通胀数据表现 - 美国2025年11月未季调CPI同比为2.7%，低于预期值3.1%和前值3.0%[1] - 美国2025年11月核心CPI同比为2.6%，低于预期值3.0%和前值3.0%，为过去9个月最低[1] - 11月CPI分项中，仅能源分项同比从9月的2.8%升至4.2%，食品分项同比从3.1%降至2.6%，核心服务分项同比从3.5%大幅降至3.0%[2] 数据质量与市场反应 - 因政府停摆影响调查统计，2025年10月CPI数据永久缺失，11月数据在编制时使用了插补法，可能很大程度上存在失真[2] - CPI公布后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的2026年1月降息概率从24%升至27%，全年降息次数预期由2.4次升至2.5次[3] - 截至12月19日收盘，标普500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.4%，10年期美债收益率下行3.3个基点至4.12%[3] 前景与风险提示 - 2026年1月28日美联储议息会议前，还将公布12月非农就业和CPI数据，随着政府停摆影响消退，数据将更准确且可能偏离预期[4] - 特朗普可能在2026年初提名下任美联储主席，近期哈塞特获胜概率明显下降，结果仍有较大悬念[4] - 2026年初可能是美联储降息预期的关键博弈窗口，市场对美联储可能因政治压力（主席换届、中期选举）而丧失独立性的计价不足[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜外围资产表现影响中性 国内A股除上证50和大盘外其他指数走势冲高回落且无量 今日A股走势或产生分歧 大盘短期维持震荡反复走势 临近12月下旬依旧看好跨年行情 等待市场明朗化后增加仓位 [3] 各部分总结 重要资讯 - 美国11月未季调CPI年率2.7%低于预期3.1% 未季调核心CPI年率2.6%为2021年3月以来新低 美联储1月降息可能性从26.6%升至28.8% [5] - 美国白宫国家经济委员会主任称美联储仍有很大降息空间 古尔斯比表示对前置降息不安 终端利率将远低于当前水平 [6] - 欧洲央行维持存款机制利率2%不变 官员称降息周期很可能结束 英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75% 行长称降息步伐将放缓 [6] - 国务院办公厅印发打击涉烟违法活动意见 外交部部长王毅与柬、泰外长通电话呼吁停火 国台办、外交部回应美对台军售 [7] - 证监会主席出席会议并召开座谈会 商务部批准部分稀土出口通用许可申请 市场监管总局整治“内卷式”竞争 工信部加强光伏行业产能调控 [8][9] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日等数据 [11] - 呈现上证50、沪深300、中证500、中证1000期货成交量、成交额、持仓量、前二十大会员持仓等数据及变化情况 [12] - 给出沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [13][21][29] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数、深证成指等指数及各行业板块当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 以及市盈率相关情况 [37] - 分析市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的影响 [38][39] - 给出重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [40][42][45][49][50] 流动性跟踪 - 给出央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）及Shibor利率水平相关图表 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及价格走势，并给出交易策略建议 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 市场周四横盘震荡，主要指数跌多涨少，成交萎缩，受美股影响反弹波折，预计震荡整理，单边高抛低吸，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 期现套利，期权双买策略 [20][21][22] 国债期货 - 周四收盘多数上涨，现券收益率分化，央行净投放，资金面均衡偏松，长端走势反复，短期围绕活跃券收益率 2.2 - 2.3%区间交易，单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23][24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，美豆产量前景良好继续承压，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑但持续性有限，菜粕震荡运行，单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [27][28][29] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约大跌，巴西甘蔗收榨，北半球增产，国内糖厂开榨，供应增加，价格趋势性走弱，短期维持弱势，单边关注前低位置，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [30][31][33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动幅度小，印尼棕榈油库存下滑，国内豆油去库、菜油预计去库，油脂整体底部震荡，单边止跌企稳后逢低试多，套利和期权观望 [35][36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货反弹，国内玉米现货东北偏强、华北回落，盘面底部震荡，外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利和期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力有所下降但存栏量仍高，预计猪价有压力，单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落，盘面窄幅震荡，现货稳定但油厂收购价下调，03 花生有回落空间，单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42][43][44] 鸡蛋 - 蛋价稳中有落，主产区和主销区均价有变动，在产蛋鸡存栏量和蛋鸡苗出苗量有变化，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约逢低建多，单边 1 月合约区间震荡、远月逢低建多，套利和期权观望 [45][46][47] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定为主，冷库库存减少，进口和出口量有变化，走货慢，贸易商态度悲观，1 月合约高位震荡，5 月合约关注前期低点，单边观望，套利多 1 空 10，期权观望 [49][50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内新棉销售好，棉价震荡偏强，基本面利多，建议逢低建仓多单，单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [53][54][55] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳，钢价触底反弹，本周五大钢材品种供应、库存和消费量有变化，预计下周铁水产量或复产，钢价震荡偏强，单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58][59] 双焦 - 底部反弹，市场“反内卷”情绪上升，焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关高位，后期供需或改善，建议观望或回调后轻仓试多，单边关注交易逻辑变化，套利观望，期权观望 [60][61][62] 铁矿 - 市场预期反复，矿价震荡运行，11 月中国粗钢、钢筋和铁矿石原矿产量有变化，国内供应宽松，需求下滑，预计矿价上涨空间有限，单边震荡运行，套利和期权观望 [63][64] 铁合金 - 成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应端预计下降，需求端有压力，上方空间受需求预期压制，单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 金银 - 高位宽幅震荡，受美国 11 月 CPI 数据影响，市场反复，预计短期内维持高位区间，单边沪金背靠上周五日内高点持多单、沪银背靠 5 日均线支撑持多单，套利和期权观望 [67][68][69] 铂钯 - 交投热情高涨，风险因素积累，宏观环境宽松，需求前景提振价格，铂金短期偏多，钯金与铂金联动，单边已持多单部分止盈、逢低多，套利和期权观望 [70][71][73] 铜 - 充分回调后买入，期货价格上涨，库存增加，美国通胀数据影响市场，供应紧张，需求不足，短期震荡、长期上涨，单边回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [75][76][79] 氧化铝 - 偏弱震荡，期货和现货价格下跌，几内亚铝土矿供应有消息，库存增加，仓单压力缓解但基本面仍承压，单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [80][81][82] 电解铝 - 海外经济数据发布，铝价反弹，美国 CPI 数据受质疑，中国铝锭库存减少，欧元区和美国制造业 PMI 有变化，基本面整体变动有限，供应短缺，需求有韧性，单边铝价反弹，套利和期权暂时观望 [84][85][86] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格随板块反弹，美联储表态偏鸽，美经济数据好于预期，成本支撑价格，需求走弱抑制采购，预计高位震荡，单边随板块高位震荡，套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛，期权暂时观望 [86][87] 锌 - 关注国内社会库存，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，海外交仓，国内减产预期，沪锌价格有压力，单边宽幅震荡、逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [88][89][90] 