港股市场整体表现 - 恒生指数低开25701.63点，下跌250.77点，跌幅0.97% [1] - 恒生科技指数低开5716.54点，下跌101.75点，跌幅1.75% [2] - 市场调整主要受前一日美股大跌影响，道琼斯指数下跌0.53%，纳斯达克指数跌超2% [4] 新股表现 - 新能源车企赛力斯（09927.HK）上市即破发，最低价118港元，较131.5港元的发行价下跌近10% [4] - 赛力斯港股成交量为704万股，成交额为9.08亿港元，振幅达8.29% [5] - 赛力斯港股总市值为2179亿港元，港股市值为136亿港元 [5] - 赛力斯A股价格为149.20元，H/A股溢价率为-23.11% [5] 板块及个股表现 - 科网股集体下跌，哔哩哔哩跌超5%，快手跌超3%，阿里巴巴和腾讯跌超2% [5] - 黄金股继续下跌，紫金黄金国际跌超3% [5] - 锂电池板块多数下跌，赣锋锂业跌超4% [5] 市场流动性分析 - 港股活跃表现与流动性相关，受国际资金寻求资产分散化配置及境内南向资金注入影响 [6] - 三季度南向资金流入中，居民个人资金起到重要接力作用，个人投资者潜力与变数较大 [6] 行业政策影响 - 针对黄金增值税抵扣政策的调整旨在加强监管，可能导致投资性黄金产品流动性下降 [6] - 政策可能促使部分黄金投资需求转向黄金ETF，新增税项成本或转嫁给消费者，对近期黄金消费需求造成压力 [6] - 监管加强将推动黄金市场整合，消费者可能从小型经销商转向大型品牌 [6]

南向资金流入 - 截至11月4日，南向资金今年以来累计净流入12753.21亿港元，创年度净流入额历史新高，为2024年同期的2倍多 [1] - 在198个交易日中，南向资金出现净流入的交易日有166个，占比超八成，1月、2月、3月、4月、7月、8月、9月净流入金额均超1100亿港元 [1] - 南向资金日均成交占港股主板成交的比例从2024年底的约25%一度攀升至最高接近40%，目前稳定在30%左右 [4] 南向资金持仓 - 截至11月3日，南向资金持股数量为5525.19亿股，较2025年初增加867.34亿股，持仓市值为6.29万亿港元，较2025年初增加2.71万亿港元 [2] - 南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值居前，分别为15135.25亿港元、13086.04亿港元、8918.34亿港元 [2] - 南向资金持仓腾讯控股超过6500亿港元，持仓阿里巴巴-W超过3600亿港元，持仓中国移动、建设银行、工商银行、中国海洋石油均超2000亿港元 [2] 南向资金增持 - 今年以来，南向资金对建设银行、中国银行、昊天国际建投、工商银行、农业银行增持数量居前，分别为68.96亿股、52.02亿股、50.27亿股、45.95亿股、31.33亿股 [3] - 阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、中芯国际、招商银行均获南向资金加仓，增持股数分别为11.99亿股、5.32亿股、0.79亿股、5.99亿股、6.29亿股 [3] - 近一个月，南向资金加仓金融、能源、通讯服务行业金额居前，净买入金额分别为255.73亿港元、112.20亿港元、95.67亿港元 [4] 港股公司回购 - 截至11月3日，今年以来共有239家港股上市公司进行了回购操作，累计回购金额达1461.89亿港元 [4] - 科技和金融板块的上市公司是回购主力军，腾讯控股以609.65亿港元的回购规模稳居榜首，汇丰控股位居第二累计回购302.57亿港元，友邦保险以176.93亿港元位列第三 [5] - 消费领域的上市公司回购明显增加，安踏体育已回购金额为16.85亿港元，周大福已回购金额为15.73亿港元，百胜中国已回购金额为11.61亿港元 [5] 港股市场表现 - 截至11月4日收盘，恒生指数累计上涨29.37%，恒生科技指数累计上涨30.22% [1][6] - 行业板块全线上涨，原材料业、医疗保健业、信息科技业领涨市场，分别累计上涨121.47%、70.81%、45.22% [6] - 截至11月4日，恒生指数滚动市盈率为11.89倍，相较年初的8.96倍有一定提升 [6] 行业配置观点 - 三季报表现超预期的板块有望补涨，前期涨幅较低的红利资产关注度提升 [7] - 根据“十五五”规划建议，政策重点提及的科技板块、消费板块有望获得资金青睐 [7] - 短期可以重点关注红利、有色金属等方向，逢低布局互联网科技板块 [7]

