产品技术进展 - 公司产品线已初步具备抗量子能力，可支持国际标准及自研标准 [1] - 密码技术可应用于链下锚定、链上审计、跨境隐私保护、反洗钱认证、嵌入式智能化认证等场景 [1] 业务合作与试点 - 已与银河证券在业务系统中布局抗量子能力相关技术 [1] - 在金融、军工、政府等强需求行业开展试点 [1] 新兴领域研究 - 公司在稳定币领域尚无完整落地项目，但已开展相关深度研究 [1] - 金融系统安全及稳定币系统安全被视为重要未来市场方向 [1]

商汤科技融资与战略布局 - 公司以1.5港元/股价格定向增发16.67亿股股份 募资25亿港元 资金将用于核心业务及具身智能 RWA 稳定币等创新业务布局[2] - 定增获国际长线资本无极资本战略投资 该机构管理多只一二级投资基金 致力于为中国科技企业搭建国际资本桥梁[2] - 无极资本今年以来已参与蓝思科技港股二次上市 并全额认购第四范式13亿港元定增股份[2] 商汤科技技术优势与发展规划 - 公司坚持"大装置-大模型-应用"三位一体发展战略 持续增强多模态多任务通用人工智能能力[3] - 商汤AI大装置SenseCore及"商汤日日新SenseNova"大模型体系具备低成本解锁通用AI任务能力 推动高效率规模化AI创新[3] - 在具身智能领域具备模型算力数据底层优势 计划在2025世界人工智能大会发布全新具身智能"大脑"系统[3] 数字金融领域布局 - 公司积极布局RWA 数字资产及稳定币领域 构建AI驱动的反欺诈反洗钱技术安全防护体系[3] - 可为香港打造全球数字金融枢纽提供技术支持 助力形成"AI+稳定币"创新范式及"金融+科技"生态闭环[3] 国际资本对中国AI产业态度 - 摩根士丹利报告显示国际投资者因中国AI领域突破而增强配置意愿 担忧错失中国科技进步带来的投资机遇[4] - 无极资本近期投资动作反映国际资金看好中国科技企业尤其是人工智能企业的投资价值[3]

香港《稳定币条例》实施与牌照发放 - 香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效 初期只会发放数个稳定币牌照 [1] - 已有数十家机构表达对稳定币牌照的兴趣 涵盖支付机构、互联网科技公司、金融科技企业等多元化主体 [1][2] - 香港金管局对稳定币发行人风险管理要求严格 反洗钱、反恐怖融资规管标准与银行、电子钱包看齐 [1] 稳定币牌照申请现状 - 去年沙盒参与者仅5家机构 包括京东币链科技、渣打银行(香港)、香港电讯等 [2] - 部分与金融科技关联度较低公司跨界申请 如华检医疗拟发行专有稳定币(IVDDollar)构建Web3交易所生态 [2] - 华检医疗2024年度收益31.62亿元 年度归母净利润2.74亿元 [2] 牌照审查重点与监管动向 - 审查重点包括具体应用场景、金融风险管控经验等能力 [3] - 许多机构方案停留在概念阶段 缺乏实际应用场景和可行计划 [3] - 香港金管局将发布监管和反洗钱两份指引 下周公布"稳定币发行人发牌制度"摘要说明 [3] 市场反应与概念炒作 - 部分上市公司宣称开拓稳定币业务后股价应声上涨 交易量大增 [4] - 过去一个月耀才证券金融、联易融科技股价涨幅超30% [5] - 众安在线完成39.2亿港元配股 连连数字拟融资3.936亿港元 [5] 行业专家观点 - 市场将政策利好直接映射为企业业绩兑现信号 导致价格反应超基本面 [4] - 投资者应评估企业在清算托管、跨境支付等环节的真实职能 而非简单看概念 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国稳定币相关法案通过和美联储降息预期概率升高，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内电解铜社会库存量环比下降，但因宏观乐观预期初现缓和，或使沪铜价格有所调整，建议投资者暂时观望，关注76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在3300 - 5600附近支撑位及1000 - 10200附近压力位，美铜在5.0 - 5.2附近支撑位及6.0 - 7.0附近压力位[3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货及相关价格数据 - 2025年7月24日，沪铜期货活跃合约收盘价79890，较昨日变动300；成交量161652手，较昨日减少11767手；持仓量181496手，较昨日增加8601手；库存16183吨，较昨日增加648吨；SMM 