市场整体表现 - 市场全天震荡走强，沪指刷新年内新高，创业板指涨幅超过3% [1] - 沪深京三市超过3000只个股上涨，市场成交金额接近2万亿元，较上一交易日放量超过3000亿元 [1] - 存储芯片、CPO、PCB等算力硬件股以及商业航天概念表现强势，而煤炭、燃气板块出现调整 [1] 存储芯片行业 - 存储概念板块爆发，多只股票涨停，包括大为股份、普冉股份、德明利、香农芯创等 [4] - 美股存储公司隔夜大幅上涨，闪迪涨幅超过13%，美光、西部数据涨幅超过4% [4] - 三星电子与SK海力士在第四季度将DRAM和NAND闪存价格上调最高达30%，新的价格体系已传导至客户，标志着内存价格上涨周期正式开启 [4] - AI推理应用推升实时存取和高速处理海量数据的需求，促使HDD与SSD供应商积极扩大供给大容量存储产品 [5] - 全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，导致NL HDD交期从数周急剧延长至52周以上，加速扩大CSP的储存缺口 [5] - Server DRAM因CSP建置动能回温，DDR5产品需求持续增强，预计2026年CSP的DRAM采购需求将大幅成长 [6] - HBM需求持续扩张，Yole Group预测HBM市场在2030年前将保持33%的年复合增长率，届时其营收将超过DRAM市场总营收的50% [6] 商业航天行业 - 航天板块爆发，航天科技、航天智装、上海沪工、中国卫星等多股涨停 [7] - 党的二十届四中全会公报提出“加快建设航天强国”，这是“航天强国”首次写入公报 [8] - 我国已进入“十四五”后期，伴随“航天强国”进入建设落地阶段，有望落地更多支持航天产业发展的政策 [10] - 以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设以及火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域 [10] 国产芯片行业 - 国产芯片概念反弹，盈新发展5连板，大豪科技、汇顶科技等涨停，寒武纪大涨9% [11] - 二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议明确提出“加快高水平科技自立自强”和“加强原始创新和关键核心技术攻关” [11] - 科技创新强调“抢占科技发展制高点”，战略目标由“追赶”迈向“领先” [13] - AI数据中心推升存储器需求，直接拉动设备需求，同时国产替代持续深化带来增长空间 [13] 其他活跃板块 - AI产业链集体反弹，光模块公司中际旭创再创新高，涨幅超过10%，PCB板块多股涨停 [1][13] - 苹果产业链、固态电池板块表现活跃 [13] - 医药、煤炭、深地经济等板块跌幅居前 [13]

市场表现 - 10月24日午后A股三大指数继续上扬，军工板块高开走强，截至13点33分，航空航天ETF（159227）涨幅达2.14%，成交额为2.2亿元 [1] - 航空航天ETF持仓股中国卫星涨停，振华风光、上海瀚讯、长城军工、航天电子、华力创通、天奥电子、光启技术等股跟涨 [1] - 航空航天ETF最新规模超过13亿元，其涨幅与成交额均稳居同类产品第一 [1] 政策驱动因素 - 10月23日晚四中全会公报正式发布，科技被定位为国家发展的第一驱动力，并首次将“航天强国”纳入建设目标 [1] - 全会提出加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 中航证券分析认为，“航天强国”进入建设落地阶段，预计将落地更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [1] 产业发展重点 - 以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设，以及以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用，被视作“航天强国”战略下的重要发展领域 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2%，覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 该指数成分股精选军工领域头部企业，业务范围涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

