中美经贸会谈 - 中美经贸高层会谈11日在日内瓦继续进行 此前10日会谈持续约8小时 双方未透露进展但特朗普称谈判以友好但建设性方式进行[3] 地缘政治动态 - 印巴达成停火协议但随即互相指责对方违反协议 印度军方表示将对违规行为强硬应对 巴基斯坦否认指控并承诺忠实执行协议[4][5] - 乌克兰总统泽连斯基表示愿在俄罗斯同意30天无条件停火前提下开启谈判 普京未回应停火要求但提议5月15日在伊斯坦布尔会谈[5] 中国政策动向 - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款 年利率1.5% 期限1年可展期2次 支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业[6] - 证监会印发2025年度立法工作计划 重点制定《证券基金投资咨询业务管理办法》等8项制度 推动《证券投资基金法》修订[7][8] 科技行业动态 - 苹果渠道调价：iPhone 16 Pro Max全系降价160美元(约1313元) Pro版128GB降价176美元(约1445元) 或为618促销准备[9] - 英伟达计划7月推出修改版H20 AI芯片以应对美国出口限制 已通知中国主要云计算客户[10] 券商策略观点 - 中信证券：公募新规将推动策略范式调整 62%主动基金采用沪深300/中证800基准 18%为赛道型产品 未来聚焦核心资产定价[12] - 申万宏源：二季度为中枢偏高震荡市 科技短期性价比占优 长期需重磅产业催化 公募"补齐低配方向"为短期主题[13] - 民生策略：推荐消费(家电/汽车/食品饮料)、低估值金融(银行/保险)及资源品(铜/铝/黄金) 市场风格或向金融/大盘转换[14] - 招商策略：公募新规或降低换手率 提升银行/非银/公用事业等低配行业比例 强化被动化投资趋势[16] - 中信建投：中期市场震荡 风格轮动或经历"科技成长→防御性资产→消费"阶段 出口重心转向东盟/欧盟成效显著[22]

报告核心观点 - 本周北证 50 指数上涨 3.62%，日均成交回升至 300 亿以上，市场缺乏明显主线，主题轮动较快；证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，建议关注北证 50 成份股里被低配的权重股，看好北证指数投资前景；消费 + 科技仍是 Q2 关注重点，长期关注有竞争优势的公司 [6][12][13] 《公募基金高质量发展行动方案》发布，关注北证低配权重股 - 五一假期后首个交易周，北证 50 上涨 3.62%，日均成交 311 亿，环比上升 45%；国防军工板块表现最强，稀土永磁、机器人、AI 等有所表现，但市场缺乏明显主线，主题轮动较快 [6][12] - 5 月 7 日国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，证监会提到将出台深化科创板、创业板改革政策措施，需关注对北交所的影响 [6][12] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金行业从“规模导向”走向“回报导向”；非对称性激励倾向促使公募产品指数化投资，建议关注北证 50 成份股里被低配的权重股，如贝特瑞等；《行动方案》有利于北证 50 指数化投资，看好北证指数投资前景 [6][12][13] - 投资分析意见为消费 + 科技仍是 Q2 关注重点，长期关注有竞争优势的公司，如锦波生物、康比特等 [6][13] 50 指数上涨，成交额环比增加 - 本周北证 50 上涨 3.62%，北交所公司 PE 中值 50.35 倍，环比上涨；周交易额 1244.77 亿元，环比增加 93.28%；截至周四，两融余额 52.29 亿元，较上周增加 0.23 亿元 [16] 北交所新股：下周酉立智能上会 - 本周北交所 0 只新股上市，截至 2025 年 5 月 9 日，共有 265 家公司上市交易 [7][27] - 下周北交所审核计划为上会 1 家（酉立智能），申购 0 家，上市 1 家 [7][31] 本周重点公司行情回顾：北交所个股涨跌比 12.95，七丰精工、慧为智能涨幅居前 个股涨跌幅：七丰精工、慧为智能涨幅居前 - 本周北交所个股中 246 只股票上涨，19 只股票下跌，0 只股票持平，涨跌比为 12.95 [2][33] - 周涨幅前五（剔除本周新上市公司）为七丰精工、慧为智能、通易航天、太湖雪、莱赛激光；周跌幅前五（剔除本周新上市公司）为 *ST 广道、并行科技、*ST 云创、诺思兰德、万达轴承 [35] 周换手率前五：晟楠科技等换手率较高 - 本周北交所换手率前五（剔除本周新上市公司）为晟楠科技、春光智能、慧为智能、美心翼申、七丰精工 [41] 重要公告 - 同心传动出售全资子公司部分股份，转让 49%股权给诺颐曼，总转让价款 53.90 万元 [41] - 基康仪器全资子公司收到 1 项发明专利证书 [43] - 万源通拟成立泰国子公司，投资不超过 2000 万美金 [43] - *ST 