报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 避险情绪和降息预期双双升温，上周金价大幅上涨，上周五沪金主力期货价格较前周五回升1.52%至785.12元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五上涨2.89%至3516.10美元/盎司；现货方面，黄金T+D现货价格上涨1.31%至781.70元/克，伦敦金现货价格上涨2.24%至3446.81美元/盎司 [2] - 本周（9月1日当周）金价料将高位运行，本周五即将公布美国8月非农就业报告，考虑到美国移民减少以及近期招聘疲软，8月非农新增就业人数大概率继续走弱，失业率也可能小幅上升，市场降息预期或将因此而进一步强化，叠加地缘风险持续带来的避险需求，均将对金价构成支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - **黄金现货期货价格走势**：上周五，沪金主力期货价格收于785.12元/克，较前周五回升11.72元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3516.10美元/盎司，较前周五大幅上涨98.9美元/盎司；黄金T+D现货价格收于781.70元/克，较前周五回升10.07元/克；伦敦金现货价格收于3446.81美元/盎司，较前周五上涨75.57美元/盎司 [5] - **黄金基差**：上周五，国际黄金基差（现货 - 期货）为 - 46.35美元/盎司，较前周五下跌7.00美元/盎司；上海黄金基差为 - 1.30元/克，较前周五回落1.01元/克 [8] - **黄金内外盘价差**：受市场避险情绪升温影响，上周外盘金价大幅上涨，周五黄金内外盘价差为 - 22.25元/克，较前周五的 - 10.07元/克继续回落；上周原油价格涨幅不及黄金，金油比波动上升；银价涨幅大于黄金，金银比继续下行；受市场对美联储9月降息预期提振，铜价继续小幅上涨，但涨幅不及黄金，金铜比继续上涨 [11] - **持仓分析**：现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量有所增加，截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为977.68吨，较前一周大幅增加20.91吨，国内黄金T+D累计成交量回升，全周累计成交量为145068千克，较前一周增加27.25%；期货持仓方面，截至8月26日，黄金CFTC资管机构多头持仓量小幅回升，而空头明显减少，导致多头净持仓量有所回升；库存方面，上周COMEX黄金期货库存明显回升，上期所黄金库存继续增加2169千克至3924千克 [14] 宏观基本面 - **重要经济数据**：特朗普对库克的解职威胁标志着白宫对美联储施压的重大升级，若成功罢免库克，将创下美国历史先例并可能引发宪法危机；美国7月耐用品订单环比初值 - 2.8%超预期，核心资本品订单创近三年最快增速；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%；美国7月核心PCE物价指数同比回升，符合预期 [19][20][21] - **美联储政策跟踪**：8月27日，里士满联储主席巴尔金预计利率只会微幅调整；8月28日，美联储理事沃勒表示支持9月政策会议降息25个基点，并预计未来三到六个月还会进一步降息；8月31日，旧金山联邦储备银行行长戴利暗示决策者很快将准备降低利率 [30] - **美元指数走势**：上周美元指数整体微幅上行，中东、泰柬地缘政治冲突带动美元指数周一大幅上行，但特朗普宣布罢免美联储理事库克及经济数据显示美国增长疲软，使美元指数下行，截至上周五，美元指数较前一周五回升0.13%至97.85 [31] - **美国TIPS收益率走势**：上周美国10年期TIPS收益率波动小幅下行，特朗普宣布罢免美联储理事及多位美联储官员发表鸽派言论，引发市场对降息的强烈预期，叠加避险需求升温，带动其下行，截至上周五，较前一周五下行3bp至1.82% [33] - **国际重要事件跟踪**：中东以及俄乌局势均陷入僵局，以色列持续对加沙地区进行袭击，以色列总理内塔尼亚胡的安全内阁讨论夺取该市的计划，俄乌方面，俄罗斯对基辅发动大规模夜间袭击，但仍有意推动与乌克兰的和平谈判 [36]

