当地时间9月16日至17日，美联储将举行议息会议。目前来看，美联储重启降息几无悬念，这将是自 2024年12月以来首次降息。 新的周期，机构投资者更关心哪些问题？全球资产配置策略应如何调整？就此，全球机构投资者展开了 讨论。 9月12日，美国8月通胀数据及周度申请失业金人数公布，至此，美联储议息会议前关键经济指标已全部 公布。从数据来看，通胀受到关税政策推动，劳动力市场趋弱。 品浩（PIMCO）董事总经理兼经济学家蒂芙尼·威尔丁（Tiffany Wilding）发布研报称，美联储9月将降 息25个基点，50个基点的降幅也可能在讨论范围内。品浩维持全年累计降息75个基点的预测，核心CPI 通胀率到2025年底或上升至3.3%左右。 美联储料将降息25个基点 保德信（PGIM）固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管达利普·辛格（Daleep Singh）预期，美国的通胀率在2026年前仍将维持在3%以上，美联储预计将以每次25个基点的渐进式步 伐推进降息，直至在明年达到3.0%~3.5%的中性利率区间。 独立性面临挑战，美联储动向助推黄金热潮 美联储即将重启降息，而美国总统特朗普要求的更多，他认为高 ...

美联储降息预期与政策动向 - 美联储将于9月16日至17日举行议息会议 预计重启降息 这将是2024年12月以来首次降息 [1] - 品浩预测美联储9月降息25个基点 50个基点降幅也可能在讨论范围内 并维持全年累计降息75个基点的预测 [2] - 保德信预期美联储将以每次25个基点的渐进步伐降息 直至2026年达到3.0%-3.5%的中性利率区间 [2] 通胀与经济数据表现 - 美国8月通胀数据受关税政策推动 劳动力市场趋弱 [2] - 品浩预计核心CPI通胀率到2025年底或上升至3.3%左右 [2] - 保德信认为美国通胀率在2026年前仍将维持在3%以上 [2] 美联储独立性面临的挑战 - 特朗普就降息问题向美联储及鲍威尔施压 从舆论批评升级至"诉讼威胁" 增加政策调整紧迫性 [4] - 摩根士丹利指出对鲍威尔的解职威胁虽平息 但解任美联储理事的尝试仍在升温 [4] - 美联储独立性长期支撑美元作为世界储备货币的地位 货币政策政治化可能削弱政府公信力并影响投资者长期预测能力 [4] 黄金市场表现与驱动因素 - 景顺指出黄金在2023年及2024年均实现双位数回报 今年以来继续上涨近35% [5] - 黄金上涨驱动因素包括央行持续买入无放缓迹象 投资者对冲财政及地缘政治不确定性需求强烈 利率下行降低现金吸引力 [5] - 黄金ETF需求显著反弹 金矿股吸引关注 黄金热潮可能刚刚开始 [5] 美元地位与全球资本流动 - 宏利基金表示美元作为全球核心储备货币地位受挑战 美元指数面临系统性下行压力 中期进入走弱周期 [6] - 威灵顿投资管理指出美元持续低迷反映美国信用下降 若美元失去避险货币地位 将导致投资者加速从美国风险资产撤出 [6] - 美债风险溢价系统性上行 债务可持续性担忧加剧 长端利率下行空间受限 [6] 外资流入中国股市前景 - 宏利基金预计2026年美联储领导层更迭后潜在降息节奏加速 全球流动性拐点有利于资金流向估值较低的新兴市场 [7] - 美元走弱推动全球资本再平衡 外资回流A股与港股需求显著增强 市场或提前对2026年国内PPI与企业ROE拐点定价 [7] - 港股作为流动性敏感型市场 此前受外资流出与估值压制明显 本轮有望迎来显著估值修复与外资回流行情 [7]

