国内大循环战略 - 做强国内大循环是推动经济行稳致远的战略之举，面对复杂严峻的外部风险挑战，扩大内需成为关键之举 [1] - 国常会提出系统清理制约居民消费的不合理限制、扩大新兴服务业等领域投资、优化消费品以旧换新政策等一系列具体举措 [1] - 以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，牢牢把握发展主动权 [1] 经济数据表现 - 上半年国内生产总值同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，比一季度放缓0.2个百分点 [2] - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [2] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点 [2] - 上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，比1-5月回落0.9个百分点 [2] 消费品以旧换新政策 - 以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金，分领域制定落实到每月、每周的"国补"资金使用计划 [3] - 品类扩围有利于形成新的消费增长点，中央已将支持品类扩大到12类 [4] - 加大以旧换新政策对高质量、绿色化、智能化产品的支持 [4] 服务消费潜力 - 上半年服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点 [5] - 服务消费的占比在提升，文体休闲、交通出行服务消费保持两位数增长 [5] - 新的消费模式和业态层出不穷，悦己消费、情绪消费等新的个性化、多元化消费方兴未艾 [5] - 聚焦餐饮住宿、家政服务、养老托育、文娱旅游等领域，扩大多元化服务供给 [5] 政策展望 - 下半年可能增发超长期特别国债，较大幅度上调以旧换新支持资金额度 [6] - 政策覆盖范围可能继续拓展，推动促消费效应进一步扩大 [6] - 促消费有可能不再限于耐用消费品，不排除把一般消费品和服务消费纳入进来的可能 [6]

经济增速 - 二季度实际经济同比增速下滑0.2个百分点到5.2%，名义GDP增速下滑0.7个百分点到3.9%，环比经济增速下降0.1个百分点到1.1%，均好于预期[2] - 维持下半年4%左右经济增速预测，全年增速预测上调到4.6%，若关税冲突升级，今年经济增速或降至4.0%，若降级或可达4.8%[1][10] 内需表现 - 6月社会消费品零售总额同比增速从5月的6.4%下滑至4.8%，低于预期，汽车销售额同比增速上升3.5个百分点到4.6%[3] - 固定资产投资累计同比增速下滑0.9个百分点到2.8%，远低于预期，三大主要分类投资增速均显著下滑[5] - 6月房地产开发投资累计同比跌幅扩大0.5个百分点到 -11.2%，商品房销售累计同比增速下滑，70大中城市新建商品房价格环比跌幅扩大[7] 外需表现 - 6月出口增速维持稳健且好于预期，二季度商品贸易顺差同比增速高达24.5%，但后续受关税及前置出口退坡影响或走弱[9] 政策展望 - 预计显著增量政策刺激至少挪后至九月，财政政策短期加快债券发行使用，中期或在9月推出0.5 - 1.0万亿元财政资金支持[12] - 货币政策短期内重视再贷款额度使用，下半年或有50个基点降准和10 - 20个基点降息[13] 关注重点 - 季度政治局经济会议或不发布显著增量政策，关注是否推出房地产支持政策及具体“反内卷”措施[1][11]

经济增速预期 - 超八成受访者预计二季度经济增速不低于5% [1] - 48.3%受访者预计增速处于5.0%至5.2%区间 [1] 消费与楼市 - 下半年消费形势将在政策支持下继续企稳 [1] - 楼市销售热度可能下滑 [1] - 建议进一步加力扩围消费品以旧换新政策 [1] - 建议增加以旧换新总额度并将服务消费纳入补贴范围 [1] 金融市场展望 - 看好股市在三季度保持韧性 [1] - 看好汇市在三季度保持韧性 [1] 外部环境影响 - 受访者认为中美经贸谈判结果对中国经济影响可控 [1] 人民币发展 - 受访者普遍认为发展人民币稳定币较为紧迫 [1]

以旧换新政策实施效果 - 今年以来以旧换新相关商品销售额已超过1.4万亿元 [1] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 相关部门将制定落实到每月每周的资金使用计划 [1] - 政策遵循"时序性"与"均衡性"原则 通过宏观政策跨周期调节实现消费市场动态均衡 [1] 消费市场表现 - 上海市民在家电、手机、家装家居品类消费订单量突破1100万笔 销售额超260亿元 [3] - 山东郓城县家电以旧换新销售额超过1.31亿元 同比增长27% [4] - 3C产品购新补贴销售额达到6180万元 同比增长31% [4] 行业销售特点 - 制冷类家电产品中一级能效产品销售占比超过95% [2] - 手机数码、绿色家电、智能适老化产品成为三大增长极 [2] - 消费者从"价格敏感"转向"品质优先" 90%选购高能效家电 [2] 企业设备更新情况 - 1至5月份通用设备、专用设备行业利润同比分别增长10.6%、7.1% 合计拉动规模以上工业利润增长0.6个百分点 [4] - 山东岚山区工业技改投资1至5月份同比增长10.7% [5] - 山东华升公司设备能耗降低50% 生产效率提升20% [6] 政策资金支持 - 超长期特别国债资金支持力度为2000亿元 第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 [6] - 山东华升精细化拆解改造项目获批超长期特别国债资金6259万元 [5]

