报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在铜质文创产品市场份额达35%，有较强的自研IP能力，为细分领域的绝对龙头，有望乘新消费浪潮获得快速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜质文创产品第一品牌，自研IP贡献主要收入 - 报告研究的具体公司是我国铜质文创工艺产品第一品牌，以原创设计推动差异化发展，2024年铜质文创工艺产品市场份额为35%，线上销售市场份额占比达44.1% [4][7] - 公司包含多个产品系列，“铜葫芦”和“大圣”系列最畅销，自研IP收入占比维持较高比例，2022 - 2024年分别为94.1%/88.3%/93.7% [4][11] - 公司产品以线上直销为主，占比约70%，销售渠道主要是电商平台直营旗舰店，截止2024年12月31日，还运营9家线下直营店 [4][15][17] 全球文创产品市场保持稳定，铜质工艺品增长较快 - 全球文创工艺品市场规模保持稳定增长，2019 - 2024年复合增长率为3.4%，2024 - 2029年有望提升至5.8%，预计2029年达1.43万亿元 [19] - 我国文创工艺品市场稳步扩张，2019 - 2024年复合增长率为4.3%，预计2024 - 2029年为5.6%，2029年有望达4,647亿元，铜质工艺品预计2029年市场规模达23亿元，2024 - 2029年复合增长率达7.7% [21] - 铜质文创工艺品产业链上游IP开发及研发设计易形成壁垒，中游为生产制造和包装，下游为线上及线下销售 [22] - 铜质摆件是铜质文创工艺品最大类别，市场规模占比超75%，有望从2024年的12.34亿元提升至2029年的18.71亿元，年复合增长率为8.7%，2024年线上渠道销售额占比超60%，2024 - 2029年年复合增长率有望达8.3% [27] 成本费用控制良好利润显著提升，持续加强研发投入 - 2022 - 2024年公司营业收入分别为5.03/5.06/5.71亿元，2024年同比增速超10%，利润及全面收益总额分别为5,694/4,413/7,898万元，2024年同比增速接近80%，利润增速快于营业收入因成本控制和费用下降 [4][28] - 公司营业成本主要由直接材料、直接人工和制造费用构成，直接材料成本占比最高，2023年铜利用率提高，2024年成本上升与原材料价格涨幅一致 [32] - 2024年铜质文创产品毛利率明显提升，从2022 - 2024年分别为32.5%/31.9%/35.2%，塑胶潮玩能实现较高毛利率 [33] - 公司费用主要为销售及营销开支，平台服务及推广开支2024年相比2023年有所下降，雇员薪酬及福利因线下业务扩大而提升 [39] - 公司研发开支主要用于文创产品创意开发等，2023年开始研发开支中雇员薪金及福利明显提升 [40]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入、经调整净利润、毛利率均创单季度历史新高 [2] - 单季营收连续2个季度突破千亿，连续6个季度保持增长 [4] - 经调整净利润首次突破百亿元大关 [4] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入为186亿元，其中智能电动汽车收入181亿元，其他相关业务收入5亿元 [9] - 智能电动汽车及AI等创新业务毛利率达23.2%，经营亏损5亿元，较2024年第四季度的10亿元亏损收窄 [9] 智能手机业务 - 第一季度智能手机收入506亿元，同比增长8.9% [5] - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0% [5] - 全球市场份额第三，中国区份额达18.8%，同比提升4.7个百分点 [5] - 全球智能手机ASP达1210.6元，创历史新高，同比增长5.8% [7] - 中国大陆高端智能手机出货量占比25%，同比提升3.3个百分点，4000元及以上价位段市占率9.6%，同比提升2.9个百分点 [7] - 高端旗舰小米15 Ultra首销月销量同比增长超90% [7] IoT与互联网服务 - IoT与生活消费产品业务收入323亿元，连续两个季度超300亿元，同比增长58.7% [8] - 互联网服务业务收入91亿元，同比增长12.8%，毛利率达76.9% [8] 汽车业务 - 第一季度SU7系列交付新车75869辆，累计交付量超25.8万辆 [9] - SU7 Ultra定价52.99万起，发布3天大定超1.9万台，锁单1万台 [11] - 首款SUV YU7将于7月上市，预计售价高于SU7 [11] - 公司表示SU7产能不足，交付周期长，无需降价促销 [11] - SU7在新势力车型销量TOP40中排名第一，但在新能源车型销量TOP40中排名第五 [12] 研发投入与成果 - 第一季度研发投入67亿元，同比增长30.1%，预计全年研发投入300亿元 [13] - 研发人员总数扩至21731人，创历史新高 [15] - 未来五年将投入2000亿元研发费用 [15] - 推出首款自研3nm旗舰SoC芯片玄戒O1，集成10核CPU和16核GPU [15] - 推出首款4G手表芯片玄戒T1，集成自研4G基带 [16] - 公司澄清玄戒O1并非Arm定制，未采用Arm CSS服务 [16]

