 经济基础稳，作为超大规模经济体，产业配套能力强，可实现内外经济良性互动的双循环 [4] - 优势多，具备规模优势、市场优势、人才优势、创新优势及社会主义市场经济体制的独特制度优势 [4] - 韧性强，产业体系完备，经营主体类型多样，居民储蓄率高，拥有强大抗风险能力 [4] - 潜能大，作为发展中国家，发展不平衡、不充分问题依然突出，意味着拥有更大发展空间 [4] 政策方向与战略重点 - 应不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策 [5] - 加强超常规逆周期调节，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性 [5]

宏观经济表现 - 2025年上半年中国经济增长5.3%，高于2024年全年的5.0%，接近“十四五”前四年5.5%的年均增速，在全球主要经济体中保持领先地位[1] - 1-8月社会消费品零售总额32.4万亿元，同比增长4.6%，服务零售总额同比增长5.1%[2] - 1-8月全国固定资产投资32.6万亿元，同比增长0.5%，扣除房地产开发投资后增长4.2%[2] - 1-9月货物进出口总额33.61万亿元，同比增长4%[2] 经济发展质量与创新 - 科技创新持续赋能高质量发展，新质生产力培育壮大，集成电路、人工智能、量子通信等领域实现新突破[2] - 2025年中国在全球创新指数中的排名升至第10位，专利成果加速向现实生产力转化[2] 经济韧性与长期优势 - 中国经济基础稳，作为超大规模经济体，产业配套能力强，内外经济可实现良性互动的双循环[3] - 中国经济优势多，兼具规模优势、市场优势、人才优势、创新优势及社会主义市场经济体制的独特制度优势[3] - 中国经济韧性强，产业体系完备，经营主体类型多样，居民储蓄率高，适应经济波动能力较强[3] - 中国经济潜能大，发展不平衡不充分问题依然突出，意味着拥有更大发展空间[3] 政策方向与战略重点 - 面对外部冲击需加强超常规逆周期调节，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上[1][3] - 应不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策[3]

大会概况 - 10月15日于深圳举行“固本 砺新 行远——2025私募基金高质量发展大会”，由中国证券报主办、国信证券独家冠名 [1] - 大会汇聚政界、学界与产业界人士，共同探讨私募基金在新时代的发展路径与机遇 [1] - 中国证券报、深圳市及福田区相关领导、国信证券董事长张纳沙等嘉宾出席大会 [1] 行业发展环境 - 资本市场投融资综合改革深入推进，新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落地实施，多层次市场体系更加完备，为私募行业高质量发展创造良好环境 [1] - 今年以来中国经济保持较快增长，展现出强大活力和韧性，经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 [1] - 未来应加强超常规逆周期调节，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上 [1] 市场前景展望 - 多位与会嘉宾对未来市场前景表达乐观态度，坚定看多中国资本市场 [2] - 中国经济具备长期发展的坚实基础，坚定看好中国股票市场未来发展的巨大潜力 [2] - 伴随更多宏观政策落地，市场未来的上涨空间可期 [2] - 中国资产需要重估，且应该从港股开始 [2]

宏观经济表现 - 今年以来经济保持较快增长，展现出强大活力和韧性，主要经济指标表现良好，经济运行稳中有进 [1] - 上半年经济增长5.3%，高于去年全年的5.0%，接近"十四五"前四年5.5%的年均增速，在全球主要经济体中保持领先地位 [2] 经济发展基础与优势 - 经济基础稳，作为超大规模经济体，经济体量市场容量巨大，产业配套能力强，内外经济可实现良性互动的双循环 [2] - 优势多，具备规模优势、市场优势、人才优势、创新优势以及社会主义市场经济体制的独特制度优势 [2] - 韧性强，产业体系完备，经营主体类型多样，居民储蓄率高，适应经济波动的能力较强 [2] - 潜能大，作为发展中国家，发展不平衡、不充分问题依然突出，拥有更大发展空间 [2] 未来政策方向 - 应加强超常规逆周期调节，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性 [1][3] - 不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美博弈升级，市场避险情绪升温，各类商品价格受宏观因素和基本面影响呈现不同走势 [2][3] - 短期部分商品价格波动加剧，中长期需关注政策变化和供需关系调整对价格的影响 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，鲍威尔称美联储敞开降息空间，就业下行风险上升，缩表或将近尾声；中美反制加剧，博弈扩散至航运、资源等层面，影响市场风险偏好 [2] - 国内方面，李强主持座谈会强调加大逆周期调节、扩大内需等，Q4政策加码可期，中期聚焦产业秩序整顿与创新生态建设；A股切换至防御姿态，债市收涨 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.64%报4159.