人民币汇率动态 - 离岸和在岸人民币对美元汇率日内均升破6.9关口 [1] 升值驱动因素分析 - 近期人民币升值主要源于经济基本面和市场力量驱动，而非政策选择 [1] 长期趋势与货币国际化观点 - 长期来看，经济强则货币强，随着中国经济行稳致远，人民币的国际持有与使用将更加普遍 [1] - 人民币国际化不能靠升值来驱动，试图通过推动汇率升值来提升货币全球地位存在很大风险，这已被其他经济体的经验和教训反复证明 [1]

论坛背景与核心观点 - 华夏基金(香港)于2月11日在香港举办2026人民币国际化高峰论坛 近200名来自政府部门、监管机构、金融机构及企业的代表出席 [1] - 论坛核心观点聚焦于人民币国际化进程加速 香港作为全球最大离岸人民币枢纽的角色将得到进一步发挥 以提升国家在国际金融体系中的话语权和影响力 [1] 香港政府与监管机构观点 - 香港特别行政区政府财政司司长陈茂波表示 在国家金融市场持续开放的背景下 人民币的国际货币功能正稳步增强 香港将更充分发挥独特角色和功能 为推进人民币国际化作出贡献 [1] - 香港特别行政区政府财经事务及库务局副局长陈浩濂表示 香港作为全球最大离岸人民币枢纽 去年各项业务取得丰硕成果 未来将继续通过提升离岸人民币流动性、优化金融基建、丰富人民币投资和风险管理产品三大举措 发挥香港独特角色 [1] 金融机构观点与战略 - 华夏基金副董事长、总经理李一梅表示 人民币国际化正经历由“贸易结算驱动”向“投资与储备驱动”的范式跃迁 [1] - 目前离岸人民币存款规模已破万亿 点心债异军突起 全球各类机构纷纷来港发行 人民币资产正日益从全球投资者的“可选项”转变为“必选项” [1] - 华夏基金的战略是通过提前储备人民币投资产品将这一趋势落在实处 其使命是填补投资产品空白 不断完善人民币计价的权益、固收及衍生品全链条产品线 通过主动投资管理能力为全球投资者创造Alpha和人民币资产配置工具 [1] 论坛讨论焦点 - 在圆桌讨论环节 香港证监会、香港金融管理局、香港交易所以及华夏基金(香港)的代表 就离岸人民币生态系统的建设和发展进行了深入探讨 共同展望香港如何进一步发挥超级联系人的作用 [1]

中国央行资产配置的战略性转变 - 中国央行黄金储备已悄然增至2308吨 [1] - 中国持有的美国国债已从超过1.3万亿美元的高点持续抛售，跌破7000亿美元大关，持仓几乎腰斩 [3] - 资产调整是稳扎稳打、一步一个脚印的系统性战略大撤退，而非被动的无奈之举或市场投机 [9][11] 美元资产的风险与美国财政困境 - 美国国债规模已突破38万亿美元，相当于其GDP的120%以上 [15] - 美债收益率每上升1个百分点，美国政府每年需多支付约2500亿美元利息 [23] - 国际三大评级机构均已否决美国的3A级评级，且美国冻结俄罗斯外汇储备的行为，动摇了“美元资产不可侵犯”的信用基础 [17] 增持黄金的战略意图与价值 - 黄金不依赖任何政府信用背书，是能够守住购买力底线的“压舱石”和“压舱石” [19] - 增持黄金是为国家金融安全筑牢底线，为未来可能发生的极端情况做准备 [31] - 只要美国持续透支信用且地缘冲突持续，黄金的战略价值就会不断上升 [33] 构建人民币计价黄金体系与金融基础设施 - 中国通过上海黄金交易所设立离岸交割仓库、推出人民币计价黄金期货并支持实物交割，搭建绕开美元体系的资产闭环 [27] - 此举旨在建立以黄金为锚、以人民币为通道的新体系，为人民币国际化提供信用装甲和底气 [29][37] - 该体系使持有人民币不仅能购买中国商品，还能在上海购买黄金，提供了比美债收益率更实在的承诺 [38] 全球资本流向与游戏规则的潜在变化 - 中国作为全球最大工业国系统性地推离美元资产、增持黄金，这种趋势一旦形成将重塑全球资本流向 [7][13] - 中国的行动具备左右全球贵金属市场的分量，游戏规则的制定权正在悄然易手 [9][11] - 此举向全球市场示范资产多元化的重要性，不对美元单一篮子过度依赖 [33] 美国政府的反应与困境 - 美国财长紧急派官员来华“摸底”，试图确认中国抛售美债的节奏与终点 [1][7] - 美国产业空心化、政治内斗及债务问题严重，难以制定长期连贯的经济政策来支撑美元信用 [42][44] - 若中国持续抛售或停止增持美债，可能打破市场平衡，迫使美联储印钞接盘，引发通胀恶性循环 [46]

