分组1：报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 豆一市场情绪稳定，盘面或震荡[1] 分组3：根据相关目录进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：DCE豆一2605收盘价4810元/吨，日盘跌22（-0.46%），夜盘4778元/吨，跌2（-0.04%）；DCE豆粕2605收盘价3029元/吨，日盘跌24（-0.79%），夜盘3012元/吨，跌18（-0.59%）；CBOT大豆05为1160.5美分/蒲，跌8.00（-0.68%）；CBOT豆粕05为328美元/短吨，跌4.5（-1.35%）[1] - 现货方面：山东豆粕价格3290 - 3380元/吨持平，华东3290 - 3320元/吨，华南3320 - 3550元/吨；东北哈尔滨等地大豆净粮收购价4820元/吨[1] - 主要产业数据：豆粕前一交易日成交量8.6万吨/日，前两交易日11.15万吨/日，前两交易日库存61.9万吨/周[1] 宏观及行业新闻 - 3月20日CBOT大豆期货收盘下跌，受周末前多头获利平仓及邻池豆粕期货下挫带来的比价压力影响[3] - 中美两国领导人会晤推迟至5月中旬，大豆采购前景充满变数；2026年1 - 2月中国进口150万吨美国大豆，同比降84%，进口巴西大豆656万吨，同比增83%[3] - 美国未来一周大部分地区气温高于平均，利于春耕；阿根廷大豆作物优良率38%，较前一周升3个百分点[3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，指报告日日盘主力合约期价波动情况[3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 豆粕警惕走弱风险，关注原油波动、巴西大豆进口及月底美豆种植与美生柴内容[1] - 菜粕跟随豆粕走势，关注国内累库、原油走向及豆粕指引[1] - 棕榈油短线震荡加剧，关注原油及印尼B50政策动向[1] - 豆油短线震荡加剧，关注月底美豆面积及美生柴内容[1] - 菜油短线震荡加剧，追多谨慎，关注棕榈油及加籽到港后累库情况[1] - 棉花震荡调整，美棉短期偏强，国内关注逢低介入及宏观风险[1] - 红枣承压运行，警惕情绪降温估值回撤[1] - 生猪偏弱震荡，关注二育情绪及集团场去库力度[1] 各品种总结 豆粕 - 美伊冲突与巴西大豆出口不畅使短期进口担忧仍存，但下周巴西农业部部长将与中国对接，担忧或缓解[1] - 缺乏利多驱动，昨日小幅收跌，重要数据出炉前市场交投谨慎[1] - 期货主力日收盘3042元/吨，涨0.20%，全国现货均价3405.43元/吨，跌0.56%[2] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷，较上一年度减少3.9%，2024/25年度产量预估为5110万吨[3] - 预计2026/27年度全球大豆产量、贸易量、消费量及结转库存均增加[3] 菜粕 - 跟随豆粕收跌，下游拿货节奏放缓，多按需补货，基差近日走强，追空注意仓位风险[1] - 期货主力日收盘2443元/吨，全国现货均价2693.16元/吨，跌0.37%[4] - 截至2026年3月18日，全国主要地区菜粕库存总计40.58万吨，较上周增加0.74万吨[6] 棕榈油 - 沙特管道运输缓解原油供应问题，但需警惕4月东南亚棕榈油产量恢复风险[1] - 3月前20日马棕榈油出口数据环比增加，产量调减下3月去库预期大，基本面暂偏多[1] - 受原油下跌及产量预期影响，市场看多情绪不足，周五小幅收跌[1] - 期货主力日收盘9718元/吨，跌0.80%，全国均价9748元/吨，成交价格华东和广东均跌0.62%[7] 棉花 - 美伊纷争扰动外围竞品链条，美棉围绕供需及种植报告交易，短期偏强运行[1] - 国内棉花现货基差偏高，下游订单开机情况尚可支撑棉价底部，但去库受外部供给和配额等影响[1] - 期货主力CF2605收盘15215元/吨，涨0.43%，CCIndex(3218B)现货价格16649元/吨，跌0.44%[10] - 巴西2025/26年度棉花产量预估为379.51万吨，同比减少6.9%，巴基斯坦2月棉纱出口量环比增1.5%，同比增57%[11] - 国内30万吨加贸易配额落地，缓解供应紧张但难改中后期供需偏紧预期，产量预估环比降4万吨至724万吨[12] 红枣 - 郑枣市场交投情绪受外围影响转强，低估值吸引资金流入，但受淡季供需宽松和气温升高影响，去库慢，需警惕估值回撤[1] - 期货主力CJ2605收盘8840元/吨，涨0.17%，特级灰枣等现货价格持平[14] - 供应端现货报价稳，市场到货少，采购客商少，库存较上周减160吨但高于同期[15] 生猪 - 肥猪和仔猪亏损加剧或推动能繁去化加速，但年内供应基数高，需求处淡季，屠宰端或压价，盘面短期承压[1] - 