文章核心观点 - “零负债人群”因坚持财务“绝对安全”原则而走红 其核心特征是以理性规划确保财务安全与生活从容 消费上注重必需品性价比 回避高溢价消费 并因此拥有更高的时间自主权和更稳定的生活状态 [1] - 要激活“零负债人群”的消费潜力 关键在于完善公共服务体系以增强居民对未来的确定性预期 从而改善消费环境 服务消费相较于大额耐用品消费 或更有可能撬动其消费需求 [4] “零负债人群”特征与现状 - “零负债人群”在消费选择上更注重精神需求和必需品性价比 对物质生活要求不高 生活方式不因收入增长而显著调整 [1] - 该群体因无大额负债而拥有“高自由、不迁就”的生活状态 可将精力投入学习、转行、休整或个人兴趣爱好 [1] - 全国约有1.75亿名90后 其中仅13.4%的年轻人处于无负债状态 [2] - 尼尔森2019年数据显示 中国年轻人整体信贷产品渗透率高达86.6% [3] 激活消费潜力的方向与挑战 - 激活“零负债人群”消费潜力的关键在于将更多政策资源“投资于人” 提高养老、托育、医疗等民生领域投入比重 通过完善公共服务体系增强居民对未来的确定性预期 [4] - 国家发改委提出要实施城乡居民增收计划 提高居民收入在国民收入分配中的比重 提高劳动报酬在初次分配中的比重 [4] - 2024年服务性消费支出占居民人均消费支出的比重已提升至46.1% [4] - 当前公共服务和社会保障领域存在短板：养老机构护理型床位约334万张 与失能、半失能老年人规模相比存在较大缺口 每千人口拥有3岁以下婴幼儿托位数仅4.08个 与OECD国家平均水平差距明显 [6] - 城乡、区域发展不平衡问题突出 2024年城镇居民人均可支配收入为农村居民的2.34倍 [6]

扩大内需战略的时代内涵 - 扩大内需是立足长远的战略之举，不仅是应对外部干扰的经济对冲手段，更是推动经济高质量发展、维护国家长治久安的重要任务 [1] - 扩大内需标志着中国经济发展重心从主要依赖出口和投资，转向以内需为主导的增长模式，是保障经济行稳致远的“压舱石” [1] - 构建强大内需市场，以内需的稳定性应对国际环境的不确定性，是保障国家经济安全的必然选择 [2] 扩大内需战略的实施路径：三个维度 - 第一个维度是深刻理解“战略之举”的时代内核，这是基于大国经济转型、国家安全发展及人民福祉提升的宏观考量 [1] - 第二个维度是充分释放“市场”这一稀缺战略资源的巨大潜能，市场资源涵盖产业、基建、数字化等在内的完整有机系统，是构建新发展格局的核心底气 [2] - 第三个维度是充分扩大消费市场，让更多人成为中等收入群体，通过消费刺激政策实现国内经济良性循环 [3] 消费作为经济增长主引擎的作用 - 2025年前三季度，中国GDP同比增长5.2%，其中最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点 [3] - 中等收入群体是消费市场中最活跃、最具潜力的主力军，其需求直接引领供给端升级，是推动经济高质量发展的关键力量 [3] - 扩大内需的本质是一场深刻的收入分配改革和社会保障升级 [4] 消费刺激政策的实施与效果 - 国家补贴政策通过杠杆效应有效撬动消费市场，2024年发行1500亿元“国补”资金，2025年资金规模翻倍至3000亿元，预计2026年将增加至5000亿元以上 [4] - 截至2025年11月，当年的“国补”政策已带动相关商品销售额超过2.5万亿元，直接惠及消费者超3.6亿人次 [4] - “国补”政策能通过带动产业链发展、创造就业、增加居民收入，帮助部分低收入群体“跻身”中等收入行列，成为新的消费力量 [4]

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 坚定看好多重催化下的航空板块，并关注单票收入同比改善的快递板块 [1] - 航空板块：扩大内需战略被定位为明年首位任务，政策推广如中小学春秋假、职工带薪错峰休假有望利好航空出行，在催化下本周航空板块上涨 [4] 长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期 [4] 供给端新飞机引进增速放缓，需求端公商务旅客韧性有望恢复，因私出行及银发经济将支撑需求增长，票价提升基础较强 [4] - 快递板块：“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期 [6] 11月快递公司单票收入同比增速出现分化，其中申通快递单票收入同比大幅增长15.87% [6] - 基础设施板块：低利率环境持续、中长期资金入市及深化改革推进，共同凸显优质红利标的的长期配置价值 [6] - 航运贸易板块：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动下的投资机会，油运受冬季取暖需求支撑偏强运行，干散货运价虽回落但西芒杜铁矿项目出矿有望重塑格局并推高运价 [6][7] 航空机场板块总结 - **政策与市场催化**：中央财办明确扩大内需是明年首位任务，相关休假政策推广有望利好航空出行，本周在战略催化下，华夏航空、中国东航、南方航空股价分别上涨13.60%、12.48%、11.27% [4] - **核心数据跟踪（12月15日-12月19日）**： - **日均执飞航班量**：主要航司周环比变动在-1.16%至+3.24%之间，同比变动在-7.29%至+10.00%之间，其中国航同比+6.52%，春秋航空同比+10.00% [4] - **平均飞机利用率**：主要航司在6.30至8.50小时/日之间，周环比变动在-3.08%至+4.11%之间，同比变动在-8.43%至+6.25%之间 [4] - **机场免税新合同**：上海机场免税新合同落地，经营期限为2026年1月1日至2033年12月31日，采取“保底+提成”模式，测算2026年上海两场保底租金收入为7.6亿元，浦东机场提成比例为8%-24%，虹桥机场为8%-22% [4] 公司与杜福睿及中免计划设立合资公司经营免税店，计划持股比例均为49% [4] - **公司经营数据（2025年1-11月累计）**： - **航空公司**：ASK（可用座公里）累计同比增速在2.25%至11.99%之间，其中春秋航空为11.99% [16] RPK（收入客公里）累计同比增速在3.41%至11.97%之间，其中春秋航空为11.97% [16] 客座率在81.8%至91.54%之间，其中春秋航空为91.54% [16] - **机场**：旅客吞吐量累计同比增速在4.62%至10.85%之间，其中上海机场-浦东机场为10.85% [17] - **重点公司观点**： - 推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空 [4] - 推荐业绩弹性较大的三大航（南方航空、中国东航、国航），受海南自贸区建设利好的海航控股 [4] - 建议关注上海机场、白云机场、海南机场 [4] - **公司投资看点**： - **吉祥航空**：双品牌、双枢纽战略，国际航班数量占比接近40%，787宽体机队盈利弹性高 [13] - **春秋航空**：民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先，国际运力基本恢复至2019年同期 [13] - **华夏航空**：我国唯一规模化独立支线航空，支线航空理论需求达2.1亿人次，实际仅7000万人次左右，发展空间广阔 [13] - **南方航空**：着力建设广州、北京两大国际枢纽，2024年平均客座率居三大航首位 [13] - **中国东航**：为上海两场最大承运人，在日本、韩国、泰国时刻量占比居行业首位 [13] - **上海机场**：两场协同加深，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性恢复 [13] 物流快递板块总结 - **行业数据跟踪**： - **近期业务量**：12月8日-12月14日，邮政快递累计揽收量约41.32亿件，周环比+3.85%，同比-0.27% [6] - **11月经营数据**： - **业务量**：行业总量180.6亿票，同比+5.0% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份业务量分别为15.34、28.86、25.02、21.75亿票，同比分别+20.13%、+13.55%、+14.67%、-4.19% [6] - **单票收入**：行业平均7.62元，同比-8.27% [6] 顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份单票收入分别为13.47、2.24、2.41、2.16元，同比分别-8.49%、-2.17%、+15.87%、+6.40% [6] - **行业动态**：市场监管总局要求综合整治“内卷式”竞争，推动优质优价市场秩序 [6] 京东、菜鸟、顺丰等巨头在无人车领域均有布局，配送业务变革或加速 [6] 申通快递收购的丹鸟物流自2025年11月起纳入合并报表 [6] - **跨境物流**：美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求 [6] 蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期 [6] - **投资观点**：建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递申通快递、圆通速递、韵达股份，中通快递、极兔速递将受益 [6] 建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商顺丰控股 [6] 跨境物流方面，建议关注东航物流、国货航经营表现，以及嘉友国际 [6] 基础设施板块总结 - **行业数据跟踪（12月8日-12月14日）**： - **公路**：全国高速公路累计货车通行5434.50万辆，周环比-2.00%，同比-2.10% [6] - **铁路**：国家铁路累计运输货物7993.50万吨，周环比-0.32%，同比-2.06% [6] - **港口**：监测港口累计完成货物吞吐量2.62亿吨，周环比-1.16%，同比+2.17%；完成集装箱吞吐量658.90万标箱，周环比-0.89%，同比+7.44% [6] - **重点公司事件**：山东高速拟对联营企业东兴证券长期股权投资计提减值准备约6.9亿元，但同时其全资子公司拟转让粤高速A 9.68%股权，交易金额24.35亿元，较账面成本溢价49.10%（差额约8.02亿元），预计可对冲减值影响 [6] - **投资观点**：低利率环境、中长期资金入市及深化改革推进，凸显红利资产配置价值 [6] - **重点公司推荐**： - **公路**：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [6] - **铁路**：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [6] - **港口**：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [6] - **公司投资看点（以部分为例）**： - **粤高速A**：2016-2024年连续9年现金分红比例≥70%，2025-2026年仍承诺≥70% [14] - **山东高速**：2019-2024年连续6年现金分红比例≥60% [14] - **皖通高速**：2021-2024年连续4年现金分红比例≥60%，2025-2027年仍承诺≥60% [14] - **青岛港**：2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上，拟收购日照港集团相关股权 [14] - **大秦铁路**：西煤东运大动脉，在国家煤炭运输格局中地位重要 [14] 航运贸易板块总结 - **运价指数跟踪（截至12月19日）**： - **集运**：SCFI指数报1552.92点，周环比+3.08%，同比-35.03% [6] CCFI指数报1124.73点，周环比+0.60%，同比-24.58% [6] - **油运**：BDTI指数报1401.00点，周环比+0.36%，同比+53.28% [6] BCTI指数报751.00点，周环比+1.35%，同比+19.78% [6] - **干散货运**：BDI指数报2023.00点，周环比-8.25%，同比+107.27% [6] - **投资观点**：四季度冬季取暖需求增加有望带动油运需求 [7] 西芒杜铁矿项目已于2025年11月出矿，正逐步重塑全球铁矿石供应格局，有望推高干散货运价 [7] - **重点公司推荐**： - **集运**：中远海控、中远海发 [7] - **油运**：中远海能、招商轮船、招商南油 [7] - **干散货运**：海通发展 [7] 市场表现总结 - **板块表现**：本周交通运输(中信)指数上涨2.0%，表现优于大盘（沪深300下跌0.3%） [87] - **个股涨跌**：涨幅前十个股中，华夏航空涨13.60%，中国东航涨12.48%，南方航空涨11.27%，上海机场涨8.22%，春秋航空涨6.45% [89] 跌幅前十个股中，圆通速递跌3.58% [89]

扩大内需战略与消费投资 - 深入学习贯彻关于扩大内需战略的重要文章精神，坚定不移实施扩大内需战略，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [1] - 深入实施消费提振专项行动，大力提振消费，扩大有效投资，强化供需对接，加快建设国际消费中心城市 [1] - 抓好“十五五”项目谋划储备建设，充分激发各类经营主体活力，加快完善要素市场化配置体制机制 [1] - 高质量建设新时代系列“汉交所”，打造全球供应链组织中心，更好融入和服务全国统一大市场建设 [1] 文化旅游业发展 - 牢牢把握“把文化旅游业培育成为支柱产业”重要要求，全面提升赏樱游品质，优化空间布局，完善硬件设施，强化交通保障，提升服务质效 [1] - 推动赏樱与文旅、体育、消费、招商、产业等深度融合，持续擦亮“相约春天赏樱花”城市名片，加快打造世界知名文化旅游目的地 [1] 青年发展型城市建设 - 坚持青年优先发展，聚焦建设青年发展型城市，强化青年理论武装，促进青年健康成长 [2] - 加快完善入学入园、创业就业、安居宜居、婚恋养育、权益维护等全生命周期服务 [2] - 深入实施“楚材聚汉、共建支点”行动，扎实推进“学子聚汉”和“双创双带”，激励广大青年担当作为、建功立业 [2] 脑机接口产业发展 - 把握新一轮科技革命和产业变革机遇，发挥科教人才和医疗资源优势，构建跨领域协作的创新环境 [2] - 加强关键核心技术攻关，打造高性能产品，拓展多元应用场景 [2] - 加快培育创新主体，推动产业集聚集群发展，打造脑机接口产业创新发展高地 [2]