美联储料将降息25个基点 【导读】 美联储即将重启降息， 外资或加速流入中国股市 中国基金报记者 郭玟君 当地时间9月16日至17日，美联储将举行议息会议。目前来看，美联储重启降息几无悬念，这将是自2024年12月以来首次降息。 新的周期，机构投资者更关心哪些问题？全球资产配置策略应如何调整？就此，全球机构投资者展开了讨论。 9月12日，美国8月通胀数据及周度申请失业金人数公布，至此，美联储议息会议前关键经济指标已全部公布。从数据来看，通胀受到关税 政策推动，劳动力市场趋弱。 品浩（PIMCO）董事总经理兼经济学家蒂芙尼·威尔丁（Tiffany Wilding）发布研报称，美联储9月将降息25个基点，50个基点的降幅也 可能在讨论范围内。品浩维持全年累计降息75个基点的预测，核心CPI通胀率到2025年底或上升至3.3%左右。 保德信（PGIM）固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管达利普·辛格（Daleep Singh）预期，美国的通胀率在2026年 前仍将维持在3%以上，美联储预计将以每次25个基点的渐进式步伐推进降息，直至在明年达到3.0%~3.5%的中性利率区间。 独立性面临挑战 美联储 ...

美联储货币政策会议人事不确定性 - 美联储将于9月16日至17日召开货币政策会议 但理事库克和提名人米兰能否参与投票存在不确定性[1] - 若司法部上诉成功 库克将无法出席会议 若上诉失败则可能由最高法院紧急介入裁决[5] - 米兰的提名需在15日参议院表决 即使通过也可能因时间紧迫无法完成就职程序[8] 特朗普对美联储人事任免的干预 - 特朗普以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务 但库克否认不当行为并提起诉讼[2] - 文件显示库克将亚特兰大房产称为"度假屋" 可能证明欺诈指控不成立[5] - 特朗普通过解职库克和提名米兰 凸显其对央行控制权的渴望[1][10] 事件对货币政策及全球经济的影响 - 人事变动结果将影响利率投票幅度（如降息25个基点或更多）和市场对政策路径的预期[8][14] - 若最高法院赋予特朗普解职美联储理事的权力 可能为解除其他官员（包括主席鲍威尔）开辟道路[12] - 季度经济预测文件的撰写者变化将影响美联储向市场传递集体政策看法 冲击全球经济[14]

这剧情反转之快，简直比好莱坞大片还刺激！ 一夜惊魂！一场闹剧，一地鸡毛 7月16日这天，全球金融市场可真是坐了一回惊心动魄的过山车！ 白宫官员前脚刚放出风声，说特朗普可能要炒美联储主席鲍威尔的鱿鱼，后脚美股就"哗啦"一下直线跳 水，黄金价格蹭蹭往上蹿，美元指数直接玩起"自由落体"。 可谁能想到，这出戏还没唱到高潮，特朗普自己就跳出来喊了声"且慢"——解雇信？没写！人事调整？ 8个月后再说！ 要说这天晚上的华尔街，那真是"风声鹤唳，草木皆兵"。白宫官员一句"特朗普可能很快解雇鲍威尔"， 就像往油锅里泼了盆冷水，噼里啪啦炸开了锅。 美股三大指数瞬间"变脸"，道指、纳指、标普500齐刷刷往下掉，那架势仿佛天要塌了似的。 黄金市场倒是乐开了花，金价一路狂飙到3377美元/盎司，日内涨幅1.64%，创下近期新高。 为啥？全世界的投资者都在用脚投票——美联储要是换了掌门人，货币政策还不得跟着特朗普的推特 转？ 可就在这时，特朗普自己倒是先坐不住了。7月17日一早，他对着镜头拍着胸脯说："我可没打算现在解 雇鲍威尔！除非他搞欺诈！" 这话一出口，市场立马来了个"急刹车"。美股收复失地，黄金涨幅缩水，美元指数也止跌回升。 你 ...

美国通胀与就业数据 - 美国8月CPI同比+2.9%，环比+0.4%，核心CPI同比+3.1%，环比+0.3%，除核心环比外均符合预期[2] - 美国8月PPI环比-0.1%，核心PPI环比-0.1%，远低于预期的+0.3%[3] - 非农就业年度修正下修91.1万人，为1979年以来最大下修幅度，远超预期的68.2万人[3] - 周度首申失业金人数录得26.3万人，高于预期的23.5万人[3] 美联储政策预期 - 市场充分定价9月降息25个基点，联邦基金期货预期9月降息1.04次/26.1个基点，全年降息2.81次/70.3个基点[4] - 预计9月点阵图将显示更鸽派指引，2025年全年降息次数可能在2-3次之间[4] - 特朗普提名的新理事米兰可能参与9月FOMC会议，加剧市场对美联储独立性的担忧[4] 金融市场表现 - 10年期美债利率下降0.99个基点至4.064%，2年期美债利率上升4.64个基点至3.555%[3] - 标普500指数上涨1.59%，纳斯达克指数上涨2.03%，现货黄金上涨1.57%至3643美元/盎司[3] - 美元指数下降0.22%至97.55[3] 经济预测指标 - 亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP预测值为+3.1%[3] - 纽约联储Nowcast模型对25Q3美国GDP预测值为+2.08%[3] - 9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4，低于预期的58[3]