市场整体表现 - 美股指数期货全线走低 道指期货跌0.1% 标普500指数期货跌0.06% 纳斯达克100指数期货跌0.14% [2] - 欧股多数低开 欧洲斯托克50指数开盘跌0.04% 德国DAX指数跌0.2% 英国富时100指数跌0.25% 法国CAC 40指数逆势涨0.3% [2] - 亚洲股市表现分化 日经225指数收盘涨0.3% 东证指数收涨0.6% 韩国首尔综指收盘涨0.9% [2] 避险资产表现 - 现货黄金突破3500美元关口创历史新高 [2] - 白银价格飙升至14年高位 [2] - 日元兑美元日内跌0.5% [2] 债券市场动态 - 日本10年期国债招标认购倍数创2023年10月以来最高 收益率一度下行1.5基点至1.605% [2] - 英国30年期国债收益率攀升至5.66% 创1998年以来最高水平 [2] 大宗商品走势 - 布伦特原油日内涨0.57%至68.52美元/桶 [2] - WTI原油大涨1.59%至64.99美元/桶 [2] 市场预期与资金流向 - 美联储降息预期持续升温 资金正从美元转向全球市场 [1] - 降息预期成为房地产和周期性股票等利率敏感行业的催化剂 [1] - 市场聚焦美国8月非农数据 此为美联储9月会议前最后一份关键数据 [1]

市场表现 - 伦敦金在亚盘时段最新报3492.67美元/盎司，涨幅0.50%，最高触及3508.49美元/盎司，最低触及3473.29美元/盎司 [1] - 现货黄金过去五个交易日累计上涨超3%，突破每盎司3500美元历史高位区域，最高触及3508.46美元/盎司，涨幅约0.93% [3] - 金价突破3500美元后因部分多头获利了结快速回落近20美元，目前交投于3492.84美元/盎司附近 [3] 价格驱动因素 - 黄金上涨背后是宏观宽松预期与避险情绪的共振，美元疲软与全球不确定性形成合力 [3] - 央行黄金储备相较于美国国债的重要性日益提升，强化了黄金作为全球最稳健避险资产的地位 [3] - 只要储备需求持续且低利率环境保持不变，现货黄金在短期内有望维持更强劲且更持续的上行压力 [3] 技术走势分析 - 黄金在周线走势上技术形态开始逐步修复，短周期均线勾头向上发散，价格走出前期的联排压力带，倾向于延续上行并可能继续刷新新高 [5] - 日线走势上K线基本沿着短周期均线维持较好的震荡上行走势，在短期走势上暂时没有看到见顶迹象，短期关注3520一带的压力带 [5] - 小时级别走势上走出小幅震荡之后的二次拉升，日内关注是否有小幅回踩修复后的二次拉升 [5] - 黄金在突破3440美元整理区间上沿后打开新的上行空间，整体结构依然偏强，逢低买盘活跃 [3]

金价表现 - 国际金价9月1日冲上3557.1美元/盎司历史高位 单日高开高走 [1] - 8月国际金价累计涨幅超5% 创4月以来最佳单月表现 上周上涨2.86% [1] - 多家机构看涨黄金价格展望 预计明年站上4000美元/盎司 [1] 驱动因素 - 美联储9月降息预期升温 核心PCE通胀指标温和上涨支撑市场预期 [1] - 特朗普解雇美联储理事库克事件发酵 市场担忧美联储独立性受威胁 [1] - 美元走弱激发黄金货币属性与铜金融属性 商品价格突破前高 [1] 板块表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数9月2日上涨0.94% 成分股白银有色涨10.08% 西部黄金涨10.00% [2] - 有色板块呈现子版块全面开花 价格驱动EPS与情绪改善提升PE双击 [1] - 黄金上游采矿公司业绩全线飘红 多家公司净利润实现翻倍 [1] 黄金ETF表现 - 黄金股票ETF基金近1周累计上涨12.91% 涨幅排名可比基金第1/6 [2] - 近1年净值上涨56.28% 成立以来最高单月回报16.59% 最长连涨涨幅31.09% [3] - 近3个月超越基准年化收益8.76% 排名可比基金第1/6 [3] 黄金ETF数据 - 最新规模6804.05万元 创近1年新高 份额4741.17万份创近3月新高 [2] - 近5日资金净流入4172.73万元 单日换手率31.64%成交2193.67万元 [2] - 近1年夏普比率1.51排名前2/6 今年相对基准回撤3% 回撤修复仅7天 [5] 指数构成 - 跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 选取50只黄金产业链上市公司 [5] - 前十大权重股合计占比66.52% 包括紫金矿业 山东黄金 中金黄金等 [5] - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [5]

