乘用车市场整体表现 - 1~7月全国乘用车累计零售销量1272.8万辆，同比增长10.1% [1] - 7月零售销量182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%，较2023年同期历史峰值增长3% [1] - 批发销量方面，7月狭义乘用车222.1万辆，同比增长13%，环比下降10.8% [2] 细分市场结构 - 轿车/MPV/SUV零售销量同比分别增长5.8%/6.7%/6.7%，环比下降11.8%/7.6%/13.4% [2] - 自主品牌零售份额达65.9%，同比增长4个百分点；合资品牌份额下降至45万辆，同比微增1% [7] - 豪华车零售销量17万辆，同比大幅下降20%，份额降至9.3% [7] 新能源车市场 - 7月新能源乘用车零售98.7万辆，同比增长12%，渗透率54%同比提升2.7个百分点 [3] - 自主品牌新能源份额70%持平，新势力份额21.4%提升2个百分点，特斯拉份额4.1%下降1.1个百分点 [3] - 比亚迪以27.46万辆领跑，吉利/长安分列二三位，特斯拉中国销量4.06万辆跌至第七 [4][5] 车企竞争格局 - 特斯拉全球市场表现疲软：德国销量同比下降55.1%，英国下降60%，法国下降27% [6] - 自主品牌中吉利/奇瑞/长安市场份额提升明显，主要受益新能源及出口增量 [8] - 合资品牌德系/日系/美系份额分别为14.5%/12.9%/4.7%，德系同比下降3个百分点 [7] 出口市场动态 - 7月乘用车出口47.5万辆同比增长25%，其中自主品牌出口41.5万辆同比增长34% [8] - 1~7月累计出口295.5万辆同比增长9%，合资与豪华品牌出口同比下降15% [8] 政策与行业展望 - 车市增长受"两新"政策补贴推动，全年销量预期上调至3400万辆同比增长8% [2][3] - 8月预计延续"以销定产"走势，行业库存332万辆处于合理水平 [8] - 2025年政策推动下或成车市大年，电动化与产业链发展是关键 [3][8]

财务表现 - 2026财年第一财季销售净额5.34万亿日元（约2600.53亿元人民币）同比减少1.2% [2] - 经营利润2441.7亿日元（约118.91亿元人民币）同比大幅减少49.6% [2] - 净利润1966.7亿日元（约95.78亿元人民币）同比骤降50.2% [2] - 美国27.5%进口关税导致当季营业利润减少约1250亿日元 [2] - 公司上调2026财年全年营业利润预期从5000亿日元至7000亿日元 [2] 销量情况 - 维持2026财年全球零售销量预测362万辆 [2] - 2024年全球销量380.7万辆同比下降4.6% [3] - 中国市场2024年销量85.2万辆同比下降30.9% 为2015年来首次跌破百万辆 [3] - 2024年上半年中国市场销量31.52万辆同比下滑超24% [3] 业务背景 - 公司为日本第二大汽车制造商 主力车型包括思域/雅阁/CR-V/飞度 [2] - 同时是全球最大摩托车制造商 主要市场覆盖北美/亚洲/欧洲 [2] - 中国新能源汽车渗透率持续提升导致日系车市场份额萎缩 [3]

新能源汽车市场渗透率现状 - 2025年上半年中国新能源汽车市场渗透率达到44.3%，创同期历史新高[1] - 截至2025年6月，新能源汽车在总体乘用车零售市场渗透率为53.3%，同比提高4.8个百分点[1] - 2025年6月自主品牌新能源车渗透率为75.4%，显著高于豪华品牌的30.3%和主流合资品牌的5.3%[1] 近期市场预测 - 2025年7月全国狭义乘用车零售总量预计约185万辆，同比增长7.6%，但环比下降11.2%[1] - 2025年7月新能源车型零售量预计约101万辆，渗透率预计进一步提升至54.6%[1] 长期行业展望 - 预测到2025年新能源汽车渗透率将达到50%左右[1] - 预测到2030年新能源汽车渗透率将上升至70%-75%[1] - 预测到2035年新能源汽车渗透率预计将达到85%-90%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年第30周国内新能源乘用车零售同比增长，渗透率提升，1 - 7月累计零售也同比增长；7月部分车企交付量创新高，工信部强调巩固行业整治成效和加强电池回收管理；全球6月新能源汽车销量同比增长，欧洲市场复苏，美国市场受关税扰动[1][2][118] - 中国新能源汽车市场渗透率提升，新车竞争力增强，价格战缓和；海外欧美贸易保护主义有出口风险，应关注新增长点；自主品牌份额扩大，关注产品力、出海和供应稳定性强的企业[3][120] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块和上市公司一周涨跌幅情况，如比亚迪收盘价105.80元，一周涨跌幅 - 68.69%等[12][15] 产业链数据跟踪 