国家创业投资引导基金设立 - 国家发展改革委主任郑栅洁宣布，国家正在推动设立国家创业投资引导基金，聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域 [2] - 该基金旨在吸引带动地方、社会资本近1万亿元，基金存续期长达20年 [2] - 基金将通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，以支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业 [5] 基金核心运作原则与目标 - 基金将引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技 [5] - 投资领域包括《政府工作报告》中提到的生物制造、具身智能、6G等 [6] - 坚持长周期，提高容错率，通过市场化方式投向科技型企业，并完善并购重组、份额转让等政策，鼓励发展并购基金 [6] - 目标是畅通创业投资退出渠道，更大力度吸引社会资本，实现技术链、产业链、供应链的市场化重构 [6] - 20年的长存续期设计旨在长期陪伴企业成长，解决科创企业发展初期资金短缺问题，推动重大科技成果转化，培育发展新质生产力 [7] 近期创投行业政策支持 - 《政府工作报告》提出健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [8] - 金融监管总局发布通知，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份 [8] - 国务院办公厅发布指导意见，明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，加大对突破关键核心技术的科技型企业的股权融资支持力度，优化私募股权和创业投资基金“募投管退”制度体系 [8] - 国务院办公厅发布首个国家级政府投资基金指引文件《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》 [8] 创投行业现状与变化 - 2024年募资新募集基金数量和规模分别为3981只、1.44万亿元，同比下滑43.0%、20.8% [12] - 2024年投资案例数共8408起，剔除极值案例后披露金额6036.47亿元，同比降幅分别为10.4%、10.3% [12] - 2024年共发生3696笔退出案例，同比下降6.3% [12] - 国资成为一级市场绝对主力，2024年行业全年投资约6000亿元，国资机构的直投出手占到了57%，且比重还在上升 [12] - 2024年，中国独角兽企业共263家，总估值约4.19万亿元人民币，新晋独角兽数量减少 [12] 行业回暖迹象 - 年初DeepSeek-R1大模型发布、宇树科技人形机器人春晚表演、《哪吒2》票房创纪录等事件，拉开了华尔街重估中国科技股的序幕 [13] - 地方新兴产业竞赛升温，例如深圳一天内接连发布4大产业政策，绘制未来2-3年在人工智能及其终端、具身智能、瞪羚和独角兽企业的发展全景图 [13] - VC/PE开始活跃，头部机构忙碌起来，积极调研项目、投早投小投科技 [13] - 募资端有万亿元规模国家级引导基金即将诞生，退出端港股IPO正掀起热潮，A股IPO也在等待开闸 [13]

银行视角：结构性货币工具更受重视 - 报告强调实施适度宽松的货币政策，明确货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 结构性货币政策工具将更加得到重视，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持 [3] - 央行已推出的结构性货币政策工具在鼓励金融机构加大对科技型中小企业和技术改造项目的金融支持方面发挥了积极作用 [3] - 预计央行将积极拓展宏观审慎与金融稳定功能，继续加大证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具操作额度，合计有望超过3000亿元 [4] 券商策略：资本市场环境持续向好 - 报告提出继续保持5%的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%显示政府对价格问题越发重视 [6] - 提振消费扩大内需、重视科技支持创新成为券商解读报告时着墨最多的两大主题 [6] - 报告基本延续了中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，增量上推进AI科技叙事下的场景革命 [6] - 生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等被提及，其中具身智能、6G等首次被提到 [6] - 中国制造业的优势已获得更广泛的认同，科技领域的突破为中国资产带来了重估机遇，成为2月初以来A股行情上涨的主要推动力 [6] 保险机遇：加快建立长期护理保险制度 - 报告提及"保险"字眼7处，其中第三支柱养老保险和长期护理保险制度的任务目标更进一步 [8] - 相较2024年政府工作报告，今年报告更新表述为"加快发展第三支柱养老保险，实施好个人养老金制度" [8] - 在长护险制度方面，今年报告要求"加快建立长期护理保险制度" [8] - 保险业应发力第三支柱养老保险，完善养老金融体系，打造"金融+服务"的生态模式，突出支付端的功能作用，链接各类康养服务 [8] 公募认同：加强战略性力量储备 - 报告明确提出"深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设" [10] - 相关表述有利于提升资本市场内在稳定性，维持权益市场的风险偏好处于高位 [10] - 资本市场需要优化上市公司结构，巩固蓝筹股的压舱石作用，推动人工智能等新兴产业的领军企业回归A股 [10] - 推动中长期资金入市能为市场带来源源不断的增量资金，优化A股投资者结构，改善资本市场生态 [10] 创投期待：耐心资本加持是关键 - 报告指出强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [12] - 强化政策性金融支持旨在撬动更多长期的、低成本的资金进入创投行业，解决科技创新长周期与中长期资本匮乏的矛盾 [13] - 壮大耐心资本的核心是稳定的退出预期，关键在于实现IPO的常态化，构建完善的退出机制 [13] - "耐心资本"旨在契合硬科技长周期、高风险、大投入的特点，只有退出渠道畅通，创新资本才能完成"募投管退"的良好循环 [13]