核心业绩表现 - 2025年第一季度营收1113亿元，同比增长47.4%，净利润107亿元，同比增长64.5%，均创历史新高[1][3] - 手机×AIoT业务营收927亿元，同比增长22.8%，占总营收83.3%，智能电动汽车及创新业务营收186亿元，占比16.7%[6] - 智能手机平均销售单价(ASP)达1211元，同比增长5.8%，创历史新高[11] 手机业务 - 全球智能手机出货量4180万台，同比增长3.0%，市场份额14.1%，连续19个季度全球前三[9] - 中国大陆4000元及以上价位段手机销量市占率9.6%，同比提升2.9个百分点，其中4000-5000元价位段以24.4%市占率排名第一[10] - 未来5年将重点攻克6000元以上超高价位段，高端化战略从手机、汽车延伸至其他品类及海外市场[7] AIoT与生态业务 - AIoT平台连接设备数增至9.437亿，同比增长20.1%[10] - 智能大家电营收同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台，同比增速65%/65%/100%[12] - 平板全球出货量同比增长56.1%首次进入前三，可穿戴腕带设备全球出货量第一，TWS耳机全球第二[12] 研发与技术创新 - 研发支出67亿元，同比增长30.1%，研发人员21731人，占比47.7%，全球专利超4.3万件[10] - 发布自研芯片玄戒O1/T1，重点突破手机旗舰SoC及5G基带[7][10] - 推出开源大模型"Xiaomi MiMo"，70亿参数规模在数学推理和代码测评中表现优异[10] 新零售与全球化 - 中国大陆线下零售店达16000家，预计2025年底扩至20000家，线下渠道手机市占率12.1%[11] - 未来五年计划新增境外小米之家约10000家[6][11] 战略方向 - 核心聚焦底层技术投资，AI与芯片为两大重点领域[6] - 汽车业务强调产品力优势，SU7车型暂无直接竞品[7] - 推动基座大语言模型研发，强化AI与操作系统融合[7][14]

苹果自研基带芯片C1性能表现 - 首款搭载C1芯片的iPhone 16e在密集城市5G网络环境下，下载速度比高通芯片安卓设备慢35%，上传速度慢91% [1] - 在繁忙网络或远距离信号塔场景下性能差距更明显，且测试中出现明显发热和屏幕调暗现象 [2] - C1仅支持四载波聚合低频6-GHz网络，峰值速度4 Gbps，而高通X75支持五载波加毫米波，理论速度达7-10 Gbps [3] 苹果基带研发背景与挑战 - 公司2017年启动自研项目，收购英特尔2200名员工和17000项专利，但技术难度远超预期 [4] - 前苹果无线总监指出调制解调器研发与处理器设计存在本质差异 [4] - iPhone 16e全球不支持5G毫米波技术，影响美国密集场所网络表现 [4] 高通与苹果的竞争动态 - 高通失去苹果调制解调器订单（原占收入20%），2022年苹果支付72亿美元授权费 [3] - 高通通过委托第三方测试报告精准打击苹果技术神话，同时拓展其他业务弥补收入损失 [3] - 报告发布当日两家公司股价均上涨2%，但主因是欧美贸易战缓和带动大盘反弹 [2] 苹果技术路线与市场策略 - C1在能耗方面突破，iPhone 16e视频续航达26小时，优于同系产品 [5] - 公司计划2025年C2芯片补齐毫米波短板，C3目标超越高通 [6] - 自研基带旨在降低成本提升利润率，但性能差距可能制约竞争力 [6]

