英国央行量化紧缩政策与市场影响 - 英国央行首席经济学家休·皮尔主张应更快缩减量化宽松下累积的庞大债券资产负债表 其认为市场比官员们想象的更为强劲 且央行拥有强劲工具可在市场出现压力时提供支撑 [1] - 皮尔对货币政策委员会以7比2投票决定将下一年量化紧缩速度从1000亿英镑降至700亿英镑持异议 他是唯一主张维持当前每年1000亿英镑缩减节奏的决策者 [2] - 皮尔所指的支撑市场工具包括曾在特拉斯“迷你预算”引发市场动荡后使用的暂时债券购买等维稳工具 [6] 英国国债市场现状与风险 - 失去英国央行这一超级买家后 长端金边债（尤其30年期）在2025年屡遭抛售、波动加剧、招标热度走弱 9月初30年期金边债收益率一度飙至本世纪新高的5.7% [2] - 在通胀韧性、供给与缩表并行、买方结构变迁及财政担忧叠加下 长端金边债今年以来持续出现大规模抛售现象 [2] - 货币政策委员会普遍决定自10月起的12个月里放慢量化紧缩节奏 主要原因是决策者们担心此举可能加剧英国债券市场某些部分的紧张迹象 尤其是长期限英国债券 [5] 英国央行资产负债表与量化紧缩操作 - 即使经历一段时间量化紧缩之后 英国央行仍持有近6000亿英镑的英国政府债券 [5] - 英国央行今年以来一直通过主动出售债券 并对到期债券的本息不再进行国债市场再投资 来缩减在2020年新冠疫情时期量化宽松计划中累积的高达8950亿英镑庞大债务 [5] - 皮尔主张的抛售节奏将意味着主动出售英国金边债的力度大幅提升 [2] 量化宽松的财务影响与政府财政 - 自英国央行将基准利率升至2%以上以来 其持有的量化宽松资产组合已亏损大约930亿英镑 抹去了自2009年以来所获1240亿英镑投资利润中的大部分 并将在该项目生命周期内让纳税人最终损失逾1000亿英镑 [6] - 仅过去一年 这些投资组合举措就使英国政府的借款成本大幅增加了180亿英镑 压缩了财政大臣的财政支出空间 [6] - 英国财政部已失去通过量化宽松获得利润的75% [9] - 当英国央行持有债券的收益高于为购买这些债券而创造的准备金所支付的利息时会产生显著利润 但当银行基准利率升至2%以上时 情况反转 [10]

欧洲市场今日开盘表现亮眼，但英国富时100和250指数却明显落后于欧洲大陆股市，因投资者在英国央行利率决议前表现更为谨慎。本周包括加拿大 央行、挪威央行和美联储在内的多家央行均已降息，但英国借款人似乎难以享受同样的待遇。预计英国央行将在2025年余下时间维持利率不变，因为 通胀水平仍远高于2%的目标。不过，随着英国本周将迎来一系列重要数据，失业救济申请人数上升与核心通胀回落的组合，或许能推动市场形成一种 观点：若趋势持续，英国央行未来可能不得不采取更宽松的政策。眼下会议更可能将重心放在量化紧缩（QT）上。由于英国央行不得不更依赖主动出 售国债以缩减资产负债表，市场普遍预计其将明显放缓QT步伐。对于市场而言，这种放缓或缓解部分国债收益率上行压力，但若被解读为政策立场转 鸽，则可能打压英镑。 澳大利亚就业数据意外疲软，报告显示就业人数变动为-5,400，远低于预期的+21,200。这是过去四个月里第三次大幅低于市场预期，尽管失业率仍相 对稳定，却引发市场联想到与美国的相似性。这一结果导致澳元今早在多数货币对中走低，市场对澳洲联储在11月降息的预期升至61%。不过，澳元 的疲软在一定程度上被新西兰元的下跌掩盖，因新 ...

