核心财务表现 - 2025年第三季度总营业收入139.8亿元，同比增长44.15% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比增长361.22% [1] - 2025年前三季度总营收365.62亿元，同比增长77.37%，净利润8.55亿元，同比增长917.04% [1] - 期末货币资金余额41.93亿元，现金储备充沛 [1] - 公司拟每10股派发现金股利1.5元，实现一年稳定多次分红 [1] 量贩零食业务表现 - 2025年前三季度量贩零食业务营收达361.58亿元，同比增长78.75% [1] - 加回计提的股份支付费用后实现净利润16.93亿元，同比增长212.94% [1] 用户运营与会员体系 - 好想来在营线下门店数量已突破1.5万家，遍布全国29个省（自治区、直辖市） [4] - 截至2025年8月31日，好想来注册会员人数超过1.5亿，贡献约78%的商品交易总额 [4] - 活跃会员人数达1.1亿，人均消费频次约为每月2.9次 [4] - 通过会员日、疯狂星期三等专属权益及趣味互动机制提升用户粘性 [4] - 国庆中秋双节会员活动在13天内吸引近400万用户参与 [6] - 积分体系兼具消费与公益属性，会员可使用积分支持公益项目 [6] 私域运营成效 - 截至9月30日，好想来私域会员数量超过4300万 [9] - 近30天内，私域会员在复购率、消费频次、活跃占比上较非私域会员均高出30%以上 [9] - 通过暑期主题抽奖、创意互动游戏等精细化运营策略提升用户活跃度与消费转化 [7] 渠道拓展与即时零售 - 与美团闪购、淘宝闪购等平台深度合作，全国约7000家门店接入即时零售业务 [9] - 即时零售成功触达3-5公里范围内的增量用户，实现用户群体扩容 [9] - 好想来在淘宝闪购的订单量连续三个月保持超过200%的增幅，线上新客占比突破90% [11] - 七夕节在即时零售平台的单日订单量逼近百万大关，8月实现超百万月度新增订单 [11] 产品策略与自有品牌 - 每家上线即时零售的门店平均上架1500至2000个SKU，并依据区域口味偏好差异化选品 [11] - 通过场景化营销（如“冰杯+酒水”组合、“秋天的第一份零食”礼盒）提升客单价和转化率 [11] - 自有品牌围绕“好想来超值”和“好想来甄选”两条品牌线打造爆款 [11] - 果汁茶系列产品在抖音一周内曝光和触达人次达5000万，创下上市后单日销量突破40万瓶、销售额突破100万元的成绩 [12] - “超值饮用水”8月单月销量突破2500万瓶，前四个月月均销量增长率超过250% [12] - 自有品牌啤酒（如“够劲”精酿和“青提茉莉风味啤酒”）基于对消费者需求的精细化洞察开发 [14] 质量管理与供应链 - 公司构建“安·质严选”食品安全与质量管理体系，贯穿从供应商准入到售后服务的全链路 [16] - 体系以“四严”准则打造高标准供应商，并通过“四检”机制建立严格商品检验体系 [16] 公司发展与资本市场 - 公司已正式向香港联交所递交招股书，迈出资本化进程的关键一步 [17] - 市场认为此次IPO将有助于公司拓展融资平台、巩固市场地位并加速全国布局 [17]

核心观点 - 双11前夕，多家头部运动品牌密集入驻美团闪购，加码即时零售渠道，寻求传统渠道之外的新增量 [1][2] 品牌合作动态 - 鸿星尔克于10月21日启动入驻美团闪购，是其入驻的首家即时零售平台，预计至年底入驻门店数将扩展至约4000家，覆盖全国绝大多数城市 [1] - 李宁品牌在10月20日宣布与美团闪购合作，全国近千家门店入驻 [1] - 自8月以来，安踏、蕉下、361°等头部运动品牌已连续入驻美团闪购 [1] 合作背景与动机 - 鸿星尔克品牌特性与即时零售平台的多元场景高度契合，试运营期间来自健身房、学校、写字楼、酒店等场景的订单快速增长 [1] - 运动品牌旨在通过即时零售渠道探寻新渠道，为门店寻找可持续增量 [2] - 鸿星尔克将此合作视为其全渠道战略的重要布局和运营模式的全面升级 [1] 行业趋势分析 - 