期货主力lh2605收盘10220元/吨，跌1.11%，全国出栏均价9870元/吨，跌0.80%[16] - 供给端日度出栏高位但放缓，出栏体重增加，二育有投机情绪但不持续，仔猪供应有保障，能繁去化或加速[17] - 需求端终端消费淡季，屠宰按需采购，鲜销走货慢，冻品库存高，屠企被动入库[17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅市场，供给端上周供应量7.8万吨环比持平，需求端上周需求6.9万吨环比增长1.47%，成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨环比持平，枯水期成本支撑上升，预计工业硅2605在8365 - 8545区间震荡 [6][7][8] - 多晶硅市场，供给端上周产量19000吨环比持平，3月排产预计增加，需求端硅片、电池片和组件情况各有不同，成本端N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润1330元/吨，预计多晶硅2605在36815 - 38715区间震荡 [12][13][15] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量7.8万吨，环比持平 [6] - 需求端上周需求6.9万吨，环比增长1.47%，多晶硅库存34.4万吨处于高位，硅片亏损，电池片和组件盈利；有机硅库存58500吨处于低位，生产利润2503元/吨，综合开工率68.6%环比持平；铝合金锭库存5.38万吨处于高位，进口亏损2421元/吨，A356铝送至无锡运费和利润750.88元/吨，再生铝开工率59.5%环比增加1.19% [7] - 成本端新疆地区样本通氧553生产成本9769.7元/吨，环比持平，枯水期成本支撑上升 [7] - 基差方面，03月20日华东不通氧现货价9100元/吨，05合约基差645元/吨，现货升水期货 [10] - 库存方面，社会库存55.3万吨，环比增加0.18%，样本企业库存197800吨，环比增加0.36%，主要港口库存13.6万吨，环比增加1.49% [10] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓净空，空增 [8] - 预期供给端排产增加但持续处于低位，需求复苏处于低位，成本支撑上升，工业硅2605在8365 - 8545区间震荡 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量19000吨，环比持平，3月排产预计8.49万吨，较上月产量环比增加10.25% [12] - 需求端上周硅片产量11.78GW，环比减少1.66%，库存27.65万吨，环比减少2.46%，目前硅片生产亏损，3月排产49.01GW，较上月产量环比增加10.70%；2月电池片产量37.09GW，环比减少10.49%，上周电池片外销厂库存5.82GW，环比减少16.61%，目前生产盈利，3月排产量46.36GW，环比增加24.99%；2月组件产量29.3GW，环比减少16.76%，3月预计组件产量41.39GW，环比增加41.26%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存38.41GW，环比增加12.30%，目前组件生产盈利 [12] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本40670元/吨，生产利润1330元/吨 [13] - 基差方面，03月20日N型致密料42000元/吨，05合约基差5735元/吨，现货升水期货 [14] - 库存方面，周度库存34.4万吨，环比减少3.64%，处于历史同期高位 [18] - 盘面MA20向下，05合约期价收于MA20下方 [18] - 主力持仓净多，多减 [18] - 预期供给端排产持续增加，需求端硅片、电池片和组件生产短期增加，中期有望回调，总体需求持续衰退，成本支撑减弱，多晶硅2605在36815 - 38715区间震荡 [15] 基本面/持仓数据 工业硅 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌，如05合约收盘价8455元，较前值涨170元，涨幅2.05% [24] - 现货价方面，华东不通氧553硅、华东通氧553硅、华东421硅等价格持平 [24] - 库存方面，周度社会库存55.3万吨，环比增加0.18%；周度样本企业库存197800吨，环比增加0.36%；周度主要港口库存13.6万吨，环比增加1.49% [24] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量40290吨，环比减少1.59%；周度四川样本开工率3.05%；周度新疆样本开工率78.83%；周度云南样本开工率16.31%，环比减少7.33% [24] - 