中俄能源贸易与结算 - 2023年中国从俄罗斯进口原油1.07亿吨，2024年预计增至1.0847亿吨，占中国原油总进口量的19.6% [1] - 中俄石油贸易本币结算比例已飙升至99.1%，几乎脱离西方货币体系，当前每十桶油中有九桶多使用卢布或人民币支付 [1] - 印度购买俄罗斯石油的四成使用人民币，沙特向中国出售的15%原油也不再通过美元结算 [1] - 全球原油贸易中美元的占比已从80%降至72%，并且持续下滑 [1] 中俄贸易与产业合作 - 2025年前三季度中俄贸易额达到1847亿美元，同比下降8.7% [12] - 俄罗斯外汇储备中人民币比重从13%升至26%，黄金储备创历史新高 [2] - 2023年中国汽车在俄罗斯销量达47万辆（三年前仅为3万辆），2024年销量大幅增至107万辆，占据俄罗斯乘用车市场58%的份额 [2] - 2025年1-10月，俄罗斯整体车市下滑23%，但中国对俄汽车出口仍保持强势，达45万辆 [2] - 中国工程机械在俄罗斯市场份额达到95%，机床市场份额从20%大幅攀升至80% [4] - 俄罗斯工业生产已恢复到制裁前的98% [4] 金融合作与市场影响 - 俄罗斯发行首笔人民币计价的联邦贷款债券，总金额200亿元，于2025年12月8日在莫斯科交易所结算 [6] - 中俄金融合作深化，贸易正逐步摆脱美元和SWIFT系统的干扰 [6] - 国际货币基金组织预测，2023年俄罗斯GDP增长2.1%，2025年增速放缓至0.6% [4] 技术标准与供应链 - 中国品牌填补西方企业撤离后的俄罗斯市场空缺，例如三一重工为俄定制挖掘机采用低温钢材和抗冻液压系统，能在零下50度工作且寿命比本地设备长一倍 [2] - 徐工起重机采用智能温控技术，确保零下40度环境下液压油不凝固 [4] - 通过使用中国设备，俄罗斯接受了中国的技术标准，为未来长期合作奠定基础 [4] 物流通道与地缘经济 - 中俄在北极航道合作加速，2025年10月批准运输发展行动计划，使上海至汉堡航程缩短15天，运费下降30% [6] - 2025年9月中国首条北极集装箱快速航线开通，18天即可直达欧洲 [8] - 中欧班列的推广和本币结算的深入发展，正在推动欧亚大陆经济板块形成 [10][12]

上海市委战略部署与金融中心建设 - 上海市委学习讨论会强调保持战略定力，聚焦发挥“五个中心”先手棋作用，强化“四大功能”，并在三大先导产业发展、关键核心技术攻关、跨境和离岸金融、全球供应链管理、重要大宗商品交易、高端航运服务等重点领域强化执行，力争更多实质性突破 [1] 金融文化、学术与基础设施建设 - “上海金融系统培育和践行中国特色金融文化专题展览”正式开幕，由上海市委金融办、金融工作党委主办，上海银行等承办 [2] - 展览提供线下及线上观展渠道，线下位于上海银行大厦，个人参观无需预约 [3][4] - 上海市金融学会举办学术报告会，主题为“统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放” [5] - 国家级金融基础设施“银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司”正式注册落户外滩，将高频汇集分析银行间各金融子市场交易数据 [6] 金融创新产品与服务发布 - 上海财经大学滴水湖高级金融学院发布“中国科创金融指数（SFI）”和“出海风险指数（GARI）”，旨在量化服务企业全球化 [7][8] - 上海国际信托完成全国首单遗嘱信托全流程登记，为“信睿・臻颐系列”产品，标志着信托登记制度迈入新阶段 [9] - 全国首单民营地产上市公司发行的持有型不动产ABS（机构间REITs）在上交所设立，发行规模6.16亿元，为全市场首单消费类机构间REITs [10] - “沪贸批次贷”主动授信模式正式上线“随申办”，推动惠企服务从“企业找政策”向“政策精准送”转变 [11] - 上海股交中心“AI智能开户系统”正式上线，融合人工智能、多模态核身等技术提升开户服务 [12] - 工商银行上海市分行上线“沪e汇”国际汇款功能，并通过多边央行数字货币桥完成首笔500万元数字人民币跨境汇款 [13] - 交通银行上海市分行加快落地“蕴通司库”服务方案，通过“1+3+N”智慧化架构协助企业构建司库体系 [14] 中央金融监管动态与政策 - 