1电解铜平均价79795，较昨日变动5 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，沪铜基差 - 95，较昨日变动 - 295；广州电解铜现货升贴水 - 10，较昨日无变动；华北电解铜现货升贴水 - 130，较昨日变动 - 10；华东电解铜现货升贴水25，较昨日变动 - 25 [2] - 价差方面，沪铜近月 - 沪铜连一为 - 60，较昨日变动10；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 30，较昨日无变动；沪铜连二 - 沪铜连三为40，较昨日变动 - 20 [2] - 伦敦铜相关，2025年7月24日，LME3 7月铜期货收盘价（电子盘）9854.5，较昨日变动 - 79；注册与注销仓单总库存量较昨日减少124775；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 49.92，较昨日变动2.44；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 89.63，较昨日变动 - 13.45；沪伦铜价比值8.1070，较昨日变动0.09 [2] - COMEX铜方面，2025年7月24日，铜期货活跃合约收盘价5.826，较昨日变动0.06；总库存量247859，较昨日增加4078 [2] 行业资讯 - Red Chris矿发生井下作业区通道坍塌事故，仍有三名工人被困，嘉能可已暂停该矿运营，最初估计裁员超1200人，4月修正为约500人；Cleacore下周将关闭澳大利亚昆士兰州Mourt Isa铜矿，该决定2023年10月首次宣布 [2] - 宏观上，美国众议院通过稳定币相关法案，准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产，进口关税推升商品价格使美国6月消费通胀CPI年率升高，初请失业金人数优于预期和前值，因特朗普政府施压鲍威尔，美联储9月降息概率升高但12月降息概率下降 [3] - 上游方面，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、增加）；欧洲高品质废钢被限制出口，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负削弱废钢经济性，叠加废钢进口窗口打开和日韩泰等国中转供给，国内废钢7月生产（进口）量环比减少（增加）；原料供给紧张使持货商惜售，嘉能可位于菲律宾的RJ88k铜加工厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜停产至5月，Xanox - Xahula烧结厂或于25年6月建成投产，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目开展前期工作，滇中有色铜资源循环利用基地火法系统第二台回转式炉产出受限，中国北方（南方）铜精矿周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月生产量（进口量）环比增加（增加），多个项目开工或投产使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周增加，中国电解铜社会库存量较上周减少，上期所电解铜库存量较上周增加，国际部分贸易商向美国港口运输约50万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] - 下游方面，华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，下游新增订单减少致需求更弱，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，中国铜电线电缆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少），中国铜漆包线订单量（产能开工率）较上周减少（下降），中国漆包线企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），中国铜板带企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国钢管产