市场表现 - 三大股指收红 港股恒指涨2.84% 恒生科技指数涨4.02% 科技和消费板块领涨 [1] - A股主力资金净流入超380亿 港股南向资金净买入83.69亿 机构主导行情特征明显 [1] - 人形机器人 工程机械 算力租赁 商业航天板块涨幅居前 光伏设备 房地产 医药商业 化肥板块跌幅居前 [1] 热门题材 - 机器人概念持续强势 捷昌驱动 兆威机电等多股涨停 杭齿前进 万马股份创趋势新高 [1] - 算力板块止跌回升 阿里云概念股海南华铁一字涨停 拓维信息带动华为概念股异动 并行科技 每日互动大幅上涨 [1] - 6G概念 商业航天板块异动 与两会报告新提法相关 商业航天被列为新兴产业首位 [2] 行情展望 - 科技牛行情延续 符合前期判断 产业政策和行业事件驱动的科技创新引领新质生产力行情 [3] - 两会中新质生产力板块表现突出 科技主线引领中国资产重估行情 [3] 后续关注 - 机器人板块后续催化及细分方向 AI算力和应用的产业催化及具体方向 [4]

政策导向与应对策略 - 政策发力强调前置和充足性，需一次性给足并保留后续加码空间 [3] - 科技领域加速建设现代化产业体系，新兴和未来产业成为全球竞争关键 [3] - 外贸外资策略转向多元化支持，扩大服务业开放如互联网、电信、医疗、教育 [3] - 消费提振政策储备充分，包括3000亿超长期特别国债支持以旧换新及收入提升机制 [3] 重点工作排序变化 - 2024年政府工作报告将科技创新引领现代化产业体系列为首要任务 [5] - 2025年重点工作转向大力提振消费和提高投资效益，全方位扩大国内需求 [5] - 科教兴国战略在2024年排序第三，2025年调整为因地制宜发展新质生产力 [5] - 扩大高水平对外开放持续位列前五，2025年新增积极稳外贸稳外资表述 [5] 产业领域布局 - 2024年重点发展智能网联新能源汽车、新兴氢能、新材料、创新药、生物制造 [8] - 2025年新增具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等前沿技术领域 [8] - 商业航天、低空经济、人工智能+等产业连续两年被重点提及 [8] 财政货币政策动向 - 财政赤字率突破4%历史纪录，新增专项债额度首次超4万亿元（含0.8万亿化债） [9] - 特别国债创新采用两种形式：1.3万亿用于"两重""两新"，0.5万亿补充银行资本 [9] - 货币政策维持适度宽松，降准窗口或临近以应对关税等外部不确定性 [8] 消费与科技发展 - 消费政策完善劳动者工资增长机制、育儿补贴及多元化服务供给等配套措施 [6] - 新质生产力发展获"加快"定调，人工智能+、商业航天等领域需巩固优势 [7] - 科教兴国战略构建"教育-科研-人才"支持体系，强化科技发展人才要素 [7]