利率决议预期 - 预计英国央行将维持4%的基准利率不变 [4] - 货币政策委员会本月可能以7:2的投票结果维持利率不变 [5] - 市场认为年底前再次降息的概率仅为三分之一 [7] 量化紧缩计划调整 - 预计英国央行将把年度国债持仓减持规模从1000亿英镑降至700亿英镑 [1] - 官员们可能限制长期英国国债的抛售规模 [1] - 英国央行目前仍持有近6000亿英镑的政府债务 [4] 政策指引与委员会立场 - 货币政策委员会对进一步降息保持谨慎态度 [5] - 委员会重申将采取"渐进且审慎的策略" [5] - 长期的鸽派人士泰勒和丁格拉最有可能支持更宽松的货币政策 [5] 经济增长与通胀现状 - 英国二季度经济增长0.3%，高于此前预测的0.1% [11] - 英国央行预计三季度经济增长0.3% [11] - 英国央行预计本月通胀将攀升至4%的峰值，远高于美国和欧元区 [11] 市场预期与官员评论 - 当前市场完全消化的2026年降息预期仅为一次 [10] - 英国央行行长贝利认可了市场的利率预期 [10] - 部分官员表示当前政策可能已接近"中性利率"水平 [10]

货币政策决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点 [1] - 这是美联储今年以来的首次降息，本轮宽松周期累计降息幅度已达125个基点 [1] - 本次降息决定获得11名FOMC委员支持，仅新理事米兰一人反对，其主张降息50个基点 [1][5] 未来利率指引与点阵图 - 多数联储决策者预计今年内还将有两次25个基点的降息，即全年合计降息三次 [1][9] - 更新的点阵图显示，在19名官员中，有9人（占47%）预计今年共降息三次，但支持此路径的官员未过半数 [12] - 期货市场预计美联储在10月会议继续降息的概率约为80%，12月进一步降息的概率接近74% [1] - 美联储官员预计从今年9月到2027年底将合计降息125个基点 [10] 政策立场转变的核心理由 - 美联储声明删除了“劳动力市场稳健”的表述，改为“就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位” [3] - 声明新增“就业下行风险已增加”的判断，显示对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧 [1][2][3] - 降息决定是“鉴于风险平衡已转变”，呼应了美联储主席鲍威尔此前在杰克逊霍尔年会的讲话 [3] 经济预测更新 - 美联储上调2025年GDP增速预期至1.6%（较6月预期上调0.2个百分点），2026年预期增速上调至1.8% [14][15] - 2026年PCE通胀率预期上调至2.6%（较6月预期2.4%上调），2027年核心PCE通胀预期维持在2.1% [14][15] - 预计到2028年通胀将回落至2.0%的长期目标水平 [14] 量化紧缩政策 - 美联储继续按计划缩减资产负债表，未改动缩表指引 [4] - 当前缩表步伐为美国国债每月赎回上限50亿美元，机构债和机构MBS每月赎回上限350亿美元 [4]

智通财经APP获悉，周二，三大指数涨势暂歇，零售销售额表现稳健对交易影响不大，美国股市在历史 高点附近欲振乏力。随着市场等待预期中的美联储降息，美元汇率下跌，黄金价格盘中首次突破每盎司 3700美元。 【外汇】衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.68%，在汇市尾市收于96.639。截至纽约汇市 尾市，1欧元兑换1.1871美元，高于前一交易日的1.1769美元；1英镑兑换1.3662美元，高于前一交易日 的1.3605美元。1美元兑换146.40日元，低于前一交易日的147.32日元；1美元兑换0.7864瑞士法郎，低于 前一交易日的0.7942瑞士法郎；1美元兑换1.3738加元，低于前一交易日的1.3778加元；1美元兑换9.2199 瑞典克朗，低于前一交易日的9.2722瑞典克朗。 【加密货币】比特币涨超1.3%，报117005.28美元；以太坊跌0.34%，报4510.81美元 【黄金】黄金期货近期合约的价格再次创下历史收盘新高，在市场预期美联储即将降息的背景下继续上 涨。黄金期货上涨0.2%，至3,688.90美元/盎司，这已是近期合约连续第三个交易日创下历史新高。美国 银行在一份报告中表示 ...