成本利润方面，四川553成本9770元/吨，云南553成本11839元/吨，新疆通氧553成本12810元/吨 [24] - 有机硅方面，日度DMC产量4.51万吨，日度产能利用率68.60%，日度DMC价格14050元/吨，日度毛利2503元/吨，月度DMC库存58500吨，环比增加23.94% [24] - 铝合金方面，日度SMM铝合金ADC12价格24700元/吨，日度进口ADC12实际即时利润 - 2421元/吨，月度原铝铝合金锭产量20.93万吨，月度再生铝合金锭产量35.80万吨，周度铝合金锭社会库存5.38万吨，环比减少7.24% [24] 多晶硅 - 期货收盘价各合约有不同程度涨跌，如05合约收盘价37765元，较前值跌785元，跌幅2.04% [25] - 硅片方面，日度N型182mm硅片、日度N型210mm硅片等价格持平，周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%，周度硅片库存26.5GW，环比减少22.06% [25] - 电池片方面，日度单晶PERC电池片M10 - 182mm均价、日度单晶PERC电池片G12 - 210mm均价等价格持平，光伏电池外销厂周度库存5.82GW，环比减少16.62%，光伏电池月度产量37.09GW，环比减少10.50%，光伏电池出口986908407个，环比增加24.25% [25] - 组件方面，日度单晶PERC组件单面 - 182mm平均价、日度单晶PERC组件单面 - 210mm平均价等价格持平，组件国内库存24.76GW，环比减少51.73%，组件欧洲库存38.41GW，环比增加12.31%，组件月度产量29.3GW，环比减少16.76%，组件月度出口34150164个，环比减少9.96% [25] - 多晶硅方面，日度致密料、日度菜花料、日度复投料等价格持平，日度N型多晶硅价格43.5元/千克，环比减少0.57%，日度多晶硅行业平均成本40.67元/千克，环比减少0.12%，周度总库存34.4万吨，环比减少3.64%，月度中国多晶硅供需平衡3.68万吨，环比增加134.39% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕工业硅和多晶硅展开，分析了其基本面数据、宏观及行业新闻、趋势强度等情况，工业硅成本抬升逻辑下，多晶硅现货价格下跌，各产品价格、利润、库存等指标有不同变化[1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8455元/吨，成交量244979手，持仓量245239手；多晶硅PS2605收盘价37765元/吨，成交量8590手，持仓量33320手[2] - 工业硅近月合约对连一价差 -60元/吨，买近月抛连一跨期成本53.4元/吨；多晶硅近月合约对连一价差785元/吨[2] - 工业硅不同对标现货升贴水有不同变化，多晶硅现货升贴水对标N型复投为 +5235元/吨[2] - 新疆99硅价格8550元/吨，云南地区Si4210价格9900元/吨，多晶硅 - N型复投料价格43500元/吨[2] - 硅厂利润方面，新疆新标553为 -2676.5元/吨，云南新标553为 -5544元/吨；多晶硅企业利润 -0.7元/千克[2] - 工业硅社会库存55.3万吨，企业库存19.8万吨，行业库存75.1万吨，期货仓单库存10.8万吨；多晶硅厂家库存34.4万吨[2] - 工业硅原料成本中，新疆硅矿石320元/吨，云南230元/吨；洗精煤新疆1475元/吨，宁夏1200元/吨等[2] - 多晶硅相关产品中，三氯氢硅3435元/吨，硅粉99硅9600元/吨，硅片N型 - 210mm 1.29元/片等[2] - 有机硅DMC价格14050元/吨，利润963元/吨；铝合金ADC12价格24700元/吨，再生铝企业利润630元/吨[2] 宏观及行业新闻 2026年2月我国工业硅出口47520.111吨，同比增加3328吨，上升7.53%；环比减少17968吨，下降27.44%；1 - 2月累计出口量113008吨，同比增加16318吨，上升16.88%[3] 趋势强度 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数， -2表示最看空，2表示最看多[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，铝趋势强度为0呈中性，氧化铝趋势强度为1偏强，铝合金趋势强度为0呈中性 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24020，较T - 1跌160，较T - 5跌940，较T - 22涨210，较T - 66涨2565；夜盘收盘价23530；LME铝3M收盘价3192，较T - 1跌50，较T - 5跌247，较T - 22涨3，较T - 66涨328 [1] - 沪铝主力合约成交量561560，较T - 1增101192，较T - 5增302522，较T - 22减202000，较T - 66增388672；持仓量280023，较T - 1减12381，较T - 5增87304，较T - 22增53382，较T - 66增20967 [1] - LME铝3M成交量31900，较T - 1减33043，较T - 5减1690，较T - 22减1193，较T - 66增4534；注销仓单占比36.45%，较T - 1减0.45%，较T - 5减2.29%，较T - 22增25.44%，较T - 66增25.81% [1] - LME铝cash - 3M价差37.10，较T - 1持平，较T - 5增6.27，较T - 22增59.69，较T - 66增4.10；近月合约对连一合约价差 - 60，较T - 1减10，较T - 5减100，较T - 22增25，较T - 66减35 [1] - 买近月抛连一跨期套利成本78.25，较T - 1增0.76，较T - 5增9.13，较T - 22减2.34，较T - 66增9.81 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3041，较T - 1增14，较T - 5增85，较T - 22增232，较T - 66增321；夜盘收盘价3088 [1] - 沪氧化铝主力合约成交量707158，较T - 1减273561，较T - 5减19230，较T - 22减17623，较T - 66增516783；持仓量245836，较T - 1减22397，较T - 5减33924，较T - 22减131118，较T - 66减131379 [1] - 沪氧化铝近月合约对连一合约价差 - 43；买近月抛连一跨期套利成本28.40，较T - 1减0.53，较T - 5减5.71，较T - 22减12.41，较T - 66减0.17 [1] - 铝合金主力合约收盘价22810，较T - 1减190，较T - 5减845；夜盘收盘价22595 [1] - 铝合金主力合约成交量8397，较T - 1减983，较T - 5增2555；持仓量4781，较T - 1减294，较T - 5减898 [1] - 铝合金近月合约对连一合约价差 - 20.00，较T - 1增5，较T - 5减22；现货升贴水 - 170，较T - 1增20，较T - 5减40，较T - 22增50，较T - 66减150 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium215，较T - 5增20，较T - 22增40，较T - 66增129；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)492.5，较T - 1增5.0，较T - 5增17.5，较T - 22增147.5，较T - 66增165.0 [1] - 预培阳极市场价5943，较T - 22减48，较T - 66增57；佛山铝棒加工费220，较T - 1增170，较T - 5增290，较T - 22增200，较T - 66减190 [1] - 山东1A60铝杆加工费300；铝锭精废价差946，较T - 5减293，较T - 66增283 [1] - 电解铝企业盈亏7660.95，较T - 1减451.76，较T - 5减1161.41，较T - 22增606.20，较T - 66增2339.05 [1] - 铝现货进口盈亏 - 3170.58，较T - 1增362.76，较T - 5增468.35，较T - 22减1283.70，较T - 66减1638.88；铝3M进口盈亏 - 2626.75，较T - 1增333.29，较T - 5增577.17，较T - 22减1018.04，较T - 66减1072.93 [1] - 铝板卷出口盈亏4461.54，较T - 1减1148.05，较T - 5减684.44，较T - 22增1102.43，较T - 66增841.08 [1] - 国内铝锭社会库存135.70万吨，较T - 5增4.70，较T - 22增52.80，较T - 66增75.30；上期所铝锭仓单39.14万吨，较T - 1减0.19，较T - 5增2.94，较T - 22增24.06，较T - 66增32.44 [1] - LME铝锭库存42.97万吨，较T - 1减0.31，较T - 5减1.56，较T - 22减6.55，较T - 66减11.21 [1] - 国内氧化铝平均价2752；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)328，较T - 5减2，较T - 22减2，较T - 66减17；到岸价(元/吨)2745，较T - 1增10，较T - 5增25，较T - 22增25，较T - 