能开工率较上周下降，中国钢管企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少），中国黄铜棒产能开工率较上周升高，中国黄铜棒企业原料（成品）库存天数较上周减少（减少）；中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内7月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（减少、减少、增加），电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、钢板带、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降，铜箔产能开工率或环比升高，国内电解铜持货商无库存压力积极挺价，下游采购意愿较低 [3]

云计算与大数据行业表现 - 中证云计算与大数据主题指数(930851)上涨1 04% 成分股拓尔思(300229)上涨5 48% 万达信息(300168)上涨4 96% 万兴科技(300624)上涨4 17% 科大讯飞(002230)和汉得信息(300170)跟涨 [1] - 大数据ETF(159739)上涨0 98% 冲击3连涨 最新价报1 24元 [1] - 中证云计算与大数据主题指数前十大权重股合计占比51 84% 包括科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、中科曙光(603019)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)、恒生电子(600570)、紫光股份(000938)、润和软件(300339)、润泽科技(300442) [3] - 大数据ETF(159739)场外联接包括A类021090 C类021091 I类022882 [4] 稳定币市场动态 - 美国加密货币银行安克雷奇数字宣布将发行Ethena Labs的USDtb代币 这是首款符合《GENIUS法案》的稳定币 由该银行在美国本土直接铸造和赎回 首次纳入联邦监管框架 [1] - 稳定币被视为新型基础设施 发行离岸人民币稳定币可能是中国参与稳定币发展的优先选择 但人民币国际化根本上取决于其"法理之锚"和"功能之锚" [2]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：连连数字[1][2][4] - 行业：跨境支付、稳定币[2][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **连连数字核心竞争力**：是中国三大跨境支付服务商之一且唯一上市，70%收入来自跨境支付业务；拥有最齐全传统支付与清算牌照，覆盖中美欧市场且与美欧监管关系良好；是唯一获 VATP 牌照中资企业，在香港 11 家获 VTB 牌照公司中唯一主营跨境支付；在蚂蚁国际和京东链科技分拆上市前，是 A 股和港股潜在稳定币业务体量最大、概念最纯股票[4] - **稳定币对全球跨境支付格局影响**：正快速颠覆并重塑全球跨境支付体系与格局，美国加速推进稳定币立法推动各方布局，中国通过稳定币推动人民币国际化，采用香港先行、大陆跟进策略，在中美主导下其他国家也将推进稳定币应用，提升其全球跨境支付渗透率[5][6] - **推动稳定币发展的催化剂**：美国 Genius 法案加速落地，将带来新美元稳定币；香港 8 月 1 日实施稳定币法案并接收申请材料，预计年内发第一批牌照，第一批港元或离岸人民币稳定币有望问世应用；RWA 规模提升增加对稳定币需求；连连数字市值提升有望 12 月进入港股通吸引资金关注[7] - **连连数字股价与增长空间**：股价自 5 月底上涨 77%仅反映部分预期，受市场关注分散和解禁抛压影响，若进入港股通有补涨行情；无 Web3 业务 2024 - 2027 年营收复合增长率超 30%，2026 - 2027 年利润加速释放，考虑 Web3 业务营收增速超 50%，毛利率提至 80% - 90%；按明年 10 倍估值市值可达 236 亿港元，目标价 21.85 港元，有 75%增长空间[2][8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者需关注美国和香港法案落地、牌照发放、稳定币渗透率以及中美政策收紧等风险因素，这些会影响公司表现和市场前景，投资决策需综合考虑[3][10]