行业投资评级 - 报告对商业航天行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - “航天强国”在“十五五”发展目标中被重点提及，行业迎来政策利好 [1] - 卫星互联网产业发展路径正持续清晰，制造端的技术革新为规模化生产奠定基础，发射端的成本降低与运力提升将推动产业发展，手机直连卫星技术开辟了广阔需求空间 [4] - 国内卫星发射明显提速，GW星座密集发射态势凸显，商业火箭企业竞速上市，卫星互联网牌照发放在即，全产业链将向规模化加速迈进 [1][2][3][4] 行业事件与政策背景 - 二十届四中全会提出加快建设“航天强国”等目标，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 相关部门表示将会发放卫星互联网牌照，我国卫星互联网商业运营将迈出关键的第一步 [3] - 牌照发放有望推动全产业链向规模化加速迈进，明确的运营主体和业务规范将为产业链可持续发展提供支撑 [3] 全球及国内星座部署进展 - 海外映射：SpaceX星链卫星发射总数突破10000颗，猎鹰9号火箭助推器实现复用31次的新纪录 [1] - 我国GW星座规划发射12992颗卫星，预计2030年前完成10%（约1300颗）的发射；2030年后平均每年发射量将达1800颗 [1] - 国内加速：2025年以来GW星座共发射11组卫星，自7月底开始密集发射态势凸显；千帆星座在轨卫星数量增至108颗，通信能力进一步提升 [1] 商业火箭行业发展 - 商业火箭公司经历三次浪潮，从萌芽期发展到即将登陆资本市场，发展路径及盈利模式逐渐清晰 [2] - 头部商业火箭企业如星河动力、天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等密集开启上市进程，前五家已启动IPO [2] - 行业头部效应逐渐凸显但格局仍有较大变化可能性，多家公司计划在2025~2026年实现新型可回收火箭的首飞 [2] 投资建议关注标的 - 卫星领域建议关注：陕西华达、新雷能、智明达、航天电子、上海瀚讯、航天环宇、国博电子、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、中航光电（富士达）、航天智装、佳缘科技、西测测试、思科瑞等 [4] - 火箭领域建议关注：高华科技、中天火箭、斯瑞新材、广联航空、铂力特、国科军工、派克新材、航宇科技、航天动力、航天智造等 [4] - 地面及运维领域建议关注：盟升电子、中国卫通等 [4]

国防军工板块市场表现 - 10月24日，国防军工板块快速走强，核心标的国防军工ETF（512810）直线冲高2.65% [1] - 商业航天概念爆发，成份股航天智装20CM涨停，中国卫星、航天科技集体10%涨停 [1] 行业政策与增长催化剂 - 高层重磅会议公报发布，相比上一届新增“航天强国”内容，标志着航天产业将获更多政策与资源倾斜 [1] - 导弹、火箭、卫星等领域迎来重大发展机遇 [1] - 2025-2027年行业在“十四五任务冲刺”、“十五五规划落地”、“建军百年目标”、“军贸快速发展”等多重催化下，内需外需均将大幅增长 [1] - 申万宏源证券指出，国防军工行业或进入新一轮上升周期 [1] 国防军工ETF产品概况 - 国防军工ETF（512810）代码包含“八一”，兼顾传统主战力量与新域新质力量 [1] - 产品覆盖可控核聚变、商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门题材 [1] - 该ETF是融资融券标的及互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [1]

市场表现 - 10月24日A股三大指数开盘上涨，商业航天、卫星互联、卫星导航、军工信息、大飞机等相关概念板块涨幅居前 [1] - 航空航天ETF（159227）高开高走，截至9点38分涨幅达2.77%，成交额达5978万元，稳居同类ETF第一 [1] - 持仓股中，中国卫星涨停，上海瀚讯涨幅超过7%，华力创通、航天电子、航天发展、国科军工、亚光科技、航天彩虹等个股跟涨 [1] 政策催化因素 - 10月23日晚四中全会公报正式发布，提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [1] - 全会强调推进政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合发展 [1] - 政策要求加快先进战斗力建设，推进军事治理现代化，巩固提高一体化国家战略体系和能力 [1] 行业前景与政策预期 - 中航证券研报指出，2024年我国已进入"十四五"后期，"航天强国"进入建设落地阶段 [1] - 行业预期将落地更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [1] - 以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设，以及以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用，有望成为"航天强国"下的重要发展领域 [1] 产品结构与定位 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，其申万一级军工行业占比高达98.2%，为全市场"军工纯度"最高的指数 [2] - 该指数覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] - 成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

市场整体表现 - A股市场早盘高开高走，上证指数半日收涨0.42%报3938.98点，盘中创年内新高3946.16点，深证成指上涨1.30%报13195.25点，创业板指上涨2.09%报3126.05点，科创50指数大涨2.98%报1442.98点 [2] - 全市场半日成交额放大至1.24万亿元，较前一交易日显著放量1808亿元 [1][2] - 港股市场同步回暖，恒生指数半日上涨0.59%报26122.10点，恒生科技指数劲升1.22%报6024.04点，恒生中国企业指数攀升0.46%报9343.35点，市场半日成交额1229.30亿港元 [2] 行业板块表现 - A股科技成长赛道全面爆发，存储芯片、商业航天等题材掀涨停潮，电子、通信、国防军工板块获主力资金净买入，通信板块上涨2.80%，军工板块上涨2.23% [1][2][3] - 周期板块遭遇获利回吐，煤炭板块大跌1.61%，板块内多股跌停或大跌，食品饮料板块下跌0.96% [2][4] - 港股半导体与原材料板块领涨，恒生中国半导体芯片指数上涨4.02%，半导体指数飙升6.13%，原材料业指数上涨2.07%，资讯科技业涨幅居前 [2][3][4] 驱动因素与逻辑 - 存储芯片概念受三星、SK海力士等巨头计划四季度上调DRAM和NAND闪存报价30%驱动，AI算力需求激增推动库存周期拐点临近 [3] - 商业航天板块直接受益于二十届四中全会"建设航天强国"的战略部署，政策红利与国产替代预期双重提振板块估值 [3] - 通信板块走强受5G-A与算力网络建设预期推动，军工板块在"科技自立自强"政策指引下表现强势 [3] - 储能产业链活跃主因国家发改委《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》政策红利持续释放，重点支持电力、算力等基础设施节能改造 [3] 资金流向与市场特征 - 资金集中涌入科技成长赛道，A股呈现"成长领涨、权重跟涨"的强势格局，与港股形成"A股科技爆发、港股情绪共振"的差异化表现 [1] - 板块轮动加速凸显资金分歧，市场处于结构性行情的蓄势阶段，尽管指数强势上攻 [1] - 港股在南向资金与外资回流支撑下风险偏好边际改善，恒生指数站稳26000点关口 [1][2]