66减140 [1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)298，较T - 5减6，较T - 22减10，较T - 66减22；山西氧化铝企业盈亏17，较T - 1增25，较T - 5增97，较T - 22增184，较T - 66增117 [1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)57，较T - 22减1，较T - 66减11；印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)不变 [1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)较T - 1增1，较T - 5增3，较T - 66减7；阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)500，较T - 66减50 [1] - 保太ADC12为24100，较T - 1减300，较T - 5减600，较T - 22增1100，较T - 66增3400；保太ADC12 - A00为30，较T - 1增120，较T - 5增450，较T - 22增320，较T - 66增730 [1] - 三地库存合计35159，较T - 5减168，较T - 22减6332 [1] - 陕西离子膜液碱(32%折百)2275，较T - 22减50，较T - 66减355 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 3月20日各期货品种表现不一，A股三大指数涨跌不一，沪深300指数弱势依旧，焦炭、焦煤加权指数上涨，郑糖、沪胶受不同因素影响震荡走高，棕榈油窄幅盘整，豆粕、生猪、沪铜等品种受供需、宏观等因素影响呈现不同走势，各品种后市需关注不同因素变化 [1][2][4] 各品种情况总结 股指期货 - 3月20日A股三大指数涨跌不一，沪指失守4000点，创业板指创2021年12月以来新高，沪深京三市成交额2.3万亿，较昨日放量1756亿 [1] - 沪深300指数3月20日弱势依旧，收盘4567.02，环比下跌16.23 [2] 焦炭 焦煤 - 3月20日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1761.7，环比上涨8.4；焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价1210.4元，环比上涨8.1 [2][3] - 焦炭方面，焦企开工负荷持稳，库存去库，吨焦利润转正，钢厂开工及铁水产量上调，不同地区市场表现不同，港口库存稳中有降；焦煤方面，蒙煤通关维持高位，洗煤厂开工上调，精煤小幅去库，下游焦企开工持稳，焦煤累库，铁水产量上调，不同地区市场表现不同，进口蒙煤成交价格分化 [4] 郑糖 - 中东战事令市场紧张，推高能源价格，市场担忧巴西和印度糖厂减少蔗糖产量、增加乙醇产量，化肥等成本增加，美糖上周五震荡走高，郑糖2605月合约上周五夜盘震荡走高 [4] 胶 - 因短线跌幅较大受技术面影响逢低买盘作用，沪胶上周五震荡反弹，3月20日上海期货交易所天然橡胶库存137630吨环比+1580吨，期货仓单125440吨环比+4600吨；20号胶库存48686吨环比-2016吨，期货仓单48082吨环比-1209吨 [4][5] 棕榈油 - 3月20日周五夜盘大商所棕榈油期货小区间内窄幅盘整，主力合约P2605K线收阴十字星，最高价9782，最低价9650，收盘价9724；马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量为1191962吨，较上月同期增加38.06% [5] 豆粕 - 国际市场3月20日CBOT大豆主力合约收于1160.5美分/蒲式耳，跌幅0.68%，美国大豆出口表现不及预期，巴西大豆收割进度慢但丰产格局确定，3月出口量预计达1632万吨；国内市场3月20日豆粕主力M2605合约收于3029元/吨，跌幅0.43%，进口大豆到港或延迟，油厂开机受限，豆粕现货库存低位，油厂挺价意愿强烈，下游补货积极性延续，3 - 4月进口大豆供应可能收紧，后市建议关注南美天气、中东局势、大豆到港节奏 [5] 生猪 - 3月20日生猪主力合约LH2605收于10220元/吨，跌幅1.11%，规模养殖企业3月出栏计划环比大幅增加，叠加2月出栏欠量递延出栏，养殖端出栏节奏加快，市场货源充足；需求端节后猪肉消费步入淡季，下游白条走货偏弱，屠宰企业开工率偏低，二次育肥和屠宰分割入库整体抄底力度有限，后市建议关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [5] 沪铜 - 