市场表现 - A股三大指数午后拉升集体收红 上证指数涨0.53%至3341.96点 深证成指涨0.28%至10709.46点 创业板指涨0.01%至2190.36点 [1] - 港股大幅上涨 恒生指数涨2.84%至23594.21点 恒生科技指数涨4.02%至5757.94点 国企指数涨3.14%至8630.40点 [1] - 两市成交额达1.5万亿元 工程机械、通信服务、6G等板块领涨 [1] 两会政策信号 - 政府工作报告首次将"稳住楼市股市"写入总体要求 提出GDP增长5%左右目标 [4] - 科技创新成为主旋律 首次提及6G、具身智能、智能机器人等未来产业 [4][5] - 消费和基建被列为重点方向 25年首要工作任务定调"扩内需" 强调补消费短板 [8] 行业影响 - 6G和机器人概念股表现强势 武汉凡谷、东方通信等个股直线涨停 [6] - 机构看好科技和消费板块 人工智能、低空经济、人形机器人、绿色能源等新兴领域受关注 [8] - 广发证券指出财政赤字加码内需 央行托底楼市股市 AI科技叙事下资本市场环境向好 [8] 港股市场 - 蜜雪冰城港股上市后累计涨幅近50% 市值突破1120亿港元 市盈率23.77倍 [11][13] - 张坤管理的易方达亚洲精选基金获配1000股蜜雪冰城 按289.6港元收盘价计算浮盈8.71万港元 [15][17] - 恒生指数市盈率处于近5年65%分位 恒生科技指数处于29.6%分位 显示估值仍有修复空间 [19] 资金动向 - 南向资金持续流入港股 遵循"科技+红利"哑铃型配置策略 [21] - 资金大幅流入阿里巴巴、中国移动、快手、中芯国际等AI企业 以及工商银行、中国银行等高股息个股 [22] - 低利率环境下 高股息率央企和科技产业成为中长期投资机遇 [22] 基金配置建议 - 科技类基金推荐易方达中证人工智能ETF、永赢先进制造智选混合、嘉实科创板芯片ETF [10] - 消费类基金推荐富国全球消费精选混合、易方达消费精选股票、金鹰红利价值混合 [10] - 港股科技基金推荐天弘恒生科技指数、富国中证港股通互联网ETF、景顺长城港股通科技ETF [24] - 港股红利基金推荐华宝沪港深新消费指数、华泰柏瑞港股通红利ETF、易方达港股通红利混合 [24]

宏观经济目标 - 2025年GDP目标设定为5%左右 赤字率目标4%左右 均符合预期 [2] - 财政政策更加积极 新增政府债务总规模11.86万亿元 同比增加2.9万亿元 [2] - 货币政策适度宽松 特别提及优化工具促进楼市股市健康发展 [2] - 财政赤字率目标4%创新高 长期特别国债1.3万亿元 特别国债5000亿元 地方专项债4.4万亿元均上调 [2] - CPI涨幅目标由3%下调至2% 单位GDP能耗目标上调至2021年"降低3%左右"水平 [2] 扩内需政策 - 2025年首要工作任务为扩内需 重点补消费短板 [2] - 资金端推出3000亿元超长期特别国债支持"以旧换新" [2] - 需求端发展数字 绿色 智能"新型消费" 优化休假制度刺激旅游消费 扩大免税政策促进入境消费 [2] 新质生产力发展 - 重点发展生物制造 量子科技 具身智能 6G等未来产业 其中具身智能和6G为首次提及 [3] - 新增产能监测预警机制防范制造业产能过剩 [3] - 数字化转型重点培育数字服务商 [3] - 数字经济领域明确发展智能网联新能源汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人三大AI应用端 AIPC AI手机 机器人首次提及 [3] 资本市场改革 - 需求侧推动中长期资金入市 加强战略力量储备与稳市机制建设 [3] - 供给侧优化IPO和并购重组流程 [3] 地产新模式 - 新增调减限制性措施 给予地方更大自主权收购存量房 [3] - 拓宽保障性住房再贷款使用范围 [3] - 完善新一代安全 舒适 绿色 智慧住房标准 [3] 人口生育政策 - 细化社区养老措施 提及发放育儿补贴 [4] 国企改革 - 建立国有企业履行战略使命评价制度 [5]