稳定币的本质与特性 - 稳定币是加密货币，也是加密世界与现实世界的桥梁，本质是"中心化里最去中心化的、去中心化里最中心化的"，技术去中心化而监管中心化 [3][7] - 稳定币与法币挂钩，必须接受传统金融体系监管，采用中心化运营模式，发行机构需持有足额法币储备 [8] - 稳定币不是货币也不是货币市场基金，其信用来源于锚定的法币国家主权，叠加私人企业信用 [10][11] 稳定币的市场现状与发展 - 当前稳定币总规模超过2600亿美元，2024年转账总额达15.6万亿美元，首次超越Visa [13][17] - 近期关注度提升源于美国和中国香港稳定币立法进展、Circle上市及中资券商获香港加密牌照等事件 [12] - 稳定币符合"成功叙事"特征，具有重复性、关己性、叙事星座和自我强化等特点，形成破圈效应 [14][15][16] 稳定币的金融基础设施属性 - 稳定币有潜力成为新型金融基础设施，具备规模经济和网络效应特征，可实现"支付即结算" [3][23] - 作为连接法币与加密生态的枢纽，稳定币像"超音速客机"提升跨境支付效率，但上下链仍存难点 [24][39] - 稳定币产业链形成激励相容机制，用户、发行方、做市商、托管行等各方各取所需 [28][29] 稳定币的"不可能三角" - 稳定币存在价格稳定、去中心化、资本效率的"不可能三角"，当前成功案例都侧重价格稳定目标 [34][35] - 主流稳定币选择与传统金融融合，接受中心化监管，USDT和USDC等中心化稳定币占据主导 [35] 稳定币的金融市场影响 - 提升支付效率：尤其适用于跨境支付，可缩减中间环节实现秒级到账，成本低于传统银行体系 [38][43] - 增强金融普惠：降低金融准入门槛，在高通胀经济体中被用作储蓄工具对抗本币贬值 [41][42] - 潜在稳定性冲击：存在监管套利空间，美元稳定币可能威胁部分国家货币主权和金融稳定 [45][46] 稳定币与国际货币体系 - 稳定币信用依赖锚定法币，必须先有法币需求才有稳定币需求，不直接创造新货币需求 [54] - 美元稳定币通过降低使用门槛扩大美元渗透范围，但面临非美稳定币和CBDC的竞争 [56] - 对中国影响：可能削弱资本管制效力，但技术层面存在监管抓手，需防范跨境"对敲" [59][60] 中国参与稳定币发展的路径 - 发行离岸人民币稳定币是优先选择，限定境外运营流通，利用香港制度优势 [65] - 需构建贸易和投资真实应用场景，鼓励链主企业和金融机构参与生态建设 [66] - 稳定币是人民币国际化的"术"，根本在于夯实人民币的"法理之锚"和"功能之锚" [67]

近日，美国总统特朗普在白宫正式签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称《天 才法案》），标志着美国首次正式确立稳定币监管框架。与此同时，香港也在加快监管落 地。8月1日，《稳定币条例》将正式生效。 有数据显示，自2023年以来，稳定币的种类已经拥有170多种，全球稳定币的总市值已达到 约2550亿美元。 在这场变革中，专家如何看待稳定币的实际价值？稳定币是否具备进入主流社会生活的可 能？ 在与新浪金融研究院对谈时，上海新金融研究院副院长、上海交通大学上海高级金融学院兼 聘教授刘晓春指出，稳定币说到底是代表"钱"的一种工具。加密资产交易之所以能越做越 大，很大程度上是因为有了锚定法币的稳定币的介入。立法之后，会在稳定币领域划出一条 清晰的界线：哪些属于合规范畴，哪些明确不被允许。 他指出，技术的价值不光体现在"能不能用"，还体现在"能不能被规范地用"。稳定币未来应 用可能是更多的还是在链上支付，或者说在一些特殊场景内的支付。 稳定币并非终点，而是数字金融的一块拼图 新浪金融研究院：8月1日香港稳定币条例就要生效了，一些机构人士觉得港府跟进得非常迅 速且坚决，您怎么看待香港的速度？ 刘晓春：我认为这反映了香 ...