3月20日沪铜主力CU2605收盘价94740元/吨，早盘受美联储偏鹰、美元走强影响大幅低开，午后抄底资金入场价格修复；1月全球精炼铜供应过剩12.93万吨，国内1 - 2月精炼铜产量+9%、铜材产量+3.4%，社库连续去化 [5][6] 原木 - 3月20日原木2605主力合约开盘814、最低812、最高824、收盘823.5，日增仓1409手；山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，后续关注现货端价格等因素对价格的支撑 [6] 铁矿石 - 3月20日铁矿石2605主力合约震荡上涨，涨幅为1.05%，收盘价为815.5元，铁矿发运环比回升，到港量再度回落，港口库存持续累积，钢厂复产铁水需求有所回升，短期铁矿价格处于震荡走势 [6] 沥青 - 3月20日沥青2606主力合约震荡下跌，跌幅为3.88%，收盘价为4457元，国内炼厂因原料供应不稳定而减产，库存小幅累库，下游需求尚未启动，炼厂出货量环比回落，处于供需两弱的局面，短期沥青价格或跟随油价运行 [6] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘15305元/吨，棉花库存较上一交易日减少37张，中美贸易谈判，中国正表现出对购买更多美国农产品的开放态度，下游纺企随用随采 [6] 钢材 - 3月份随着气温回升，下游工地进入传统施工旺季，需求从低位逐步回升，基建是3月份需求回暖的主要支撑力量，1 - 2月基础设施投资（不含电力）累计同比增长11.4%，3月份基数效应显现；3月份中上旬市场价格震荡偏强的主要原因在于原料价格成本上移和节后需求逐步回暖 [6] 氧化铝 - 基本面原料端几内亚铝土矿开采季节性回升，但运力下降船运成本提升，土矿重心上移，支撑氧化铝成本；供给端氧化铝进口同环比上升明显，新增产能陆续释放，国内氧化铝供给量仍保持偏多态势；需求端国内电解铝厂周度开工持稳，受海外局势影响国际铝供给转负增长，未来或有出口需求，对原料氧化铝需求存在增长预期，整体基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业消费预期向好 [6] 沪铝 - 基本面原料端氧化铝报价受地缘政治局势影响有所抬升，铝价受海外供给缺口预期的影响走强，冶炼厂理论利润保持优势；供给端铝厂运行平稳，产能运行良好，铝水比窄幅回升，铝锭供应量充裕，社会库存持续位于同比高位且仍在累库；需求端随着国内“金三银四”消费旺季进行，铝价下挫后下游补库继续提升，但受地缘政治对经济预期的影响，铝价高位承压，波动剧烈，下游采买意愿逐渐转为谨慎，随着铝价回调，下游消费或有提振 [8]

报告行业投资评级 - 纸浆趋势强度为1，处于偏强状态，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 纸浆震荡偏强，现货市场针叶浆跟涨盘面，阔叶浆持稳，市场业者观望，下游拿货积极性未明显改善，供需格局未变，港口库存高位，需求端刚需采购，建议关注外盘报价及下游采购意愿变化 [1][4] - 生活用纸市场价格区间整理，交投氛围平静，业者观望，原料纸浆市场震荡调整，针叶浆价涨、阔叶浆价稳，对纸价支撑有限，终端下游需求不温不火，刚需采购，部分纸企出货一般，行业开工水平变动不大，关注原料浆价变动及下游需求复苏动向 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 期货市场（05合约）：日盘收盘价5164元/吨，较前日+60；夜盘收盘价5184元/吨，较前日+62；成交量406853手，较前日+33493；持仓量272105手，较前日-41039；仓单数量182075吨，与前日持平；前20名会员净持仓-36826手，较前日+4660 [3] - 价差数据：基差方面，银星-期货主力为-14，较前日+40；金鱼-期货主力（非标）为-614，较前日-60；月差SP05 - SP07为-58，较前日+8 [3] - 现货市场：针叶浆中北木、凯利普价格5400元/吨，月亮5100元/吨，银星5150元/吨、国际价格710美元/吨，俄针5000元/吨；阔叶浆中金色、明星价格4550元/吨，明星国际价格620美元/吨，小जु、布周4500元/吨；化机浆影河3800元/吨；本色浆金星4800元/吨、国际价格620美元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯短期震荡市，中期仍偏强，操作以回调多为主 [2][6] - PTA短期震荡市，中期仍偏强，不追高，操作以回调多为主，月差正套，多PX空PTA持有 [2][7] - MEG供应偏紧，中期趋势偏强，单边趋势仍偏强，月差正套，单边在4500 - 6000区间操作 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 