对于这样的情况，卢伟冰表示，策略上不会有太大调整，但会适当放缓对销量的要求，更多关注对产 品结构的改善，比如在西欧区停掉部分超低端产品，更多关注中高端产品，另外非洲等新兴市场也有 较大的增长空间。 高端化战略方面，卢伟冰认为今天小米手机的"高端"还不是"非常高端"，6000元以上产品的市场份 额还很低。未来小米高端策略要从中国市场走向海外，从手机与汽车走向全品类。 2025.05. 27 本文字数：1118，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一 财经 吕倩 5月27日，小米集团（1810.HK）发布2025年一季度财报，该季度小米集团总收入达到1112.93亿 元人民币，同比增长47.4%；经调整净利润106.8亿元，同比增长64.5%；整体毛利率 22.8%，同比 提升0.5%。 两大业务板块中，手机与AIoT分部收入927.13亿元，同比增长22.8%，占总营收的83.3%。智能电 动汽车及AI等创新业务收入186亿元，其中智能汽车收入181亿元。 在整体营收占比最高的手机业务一季度收入506.12 亿元，同比增长 8.9%，ASP（平均售价）也同 比提升 5.8%至1211 元。该季度较为突出的变量是宏观 ...

财务表现 - 2025年第一季度总收入达1113亿元，同比增长47% [6][12] - 单季度经调整利润首次突破100亿元，达到107亿元，同比增长64% [2][6] - 手机及IoT核心业务收入为927亿元，同比增长23% [6][12] - IoT业务收入达323亿元，同比增长59% [8][14] - 互联网服务业务收入为911亿元，同比增长12.8% [14] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为186亿元，占总收入16.7% [15] 手机业务 - 中国大陆智能手机出货量时隔十年重返市场第一，份额达18.8%，同比提升4.7个百分点 [7][13] - 全球智能手机出货量4180万台，连续7个季度同比增长 [13] - 智能手机平均售价(ASP)达1211元，创历史新高，同比增长5.8% [3][13] - 中国大陆高端智能手机销量份额占比达25%，同比提升3.3个百分点 [3][7] - 预计2025年中国手机市场增长约3个百分点，将适当放缓销量要求，聚焦产品结构改善 [27][28] IoT与大家电业务 - 大家电业务收入同比翻倍增长，空调/冰箱/洗衣机出货量均增长65%以上 [9] - 平板产品出货量创历史新高，首次进入全球前三，同比增长56% [9] - 可穿戴腕带设备全球排名第一，手表产品出货量全球第二，同比增长63% [10] - 中国大陆线下渠道智能手机占有率提升至12.1%，同比提升3.2个百分点 [8] - 目标2030年中国大陆大家电市场做到数一数二，2025年进入前三 [9] 汽车业务 - SU7系列累计交付25.8万台，4月交付超2.8万台，是20万以上价格段销量冠军 [11] - YU7豪华SUV将于7月上市，全系标配激光雷达、835公里续航等高端配置 [11] - 汽车业务毛利率达23.2%，连续四个季度稳步提升 [30][31] - 一季度交付796万台新车，经营亏损收窄至5亿元 [15][32] - SU7与YU7采用同平台架构，产能复用性高，交付周期仍较长 [21][22] 研发投入与技术突破 - 2021-2025年研发投入预计超1020亿元，2026-2030年将达2000亿元 [4] - 自研芯片计划未来十年投资至少500亿元，已累计投入超135亿元 [5][6] - 发布首款3纳米旗舰手机Soc芯片玄戒O1，性能达300万分以上 [5] - 推出首款自研4G基带芯片玄戒T1 [6] - 发布开源大模型小米MEMO，7B参数规模在数学推理和代码测评表现优异 [5] 高端化战略 - 4000-6000元价位段手机市场份额达17-18%，6000元以上市场占比约5% [3] - 中国大陆4000-5000元手机市占率达24.4%，排名第一 [40] - 旗舰手机小米15Ultra中国大陆出货量同比上代首月增长90% [7] - 高端化战略从探索阶段转向提前规划阶段，未来五年将拓展至全品类和海外市场 [38][39] 渠道与产能 - 中国大陆小米之家达1.6万家，新开超过1000家 [8] - 汽车销售门店拓展235家 [8] - 空调智能制造工厂将于年内投产 [9] - 手机工厂、汽车工厂与家电工厂共享智能制造平台 [24]

