公司业务进展 - 晋景新能集团美国首条动力电池处置示范线于罗得岛州正式启动 标志着集团在北美循环经济领域迈入全新阶段[1] - 罗得岛服务点将成为集团在美构建动力电池循环利用产业链的重要里程碑及关键枢纽 未来将以该基地作为范本在美国升级多个处置中心[3] - 产线配备自动化分选系统和标准化处置流程 本土运营经验将为集团其他点位布局提供重要参考[3] 市场前景 - 2024年美国电动车销量已超过160万辆 电池回收和再利用市场发展空间广阔[5] - 集团将持续发力美国绿色能源领域 通过本土化运营及供应链协同构建资源再生价值网络[5] 战略合作 - 集团与Fortune Metal Group Inc（FMG）建立合作关系 双方管理层共同出席示范线启动仪式[1] - 将为汽车制造商、能源企业等提供端到端的闭环解决方案 推动当地绿色就业及绿色运输进程[3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性 维持上次评级 [6] 核心观点 - 7月化学原料和化学制品制造业工业增加值同比增长7.2% 1-7月累计增长8.0% [1][13] - 周期相对底部或已至 建议关注供需边际变化行业 [5] - 自主可控和供给替代缺口下存在投资机会 [6] 重点新闻跟踪 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 其中石油和天然气开采业增长4.1% [1][13] - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 但化学原料和化学制品制造业同比下降4.7% [13] - Teknos集团与UP Catalyst合作研发可持续碳材料替代传统炭黑 [14] - 印尼计划将生物柴油中棕榈油强制掺混比例提升至50% [14] - 欧洲化学品管理局发布PFAS更新版限制提案 [15] 板块表现 - 基础化工板块本周上涨3.4% 跑输沪深300指数0.78个百分点 [4][16] - 涨幅居前的子行业包括：其他橡胶制品(+7.06%)、聚氨酯(+6.37%)、钛白粉(+5.95%) [4][17] 个股行情 - 本周涨幅前十个股：震安科技(+53.11%)、飞鹿股份(+33.16%)、奇德新材(+30.05%) [22] - 本周跌幅前十个股：上纬新材(-13.12%)、唯科科技(-10.89%)、新亚强(-10.59%) [23][24] 板块估值 - 基础化工板块PB为2.35倍 PE为28.08倍 [25] - 全部A股PB为1.68倍 PE为17.19倍 [25] 化工产品价格监测 - 跟踪的345种化工产品中 70种上涨 77种下跌 198种持平 [27] - 本周涨幅前五产品：二氧化碳(山东)(+18.4%)、硝酸(+12.9%)、丁烷(华东冷冻CFR)(+8.9%) [30] - 本周跌幅前五产品：硫酸铵(-8.26%)、棉短绒(-6.76%)、合成氨-出厂价(-5.88%) [32] 重点产品价格变化 - 硝酸价格上涨12.9% 主因供应延续低位 开工率降低 货源紧俏 [2] - PTA价格上涨4.6% 主因装置检修兑现 产量下滑 供需表现偏好 [3][30] - 有机硅价格下跌4.3% 主因厂家让利促销 市场竞争激烈 [35] - 尿素价格上涨3% 烧碱价格上涨0.8% 醋酸价格上涨0.6% [2][35] 投资建议关注领域 - 需求稳定全球供给主导：三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸 [5] - 内需驱动对冲关税冲击：制冷剂、化肥、民爆、染料 [5] - 产能先投放子行业：有机硅、氨纶 [5] - 自主可控供给替代：OLED材料、催化材料、合成生物学、电子大宗气 [6] 重点公司跟踪 - 万华化学上半年营收909.0亿元同比下降6.4% 归母净利润61.2亿元同比减少25.1% [65] - 华鲁恒升上半年营收157.6亿元同比下降7.1% 归母净利润15.7亿元同比减少29.5% [65] - 新和成一季度营收50.4亿元同比增长20.91% 归母净利润18.80亿元同比增长116.18% [65] - 扬农化工上半年营收62.3亿元同比增长9.4% 归母净利润8.1亿元同比增长5.6% [65]