两会特别基调 - 强调上一轮刺激效果并预告下一轮刺激蓄势待发 构成两会特别基调 [5] - 当前处于"强刺激周期"第二季度尾声 政策密集出台拼经济 [4] - 两会议题和数据相比往年"更新更近" 反映最新宏观变化 [3] 两会核心议程 - 全国政协会议3月4-10日举行 聚焦常委会报告及政府工作报告讨论 [9][10] - 全国人大会议3月5-11日举行 审议政府工作报告及财政预算等关键文件 [11] - 地方代表团审议会政策脉络更清晰 定调区域经济重点和全国发展抓手 [12][13] 宏观经济目标 - 2025年GDP增速目标预计5% 参考各省加权平均目标5 3%及2035战略要求 [15][17] - CPI目标或下调至2% 财政赤字率有望从3%提升至3 8%-4% [15] - 广义财政资金预计同比多增2万亿元达12万亿元 专项债规模或增至4 5万亿元 [21] 三驾马车表现 - 2024年消费对GDP贡献率44 5% 投资25 2% 出口30 3% 形成"四二三"格局 [28][29][30] - 社零增速目标普遍下调 消费补贴集中于家电等政策利好领域 [35][36] - 房地产政策以存量消化为主 聚焦城中村改造和土地盘活 [40] 重点产业方向 - 人工智能产业链 低空经济 银发经济 数字经济等被列为前瞻产业 [44] - 工业机器人全球装机量占比过半 人形机器人技术突破受关注 [3] - 中欧建交50周年 双方定位为"相互成就的伙伴" [3][15] 企业动态与创新 - DeepSeek公司进展代表中青年团队挑起科技事业大梁 [3] - 格力 小米 中兴等企业高管提出个税改革 新能源车牌设计等建议 [49] - 家政 租赁等行业提案涉及个税抵扣 租购同权等民生领域 [49]

文章核心观点 联发科总经理陈冠州在MWC透露公司在中国大陆旗舰手机芯片市占率持续提升，介绍了产品导入、市场需求、关税影响、AI PC布局和6G技术展示等情况 [1][2] 分组1：中国大陆旗舰手机芯片市场情况 - 联发科在中国大陆旗舰手机芯片市场占有率逐步提升，2023年约三成多，去年达四成左右，今年还会持续增加 [1] - 今年将推出的天玑9500芯片在客户端导入情形比天玑9400更好，预计以3纳米制程生产 [1] 分组2：客户与市场需求情况 - 联发科5G旗舰芯片已几乎进入所有非苹客户供应链，韩国客户先供应平板应用 [1] - 中国大陆客户想把旗舰产品往海外市场销售并使用AI技术创新，期待联发科旗舰手机芯片在其他市场出现 [1] - 今年上半年因中国大陆对手机与平板等产品有补贴政策，当地市场需求不错，下半年需观察 [1] 分组3：关税战影响 - 关税实施措施细节不清楚，但应该不会直接对芯片课征，长期实施关税战可能使关税转嫁给消费者，造成产品价格提高，影响市场需求下滑 [2] 分组4：AI PC领域布局 - AI PC转为安谋（Arm）架构有挑战，如早期有作业系统相容性、游戏表现较差等，但市场有期待 [2] - 英伟达GPU能力强，加上联发科技术，在游戏应用方面有优势 [2] 分组5：6G技术展示 - 联发科在MWC展示两大迈向6G的技术，一是整合通讯与运算技术，让终端装置算力不足时能向云端借力有效即时运作；二是可应用在6G的FR3频段相关技术，可同时进行传送与接收 [2]