中国新能源汽车市场跟踪 - 包含中国市场销量及出口量、库存变动、车企交付量相关图表，数据来源有中汽协、Marklines、公司公告等[16][24][27] 全球及海外新能源汽车市场跟踪 - 涵盖全球、欧洲、北美、其他地区新能源汽车市场相关图表，数据来源为Marklines [39][44][56] 动力电池产业链 - 涉及动力电池装车量、出口量、电芯价格、材料成本、开工率等图表，数据来源有中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM等[75][77][81] 其他上游原材料 - 展示橡胶、玻璃、钢材、铝等日度价格图表，数据来源有上海钢联、隆众资讯、Wind等[99][100][102] 热点资讯汇总 中国：政策动态 - 发改委第三批690亿元支持消费品以旧换新资金下达完毕，10月将下达第四批690亿元；工信部加强电池回收管理，巩固行业整治成效[105] 中国：行业动态 - 7月1 - 27日新能源零售同比增长，预计7月零售销量约101万辆；第30周新能源乘用车零售同比增长，今年以来累计零售也同比增长[106][108][118] 中国：企业动态 - 长安汽车间接控股股东变更；岚图收购工厂；零跑、小鹏7月交付量创新高；理想发布新车；蔚来新车上市；鸿蒙智行7月交付量可观[108][109][110] 海外：政策动态 - 美国对欧盟、韩国征15%关税，与墨西哥延长关税协议90天[113] 海外：行业动态 - 6月全球新能源汽车销量同比增长[114] 海外：企业动态 - Stellantis上半年营收下降、净亏损；梅赛德斯 - 奔驰二季度及上半年业绩下滑[115][116] 行业观点 - 国内新能源乘用车零售和累计零售同比增长，部分车企7月交付创新高，全球新能源市场有不同表现，工信部有相关举措[117][118][119] 投资建议 - 关注中国新能源市场新增长点和产品力、出海、供应稳定性强的企业，警惕海外欧美贸易保护主义风险[3][120]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 2025年以来乘用车市场新能源渗透率提升斜率减缓，关注下半年重点新车带来的新能源渗透率提升机会 [5] - 8万元以下低端市场规模小且渗透率基数高，对全市场新能源渗透率提升贡献有限；8 - 25万元中间市场受合资品牌降价影响，渗透率提升速度承压，反内卷下车企降价收缓及新车销量释放或带来提升机会；25万元以上高端市场受豪华品牌降价和自主品牌车型成熟衰退影响，渗透率提升速度减缓，下半年重点新车上市，提升潜力大 [5][12][28] 根据相关目录分别进行总结 引言：分市场看待下半年新能源渗透率增长动能 - 2025年1 - 5月市场总量848万辆，同比增长6.6%，新能源渗透率49.5%，较2024年提升2.5pct，提升速度低于预期 [8] 8万元以下低端市场：补贴拉动总量高增，新能源渗透率接近75% - 2025年1 - 5月总量93万辆，同比高增68%，新能源渗透率74.9%，纯电渗透率74.6%，市场规模小和高渗透率基数使其对全市场渗透率提升贡献有限 [9][28][33] - 2024年7月25日以旧换新政策加码推动销量增长，补贴为定额补贴，对低端车型拉动作用大 [33][35] - 市场主要面向简单代步需求，纯电形式满足需求，自主品牌占据主要市场，格局集中，品牌CR5为83%，车型CR5为57% [40][45][48] - 下半年上市重点车型包括奇瑞欧萌达3等 [50] 8 - 25万元中间市场：合资降价影响新能源渗透率提升速度 - 2025年1 - 5月总量525万辆，同比下滑0.4%，新能源渗透率43.0%，较2024年提升1.6pct，较2024年1 - 5月同期提升8.2pct，月度渗透率提升速度减缓 [53] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，自主头部比亚迪、吉利份额下滑，大众、丰田份额转升，本田份额降幅收窄；前十五份额车型中，合资车型份额普遍提升 [57][59] - “一口价”等合资降价使合资品牌份额回升，是渗透率提升速度承压的重要原因，15个主要合资品牌中有13个在2025年1 - 5月份额降幅收窄或转升 [59] - 以大众和丰田为例，2025年以来多轮降价，大众途岳和丰田凯美瑞降价带来正向销量效果 [64][66][68] - 已上市重点车型多在4 - 5月上市，对1 - 5月销量贡献1 - 2个月，当前折扣率较低 [73] - 细分市场新车投放带来市场扩容，也可能分流原有车型销量，如8 - 25万元纯电A级SUV市场 [76] - 反内卷趋势下车企降价可能收缓，已投放新车爬坡和下半年新车投放或带来新能源渗透率提升机会 [84] 25万元以上高端市场：新车发力重点在下半年 - 2025年1 - 5月总量206万辆，同比下滑2.6%，新能源渗透率53.3%，较2024年提升2.0pct，较2024年1 - 5月同期提升6.3pct，月度渗透率提升速度自2024年10月下滑，2025年以来波动回升 [89] - 2025年1 - 5月前十份额品牌中，BBA和特斯拉占前四，仍有较大替代空间；BBA等豪华品牌份额下滑收窄，理想、问界、蔚来份额下滑，小米份额持续提升 [92] - 豪华品牌份额降幅收缓，一方面是豪华品牌降价，另一方面是自主品牌热门车型到成熟衰退期，可能存在部分需求未释放 [95] - 豪华燃油车综合促销幅度高，BBA主要车型降价幅度大 [99][101] - 上半年已上市重点新车多在4 - 6月上市，对1 - 5月销量和渗透率贡献有限 [104] - 下半年多款重磅新车投放，新能源渗透率和自主品牌份额提升潜力大 [107] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [12][112] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [12][112] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车 [12][112]

行业数据 - 7月狭义乘用车零售市场预计为185万辆左右，同比增长7.6%，环比下降11.2% [1] - 新能源零售预计达101万辆左右，渗透率有望提升至54.6% [1] 厂商表现 - 头部厂商零售目标同比去年7月增长6%，环比上月下降约10% [1] - 头部厂商零售量占总市场八成左右 [1]

新能源轻客市场整体表现 - 2025年6月新能源轻客销量2.43万辆，环比增长1%，同比增长10%，年内销量仅次于3月的2.54万辆（史上第三高）[4][6][7] - 2025年1-6月累计销量12.07万辆，同比增长14%，净增长1.45万辆，完成2024年全年销量目标的49.32%[11][25] - 轻客市场新能源渗透率61.27%（6月），1-6月平均渗透率58.86%，较2024年全年提升2个百分点[9] 区域市场表现 - 广东省1-6月上牌量2.25万辆（全国占比18.68%），河南、安徽、重庆等地实现翻倍增长[13][15] - 全国25个省级行政区上牌量超1000辆，20个超2000辆，前20区域中16个实现同比增长[13][15] 技术路线与产品结构 - 纯电动车型占比99.988%，燃料电池轻客仅上牌1辆，混合动力车型不足20辆[17] 企业竞争格局 6月单月表现 - 五菱以21.98%份额（超5000辆）蝉联销冠，远程（17.33%）、长安（11.49%）分列二三位[19][23] - 大通、江铃同比分别增长155%、161%，森源汽车实现净增长[21] 1-6月累计表现 - 上汽通用五菱累计销量2.79万辆（同比+92%），份额23.13%，同比提升9.41个百分点[27][29] - 远程、长安分列二三位，累计销量2.07万辆（+1%）、1.51万辆（+38%）[27][29] - 江铃（+83%）、贵州长江（+73%）、大通（+52%）增速显著高于行业平均水平[27][29] 行业动态与趋势 - 2024年3月起新能源轻客销量持续超2万辆/月，2025年3月创历史单月峰值2.54万辆[7] - 6月前十企业排名变动：东风重返前十，开瑞新能源、贵州长江排名上升[23]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润3136.01万元，加权平均基金份额本期利润0.0487元 [2] - 二季度基金净值增长率为2.23% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为10.93%，位于同类可比基金76/171 [3] - 近半年复权单位净值增长率为5.32%，位于同类可比基金98/171 [3] - 近一年复权单位净值增长率为25.01%，位于同类可比基金62/166 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-32.09%，位于同类可比基金62/126 [3] - 近三年夏普比率为-0.3009，位于同类可比基金71/120 [9] - 近三年最大回撤为52.18%，同类可比基金排名64/121 [11] - 单季度最大回撤出现在2021年一季度，为30.07% [11] 基金规模与持仓 - 截至二季度末，基金规模为16.29亿元 [2][16] - 近三年平均股票仓位为87.08%，同类平均为87.02% [14] - 2025年上半年末基金达到93.58%的最高仓位，2022年上半年末最低为59.8% [14] - 二季度末十大重仓股为先导智能、宁德时代、宇通客车、亿纬锂能、汇川技术、赛力斯、思源电气、纳科诺尔、巨化股份、紫金矿业 [20] 投资策略与行业展望 - 基金属于偏股混合型，长期投资于先进制造股票 [2] - 上半年对持仓结构进行较大调整：规避下游价格竞争环节，增配上游压力缓解领域，加大新技术板块配置，重点布局全球竞争力出海龙头企业 [2] - 预计2025年中国新能源汽车渗透率有望达到60%，未来3年保持10%左右复合增长率 [2] - 海外新能源汽车市场渗透率刚起步，中国新能源产业链具备显著全球竞争优势 [2]