云创总经理陈志华辞职，由董事长刘鹏暂代 [43] - 中设咨询中标漳州烟草区域物流配送中心建设项目全过程咨询服务，中标价 1602.4 万元 [43] - 星辰科技受让深圳市星辰智能控制有限公司 33.99%股权，使其成为全资子公司 [44] - 鼎智科技拟在法国投资设立控股子公司，注册资本 20 万欧元 [44] - 中裕科技全资孙公司在阿拉伯联合酋长国完成注册 [45] - 倍益康在研产品“阴道电极”取得《医疗器械注册证》 [45] 本周新三板情况：新挂牌 9 家，摘牌 9 家，周新增计划融资 0.75 亿元，完成融资 0.50 亿元 - 截至 2025 年 5 月 9 日，新三板挂牌公司 6067 家，本周新挂牌 9 家，摘牌 9 家，其中创新层 2182 家，基础层 3885 家 [46] - 本周新三板新增计划融资 0.75 亿元，完成融资 0.50 亿元，不低于 1 亿元的挂牌公司均为 0 家 [47] - 本周新三板增发预案募集资金前五为迪赛新材 0.50 亿元、南通华新 0.25 亿元等 [48] - 本周新三板增发实施募集资金前五为普利凯 0.50 亿元等 [53]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”转变，形成高质量发展“拐点”，有望提升资本市场稳定性，强化公募行业马太效应 [3][4] - 非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归，看好券商和保险板块结构性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策推动公募基金行业高质量发展 - 政策校正行业发展定位，以投资者最佳利益为核心，贯穿基金运营管理全链条，力争三年左右形成高质量发展“拐点” [3] - 主要内容包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促发展 [3] 资本市场稳定性与公募行业马太效应 - “基准约束 - 利益绑定 - 长周期激励”三重机制提升资本市场稳定性，驱动公募行业口碑回暖 [4] - 从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强，预计向头部集中，中小机构需差异化发展 [4] - 基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展 [4] 非银板块投资机会 - 非银板块机构低配，2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，相对 A 股低配 3.95pct，保险板块占比 0.62%，相对 A 股低配 1.19pct [5] - 券商受益于稳经济稳股市政策和个人投资者活跃度提升，年报和 1 季报业绩高景气，板块估值低位 [5] - 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比提升，负债成本回落，关注权益弹性和经济复苏催化 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

核心观点 - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在推动公募基金行业从"规模至上"转向"基民赚钱"，强化长期投资价值创造 [1] - 新规通过改革绩效考核机制、优化费率结构、提升权益投资占比等措施，引导行业与投资者利益深度绑定 [3][12][22] - 行业积极响应，多家基金公司表示将完善考核体系，强化投研能力，提升投资者长期回报 [9][10][28] 考核机制改革 - 考核模式从"规模导向"转向"回报导向"，降低规模排名、收入利润等短期指标权重，强化三年以上中长期收益考核 [2][3][4] - 长周期考核机制重塑行业评价标尺，引导基金经理立足长期价值投资，减少短期波动干扰 [6][7] - 新考核体系要求基金公司优化风控、人力等体系，重点关注风险调整后收益指标，强调业绩基准重要性 [9][10] 费率结构优化 - 建立与业绩表现挂钩的浮动管理费机制，对低于/符合/超越基准的产品适用差异化费率 [14][15] - 头部机构需发行不低于60%的浮动费率主动权益基金，推动管理人与投资者回报深度绑定 [14][15] - 稳步降低认申购费、销售服务费及指数基金费率，直接减轻投资者负担，增强获得感 [12][21] 权益投资提升 - 实施ETF快速注册机制，加快主动权益基金审批，增加市场资金供给与活跃度 [24][25] - 产品创新聚焦国家战略，布局科技类指数基金、场外宽基试点等差异化工具 [27][28] - 销售端将权益类保有规模纳入评价，推动从"重首发"向"重服务"转型，优化行业生态 [30][31] 行业生态重塑 - 强化业绩比较基准约束与投资风格监督，显著淡化"明星"基金经理效应 [33][34] - 团队化、平台化投研体系成为趋势，基金经理职业稳定性有望提升 [35][37] - 销售机构从产品推销向财富管理转型，强化投顾能力与数字化服务 [19][31]