核心观点 - 工商银行在业务合作与国际化方面取得多项进展，包括成功承销熊猫债、与中信集团签署战略协议、召开商贸金融座谈会，同时为强化风险防控对部分贵金属业务实施动态管理 [1][2] - 公司A股股价近期面临显著压力，年内跌幅较大，资金面显示主力资金流出，技术面处于震荡筑底阶段，反弹动能不足 [1][3] 近期事件 - 2026年2月12日，作为牵头主承销商成功协助马来西亚联昌银行发行2026年首笔熊猫债，规模30亿元人民币，期限2年，此举有助于深化中马金融合作并推进人民币国际化 [2] - 2026年2月12日，与中信集团举行工作会谈并签署全面战略合作协议，双方将在综合金融、科技创新等领域加强合作，共同服务国家战略 [2] - 2026年2月10日，举办“商贸金融助流通促消费”工作座谈会，与政府部门、行业协会及企业代表共商扩内需促消费举措，聚焦商贸流通场景创新金融服务 [2] - 自2026年2月7日起，对如意金积存业务实施动态限额管理，并在春节期间暂停非交易日贵金属回购，以强化风险防控 [2] 股票近期走势 - 截至2026年2月12日收盘，工商银行A股（601398）股价报7.18元，当日下跌1.51%，盘中波动区间为7.17-7.30元 [3] - 近5日A股累计跌幅1.64%，年内跌幅达9.46% [3] - 2月12日主力资金净流出约3亿元，散户资金小幅流入，反映短期抛压较大 [3] - 技术面显示股价处于震荡筑底阶段，当前支撑位在7.18-7.20元附近，阻力位关注7.30-7.32元；MACD指标略有改善，但成交量依旧偏低，反弹动能不足 [3] - 港股（01398）表现相对稳健，近5日上涨0.62%，但2月12日亦下跌0.91% [3] - 整体看，银行板块近期走势偏弱，A股国有大型银行板块近5日跌幅1.75% [3] 机构与市场观点 - 2026年2月9日的一份市场分析报告指出，工商银行新闻情绪中性偏积极，但缺乏重大催化剂 [4] - 技术面显示短期有反弹需求，但中期趋势仍偏弱，预计股价将在7.22-7.35元区间震荡 [4]

中国减持美债与调整外汇储备战略 - 2025年中国持有的美国国债降至6826亿美元，为2008年金融危机以来的新低[1] - 中国已连续第九个月减持美债，表明这是长期的战略安排而非短期情绪[7] - 减持美债的同时，中国连续15个月增加黄金储备，储备量已达7419万盎司[11][22] 减持美债的动因与背景 - 减持行为源于对财富安全及国际秩序走向的战略判断，是对美国将金融体系“武器化”（如制裁俄罗斯）的回应[3][12] - 美国国债总额已超过38.4万亿美元，相当于其GDP的1.2倍，年均利息支出高达1.2万亿美元，甚至超过军费，其“安全性”受到质疑[7] - 美国政策不确定性增加，继惠誉和标普之后，穆迪也下调了美国的主权信用评级[9] 中国的多元化外汇储备策略 - 中国的策略是减少对单一资产的依赖，通过增加黄金储备、推动本币国际化、扩大人民币跨境使用及建设多边支付系统来分散风险[5][20] - 目标是不再单纯依赖美元体系，避免在金融上被“卡脖子”，并布局未来的规则制定权[20] - 这一系列操作被视作一次清晰的态度展示，表明中国不再参与由美国设定的局[5] 对美国的影响与美方反应 - 美国财政部长贝森特公开表示不希望与中国脱钩，强调美中关系可以富有成效，这被解读为美国在局面下的维稳姿态[1][14] - 中国持续减持可能引发连锁的信心滑坡，动摇过去“中美循环”的稳定结构，长期可能威胁美债的全球定价权[14] - 美债收益率持续攀升，利率每上升一个百分点，美国每年需多支付2500亿美元的利息，财政压力巨大[16] 全球格局与美国的应对 - 美国试图通过“回流战略”拉拢日韩欧盟等盟友，施加关税压力促使投资流向美国，但盟友自身面临挑战，难以填补美国的资金需求[18] - 全球产业链重组并非易事，打破经济全球化逻辑将使各方受损[18] - 这场资本博弈中，美国试图维持霸权地位，而中国则通过减持美债等“减法”来争取主动权[22]