政策导向与战略规划 - 第二十届四中全会首次提出"航天强国"和"交通强国"表述，强调构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并保持制造业合理比重，预示资源将优先配置于高端制造与基础设施领域[1] - "十五五"规划有望以"十四五"成果为基础，聚焦2027年建军百年目标，支撑2035年基本实现国防和军队现代化[1] 卫星互联网与低轨星座建设 - 2025年10月16日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨12组卫星送入预定轨道[1] - 此次发射标志着我国卫星互联网建设进入常态化部署阶段，低轨星座组网进程加快，相关通信、导航与地面设备产业链有望持续受益于国家空间基础设施的加速布局[1] 低空经济发展 - 第七届天津直博会聚焦低空经济与国产直升机技术突破，展会设立低空经济展示区，推动21个重点项目签约，覆盖研发制造与运营全链条[1] - 展会凸显国产直升机全域作战能力与低空经济投资潜力[1] 军工行业增长动力 - 军工行业呈现三大增长曲线：国内需求以低成本精确制导弹药、无人系统为主要驱动力；信息化智能化作战底座建设加速；军贸需求受区域冲突催化有望爆发[2] - 行业正从"量价齐升"过渡到"量增价稳"阶段，由"平台放量"转向"建体系、补短板、走出去"[2] - 重点关注AI赋能的智能化作战底座、低成本精确制导弹药及无人系统等方向[2] 市场表现与资金流向 - 截至2025年10月24日09:38，中证军工指数强势上涨2.16%，军工ETF龙头上涨2.16%[2] - 成分股航天智装20cm涨停，中国卫星、航天科技10cm涨停，上海瀚讯、中国卫通等个股跟涨[2] - 前十大权重股合计占比38.67%，其中第二大权重股中航沈飞上涨2.73%，航发动力上涨2.61%，中航西飞、中航光电等跟涨[2] - 军工ETF龙头近2周规模增长4944.71万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金第一[2] - 军工ETF龙头近2周份额增长3.36亿份，近10个交易日内合计资金流入4.12亿元[2]

核心观点 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，多家券商解读其将聚焦科技创新、产业升级、区域协调及扩大内需，以推动经济高质量发展并实现2035年远景目标 [1] 科技创新与“新质生产力” - “新质生产力”首次被纳入全会规划框架，强调加快高水平科技自立自强以引领其发展 [2] - 科技创新地位在近几次五年规划中持续突出，本次表述从“科技自立自强”升级为“新质生产力”，并强化教育、科技、人才一体推进 [2] - “十五五”规划有望继续加码高技术与产业自立自强，以解决创新能力与高质量发展要求不匹配的短板 [2] - 科技创新追求层次提升，目标是“科技自立自强水平大幅提高”，并要“抢占制高点” [5] - 公报强调需“加强原始创新和关键核心技术攻关”，以在新一轮科技革命中建立先行优势 [11] - 新增“航天强国”目标，显示出对航天科技发展的重视，其对引领科技创新具有重要意义 [10][11] 经济增长目标与路径 - 为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，未来十年需实现6%以上的复合名义增长 [5][6] - 根据2035年经济总量翻番要求，2021-2035年年均GDP增速需达到4.73%，“十五五”时期设定5%的年均增速目标有现实需求 [3] - 经济发展驱动需从单一GDP驱动转为“生产力+通胀+汇率”的多元驱动 [6] - 全会重申2035年远景目标，并新增“国防实力”和“国际影响力”两大跃升目标 [3][10] 现代化产业体系与制造业 - 全会将“建设现代化产业体系”置于更突出位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重” [7] - 强调坚持智能化、绿色化、融合化方向，推动科技创新成果融入产业实践，促进传统与新兴产业协同 [7] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，需优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业 [11] - “保持制造业合理比重”的表述相较于“十四五”的“基本稳定”，更强调对产业结构优化与第三产业发展的统筹 [7] 区域发展战略 - 区域战略强调发挥区域协调发展战略、区域重大战略等的叠加效应，体现政策连续性 [4] - 叠加效应体现在政策互补、定位差异化避免产业“内卷”、以及促进资金、人才、技术等要素有效流动三个维度 [4] - 建议聚焦五大城市群：着力培育京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大世界级城市群，打造成渝双城经济圈和长江中游城市群为高质量发展增长极 [4] - 公报特别强调“加强海洋开发利用保护”，东部沿海地区的海洋经济发展值得关注 [4] 扩大内需与对外开放 - 扩大内需作为战略基点被延续，强调惠民生、促消费与投资于物、投资于人紧密结合 [5] - 对外开放部分在公报中的位置提前，延续“扩大高水平对外开放”的提法，强调“以开放促改革促发展” [5] - 涉及对外开放的相关题材，如一带一路、海南自贸港等值得关注 [10] 政策实施与短期支撑 - 宏观政策要持续发力、适时加力，结合已投放的近3000亿元政策性金融工具和财政安排的5000亿元，对实现全年5%经济增长目标形成坚实支撑 [8] - “有为政府”是保障“反内卷”成功的核心，需财政积极发力并改变地方政府激励约束机制 [6]