央行货币政策支持重点领域融资 - 央行提出要做好"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新型消费、新型基础设施）等重点领域的融资支持 [1] - "两重"能稳定投资并带动相关产业发展，"两新"可释放内需潜力并促进消费升级 [1] - 为"两重""两新"提供更多金融支持是政策落地见效的关键 [1] "两重"建设进展及影响 - 各部门加强项目储备，加快地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用 [1] - 1-5月基础设施投资同比增长5.6%，增速比全部投资高1.9个百分点 [1] - 基础设施投资对全部投资增长的贡献率为34.5%，较1-4月提高1.9个百分点 [1] - 重大项目建设加速，直接拉动相关产业发展并为经济增长筑牢根基 [2] "两新"政策实施效果 - 消费品以旧换新政策成效显著，拉动绿色、智能、高品质产品消费需求释放 [2] - 设备更新投资带动作用持续显现 [2] - 将推出设备更新贷款贴息政策，降低企业设备更新融资成本 [2] - 政策既促进传统产业设备升级，也为战略性新兴产业创造更好发展环境 [2] 未来展望 - "两重""两新"融资服务将持续优化，为经济高质量发展提供金融支撑 [3]

工业企业利润总体表现 - 1至5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，比1至4月增加6034.1亿元，同比下降1.1% [1] - 5月当月规模以上工业企业利润同比下降9.1% [1] - 工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动利润增长3个百分点 [1] - 营业收入同比增长2.7%，为盈利恢复创造有利条件 [2] 不同类型企业利润表现 - 私营企业利润同比增长3.4%，外商和港澳台投资企业利润同比增长0.3%，均高于平均水平 [2] 装备制造业表现 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动规模以上工业企业利润增长2.4个百分点 [2] - 电子行业利润同比增长11.9%，电气机械行业利润同比增长11.6%，通用设备行业利润同比增长10.6% [2] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%，其中船舶及相关装置制造行业利润同比增长85% [2] 高技术产业表现 - 飞机制造行业利润同比增长120.7%，航天器及运载火箭制造行业利润同比增长28.6% [3] - 航空航天相关设备制造行业利润同比增长68.1% [3] 政策带动行业表现 - 通用设备行业利润同比增长10.6%，专用设备行业利润同比增长7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长101.5%，其他家用电力器具制造行业利润同比增长31.2%，家用厨房电器具制造行业利润同比增长20.7% [3] 未来展望 - 市场出清和工业品价格修复处于渐进过程，扩内需政策逐步加力，国内需求有望保持积极态势 [1][3] - 叠加去年下半年低基数影响，今年下半年规模以上工业企业利润增速或呈现小幅修复态势 [1][3]

家电以旧换新政策效果 - "6·18"期间家用电器销售额达1101亿元 同比增长45.6% 显著高于电商大盘15.2%的增速 [3] - 以卡萨帝冰箱为例 标价16999元的产品可享受20%国补 优惠幅度近3400元 [3] - 消费品以旧换新政策已带动销售额1.1万亿元 发放补贴约1.75亿份 [7] - 江苏省1-5月家电及3C数码产品累计销售1826万件 使用补贴资金74.32亿元 拉动销售额455.5亿元 [8] - 湖北省截至6月11日以旧换新产品总销售量达3358.15万台 累计带动销售额414.83亿元 [8] 政策资金安排 - 消费品以旧换新超长期特别国债资金支持力度为3000亿元 前二批1620亿元已下达 剩余1380亿元将陆续分批下达 [5] - 资金分配考虑常住人口、GDP、家电保有量等因素 向2024年政策执行较好地区倾斜 [8] - 中央与地方按9:1比例共担资金 部分地方还额外安排资金 [7] - 7月将下达今年第三批消费品以旧换新资金 [3] 政策实施情况 - 江苏省从6月1日起实行国补资金限额管理 线上线下均限额 预计持续至年底 [4] - 上海市国补政策暂未调整 仍按原政策进行 [5] - 湖北省明确国补政策"不会停" 将持续至2025年12月31日 [5] - 家电补贴范围从12类扩大至包括手机、平板、洗碗机等新品类 [7] 市场影响与趋势 - 国补政策叠加备货旺季 家电消费市场增长确定性强 [3] - 行业预计二季度将出现年度消费高点 6月促销战是关键节点 [8] - 消费者对国补政策认知率达89% 65%知晓2025年政策延期 [10] - 已使用国补的用户中71%是换购需求 品牌需聚焦老用户运营 [10] 政策优化方向 - 江苏省"限额分配模式"或成为全国范本 有助于优化资源配置 [11] - 补贴模式由"普惠式"向"精准调控"升级 推动企业转向产品价值驱动 [11] - 资金拨付机制或升级为"总额预拨付" 改善企业现金流周转效率 [11]