美联储政策预期 - 预计美联储将从9月开始实施预防性降息措施至年底 无论经济数据表现如何[1] - 强调美联储独立性对市场和经济至关重要 经济政策信誉需通过实践和流程尊重建立 维护信誉可降低借贷成本并支持可持续增长[1] 资产类别表现 - 金价突破3650美元 月度累计上涨6% 年初至今涨幅高达40%[1] - 美元指数表现不佳 受粘性通胀周期性与劳动力市场担忧双重影响[1] - 10年期美国国债收益率维持在4%水平 已消化鸽派情绪峰值 预期将出现可观抛售[1] 股市展望 - 看好股市前景 因企业收入和利润增长强劲 放松管制议程将推动能源基础设施和银行供给侧扩张[1] - 企业和家庭资产负债表保持健康 资本支出投资热潮创纪录且不限于人工智能领域[1] - 政策利率下降及财政刺激措施提供支撑 8月份关税收入达300亿美元成为潜在刺激资金来源[1]

贝森特在席间提出，市场需要超预期稳健的货币政策，而特朗普希望比鲍威尔更鹰、比耶伦更市场友好的 人选。三人随即就如何定义鹰派怎样与白宫保持沟通弹性交换意见，并同意在十天内提交各自推荐的补充 名单。 林赛是现场最资深的老联储。1991—1997年担任美联储理事期间，他曾力主提前加息以抑制通胀，并在 1996年投票反对格林斯潘的宽松延续，因而被贴上鹰派标签。离开联储后，他先后在小布什政府任国家经 济委员会主任，主导2003年减税方案。 据在场人士回忆，林赛在晚宴上反复强调美联储的独立性不是无限制的自由裁量，并建议未来主席应在就 任前与国会达成物价目标问责协议，把2%通胀目标写成可量化的补救触发条款。 沃什则代表市场派与沟通派的交集。2006—2011年担任美联储理事时，他曾是伯南克内部圈子中最年轻的 成员，专责与华尔街沟通。2011年离任后，他辗转斯坦福、哈佛任教，并保留摩根大通、通用电气等大公 司董事身份。 距大选投票仅剩八周，特朗普阵营对美联储的布局悄然提速。美国东部时间本周二傍晚，美国财政部前高 级官员、现特朗普经济顾问斯科特·贝森特（ScottBessent）在华盛顿低调邀约三位重量级前美联储官员，劳 伦斯 ...