中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实举措 [15] - 国家外汇管理局党组传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施 [16][17] - 全国金融标准化技术委员会召开2025年工作会议，强调坚持人民至上、高质量发展等原则推动金融标准化工作 [18] - 中国证监会主席吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会 [19] - 国家外汇管理局副局长李斌就2025年11月外汇市场形势答记者问 [20] - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发通知，提出3方面11条政策措施以加强商务金融协同、更大力度提振消费 [21] - 中国人民银行等三部门制定发布《人民币现金收付及服务规定》，以维护人民币法定货币地位，保障公众支付选择权 [22] - 国家金融监督管理总局与最高人民法院联合发布金融领域纠纷多元化解典型案例 [23] - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息，依法处置一批账号 [24] 金融市场统计数据 - 2025年11月，上海人民币贷款增加455亿元，外币贷款减少25亿美元；人民币存款增加730亿元，外币存款减少21亿美元 [26] - 2025年1至11月，全国印花税收入4044亿元，同比增长27%，其中证券交易印花税收入1855亿元，同比增长70.7% [27]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年10月，中国持有的美债规模降至6887亿美元，连续两个月跌破7000亿美元，创下2008年金融危机以来17年最低纪录 [2] - 这是2025年以来的第五次减持，也是自2013年达到1.3万亿美元峰值以来持续缩水的延续 [2] - 中国采取“滚动减持”策略，单月抛售规模控制在百亿级，以避免市场剧烈震荡 [7] 减持美债的直接动因 - 2025年10月美国经历43天历史性政府停摆，暴露了美债信用基础的脆弱性，引发对流动性风险的警惕 [3] - 美国国债规模已突破38万亿美元，利息支出超过国防开支，三大国际评级机构均已下调美国信用评级 [3] - 若中国持续减持，美债收益率每上升10个基点，美国年利息负担将增加350亿美元 [4] 中国外汇储备的多元化战略 - 中国央行已连续12个月增持黄金，截至2025年10月，黄金储备达7409万盎司（约2305吨），占外汇储备比例升至4.3% [3] - 若按当前每月约30吨的增持速度，中国黄金储备有望在2030年前突破3000吨 [7] - 减持美债的同时增持黄金，是对冲地缘政治风险、规避美国金融“长臂管辖”以及推动“去美元化”的配套动作 [3][4] 人民币国际化的加速推进 - 2025年上半年，人民币跨境支付占比升至12.7% [4] - 数字人民币跨境结算占比升至7.5% [5] - 中国正通过跨境人民币支付系统（CIPS）、区域贸易协定（如RCEP）及“一带一路”倡议扩大人民币影响力，推动巴西、沙特等国采用人民币结算能源贸易，并推动东盟、中东等地区扩大本币结算 [4][7] - 2025年东盟35%的贸易已采用本币结算 [7] 全球金融格局与储备体系的重构 - 全球央行加速“黄金+数字货币”组合配置，黄金占全球外汇储备比例从2000年的23%降至2025年的17%，但中国等新兴经济体正逆势增持 [5] - 金砖国家正构建独立于SWIFT的支付系统 [5] - 日本虽逆势增持美债至1.2万亿美元（创两年新高），但被解读为在美国施压下的“被迫接盘” [5] - 美国2025财年前11个月赤字达1.97万亿美元，利息支出占GDP比例攀升至2.5% [5]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年10月，中国减持118亿美元美国国债，持仓降至6887亿美元，为2008年以来最低纪录[2] - 中国持有美债规模在2013年达到峰值约1.3万亿美元，此后持续减持，累计减持规模已接近峰值的一半[2][7] - 减持过程呈现系统性、渐进式特征：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，至2025年10月达历史低点[7] 