小米集团2025年第一季度财报及芯片战略 - 公司发布2025年第一季度财报 [1] - 自研玄戒芯片将专注于旗舰芯片和基带芯片研发 暂不考虑非旗舰芯片 [1] - 当前基带芯片已实现4G功能 下一步将攻克5G技术 [1] - 自研芯片在产品中的搭载率将保持较低水平 [1] - 公司计划与联发科 高通等合作伙伴长期保持多平台并存策略 [1] - 公司与芯片合作伙伴保持良好沟通 [1]

财务表现 - 公司2025年第一季度总收入达1112.93亿元，同比增长47.4% [1] - 手机与AIoT业务收入927.13亿元，智能电动汽车及创新业务收入186亿元，其中智能电动汽车收入181亿元，同比增长100.8% [1] - 经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%，毛利率提升0.5个百分点至22.8% [1] - 经营费用率同比下降2.2个百分点至13.9% [1] - 期末现金储备2168亿元，经营性现金流净额45.09亿元 [2] 智能手机业务 - 全球出货量4180万台，连续7个季度保持同比增长 [1] - 中国大陆市场份额同比提升4.7个百分点至18.8%，重回出货量第一 [1] - 高端机型表现突出，4000-5000元价位段市占率达24.4% [1] - 小米15 Ultra首月销量较前代增长超90% [1] IoT与生活消费产品 - 收入323.39亿元，同比增长58.7% [1] - 智能大家电品类增长113.8%，空调、冰箱、洗衣机出货量均创历史新高 [1] 互联网服务 - 收入90.76亿元，同比增长12.8% [1] - 广告业务增长19.7%成为主要驱动力 [1] 研发与技术创新 - 研发支出67.12亿元，同比增长30.1%，研发人员占比提升至47.7% [2] - 自研芯片取得突破，玄戒O1处理器采用3nm工艺，首款4G基带芯片玄戒T1应用于智能手表 [2] - 开源大模型"XiaomiMiMo"在数学推理和代码竞赛测评中表现优异 [2] 智能电动汽车业务 - 交付75869辆SU7系列，累计交付超25.8万台 [2] - 毛利率23.2%，较去年同期提升5.4个百分点 [2] - 新推出YU7系列豪华SUV，销售网络覆盖中国大陆65个城市的235家门店 [2] 运营效率 - 库存周转效率提升，存货金额环比下降1.7%至614.17亿元 [2] - 减值拨备覆盖率保持稳定 [2] 印度市场情况 - 存在约40.32亿元被冻结资金，涉及税务和外汇合规调查 [2] - 管理层基于专业意见暂未计提拨备 [2]

小米卢伟冰：自研芯片表现超管理层预期 希望外界对该业务多一些耐心 《科创板日报》27日讯，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰在2025Q1业绩会上表示，玄戒芯片团队在4年内 交出了远超管理层预期的芯片产品，未来（自研）芯片只会应用在小米的旗舰手机和产品上。做芯片难 度高，周期长，需要长期投入和思考，近期舆论环境对于小米不太友好，希望大家对于小米自研芯片多 一点耐心，以及支持和鼓励。（记者 唐植潇） ...

小米空调业务发展目标 - 公司以2030年在中国空调市场数一数二为目标，对标全球标杆品牌 [1] - 公司2025年目标在中国空调零售市场达到行业前三 [1] - 公司已完成空调全产品线布局并实现技术全栈自研 [1] 小米空调产能建设 - 公司空调智能制造工厂预计2025年内投产 [1] - 公司将持续提升空调产业能力建设 [1] 小米大家电业务竞争优势 - 公司表示不担心价格战，认为产品、硬件、智能化优势明显 [1] - 公司渠道效率高于行业水平 [1] - 公司成本和效率优势使价格战对其无影响 [1]