价格表现 - 黄金ETF基金(159937)上涨0.66%至7.68元 冲击4连涨 近1周累计上涨2.94% [1] - 黄金突破后技术面下一目标位看至3900~4000美元 白银有望挑战49~50美元历史高位 [1] - 黄金ETF基金近5年净值上涨82.22% 居可比基金前2 [2] 交易与流动性 - 黄金ETF基金盘中换手1.06% 成交3.08亿元 近1周日均成交4.90亿元居可比基金前3 [1] - 杠杆资金持续布局 前一交易日融资净买额达644.24万元 最新融资余额达35.68亿元 [1] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报10.62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16.53% [2] - 涨跌月数比74/58 上涨月份平均收益率3.21% 年盈利百分比80.00% [2] - 历史持有3年盈利概率100.00% 近1年夏普比率2.34 [2][3] 基金特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% 近1月跟踪误差0.002%跟踪精度较高 [5] - 今年以来相对基准回撤0.50% [4] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610)/C(002611)/E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)/I类(000930) [5] 市场驱动因素 - 特朗普解雇美联储理事库克引发市场对美联储独立性受政治干预的担忧 [1] - 9月美联储降息25个基点概率高达87% 强化降息带动利率下行预期 [1] - 避险情绪推动贵金属价格上涨 美联储降息周期与政治干预风险仍是市场核心矛盾 [1]

国内期货市场早盘表现 - 国内期货主力合约涨多跌少 多晶硅涨近5% 低硫燃料油和沪银涨超2% 棕榈油涨近2% 液化石油气、沥青、燃料油和SC原油涨超1% [2] - 跌幅方面 碳酸锂和烧碱跌超1% 苯乙烯、乙二醇和焦煤跌近1% [2] 具体合约交易数据 - 多晶硅合约（安南12511 N）最新价52360元 涨幅4.94% 成交量544手 持仓量150339手 [3] - 低硫燃料油合约（中级2510 M）最新价9840元 涨幅2.50% 成交量236723手 持仓量300609手 [3] - 沪银合约（LDK 2511 M）最新价3545元 涨幅2.1396% 成交量56675手 持仓量74751手 [3] - 棕榈油合约（分别在2601 M）最新价9476元 涨幅1.61% 成交量349085手 持仓量469947手 [3] - SC原油合约（原油2510 M）最新价490.0元 涨幅1.32% 成交量54005手 持仓量30860手 [3] - 碳酸锂合约（原原2601 M）最新价2658元 跌幅1.19% 成交量374902手 持仓量124267手 [3] - 烧碱合约（6 3511 M）最新价75040元 跌幅1.11% 成交量1381手 持仓量338717手 [3] - 苯乙烯合约（苯乙烯2510 ™）最新价6960元 跌幅0.83% 成交量121222手 持仓量395147手 [3] 贵金属市场表现 - 国际金价上周上涨2.86% 8月累计涨幅超过5% 创今年4月以来最佳单月表现 [3] - COMEX黄金期货价格9月1日冲至3557.1美元/盎司 站上历史最高点 [3] - 白银价格自2011年以来首次突破每盎司40美元大关 逼近历史高点 [4] - 多家机构上调黄金价格展望 黄金上游采矿公司净利润实现翻倍 [3] 宏观经济背景 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 承认劳动力市场风险上升 宣布货币政策框架回归"灵活通胀目标制" [4] - 市场对9月降息概率预期升至90%以上 美元指数持续走弱 [4] - 本周关注美国JOLTS职位空缺数据、ADP小非农数据及初请失业金人数 这些数据将对非农数据提供预期指引 [4]

贵金属价格驱动因素 - 美联储9月降息概率达87% 推动无息资产黄金和白银投资吸引力提升[1] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性担忧[1] - 特朗普解雇美联储理事库克事件持续发酵 引发美联储独立性担忧[1] 贵金属价格表现 - COMEX黄金期货价格涨0.84%至3545.8美元/盎司 盘中触及3557.1美元历史新高[2] - 白银期货价格领涨 在黄金带动下有望挑战49-50美元历史高位[1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨1.98% 黄金股ETF(159562)大涨7.85%[2] 技术面与后市展望 - 黄金突破后下一目标位看至3900-4000美元区间[1] - 美联储降息周期与政治干预风险构成市场核心矛盾[1] - 需密切关注美联储人事变动、特朗普政策动向及经济数据变化[1]