业绩表现与增长驱动因素 - 2025年上半年公司利润增长源于热电联产板块原材料成本下降及毛利率提升 新项目投产推动售电量和售汽量稳步上升[2] - 有色金属资源化板块通过扩大生产规模及延伸工艺链实现效益稳中有升 产品价格维持高位运行[2] - 报告期内收到拆迁补偿款及政府补助 智慧电厂降本增效成果显著[2] 热电联产业务扩张进展 - 2025年6月铂瑞万载工业园新型热电联产一期项目投运 新增装机容量30兆瓦 新增锅炉蒸发量4,420吨/小时[3] - 常安能源二期扩建项目第二阶段处于试运行阶段 投运后预计新增装机容量25兆瓦 预增锅炉蒸发量180吨/小时[3] - 公司聚焦循环经济主业并挖掘投资机会 关注海外市场并计划在条件成熟时启动出海计划[3] 固废资源化业务战略调整 - 固废危废资源化业务因延长生产线及优化产业链布局导致毛利率降低 新增低毛利电解铜生产线和快周转粗锡锭生产工艺[4] - 产业链优化举措丰富原料来源 保障安全生产并支撑业绩增长[4] - 未来将通过优化产业链布局增强自主可控能力 构建协同生产体系并提升运营效率 积极寻求外延式拓展机会[6] 营收增长差异化原因 - 同业部分热电联产公司营收同比下滑 主因煤热联动机制下煤价下行及售汽价格下调[5] - 公司营收增长主要依赖固废危废资源化业务 电解铜生产线和粗锡锭工艺叠加商品涨价推动营收增加约3.6亿元[5]

2025年上半年业绩增长原因 - 热电联产板块原材料成本下降、毛利率提升，新项目投产推动售电量和售汽量稳步增长 [1] - 有色金属资源化板块扩大生产规模并延伸工艺链，产品价格保持高位，效益稳中有升 [1] - 报告期内收到拆迁补偿款及政府补助 [1] - 智慧电厂降本增效成果加持 [1] 热电联产业务发展现状 - 截至2025年7月，建成投运总规模达35炉23机，总装机容量358兆瓦，锅炉蒸发量4,420吨/小时 [2] - 常安能源二期扩建第二阶段试运行中，投产后预增装机容量25兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时 [2] - 公司聚焦循环经济主业，关注海外市场机会，条件成熟时将启动出海计划 [2] 固废资源化业务发展 - 通过延长生产线增加电解铜和粗锡锭生产工艺，虽拉低毛利率但保障原料来源和安全生产 [2] - 2025年上半年因新增生产线及大宗商品涨价，推动营收增长约3.6亿元 [3] - 未来将优化产业链布局，增强自主可控能力，构建协同生产体系以提升运营效率 [3] - 积极寻求行业内外延式拓展机会 [3] 热电联产业务营收对比 - 行业普遍因煤价下行导致售汽价格下调，营收同比减少 [3] - 公司营收增长主要依赖固废资源化业务新增产能及大宗商品涨价驱动 [3]

政策核心内容 - 税务部门自2024年4月29日起明确资源回收行业实施"反向开票"政策 允许资源回收企业向符合条件的自然人报废产品出售者开具发票 [1] - 政策旨在解决"源头票缺失"难题 畅通"散户交投—企业回收—加工再生—市场销售"产业链条 [1] 行业经营效率提升 - 政策实施后资源回收企业开票流程顺畅 财务成本显著降低 例如广西桂物再生资源有限公司累计开具5600多万元发票 [2] - 自然人出售者废旧物资销量大幅增长 例如湖南汨罗个体经营者叶光玉的废旧物资销量增加40%以上 [1] - 企业回收规模显著扩张 例如芜湖奇瑞资源技术有限公司预计2024年报废车拆解处理量达2万台 