文章核心观点 - 太平洋投资管理公司建议美联储停止缩减抵押贷款支持证券持有规模以提振住房市场 [1] - 美联储通过量化紧缩减少抵押贷款债券持有量导致抵押贷款利差处于异常高位 [1] - 将抵押贷款支持证券本金和利息偿付所得资金再投资可能对降低房贷利率产生与降息相当甚至更好的效果 [1] 美联储政策与市场影响 - 美联储自2022年启动加息周期以来通过量化紧缩逐步减少资产负债表上的抵押贷款债券持有量 [1] - 美联储允许抵押贷款支持证券的本金和利息偿付到期后不再将所得资金进行再投资 [1] - 过去三年美联储持续削减抵押贷款支持证券持仓导致抵押贷款利差异常宽 [1] 抵押贷款市场状况 - 截至上周五抵押贷款利差约为230个基点接近历史高位 [1] - 抵押贷款利差推高了美国最常见的30年期固定利率房贷的平均利率目前为6.35% [1]

来源：市场资讯 （来源：真灼财经） 本星期除了美联储议息会议外，英伦银行(BoE)也将公布货币政策。现时市场人士预计，英伦银行(BoE)将在周四(9月18日)维持关 键利率不变，但会缩减一项旨在削减其政府债券持有量的计划。随着国债收益率持续上升，该计划正受到市场更密切的关注。 英国央行(BoE)于上月将关键利率从4.25%下调至4%，延续了自2024年8月以来的渐进降息节奏。这一宽鬆周期始于2024年8月， 旨在应对2022年通胀激增后的经济放缓。央行现时採取每三个月降息25个基点的策略，并称之为"谨慎而渐进"。 若央行维持原有路径，本周四应保持利率在4.25%不变。然而有迹象显示，央行不仅可能在本次会议上暂缓降息，甚至在11月或 12月的会议上可能也不会调低利率。令市场意外的是，货币政策委员会的九名成员中有四名上月投票反对降息。 英国央行(BoE)行长贝利(Andrew Bailey)此前表示，英国面临著自 COVID-19 大流行以来，经济增长乏力和劳动力参与率下降 的"严重挑战"，并表示利率走向，目前仍存在显著不确定性。 与美联储类似，英国央行(BoE)正努力平衡就业市场降温与通胀再度上升之间的矛盾，后 ...