双11周期成为运动服饰类品牌布局即时零售的高峰期 [1] - 运动鞋服、户外装备品类在即时零售渠道呈现迅猛增势，向行业释放了强烈的确定性信号 [2] - 头部品牌密集合作即时零售平台，反映了行业普遍存在的求新、求变意图，希望在传统渠道之外寻求新增量 [2] 合作深化方向 - 鸿星尔克与美团闪购将在门店入驻基础上，于系统和会员体系、服务体验、商品运营等层面达成更深度合作 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予顺丰同城“增持-A”评级 [2][5][7] 核心观点 - 顺丰同城作为国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台，凭借“第三方+全场景业务覆盖+全渠道兼容”的稀缺属性，有望深度受益于即时配送行业的快速增长 [2][3] - 行业需求端受流量多极化、餐饮外卖供给扩容、即时零售全品类覆盖及下沉市场发展等多重动能驱动，2023-2028年行业规模复合年增长率预计为18.9% [2][45] - 公司已实现扭亏为盈，盈利能力持续提升，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [3][5][128] 行业趋势分析 - 即时配送行业正从餐饮外卖向近场服务、近场电商、同城零售等多元化场景发展，成为“万物到家”生态的核心基础设施 [16][17] - 政策支持为行业发展提供保障，例如2024年1月国务院审议通过的《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》 [21][22] - 即时零售行业处于快速发展期，2023年市场规模达6500亿元，同比增长28.89%，预计2023-2026年复合年增长率达21.82% [28][31] 公司竞争优势 - 公司是稀缺的无商流独立第三方运力平台，不与客户存在流量竞争，成为商家私域流量运营和各大流量平台的首选物流合作伙伴 [4][50][91] - 背靠顺丰集团，通过生态协同打造“仓储+转运+同城即时配送”的一体化供应链解决方案，有助于拓展高质量客户群并提升粘性 [4][52][105] - 在“外卖大战”等商流平台竞争加剧的背景下，公司作为第三方运力平台有望承接平台的溢出订单，并催化商家转向使用独立物流 [4][101] 财务表现与预测 - 公司业绩实现全面突破，2023年首次扭亏为盈实现归母净利润0.51亿元，2024年归母净利润达1.32亿元，同比增长159% [3][87] - 营收增长提速，2024年营收为157.46亿元，同比增长27.11%，2025年上半年营收同比增长49% [72][74] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、5.85亿元、8.91亿元，同比增长133%、89.4%、52.4% [5][128] 运营与科技赋能 - 公司运营规模持续扩张，截至2025年上半年活跃骑手数量增至114万人，业务覆盖全国超过2300个市县 [52][67][68] - 通过布局“AI+无人”战略，公司自研CLS城市物流系统并接入大模型，2024年及2025年上半年时效达成率高达95% [115][119] - 无人配送技术应用加速，截至2025年上半年已在60多个城市投放300台无人车，月均活跃行程约2万趟，有望显著降本增效 [119] 盈利预测基础 - 同城配送服务收入增长驱动来自行业渗透率提升及与KA客户、流量平台合作深化，预计2025-2027年该业务收入增速分别为24.28%、21.59%、17.31% [125][126] - 最后一公里配送服务增长动力主要源于与顺丰集团的协同效应，预计2025-2027年该业务收入增速分别为90.16%、61.32%、24.51% [125][126] - 公司预计2025-2027年整体毛利率将稳步提升，分别为7.24%、7.42%、7.54% [126][128]