工业企业利润情况 - 1—5月规模以上工业企业利润累计同比下跌1 1% 增速较4月下跌2 5个百分点 5月当月利润同比下降9 1% 较4月下降12 1个百分点 为去年10月以来最大跌幅 [2] - 制造业利润同比增长5 4% 高出整体增速6 5个百分点 成为工业利润增长主要贡献 [2] - 大型装备制造业利润率大幅增长 飞机 船舶及其配套设备制造业利润增长60%-120% [2] - 智能消费设备制造 其他家用电力器具制造 家用厨房电器具制造等行业利润分别增长101 5% 31 2% 20 7% [2] 企业类型表现 - 1—5月国有控股企业利润总额8709 5亿元 同比下降7 4% 股份制企业利润总额20170 7亿元 下降1 5% 外商及港澳台投资企业利润总额6856 8亿元 增长0 3% 私营企业利润总额7592 5亿元 增长3 4% [4] - 5月国有企业利润同比增速-18 1% 私营企业增速0 8% 国有企业连续两个月两位数负增长 受关税影响更大 [3] 利润下滑原因 - 工业产成品周转天数20 8天 应收账款平均回收期超70天 均高于去年同期 显示资产周转压力大 [3] - 5月企业营收利润率对利润增速造成10 2个百分点拖累 表现为"量上价下 利润率负增" [5] - 关税导致企业成本上升 部分企业自行承担关税侵蚀利润 部分企业调整供应链产生成本 [6] - 下游行业中娱乐用品制造业 纺织服装业 食品制造业5月利润同比增速分别为-27 0% -18 3% -7 0% 受关税和消费端价格弹性影响显著 [6] 政策与行业动态 - "两重两新"政策推动装备制造业和高技术制造业利润增长 消费品以旧换新政策效果明显 [2] - 超长期特别国债和地方政府专项债发行助力"两新"政策落地实施 [2]

工业利润总体表现 - 1-5月份规模以上工业企业利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%，较前4月增长1.4%转为负增长 [1] - 5月单月工业企业利润同比下降9.1%，降幅显著扩大 [1] - 投资收益等短期因素的高基数效应下拉1-5月利润增速1.7个百分点 [1][1] 利润结构分析 - 工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动整体利润增长3.0个百分点 [1] - 1-5月营业收入同比增长2.7%，显示营收端保持扩张态势 [1] 企业类型分化 - 私营企业利润同比增长3.4%，高于工业平均水平4.6个百分点，拉动整体利润增长0.9个百分点 [3] - 外商及港澳台投资企业利润增长0.3%，高于平均水平1.4个百分点，拉动0.1个百分点 [3] 行业结构性亮点 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动工业利润增长2.4个百分点 [3] - 电子行业利润增长11.9%，电气机械增长11.6%，通用设备增长10.6% [3] - 通用设备/专用设备行业分别增长10.6%/7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [3] 细分领域高增长 - 电子和电工机械专用设备制造利润增长39.3%，通用零部件制造增长26.7% [4] - 智能消费设备制造利润增长101.5%，其他家用电力器具增长31.2% [4] 政策驱动效应 - 大规模设备更新政策带动通用/专用设备行业利润增长 [3] - 消费品以旧换新政策推动家电等领域高速增长 [4]

工业企业利润表现 - 5月规模以上工业企业利润同比下降9 1% 上月为增长3 0% [1] - 1-5月规模以上工业利润同比下降1 1% 1-4月为增长1 4% [1] - 1-5月规上工业企业毛利润同比增长1 1% 拉动全部规上工业企业利润增长3 0个百分点 [1] 装备制造业表现 - 1-5月装备制造业利润同比增长7 2% 拉动全部规模以上工业利润增长2 4个百分点 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长 其中电子 电气机械 通用设备行业利润增速分别达11 9% 11 6% 10 6% [2] "三航"产业及设备更新政策影响 - 1-5月铁路船舶航空航天行业利润同比增长56 0% 其中飞机制造 航天器及运载火箭制造行业利润分别增长120 7% 28 6% [4] - 航空航天相关设备制造行业利润增长68 1% [4] - 1-5月通用设备 专用设备行业利润同比分别增长10 6% 7 1% 合计拉动规模以上工业利润增长0 6个百分点 [4] 消费品以旧换新政策效果 - 智能消费设备制造 其他家用电力器具制造 家用厨房电器具制造行业利润分别增长101 5% 31 2% 20 7% [4] - 今年第三批消费品以旧换新资金将在7月下达 [5] 政策支持与资金安排 - 超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元 第一批约1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 [5] - 第二批资金正在同步开展项目审核和筛选 [5]