文章核心观点 - 中国“十五五”规划将促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 这被视为关系中国式现代化战略全局的重大部署 对于提升宏观经济治理效能和促进经济高质量发展具有重要意义 [1] 扩大内需战略的背景与必要性 - 国内需求对经济增长的主引擎作用持续巩固 国内国际双循环格局加快形成 为未来5年经济高质量发展打下良好基础 [2] - 当前经济运行面临“供强需弱”特征 其中国内有效需求尤其是消费需求不足是突出短板 需要切实加以解决 [2] - 坚定不移实施扩大内需战略有利于激发内需潜力、促进供需平衡 并引导资源优化配置 推动经济增长由要素驱动向创新驱动转变 [2] - 消费需求不足是当前制约国内大循环的突出卡点堵点 也是扩大内需、提升人民生活质量和水平的重要潜力所在 [2] - 未来一段时期外需面临更多不确定性和不稳定性 建设强大国内市场、增强内需主导作用可以降低外部冲击的负面影响 提升发展韧性和抗风险能力 [2] 重点任务：扩大有效投资 - 需健全投融资体制机制 深化投资审批制度改革 进一步明确中央和地方投资方向和重点 [3] - 优化政府投资结构 高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设 [3] - 发挥政府资金引导带动作用 撬动社会资本参与新型基础设施、新型城镇化等重大工程和补短板领域建设 [3] - 完善民营企业参与重大项目长效机制 激发民间投资活力、提高民间投资比重 增强市场主导的有效投资增长动力 [3] - 着力促进教育、医疗、养老、托育等服务领域投资增长 [3] - 破除市场准入壁垒 维护公平竞争秩序 稳定企业预期 增强投资信心 [3] 重点任务：发挥消费拉动作用 - 需坚持惠民生和促消费紧密结合 加快完善“能消费”、“敢消费”、“愿消费”的政策环境 完善扩大消费长效机制 [4] - 促进高质量充分就业 完善收入分配制度 实施城乡居民增收计划 以增强居民消费能力 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化 完善教育、托育、养老、住房、医疗保障体系 以消除消费后顾之忧 [4] - 深入实施提振消费专项行动 扩大优质消费品和服务供给 培育服务消费新增长点 推动商品消费扩容升级 拓展入境消费 [4] - 完善促进消费制度机制 强化消费者权益保护 创造良好消费环境 [4] 重点任务：激发内生增长动力 - 需加快提升创新能力 加强原始创新和关键核心技术攻关 [4] - 推动科技创新和产业创新深度融合 统筹国家战略科技力量建设 强化体系化攻关能力 [4] - 强化国际科技创新中心策源功能 营造具有全球竞争力的开放创新生态 [4] - 着力构建自主可控、安全高效的产业链供应链 优化提升传统产业 培育壮大新兴产业和未来产业 [4] - 一体推进教育科技人才发展 更大激发创新创造活力 [4] - 深入推进数字中国建设 推动平台经济创新和健康发展 [4] 配套保障措施 - 需更好发挥经济体制改革牵引作用 完善市场经济基础制度 增强宏观政策取向一致性 健全预期管理机制 以提升宏观经济治理效能 [5] - 进一步拓展双向投资合作空间 推动贸易创新发展 扩大高水平对外开放 以促进提升国内大循环质量和水平 [5]

城乡居民养老金政策动向 - 城乡居民基础养老金将在2026年迎来制度建立以来的第八次上涨 这是继2024年政府工作报告提出提高20元后 中央再次明确提高[1] - 国家基础养老金最低标准已从每人每月55元 经过七次调整后提高至2025年的143元[1] - 2024年全国城乡居民养老保险月人均养老金待遇约为246元（含地方财政补贴）[1] 当前养老金待遇水平分析 - 2022年城乡居民基本养老保险领取人月均养老金为204.7元[1] - 同期企业职工和机关事业单位退休者月均养老金分别为3148.6元和6099.8元 与城乡居民养老金水平相差至少十余倍[1] - 2024年全国城市和农村最低生活保障平均标准分别为798元和594元/人/月 是同期城乡居民养老金标准的2倍以上[1] 养老金待遇提升的必要性与意义 - 城乡居民养老金待遇明显偏低 已成为社会保障体系的一个突出短板或“欠账”[2] - 提升养老金有助于增强消费基础、服务扩大内需战略 通过社会保障渠道增加居民人均可支配收入[3] - 这是有效提升城乡居民收入的重要途径之一 能增强居民增收的实际获得感和公平感 并转化为消费动力[3] - 补上社会保障短板有助于稳定社会预期、减少社会矛盾、增强社会发展信心[3] 未来政策展望与建议 - 社会普遍期待上调力度能够更大 有广泛共识认为可考虑在一定时期内将城乡居民养老金水平尽快提升至低保水平[2] - 有专家建议可考虑推动“国资－财政－社保”联动改革 加大国有资本收益上缴财政力度 再专项补贴用于城乡居民养老待遇提升[3] - 在坚持尽力而为、量力而行的原则下 此事值得更多投入与重视 应享有更强的优先级 可作为“投资于人”民生发展导向的“关键一招”[4] 养老保险体系现状 - 中国已建成参保人数超10亿的世界最大养老保险体系[2] - 该保障网络中不同群体的实际保障水平仍有较大差距[2] - 着重提升农村老人养老金领取水平 关乎5亿农民的养老质量 对增强养老保险保障力度及公平性至关重要[2]

