近年来，非洲国家正在集体尝试甩掉美元的包袱，埃塞俄比亚就是其中之一。 最近，埃塞俄比亚正在跟中国谈判，计划将该国53.8亿美元的债务中的一部分，转换成人民币计价。 图 | 埃塞俄比亚总理阿比 这笔钱，是过去中国给到他们修建基础设施的贷款，铁路、电站、公路、工业园……埃塞这些年靠着中国的钱，建了不少项目。而现在已经要把其中的一部 分美元换成人民币。 这是埃塞俄比亚国家银行行长特卡里恩说的。今年9月，他们在北京跟中国进出口银行和中国人民银行高层见了面，谈了三件事，第一是支付结算系统怎么 对接，第二是用人民币做贸易结算怎么做，第三是债务重组怎么走。 特卡利恩说得很直接，这是缓解外汇压力的现实之举。 图 | 埃塞俄比亚国家银行行长特卡里恩 看似换了币种，背后是个大账本，按现在的利率，埃塞目前美元贷款利率大概在7.25%左右，人民币贷款利率基本也就3%左右。 一降就是四个百分点，利息开支大幅度下降，换句话说，要是运作得当，埃塞可以省下数十亿美元的债务利息。 他们不是第一个这么干的。 10月7日，肯尼亚已经将三笔对中国铁路贷款由美元兑换成人民币。肯尼亚财政部估量，这么做每年可节省大概2.15亿美元的利息开支。对于财政赤字 ...

行业整体趋势 - 2025年三季度支付机构分化趋势加剧，传统收单和生活服务等领域增长放缓，而跨境支付成为少数保持高增速的业务线 [1] - 跨境支付成为各类机构在牌照收紧、监管趋严、费率下行背景下的新博弈战场 [1] - 支付市场正在从“流量驱动”转向“牌照驱动”和“合规驱动” [5] 国内支付机构跨境业务表现 - 拉卡拉前三季度营收40.7亿元同比下降7.33%，归母净利润3.39亿元同比下降33.9%，但其跨境支付业务商户规模同比增长71.91%，交易金额增长77.56%至602亿元 [2] - 新国都跨境品牌PayKKa平台商户数和交易额在2025年二季度环比分别增长169%和272%，带动公司前三季度净利润同比增长37.1% [2] - 新大陆前三季度海外支付设备收入同比增长26%，旗下国通星驿正加快海外支付牌照申请 [2] - 义乌小商品城旗下义支付前三季度跨境交易额达270亿元，同比增长35% [3] - 仁东控股旗下合利宝跨境支付收入翻倍，带动母公司净利润同比增长356.65%至3.67亿元 [3] 外资机构中国市场布局 - 2025年成为外资支付机构“拿牌年”，Payoneer通过收购易联支付获得中国支付牌照，成为继PayPal、Airwallex之后第三家在华持牌外资平台 [7] - 新加坡SUNRATE寻汇8月通过控股传化支付获得支付牌照，迅速接入上百家中国外贸企业 [7] - Airwallex收购商物通后年化交易额突破2000亿美元大关，外资“四巨头”格局初现 [7] 转向跨境业务的驱动因素 - 国内支付市场竞争白热化，费率被长期压低，跨境支付利润率普遍比国内收单高出不少 [4] - 2024年我国跨境电商进出口规模2.63万亿元，同比增长10.8%，出海企业支付需求增长 [4] - “十五五”规划建议提出推进人民币国际化、完善跨境支付体系，监管层鼓励支付机构服务跨境贸易与人民币结算 [4][5] - 2025年8月人民币在全球支付中占比升至2.93%，位列全球第六，为跨境支付提供制度支撑 [4] 技术与生态竞争 - 外资机构如Airwallex在技术端发力，推出“全球计费管理（Airwallex Billing）”系统，帮助企业统一管理多币种账单 [7] - 本土机构拉卡拉推出“支付+SaaS+AI”融合方案，AI钱包用户超800万 [7] - 汇付天下展示其“150+国家覆盖、25+币种结算”的跨境生态，蚂蚁国际携手泰国机构拓展本地支付网络 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “十五五”《建议》以经济建设为中心，将科技赋能实体经济、引领建设现代化产业体系作为任务核心 [5][11][24] - 创新、科技、消费、投资成为高频关键词，科技创新引领经济发展新动能，扩大内需战略聚焦提振消费，投资注重效益和结构优化，贸易强调自主开放 [3][13][14][15] - 通过提高“全要素生产率”使经济增长保持在合理区间，隐含未来10年年均经济增长率3.7%-5.4%的预期目标 [5][18] - 保持制造业合理比重，居民消费率明显提高，将成为经济结构调整的重要指引 [5][22][24] 根据相关目录分别进行总结 总述：以经济建设为中心，以现代化产业体系为任务核心 - “十五五”《建议》重申“以经济建设为中心”，指出我国发展面临外部环境复杂严峻、国内新旧动能转换任务艰巨等挑战和机遇，引出分论对科技创新、内需提振等的重视 [11] - 将科技赋能实体经济、引领建设现代化产业体系作为任务核心，提出优化传统产业、壮大新兴产业、布局未来产业、完善基础设施等产业发展目标，强调科技创新与产业创新融合，推动战略性新兴产业和未来产业发展 [11] 词频：创新、科技、消费、投资，成为关键词 - “创新”与“科技”出现61次和46次，较“十四五”明显增加，科研重点领域关键核心技术攻关目标调整为6项，强调科技赋能产业和技术实质转化，“数智化”成为新词 [13] - “消费”相关词频上升至23次，《建议》引入多项具体提法，或从居民增收等角度出台更多消费政策提振消费 [14] - “投资”相关词频升至29次，政府投资或向高效益地区倾斜，注重提高投资效益和优化投资结构 [15] - “贸易”相关词频升至22次，强调扩大自主开放、推进人民币国际化 [15] 总量目标：提高“全要素生产率”，经济增长保持在合理区间 - “十五五”及二〇三五目标隐含未来10年年均经济增长率3.7%-5.4%的预期目标，若中国经济在2025-2035年保持该增速，人均GDP有望提升至中等发达国家水平 [18] - 《建议》提出“全要素生产率稳步提升”目标，中国经济未来十年面临结构性约束，需依托全要素生产率提升和制度性红利释放实现高质量增长目标 [20] 产业结构：保持制造业合理比重，居民消费率明显提高 - 《建议》提出“保持制造业合理比重”目标，2024年制造业增加值占GDP比重降至24.87%，此举隐含“反内卷”诉求，坚持以实体经济为根基，高技术产业成为增长动力 [22] - 《建议》新增“居民消费率明显提高”目标，2024年我国居民消费率为39.93%，与发达经济体有差距，提升空间大，将通过促就业、增收入、稳预期等措施提振消费 [24]

据中国人民银行山西省分行宏观审慎与金融市场管理处副处长张靖介绍，今年以来，中国人民银行山西 省分行认真落实稳慎扎实推进人民币国际化的工作部署，坚持以服务实体经济为出发点和落脚点，多措 并举促进人民币跨境贸易和投融资便利化。 在优化企业服务方面，中国人民银行山西省分行指导银行外汇和跨境人民币业务自律机制更新发布跨境 人民币业务便利化方案，将248家企业纳入优质企业名单，较上年新增66家。纳入便利化名单的优质企 业可享受免于事前审核业务证明材料、结算无纸化操作等便利措施，有效提升了跨境人民币支付结算效 率。数据显示，1月-9月，全省金融机构通过简化流程为优质企业办理跨境人民币业务1786笔，金额 295.93亿元，同比增长11.53%，占全部业务比重已超过六成。 山西跨境人民币结算占比创新高 前三季度结算量超466亿元 中新网太原10月30日电 (记者 杨杰英)记者从中国人民银行山西省分行获悉，2025年前三季度，山西省 跨境人民币结算呈现快速增长态势，全省经常项目加直接投资跨境人民币结算量达466.56亿元，人民币 结算占比达26.13%，较去年同期提升7.38个百分点。其中，9月单月跨境人民币结算量同比增长 ...

