报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线或长期持有，锌承压、铅反弹承压、镍反弹承压、工业硅低位震荡、多晶硅谨慎看涨、碳酸锂高位震荡，铝和锡偏强 [1] 各品种相关总结 金银 - 盘面表现为地缘复杂升级、美国就业数据喜忧参半，贵金属大幅拉高 [2] - 美国12月私人部门就业新增不及预期，失业率回落符合预期；1月消费者信心创四个月新高，通胀预期相对稳定；地缘混乱升级，全球地缘风险溢价抬升 [3] - 短期市场围绕地缘升级等逻辑交易，白银短期支撑在18200，黄金短期支撑在990，2026年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 沪铜震荡偏强，LME铜、COMEX铜等价格有不同程度涨跌，库存有变化，升贴水和进口盈亏也有相应变动 [4] - 全球铜精矿供应紧张持续，部分铜矿出现问题加剧供应紧张预期，国内电解铜产量预计环比下降，全球铜显性库存高位但结构失衡，高铜价抑制需求，终端新型铜需求亮眼对冲传统需求疲软 [5] - 2025年12月新增非农就业人数低于预期，美联储1月降息可能性低，特朗普关税政策和全球地缘冲突加剧预期下，美元和铜价同涨，短期铜震荡偏强，建议多单持有，回调逢低试多，中长期看好铜 [6] 锌 - 沪锌宽幅震荡，价格、成交量、持仓量、库存、升贴水、进口盈亏和沪伦比值等有变化 [7] - 2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山产量释放有不确定性，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，北方需求受冬季环保影响，终端传统需求拖累仍在，但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [8] - 美国非农不及预期，市场预期1月美联储大概率不降息，全球地缘风险增加，短期锌供需双弱，投机热度退潮后锌承压2万4关口，1月或宽幅震荡，建议多单逢高止盈，企业卖出套保积极布局 [9] 铝 - 铝价反弹承压，氧化铝反弹承压，期货、现货市场数据、期现基差和库存信息有变动 [10][11] - 2026年美联储降息预期延续，北方新建电解铝项目投产，铝日均产量增长，库存增加，下游加工龙头企业开工率下降；氧化铝厂维持高位运行，产能居高不下，社会库存保持高位，市场过剩延续 [12] - 建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动方向 [13] 镍 - 镍价反弹承压，不锈钢反弹承压，期货、现货市场数据、期现基差和库存信息有变化 [14][15] - 2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标，部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢终端消费转入淡季，库存总量下滑，1月钢厂排产计划或小幅走高 [16] - 建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动 [17] 碳酸锂 - 主力合约LC2605小幅低开，盘中冲高回落，尾盘小幅收涨，各期货合约价格、持仓量、注册仓单数等有变化，现货市场价格部分上涨，基差、价差和产业链情况也有相应变动 [18] - 资源民族主义背景下，供应端短期难以快速释放增量，部分生产商计划检修，动力电池处于季节性淡季，压制原料采购需求，短期库存拐点或令主力合约上涨势头放缓 [19] - 碳酸锂高位运行【139000 - 150000】 [20]

黄金与白银期货价格表现 - 美国纽约商品交易所黄金期货价格创历史新高，一度突破每盎司4612.7美元，北京时间1月12日报4587.9美元/盎司，日内涨幅达1.93% [1] - 2026年第一个完整交易周，黄金和白银期货主力合约价格分别累计上涨3.96%和11.72% [2] - 白银期货价格波动剧烈，曾出现单日大涨近8%、两天内累计涨超14%以及两天累计跌超7%的情况 [3] 贵金属价格驱动因素 - 美国突袭委内瑞拉引发地缘政治动荡和市场避险情绪升温，加之发达经济体债务膨胀，投资者增加贵金属配置 [2] - 美联储降息推动货币政策正常化，在核心通胀压力缓解下降息，最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [5] - 国际油价本周累计上涨，美油期货主力合约价格上涨3.14%，布油期货主力合约价格上涨4.26%，受地缘政治风险加剧与美国原油库存意外减少等多重因素作用 [5] 贵金属市场面临的短期压力 - 彭博大宗商品指数本周启动年度再平衡调整，贵金属权重被大幅下调，预计会触发指数追踪型资金被动减仓，使黄金和白银面对获利了结压力 [4] - 芝商所集团从周五盘后起，再次上调黄金、白银、铂金和钯金等贵金属期货履约保证金，为最近一个月以来第三次上调，其中白银保证金本次上调幅度达28.6% [4] 机构对贵金属市场的观点 - 高盛集团指出，相较黄金，预计白银交易将持续面临高波动性和不确定性 [3] - 高盛集团分析认为，白银没有全球央行储备带来的需求端支撑，所以价格会对市场资金的流动更加敏感，预测白银价格会继续走高，但波动性和不确定性显著高于黄金 [3] - 多家机构预计，即便面临短期下行压力，贵金属和工业金属价格今年仍有上涨空间 [5]