高层定调与战略方向 - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项重点任务之首 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动、实施城乡居民增收计划、扩大优质商品供给、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施、释放服务消费潜力 [1] - 《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，指出要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [1] 战略意义与政策展望 - 高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，以顶层视角清晰界定了扩大内需的战略本质 [2] - 扩大内需战略是立足中国14亿人口超大规模市场优势，构建国内大循环内生动力的长远之策，并非短期权宜之计 [2] - 预计后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码，为消费市场注入更强劲的增长动力 [2] 2026年消费行业投资机会展望 - 看好2026年消费行业投资机会，CPI有望进入温和回升通道形成价格端支撑 [2] - 消费复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [2] 细分领域复苏逻辑 - **服务业**：中央经济工作会议与《扩大内需是战略之举》均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁” [2] - **大众品**：呈现“底部企稳 + 结构优化 + 供需两端边际改善”态势，实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力 [2] - **高端消费**：受房地产与资本市场财富效应驱动，复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，高端白酒、免税、高端家电等值得关注 [2]

文章核心观点 - 中国“十五五”规划建议提出，需促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，这是关系中国式现代化战略全局的重大部署，对于提升宏观经济治理效能、促进经济高质量发展具有重要意义 [1] 扩大内需战略的背景与必要性 - 国内需求对经济增长的主引擎作用持续巩固，但经济运行面临“供强需弱”特征，国内有效需求尤其是消费需求不足是突出短板 [2] - 促进内需主导模式是推动高质量发展的内在要求，有利于激发内需潜力、促进供需平衡，并推动经济增长由要素驱动向创新驱动转变 [2] - 促进内需主导模式是满足人民美好生活需要的必由之路，消费需求不足是制约国内大循环的突出卡点堵点，也是提升人民生活质量和水平的重要潜力所在 [2] - 促进内需主导模式是应对外部冲击的有力抓手，建设强大国内市场可以降低外部冲击的负面影响，提升发展韧性和抗风险能力 [2] 健全投融资体制机制以扩大有效投资 - 深化投资审批制度改革，进一步明确中央和地方投资方向和重点 [3] - 优化政府投资结构，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设 [3] - 发挥政府资金引导带动作用，撬动社会资本参与新型基础设施、新型城镇化等重大工程和补短板领域建设 [3] - 完善民营企业参与重大项目长效机制，激发民间投资活力、提高民间投资比重，增强市场主导的有效投资增长动力 [3] - 着力促进教育、医疗、养老、托育等服务领域投资增长，破除市场准入壁垒，维护公平竞争秩序 [3] 坚持惠民生与促消费紧密结合 - 加快完善“能消费”、“敢消费”、“愿消费”的政策环境，完善扩大消费长效机制 [4] - 促进高质量充分就业，完善收入分配制度，实施城乡居民增收计划，以增强居民消费能力 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化，完善教育、托育、养老、住房、医疗保障体系，以消除消费后顾之忧 [4] - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，培育服务消费新增长点，推动商品消费扩容升级，拓展入境消费 [4] - 完善促进消费制度机制，强化消费者权益保护，创造良好消费环境 [4] 加快提升创新能力以激发内生增长动力 - 加强原始创新和关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合 [4] - 统筹国家战略科技力量建设，强化体系化攻关能力，强化国际科技创新中心策源功能 [4] - 着力构建自主可控、安全高效的产业链供应链，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [4] - 一体推进教育科技人才发展，更大激发创新创造活力，深入推进数字中国建设，推动平台经济创新和健康发展 [4] 完善经济体制与扩大对外开放 - 更好发挥经济体制改革牵引作用，完善市场经济基础制度，增强宏观政策取向一致性，健全预期管理机制 [5] - 进一步拓展双向投资合作空间，推动贸易创新发展，扩大高水平对外开放，促进提升国内大循环质量和水平 [5]