增幅超100% [3] 产业链协同发展 - 资源回收企业深化产业链整合 例如芜湖奇瑞将拆解散件供给集团备件公司 废钢废铝销往冶炼企业 电池输送至电池回收企业 [3] - 建筑垃圾回收再利用成效显著 宁波供销再生资源公司累计生产4500万块环保砖 处理固废垃圾10.5万吨 实现减碳1.2万吨 [4] - 政策带动汽车消费增长 截至6月底芜湖市汽车置换申请量15275件带动消费20亿元 汽车报废申请量5525件带动消费6.6亿元 [3] 税务合规性改善 - 政策实施前企业因无法取得进项发票导致税负增加 例如广西方圣纸业需高价从中间商采购废纸 [5] - 政策有效解决进项税合规抵扣和企业所得税税前扣除凭证问题 规避虚开发票等税务风险 [6] - 自然人税务登记意愿提升 汨罗市已有150余户自然人转为个体工商户并办理税务登记 [6] 市场规模统计 - 截至2024年6月底全国1.33万户资源回收企业向167万名自然人实施"反向开票" [2] - 全国开票总金额达5152亿元 开票份数511万份 [2] - 企业回收业务量增长明显 例如宁波供销再生资源公司废旧物资销售量同比增长58% [4]

行业地位与规模 - 济源是全国最大的绿色铅锌基地和白银生产基地 铅锌产量占全国13% 矿产银产量占全国超40% [7] - 有色产业产值近2000亿元 年回收利用废铅酸蓄电池超100万吨 年回收提取贵金属超2.5万吨 [7][24] - 3家有色企业为中国制造业500强 2家入选中国企业500强 [7][24] 技术突破与创新 - 豫光集团六次引领行业技术革命 全球首创液态高铅渣直接还原炼铅工艺淘汰传统烧结工艺 [14] - 金利集团全球首创新型火法炼锌技术 较传统锌冶炼降低能耗约30% 减少污染物排放40%以上 [14] - 万洋集团通过颠覆性技术将工业副产品制成硒产品实现产业跨界 [14] 循环经济体系 - 构建"矿石—工业废渣—绿色冶炼—铅锌铜电解—精深加工—城市矿产—再生有色金属"全生命周期闭环 [7][23] - 济源经开区获评国家级绿色园区 国家级有色金属循环经济标准化示范园区 国家级资源循环利用基地 [24] - 白银深加工产品价值提升 银制品价格较银锭至少高3倍 大师级银壶附加值更高 [23] 发展挑战与瓶颈 - 原料外购占比达90% 成本压力远高于东北、湖南等配套生产基地 [26] - 环保约束持续趋紧 冶炼渣、硫酸等危固废巨量产出 [27] - 产业结构失衡 重心固守初级冶炼环节 价值链徘徊于"微笑曲线"底端 [27] - 人才结构不优 关键领域如新材料研发、国际化经营、数字技术人才匮乏 [27] 战略转型举措 - 发展多式联运降低物流成本 2024年开行港口班列140余列 运送货物39.2万吨 [30] - 全球布局优化供应链 金利集团在内蒙古、新疆参股收购矿山 豫光集团装备远销白俄罗斯、印尼、哈萨克斯坦 [30] - 技术突破打破国外垄断 优克电子铜基/银基高性能合金导体新材料项目开工 豫光集团小批量产出7N级超纯碲、铟直供半导体领域 [30]

行业转型升级与政策推动 - 安徽省黄金管理局开展专题培训暨要素对接活动 旨在培育新质生产力并赋能高质量发展 打通行业各要素间的关键连接点 [1] - 活动聚焦智能转型 安全生产 绿色发展及资源保障等核心议题 专家分享绿色矿山管理平台构建 安全监管案例及绿色矿山政策体系 [4] - 技术交流环节展示智能化开采装备 绿色冶炼工艺及数字孪生系统等前沿技术成果 促进创新成果与产业需求对接 [5] 循环经济与资源高效利用 - 铜陵有色金冠铜业分公司稀贵车间通过精密工序处理铜阳极泥 实现金银回收率99.5%以上 年处理5000吨铜阳极泥产出13.5吨金锭和291吨银锭 年产值超百亿元 [2] - 铜冶炼渣选矿年回收含铜20%精矿15万吨 相当于中型矿山产量 污酸提铼项目年产铼酸铵3吨 填补战略资源空白 [2] - 硫酸车间采用HRS低温余热发电技术 实现每吨酸生产负能耗3.61千克标准煤 年减碳量达4万吨 [2] 行业经济效益与产量增长 - 2025年上半年安徽省生产黄金13.822吨 规模以上企业实现工业总产值211.1亿元 营业收入209.4亿元 利润22.4亿元 同比分别增长18.0% 11.1% 62.5% [3] - 累计完成投资8.72亿元 超序时进度5.4个百分点 为产业升级提供资金支撑 [3] - 2024年安徽黄金产量首次突破30吨 跃居全国第5和长三角第1 近三年累计产金86.15吨 年均增长率超5% [3] 市场机遇与技术需求 - 当前金价高位运行 9月美国降息有望推动金价再创新高 为行业发展提供有利窗口期 [4] - 生产企业提出深部探矿突破 装备效能提升及安全环保优化等实际需求 精准勾勒产业转型升级诉求 [6] - 供需双方通过点菜式对接促进合作 行业专家 院校及龙头企业提供技术支撑 包括深部找矿突破案例和智能化装备定制方案 [4][5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 青海作为盐、煤、石灰石产地，原材料供应稳定性强、价格波动小，生产成本相对稳定，成本波动风险主要集中于运输费用变化 [3] - 预计四季度受季节性因素影响，火运、汽运价格通常上涨，将抬升青海纯碱运至主销区的综合成本，需关注价格走势 [3] - 青海纯碱生产企业整体能耗达标，部分企业正推进超低排放改造，未来能耗指标或将成为产能出清的核心抓手 [4] - 2023 年青海“两碱”企业环保问题已完成整改，对企业正常生产无影响，中短期青海纯碱产量将保持稳定 [8] - 青海纯碱企业主动降负荷生产的意愿较低，多数企业保持满负荷运行，销售端压力较小 [8] - 青海多数纯碱企业待发订单储备充足，销售压力处于低位，部分企业呈“库存负值”状态 [10] 根据相关目录分别进行总结 企业生产情况 - 企业 A 重质率 75 - 83%，两年一次大检修 7 天左右，今年有两次检修计划，正进行超低排放改造预计 10 月底完成 [12] - 企业 B 重 70%、轻 25%、食品 5%，年末技改后产量能到 150 万吨，今年后期无检修指标 [13] - 生产公司 C 月底有 3 - 5 天检修计划，直供率 90%，最大发货地为西南 [21] - 生产公司 D 重 60%，轻 40%，10 几万吨自用轻碱，产业自循环，订单超卖到 9 月初 [23][24] 企业原材料及成本 - 青海多数企业自有盐湖及石灰石矿，部分外采，煤炭通过新疆或本地长期协议采购，核心原材料到厂价盐 81 - 96 元/吨，石灰石 56 - 64 元/吨，煤炭 415 元/吨，生产成本推测在 800 元/吨上下 [3] - 企业 A 自有盐矿，原盐到厂价 100 元/吨左右，动力煤热值 3800 大卡，到厂价 415 元/吨，石灰石到厂价 70 元/吨左右，生产成本 900 元/吨左右 [12] - 企业 B 自有盐矿，部分外采，动力煤热值 4800 大卡，本地采购 [15] - 贸易商 A 当地煤采购新疆煤，到厂 420 元/吨左右，盐到厂 100 左右，青海厂家自备电，原材料波动不大 [17] - 生产公司 D 盐价 80 - 90 左右，成本可能 900 左右 [24] 企业运输情况 - 青海至河北地区火运 260 元/吨、汽运 280 - 300 元/吨（含税），发往西南地区汽运价格 300 元/吨左右，汽运价格 7 - 9 月因绿通政策阶段性上浮 [3] - 企业 A 铁路局给 20%运费优惠，10 月后可能取消 [12] - 贸易商 A 火车 263 沙河送到，汽运 280 含税，运输有季节性 [18] - 生产公司 C 发西南运费 300 多块钱 [21] - 生产公司 D 去年汽运 200 元/吨到西南，现在 240 - 250 或 