减持行为的战略背景与动因 - 减持行为被视为一场“战略调整”或“战略撤退”，而非情绪化抛售，旨在避免引发全球金融市场剧烈波动[2][7] - 2018年中美贸易战是一个关键转折点，美国施加关税、制裁中国企业、威胁切断SWIFT通道等行为，削弱了双方互信，使中国持有的美债成为博弈筹码[4] - 中国自2015年金融交锋中积累的经验，为后续的金融战略调整包括减持美债奠定了基础[7] 中国减持美债的支撑因素 - 中国经济韧性提供支撑：作为全球第二大经济体和第一大货物贸易国，2025年前三季度货物贸易顺差突破7200亿美元，全产业链优势降低了对囤积美元资产保障贸易安全的需求[9] - 人民币国际化取得突破：人民币已成为中国对外收支第一大结算货币，在全球贸易融资领域排名第二[9] - 人民币跨境支付系统（CIPS）已接入1729家参与者，覆盖189个国家和地区[11] - 2025年上半年，银行代客人民币跨境收付金额达34.9万亿元，同比增长14%[11] - 人民币国际化与减持美债形成良性循环，降低对美元依赖[12] 美国债务状况与全球市场反应 - 美国联邦债务规模已突破38.4万亿美元，年利息支出预计达1.2万亿美元，债务占GDP比重达125%[14] - 2025年10月，除中国外，加拿大、挪威、印度等多个国家也在减持美债[16] - 同期，美国经历创纪录的43天政府停摆，叠加美联储降息，10年期美债收益率一个月内下降22个基点[16] - 美国债务规模在两个月内从37万亿美元增至38万亿美元，加剧市场对其安全性的怀疑[16] 全球金融秩序变革的宏观视角 - 中国减持美债至17年最低，被视为全球秩序变革的一个缩影，反映美国影响力衰退及全球治理体系向更多元、公平方向转型[16][19] - 中美在金融领域的博弈将是长期且复杂的[18] - 全球趋势显示越来越多的国家正选择摆脱美元依赖，而美国自身的债务危机在加剧[18]

人民币国际化进展与表现 - 人民币国际化在2025年取得积极进展，受到海外广泛关注和积极评价[1] - 2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0%[1] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算为全球第三大支付货币[1] 离岸市场与债券投融资 - 国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统的可结算货币名单，允许全球航空业以人民币结算[1] - 2025年“点心债”发行总额约8700亿元人民币，已超过2024年创纪录的全年总量，连续8年增长[2] - 2025年4月中国财政部在伦敦发行60亿元人民币绿色主权债券，总申购金额是发行金额的6.9倍[1] - 2025年10月中国银行伦敦分行发行全球首笔英镑和离岸人民币双币种计价绿色债券[1] 驱动因素：贸易与产业基础 - 人民币国际化提速的根本驱动力是“贸易与产业基础”[2] - 中国在全球供应链中地位稳固，外贸规模扩大，使用人民币结算可降低交易成本[2] - 人民币国际化加速主要由贸易功能驱动，特别是与全球南方国家的贸易增长直接通过人民币结算[2] 驱动因素：制度与市场工具 - 人民币相关金融基础设施与制度安排不断优化，是国际化的重要支撑和加速器[2] - 措施包括签署或续签双边本币互换协议、优化人民币清算行布局、拓展人民币跨境支付系统覆盖范围[2] - 2025年11月中国工商银行土耳其人民币清算行在伊斯坦布尔开业运营，将降低贸易风险并创造新商业机遇[3] 驱动因素：全球货币体系变化 - 全球货币体系变化为人民币国际化提供了外部窗口[2] - 各国外汇储备多元化，人民币资产成为国际投资者进行多元化资产配置的选择[3] - 货币金融机构官方论坛2025年调查显示，人民币资产是国际投资者未来十年进行多元化资产配置的选择[3] - 在全球金融体系多中心化趋势下，人民币国际化是一个长期过程，但全球金融体系多元化已经开始[3]