文章核心观点 - 中国“十五五”规划建议提出，需促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，这是关系中国式现代化战略全局的重大部署，对于提升宏观经济治理效能、促进经济高质量发展具有重要意义 [1] 当前经济背景与战略必要性 - 国内需求对经济增长的主引擎作用持续巩固，国内国际双循环格局加快形成，为未来5年经济高质量发展打下良好基础 [2] - 国际环境和国内条件发生深刻复杂变化，经济运行面临挑战，迫切需要促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式 [2] - 当前经济运行“供强需弱”特征比较明显，其中国内有效需求尤其是消费需求不足是突出短板 [2] - 消费需求不足是当前制约国内大循环的突出卡点堵点，也是扩大内需、提升人民生活质量和水平的重要潜力所在 [2] - 未来一段时期外需面临更多不确定性和不稳定性，建设强大国内市场，增强内需主导作用，可以降低外部冲击对我国经济的负面影响，提升发展韧性和抗风险能力 [2] 扩大有效投资的重点工作 - 健全投融资体制机制，着力扩大有效投资 [3] - 深化投资审批制度改革，进一步明确中央和地方投资方向和重点 [3] - 优化政府投资结构，高质量推进国家重大战略实施和重点领域安全能力项目建设 [3] - 发挥政府资金引导带动作用，撬动社会资本参与新型基础设施、新型城镇化等重大工程和补短板领域建设 [3] - 完善民营企业参与重大项目长效机制，激发民间投资活力、提高民间投资比重，增强市场主导的有效投资增长动力 [3] - 着力促进教育、医疗、养老、托育等服务领域投资增长 [3] - 破除市场准入壁垒，维护公平竞争秩序，稳定企业预期，增强投资信心 [3] 发挥消费拉动作用的重点工作 - 坚持惠民生和促消费紧密结合，更好发挥消费拉动作用 [4] - 加快完善“能消费”、“敢消费”、“愿消费”的政策环境，完善扩大消费长效机制 [4] - 促进高质量充分就业，完善收入分配制度，实施城乡居民增收计划，增强居民消费能力 [4] - 稳步推进基本公共服务均等化，完善教育、托育、养老、住房、医疗保障体系，消除消费后顾之忧 [4] - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质消费品和服务供给，培育服务消费新增长点，推动商品消费扩容升级，拓展入境消费 [4] - 完善促进消费体制机制，强化消费者权益保护，创造良好消费环境 [4] 激发内生增长动力的重点工作 - 加快提升创新能力，更大激发内生增长动力 [4] - 加强原始创新和关键核心技术攻关 [4] - 推动科技创新和产业创新深度融合 [4] - 统筹国家战略科技力量建设，强化体系化攻关能力 [4] - 强化国际科技创新中心策源功能，营造具有全球竞争力的开放创新生态 [4] - 着力构建自主可控、安全高效的产业链供应链，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [4] - 一体推进教育科技人才发展，更大激发创新创造活力 [4] - 深入推进数字中国建设，推动平台经济创新和健康发展 [4] 配套体制机制与对外开放 - 更好发挥经济体制改革牵引作用，完善市场经济基础制度，增强宏观政策取向一致性，健全预期管理机制，提升宏观经济治理效能 [5] - 进一步拓展双向投资合作空间，推动贸易创新发展，扩大高水平对外开放，促进提升国内大循环质量和水平 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策及地缘政治等因素影响，走势分化，投资者需结合各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货探底反弹有望出现，市场大幅回落投资者情绪谨慎，技术性反弹或缺乏消息面支撑，建议单边震荡高抛低吸、套利等待贴水扩大、期权双买策略 [20][21] - 国债期货不同期限表现分化，短期债市受预期和机构行为影响波动，基本面与流动性难断趋势转熊，建议中短期限合约短线空单逢低止盈、套利暂观望 [22][23] 农产品 - 蛋白粕新作供应压力大，美豆回落，国内豆粕压榨利润亏损，价格支撑有限，建议单边观望、套利 MRM 价差缩小、期权卖出宽跨式策略 [25][26] - 白糖国际低位震荡，国内弱势，巴西榨季收尾供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，建议单边底部震荡、套利多 1 月空 5 月、期权观望 [32] - 