核心观点 - Alphabet旗下X实验室的Taara项目通过激光束提供高带宽互联网，其新一代硅光子芯片技术将光桥设备缩小至指甲盖大小，实现20Gbps传输速度和20公里传输距离，可能开启光通信新时代[1][4][6][7][10][11][12] - 该技术已在十多个国家商业应用，包括刚果河两岸5公里跨河连接和科切拉音乐节网络增强，解决传统光纤铺设困难地区的联网问题[5][10] - 团队认为光通信可能成为7G基础，解决无线电频谱拥挤问题，未来或形成网状网络服务手机、数据中心和自动驾驶汽车等领域[7][8][12] 技术发展 - 第一代Taara Lightbridge使用机械万向架和镜子控制光束，设备如交通信号灯大小，需数小时安装[4][11] - 第二代硅光子芯片采用光学相控阵技术，用软件控制数百个微型发光器，实现固态光束控制，实验室测试达到1公里距离10Gbps传输[6][7][12] - 计划2026年推出下一代芯片，通过增加发射器数量扩展传输范围和容量[13] 商业应用 - 刚果河案例中使金沙萨互联网费用从布拉柴维尔的5倍降至接近水平，跨越5公里水道[5] - 2024年科切拉音乐节用于增强蜂窝网络，谷歌Bayview园区用于建筑间高速连接[5] - 当前光桥设备成本约3万美元，芯片化将大幅降低部署成本[5][12] 行业影响 - 解决全球30亿人未联网问题，在人口密集区可提供比Starlink高10-100倍带宽[3][4] - 适用于海岛社区、灾后重建等光纤不可用场景，未来可能替代部分无线电通信[7][12] - 数据需求激增背景下，光通信可突破电磁频谱瓶颈，提供近乎无限带宽[11][12] 研发背景 - 项目源于前Loon工程师Mahesh Krishnaswamy的构想，2016年组建团队，历时7年开发[2][10] - 技术继承自气球间激光通信研究，解决了视线中断补偿问题（鸟类、风雨等），雾仍是主要障碍[1][4] - 将脱离X成为独立公司，由外部投资者注资，Alphabet保留重大股权[8]

文/康嘉林 2025年是中国"十四五"规划（2021-2025年）的收官之年，叠加特朗普二次任职与关税增加风 险。科技领域作为我国重点发展的方向领域，有望迎来一次关键的转折机会。 当前，全球技术竞赛意味浓厚，国产替代加速向前。从产业发展逻辑来看，科技板块更强调政策定调 配合产业落地，当黄金窗口期浮出水面，地方两会率先释放信号， 北京、广东、浙江等10余省份明 确将人工智能、低空经济、6G等列为未来产业核心，并配套庞大资金支持，预计将与中央"高水平科 技自立自强"顶层设计形成合力，推动科技产业链迎来关键转折点。 在2024年的政府工作报告中，首次提出了"新质生产力"这一关键词，科技创新作为"新质生产力"的 核心驱动力，更成为政策与资本琴瑟和鸣的关键领域。 结合中央经济工作会议、部分投研机构研判以及2025地方两会释放的政策信号，和讯网梳理出2025 年关于AI、6G、人形机器人最应关注的政策发力点。 01 新质生产力：AI虹吸，加速下沉 创新一直是我国构建科技强国的重要手段，2025年仍要以创新为主体，推动新质生产力的发展。 2024年12月召开的中央经济工作会议提出，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产 ...