5月9日南方上证科创板成长ETF发布一则"增加发售协调人公告"，增加中泰证券作为发售协调人。在过往 多年，无论是ETF还是其他类型基金的发行，罕见"协调人"角色。从证券时报·券商中国记者多方采访情 况来看，无论是南方基金客服，还是公募高管、公募一线市场业务人士、第三方基金研究人士等人，也均 表示对此"不清楚""闻所未闻"。 知情人士对证券时报·券商中国记者表示，发售协调人承担的是基金认购期间资金流转角色。在上交所 ETF目前的发售模式下，需要协调人（券商）来协助募集资金的归集并划拨到基金托管户。 在公募基金高质量发展背景下，ETF出现罕见一幕。 记者发现，截至目前，只有极个别ETF的发售加入发售协调人，非ETF基金的发行基本没有这类角色。基 金人士表示，这很可能是基金公司在近期ETF的发展中遇到新情况，增加"协调人"是为了根据市场情况做 出的改进。 承担基金认购期间资金流转角色 南方上证科创板成长ETF是一只新发基金，发售期间为5月6日至5月16日，提供网上现金认购和网下现金 认购两种方式，发售代理机构有中信建投证券、招商证券、国新证券等7家券商。 基金发行是基金运作流程的一个环节，需要基金公司、代销机构、托 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性。顺周期策略关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 根据相关目录分别进行总结 2024A上市银行FV - OCI浮盈及全年金融投资处置收益情况梳理 FV - OCI浮盈情况 - 从存量规模看，国有大行优势明显，建设银行和农业银行FV - OCI浮盈余额超500亿，交通银行、招商银行等浮盈余额超百亿，农商行中沪农商行、渝农商行较高 [1] - 截至2024年末，城农商行FV - OCI浮盈占利润比重较高，兰州银行达126.9%，沪农商行等多家银行占比也较高 [2] - 部分城商行与农商行FV - OCI浮盈对核心一级资本增厚作用显著，兰州银行等银行浮盈占核心一级资本净额比例较高，齐鲁银行等同比增幅较大 [3] 确认金融资产处置收益情况 - 2024年上市银行处置AC类金融资产收入502.9亿，同比增82.5%；处置FV - OCI类金融资产收入853.6亿，同比增134.4%；两类资产合计处置收益1356亿，占当期样本银行营收2.4%，同比提升1.3pc [4] - 分银行类型，2024年农商行处置金融资产收益对营收支撑力度大，其次是股份行，国有行、股份行、城商行处置两类金融资产收入及占营收比例各有不同 [8] 板块观点 - 关税政策或短期冲击出口，中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略或有持续性，给出不同策略下关注的银行 [9] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 本周股票日均成交额13535.51亿，环比增2495.26亿 [10] - 两融余额1.80万亿，较上周增1.24% [10] - 本周非货币基金发行份额63.45亿，环比减159.43亿，5月以来发行63.45亿，同比减947.07亿，其中股票型和混合型同比均减少 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模8577.20亿，环比增6083.80亿；当前余额21.93万亿，比4月末增3560.70亿；本周发行利率1.71%，环比降6bps，5月发行利率较4月降8bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行 + 股份行转贴现平均利率1.07%，环比降9bps，5月平均利率环比4月降3bps；半年城商行银票转贴现平均利率1.23%，环比降9bp，5月平均利率环比4月降3bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.63%，环比上周持平 [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行1001.89亿，环比增469.84亿，年初以来累计发行12905.74亿 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周未发行，年初以来累计发行15929.44亿 [11] 本周聚焦 相关图表 - 图表1展示上市银行FV - OCI公允价值变动浮盈情况，包括不同银行各年浮盈、占当期利润比例、占当期末核心一级资本比例及同比变化 [16] - 图表2展示上市银行处置AC及FV - OCI两类金融资产收入情况，包括各银行不同年份处置收入及占营收比例等 [17] 主要新闻 - 国家金融监督管理总局印发通知引导金融机构做好普惠金融，提升小微企业金融服务质效 [18] - 