康方生物 (9926 HK) 核心观点 - 报告维持对康方生物的买入评级，目标价183港元，较当前收盘价122.60港元存在+49.3%的潜在涨幅 [1] - 核心产品依沃西在关键临床试验中显示出显著疗效优势，海外开发路径明确，未来1-2年催化剂密集 [1][2] 康方生物：依沃西临床数据与进展 - 依沃西在HARMONi-6 III期研究中取得强阳性结果，联合治疗组中位无进展生存期（mPFS）为11.1个月，显著优于对照组的6.9个月，风险比（HR）为0.60，具有统计学意义（P<0.0001）[1] - 关键亚组分析显示，依沃西在PD-L1低表达人群中表现出长拖尾效应 [1] - 非头对头比较显示，依沃西的mPFS数值优于其他PD-1单靶药物，其相较于PD-1的PFS改善绝对值已超过PD-1相较传统化疗的改善程度 [1] - 该新适应症（一线肺鳞癌）的上市申请已于2025年7月获国家药品监督管理局药品审评中心受理 [1] - 报告维持依沃西在中国内地峰值销售额71亿元人民币的预期 [1] 康方生物：海外开发与催化剂 - 合作伙伴Summit Therapeutics近期宣布扩大依沃西的海外研究规模 [2] - 修订全球HARMONi-3研究方案，将鳞癌和非鳞癌进行独立分析，并分别扩大招募至600例和1,000例 [2] - 鳞癌队列和非鳞癌队列预计分别于2026年上半年和2026年下半年完成入组，并预计分别于2026年下半年和2027年上半年达到PFS预设事件数 [2] - Summit将启动一项针对一线转移性结直肠癌（mCRC）的国际多中心III期研究（头对头贝伐珠单抗），此为依沃西首个非肺癌领域的全球III期研究 [2] 协鑫科技 (3800 HK) 核心观点 - 报告维持对协鑫科技的买入评级，目标价下调至1.54港元（原1.59港元），较当前收盘价1.29港元存在+19.4%的潜在涨幅 [3][7] - 公司三季度业绩扭亏为盈，主要受多晶硅价格大涨推动，同时公司完成增发募资并面临有利的行业政策环境 [3] 协鑫科技：财务表现与运营 - 公司三季度光伏材料业务分部利润（含少数股东损益）为9.6亿元人民币，实现扭亏为盈，其中包含出售联营公司利润6.4亿元人民币 [3] - 扭亏的主要原因是自7月下旬以来，在反内卷政策推动下，多晶硅价格出现大幅上涨 [3] - 公司于9月16日公告以每股1.15港元的价格增发47.4亿股，占发行前股本的16.6%，净募集资金53.92亿港元，用于产能收储等多种用途 [3] - 报告上调了公司的净利润预测，但由于增发导致的摊薄效应，将2026年和2027年的每股盈利预测分别下调3%和6% [7] - 目标价基于16倍2026年市盈率进行设定 [7] 协鑫科技：行业政策环境 - 2025年9月16日，多晶硅能耗新国标征求意见稿公布，拟大幅收紧能耗标准，此举有利于行业内落后产能的出清 [3] 互联网行业月报核心观点 - 报告对互联网行业给予领先评级 [8] - 2025年三季度电商行业呈现稳健增长，双11大促周期拉长，即时零售成为重要增长点，各平台表现分化 [8][9] 互联网行业：三季度整体表现与趋势 - 2025年三季度实物商品网上零售额调整后同比增长7.5% [8] - 分品类看：家用电器因高基数同比增速回落至低个位数；通讯器材受益于开学季和新机发布，增速回到双位数；家具在家装需求持续恢复下保持双位数增长 [8] - 平台普遍拉长双11大促周期，即时零售成为行业增长点 [8] 互联网行业：主要公司展望与投资启示 - 阿里巴巴：预计9月季度商品交易总额增速与行业大盘趋势一致，客户管理收入增速预计快于GMV增速，需关注闪购业务对平台运营和变现能力的提升 [8] - 京东：预计三季度零售增速稳健，外卖业务亏损预计环比收窄 [8] - 拼多多：预计扶持计划及国补的影响在下半年有机会出现边际好转 [8] - 快手：预计三季度电商GMV同比增长15%，看好多场域运营对跨场景电商复购的提升作用 [8] - 投资启示包括：阿里巴巴电商市占率企稳，即时零售投入重构电商架构，看好其AI全栈式布局潜力；京东零售表现稳健，外卖单位经济效益改善；快手需关注可灵商业化的推进 [9] 全球市场与宏观经济数据摘要 - 全球主要指数表现：恒生指数收盘25,859点，当日上涨2.37%，年初至今上涨25.80%；国企指数收盘9,233点，当日上涨2.45%，年初至今上涨26.65%；纳斯达克指数收盘22,991点，当日上涨1.37%，年初至今上涨19.06% [5] - 大宗商品及外汇：布兰特原油收盘61.25美元/桶，当日下跌11.57%，年初至今下跌17.87%；期金收盘4,189.90美元/盎司，当日上涨24.96%，年初至今上涨59.36%；美国10年期国债收益率为3.98% [5] - 本周待公布美国经济数据包括：10月23日首次申领失业救济人数（预期22.3万）、10月24日CPI环比（预期0.3%）和同比（预期2.9%）、10月24日制造业PMI（预期52.0）[10]

开云集团出售美容业务 - 开云集团以40亿欧元现金将其美容业务出售给欧莱雅集团[1] - 欧莱雅集团将获得Creed品牌以及开云集团旗下Bottega Veneta、Balenciaga等多个奢侈品品牌50年的授权[1] - Gucci品牌将在结束与科蒂集团的授权期后再加入该交易 交易预计于2026年上半年完成[1] - 开云集团剥离美容业务以聚焦核心时装与皮具板块 欧莱雅凭借渠道与研发优势强化其在高端香氛美妆市场地位[1] 飞猪"双11"旅游活动 - 飞猪"双11"活动旅游商品报名数量同比翻倍增长 历年套餐爆款全面回归[2] - 平台在"双11"活动中面向用户和商家的投入量级创历届之最 同比去年大增60%[2] - 旅游需求回暖背景下 折扣套餐有望刺激更广泛消费 商家借此把握四季度淡季流量[2] - 旅游商品供应量倍增叠加阿里系会员权益 有助于提升飞猪平台粘性与转化率[2] 全国铁路客运情况 - 前三季度全国铁路发送旅客35.4亿人次 同比增长6% 创历史同期新高[3] - 居民出行需求在假日经济、探亲旅游等多重因素推动下持续释放[3] 李宁布局即时零售渠道 - 李宁品牌正式入驻美团闪购平台 近千家门店上线 覆盖全国近百个城市[4] - 业务实现全品类、全年龄段专业运动装备全量供给 双方将探索"闪电仓"等创新模式[4] - 李宁计划年内逐步实现全国各级市场全面覆盖 此前阿迪达斯、安踏等运动品牌已先后打通即时零售渠道[4] - 运动品牌加速拥抱即时零售新场景 有助于提升下沉市场和年轻消费者的触达率[4]

公司打假行动与成果 - 公司在“双11”促销旺季期间发布第四封《致五粮液消费者的告知书》，首次直接公布46家非授权店铺名单，涉及抖音、京东、快手、美团、拼多多、天猫淘宝等多个平台 [2] - 自2024年11月以来，公司与电商平台合作清查并取缔售假店铺261家，下架侵权产品链接6431条 [2] - 2024年1月至5月，公司为消费者鉴定1610瓶产品，其中假冒产品达268瓶，假冒产品占比16.65% [2] - 公司已与阿里巴巴、京东、字节跳动、高德地图等多家网络平台开展常年维权合作，并与名优酒企开展联合“打假”合作，实施常态化监控和精准化打击 [3] 线上售假模式与公司对策 - 部分不法商家利用“百亿补贴”、“限量秒杀”、“限时折扣”等促销手段销售假冒产品，其中出现的“光瓶第八代五粮液”涉嫌违反《食品安全法》和假冒侵权 [3] - 公司建议消费者通过官网公布的授权渠道购买产品并索要发票等凭证以确保正品 [3] - 公司高管表示将持续打击制假贩假和线上非授权违规销售行为，并计划在传统和直营渠道外，进一步拓展新兴渠道，创新试点“即时零售”运营新模式 [3] - 公司呼吁电商平台提升酒类销售商户准入门槛，完善审核机制，从源头杜绝无证经营和未授权销售等乱象 [3] 行业挑战与专家观点 - 行业专家指出，电商平台多以低价为导向，而白酒行业利润高、制假成本低，为假冒产品提供了生存空间 [4] - 五粮液公布非授权名单反映了传统酒企对电商“既依赖又警惕”的矛盾心态，既需借助电商流量拓展市场，又需警惕低价乱价和假货对品牌价值与价格体系的冲击 [4] - 专家建议消费者树立“渠道为王”意识，首选官方及授权渠道，并在线上平台核查店铺保证金、警惕价格显著偏离市场行情的异常低价产品 [4] - 从长远看，构建涵盖酒企、平台、监管部门与消费者的“正品联盟”，通过大数据监控、假货信息共享等技术制度结合的方式，是维护健康市场生态和行业可持续发展的基石 [5]