全球金融市场将迎来"央行超级周"，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。市场普遍预计美联储将首次降息25个基点，以应对疲软的劳 动力市场，同时回应白宫的降息呼吁。其他央行，如英国和日本，则可能维持利率不变。 全球金融市场即将迎来一个"央行超级周"， 一场密集的利率决策风暴将在约36小时内席卷全球。 从美联储到日本央行，多家主要央行将相继公布利率 决议，其政策走向将为全球经济的最后季度定下基调，并直接影响着全球半数交易最活跃的货币。 据彭博经济研究分析： "我们预计FOMC将降息25个基点。这并非因为经济数据支持， 而是因为市场已有预期，白宫也希望如此——我们认为鲍威尔正在做他认为必要的事情，以抵御 对美联储独立性的进一步威胁。" 在美联储做出决定前， 周二公布的美国零售销售数据将是最后的重要参考。 经济学家预测8月零售额增长0.3%。在劳动力市场不稳和物价上涨的背景 下，消费者的持续消费能力存有疑问。此外，周四的失业救济申请数据将揭示上周的就业数据跳升是暂时现象还是市场持续恶化的前兆。 全球联动：多国央行步调不一 备受瞩目的焦点是美联储，市场普遍预期其将宣布自特朗普第二任期以来的首次降息。长期以来， ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美联储购债政策最早是调节流动性的工具，2008年次贷危机传统降息空间耗尽转向QE，2020年新冠疫情暴发QE重启 [1][66] - QE政策对国债收益率的影响短期更多通过投资者预期演化，长期来看对美国长期国债收益率有显著影响，大规模购债提供流动性同时推动利率下行 [1][66] 根据相关目录分别总结 第一阶段(2008年之前)：提供流动性的传统货币政策工具 - 宏观背景与购债政策目标：满足基础货币持续扩张性需求，通过买卖政府债券控制货币供应量、影响利率水平实现货币政策目标，证券购买满足基础货币扩张需求，回购交易平滑流动性扰动 [15] - 购债方式：一、二级市场单向买入，每周在二级市场通过SOMA进行一次购债操作，一级市场作为“价格接受者”按规范购买置换国债额度，有购买期限、个券比例等限制 [20][37] - 债券市场影响分析：购债核心目标限制对市场影响，规模不大，对债券市场影响相对有限，美国国债收益率由市场预期决定，美联储通过政策利率传导影响市场 [38] 第二阶段(2008年 - 2014年)：次贷危机后的量化宽松 - 宏观背景与购债政策目标：稳定金融市场、压低长期利率，缓解信贷紧缩、刺激经济，通过购买资产扩大资产负债表规模 [40] - 购债方式：二级市场持续买入，分三轮QE和一次扭曲操作，QE1总规模1.725万亿美元，QE2买入6000亿美元长期国债，扭曲操作出售短期国债买入等额长期国债，QE3开放式设计，后开启缩减购债进程 [41][44] - 债券市场影响分析：QE政策宣布时点与债市运行关系显示，实际购债操作对债市收益率影响不一，后期债市更多基于购债预期交易，长期看QE政策显著降低美国债券收益率 [47][48] 第三阶段(2015年 - 2018年)：正常化的艰难探索 - 宏观背景与购债政策目标：被动缩表，美国经济温和复苏但低利率环境可能引发风险，启动加息和量化紧缩 [50] - 购债方式：到期不再再投资，2015 - 2018年底累计加息9次，2017年10月起启动量化紧缩，按规定速度减持国债和MBS [51][52] - 债券市场影响分析：量化紧缩政策落地后美债收益率持续上行，缩表抬升了美债收益率 [55] 第四阶段(2019年 - 2022年)：疫情冲击下的史无前例应对 - 宏观背景与购债政策目标：启动危机模式，新冠疫情冲击全球经济，采取宽松货币政策应对 [57] - 购债方式：无限量QE - Taper - 缩表，2019年预防性降息并提前结束缩表，2020年疫情暴发两次紧急降息，推出量化宽松计划并启动“无限量QE”，后逐步缩减购债并开启缩表 [58][61] - 债券市场影响分析：无限量QE公布后美债收益率下行，缩减购债公布后震荡走高，购债最终影响相对有限，2022年购买行为未成功压低债券收益率 [63][65]

值得注意的是，尽管标普500指数成分股公司第二季度营收同比增长4.8%，但经汇率调整后，销售增长速度有所放缓。尤其是中小型公司的实际营收出 现负增长。 从现在到年底，流动性风险的管理将成为美联储和投资者的重要关注点。7月的FOMC会议纪要提到，TGA（财政账户）重建可能会影响货币市场的波 动和资金状况。尤其是随着TGA重建和SLR（杠杆率规定）规则变化的交替，以及量化紧缩（QT）结束，这些都值得关注。 高盛认为，QT可能会在 10月结束，因为资金压力加剧。 欧洲市场：意大利和法国风险溢价缩小 高盛顶级交易员Mark Wilson指出，2025年夏季中国股市成为最意外亮点。中国股市表现超出预期，如今沪指破十年新高，散户融资近2015年峰值，成 交额连续12天超2万亿元创纪录。而从更长周期来看，中国股市的净多头仓位仍处于较低水平，5年区间仅处56分位。 高盛交易员Mark Wilson近日指出，回顾2025年迄今的表现，中国股市无疑是夏季最大的亮点之一。中国股市表现远超预期，成为市场中最出色的交易 机会之一。 Wilson提到，中国股市依然保持低估值，持仓比例偏低，而交易动能持续增强。这种市场状态本身可能推动股市 ...