中国证监会印发方案，重点包括优化基金收费模式、强化利益绑定等内容 [18] - 国务院新闻办发布会介绍一揽子货币政策措施，包括降准、降息等十项措施 [18][19] - 中国人民银行下调个人住房公积金贷款利率，发布货币政策执行报告并明确下一阶段思路 [20] 主要公告 - 银行方面，多家银行有高管任职资格核准、人员变动、收购村镇银行、分红等公告 [21] - 非银方面，多家公司有股权转让、高管变动、分红、债券发行等公告 [22][23] 附：周度数据跟踪 - 图表3展示各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [24] - 图表4展示本周金融板块表现 [25] - 图表5展示金融涨跌幅前10个股情况 [31] - 图表6展示银行票据转贴价格走势 [28][29] - 图表7展示资金市场利率近期趋势 [30] - 图表8展示3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [30] - 图表9展示股票日均成交金额和两融余额 [32][33] - 图表10展示股权融资和债券融资规模 [34][36] - 图表11展示银行转债距离强制转股价空间 [34] - 图表12展示各类银行同业存单发行情况 [35] - 图表13展示非货币基金发行情况 [37][38] - 图表14展示股票型和混合型基金发行情况 [39][40] - 图表15展示银行板块部分个股估值情况 [42] - 图表16展示券商板块及部分个股估值情况 [43] - 图表17展示保险股P/EV估值情况 [44]

报告核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》印发，预计对A股市场及基金行业配置产生深远影响，或推动更多中长期资金流入A股市场，增强市场韧性，科技相关宽基指数及盈利能力强且业绩稳健的行业值得关注，5月市场风格或将在防御与成长之间轮动 [2][3][5] 《推动公募基金高质量发展行动方案》对市场的影响 本周A股收涨 - 本周A股主要宽基指数大多收涨，创业板指、万得全A、沪深300等指数涨幅靠前，科创50小幅下跌，创业板指、中小100等指数2010年以来的PE(TTM)估值分位数相对较低，均低于20% [15] - 本周大盘价值风格相对占优，主要风格指数均收涨，大盘价值、大盘成长涨幅居前，小盘成长、中盘价值涨幅靠后，申万一级行业均收涨，国防军工、通信等行业涨幅靠前，房地产、电子等行业涨幅靠后 [17] 《推动公募基金高质量发展行动方案》对市场的影响 - 本周A股市场表现较好，上证指数、万得全A指数分别上涨1.9%、2.3%，上涨个股占比84.5%，周涨幅超5%个股占比26.5%，上涨驱动因素包括国内政策积极发力、中美经贸摩擦缓和预期升温、企业盈利增速回升、人民币汇率外部压力缓解 [21] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》坚持问题导向、目标导向，提出系列改革措施，督促行业机构从“重规模”向“重回报”转变，预计对A股市场及基金行业配置产生深远影响 [32] - 该方案或推动更多中长期资金流入A股市场，增强市场韧性，当前权益类公募基金规模占比相对较低，政策引导下有望提升，历史上权益类基金发行带来增量资金能推动市场上涨 [33][34] - 结构上，科技相关宽基指数如科创50指数及半导体芯片有关指数或将显著受益，盈利能力强且业绩稳健的行业如家用电器、银行等或受公募基金青睐，被基金低配的银行、交通运输、非银金融等行业值得重点关注 [41][42] 市场风格或将在防御与成长风格之间轮动 - 未来市场或处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应防御与成长风格轮动，5月市场风格或在两者间轮动 [54] - 防御风格关注稳定类或高股息行业，成长风格关注主题成长及独立景气行业 [54] - 基准假设5月市场情绪下降，可关注公用事业、银行等行业，若市场情绪抬升，可关注传媒、国防军工等行业 [55] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周全球大类资产涨多跌少，主要宽基指数大多收涨，今年以来科创50涨幅居前 [63][65] - 本周主要风格指数均收涨，今年以来小盘成长风格相对占优，申万一级行业均收涨，国防军工领涨，今年以来美容护理、汽车等行业涨幅靠前 [69][71][73] - 本周A股日均成交量、主要宽基指数日均成交额、国防军工和通信等行业日均成交额环比上周回升 [78][79] 资金与流动性概览 - 本周10年期国债收益率较上周回升，央行通过公开市场操作净回笼7817亿元，偏股型基金发行份额较上周回落，A股融资余额较上周回升，南向资金小幅净流入 [82][86][87] 板块盈利与估值 - 万得全A当前PE(TTM)估值处于2010年以来均值附近，PB估值显著低于2010年以来均值，股债性价比高于2010年以来均值 [92][93] - 创业板指、中盘指数2010年以来的估值分位数相对较低，消费风格2010年以来的PB估值分位数处于相对低位 [93][99] - 农林牧渔、通信等行业2010年以来的PE估值，石油石化、农林牧渔等行业2010年以来的PB估值位于历史低位 [102][105]