港股市场表现与流动性 - 今年以来港股持续活跃并领跑全球市场，呈现高度结构化的轮动行情 [1][2] - 市场整体活跃度明显抬升，年初至今日均成交额达2579亿港元，较2024年的1318亿港元接近翻倍 [2] - 港股表现得益于资产重估叙事及新消费、创新药等结构性机会的涌现 [2] 南向资金动向 - 南向资金大幅加码，日均流入规模达64.2亿港元，是2024年全年日均34.7亿港元的近两倍 [2] - 截至10月底南向资金累计流入1.26万亿港元，创年度历史新高 [2][4] - 南向资金成交占港股主板比例从2024年底的约25%一度攀升至最高接近40%，目前稳定在30%左右 [27] - 三季度后公募基金尤其是ETF占比明显提升，个人投资者可能取代保险资金成为主力 [2][31] 南向资金构成分析 - 主动公募基金港股持仓占比从去年底的25.7%提升至30.8%，但并非南向主力，年初至今净增量约800-1000亿港元，贡献南向总额的10-12% [29] - 被动公募基金（以ETF为主）港股持仓占比从去年底的30.4%提升至41.9%，年内净增量约2500-3200亿港元，贡献南向总额的25% [31] - 保险资金港股配置提升规模约3500-4500亿港元，贡献南向总额的25-35%，但三季度以来配置比例有所下滑 [33][34] - 余下约25-30%部分为直接开通港股通交易的个人投资者与私募基金等 [35] 海外资金动向 - 海外主动资金年初至今净流出港股97.4亿美元，但流出规模较2024年同期的112.5亿美元收窄，下半年流出速度显著放缓至周均1.5亿美元 [11] - 海外被动资金流入强劲，年初至今流入港股规模达269.4亿美元，较2024年同期的128.1亿美元翻倍 [11] - 截至9月底海外主动资金配置中国市场比例升至7.2%的年内高点，低配幅度从7月的-1.61个百分点收窄至-1.39个百分点 [11] 海外资金结构分化 - 亚太除日本基金对中国市场的配置快速提升，目前已接近标配 [12][15] - 新兴市场基金和全球除美国基金的低配幅度持续加深，均超2个百分点 [12][17][18] - 资金流向呈现“二元化割裂”，亚太资金回流但欧美资金低配增加 [12] 外资前景影响因素 - 美联储“鹰派降息”给12月降息预期降温，导致“宽松交易”受挫，美债利率与美元指数抬升，阶段性影响外资回流 [20] - 中美关税谈判达成协议但缓和程度未大幅超出预期，对市场冲击力度有所减弱 [20][21] - 国内基本面是决定中长期外资流向的关键，近期除外需以外的主要经济数据走弱，政策大举发力的预期不强 [22] 南向资金前景展望 - 主动公募和保险资金后续增量空间相对有限，测算约为4500-6000亿港元 [38] - 主动公募部分假设港股比重提升至35%，后续空间约1000-1500亿港元 [38] - 险资部分假设港股占权益比例提升至20%，预计后续带来约3500-4500亿港元的增量 [38][39] - 个人投资者通过ETF入市的潜力与变数较大，三季度单季流入规模超2200亿港元，基准假设下四季度流入规模约1200亿港元 [41][42][43]

南向资金流动 - 11月3日，南向资金净买入额为10亿港元 [1]

南向资金整体流向 - 南向资金今日净买入港股规模为136.41亿港元 [1] 主要获净买入标的 - 盈富基金获净买入金额最大，为46.33亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入8.76亿港元 [1] - 美团-W获净买入8.06亿港元 [1] 主要遭净卖出标的 - 中兴通讯遭净卖出3.24亿港元，为净卖出额最高标的 [1]

南向资金整体流向 - 当日净买入总额为22.58亿港元 [1] 净买入前三公司 - 中国移动获净买入5.13亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入3.96亿港元 [1] - 泡泡玛特获净买入3.23亿港元 [1] 净卖出前三公司 - 阿里巴巴-W遭净卖出5.23亿港元 [1] - 腾讯控股遭净卖出3.56亿港元 [1] - 理想汽车-W遭净卖出2.92亿港元 [1]