油脂板块整体震荡偏弱，马棕库存偏高，国内豆油去库、菜油去库有支撑，建议单边底部震荡高抛低吸、套利观望、期权观望 [34][35] - 玉米/玉米淀粉现货回落，盘面高位震荡，美玉米短期偏强，国内玉米现货短期稳定后期有压力，建议单边外盘 03 回调短多、07 逢低建多、套利观望、期权观望 [37][38] - 生猪现货承压，盘面震荡，出栏压力有降但存栏仍高，建议单边空单思路、套利观望、期权卖出宽跨式策略 [39][40] - 花生现货回落，盘面震荡回落，现货相对稳定，01 合约有仓单博弈但油料米供应宽松，建议单边 03 轻仓逢高短空、套利观望、期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [41][42][43] - 鸡蛋需求一般，蛋价稳中有落，淘汰鸡量增加缓解供应压力，建议单边 1 月区间震荡逢低建多远月、套利观望、期权观望 [44][46] - 苹果需求一般，果价稳定，产量减少但走货慢，贸易商态度悲观，建议单边观望、套利多 1 空 10、期权观望 [48][49][50] - 棉花 - 棉纱新棉销售好，棉价震荡偏强，新棉丰产销售快，种植面积或减，纺织厂扩产预期利好，建议单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强、套利观望、期权观望 [52][53][54] 黑色金属 - 钢材原料止跌企稳，钢价震荡运行，冬储政策出台，需求季节性下滑但制造业有支撑，建议单边震荡或触底反弹、套利逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望 [57][58] - 双焦底部震荡，关注交易逻辑变化，焦煤表现偏弱，蒙煤增量预期冲击国内煤，后期供需或改善，建议单边观望、套利观望、期权观望 [60][61] - 铁矿偏空思路对待，全球铁矿发运增加，国内需求下滑，供应宽松格局难改，建议单边偏空 [62][64] - 铁合金成本有支撑，需求存压制，硅铁和锰硅供需双弱，成本端有支撑但需求预期压制，建议单边底部震荡、套利观望、期权卖出虚值跨式期权组合 [66][67] 有色金属 - 金银美国就业市场降温，多空交织下高位震荡，美国宏观数据强化经济放缓预期，但美联储主席人选交易转向和俄乌谈判进展带来压力，建议单边沪金沪银持多单、套利观望、期权买入虚值看涨期权 [70][72] - 铂钯非农就业数据低于预期，震荡走强，市场降息预期走强，铂金供需偏紧、钯金需求增长有限，建议单边逢低多、套利择机多铂空钯 [74][75][76] - 铜充分回调后买入，美国非农数据失业率上升，铜矿供应紧张，需求不足，建议单边短线下跌长期上涨、套利关注跨期正套、期权择机卖出看跌期权 [77][78][80] - 氧化铝警惕“反内卷”情绪，基本面仍承压，技改检修企业恢复满产，成本下降，到期仓单影响价格，建议单边低位震荡、套利观望、期权观望 [80][81][82] - 电解铝宏观预期不确定，减仓震荡，美国非农数据失业率上升，库存减少，需求有韧性但宏观不确定，建议单边回调后震荡、套利观望、期权观望 [84][85] - 铸造铝合金宏观预期不确定，关注跨品种价差，海外宏观不确定，现货市场弱势，需求走弱，建议单边随铝价回调后震荡、套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛、期权观望 [86][87][88] - 锌关注海外交仓量级，海外交仓使伦锌承压，国内精炼锌减产预期仍存，建议单边观望、套利观望、期权观望 [89][92] - 铅关注库存变化，国内铅基本面供需双减，隐形库存显性化，进口增加，价格区间震荡，建议单边获利空单部分止盈部分持有、套利观望、期权观望 [93][94][96] - 镍作为空配品种延续下行，供应增加需求走弱，供增需减压制镍价，建议单边震荡下行、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [97][98] - 不锈钢跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应减产但库存去化慢，建议单边震荡走弱、套利观望 [100][101] - 工业硅反弹沽空，企业减产但仍累库，需求悲观，建议单边反弹沽空、套利多多晶硅空工业硅、期权卖出虚值看涨期权 [102][103] - 多晶硅回调买入，下游需求悲观但有采购预期，企业挺价意愿强，建议单边多单持有逢低买入、套利多多晶硅空工业硅、期权卖出看跌期权 [104] - 碳酸锂矿证影响有限，关注库存数据，采矿证注销对产量无实质影响，关注动力需求和库存数据，建议单边高位谨慎操作、套利观望、期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [106][107] - 锡关注缅甸 11 月出口数据，美国非农数据失业率上升，国内库存增加，消费疲软，建议单边关注缅甸出口数据、期权观望 [108][111] 航运 - 集运 MSK 第一周测试 2800，关注其他港口价格，现货运价改善，船司 1 月宣涨，需求 12 - 1 月或好转，供给 1 月运力略增 