债券定义与命名由来 - 熊猫债指注册地在境外的机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，属于外国债券范畴 [2] - 点心债狭义上指在中国香港发行的以人民币计价的离岸债券，广义上包含所有境外市场发行的人民币债券 [5] - 熊猫债命名遵循国际惯例，以发行国最具特征的元素（如中国国宝熊猫）命名，2005年由国际金融公司和亚洲开发银行首次发行 [2] - 点心债名称源于其初期规模较小，如同点心，首单由国开行于2007年发行50亿元人民币 [5][6] - 类似命名案例包括澳大利亚的袋鼠债券、英国的猛犬债券和日本的武士债券 [2][3] 市场发展与规模变化 - 点心债市场在过去十余年快速扩容，近三年在全球利率环境变化背景下持续稳健增长，2023年和2024年均有约30%的年度发行规模增量 [7] - 2024年熊猫债共有44家主体累计发行109支，总发行规模达1948亿元，发行规模同比增长26.1% [8] - 今年以来熊猫债发行量为1568.50亿元，总存量同比增长26.84%至4003.25亿元 [8] - 全球已有45个国家和超国家组织发行过点心债，发行人地域分布从中国内地和香港扩展至欧美、中亚、东南亚等多个国家和地区 [9][10] 发行主体与市场结构 - 熊猫债发行主体主要包括外国政府和主权机构、国际开发机构、境外金融机构和境外非金融企业等 [8] - 点心债发行主体早期主要为中国内地的政策性银行和国有企业，现已涵盖地方政府、商业银行、产业类企业、国际金融机构及跨国公司 [9] - 2025年前三季度点心债发行中，央行、主权和政府、城投、金融和TMT板块占比分别为44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2% [9] - 大型科技企业如腾讯、百度和阿里巴巴为满足全球扩张和AI投资需要，在2024到2025年相继大规模发行点心债，成为市场新类别 [9] - 非中资背景的国际机构开始将点心债作为人民币融资和资产配置的重要工具 [10] 市场驱动因素 - 熊猫债热度攀升的根本原因是中国持续的对外开放政策、庞大的市场以及人民币国际化的不断推进 [8] - 中美货币政策分化导致人民币融资成本优势显著，因美联储连续加息、中国实施独立稳健的货币政策，中美10年期国债利差持续倒挂 [8] - 监管政策鼓励熊猫债发行，2022年末新规允许发行人将境内募集资金汇往境外或留存境内使用，扩大了募资使用范围 [8]

论坛由中国银行科伦坡分行与斯里兰卡锡兰商会联合举办。 （文章来源：新华财经） 中国银行研究院院长陈卫东院长作《人民币跨境使用为中斯经贸发展注入稳定动能》主题演讲，阐释当 前国际货币体系演变趋势，分析人民币跨境使用的特殊价值，并指出人民币跨境使用将有助于斯里兰卡 实现贸易多元化，丰富外汇资金来源，提升金融体系韧性。 斯里兰卡经济当前呈现复苏态势，中斯经贸投资合作持续增长，人民币在贸易、投资和旅游等领域的应 用场景不断拓展。与会人士表示，双方应继续完善金融合作机制，扩大本币结算规模，推动双边金融互 联互通，为两国经贸往来提供更加稳健的金融支撑。 新华财经科伦坡10月30日电（记者陈冬书吴子钰）人民币论坛29日在斯里兰卡首都科伦坡举行。论坛 以"推动人民币国际化、助力中斯经贸合作"为主题，聚焦人民币跨境结算、金融合作及贸易投资便利化 等重点议题，吸引来自斯政府部门、商业银行及工商界的近300位代表出席。 中国驻斯里兰卡大使戚振宏在致辞中表示，人民币国际化是市场驱动、企业主导、风险可控、循序渐进 的过程，是中国深度融入全球分工体系的自然结果。近年来，人民币在跨境贸易结算、储备货币和投资 工具等领域的功能不断拓展，在能 ...

熊猫债与点心债的定义与命名由来 - 熊猫债指注册地在境外的机构在中国境内发行的以人民币计价的债券 [2] - 命名遵循国际惯例 以发行国最具特征的元素命名 熊猫作为中国国宝成为象征 [3] - 国际债券市场有类似命名 如澳大利亚袋鼠债券 英国猛犬债券 日本武士债券和美国扬基债券 [3] - 点心债狭义指在中国香港发行的以人民币计价的离岸债券 因初期规模小如点心而得名 [5] - 广义点心债包含所有在境外市场发行的人民币计价债券 [5] 市场发展现状与规模 - 2024年共有44家主体累计发行109支熊猫债 总发行规模达1948亿元 规模同比增长26.1% [7] - 熊猫债今年以来发行量为1568.50亿元 总存量同比增长26.84%至4003.25亿元 [7] - 点心债市场近三年持续稳健增长 2023年和2024年均有30%左右的年度发行增长 [6] - 全球已有45个国家和超国家组织发行过点心债 [9] 发行主体与结构变化 - 熊猫债发行主体包括外国政府和主权机构 国际开发机构 境外金融机构和境外非金融企业等 [7] - 早期点心债发行主体主要来自中国内地政策性银行和国有企业 [8] - 当前点心债发行人已涵盖地方政府 商业银行 产业类企业 国际金融机构和跨国公司 地域分布扩展至欧美 中亚 东南亚等 [8] - 2025年前三季度 央行 主权和政府 城投 金融和TMT板块发行点心债占比分别为44.4% 18.1% 12.4% 12.4%和4.2% [8] - 大型科技企业如腾讯 百度和阿里巴巴在2024到2025年相继大规模发行点心债 成为市场新类别 [8] 市场热度攀升的驱动因素 - 熊猫债热度攀升根本原因是中国持续对外开放政策 庞大市场以及人民币国际化推进 [7] - 中美货币政策分化下的人民币融资成本优势显著 中美10年期国债利差持续倒挂 [7] - 监管政策鼓励熊猫债发行 2022年末新规允许发行人将募集资金汇往境外或留存境内使用 扩大资金使用范围 [8] - 点心债市场多元化增强了人民币债券的全球配置能力 推动了人民币资产在国际市场中的接受度 [9] - 越来越多非中资背景国际机构将点心债作为人民币融资和资产配置的重要工具 [9]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [1][2] - 前三季度实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [1][2] - 加权平均净资产收益率（ROE）为6.29%，同比增加3.65个百分点 [1][2] - 第三季度单季营业收入79.3亿元，同比增长74.78%，归母净利润22.36亿元，同比增长254.93% [2] - 截至三季度末，公司资产总额为7649.41亿元，较上年度末增长13.37% [2] 各业务板块业绩 - 投资银行业务手续费净收入29.40亿元，同比增长42.55% [3] - 经纪业务手续费净收入为45.16亿元，同比增长76.31% [4] - 资产管理业务手续费净收入为10.62亿元，同比增长26.61% [4] - 前三季度自营收入达到109.66亿元，相比2024年同期的74.60亿元增长约46.99% [4] 投行业务市场地位 - 中资企业全球股本融资和中资企业全球IPO融资排名第一 [3] - A股IPO承销市场和港股IPO承销规模排名第一 [3] - 港股再融资承销规模在中资券商中排名第一 [3] - 中国并购市场已公告交易规模在中资券商中排名第一 [3] - 绿色及ESG债券发行规模和基础设施公募REITs期末管理规模排名领先 [3] 国际化战略与财富管理 - 公司服务共建"一带一路"、助力人民币国际化，例如协助佳鑫国际两地上市和哈萨克斯坦开发银行发行人民币债券 [4] - 财富管理业务表现良好，买方投顾保有规模在9月末创新高至近1200亿元 [4] 股东结构与市场表现 - 主权财富基金文莱投资局新进成为第九大股东，持有1031.83万股，持股比例0.21% [5] - 安联保险资管两只产品均持有公司957.6万股，持股比例0.2% [5] - 公司A股股价年内累计涨幅为16.13%，H股累计涨幅为78.38% [5]

公司概况与财务表现 * 公司为新大陆，专注于数字支付领域，业务涵盖智能支付终端和商户运营服务[1] * 2025年前三季度营业总收入为62.44亿元，同比增长12.04%[3] * 2025年前三季度扣非归母净利润为9.37亿元，同比增长14.03%[3] * 第三季度单季扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77%，创历史新高[2][3] 支付服务业务表现 * 2025年前三季度支付服务交易总规模达1.62万亿元，第三季度单季接近5,700亿元，同比增长超过18%[2][3][5] * 支付流水自2024年第三季度消费回暖后逐季环比增长，2025年第三季度同比增速接近20%[5] * 扫码支付流水占比提升至45%左右，扫码笔数同比增长90%以上，金额同比增长70%左右[2][5] * 刷卡流水相对平稳，增长主要受益于线下消费经济温和复苏及公司优秀的真实商户服务能力[5] * 收单费率呈稳中向好趋势，每年约有万分之一到万分之二的提升[13] * 公司商户质量提升，小型KA商户流水明显上升[13] 智能终端与设备业务表现 * 2025年前三季度海外支付设备收入同比增长超过26%，第三季度呈现加速局面[2][3][6] * 设备需求稳中有增，受AI和加密货币等新技术催化，以及国内互联网大厂投放新支付方式带动的设备升级换代需求影响[6] * 