核心观点 - 前总统特朗普公开批评其提名的美联储主席鲍威尔并提名新候选人凯文·沃什 此举旨在传递政治信号 意图削弱美联储独立性 使其货币政策服务于个人政治与经济目标 这可能对美元地位及全球货币格局产生影响 [1][3][4] 特朗普对美联储的人事安排与意图 - 特朗普公开承认提名鲍威尔担任美联储主席是一个错误 并对鲍威尔进行猛烈批评 [1] - 特朗普近日提名凯文·沃什为美联储下任主席人选 并言辞恳切地夸奖其会做得非常出色 [1] - 特朗普的言行是对新任提名人选沃什的明确警告 要求其必须按总统的节奏行事 否则后果自负 [3] - 特朗普意图牢牢掌控美联储 改变这个原本应保持独立的机构 使其成为个人政治和经济目标的有力工具 [3] 美联储的独立性与当前面临的挑战 - 美联储作为美国中央银行 负责制定货币政策 其决策应依据市场经济形势而非行政命令 保持独立性是其做出客观理性决策的关键 [3] - 鲍威尔于2018年2月正式接任美联储主席 由特朗普提名 其任期将在今年5月15日结束 [4] - 特朗普因货币政策多次公开批评鲍威尔 甚至威胁解雇他 美国司法部曾向美联储发出传票 威胁就听证作证问题提起刑事诉讼 [4] - 鲍威尔否认指控 并表示遭调查的根本原因是美联储没有按照特朗普的意愿设定利率 [4] - 鲍威尔在新闻发布会上特别提醒下一任美联储主席不要卷入选举政治 这被视为给接任者的忠告 [4] - 美联储主席由总统提名并经参议院批准 特朗普提名沃什是想换上一个自己的人以彻底掌控货币政策 [4] - 美联储的独立性经过多年制度积淀 尽管面临严峻考验 但短期内不太可能完全崩溃 鲍威尔的反抗已证明这一点 [8] 潜在人选凯文·沃什与政策预期 - 沃什能被特朗普选为候选人 背后必定是在一些关键问题上做出了妥协和承诺 特朗普选人标准是要求提名者与其观点高度一致 [6] - 特朗普希望美联储继续维持低利率政策 为美国经济刺激计划提供货币政策支持 [6] - 如果沃什上任后按照特朗普意愿制定政策 美元很可能会进入震荡贬值周期 并带来通胀风险 [6] 对美元及全球货币格局的潜在影响 - 美元贬值会带来通胀风险 影响美国国内经济 同时导致全球其他国家持有的美元外汇储备缩水 [6] - 这可能促使一些国家加速去美元化进程 减少美元在外汇储备和国际贸易结算中的比重 从而进一步削弱美元的国际货币地位 [6] - 美国长期依靠美元霸权影响全球货币政策 若美元贬值且美联储独立性受侵蚀 美元霸权地位将受到挑战 [8] - 这或许为中国推动的人民币国际化提供了新的机遇 [8]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上期49.0%上升，非制造业PMI商务活动为49.4%，较上期50.1%下降 [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，较上期35299亿元减少 [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%与上期持平，PPI当月同比 - 1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 1月CPI环比涨0.2%、同比涨0.2%，核心CPI同比涨0.8%；PPI环比涨0.4%连续4个月上涨，同比降1.4%降幅收窄 [2] - 上期所调整白银品种临近交割月份套期保值交易持仓额度 [2] - 芝加哥商品交易所探索推出首个稀土期货合约 [3] - 2月11日国内35个商品品种基差为正，34个为负，沪镍、铸造铝合金、郑棉基差最大 [3] - 美国1月季调后非农就业人口增13万超预期，失业率4.3%创新低，交易员推迟美联储降息押注 [3] 金属 - 2月11日伦敦基本金属全线上涨，LME期镍涨超3%，印尼大幅下调镍矿产量配额 [4][5] - 白银价格飙升，世界白银协会预计市场连续六年供应缺口，2026年投资需求增20% [5][6] - 2月10日部分金属库存有变动，如锡库存7550吨创逾2年新高，铜库存192100吨创逾9个月新高 [7] - 2月11日全球最大黄金ETF持仓量增加2吨 [7] - 中国银行调整积存金产品最小购买金额 [7] 