汽车行业整体表现 - 上半年汽车产销累计完成1562 1万辆和1565 3万辆 同比分别增长12 5%和11 4% [1] - 6月单月产销分别完成279 4万辆和290 4万辆 同比分别增长11 4%和13 8% [1] - 销量前十五位集团合计1443 4万辆 同比增长9 8% 占总量92 2% [1] 头部车企竞争格局 - 比亚迪以214 6万辆销量居首 同比增长33% 市场份额13 7% [1] - 上汽销量199 7万辆(同比+12 3%) 吉利销量163 4万辆(同比+43 6%) [1] - 东风 广汽等企业销量出现下滑 [1] 乘用车市场表现 - 上半年乘用车产销1352 2万辆/1353 1万辆 增速13 8%/13% 高于行业整体 [2] - 中国品牌乘用车销售927万辆 同比+25% 市占率68 5%(同比+6 6pct) [2] - 中国品牌轿车 SUV MPV市占率分别达62 6% 72 5% 68% [2] 细分车型集中度 - 前十轿车企业销量占比68 9%(390 7万辆) [3] - 前十SUV企业销量占比67 5%(480 2万辆) 除特斯拉外均增长 [3] - 前十MPV企业销量占比78 6%(45 3万辆) 多数增长 [3] 新能源汽车爆发增长 - 上半年新能源车产销696 8万辆/693 7万辆 同比+41 4%/40 3% 渗透率44 3% [3] - 新能源车出口106万辆(同比+75 2%) 其中插混出口39万辆(同比+2 1倍) [4] - 比亚迪新能源车销量214 6万辆(市占率30 9%) 吉利86 6万辆(同比+105 2%) [3] 技术路线分化 - 纯电动车产销448 8万辆/441 5万辆 同比+50 1%/46 2% [4] - 插混车产销247 9万辆/252 1万辆 同比+28%/31 1% [4] - 新能源乘用车国内销量占比达50 4% 商用车21 8% [4] 政策与市场展望 - "两新"政策持续实施 新品供给丰富将拉动消费 [5]

汽车产销数据 - 2025年上半年汽车产销量分别达1562 1万辆和1565 3万辆 同比分别增长12 5%和11 4% [1] - 新能源乘用车国内销量552 4万辆 同比增长34 3% 首次超过传统燃油车销量542 6万辆 [1] - 新能源汽车销量占行业总销量的44 3% [1] 行业利润与竞争 - 2025年1-5月汽车行业利润1781亿元 同比下降11 9% 利润率4 3% 低于下游工业企业平均水平 [1] - 行业利润率偏低主要源于企业间价格竞争 政策层面已开始整治"内卷式"竞争 [2] - 5月末库存达345万辆 库存天数57天 燃油车和新能源车均面临较大去库存压力 [2] 自主品牌市占率 - 中国品牌乘用车市占率达68 5% 同比增长6 6个百分点 德系和日系品牌市占率分别降至13 1%和9 6% [3] - 销量前十五车企占据超九成市场份额 合计销量1443 4万辆 同比增长9 8% [3] - 比亚迪 上汽和吉利占据销量前三 市场份额合计36 9% 同比增长2 2个百分点 [3] 头部车企表现 - 比亚迪上半年累计销量214 6万辆 同比增长33% 规模化效应和垂直整合是其主要优势 [4] - 吉利银河品牌半年销量54 9万辆 同比增长232% 新能源成为其新增长点 [4] - 上汽自主品牌销量130 4万辆 同比增长21 1% 新能源车销量64 6万辆 同比增长40 2% [4] 市场动态与政策 - "两新"政策加力扩围 叠加车企新品投放和车展促销 推动市场消费活力释放 [5] - 上半年新能源汽车渗透率达46 8% [5] - 比亚迪 上汽和吉利全年销量目标分别为550万 450万和300万辆 上半年完成率39% 45 6%和46 97% [5] 汽车出海 - 上半年乘用车出口258 1万辆 同比增长10 3% 新能源汽车出口106万辆 同比增长超70% [6] - 奇瑞上半年出口55 03万辆 同比增长3 3% 占其总销量四成 行业出口量17 8% [7] - 比亚迪出口47 2万辆 同比增长1 3倍 已在欧洲多国销量反超特斯拉 [7] - 插混汽车出口39万辆 同比增长210% 增幅显著高于纯电动汽车 [7] - 零跑1-5月累计出口超1 72万辆 位居新势力出口榜首 [8] 本土化与全球化 - 车企加速海外本土化布局 奇瑞在东南亚 南美等地建厂 长安泰国工厂投产 [6] - 行业从"扎堆"出海向"高质量"本土化阶段迈进 注重品牌建设和技术创新 [6] - 插混和混合动力车型出口暴增 同时持续开拓澳大利亚 东南亚等市场 [8]