科斯塔表示，欧盟不欢迎关税，美国必须明白，欧盟将始终捍卫其主权及其公民和企业的利益。 早上好！先来看重要资讯。 据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%。美联储 10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率为 47.9%。 欧洲理事会主席：欧盟不欢迎关税将始终捍卫主权及公民和企业利益 据央视报道，欧洲理事会主席科斯塔当地时间9月1日在讲话中承认，许多欧洲人感到沮丧，认为欧盟在 与美国的贸易中以及乌克兰问题上过于被动。 周一，贵金属市场大放异彩。COMEX黄金、白银期货价格均创历史新高，其中，COMEX黄金盘中最 高价达3557.1美元/盎司，COMEX白银盘中最高价触及41.64美元/盎司。国内方面，截至收盘，沪金主 力2510合约报收于800.56元/克，涨幅为2.08%；沪银主力2510合约报收于9775元/千克，涨幅达4.16%， 创上市以来新高。 科斯塔同时表示，欧盟正在全球范围内建立更强大的贸易和工业伙伴关系，这不仅是为了促进贸易，也 是为了提高可预测性和弹性，减少战略依赖。 德国防长驳斥 ...

美联储货币政策预期 - 美联储9月维持利率不变概率为10.4% 降息25个基点概率为89.6% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.9% 累计降息25个基点概率为47.3% 累计降息50个基点概率为47.9% [1] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货价格创历史新高 盘中最高达3557.1美元/盎司 [5] - COMEX白银期货价格创历史新高 盘中最高触及41.64美元/盎司 [5] - 沪金主力合约报收800.56元/克 涨幅2.08% 沪银主力合约报收9775元/千克 涨幅4.16% [5] 贵金属价格上涨驱动因素 - 市场普遍押注美联储9月降息25个基点概率高达87% 强化利率下行预期 [5] - 美国联邦上诉法院裁定特朗普政府时期加征关税违法 加剧贸易环境不确定性 [5] - 特朗普解雇美联储理事库克事件发酵 引发对美联储独立性的担忧 [6] - 白银供应连续多年呈现缺口 太阳能光伏产业/电子设备/电动车领域需求支撑 [6] - 白银现货市场多次出现紧张状况 美英基准价格差距扩大提高溢价 [6] - 全球黄金总需求二季度同比增长3% 创历史高位 [7] - 央行购金步伐稳健维持净增持状态 为黄金价格提供支撑 [8] 贵金属后市展望 - 若9月非农数据和经济通胀数据温和回落 美联储按预期降息 黄金有望测试前期高点 [8] - 白银价格可能出现更大涨幅 甚至突破当前密集阻力区间 [8] - COMEX黄金目标价格区间看至3600-3750美元/盎司 COMEX白银看至42-44美元/盎司 [9] - 若美国劳动力市场数据超预期下滑 降息预期进一步抬升将推动贵金属走强 [9] - 各国关税谈判可能带来新的扰动因素 关税风险回升将强化黄金多头逻辑 [9]

黄金价格表现 - 黄金价格攀升至3486美元高位 刷新自4月份以来最高纪录 [1] - 黄金价格临近历史新高3500美元 可能继续刷新新高 [4] 市场驱动因素 - 美联储9月降息预期概率高达87% 预计降息幅度为25个基点 [1] - 美债收益率走低、地缘局势紧张及降息预期推动金价上涨 [2] - 美国7月PCE物价指数年率维持在2.6% 核心PCE自2.8%小幅抬升至2.9% 与市场预期一致 [2] - 俄乌冲突与中东局势紧张强化避险对冲逻辑 提升黄金风险对冲属性 [2] 技术分析 - 黄金突破3440美元整理区间上沿 打开新的上行空间 [2] - RSI指标接近超买区 显示短期可能在3500美元附近遇到心理关口阻力 [2] - 下方3440美元和3400美元区域形成坚实支撑 若跌破3400美元可能回调至3372-3350美元区间 [2] - 周线走势技术形态修复 短周期均线勾头向上发散 价格走出前期联排压力带 [4] - 日线走势K线沿短周期均线维持震荡上行走势 暂未见顶迹象 [4] - 小时级别走势出现小幅震荡后的二次拉升 [4] 操作策略 - 上方阻力关注3490美元和3500美元历史高点 [4] - 下方支撑关注3463美元和3457美元位置 [4] - 操作思路建议回调至3465美元附近参与多单 保护位3457美元 目标看3483美元 [4] - 因美国劳动节休市 预计波幅有限 整体保持高位震荡盘整 [4]