2025年和2026年失业率的中位数预测均为4.5%，2027年为4.3%，2028年为4.2%。长期失业率中位数预 测为4.0%。 经济增速预期温和 根据预测摘要，FOMC成员对2025年实际国内生产总值（GDP）增长的中位数预测为1.6%，2026年为 1.4%，2027年和2028年均为1.8%。长期实际GDP增长率的中位数预测为1.8%。 本次预测基于各参与者对"适当货币政策"路径的判断，即在实现"最大就业和价格稳定"双重目标下所采 取的政策路径。相关预测涵盖2025年至2028年及长期经济前景。 新华财经北京9月18日电（崔凯）美国联邦储备委员会（Fed）于当地时间9月17日下午2时发布《联邦公 开市场委员会（FOMC）经济预测摘要》（Summary of Economic Projections），披露了FOMC成员在9 月16日至17日会议期间对美国未来经济走势与货币政策路径的最新评估。 中枢区间（剔除三个最高和三个最低预测）显示，2025年GDP增长预期集中在1.4%至1.7%之间，预测 范围为1.3%至2.0%。2026年中枢区间为1.2%至1.5%，范围为1.1%至2.1%。 失业率维持低 ...

全球大类资产表现 - 发达市场股指多数下跌，法国CAC40下跌3.3%，德国DAX下跌1.9%，英国富时100下跌1.4%，日经225和澳大利亚普通股指数分别上涨0.2%和0.1% [3] - 新兴市场股指涨跌互现，巴西IBOVESPA指数上涨2.5%，胡志明指数上涨2.2%，韩国综合指数上涨0.5%，印度SENSEX30下跌1.8%，泰国SET指数下跌1.3% [3] - 美国标普500行业多数下跌，公用事业下跌2.1%，日常消费下跌1.7%，工业下跌0.8%，能源和金融分别上涨2.5%和0.7% [8] - 欧元区行业悉数下跌，金融下跌3.6%，公用事业下跌3.3%，材料下跌2.5%，工业下跌2.2%，通信服务下跌1.6% [8] - 恒生指数多数下跌，中国企业指数下跌1.5%，恒生指数下跌1.0%，恒生科技上涨0.5%，医疗保健下跌3.4%，非必需性消费下跌2.1%，地产建筑下跌2.1%，原材料和能源分别上涨9.2%和0.7% [11] 全球债券市场动态 - 发达国家10年期国债收益率多数上涨，法国上行8.9bp至3.5%，意大利上行6.5bp至3.6%，英国上行3.9bp至4.7%，日本上行0.2bp至1.6%，德国下行4.0bp至2.8%，美国下行3.0bp至4.2% [15] - 新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其上行181.5bp至31.1%，巴西下行14.3bp至14.0%，印度上行3.9bp至6.6%，越南上行1.7bp至3.7%，南非下行3.5bp至9.6%，泰国持平前值2.1% [18] 外汇市场变动 - 美元指数上涨0.1%至97.85，欧元兑美元贬值0.3%，英镑兑美元贬值0.2%，日元兑美元贬值0.1%，加元兑美元升值0.6% [23] - 主要新兴市场货币兑美元悉数贬值，菲律宾比索贬值1.3%，印尼卢比贬值0.7%，土耳其里拉贬值0.5%，韩元贬值0.4%，墨西哥比索贬值0.4% [23] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1330，离岸人民币汇率为7.1221，欧元兑人民币贬值0.9%，日元兑人民币贬值0.6%，英镑兑人民币贬值0.1% [29] 大宗商品价格走势 - 大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格上涨0.5%至64.0美元/桶，布伦特原油价格上涨0.6%至68.1美元/桶，焦煤价格下跌0.9%至1151元/吨，螺纹钢价格下跌0.9%至3090元/吨 [33] - 有色价格悉数上涨，LME铜上涨1.5%至9875美元/吨，LME铝上涨1.1%至2615美元/吨 [39] - 贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金上涨3.0%至3475.5美元/盎司，COMEX银上涨6.7%至40.3美元/盎司，通胀预期维持前值2.4%，10Y美债实际收益率下行3bp至1.8% [39] 法国政治经济事件 - 法国总理贝鲁推进总额440亿欧元的财政紧缩计划，决定在9月8日发起信任投票，引发市场对政府可能垮台的担忧 [47] - 法国市场遭遇股债双杀，CAC 40股指暴跌约2%，10年期国债收益率飙升，法德国债利差扩至数月高点 [47] 美国财政与货币政策 - 美国2025年累计财政赤字规模达1.14万亿美元，累计支出规模5.31万亿美元，累计财政税收收入3.29万亿美元，关税收入规模1568亿美元 [53] - 特朗普解雇美联储理事库克，库克已向联邦法院起诉解雇决定并申请临时禁令，若法院授予临时禁令，库克可参与9月联储例会 [63][73] - 若库克被解雇，鸽派理事在理事会中将占多数，特朗普对FOMC例会投票的影响力增强 [73] - 美国参议院金融委员会将举行听证会，审议特朗普提名白宫经济顾问米兰担任美联储理事一事 [73] - 美联储官员沃勒支持9月降息25bp，且未来3-6月继续降息，市场预计2026年末联储政策利率下降至2.75-3.00% [77] 美国经济数据 - 美国7月PCE物价指数同比2.6%，核心PCE同比2.9%，符合市场预期 [81] - 截止8月23日当周，美国失业金初申领人数22.9万人，低于市场预期的23万人，持续申领失业金人数195.4万人，低于市场预期的196.6万人 [84] 美债拍卖情况 - 美债需求表现稳健，短期国债投标倍数全部超过3，其中6个月需求最强，倍数为3.36，间接投标占比69.5% [51] - 中长期国债招标中，7年期国债间接投标占比高达77.4%，2年期浮息债券投标倍数高达3.22，间接投标占比77.9% [51] - 美债需求仍由货币基金与海外机构支撑，投资者在6个月和浮息债券上的配置意愿最为突出 [52]