铅 - 关注库存变化，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，国内供需双减，库存显性化，进口增加，价格区间震荡，单边获利空单部分止盈部分持有，套利和期权暂时观望 [91][92][93] 镍 - 印尼政策预期刺激反弹，但过剩压制上方空间，外盘镍价上涨、库存减少，美联储表态，印尼政策调整，全球镍过剩格局难改，预计短线反弹遇阻后震荡下行，单边震荡下行，套利和期权暂时观望 [93][94][95] 不锈钢 - 跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应 12 月排产收缩，期货价格反弹吸引采购，但向上空间受抑制，单边低位震荡，套利暂时观望 [96][97][99] 工业硅 - 反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，后市或期现负反馈，单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [100] 多晶硅 - 多单兑现收益，注意风险管理，广期所调整交易指令下单数量，硅片和电池价格上调，企业挺价意愿强，短期多单止盈、回调后买入，单边多单止盈、回调买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101][102][103] 碳酸锂 - 去库慢于预期，锂价承压回调，玻利维亚和欧盟有相关政策消息，SMM 增产、去库速度低于预期，后市关注 5 日线支撑，单边高位运行、谨慎操作，套利观望，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [104][105] 锡 - 关注缅甸 11 月出口数据，期货价格上涨、库存增加，美国通胀数据受质疑，中国进口锡矿有变化，国内库存增加，消费疲软，预计 11 月产量下滑，需求淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏，单边关注缅甸出口数据，期权暂时观望 [107][108][109] 航运板块 集运 - MSK 第一周正式航线放 2500/2600，关注 1 月运价变化路径，现货运价改善，需求 12 - 1 月发运好转，供给 1 月运力增加、2 月下滑，短期盘面高位震荡，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [110][111][113] 能源化工 原油 - 过剩压力难改，油价反弹有限，外盘原油结算价上涨，美国 11 月 CPI 数据及俄乌、欧盟相关消息影响市场，预计油价震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [115][116][117] 沥青 - 近端供需偏弱，原料风险维持，外盘原油和沥青期货价格有变动，山东、长三角和华南市场情况不同，本周开工率和库存上升，预计单边窄幅震荡，单边震荡，套利和期权观望 [118][119][120] 燃料油 - 低硫近端供应不断增长，期货市场价格有变动，ARA 和新加坡燃料油库存有变化，低硫供应增长，高硫现货贴水低位，需求端暂无驱动，单边偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [121][122][123] 天然气 - LNG 下行趋势不改，期货市场价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲采暖需求或支撑 LNG 需求，但整体供应宽松，美国关注天气情况，单边 HH2602 合约多单持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [125][126][127] LPG - PDH 利润持续亏损，期货和现货市场价格有变动，国内 PDH 开工率上升，液化气国际市场偏强，PDH 亏损加深，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，单边逢高做空 03 合约，套利和期权观望 [128][129] PX&PTA - 聚酯产销放量，市场气氛提振，期货价格走强，现货市场 PX 估价上涨、PTA 基差偏强，PTA 和聚酯开工率有变化，江浙加弹、织机和印染开工率有变动，上游油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 累库预期仍存，单边震荡偏强，套利 PX3、5& PTA1、5 合约正套，期权观望 [131][132] BZ&EB - 纯苯供需宽松，苯乙烯基差走弱，期货价格震荡下行，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，纯苯和苯乙烯开工率有变化，下游综合开工率下降，纯苯供应增加、需求减少，港口库存高位，苯乙烯供增需减，基差走弱，预计震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134][135][136] 乙二醇 - 累库压力仍在，价格震荡，期货价格上涨，现货基差有变动，江浙涤丝产销放量，乙二醇开工负荷上升，供应端装置降负、重启延后或停车，下游聚酯开工环比走弱，终端采购意向偏弱，库存有去化压力，单边短期震荡、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] 