昨日PX主力收盘价9682，跌232，跌幅2.34%；PTA主力收盘价6650，跌184，跌幅2.69%；MEG主力收盘价5353，涨133，涨幅2.55%；PF主力收盘价8248，跌110，跌幅1.32%；SC主力收盘价773.6，跌41.3，跌幅5.07% [4] - PX5 - 9月差昨日收盘价438，涨68；PTA5 - 9月差昨日收盘价198，涨30；MEG5 - 9月差昨日收盘价194，涨81；PF3 - 4月差昨日收盘价 - 166，涨22；SC2 - 3月差昨日收盘价2.5，涨5.9 [4] 现货行情 - 昨日PX CFR中国1206.67美金/吨，跌57；PTA华东6550元/吨，跌315；MEG现货5080元/吨，跌74；石脑油MOPJ1140.5美金/吨，跌20；Dated布伦特116.94美金/桶，跌0.5 [4] - 昨日PX - 石脑油价差103.17，跌107.25；PTA加工费284.3，跌14.13；短纤加工费84.3，涨213.88；瓶片加工费844.62，涨18.77；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.34，持平 [4] 基本面情况 - MEG方面，美国一套36万吨/年装置已重启，马来西亚一套38万吨/年装置按计划停车检修预计2个月 [5] - 聚酯方面，江苏某直纺涤短工厂原生中空减产60吨/天，宁波一套25万吨聚酯装置本周初停车 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1 [5] - PTA趋势强度为1 [5] - MEG趋势强度为1 [5] 各品种具体分析 PX - 中期趋势偏强，操作回调多为主 [6] - 估值上，内外价差套利窗口部分打开，04合约内盘较外盘高50元/吨，05合约内盘较外盘估值高300元/吨，04合约总体估值回归正常，PXN跌至81美金，PX - MX韩国跌至90美金 [6] - 供需层面，海内外装置开工继续小幅下降，国内装置开工率84.6%（+0.1%），亚洲开工率74.8%（-2.1%），PTA负荷降至78.2%（-1.9%） [6] PTA - 不追高，中期趋势偏强，操作回调多为主，月差正套，多PX空PTA持有 [7] - PTA负荷降至78.2%（-0.9%），聚酯开工87.6%（+0.4%），聚酯利润尚可但产销清淡，下游接单一般，临近清明假期预计停工工厂多，PTA现货销售难，基差低位，仓单上升，短期有压力，中期原油成本端支撑强，产业链减产概率大 [7] MEG - 进口收缩明显，港口库存下降，单边趋势偏强，月差正套 [8] - 供应端，石脑油裂解单元降负荷，国产乙二醇开工率由80%降至66%，海外科威特伊朗装置停车多，海峡通行困难进口到港量加速下降；需求端，聚酯开工87.6%（+0.4%），聚酯利润尚可但产销清淡，下游接单一般，临近清明假期预计停工工厂多；估值上，多工艺利润分化，策略建议单边在4500 - 6000区间操作、5 - 9月差正套 [8]

行业投资评级 - 维持非银金融板块“看好”评级 [1][8] 核心观点 - 近期市场波动较大，风格转向防御模式，推荐商业模式成熟、有望充分受益于规模效应的中国财险，并建议关注江苏金租 [8] 保险板块 - 新能源车险自主定价系数区间由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，险企在定价端获得更灵活空间，预计对车险业务承保利润构成利好 [4] - 2026年截至3月20日，险资参与了11家港股IPO公司的基石投资，认购总数量约2518万股，总认购金额约17.14亿港元 [5] - 2025年全年，险资共参与12家港股IPO基石投资，4家险资总认购8025.7万股，总金额26.2亿港元 [5] - 2026年以来港股30家IPO首日收盘涨跌幅平均为**29%**，其中险资参与的11家IPO首日收盘涨跌幅平均为**42%**，显示险资投资项目质量较优 [5] - 监管支持保险资金增加入市比例，港股IPO打新投资收益可观，险资积极参与港股基石认购或有利于增强权益投资的业绩弹性 [5] 证券板块 - 蚂蚁集团对耀才证券金融的要约收购已通过审批，预计3月30日完成交割，耀才证券的本地客户资源与金融牌照，结合蚂蚁的技术与流量优势，有望形成“互联网科技+财富管理”的差异化竞争优势，中期或推动财富管理行业数字化转型和科技投入 [6] - 中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，在经纪业务向财富管理服务模式转型背景下，该模型为券商打造专业化投顾队伍、实现人才选育提供实操指引 [6] 多元金融板块 - 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护”，系国家首次从战略规划高度为期货市场发展定调，政策重视度上升 [7] - 受国际局势影响，大宗商品价格波动剧烈，期货投机、套保需求快速增加，期货行业景气度有望提升 [7] 重点行业数据 - 