地缘政治与油价波动 - 美国财政部长贝森特表示对俄制裁松紧取决于"特普会"结果，可能加码制裁甚至动用次级关税 [1] - 特朗普表态若与普京会面顺利将很快安排第二场会谈，乌克兰总统泽连斯基可能参与 [1] - 布伦特原油在制裁消息刺激下反弹至66.30美元，短线涨0.2%，WTI原油回升至63.10美元 [3] - 美股开盘后油价转跌，美油跌破62美元（单日跌1.9%），布油逼近65美元（跌1.7%） [3] - 分析师指出地缘政治因素主导油价波动，投资者对俄乌局势不确定性敏感 [5] 关税政策与通胀影响 - 高盛研究显示美国企业当前承担64%关税成本，消费者占22%，但10月消费者占比可能飙升至67% [5] - 预测美国12月PCE价格指数同比增速达3.2%，6月PCE通胀为2.6%，核心PCE通胀2.8% [5] - 高盛经济学家梅里克指出企业可能因关税减少竞争而提价获利，与主流经济学观点一致 [7] - 特朗普抨击高盛报告，称其"不懂关税"，并嘲讽要求更换首席经济学家或CEO [5] 美联储政策动向 - 高盛认为美联储可能小幅降息但不会大幅调整政策，重点关注劳动力市场而非通胀 [7] - 贝森特主张当前利率应比现有水平低150-175个基点，认为美联储应更早降息 [7] - 美联储将当前通胀视为一次性价格变化，未达到2%目标导致延迟降息 [5]

通胀数据 - 美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6% 高于预期的2.5% 前值上修0.1个百分点至2.3% [1] - 6月整体PCE物价指数环比上涨0.3% 符合预期 前值从0.1%上修至0.2% [1] - 核心PCE物价指数同比上涨2.8% 高于预期的2.7% 为2月以来最高水平 [3] - 核心PCE物价指数月率录得0.3% 符合预期 前值为0.2% [3] - 6月份能源价格上涨0.9% 上月下降1% 商品价格上涨0.4% 为1月以来最高月度涨幅 [3] 消费者支出 - 6月消费者支出增长0.3% 低于预期的0.4% 占美国经济活动超过三分之二 [4] 通胀驱动因素 - PCE物价指数上升部分原因是汽油价格上涨以及企业将与关税相关的成本转嫁给消费者 [3] - 企业前期囤积的库存尚未消化完毕 关税引发的涨价尚未全面传导 [4] - 宝洁宣布将上调美国部分产品价格以对冲关税成本 [4] - 华尔街预计进口商品涨价将在下半年集中体现 推动PCE通胀重返上升通道 [4] 美联储政策 - 美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变 [4] - 市场主流观点依旧是美联储9月会降低利率 [4] - 通胀报告使美联储降息路径更趋复杂 [4] - 美联储决策者强调需要看到通胀持续向2%目标回落的更多证据 [4] - 鲍威尔表示美联储致力于确保任何一次性的价格上涨都不会导致更持久的通货膨胀 [5] 政治因素 - 特朗普批评鲍威尔行动太迟 称其让国家损失数万亿美元 [5]