市场表现 - 航空产业链板块集体走强，卫星、航空航天、空间站、北斗导航等细分板块涨幅居前 [1] - 卫星ETF（563230）盘中涨幅达4.64% [1] - 成分股中航天智装和中国卫星股价涨停 [1] 政策驱动因素 - 四中全会公报提出加快建设航天强国等目标，相较于十九届五中全会公报新增了航天强国和农业强国两大目标 [1] - 航天强国建设进入落地阶段，有望落地更多支持航天产业发展的政策，并向该产业倾斜更多资源 [1] 相关投资标的分析 - 卫星ETF（563230）紧密跟踪卫星产业指数 [1] - 指数覆盖范围广泛，包括集成电路设计、通信系统和终端设备、国防装备、航天、通用软件开发、电子元件与自动化器械等卫星全产业链细分行业 [1]

市场表现 - 10月24日商业航天及卫星互联概念股出现涨停潮 其中航天智装录得20%涨停 航天环宇和西测测试涨幅均超15% 中国卫星 航天长峰等多只股票录得10%涨停 [1] - 具体个股表现包括 航天智装现价19.76元 涨幅19.98% 西测测试现价58.87元 涨幅15.21% 航天环宇现价25.65元 涨幅15.02% [2] 政策催化 - 市场上涨的直接催化因素是10月23日晚发布的四中全会公报 该公报首次提出"加快建设航天强国"并将其列为建设现代化产业体系的重要一环 [2][3] - 政策面对商业航天形成利好 2025年政府工作报告首次写入"商业航天" 配套政策正在快速落地 [6] 行业发展驱动力 - 商业航天行业正迎来政策 技术和资本三重利好的叠加 [5] - 关键技术取得突破 例如蓝箭航天的朱雀三号可重复使用火箭计划今年首飞 目标是将发射成本降低90% [6] - 资本市场支持力度加大 科创板第五套上市标准适用范围扩大至商业航天领域 为尚未盈利但拥有核心技术的企业打开融资大门 [6] 资本市场动态 - 商业航天企业IPO进程明显提速 星河动力于10月22日提交IPO辅导备案 天兵科技 蓝箭航天等多家企业也于年内启动上市辅导 [7][8] - 2024年我国商业航天领域融资事件达138个 披露融资金额为202.39亿元 [9] 市场规模与前景 - 2023年国内商业航天完成26次商业发射 占全年发射任务的39% 研制发射120颗商业卫星 占全年卫星数量的54% [12] - 预计到2029年中国商业航天市场规模将达到6.6万亿元人民币 年复合增长率约23% [12] - 行业生态已进入成长期 有望在未来5至10年内迎来成熟期 [12] 产业链相关公司 - 中国卫通是卫星通信运营龙头企业 主导地月激光通信星座规划与运营 [13] - 中国卫星是国内唯一的卫星制造上市公司 参与了探月工程 北斗导航等多个重大航天工程 [13] - 航天电子在航天惯性导航 星载计算机等关键领域市占率超50% 拥有专利超2000项 [13] - 航天环宇是星载天线领域的领先企业 产品曾应用于嫦娥一号探月工程 [13]