市场表现 - 恒生指数高开0 62%至24327 82点 [1] - 恒生科技指数上涨0 90% [1] - 比亚迪股份和阿里巴巴涨幅均超过2% [1] - 国泰君安国际股价大涨超14% [1] - 曹操出行上市首日跌幅超19% [1] - 香江电器上市首日下跌7% [1] 行业动态 - 国泰君安国际正式获批提供加密货币等虚拟资产交易服务 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价159.87美元 [5][8] 报告的核心观点 - 富途2025年一季度营收47亿港币、同比增长81%，净利润21亿港币、同比增长107%，业绩高增得益于海外获客提速、港美股市场成交额放量，预计全年有较高业绩弹性 [1] - 考虑公司海外扩张提速、美股高景气、港股活跃，上调全年入金用户数、客户资产换手率等假设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为75/84/92亿港币（前值62/69/74亿港币，上调20%/22%/26%） [5] 根据相关目录分别进行总结 获客 - 25Q1新增入金客户数26万户，同比增48%、环比增22%，达成全年获客目标（80万）的1/3 [2] - 中国香港是新增获客主要来源，港股反弹、IPO热潮助推；日本/美国/马来西亚新增入金客户创单季度新高，马来西亚环比增长最快；5月于新西兰正式展业 [2] 交投 - 25Q1香港市场反弹，恒生指数上涨15%、成交额同比显著增长；美股虽有调整但交投活跃，总交易额3.22万亿港币，同比增140%、环比增11% [3] - 虚拟资产交易人数、资产规模季度环比双位数增长，单季度年化客户资产换手率16.4x，创21Q2以来新高 [3] - 季度末客户资产规模8298亿港币，同比增60%、环比增12%，新加坡客户资产总额环比增11.4%，加拿大和澳大利亚平均客户资产连续5个季度环比增长 [3] 创新 - 公司持续推动产品与服务创新，在中国香港推出自主研发、AI驱动的投资助手和全新桌面版；在日本增强美股产品服务，推出美国零股交易和期权交易；在新加坡和中国香港推出外汇挂钩票据；在马来西亚、日本引入股票基金、货币市场基金销售 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为75/84/92亿港币（前值62/69/74亿港币，上调20%/22%/26%），2025年EPS为6.52港币（前值5.56港币） [5] - 可比公司2025E一致预期PE为24x，给予公司2025E PE估值24x，对应目标价159.87美元/ADS（前值142.82美元/ADS，对应PE为25x） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|10,008|13,590|18,024|20,132|22,277| |+/-%|31.45|35.79|32.62|11.70|10.65| |归属母公司净利润(港币百万)|4,281|5,443|7,453|8,368|9,250| |+/-%|46.28|27.13|36.92|12.29|10.53| |EPS(港币)|3.82|4.86|6.52|7.33|8.10| |BVPS(港币)|20.89|21.52|22.16|22.83|23.51| |PE(倍)|27.62|21.71|16.17|14.40|13.03| |PB(倍)|5.05|4.90|4.76|4.62|4.48| |ROE(%)|18.85|21.10|26.26|26.81|26.94| [7] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年利润表、资产负债表相关预测数据，包括营业收入、手续费及佣金收入、利息收入等项目 [18]

财务表现 - 2024年公司收入达13.15亿元 同比增长27.9% [1] - 毛利率保持在51.9%高水平 [1] - 经调整年内利润7870万元 实现扭亏为盈 [1] - 数字支付服务TPV达3.3万亿元 同比增长64.7% [2] - 全球支付业务TPV达2815亿元 贡献收入8.08亿元 同比分别增长63.1%和23.1% [3] - 境内支付业务TPV与收入增速分别达64.9%和57.1% [3] - 增值服务收入突破1.46亿元 同比增长9.5% [3] 业务规模 - 累计服务客户数量达到590万家 [2] - 服务网络覆盖超100个国家和地区 支持130种货币交易 [2] - 建立由65项支付牌照及相关资质组成的全球支付牌照布局 [2] 竞争优势 - 在中国数字支付提供商中拥有最广泛的全球业务布局及牌照覆盖 [2] - 唯一在美国所有州均持有货币转移牌照的中国公司 [2] - 持有香港证监会颁发的VATP牌照 [2][4] 战略布局 - 依托全球持牌战略构建覆盖多国的跨境支付网络 [3] - 通过多元化收付款解决方案助力客户突破贸易壁垒 [3] - 聚焦中国产业带需求 为B2B及服务贸易企业提供定制化跨境支付服务 [3] - 以内外联动模式驱动境内业务增长 布局数字化营销和企业钱包等新产品 [3] - 融入前沿AI技术推进产品建设和更新迭代 [3] 重要进展 - 2024年在香港成功上市 [1][4] - 与美国运通就连通公司达成新的业务合作结构 [4] - 出售连通公司部分股权 持股从45.22%缩减至17.63% [4] - 全资附属公司DFX Labs获得香港证监会颁发的VATP牌照 [4]