核心观点 - 美联储独立性受到冲击可能放大美国经济"再通胀"风险 资源品板块或持续受益于全球投资组合分散趋势 [3] - 国内8月通胀数据呈现CPI偏弱与PPI企稳的分化特征 核心CPI连续4个月回升显示需求温和修复 [5][24][25] - 同业存单供给偏弱 1年期利率预计难以显著突破1.70% 银行司库策略以3-6个月跨年期限为主 [7][10] 宏观策略 - 特朗普政府解雇美联储理事具有里程碑意义 施压降息旨在助力任期经济企稳 [3] - 美国"对等关税"第二阶段政策蓝图与实际利率水平渐清晰 价格传导至微观经济刚显现 [3] - 美元储备货币地位与美国制度公信力或持续受影响 贵金属明显受益于投资组合分散 [3] 通胀数据 - 8月CPI同比-0.4%转负 PPI同比-2.9%降幅收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [5][24][26] - 食品价格环比涨0.5%低于季节性1.1个百分点 猪肉鸡蛋鲜果均弱于季节性 [25] - 核心CPI同比涨0.9%连续4个月回升 工业消费品价格同比涨1.5%扩大0.3个百分点 [25] - PPI降幅收窄主因煤炭加工(-10.3pct收窄) 黑色冶炼(-6.0pct收窄)等行业价格改善 [26] - 集成电路封装测试价格涨1.1% 船舶制造涨0.9% 反映新动能行业回升 [26] 银行业 - 9-12月政府债净融资约3.5万亿元 月均8700亿元较1-8月降超4000亿元 [7] - 央行通过OMO等工具确保DR001隔夜利率不下破1.3%隐性下限 [7] - 1年期同业存单利率与预算线基本吻合 显著突破1.70%概率不大 [10] - 3M/6M存单利率或存在提价诉求 与1Y利差将收窄 曲线进一步平坦化 [10] 重点公司分析 优优绿能(301590) - 2024年40kw模块收入7.4亿元同比+155% 占比50%提升29pct [11][33] - 海外收入4.2亿元毛利率50.2% 较国内高26.1pct [11][33] - 预计2025-2027年归母净利2.0/3.0/4.1亿元 同比-21%/+48%/+37% [11][35] - 高压直流模块可延伸至数据中心领域 给予2026年PE40x目标价285.7元 [11][35] 隆鑫通用(603766) - 2025H1营收97.52亿元同比+27.21% 归母净利10.74亿元同比+82.26% [12][35] - 自主品牌"无极"收入19.80亿元同比+30.23% 出口11.90亿元同比+83.31% [12][37] - 全地形车收入2.73亿元同比+44.76% 三轮车收入8.79亿元同比+38.68% [12][38] - 上调2025-2027年归母净利预测至19.06/23.07/27.13亿元 [12][39] 杭氧股份(002430) - 2025H1气体业务收入45.9亿元同比+14% 毛利率21.18%提升2.76pct [19][40] - 空分设备收入23.2亿元同比+0.04% 石化装备收入3.17亿元同比+50.28% [19][42] - DIOC中心部署13套智能空分系统 建立气体运行数据管理大模型 [19][41] - 略微下调2025-2027年归母净利预测至10.97/13.22/15.39亿元 [19][42] 开润股份(300577) - 2025H1营收24亿元同比+33% 归母净利1.87亿元同比-25% [20][29] - 代工制造业务收入21亿元同比+37% 服装制造收入7亿元同比+148% [20][29] - 品牌经营业务收入3亿元同比+9% 毛利率减少1pct [20][29] - 调整2025-2027年归母净利预测至4.1/4.9/5.8亿元 PE15/13/11x [20][31] 行业数据 - 上证综指收3875.31点涨1.65% 创业板指收3053.75点涨5.15% [14] - 恒生指数收26086.32点跌0.43% 道琼斯指数收46108.00点涨1.36% [16] - 电子行业总市值18.999万亿元 PE71x 汽车行业总市值19.434万亿元 PE24x [23] - 电力设备行业总市值16.990万亿元 PE47x 机械设备行业总市值22.728万亿元 PE65x [23]

民主党对此认为这一安排十分荒唐，并指出鉴于特朗普将决定米兰是继续留在美联储理事会还是重返白 宫继续任职拿薪，其所谓"独立性"难以令人信服。 民主党人伊丽莎白・沃伦表示："他很清楚，自己投下的每一票，都将决定他能否重返白宫的工作岗 位。"并称这种关系实为"人身依附"。 联邦公开市场委员会(FOMC)将于9月16日至17日召开会议。鉴于就业增长势头放缓，该委员会预计将宣 布自去年12月以来的首次降息。 现任白宫经济顾问委员会主席的米兰向参议员表示，他将以无薪休假的方式加入美联储。目前尚不清楚 在短期任期结束后，特朗普会提名其担任完整14年任期的美联储理事，还是要求其重返白宫原职。 智通财经APP获悉，美国参议院银行委员会周三按照党派路线投票，支持提名特朗普的顾问斯蒂芬・米 兰短期担任美联储理事。与此同时，共和党正加快行动，力求在下周的议息会议前让其就职。 据知情人士透露，周三以13票赞成、11票反对通过的此次投票，意味着米兰有望在周一获得参议院全院 的任职确认投票。 特朗普解雇美联储理事丽莎・库克的举动，以及他为干预美联储所展开的一系列广泛行动，已引发外界 对央行能否继续保持独立性的担忧。库克已通过法律途径对自己 ...