行业政策与方向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布 包含25条具体举措 涵盖优化收费模式 强化利益绑定 提升服务能力 提高权益投资规模和稳定性等方向 [1] - 浮动费率机制将打破"旱涝保收"模式 实现"多赚钱才多收费" 推动基金公司收入与投资者收益挂钩 [1] 公司战略与能力建设 - 银华基金提出需强化核心投研能力建设 从"单兵作战"转向团队协同 提升整体投研能力与投资效率 [1] - 设立明确业绩比较基准可避免风格漂移 帮助投资者准确评估基金表现 增强市场信心 [1]

证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 - 核心观点：证监会发布包含25条改革措施的《行动方案》，从六大方面推动公募基金行业高质量发展，突出问题导向、精准施策、系统推进，重构行业运行逻辑，强化行业与投资者利益绑定 [1] 优化制度与监管框架 - 加大立体化法规供给，形成全链条制度框架，包括修订《证券投资基金法》、出台《证券投资基金托管业务管理办法》等监管规则，制定公募基金业绩比较基准监管指引，修订多项自律准则 [2] - 提升监管执法效能，通过跨辖区交叉检查、强化技术手段应用等方式打击违法违规行为，推动行政执法与刑事司法衔接，完善追责体系 [2] 风险防控长效机制 - 扩充流动性风险防控工具，优化风险准备金动态调整机制，完善多层次流动性风险防控机制 [3] - 通过产品注册逆周期调节、强化主题基金监管及投资集中度约束等方式引导长期投资 [3] - 提高公私募基金经理兼任及业务风险隔离要求，清理类通道业务，打击不当利益输送 [3] - 提高行业声誉管理及预期引导能力，通过舆情监测、政策解读和打击虚假信息重塑行业形象 [3] 促进行业高质量发展 - 引导行业机构回归本源，强化以投资者为本的经营理念，增强投资者获得感和长期信任 [4] - 强调功能性发挥，引导大力发展权益基金，提升中长期资金服务能力，更好服务实体经济与资本市场改革 [4] - 优化机构发展格局，支持头部机构业务创新与中小机构特色化经营并行，支持市场化并购重组和推动严重违规机构出清 [4] 行业响应 - 广发基金认为《行动方案》紧扣"强监管、防风险、促高质量发展"主线，公司将认真贯彻落实方案要求，提升合规风控水平和核心投研能力 [1][4]

公募基金改革 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条举措，包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力等 [2] - 方案推动行业从"规模驱动"向"业绩驱动"转型，要求三年以上产品业绩低于基准10%的基金经理降薪，超额者可适度提薪 [4] - 引导下调指数基金、货币基金管理费率，新设权益类基金浮动管理费比例不低于60% [5] - 实施ETF快速注册机制（5个工作日内完成），强化基金经理管理规模及持股集中度监测 [6] 公募自购动态 - 安信基金与高管合计出资不低于2500万元自购旗下混合基金，承诺持有1年 [8] - 富国基金及高管同样出资2500万元自购新发混合基金，拟任基金经理范妍跟投500万元 [8][21] 公募REITs与ETF - 中金唯品会奥特莱斯REIT申报，消费类REITs年内最高涨幅超40% [9] - 股票ETF连续三日净流出超百亿元，5月8日单日净流出20亿元，宽基ETF分化明显 [10] 金融机构动态 - 招商银行拟出资150亿元全资设立金融资产投资公司（AIC） [17] - 兴业银行成为首家获批AIC牌照的股份制银行 [19] - 东兴证券实控人变更为中央汇金，原控股股东中国东方股权划转完成 [18] 私募行业 - 深圳证监局通报私募违规：挪用资金至个人账户、产品嵌套达10层 [23] - 4月新增16家私募管理人，股权/创投类占12家，上海新增6家占比最高 [24] - 私募看好政策利好，保持中高仓位布局科技、消费板块 [26] 高管变动 - 华泰柏瑞基金总经理韩勇卸任，任职13年期间公司沪深300ETF规模超3800亿元 [12] - 行业现"80后"总经理更替潮，如永赢基金芦特尔、宏利基金丁闻聪等 [12] 黄金市场 - "五一"期间金店促销力度大，实际金价重回"8字头"，古法工艺吸引年轻消费者 [11] - 投资金条优惠达每克减140元，假期销售额显著上升 [11] 政策动态 - 金融监管总局将推八项增量政策巩固房地产市场及资本市场稳定 [14] - 央行发布10项宏观政策，包括降息降准等 [15] - 证监会强调"两强两严"，平衡市场稳定与活力激发 [16] 国际事件 - 巴菲特推荐格雷格·阿贝尔接任伯克希尔CEO，称公司前景将更好 [20]