南向资金与港股市场 - 今年以来南向资金净流入额已突破1.1万亿元，前9个月中有7个月净流入额超1000亿元，显示出对港股市场较大的配置热情 [1] - 尽管10月以来港股市场出现调整，南向资金仍然净流入380亿元，资金持续借道港股通及港股相关ETF流入 [1] - 机构认为港股当前估值具备全球比较优势，中长期配置价值值得看好 [1] 银行业 - 银行化险步入新阶段，有望助力银行资产负债表夯实与净资产重估预期加速兑现 [3] - 银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，业绩同比增速保持稳定 [3] - 投资者风险偏好回落，银行股兼具相对和绝对收益，四季度开始绝对收益资金布局明年，银行板块性价比显著提升 [3] 光伏行业 - 光伏产业链处于供需失衡状态，行业核心矛盾在于“反内卷”推动产能出清 [3] - 整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限 [3] - 多晶硅能耗新标准明显收紧，预计是后续产能出清的重要手段，短期重点关注产能整合及行业联合控产力度 [3] - 行业供需扭转需要产能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业及新技术方向 [3] 黄金市场 - 黄金继续上扬，走势几乎完全由赚钱效应和市场情绪控制，最佳策略是“跟随市场，不猜顶” [5] - 贸易阴霾遇上鸽派鲍威尔，科技股拖累标普纳指转跌，刺激黄金继续大涨创新高 [5] - 黄金市场基本面影响可忽略不计，建议以盘面表现为主 [5] 券商行业 - 东吴证券前三季度净利润为27.48亿至30.23亿元，同比增长50%至65% [5] - 东莞证券前三季度净利润预计同比增长77.77%至96.48% [5] - A股主要股指表现亮眼，新开户数据大幅增长，市场成交规模扩大，券商前三季度业绩呈现高速增长态势 [5] 大盘趋势与行业配置 - 短期大盘趋势偏强，增量资金入场明显，市场赚钱效应偏强 [7] - 涨跌分布显示3215家上涨，2009家下跌，涨停54家，跌停13家 [8] - 行业配置建议“减科技、加金融”，调整为“小银行/小券商+地产/基建工程/社服+计算机/传媒”，适当降低组合弹性 [9] - 创业板指数是市场风向标，出现下跌后挖坑走势，有望重启升势，可关注11月赚钱效应是否回归 [9] - 港股近月涨幅相对A股较缓，资产质量优良且分红回购积极，在慢牛格局下具备补涨机会 [9]

市场大势 - 港股市场上周总体震荡，观望情绪浓厚 [1] - 下半年至今南向资金累计流入超5000亿港币，但年底考核周期临近可能使后续流入动能放缓 [1] - 市场情绪指标回归中性，南向资金是近期降温的新动能 [1] - 当前市场上下风险较为均衡，大幅加仓的胜率更优时机仍需等待 [1] 行业表现 - 临近三季报密集披露期，但并非所有港股公司均会披露三季报 [1] - 从综合指标看，当前周期行业（如金属、材料、能源）和科技行业依然保持高景气度 [1] - 此前景气度处于中低位的大众消费行业（纺服、食品、社服）和高股息行业（金融和周期红利）近期出现磨底或盈利预期上修迹象 [1]

南向资金整体流向 - 南向资金今日净买入34.14亿港元 [1] 净买入前三公司 - 美团-W获净买入6.55亿港元 [1] - 中芯国际获净买入6.02亿港元 [1] - 中国海洋石油获净买入5.71亿港元 [1] 净卖出前三公司 - 泡泡玛特遭净卖出6.29亿港元 [1] - 石药集团遭净卖出2.47亿港元 [1] - 优必选遭净卖出2.11亿港元 [1]

南向资金整体流向 - 当日净买入总额为53.45亿港元 [1] 净买入前三公司 - 中国海洋石油获净买入9.8亿港元 [1] - 泡泡玛特获净买入7.93亿港元 [1] - 美团-W获净买入5.24亿港元 [1] 净卖出前三公司 - 华虹半导体遭净卖出10.14亿港元 [1] - 信达生物遭净卖出1.4亿港元 [1] - 小米集团-W遭净卖出0.57亿港元 [1]