山姆“极速达”业务扩张与骑手配送现状 - 近期山姆在全国多地集中开设4个新云仓，近一个月内全国至少新增7个云仓，使“云仓+极速达”即时零售网络规模逼近500个仓库[5] - 随着云仓数量增加，多地出现骑手电动车超载配送现象，引发对配送方式合理性及驾驶员安全风险的担忧[5] 骑手超载的原因与收入结构 - 山姆商品多为家庭囤货装，客单价为行业三至四倍，订单具有数量多、体积大、重量沉的特点[11] - “极速达”满99元免15公斤首重运费的规则促使会员合并订单或多买凑单，加剧订单重量问题[11] - 骑手工资按单量计算，缺乏有效重量补贴，例如3公里内5元/单，无论送货重量均为统一价格[12] - 部分分包商提供的重量补贴力度微弱，如超重部分每5公斤仅补贴1元，导致骑手为提升收入而超载接单[12] - 骑手月跑单量增加但单价下降，例如有骑手月跑2032单收入仅1.3万元，单价降至6.4元，而此前跑1400单收入可达1.2万元[13] 云仓模式的发展与业务贡献 - 山姆自2017年底开始构建云仓体系，通过“驻店+众包”混合运力模式推出“极速达”服务，云仓仅服务线上订单，覆盖门店周边3～5公里[15] - 云仓模式成为山姆扩张的重要工具，采用“先仓后店”模式在新城市开业前探测市场需求，例如宁波店开业前已完成近四万单极速达订单[17] - 2020年12月山姆云仓数量达近百家，极速达订单量占山姆电商订单量近70%，单仓日均订单量较上线初期增长超10倍[17] - 2026财年第二季度沃尔玛中国增设33个云仓，云仓总数达455个，同期山姆全国有56家已开业门店[17] - 线上业务已成为核心驱动力，沃尔玛中国净销售额超50%由线上业务贡献，第二季度线上销售额增长率达39%[18][19] - 云仓模式已从中国市场推广至全球，包括美国和印度等地[18]

公司业务扩张 - 山姆近期在全国多地集中开设4个前置仓“云仓”，配套的“一小时极速达”服务同步落地 [2] - 近一个月内，公司在全国至少新增7个云仓，使其即时零售网络规模逼近500个仓库 [3] - 公司采用“先仓后店”的扩张模式，即在新城市开设实体门店前先建立云仓以探测市场需求 [26] - 截至2026财年第二季度（2025年5月1日至7月31日），沃尔玛中国云仓总数达到455个，同期山姆已开业门店为56家 [29] - 在2026财年第二季度，公司增设了33个云仓 [29] 线上业务表现 - 山姆“极速达”服务自2017年底推出，依托云仓体系，商品精选自线下门店约1000多种复购率高的商品 [22] - 2020年7月，“极速达”订单量占山姆电商订单量近70% [28] - 沃尔玛中国市场的净销售额超过50%由线上业务驱动 [32] - 2026财年第二季度，沃尔玛中国线上销售额增长率达到39% [34] - 2026财年上半年，沃尔玛中国实现净销售额123.65亿美元，同比增长24.82亿美元；其中第二季度净销售额为57.86亿美元，同比增长30.8% [34] 配送运营模式 - “极速达”服务并非山姆自营，而是外包给达达秒送、顺丰同城等第三方即时配送平台 [11] - 配送服务存在进一步分包现象，骑手实际受雇于分包商 [12] - 山姆客单价为行业平均水平的三至四倍，订单具有数量多、体积大、重量沉的特点 [14][15] - “极速达”服务设有满99元免15公斤首重运费的规则，鼓励会员合并订单，加剧了单次配送重量 [14] 骑手薪酬与工作状况 - 骑手薪酬按单量计算，价格因分包商而异，例如3公里内5元/单，超过部分每公里加1元，但普遍缺乏重量补贴 [17] - 即便有补贴也力度微弱，例如单重超过10公斤后，每超5公斤仅补贴1元，促使骑手为追求更高收入而选择超载多拉 [17] - 骑手月收入与单量并非线性增长，有骑手在月跑2032单（全月无休每日工作16小时）后月收入为1.3万元，平均单价降至6.4元，而此前跑1400单时月收入超1.2万元，平均单价近8.57元 [19][20] - 系统对骑手单次配送总重量限制为不超过30公斤，但在实际操作中存在办法突破此限制 [16]