短纤 - 供需面偏弱，期货价格上涨，现货市场价格稳定，江浙涤丝产销放量，短纤供需双降，工厂库存下降，内需和外贸市场转淡，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [140][142] 瓶片 - 供需面相对宽松，期货价格上涨，现货市场成交气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价上调，华润珠海和山东富海装置有动态，下游采购带动库存下降，后期补货动能或放缓，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143][144] 丙烯 - 需求欠佳，反弹乏力，期货价格有变动，现货市场价格下跌，沙特阿美公司 1 月 CP 预期上调，丙烯开工负荷上升，工厂库存高位，下游需求支撑转弱，预计短期震荡偏强，单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 塑料 PP - PE 环比减产，PP 环比增产，L 塑料和 PP 聚丙烯主力合约价格下跌，国内 PE 产能利用率减产、PP 产能利用率增产，10 月台湾省塑胶制品业劳动力数据利多聚烯烃单边，单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [148][150][151] 烧碱 - 烧碱震荡走势，山东液碱局部价格上调，氧化铝期货价格反弹，下游铝厂冬储完毕，粘胶短纤市场下跌，全国液碱样本企业开工负荷率高，供应充足，需求疲软，库存表现不一，利润缩水，预计价格稳中有降，单边震荡走势，套利和期权观望 [152][154] PVC - 持续反弹，华东地区 PVC 现货价格上涨，市场供应高位，行业库存有累库风险，供应端装置开工提升，需求端北方需求下降，出口预期难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，供需僵持，市场易跌难涨，单边持续反弹，套利和期权观望 [155][157] 纯碱 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量下降，库存累库，玻璃移仓换月带动纯碱价格走强，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158][159] 玻璃 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量持平，库存累库，利润变化不大，玻璃移仓换月后价格止跌回稳，基本面偏弱，后续冷修产线落地情况影响价格，预计下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利和期权观望 [161][162][163] 甲醇 - 坚挺上涨，现货市场价格有变动，本周产量增加，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，煤价下跌，内地开工高位，供应宽松，预计震荡偏强，单边震荡偏强，未提及套利和期权策略 [165][166] 尿素 - 延续涨势，现货市场价格提涨，日产下降，开工率上涨，国内气头装置检修，环保影响部分厂降负，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，短期坚挺，中长期供需基本面宽松，单边低多 05，套利关注 59 正套，期权观望 [167][169][170] 纸浆 - 弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，期货合约价格回落，现货市场针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆价格有变动，本周化机浆和阔叶浆产量增加，港口库存去库，强预期与弱现实并存，针叶浆高位回调风险大，单边前期空单继续持有，套利和期权观望 [170][171][173] 原木 - 基本面趋弱，盘面倒挂，关注注册仓单注册情况，原木价格持稳，主力合约价格上涨，国内针叶原木库存减少，出库量有变化，新西兰原木预到船增加，成本端削弱价格支撑，需求疲软，基本面难修复，单边 03 多单继续持有，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [173][174][177] 胶版印刷纸 - 供应压力不减，高浆价传导不及预期，期货市场价格回落，现货市场双胶纸和铜版纸价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，双胶纸和铜版纸生产企业库存增加，产量减少，产能利用率下降，产能过剩、需求疲软，价格上涨动力不足，单边偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [179][180] 天然橡胶 - 轮胎产线环比减产，RU、NR 和 BR 主力合约价格有变动，泰国橡胶管理局追加预算稳定价格，国内全钢和半钢轮胎产