报告核心观点 报告对市场进行总览，并对锅圈、连连数字、杰克股份进行重要推荐，对汉仪股份进行重要点评，分析各公司业务模式、发展前景及投资机会 [7][10][12][15] 市场总览 - 大势：周四上证指数涨 0.7%，沪深 300 涨 0.7%，科创 50 涨 1.2%，中证 1000 涨 1.4%，创业板指涨 1.5%，恒生指数涨 0.5% [5][6] - 行业：周四表现最好的行业为美容护理（+3.1%）、有色金属（+2.8%）等，最差的为银行（-1.4%）、通信（-0.2%）等 [5][6] - 资金：周四沪深两市总成交额 18447 亿元，南下资金净流入 37.2 亿港元 [5][6] 重要推荐 锅圈（02517） - 推荐逻辑：锅圈是中国门店最多的在家餐食品牌，其“高密度门店+标准化供给+平台型组织”一体化模型驱动高质量增长，通过下沉市场主导、高效加盟体系和柔性供应链构建先发优势 [7] - 超预期点：下沉市场加速渗透，标准化产品有结构性机会，供应链成本可优化 [7][8] - 驱动因素：门店扩张与下沉战略、标准化产品需求激增、高效经营模型推动发展 [8] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营收分别为 7483.38、8338.77、9308.20 百万元，归母净利润分别为 275.82、361.63、403.67 百万元 [8] - 催化剂：门店扩张、渗透率提升、财务指标改善或带来股价提振 [8] 连连数字（02598） - 推荐逻辑：作为深耕 web3 且唯一获 VATP 牌照的全球跨境支付服务商龙头，有望在稳定币浪潮中脱颖而出 [10] - 超预期点：稳定币颠覆并重塑全球跨境支付体系与格局 [10] - 驱动因素：中美及全球推进稳定币立法和场景落地，推动其在跨境支付中渗透率提升 [10] - 盈利预测与估值：不考虑稳定币增量，24 - 27 年营收 CAGR 超 30％，26 - 27 年利润有望加速释放；现价对应今年 PS 为 7.7x，2026 年为 5.7x [11] - 催化剂：美国法案落地、香港法案实施、RWA 规模提升、纳入港股通标的或带来积极影响 [11] 杰克股份（603337） - 推荐逻辑：行业底部向上，龙头优势凸显；纺服行业为人形机器人成长提供沃土 [12] - 超预期点：行业底部向上叠加产业链转移，有望获更多份额；人形机器人打开成长空间 [12] - 驱动因素：行业回暖，纺服产业链出海，龙头优势凸显；人形机器人有望催化 6000 亿元以上新增市场空间 [12][13] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年营收分别为 7113、7473、8118 百万元，归母净利润分别为 1080、1208、1427 百万元 [13] - 催化剂：纺服需求、出口拿份额、产品结构提升、AI 缝纫机销售、人形机器人发布超预期或带来利好 [14] 重要点评 汉仪股份（301270） - 主要事件：汉仪股份发布对外投资公告 [15] - 简要点评：6730 万元受让老股获 32.25%股权，3500 万元增资扩股持股升至 39%，获 2 席董事席位参与核心决策 [15] - 投资机会：从工具型软件商向文化消费生态平台转型的三级跃升 [15] - 催化剂：新品上线或带来积极影响 [15]

公司动态 - 经纬天地宣布进军加密支付领域，推出稳定币支付平台"Fopay"，该平台基于稳定币加密支付概念开发，提供稳定币托管及预付卡支付功能 [1][2] - "Fopay"的推出标志着公司正式进军万亿美元规模的加密支付赛道，有望成为新的业绩增长点 [1][2] - 公司股价在消息发布次日大涨18 11%，7月23日继续上涨4 35%，自2024年1月上市以来股价已涨超4倍 [1][2] - 此次业务拓展是继5月28日公告发展支付服务及金融科技业务分部后的重要进展，公司正积极探索利用区块链技术的全球支付服务 [2] - 公司控股股东经纬天地集团以约4 5亿港元的价格向恒峰国际出售19 9%的股份，恒峰国际背后股东包括钱峰雷、曹国伟、沈国军、胡晓明等知名人士 [3] - 钱峰雷入主后，公司股价在1月7日单日暴涨87 46%，并在次月创下25 2港元/股的历史新高，1月6日至4月15日期间累计涨幅达193 92% [3] 行业趋势 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，发牌通道即将开启，向公众宣传推广无牌稳定币将属违法 [5][6] - 香港金管局总裁余伟文强调稳定币作为新兴支付工具通过监管进入传统金融体系具有积极意义，但需防范市场和舆论过度炒作 [5][6] - 金管局初期只会批出数个稳定币牌照，已有数家机构明确表示有意申请，包括京东币链科技、圆币创新科技、渣打银行-安拟集团-香港电讯联合体、蚂蚁数科和蚂蚁国际 [6] - 稳定币概念热潮持续走高，多家上市公司因布局稳定币消息引发股价飙涨，如众安在线、华检医疗、联易融科技等 [4] - 部分A股公司如御银股份、汇金股份在被划为稳定币概念股后发布澄清公告，表示不涉及稳定币业务 [5]