2 月下滑，建议单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有、套利观望 [113][114] 能源化工 - 原油油价接近年内低点，地缘驱动仍是焦点，俄乌停火叠加美国数据不佳使油价下跌，特朗普封锁委内瑞拉油轮使油价反弹，建议单边震荡、套利国内汽油中性柴油偏弱原油月差偏弱、期权观望 [116][117] - 沥青油价大幅下行，沥青原料仍有隐忧，北方炼厂冬储政策出台，油价大跌沥青跟跌，原料供应担忧使盘面近月企稳，建议单边震荡企稳、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [119][121] - 燃料油高硫弱势维持，低硫供应装置变化扰动频繁，低硫供应受炼厂装置和油田变化扰动，高硫现货贴水低位维持，需求减弱，建议单边偏空、套利低硫裂解和高硫裂解偏弱、期权观望 [121][122] - 天然气 LNG 下行趋势不改，HH 继续回调，LNG 市场下跌，欧洲去库慢需求疲软，亚洲气温温和，美国关注天气和去库情况，建议单边买入 HH2602 合约、套利观望、期权卖出 TTF 看涨期权 [124][125][126] - LPG 略强于油，国际市场偏强但下游亏损抑制进口，暖冬需求难突破，供应增加，建议单边逢高做空 03 合约、套利观望、期权观望 [127][128] - PX&PTA PX 开工延续高位，PTA 累库预期仍存，PX 利润良好开工高位，PTA 开工率预期提升但下游产销平淡，建议单边震荡偏弱、套利 PX3、5& PTA1、5 合约反套、期权观望 [130][131] - BZ&EB 纯苯供需宽松，苯乙烯基差松动，纯苯供应增加需求下降，苯乙烯供应增加需求淡季，基差松动，建议单边震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [133][134] - 乙二醇部分企业下调开工负荷，小幅反弹，供应损失增加，下游聚酯开工走弱，供需双弱库存有去化压力，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [136][137] - 短纤供需面偏弱，价格下跌，内需市场进入淡季，外贸订单慢，供需双弱加工费承压，建议单边震荡整理、套利观望 [138][139] - 瓶片供需面相对宽松，新装置投产和检修复产使供需宽松，关注投产节奏，建议单边价格震荡偏弱、套利观望、期权卖出虚值看涨期权 [141][142] - 丙烯开工上升，库存高位，工厂库存高，装置重启负荷高位，进口减少需求弱，建议单边逢高做空、套利观望、期权卖看涨期权 [143][144] - 塑料 PP 橡塑业用电量环比小降，10 月和 11 月数据利多聚烯烃单边，建议单边 L 主力 2605 合约多单持有、PP 主力 2605 合约少量试多、套利观望、期权观望 [146][148] - 烧碱震荡走势，供应充足需求疲软，库存表现不一，利润缩水，市场利空主导，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [150][151] - PVC 触底反弹，现货价格上调，供应增加需求下降，出口难提升，成本有支撑，建议单边触底反弹、套利观望、期权观望 [152] - 纯碱换月后价格震荡，供应窄幅下降，需求一般，库存下降，建议单边本周持稳短期观望、套利观望、期权观望 [155][156] - 玻璃价格震荡，临近交割月空头减仓，地产数据低迷，日熔不变，厂库去库，利润变化不大，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [157][160] - 甲醇宽幅震荡，国际装置开工率下滑，港口现货充足，内外价差震荡，内地开工高位，建议单边震荡、套利观望、期权观望 [162][163] - 尿素印度再次招标，国内供应宽松，需求刚性，库存高位，印度招标有情绪影响，建议单边偏震荡、套利观望、期权观望 [165][166] - 纸浆弱现实，强预期，关注仓单和库存，针叶浆主力合约创新高但现货成交清淡，成本有支撑但需求疲软，建议单边前期空单持有、套利观望、期权观望 [169][170] - 原木基本面趋弱，关注仓单注册，价格持稳，库存减少，到港增加，基本面疲软制约估值修复，建议单边关注 03 多单机会、套利 1 - 3 反套止盈出场、期权观望 [171][174][175] - 胶版印刷纸供应压力不减，高浆价传导不及预期，产量下降库存增加，价格稳定，建议单边偏空操作、套利观望、期权卖出 OP2602 - C - 4100 [176][177][178] - 天然橡胶主要显性库存累库放缓，国内库存和马来西亚库存有变化，利多单边，建议单边 RU 主力 05 合约少量试空、NR 主力 02 合约多单持有、套利观望、期权观望 [179][181][182] - 丁二烯橡胶国内橡塑业固定资产投资放缓，10 月固定资产投资和全球股票市值数据利空，建议单边 BR 主力 02 合约多单持有、套利 BR2602 - NR2602 持有、期权观望 [183][185]