通胀数据 - 美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6% 高于预期的2.5% 前值上修0.1个百分点至2.3% [1] - 6月整体PCE物价指数环比上涨0.3% 符合预期 前值从0.1%上修至0.2% [1] - 核心PCE物价指数同比上涨2.8% 高于预期的2.7% 为2月以来最高水平 [3] - 核心PCE物价指数月率录得0.3% 符合预期 前值为0.2% [3] - 6月份能源价格上涨0.9% 上月下降1% 商品价格上涨0.4% 为1月以来最高月度涨幅 [3] 消费者支出 - 6月消费者支出增长0.3% 低于预期的0.4% 占美国经济活动超过三分之二 [4] 通胀驱动因素 - PCE物价指数上升部分原因是汽油价格上涨以及企业将与关税相关的成本转嫁给消费者 [3] - 企业前期囤积的库存尚未消化完毕 关税引发的涨价尚未全面传导 [4] - 宝洁宣布将上调美国部分产品价格以对冲关税成本 [4] - 华尔街预计进口商品涨价将在下半年集中体现 推动PCE通胀重返上升通道 [4] 美联储政策 - 美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变 [4] - 市场主流观点依旧是美联储9月会降低利率 [4] - 通胀报告使美联储降息路径更趋复杂 [4] - 美联储决策者强调需要看到通胀持续向2%目标回落的更多证据 [4] - 鲍威尔表示美联储致力于确保任何一次性的价格上涨都不会导致更持久的通货膨胀 [5] 政治因素 - 特朗普批评鲍威尔行动太迟 称其让国家损失数万亿美元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势降温打压市场避险基调，金银价盘中承压回调，美欧贸易协议缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，支撑短期市场风险偏好，美元指数小幅承压回落为金价提供一定支撑，黄金作为避险资产吸引力边际下滑，金价上行持续受阻 [2] - 近期现货金价自两周低位略有回升得益于美欧协议带来的风险缓和和海外买盘需求回暖，但市场风险偏好改善使黄金避险需求下降，盘中一度跌至近两周低点 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] - 操作上建议暂时观望为主，沪金2510参考区间760 - 800元/克，沪银2510参考区间8900 - 9400元/千克 [2] 分组1：期货市场 - 沪金主力合约收盘价774.78元/克，环比-2.54；沪银主力合约收盘价9212元/千克，环比-180 [2] - 沪金主力合约持仓量209675手，环比-2176；沪银主力合约持仓量398421手，环比-52406 [2] - 沪金主力前20名净持仓156633手，环比-424；沪银主力前20名净持仓129149手，环比-3391 [2] 分组2：现货市场 - 黄金仓单数量30258千克，环比0；白银仓单数量1208269千克，环比21015 [2] - 上海有色网黄金现货价770.19元/克，环比-3.01；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比-245 [2] - 沪金主力合约基差-4.12元/克，环比-0.48；沪银主力合约基差1元/千克，环比36 [2] 分组3：供需情况 - 黄金ETF持仓957.09吨，环比2.29；白银ETF持仓15207.82吨，环比0 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 分组4：期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.07%，环比-0.03；黄金平值看跌期权隐含波动率21.08%，环比-0.03 [2] 分组5：行业消息 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买7500亿美元美国能源产品及军事装备，部分产品免征关税，贸易协定框架细节将在未来几周公布 [2] - 美国国务卿称总统特朗普对俄乌冲突耐心消退，与普京互动未取得实质进展 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为35.9%，累计降息25个基点概率为62.4%，累计降息50个基点概率为1.6% [2]

股价上涨与通胀关系 - 股价上涨本身正在推高PCE通胀，这一因素被市场忽视 [1] - 股市反弹通过投资组合管理费用机制，预计将在6月为核心PCE通胀贡献至少6个基点 [1][9] - 核心PCE通胀率将在11月达到3 2%的峰值 [1] 股价上涨推高通胀的机制 - 股价及金融资产价格通过投资组合管理子类别影响PCE通胀 [2] - 管理费用是基金价值的函数，股市上涨直接推高该类别的价格指数 [2] - 此前对核心通胀构成拖累的因素将转变为通胀推动力 [2][3] 投资组合管理类别的影响 - 投资组合管理在核心通胀中的权重约为1 7% [9] - 4月该类别对核心通胀造成11个基点的拖累 [9] - 5月拖累幅度缩小至1个基点 [9] - 预计6月该类别将为核心PCE贡献至少6个基点 [9] 数据相关性分析 - 股价变化与PCE投资组合管理通胀之间存在显著相关性，相关系数R²达到0 245 [4] - 总体摆动幅度达到7个基点，将使核心PCE难以维持在低水平 [7] 市场环境分析 - 股市上涨在提供回报的同时推高通胀预期，可能限制未来的货币政策空间 [1] - 投资者面临复杂的投资环境，潜在的政策困境 [1]

宏观经济预测 - 2025年GDP增长预期从3月的11.7%大幅下调至6月的1.4%，2026年和2027年预期分别维持在1.6%和1.8%，长期预期稳定在1.8% [2] - 失业率预期小幅上调，2025年从3月的4.4%升至6月的4.5%，2026年从4.3%升至4.5%，2027年从4.3%微调至4.4%，长期维持4.2%不变 [2] - PCE通胀预期全面上调，2025年从2.7%升至3.0%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年从2.0%升至2.1%，长期维持在2.0% [2] - 核心PCE通胀预期同样上调，2025年从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年维持在2.1% [2] - 联邦基金利率预期2025年维持在3.9%，2026年从3.4%升至3.6%，2027年从3.1%升至3.4%，长期维持在3.0% [2]

美联储经济预期 - FOMC与会者多数认为PCE通胀和核心PCE通胀面临的不确定性更高 [1] - FOMC与会者对PCE通胀和核心PCE通胀的风险倾向持上行观点 [1]

文章核心观点 - 疲软的PCE通胀数据可能加速美联储降息，且可能促使特朗普放松关税以更快达成协议 [1] 相关总结 - 疲软的PCE通胀数据或使美联储更快出手降息以支撑疲软经济 [1] - 疲软的数据可能促使特朗普放松关税，更快达成协议 [1]