公司全球支付终端市占率预计在2025年达到10%左右，计划在未来3至5年内实现15%至20%的市占率提升[4][11][12] * 全球设备业务市场空间估计每年约有300亿到500亿元[11] * 设备业务毛利率环比回升，主要因地区结构变化，欧美市场放量后毛利率预计稳中向好[6] 海外市场拓展与战略 * 欧美市场本地化部署成效显著，进入厚积薄发阶段[2][6] * 拉美、中东非等新兴市场取得突破，以提升市占率为目标[2][4][6] * 亚太区域选择优质客户和盈利能力好的产品进行销售[6] * 2025年公司调整海外策略，以市占率为主导，利用头部竞争者组织变动的窗口期，上半年每个区域均实现20%以上增速[18] * 通过在全球低关税地区设厂、优化产品结构、建设本地化团队来应对政策风险和关税波动，保障毛利率稳定[4][16] 跨境支付业务进展 * 2025年七八月份实现跨境支付及海外收单业务从0到1的突破，未来将进入快速的1到N复制阶段[2][8] * 业务将助力人民币国际化建设受理环境，为出海企业和海外商户提供支付解决方案[2][8] * 公司积极响应央行跨境二维码统一网关建设，已完成第一批跨境二维码支付体系搭建，并部署聚合支付场景[4][10] 人工智能（AI）技术应用与合作 * 公司与阿里云达成战略合作，联合发布基于行业垂直大模型和商户侧AI代理产品[2][9] * AI技术应用提高了客服效率、商户质量及合规审核效率，显著降低人工成本[2][9] * 公司AI营销产品于2025年9月上线，两个月内试用商户从1,000多家扩展至超过15万家[3][20] * AI产品功能包括文案宣传、海报设计、营销视频策划及AI数字人等，帮助小微商户完成基本营销活动[20] * 使用AI技术后，单店营业额可提升15%至20%，通过分发营销二维码实现线下转化[21] 增值服务与发展 * 增值服务规模已从小几个亿发展到10亿元量级，通过增值服务提升毛利率单价[7][14] * 疫情后商户对持续经营需求增加，付费意愿显著提升，营销服务、扫码点餐等已成为标配[14] * 增值服务有助于提高利润率及整体费率[13][14] 政策与行业机遇 * “十五规划”提出提振内需和科技领先，扩大内需有助于消费场景打造及交易流水市场规模扩大[7] * 公司作为国库支付通道之一，受益于政策[7] * 人民币国际化是重要方向，公司围绕此机遇推进业务布局[7][23] * 《国家网络身份认证公共服务管理办法》于2025年7月15日实施，公司网证网号业务收入水平明显提升，场景对接和商业模式复制加快[19] 其他业务亮点 * 支付宝“碰一碰”业务贡献了支付宝40%的新增流水交易量，为公司带来设备销售和流水质量提升的积极影响[17] * 欧美市场POS机换机需求包括正常更新和设备智能化，全球智能POS渗透率仅30%，仍有大量更新需求，软件服务毛利率较高[15][16] * 截至2025年9月30日，公司累计回购金额达3.70亿元[3] 长期战略展望 * 公司未来10年战略方向是成为全球支付产业龙头[23] * 中短期设备业务进入收获期，长期紧锣密鼓部署全球收单运营，对标2016年中国二维码支付爆发带来的市场机遇[23] * 全球市场每年有200万亿元交易规模，中国领先支付解决方案的渗透、现金替换和稳定币使用场景将带来更大市场空间[23][24] * 公司致力于数字支付线下场景赛道，将中国顶尖支付解决方案应用到全球，助力人民币国际化[23][24]

人事任命 - 中国人民银行金融市场司司长高飞已出任中国外汇交易中心党委书记[1] - 中国外汇交易中心上一任党委书记霍颖励已到龄退休 现任中国人民银行参事[1] - 交易中心现任领导班子包括党委书记高飞、总裁张漪、纪委书记任坚纲和四位副总裁[5] 债券市场开放政策与成效 - 2023年高飞提出推进债券市场对外开放举措 包括提升制度型开放水平、探索托管行模式、完善风险对冲工具等[3] - 2025年7月中国人民银行和香港金管局宣布债券通优化扩容措施 包括扩大南向通参与机构范围、拓宽离岸回购应用场景至多币种、优化互换通机制[3] - 2025年9月三部门联合公告支持境外机构投资者开展债券回购业务[4] - 截至2025年8月末 共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场 持债总量约4万亿元人民币[4] 中国外汇交易中心职能与目标 - 交易中心是中国人民银行直属单位 是我国金融市场重要基础设施[4] - 交易中心以建设全球人民币及相关产品交易主平台和定价中心为目标[4] - 交易中心为银行间外汇市场、货币市场、债券市场等提供发行、交易、交易后处理、信息、基准、数据等服务[4] - 交易中心承担市场交易日常监测 受权发布人民币汇率中间价、Shibor、DR、LPR等重要基准利率[5]