市场表现 - 12月19日港股开盘走强，恒生科技指数小幅高开，腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团-W、中芯国际H股悉数飘红 [1] 宏观与行业利好因素 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，通胀数据超预期放缓 [2] - 市场对美联储2026年更激进降息的憧憬被点燃，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期，同时3月降息概率大幅提升 [2] - 存储巨头美光科技财报和指引显著超预期，其管理层表示在可预见的未来，行业总供应量将远低于需求 [2] - 存储芯片的供需紧张，有望改善市场对AI算力叙事的悲观情绪 [2] 相关投资产品分析 - 港股通科技ETF基金（159101.SZ）相比恒生科技指数，在成分上减配消费零售，增配了医药生物（如百济神州、信达生物、药明生物）以及硬件设备（如小米集团、比亚迪电子） [2] - 该ETF单一个股权重上限较高（达15%），因此在反弹行情中往往弹性更大 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指上涨0.14%，纳指涨幅达1.38%，标普500指数上扬0.79% [1] - 科技股表现强劲，美光科技因财报超预期股价大涨超10%，特斯拉涨超3%，英伟达、微软涨幅均超1% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.97%，热门中概股多数上涨，小鹏汽车涨幅近3%，BOSS直聘大涨5.22% [1] 宏观经济数据与政策预期 - 美国11月CPI同比涨幅放缓至2.7%，提振市场信心 [1] - 通胀放缓强化了降息预期，据芝商所美联储观察工具数据，1月降息的概率从24.4%升至27.7% [1] - 若政策信号趋于宽松，美股等风险资产有望获支撑 [1] 商品市场动态 - 黄金价格高位震荡，伦敦金现货价格微跌至4330美元附近，伦敦银现货价格回落至65美元上方 [1] 相关投资工具 - 全球科技龙头可通过纳斯达克ETF（513300）跟踪 [1] - 美股核心宽基可通过标普ETF（159655）跟踪 [1] - 跟踪金价表现可通过黄金ETF（518850） [1]

文章核心观点 - 美国11月非农就业数据表现分化，市场对美联储明年降息保持乐观预期，叠加白银供应紧张，共同驱动白银价格短期偏强运行，金银比价修复至低位 [1][4][5][6] - 美元指数因美联储降息、美国政策不确定性及经济风险担忧而震荡偏弱，资金撤离美国市场 [4] - 白银价格近期大幅上涨，主要由需求结构变化（如被列为关键矿物导致进口增加、ETF持仓增长）及其更强的工业与交易属性驱动，在降息周期中表现出比黄金更大的上涨弹性 [5][6] 美国非农就业数据 - 11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的增加5万人 [2] - 10月美国就业岗位减少10.5万个，降幅远超预期，主要受政府部门就业大幅下滑拖累 [2] - 11月失业率意外攀升至4.6%，为2021年9月以来最高，9月为4.4% [2] - 就业结构分化显著：11月新增就业主要来自医疗照护行业（增加4.6万人，过去12个月月均增3.9万人）、建筑业（增加2.8万人）及社会救助相关岗位（增加1.8万人） [2] - 联邦政府就业人数在11月减少6000人，10月大幅减少16.2万人，主要受延期辞职计划影响，预计从11月开始拖累效应将显著降低 [3] - 私营部门就业增长集中于少数服务行业，大部分行业就业人口负增长 [3] 美联储政策与市场预期 - 市场对明年降息保持乐观预期，将驱动白银价格上涨 [1] - 美联储12月降息属于“预防式降息”，政策利率回归中性后，后续降息门槛将提高 [1] - 美国联邦基金利率期货显示市场定价2026年将降息两次 [3] - 美联储主席鲍威尔表示，若经济不显著偏离基线假设，将维持当前政策利率 [3] 美元指数走势 - 美联储12月降息并开启扩表，叠加11月失业率上升，市场对明年降息乐观，美元指数持续走弱 [4] - 特朗普上任后的贸易政策反复无常、减税和支出方案可能导致美国债务激增以及对美联储独立性的担忧，是美元走弱的主要因素 [4] - 贸易摩擦升级导致市场对美债和美元看法悲观，资金避险选择从买入美债转为撤离美国，引发美国“股债汇三杀” [4] - 美国劳动力市场放缓，美联储降息预期升温也带动美元下行 [4] - 中长期看，税收和支出法案可能增加政府债务及对美联储独立性质疑，或削弱美元作为“避险天堂”的吸引力 [4] - 明年上半年美元或以低位震荡为主，随后可能因美国经济走强及美联储降息节奏放缓而走强 [4] 白银市场与金银比价 - 近期白银价格大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年低点 [5][6] - 白银价格上涨主因需求结构变化：美国年初加征关税并将白银列入关键矿物，导致贸易商大幅从海外进口白银至美国；全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货 [5] - 白银工业最终用途消耗占比接近60%，远高于黄金的10%左右，在经济复苏时期，工业需求上升使白银价格涨幅更大，金银比价缩窄 [5] - 本轮金银比价修复由白银上涨驱动，白银作为交易属性和工业属性更强的金属，在降息和需求强劲背景下价格上涨幅度更大 [6] - 在金价上涨后，资金往往转向估值更低、弹性更高的白银，吸引了避险资金与趋势资金的共同配置 [6] - COMEX白银期货交割期将持续至月底，12月是传统交割大月，在现货紧张的背景下，高波动性可能在年底前延续 [6] - 