300，铁路运费 300 左右，可能优惠至 260 - 270，汽运有季节性 [24] 企业销售情况 - 自 6 月起纯碱市场上涨，上游企业签售远期待发订单，多数企业呈“库存负值”状态，销售压力小 [10] - 企业 B 销售区域为西南、华东、华南 [16] - 贸易商 A 待发订单不错，部分负库存，销售无压力，发运有压力 [18] - 生产公司 C 销售策略随行就市，直供为主，库存存不住，出厂价 1050 [21][22] - 生产公司 D 销售区域为西南、华北、一部分华中，7 月销售不多 [24] 企业环保情况 - 青海“两碱”企业已完成环保问题整改，相关环保问题对企业正常生产无影响 [8] - 企业 A 23 年投入 11 亿元整改，综合能耗属行业标杆，环保检查无影响 [12] - 企业 B 轻灰综合排放达标，已进行低硫低硝改造 [14] - 生产公司 D 23 年整改规范开采、排放，6 月环保问题解决，生产排放达标杆水平 [24]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入20.65亿元 同比增长12.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.61亿元 同比增长9.32% [1] - 完成2024年度利润分配 派发现金红利5.4亿元 每10股派现6.0元(税前) 分红比例65.81% [2] 运营数据 - 垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量535.83万吨 [1] - 垃圾焚烧发电量25.76亿度 上网电量22.05亿度 [1] - 累计掺烧存量垃圾超80万吨 [1] - 为周边工业企业提供蒸汽合计8.83万吨 [1] 产能扩张 - 完成忻州洁晋公司控股股权收购 [1] - 新增垃圾焚烧发电产能2600吨/日 [1] - 新增生物质处理产能300吨/日 [1] 技术研发 - 在智慧电厂多场景应用 SNCR液态高分子脱硝工艺 新一代移动储能供热设备等技术研发及实践上持续投入 [2] - 取得多项技术和应用成果 [2] 业务发展 - 推动供热管网向周边工业片区延伸覆盖 [1] - 移动储能供热项目在多个项目投入运营 [1] - 循环经济产业园具备绿色电能综合应用的载体优势 [1] - 与新产业 新业态战略融合发展潜力巨大 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入16.66亿元人民币 同比增长16.13% [2] - 净利润1.46亿元人民币 [2] - 经营性现金流净额2.45亿元人民币 同比增长17.5% [2] - 前两季度经营业绩逐季连创历史同期新高 [2] 业务结构 - 成品框营收占比41% 同比增长11% [2] - 装饰建材营收占比37% 同比增长38% [2] - 构建覆盖回收、再生、利用三大业务板块的完整产业链 [2] - 形成成品框、装饰建材、再生塑料、环保设备四大主营产品矩阵 [2] 海外业务 - 产品整体出口份额接近90% 服务全球超130个国家 [3] - 欧美区域占比超过70% [3] - 越南基地营收2.1亿元人民币 同比增长48.89% [3] - 越南工厂一期满产满销 二期快速爬坡 推进三期项目建设 [3] 战略发展 - 锚定面向全球消费者提供家居墙面装饰一站式解决方案的战略主轴 [2] - 装饰建材领域两大核心产品在终端渠道约有20%-25%的复用空间 [2] - 聚焦核心AI技术在实际业务场景中的落地应用 [4] - 全面布局装备自动化、信息自动化与数字化建设 [4] 股东回报 - 限制性股票激励计划针对607名激励对象发放737万股 占总股本约4% [3] - 2025年中期分红每10股派发1元 [3] - 股份回购4000万-8000万元人民币 [3]