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.17%报50.35美元/盎司 [4] - 投资者在金银价格创新高后开始谨慎，美联储官员表态对货币政策宽松持开放态度，预计短期金银价格波动加剧 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力延续回落，伦铜夜盘调整至10500美金一线，国内近月转向B结构，现货市场成交平稳，LME库存维持13.9万吨 [6] - 宏观上，IMF上调全球经济增长预期但强调贸易问题拖累增长，鲍威尔暗示缩表接近尾声；产业上，力拓三季度铜产量同比+10% [6] - 中美博弈加剧助推避险情绪但削弱经济增长预期，市场风险偏好回落，基本面矿端供应紧缺、成本支撑中期铜价，预计短期铜价高位震荡 [7] 铝 - 周二沪铝主力收20860元/吨平，LME收2739.5美元/吨跌0.63%，现货价格有涨有跌，库存环比有变化 [8] - 美国实施对中国相关领域301调查最终措施，美联储官员有相关表态；节后铝消费较好，库存有望去库 [8] - 关注中美贸易政策走向，宏观影响占比强，铝基本面支撑较好，预计价格偏好但波动较大 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2805元/吨跌0.71%，现货均价跌5元/吨，进口窗口开启，仓单库存增加 [10] - 氧化铝企业无明显减产计划，进口将持续流入，供应压力仍存，保持空头对待 [10] 锌 - 周二沪锌主力合约期价震荡，伦锌探底回升，现货市场成交一般，2025 LME WEEK上做空锌占比达29.7% [11] - 中美贸易担忧重燃后情绪有所修复但仍谨慎，LME库存止跌，宏观及基本面支撑下滑，预计锌价延续弱势震荡 [11] 铅 - 周二沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅收跌，现货市场地域性成交好转，2025 LME WEEK上做空铅占比6.8% [12] - 原再炼厂复产使流通货源增加，临近交割库存有望回升，下游消费平平，预计铅价高位调整 [12] 锡 - 周二沪锡主力合约期价调整，伦锡收跌，现货市场有报价，2025 LME WEEK上做多锡占比达11.5% [13][14] - 市场情绪谨慎，基本面供应端支撑强，缅甸复产慢、印尼政策利好，国内炼厂原料紧张，预计锡价调整空间有限 [14] 工业硅 - 周二工业硅偏强震荡，华东现货升水，仓单库存高位运行，部分牌号报价下调，社会库存升至54.5万吨 [15][16] - 供应端新疆开工率7成左右、川滇产量增加，需求侧多晶硅、硅片、组件情况不一，需求韧性不足，预计期价弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡偏弱，现货价格走弱，原材料价格有跌有平，仓单、持仓有数据，盘面有偏空信号 [17] - 锂矿现货资源偏紧但矿端扰动降温，锂盐厂复产与需求环增并存，基本面无显著改善，预计锂价或下探，关注前低支撑 [17] 镍 - 周二镍价震荡偏弱夜盘企稳，现货价格下跌，库存增加，美联储理事有降息预期，IMF上调全球经济增长预期 [18] - 宏观上美指预期回落，基本面镍矿价格平稳、镍铁成本承压等，镍价处于区间下沿，预计震荡回升 [19] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏弱，玻璃主力合约震荡后下行，现货价格均下跌，中源化学、河南俊化有检修计划 [20] - 纯碱上游产能平稳、下游补库意愿一般，玻璃开工尚可但采买热度一般，缺乏利多提振，预计价格弱势震荡 [20] 螺卷 - 周二钢材期货偏弱，现货成交9.5万吨，价格有跌，李强主持座谈会强调逆周期调节等 [21] - 宏观面强调逆周期调节和治理竞争，现货市场成交低位、需求疲软，供应端钢厂生产维持、库存上升，预计钢价震荡偏弱 [21][22] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，港口现货成交185万吨，价格有涨，10月14日港口库存增加，外矿到港增加、发运量小降 [23] - 港口库存压力增大，钢厂盈利、高炉开工维持但铁水增量有限，预计铁矿震荡调整 [23] 豆菜粕 - 周二豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约跌，巴西10月大豆出口量预计增加，机构预计2025/26年度巴西大豆产量和出口量增加 [24] - 巴西产区降水正常，美国部分地区收成受干旱影响，加拿大外长访华情绪利空，国内豆粕供应充足，预计连粕弱势震荡 [25] 棕榈油 - 周二棕榈油、豆油、菜油合约收跌，马棕油主连跌，美豆油主连涨，马来西亚下调11月毛棕榈油参考价，印尼或调控出口 [26] - 鲍威尔暗示降息，美元指数收跌，油价走弱拖累油脂市场，等待产地数据和印尼政策指引，预计棕榈油宽幅震荡 [27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了铜、铝、锌等多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等金属在不同日期的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据变化 [29][30][31]