长期来看，在降息驱动下，白银价格向上的动力更强，相较黄金表现出更强的上涨弹性 [6] 短期市场展望 - 美联储降息预期强化，叠加现货供应紧张，短期白银价格或偏强运行为主 [1][6] - 随着利多因素逐渐被市场消化，以及资金可能获利离场，需警惕市场情绪转变引发的白银价格大幅调整风险 [1][6] - 后市交易者需警惕投机资金获利了结以及降息预期修正可能引发的高位调整风险 [6]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格在18日下跌0.23%，收于每盎司4363.9美元 [1] - 金价在受美国通胀数据提振后一度触及两个月高位，但最终微跌收盘，短期交易者获利回吐导致价格走低 [1] 白银期货价格表现 - 当天3月交割的白银期货价格下跌2.17%，收于每盎司65.45美元 [3] - 白银价格虽走低，但较早前的暴跌已有所回升 [1] 美国宏观经济数据 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于市场预测的3.1% [1] - 美国11月核心通胀率同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于市场预测的3.0% [1] - 费城联邦储备银行12月制造业前景指数为-10.2，远逊于11月的-1.7及经济学家预期的3.0 [1] - 截至12月13日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济人数为22.4万人，较前一周修正后的23.7万人减少了1.3万人，符合市场预期 [1] 宏观经济数据对市场的影响 - 低于预期的美国通胀数据符合货币政策鸽派立场，引发市场对美联储进一步降息的预期 [1] - 该通胀报告对贵金属市场构成利好，对美元构成利空 [1] - 逊于预期的制造业数据等其他经济数据也对金价形成支撑 [1] 欧洲央行货币政策 - 欧洲央行在当日如市场预期维持利率不变 [2] - 黄金市场对欧洲央行的决定最初反应波动不大，在经历广泛获利回吐的同时，仍保持较高的支撑价位 [2]

美国11月通胀数据与市场反应 - 美国11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI降至2.6%，通胀降温速度远超市场预期的3.1% [1] - 数据公布后，利率期货市场押注至2026年美联储将累计降息约62个基点，预示全球流动性宽松可能提前 [1] 市场与机构对降息预期的分歧 - 华尔街机构对降息幅度预测存在巨大分歧，乐观机构如工银国际预测降息50-75个基点，而谨慎机构如摩根大通认为可能仅有一次降息 [3] - 根据CME“美联储观察”工具，市场认为美联储在明年1月就采取降息行动的概率不足30%，显示出市场狂热与美联储政策谨慎之间的分裂 [3]

黄金期货价格表现 - 纽约商品交易所交投最活跃的2026年2月黄金期货价格于12月18日下跌0.23%，收于每盎司4363.9美元 [1] - 金价在交易日中一度触及两个月高位，但最终微跌收盘 [1] - 3月交割的白银期货价格下跌2.17%，收于每盎司65.45美元 [2] 影响金价的市场因素 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，为7月以来最低水平，低于市场预测的3.1% [1] - 美国11月核心通胀率同比上涨2.6%，为2021年3月以来最低水平，低于市场预测的3.0% [1] - 通胀数据符合货币政策鸽派立场，引发市场对美联储进一步降息的预期，报告利好贵金属，利空美元 [1] - 费城联邦储备银行12月制造业前景指数为-10.2，远逊于11月的-1.7及经济学家预期的3.0，该数据支持金价 [1] - 截至12月13日当周，美国经季节性调整后的首次申请失业救济人数为22.4万人，较前一周修正后的23.7万人减少1.3万人，符合市场预期 [1] - 欧洲央行当日维持利率不变，符合市场预期，黄金市场对其决定最初反应波动不大 [2] 市场交易行为分析 - 金价受美国通胀低于预期提振，抹去了隔夜跌幅上涨 [1] - 短期交易者获利回吐导致白银价格走低，但较早前的暴跌有所回升 [1] - 黄金市场在经历广泛获利回吐的同时，仍保持着较高的支撑价位 [2]

美国11月通胀数据意外大幅低于预期，打破了近期通胀"黏性偏强"的走势。数据公布后，金融市场迅速 反应：美股走高、美债收益率下行，市场对美联储降息的押注升温，但不少经济学家却对这份报告的可 靠性产生疑问。 美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，剔除食品和能源后的 核心CPI同比仅上涨2.6%，双双明显低于市场预期。此前，道琼斯调查显示，经济学家普遍预计11月整 体通胀率为3.1%，核心通胀率为3.0%。 不过，这份数据的统计背景较为特殊。受美国政府停摆影响，11月CPI数据发布时间推迟了8天，更关 键的是，10月CPI数据被直接取消，导致BLS在编制11月通胀时不得不对前期价格走势作出一定的技术 性假设，而这些方法假设并未在报告中得到清晰解释。 Evercore ISI的Krishna Guha进一步分析称，在约三分之一用于计算OER的城市样本中，BLS在多个类别 中"直接填入了零通胀"。他指出，如果这种处理方式引入了下行偏差，美联储在评估住房服务通胀时， 显然不会简单照单全收。 Detmeister还警告称，这种影响可能在未来数月持续存在。他预计，相关偏差可能 ...