北京时间周四20:30，美国公布PCE数据，6月核心PCE物价指数年率录得2.8%，高于预期的2.70%，前 值由2.70%修正为2.8%。6月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，高于前值的0.20%。 包含食品能源的整体PCE指数环比上升0.3%，同比上涨2.6%，分别高于市场预期的0.23%和2.5%。 数据还显示，个人消费支出价格指数环比上涨0.3%，将年率提升至2.6%，为2月份以来的最高水平。支 出疲软的背后是劳动力市场降温。实际可支配收入在5月份下降后持平，而工资和薪金几乎没有上涨。 预计将于周五公布的7月就业报告将显示招聘持续放缓，失业率略有回升。储蓄率保持在4.5%。 美国系列数据公布后，现货黄金短线波动暂不大，美元指数短线小幅走高。 "美联储传声筒"Nick Timiraos表示，（6月）核心PCE通胀看起来开始恶化，并不比美联储去年开始降息 时更好，从某些指标来看甚至更糟。6月份核心PCE物价指数3个月年化率为2.6%（去年同期为2.3%）。 按6个月年化计算，这一数字为3.2%（去年同期为3.3%）。 6月份的通胀数据是由商品价格上涨推动的，包括家居用品、运动器材和服装，这表明 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税局势降温打压市场避险基调，金银价盘中承压回调，美欧贸易协议缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，支撑短期市场风险偏好，美元指数小幅承压回落为金价提供一定支撑，黄金作为避险资产吸引力边际下滑，金价上行持续受阻 [2] - 近期现货金价自两周低位略有回升得益于美欧协议带来的风险缓和和海外买盘需求回暖，但市场风险偏好改善使黄金避险需求下降，盘中一度跌至近两周低点 [2] - 美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素，若年内两次及以上降息预期巩固，将为金价提供坚实中期支撑，若PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行 [2] - 操作上建议暂时观望为主，沪金2510参考区间760 - 800元/克，沪银2510参考区间8900 - 9400元/千克 [2] 分组1：期货市场 - 沪金主力合约收盘价774.78元/克，环比-2.54；沪银主力合约收盘价9212元/千克，环比-180 [2] - 沪金主力合约持仓量209675手，环比-2176；沪银主力合约持仓量398421手，环比-52406 [2] - 沪金主力前20名净持仓156633手，环比-424；沪银主力前20名净持仓129149手，环比-3391 [2] 分组2：现货市场 - 黄金仓单数量30258千克，环比0；白银仓单数量1208269千克，环比21015 [2] - 上海有色网黄金现货价770.19元/克，环比-3.01；上海有色网白银现货价9146元/千克，环比-245 [2] - 沪金主力合约基差-4.12元/克，环比-0.48；沪银主力合约基差1元/千克，环比36 [2] 分组3：供需情况 - 黄金ETF持仓957.09吨，环比2.29；白银ETF持仓15207.82吨，环比0 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 分组4：期权市场 - 黄金20日历史波动率12.24%，环比0.06；黄金40日历史波动率11.76%，环比-0.19 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率21.07%，环比-0.03；黄金平值看跌期权隐含波动率21.08%，环比-0.03 [2] 分组5：行业消息 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买7500亿美元美国能源产品及军事装备，部分产品免征关税，贸易协定框架细节将在未来几周公布 [2] - 美国国务卿称总统特朗普对俄乌冲突耐心消退，与普京互动未取得实质进展 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为35.9%，累计降息25个基点概率为62.4%，累计降息50个基点概率为1.6% [2]

股价上涨与通胀关系 - 股价上涨本身正在推高PCE通胀，这一因素被市场忽视 [1] - 股市反弹通过投资组合管理费用机制，预计将在6月为核心PCE通胀贡献至少6个基点 [1][9] - 核心PCE通胀率将在11月达到3 2%的峰值 [1] 股价上涨推高通胀的机制 - 股价及金融资产价格通过投资组合管理子类别影响PCE通胀 [2] - 管理费用是基金价值的函数，股市上涨直接推高该类别的价格指数 [2] - 此前对核心通胀构成拖累的因素将转变为通胀推动力 [2][3] 投资组合管理类别的影响 - 投资组合管理在核心通胀中的权重约为1 7% [9] - 4月该类别对核心通胀造成11个基点的拖累 [9] - 5月拖累幅度缩小至1个基点 [9] - 预计6月该类别将为核心PCE贡献至少6个基点 [9] 数据相关性分析 - 股价变化与PCE投资组合管理通胀之间存在显著相关性，相关系数R²达到0 245 [4] - 总体摆动幅度达到7个基点，将使核心PCE难以维持在低水平 [7] 市场环境分析 - 股市上涨在提供回报的同时推高通胀预期，可能限制未来的货币政策空间 [1] - 投资者面临复杂的投资环境，潜在的政策困境 [1]

宏观经济预测 - 2025年GDP增长预期从3月的11.7%大幅下调至6月的1.4%，2026年和2027年预期分别维持在1.6%和1.8%，长期预期稳定在1.8% [2] - 失业率预期小幅上调，2025年从3月的4.4%升至6月的4.5%，2026年从4.3%升至4.5%，2027年从4.3%微调至4.4%，长期维持4.2%不变 [2] - PCE通胀预期全面上调，2025年从2.7%升至3.0%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年从2.0%升至2.1%，长期维持在2.0% [2] - 核心PCE通胀预期同样上调，2025年从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年维持在2.1% [2] - 联邦基金利率预期2025年维持在3.9%，2026年从3.4%升至3.6%，2027年从3.1%升至3.4%，长期维持在3.0% [2]

美联储经济预期 - FOMC与会者多数认为PCE通胀和核心PCE通胀面临的不确定性更高 [1] - FOMC与会者对PCE通胀和核心PCE通胀的风险倾向持上行观点 [1]

文章核心观点 - 疲软的PCE通胀数据可能加速美联储降息，且可能促使特朗普放松关税以更快达成协议 [1] 相关总结 - 疲软的PCE通胀数据或使美联储更快出手降息以支撑疲软经济 [1] - 疲软的数据可能促使特朗普放松关税，更快达成协议 [1]