五粮液发布消费者告知书 - 五粮液在10月19日今年双11购物节开启预售时发布《致五粮液消费者告知书》，警告消费者非官方授权店铺所售产品存在真伪无法验证、品质难以保障、官方售后服务缺失、合法权益维权困难等多重风险 [1] - 这是五粮液第四次在电商大促期间发布此类告知书 [2] - 告知书首次披露了46家非授权店铺名单，并首次点名了多家电商的官方店铺或官方频道，包括抖音超市、美团名酒行、歪马送酒、天猫淘宝的百亿补贴频道 [2] 电商渠道货源与授权体系 - 电商自营的品牌白酒旗舰店和酒企在电商开设的官方旗舰店，由于货源直供、授权链条简单，可靠性相对最高 [5] - 第三方商家在电商开设酒水类目店铺需要品牌方授权，对于五粮液等头部名酒，淘宝、京东、抖音、快手会要求一级授权，其他平台多是二级授权 [5] - 各家电商的百亿补贴、名酒行等渠道并非从酒企官方拿货，而是从市场上的酒商拿货，货源仅有电商平台知晓 [6] - 随着即时零售兴起，电商平台的货源更为复杂，很多即时零售门店由第三方线下供货，交易存续周期短，更不易查 [7] 非授权渠道对价盘的冲击与假货问题 - 非酒企授权渠道的产品在大促补贴下频频破价，对名酒价盘造成不小冲击，今年在需求端疲软的情况下，所有名酒价格的电商成交价都有继续下行的趋势 [6] - 五粮液在今年618期间披露，今年前5个月累计为电商平台消费者提供1610瓶五粮液产品的免费鉴定服务，经鉴定其中假冒产品268瓶，占鉴定总数的16.65% [8] - 去年11月双11结束后，五粮液对消费者在线上平台购买的148瓶五粮液产品进行鉴定，发现假冒产品18瓶，占鉴定总数的12% [8] - 某名酒专案组市场调研通过即时零售购买31单货，其中29单是假货 [8] - 茅台官方去年曾在电商渠道五家店铺购买34瓶价格低于官方指导价的茅台1935，检测后发现均为假冒伪劣产品 [9] 行业应对措施 - 面对非授权渠道冲击，酒企纷纷向消费者"喊话"，在五粮液之前，茅台、习酒均已率先披露官方授权渠道 [7]

电商大促对白酒价盘的影响 - 电商大额补贴在双11、618等大促期间对白酒价盘造成冲击 [1] - 今年在需求端疲软的情况下，所有名酒价格的电商成交价都有继续下行的趋势 [5] 五粮液的应对措施 - 五粮液在2023年双11购物节开启预售时发布《致五粮液消费者告知书》，提醒消费者非官方授权店铺存在产品真伪无法验证、品质难保障、售后服务缺失等风险 [1] - 这是五粮液第四次在电商大促期发布致消费者告知书 [1] - 五粮液首次披露了46家非授权店铺名单，并首次点名多家电商的官方店铺或频道，包括抖音超市、美团名酒行、歪马送酒、天猫淘宝的百亿补贴频道 [1][2] 电商渠道货源复杂性 - 电商自营的品牌白酒旗舰店和酒企在电商开设的官方旗舰店可靠性相对最高 [4] - 第三方商家店铺需要品牌方授权，对于五粮液等头部名酒，淘宝、京东、抖音、快手要求一级授权，其他平台多是二级授权 [4] - 电商的百亿补贴、名酒行等渠道并非从酒企官方拿货，而是从市场上的酒商拿货，货源仅有电商平台知晓 [5] - 随着即时零售兴起，电商平台货源更为复杂，很多即时零售门店由第三方线下供货，交易存续周期短，更不易查验 [5] 白酒假冒伪劣问题 - 某名酒专案组市场调研通过即时零售购买31单货，其中29单为假货 [5] - 五粮液在今年前5个月为电商平台消费者鉴定1610瓶产品，发现假冒产品268瓶，占比16.65% [6] - 去年双11后，五粮液鉴定148瓶产品，发现假冒产品18瓶，占比12% [6] - 茅台官方去年在电商渠道五家店铺购买34瓶价格低于官方指导价的茅台1935，检测后发现均为假冒伪劣产品 [6] 行业趋势与企业行动 - 面对非授权渠道破价冲击，酒企纷纷向消费者"喊话"，茅台、习酒在五粮液之前已率先披露官方授权渠道 [5]