人民币国际化进展 - 2025年上半年银行代客人民币跨境收付金额合计34.9万亿元，同比增长14.0% [1] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币及全球第三大支付货币 [1] - 国际航空运输协会将人民币纳入其清算系统的可结算货币名单 [1] 人民币债券市场表现 - 中国财政部在英国伦敦发行首笔60亿元人民币绿色主权债券，总申购金额是发行金额的6.9倍 [1] - 中国银行伦敦分行发行全球首笔以英镑和离岸人民币双币种计价的绿色债券 [1] - 截至12月中旬，今年“点心债”发行总额约为8700亿元人民币，已超过2024年创纪录的全年发行总量，连续8年实现增长 [2] 人民币国际化的驱动因素 - 根本驱动是“贸易与产业基础”，中国在全球供应链中地位稳固，外贸规模扩大，使用人民币结算可降低交易成本 [2] - 加速器是“制度与市场工具”，金融基础设施与制度安排不断优化，如签署双边本币互换协议、优化人民币清算行布局、拓展人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖范围 [2] - 外部窗口是“全球货币体系变化”，各国外汇储备多元化，人民币资产成为国际投资者多元化资产配置的选择 [2][3] 金融基础设施与市场拓展 - 中国工商银行土耳其人民币清算行在伊斯坦布尔开业运营，标志着土耳其人民币清算行业务正式启动 [3] - 人民币清算行被预期将降低贸易风险、减少交易成本，并为土耳其企业创造新的商业机遇 [3] - 货币金融机构官方论坛2025年全球公共投资者调查显示，人民币资产是国际投资者未来十年进行多元化资产配置的选择 [3]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年7月单月抛售257亿美元美债，持仓量降至7307亿美元，创2009年以来新低 [1] - 与2013年1.3万亿美元的峰值相比，十二年间持仓规模缩水超过40% [1] - 减持趋势持续：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，2025年前7个月累计净减持537亿美元 [3] 全球主要持有国的对比操作 - 日本在2025年6-7月将美债持仓增至创纪录的1.147万亿美元 [3] - 英国同期也增持美债至8581亿美元 [3] - 日本增持动因包括对美贸易顺差积累美元、本国长期利率仅约1.9%而美债收益率超4.5%，以及在美日同盟框架下维系战略合作 [3] - 英国持仓高部分因伦敦是全球金融托管中心，且脱欧后不确定性及美债较高收益率吸引英国养老基金等长期资金 [5] 中国减持的核心动因 - 对美国财政状况和美元信用根基深度担忧 [5] - 2025年5月穆迪将美国信用评级从AAA降至Aa1 [5] - 美国联邦政府债务在2025年5月已攀升至37万亿美元，每年利息支出超1万亿美元（每日27亿美元） [5] - 特朗普政府“大美丽法案”预计未来十年将额外增添3.3万亿美元赤字 [5] - 截至2024年末，美国联邦政府债务率超123%，赤字率高达6.36%，远超60%和3%的国际警戒线 [5] - 2024财年联邦政府债务利息支出首次超1万亿美元，甚至超过了国防支出 [6] 中国的资产配置调整与替代方案 - 中国央行已连续10个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备攀升至7402万盎司 [8] - 黄金作为“非主权信用”资产可对冲美元风险，目前中国官方国际储备资产中黄金占比仅7.3%，低于全球平均约15%的水平 [8] - 全球央行也在增持黄金，2025年二季度全球官方黄金储备增加166吨，95%的受访央行预计未来12个月将继续增加 [8] - 人民币国际化同步推进：2025年数字人民币跨境结算规模突破5000亿元，覆盖103个国家；人民币跨境支付系统（CIPS）交易额已突破120万亿元 [10] - 2024年四季度美元在全球外汇储备中占比降至57.7%，较25年前下降15个百分点；人民币跨境支付占比从2020年的1.5%升至28% [10] 市场影响与地缘政治互动 - 2025年7月的大幅抛售导致30年期美债收益率突破5%，引发对冲基金高杠杆“基差交易”被迫平仓，波及全球约8000亿美元相关交易 [12] - 美国国会跨党派代表团于2025年9月21日紧急访华，核心议程之一是希望中国暂停或放缓抛售美债 [1] - 美方提出交易清单包括停止抛售美债、恢复稀土供应、增加大豆采购以及购买500架波音飞机 [12] - 中方回应要求美方“拿出实际行动”，解决关税壁垒、科技封锁、内政干涉等问题，金融合作需相互尊重 [12] - 美国债务问题持续恶化，2025年10月国债总额已突破38万亿美元，两个月内暴涨1万亿美元 [12] - 未来10年美国利息支出预计将达14万亿美元，几乎是过去10年的三倍 [12]