黄金价格近期表现 - 2026年1月11日，美国纽约商品交易所黄金期货价格创历史新高，一度突破每盎司4612美元 [1] - 2026年1月12日早盘，现货黄金强势拉涨，盘中首次突破4600美元/盎司，再创新高，截至发稿报4578.097美元/盎司 [1] - 受国际金价上涨影响，2026年1月12日国内主要金饰品牌克价单日显著上涨：老庙黄金报价1429元/克，上涨22元；周生生报价1429元/克，上涨19元；老凤祥报价1428元/克，上涨29元 [3] 机构对黄金市场的观点与预测 - 世界黄金协会报告显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，以当前价位计算，预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [13] - 世界黄金协会预计，投资需求（尤其是通过黄金ETF的配置）将继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响 [13] - 高盛集团大宗商品研究全球联席主管指出，美联储为缓解核心通胀压力而降息（非为刺激经济），最可能推动金属价格上行，尤其是贵金属和铜 [13] - 中信证券认为，2026年黄金上涨的确定性仍然较大，主要源于美国货币和财政的双宽松预期以及经济滞胀压力难以短时间消退，中性假设下模型预期2026年底国际金价有望超过5100美元/盎司 [14] - 迈科期货报告认为，2026年美国经济能否在货币宽松下企稳并稳定美元指数，是影响贵金属价格的重要因素，预计短线贵金属价格将在区间内反复震荡以消化货币政策预期和地缘风险预期 [13]

贵金属价格飙升 - 现货黄金价格周一早间上涨逾2%，首次站上4600美元大关，新年首月累计上涨280美元，随后略有回落至4570美元上方 [1] - 现货白银价格周一早间飙升超5%，向上逼近84美元，创下历史新高，随后在83美元附近波动 [1] 价格上涨驱动因素：地缘政治风险 - 地缘政治风险上升推高了黄金等传统避险资产的需求和价格 [2][5] - 美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案，包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战，并已听取军事打击伊朗方案的汇报 [3] - 以英国和德国为首的一些欧洲国家正在讨论加强在格陵兰岛军事存在的计划，提议设立北约联合特派团来保护北极地区 [3] - 美国此前在对委内瑞拉的行动中抓获委总统马杜罗及其夫人，并将他们带离委内瑞拉 [4] 价格上涨驱动因素：美联储降息预期 - 上周五公布的疲弱非农就业数据增强了市场对美联储降息的预期，降低了持有黄金的机会成本，从而对金价构成支撑 [2][6] - 美国12月非农就业人数增加5万人，低于预期的7万人；失业率为4.4%，低于预期的4.5% [7] - 2025年11月非农就业人数从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人 [8] - 2025年美国非农就业人数合计为58.4万人，较2024年的200万人显著下降 [9] - 2025年美国私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个，是自2003年以来在经济未衰退情况下就业增长最疲弱的年份 [9] - 数据公布后，市场预期美联储可能在2026年4月或6月进行首次降息，并在年底前可能再次降息 [10]