报告包含图表分析，内容涵盖日均股基成交额变动、两融余额变动、新发公募基金份额变动、新发股混公募基金份额变动、24年-26年2月月度IPO及再融资募集资金、25年-26年1月期货公司整体营收及净利润变化 [10][11][16][17][26] 重点公司公告 - **东方财富**：2025年实现总营收**160.7**亿元，同比**+38.46%**；归母净利润**120.8**亿元，同比**+25.75%**；加权平均ROE达**14.03%**，同比**+1.39pct** [19] - **众安在线**：2025年实现总保费**357.35**亿元，同比**+6.9%**；保险服务收入**334.85**亿元，同比**+5.5%**；经调整归母净利润**18.00**亿元，同比**+198.3%**；承保利润**14.12**亿元，同比**+42.5%**，连续第五年承保盈利 [20] - **首创证券**：2025年实现总营业收入**25.28**亿元，同比**+4.58%**；归母净利润**10.56**亿元，同比**+7.26%**；加权平均ROE为**7.78%**，同比**+0.09pct** [21] - **湘财股份**：其全资子公司湘财证券2025年实现营业总收入**20.12**亿元，同比**+21.94%**；归母净利润**5.30**亿元，同比**+118.08%** [22] - **阳光保险**：2025年实现归母净利润**63.1**亿元，同比**+15.7%**；寿险新业务价值**76.4**亿元，同比**+48.2%**；内含价值达**1207.8**亿元，同比**+4.3%**；财险承保综合成本率为**102.1%**，同比**+2.4pct**；净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率分别为**3.7%**、**4.8%**、**6.1%**，同比**-0.5pct**、**+0.5pct**、**-0.4pct** [23] - **友邦保险**：2025年实现新业务价值**55.16**亿美元，同比**+15%**；税后营运溢利**71.36**亿美元，每股上升**12%**；董事会建议增派末期股息**10%**至每股**144.08**港仙，全年股息总额达每股**193.08**港仙，较2024年增加**10%**；批准新一轮**17**亿美元股份回购 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热卷主力窄幅震荡，日均线中期走强，基本面供需双增，表需回升叠加季节性旺季，产量收缩支撑价格，但库存高位限制上方空间，已开始去库，预计维持震荡偏强运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周五持仓量减仓44974手，成交量276514手，相比上一交易日缩量，短期跌破5日均线3303附近，中期在30日均线3252，中期压力60日均线3270附近上方运行 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨 [2] - 基差：期现基差 -7元 [3] 基本面数据 - 供应端：实际周产量300.21万吨，周环比 +4.95万吨，年同比 -24.12万吨，钢厂复产节奏温和，同比收缩明显，供给端对价格压力有限 [4] - 需求端：表观消费310.51万吨，环比上周 +15.15万吨，年同比 -20.14万吨，制造业复工带动表需反弹，但同比仍偏弱，需求复苏强度是后续核心变量 [4] - 库存端：社会库存376.33万吨，周环比 -5.98万吨，年同比 +52.28万吨，首次周度去化，但绝对量仍远高于去年；钢厂库存84.96万吨，环比 -4.32万吨，库存去化，压力缓解；库存合计461.29万吨，环比 -10.3万吨，年同比 +51.39万吨，结束累库进入去库阶段，但库存总量仍处高位，首次进入周度去库验证需求启动，但社库绝对量和库销比仍处高位，压制价格上行空间 [4] - 政策面：2026年3月5日全国两会召开，政府工作报告提出发行超长 期特别国债1.3万亿元、安排专项债4.4万亿元，强化基建与“两新”项目支撑，提振市场中长期信心，但当前制造业PMI仍处收缩区间，下游订单未见实质性改善，政策传导至热卷需求端仍需时间，短期难以扭转库存高企格局 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：成本支撑，供给收缩，需求韧性，政策托底（“十五五”规划、基建投资），原料走强 [6] - 偏空因素：需求兑现慢，库存累积压制价格，宏观扰动增加 [6] 短期观点总结 热卷主力今日窄幅震荡，日均线中期走强，下方支撑60日均线附近，压力关注前期压力平台附近，基本面供需双增，表需回升叠加季节性旺季，产量收缩支撑价格，但库存高位限制上方空间，已开始去库，关注后续去库进度，预计维持震荡偏强运行 [6]