经济总体形势评估 - 经济运行顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，有不少新的亮点 [1] - 虽然仍面临一些困难，但有利因素在不断积累 [1] - 各地区各部门认真落实更加积极有为的宏观政策，全力促进经济持续回升向好，扎实推动高质量发展 [3] 宏观政策方向 - 要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源 [4] - 以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能 [4] - 加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能 [4] 内需与市场发展 - 要持续用力扩大内需、做强国内大循环 [4] - 统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资，进一步激发市场活力 [4] - 增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点 [4] 产业生态与创新 - 要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [4] - 促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化 [4] - 发展创业投资基金，着力构建创新生态圈 [4] 外贸外资策略 - 大力支持稳外贸稳外资，积极开拓多元化市场 [4] - 完善海外综合服务体系，推动实施一批标志性外资项目 [4] 对企业与专家的期望 - 希望广大企业家秉持长期主义，持续开拓创新，为高质量发展多作贡献 [4] - 希望专家学者发挥专业优势，为做好经济工作和推动“十五五”发展积极建言献策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势预测，黄金继续创新高，白银现货矛盾缓解冲高回落，铜市场谨慎价格震荡，锌震荡偏弱，铅库存增加价格承压，锡关注宏观影响，铝区间震荡，氧化铝重心下移，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪转承压镍价低位震荡，不锈钢宏观与现实共振施压下方成本限制弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2512昨日收盘价927.56，日涨幅2.88%，夜盘收盘价936.72，夜盘涨幅2.45%；黄金T+D昨日收盘价926.48，日涨幅3.20%，夜盘收盘价933.67，夜盘涨幅1.80% [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1,017.16，较前日增加4 [4] - 宏观新闻方面，美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，警告劳动力市场前景恶化；美联储理事鲍曼预计年底前还有两次降息，即将公布新压力测试提案 [4][7] - 黄金趋势强度为1 [6] 白银 - 沪银2512昨日收盘价11531，日涨幅4.02%，夜盘收盘价11710.00，夜盘涨幅4.22%；白银T+D昨日收盘价11453，日涨幅3.53%，夜盘收盘价11669，夜盘涨幅2.55% [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为15,443.76，较前日减少8 [4] - 白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价84,410，日涨幅 -0.83%，夜盘收盘价84890，夜盘涨幅0.57%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,599，日涨幅 -1.88% [8] - 宏观方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，“新美联储通讯社”称联储保持在再降息的轨道；产业方面，智利地质调查局对该国El Teniente铜矿事故调查将耗时数月，8月Cocelco铜产量同比下降25%，中国9月铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.7%，未锻轧铜及铜材进口量同比减少1.7%，德国Aurubis首席执行官就美国新建铜冶炼厂扶持政策进行初步磋商 [8][10] - 铜趋势强度为0 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22220元/吨，较前日变动 -0.16%；伦锌3M电子盘收盘价3012美元/吨，较前日变动0.92% [11] - 新闻方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，警告劳动力市场前景恶化等 [11] - 锌趋势强度为 -1 [11] 铅 - 沪铅主力收盘价17050元/吨，较前日变动 -0.26%；伦铅3M电子盘收盘价1993.5美元/吨，较前日变动 -1.04% [14] - 新闻方面，鲍威尔敞开美联储降息大门，“新美联储通讯社”称联储保持在再降息的轨道 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价282,110，日涨幅 -1.48%，夜盘收盘价282,800，夜盘涨幅 -0.26%；伦锡3M电子盘昨日收盘价35,350，日涨幅 -3.99% [17] - 宏观及行业新闻包括美联储相关动态、中国商务部反制措施、李强主持座谈会等 [18] - 锡趋势强度为0 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价20860，较T - 1变动 -25；LME铝3M收盘价2740，较T - 1变动 -18等多组数据更新 [21] - 综合快讯，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强调扩大内需等 [23] - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0 [23] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价120,830，较T - 1变动 -580；不锈钢主力收盘价12,565，较T - 1变动 -90等多组数据更新 [24] - 宏观及行业新闻包括印尼林业工作组接管矿区、中国暂停对俄进口铜和镍非官方补贴、印尼对采矿公司实施制裁等 [24][25] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [26]

市场回顾 - 周二A股市场冲高回落，上证指数下跌0.62%报3865.23点，深证成指下跌2.54%，创业板指下跌3.99%，科创50指数下跌4.26% [2][8] - 沪深两市成交额为2.58万亿元 [2][8] - 行业板块方面，银行、煤炭、食品饮料等行业领涨，而通信、电子、有色金属等行业领跌 [2][8] - 概念板块中，培育钻石、白酒、中韩自贸区等上涨，国家大基金持股、光刻机、先进封装等下跌 [2][8] - 香港恒生指数收盘下跌1.73%报25441.35点，恒生科技指数下跌3.62% [2][8] - 美国三大股指涨跌不一，道琼斯指数上涨0.44%，标普500指数下跌0.16%，纳斯达克指数下跌0.76% [2][8] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，亚太主要股指收盘多数下跌 [2][8] 重要政策信号 - 国务院总理李强强调需加力提效实施逆周期调节，并持续用力扩大内需、做强国内大循环 [2][9] - 李强指出要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序和非理性竞争 [2][9] - 央行表示我国宏观经济基本盘稳固，中长期汇率稳定有坚实基础，将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用 [3][9] - 央行政策将保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，以维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3][9] 全球主要指数表现 - 国内市场主要指数表现：上证指数3865.23点(-0.62%)，深证成指12895.11点(-2.54%)，沪深300指数4539.06点(-1.20%)，科创50指数1410.30点(-4.26%)，创业板指2955.98点(-3.99%) [5] - 国际市场表现：道琼斯指数46270.46点(+0.44%)，标普500指数6644.31点(-0.16%)，纳斯达克指数22521.70点(-0.76%)，日经225指数46847.32点(-2.58%)，恒生指数25441.35点(-1.73%)，美元指数99.05点(-0.22%) [5]

会议核心观点 - 经济运行顶住压力 稳中有进 展现出强大韧性和活力 有不少新的亮点 虽然仍面临一些困难 但有利因素在不断积累 [1] - 对当前经济形势要以更宽的视野准确把握 从五年规划实施看长期趋势 从人流物流信息流资金流支撑看经营主体活力 从国际局势变化看经济韧性 坚定信心 努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] 宏观政策方向 - 加力提效实施逆周期调节 总量政策持续发力 用足用好政策资源 以改革办法打通堵点卡点 增强发展动能 [2] - 加强跨年度工作衔接 更快更好发挥政策效能 [2] 内需与市场发展 - 持续用力扩大内需 做强国内大循环 统筹用好各类促消费举措 着力扩大有效投资 [2] - 进一步激发市场活力 增加优质供给 不断形成扩内需的新增长点 [2] 产业生态与创新 - 多措并举营造一流产业生态 综合治理行业无序 非理性竞争 促进上下游 大中小企业深化合作 [2] - 加快科技成果转化 发展创业投资基金 着力构建创新生态圈 [2] 外贸外资策略 - 大力支持稳外贸稳外资 积极开拓多元化市场 完善海外综合服务体系 [2] - 推动实施一批标志性外资项目 [2]