事件概述 - 美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 调查涉及美联储办公大楼的翻修工程 [1] - 鲍威尔回应称 检方的刑事调查是破坏美联储在设定利率方面“独立性”的“借口” [1][3] - 鲍威尔表示 此次调查威胁实因美联储并非追随总统的偏好而设定利率 美政府旨在就降息问题对他施加更多压力 [3] 政治背景与任期 - 鲍威尔将于2026年5月结束任期 [3] - 美国总统特朗普曾于2025年12月底公开表示 预计明年1月宣布鲍威尔的继任人选 [1][3] - 特朗普在其第一个总统任期中提名鲍威尔领导美联储 [3] - 自2025年1月第二次出任美国总统以来 特朗普一直敦促美联储降息 希望借此提振经济 降低政府借贷成本 [3] - 因不满美联储未能积极降息 特朗普多次要求鲍威尔辞职 [3] 经济与舆论环境 - 2025年4月 美国国内举行了约1300场针对特朗普政府和企业家马斯克的大规模抗议活动 “特朗普衰退”的论调在持续蔓延 [3] - 有分析指出 共和党内部分人群传出“故意制造一场‘特朗普衰退’可能反而是有利的”的说法 因如果衰退成为现实 美联储可能会迫于压力降低利率 [4] - 有来自美国的企业、咨询公司等指出 不能排除类似说法正在尝试获得认可的可能性 [4]

公司概况与竞争优势 - 公司是由紫金矿业整合所有海外黄金矿山而成的全球领先黄金开采公司，主要从事黄金的勘查、开采、选矿、冶炼、精炼及销售 [1] - 公司继承了紫金矿业在低品位、难采选资源勘查、开发及运营的管理竞争优势 [1] - 公司在全球黄金资源富集区持有9座黄金矿山的权益，分布于中亚、南美洲、大洋洲和非洲，针对每座矿山特征调整运营模式，确立了行业领先地位 [1] 资源储量与生产增长 - 截至2024年底，公司黄金储量约856吨，居全球第九 [2] - 2022-2024年，公司黄金产量年均复合增速达到21.4% [2] - 2025-2027年，公司黄金产量年均复合增速仍有望达到15%以上 [2] 增长驱动与项目规划 - 产量增长源于新矿山并购以及已有矿山的技改和改扩建 [2] - 公司擅长开发低品位、难选冶资源，将随金价上涨重新评估资源并研究技改方案，以延长矿山服务年限及提升价值 [2] - 公司在现有矿区规划了一系列建设和扩建项目以提高产能和资源转化，具体包括： - 塔吉克斯坦吉劳/塔罗金矿：持续开发低品位难选冶矿石综合利用技术，优化选矿流程 [3] - 澳大利亚诺顿金田金矿：推进关键项目，年处理量将从900万吨提高到1100万吨 [3] - 圭亚那奥罗拉金矿：2025年逐步实现地采一期投产，并实现每年330万吨的选厂技改项目达产 [3] - 哥伦比亚武里蒂卡金矿：日采选产能从4000吨增至5000吨，年采矿能力增加32万吨矿石，目标年采选165万吨矿石 [3] - 苏里南罗斯贝尔金矿：研究将年处理量从1000万吨提升至1100-1300万吨的可行性 [3] - 加纳阿基姆金矿：计划将年处理能力从760万吨提升至1200万吨矿石 [3] 行业前景与金价展望 - 2025年黄金价格累计涨幅超过65%，创1979年以来最好表现 [4] - 展望2026年，全球黄金牛市有望延续，驱动因素包括：美联储大概率处于降息通道，市场预计2026年还有2-3次降息；美联储主席换届后预计维持较鸽派预期；美元信用下降及全球央行增持的长期逻辑不变；美国联邦政府仍有停摆可能 [4]

2026年1月12日早盘，现货黄金强势拉涨，盘中首次突破4600美元/盎司，新年首月黄金价格已累计上涨280美元。截至发稿，金价有小幅回落。今日现货白 银同样大涨，盘中飙涨超5%，一度突破83美元。 今日，A股贵金属板块多只股票大涨。截至发稿，晓程科技涨超6%，湖南白银涨近4%，山东黄金涨超3%，招金黄金、西部黄金、山金黄金、中金黄金等跟 涨。 | | 13934 | 名称 | 法婦％V | 坝价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300139 | 晓程科技 | +6.25% | 35.87 | | 2 | 002716 | 湖南白银 | +3.67% | 8.19 | | 3 | 600547 | 山东黄金 | +3.43% | 45.26 | | ব | 000506 | 招金黄金 | +2.11% | 14.02 | | 5 | 601069 | 西部黄金 | +1.45% | 29.30 | | 6 | 000975 | 山金国际 | +1.57% | 25.84 | | 7 | 600489 | 中金黄金 | +1.28% | 25.25 | | 8 | ...