全球稳定币立法格局与战略意图 - 美国通过《GENIUS法案》，为首部针对支付型稳定币的联邦法律，旨在将美元主导地位延伸至加密货币领域，并要求发行商将接近80%的储备金购买短期美国国债，为美国国债创造持续庞大的增量需求[2][3] - 欧盟通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），整体思路以“防风险”为主，注重系统性风险与跨国平台管控，核心是维护金融稳定与货币主权[3] - 中国香港特别行政区通过《稳定币条例草案》并生效，成为全球少数拥有法定稳定币发牌机制的重要金融中心，其底层逻辑是深度锚定美元标准并适配美式监管，以维护港币-美元联系汇率体系[4][5] 中国发展稳定币的必要性与战略机遇 - 全球加密货币格局迎来历史性变化，包括比特币ETF在美国获批以及主要法域推进稳定币立法，中国不应错失此历史机遇，应探索建立拓展“人民币国际化”的新机制[5] - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，总体规模连续15年保持全球第一，2024年进出口总值达6.16万亿美元，其中出口3.6万亿美元增长5.9%，进口2.6万亿美元增长1.1%，强大的实体经济与国际贸易是支撑货币信用的基础[7] - 发展“人民币稳定币”有助于对冲复杂地缘政治带来的金融安全风险，与美国将安全置于经济效率之上的政策形成对冲，并有助于与贸易伙伴建立更稳固的商业关系及更紧密的产业链联系[8] - 在跨境支付场景中，稳定币具有去中心化、点对点、低成本、高效率的优势，在与中国汇率波动较大、不易获得美元的国家或区域贸易中已有应用，例如在浙江义乌已成为跨境支付的重要工具[6] “中国稳定币方案”的试点路径与具体建议 - 建议在中国内地自贸试验区（如深圳前海、海南）审慎开展稳定币业务和监管试点[9] - 设立“跨境金融科技实验室”，由多方监管机构参与，共同设计运营封闭的“跨境稳定币监管沙盒”，明确准入退出机制、业务范围及额度上限[10] - 建立稳定币“白名单”制度，对接香港金管局牌照制度，初期优先考虑香港持牌机构发行的、有高质量资产储备支持的港元或离岸人民币稳定币[10] - 建立离岸人民币稳定币创新试点，鼓励香港持牌机构在沙盒内试点发行1:1离岸人民币储备的稳定币，用于大宗商品贸易计价、跨境电商支付等，以探索人民币国际化新路径[10] - 允许自贸区内有真实进出口背景的外贸企业在与香港交易对手结算时使用“白名单”稳定币，利用其7×24小时实时到账、低手续费的优势，提升资金周转效率，未来可将“香港发行+自贸区结算”模式推广至“一带一路”沿线[10][11] - 促进数字贸易与知识产权融资，鼓励企业将数字资产在区块链确权后作为抵押品，通过智能合约向香港金融机构获取稳定币融资，并探索链上票据、信用凭证结算等应用[11] - 搭建联合“监管科技”平台，利用区块链技术对沙盒内稳定币流转进行穿透式监管，重点监控反洗钱、反恐怖融资和资本异动，确保交易可追溯、可审计[12] - 加强区块链基础设施建设，包括支付底层平台、合规钱包、智能合约接口、数据链上审计系统及身份识别系统，以构建完整的链上金融“高速公路”[12] 风险防范与管控机制框架 - 实施严格的机构与个人准入，沙盒参与机构须在自贸区和香港均有合规实体，且交易严格限定在企业对企业场景，严禁内地个人投资者参与[13] - 要求稳定币发行方定期提交由第三方权威会计师事务所出具的储备金审计报告并向社会公示，确保储备资产充足与安全[13] - 强化智能合约安全审计与自动化监控，设立应急“暂停开关”与漏洞追溯机制，重点追踪大额异动、异常交易、跨区资金回流等风险事件，并执行全链路身份实名与反洗钱标准[13][14]