美联储主席鲍威尔稍早前发布视频声明证实，特朗普政府因他2025年6月对美国国会参议院所作证词， 威胁对他提起刑事指控，并已于当地时间1月9日向美联储发出传票。鲍威尔认为这是"借口"，目的是就 美联储降息问题进一步向他施压。 据CCTV国际时讯消息，美国总统特朗普当地时间1月11日晚接受媒体采访时否认与美国司法部向美国 联邦储备委员会发出传票有关。他表示，"我对此一无所知"。 ...

事件概述 - 美国总统特朗普否认与司法部向美联储发出传票有关，表示“我对此一无所知” [1] - 美联储主席鲍威尔证实，特朗普政府因其2025年6月对国会参议院的证词，威胁对其提起刑事指控，并于1月9日向美联储发出传票，鲍威尔认为这是施压降息的“借口” [1] 针对美联储主席的调查 - 美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储华盛顿总部翻修事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查 [3] - 调查包括对鲍威尔公开声明的分析及支出记录审查，于去年11月获检察官珍妮娜·皮罗批准，皮罗是特朗普的长期盟友 [3] - 特朗普曾于2025年8月威胁，因美联储大楼建设管理“糟糕透顶、极其无能”，考虑对鲍威尔提起“重大诉讼” [7] - 特朗普于2025年12月29日再次提及据称耗资数十亿美元的美联储大楼翻修工程，称鲍威尔“严重无能”，并表示“我们可能对他提起诉讼” [7] 美联储主席任期与继任 - 美联储主席鲍威尔将于2026年5月结束任期 [5] - 美国总统特朗普于2025年12月29日表示，预计2026年1月宣布鲍威尔的继任人选 [5] - 特朗普曾表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特也很出色 [5] 特朗普与美联储的政策分歧 - 自2025年1月第二次出任总统以来，特朗普一直敦促美联储降息，希望借此提振经济，降低政府借贷成本 [5] - 因不满美联储未能积极降息，特朗普多次要求鲍威尔辞职 [5] - 美联储在2025年降息三次，但特朗普认为12月10日的最新一次降息幅度“本可加倍”，称“那只是很小的幅度（降息），本来可以加倍，至少加倍”，并批评“美联储主席是个顽固分子” [5] - 特朗普在2025年12月29日表示“我很想解雇他，但我们（离鲍威尔任期结束）很近了” [5] 历史背景 - 特朗普在其第一个总统任期（2017年）中提名鲍威尔领导美联储 [7] - 2025年再次就任总统后，特朗普反复抨击鲍威尔，并威胁要起诉后者 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂盘面偏强运行，需聚焦市场情绪、成本及供需边际变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周碳酸锂主力合约日内宽幅震荡收至143420元/吨，成交大幅降至46.9万手、持仓微减至51.09万手，交易情绪显著降温，资金面主力净空延续，多空比微升，仓单微减至2.536万手，现货端SMM电碳均价140000元/吨，主力合约基差收窄至 -3420元/吨，价格上涨推动上游散单出货增强、下游刚需采购，盘面回落至现货区间时下游询价活跃、成交回暖带动现货上行 [2] 基本面 - 供应端上周原料价格环比涨幅超9%，延续上涨态势强化成本支撑，SMM碳酸锂总周度开工率环比 -1.05%，锂辉石、盐湖开工率环比微降，锂云母、回收端开工率环比微增，SMM总产量环比 +0.5%，产能进一步释放 [3] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂、三元产量环比 -3.3%、 -1.3%，库存去化，SMM动力电芯产量微降，SMM新能源车销量与渗透率创高，储能电芯排产小幅增长托底需求 [3] - 库存方面上周SMM样本周度库存环比 +0.3%，首现累库迹象，总库存天数小幅上升至28天 [3] 政策层面 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡，短期监管收紧明确，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [3] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》强化约束供给端，短期或加剧供给紧张，1月9日两部门宣布电池出口退税政策下调短期或引发抢出口需求 [3]