核心观点 - 海南自由贸易港全岛封关运作是中国应对全球保护主义、进行制度层面开放的重大战略举措 其核心逻辑是“一线放开 二线管住 岛内自由” 旨在将海南打造为对标国际最高标准经贸规则的“境内关外”特殊区域 这并非简单替代香港或新加坡 而是旨在发展实体经济与自由贸易结合的新模式 并作为中国深化改革的试验田 [1][3][6][8][15][17][19][21][22] 政策设计与战略定位 - 政策核心为“一线放开 二线管住” “一线”指海南对接国际的通道 对国际的货物 资金和人员流动实施零关税 低税率和极简审批 “二线”指海南连接内地的通道 将进行严格管理以区分免税区与征税区 [3][6] - 海南全岛面积达3.5万平方公里 约相当于50个新加坡或30多个香港的面积 为其发展提供了巨大空间 [6] - 该战略定位为“反向破局” 在全球保护主义抬头的背景下 中国通过更大力度的开放来应对“脱钩”企图 旨在汇聚全球资源 [4][8][21] - 其意义被类比为中国加入WTO 入世是商品层面的开放 而封关是制度层面的开放 标志着中国从适应规则转向参与制定规则 [22] 核心产业政策与机遇 - “加工增值30%内销免关税”政策是海南独有的关键优势 企业从国外零关税进口原料 在海南加工后若增值超过30% 则产品销往内地市场时可免除全部进口关税 [11] - 该政策为高端制造业提供了显著的成本优势 例如高端医疗器械企业可将工厂迁至海南 以零关税进口原料 并将成品以免税方式销往内地市场 [11] - 该政策同样适用于如澳洲羊毛加工成羊毛衫 锂矿加工成锂电池等产业 只要增值达标即可享受内销免关税 [13] - 此政策为面临地缘政治压力考虑外迁的外资企业提供了留在中国的强有力理由 使其能同时享受国际自由港的便利和进入中国内地市场的零关税通道 [13] 产业发展方向与区域角色 - 海南的发展定位与香港（全球金融中心）和新加坡（航运贸易枢纽）有本质区别 其核心优势在于广阔的土地和独特的资源 重点发展“种业 深海 航天 高端制造”等实体经济领域 走“实体经济+自由贸易”的路线 [15][17] - 海南拥有深海资源 文昌航天发射基地 南繁育种基地等先天优势 支撑其硬核产业发展 [17] - 封关后 海南将作为多项改革的“试验田” 例如在博鳌乐城国际医疗旅游先行区允许国外先进药品和医疗器械先行先试 以及探索全球数据要素的安全有序跨境流动 [19] - 其目标是打造一个能够支撑实体产业升级 连接东盟与世界 并为人民币国际化搭建平台的“海南样本” [19] - 海南还将为零关税下的税收管理 数据流动安全与效率的平衡 以及极简审批后的市场秩序维护等制度难题探索解决方案 这些经验将成为中国全面深化改革的蓝本 [21]

文章核心观点 - 文章核心观点是讨论人民币国际化及替代美元的可能性 认为基于蒙代尔不可能三角理论 当前人民币因资本项目管制而无法自由兑换 这限制了其成为全球首要国际货币的潜力 文章指出讨论焦点应是人民币能否开放资本管制 而非当前能否取代美元 [5][6][11] 去美元化与人民币国际化的条件 - 向松祚提出人民币成为国际货币需满足五大条件：经济规模足够大、科技创新能力强、资本市场有广度深度、金融创新与监管双优、法治健全的财富安全天堂 [2][3] - 文章认为一个不能自由兑换的货币不会是财富安全天堂 暗示人民币在资本自由流动方面存在关键短板 [2] 蒙代尔不可能三角的理论应用 - 蒙代尔不可能三角指出一个国家无法同时实现货币政策独立性、资本自由流动和汇率稳定性三大目标 只能三者取其二 [6] - 美国模式选择了货币政策独立性和资本自由流动 牺牲了汇率稳定 例如2022年美元指数暴涨10%以上 2023年又大幅回落 [8] - 中国模式选择了货币政策独立性和汇率相对稳定 牺牲了资本自由流动 人民币汇率管理在“合理区间”内 [9][11] 历史比较与现状分析 - 1970年日本作为全球第二大经济体 其日元在出口贸易中结算占比仅0.9% 进口结算占比低至0.3% 而同期美元在出口中结算占比高达90.4% 在进口中占比80% [5] - 文章以此历史案例说明 即使经济规模庞大 货币的国际结算地位也未必随之提升 并认为向松祚的五大原则与此历史现实“完全不应景” [5] 人民币国际化的现实约束与挑战 - 中国是外汇管制国家 牺牲了“资本自由流动”以维持汇率稳定和货币政策独立性 [11] - 若开放资本自由流动 美元加息可能成为对人民币的“金融核弹” 引发资本无序外流 因此需要守住这道“金融长城” [11] - 国际货币的背后是国际信用 人民币不能全面打开外汇管制 说明其国际信用仍需提升至更高水平 [11] - 当前正常的讨论议题应是“人民币能不能打开外汇管制的金融大门” 而非“现在能不能替代美元成为全球第一结算货币” [11]