煤焦钢矿 - 特朗普称煤炭是可靠能源，今年煤炭发电量将增长25 - 30% [9] - 1月乌克兰钢铁产量下跌16.3% [10] 能源化工 - 国务院办公厅提出到2030年基本建成、2035年全面建成全国统一电力市场体系 [11] - 欧佩克维持2026和2027年全球石油需求增长预测，1月欧佩克 + 原油总产量下降 [12] - 美国上周EIA原油库存增加853万桶 [13] - 美国预计委内瑞拉今年石油等产量大幅增加 [13] 农产品 - 国家发改委部署做好重要民生商品保供稳价和困难群众兜底保障工作 [14] - 约旦招标拟购买至多12万吨小麦 [15] - 印尼棕榈油协会预计2026年产量同比增长2 - 3%，但土地整治或使产量停滞 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 2月11日央行开展785亿元7天期和4000亿元14天期逆回购操作，单日净投放4035亿元 [16] 要闻资讯 - 1月我国CPI、PPI数据发布，基期轮换对同比指数影响较小 [17] - 美国1月非农数据强劲，交易员推迟美联储降息押注 [17] - 国务院进行人工智能专题学习，强调全面推进人工智能发展 [18] - 李强调研江西稀土企业，指出要合理开发资源 [18] - 国家发改委部署民生商品保供稳价工作 [19] - 2026年资本项目外汇管理将提升开放质量 [19] - 法国机构提议对中国加征关税，中方将采取反制措施 [20] - 国务院印发公用事业领域反垄断指南 [21] - 1月我国汽车产销有变动，新能源汽车出口增长1倍 [21] - 2025年金融市场运行情况发布，债券市场托管余额196.7万亿元 [22] - 财政部在香港发行140亿元人民币国债 [23] - 1月银行理财规模缩水千亿元 [23] - 多地中小银行上调部分定期存款及大额存单利率 [24] - 临近春节银行揽储采取多种措施应对定期存款到期潮 [24] - 美国本财年头4个月预算赤字缩小17%，但国会上调10年期总赤字预测 [25] - 多家公司涉及债券重大事件，部分公司信用评级有变动 [25][26] 债市综述 - 银行间市场现券偏暖，国债期货多数上扬，资金面偏紧态势缓解有限 [28] - 交易所债券市场产融债多数上涨，万得地产债30指数收涨7.39% [29] - 中证转债指数收盘上涨0.05%，部分转债涨幅居前 [29] - 货币市场利率多数上行，部分利率创阶段新高 [30] - 农发行、进出口行金融债中标收益率及倍数公布 [31] - 欧债收益率集体下跌，美债收益率集体上涨 [31][32] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘涨14个基点，人民币对美元中间价调升20个基点 [33] - 纽约尾盘美元指数涨0.07%，非美货币涨跌不一 [33] 研报精粹 - 中信证券认为固收 + 基金2025年规模增长，管理人需精细化配置突围 [34] - 中信证券预计“十五五”人民币国际化进程提速 [35] - 华泰固收点评货币政策执行报告，对经济判断略偏乐观 [35] - 中信证券称本轮人民币升值有新逻辑，约19%行业利润率或提升 [36] - 中信建投预计2026年城投债利差维持低位，给出投资策略 [36] 今日提示 - 2月12日259只债券上市，19只债券发行，72只债券缴款，119只债券还本付息 [38] 股票市场要闻 - 周三A股窄幅整理，周期股走强，热点题材调整 [39] - 香港恒生指数收涨，黄金、汽车、科网股表现活跃 [39] - 2025年12月至2026年1月底沪深北交易所上市公司分红创新高 [39]

全球美债持仓格局与资本流动趋势 - 全球持有美债总规模已冲上9.36万亿美元高位 [1] - 中国持仓量已悄然滑落至6826亿美元 创下自2008年金融危机以来的历史新低 [3] - 日本持有的美债规模飙升至1.2万亿美元 成为全球第一债主 英国持仓量也达到8885亿美元 [19] 中国美债持仓变动分析 - 2013年中国美债规模为1.3万亿美元 截至2025年11月已降至6826亿美元 十年间资产腰斩 [5] - 2025年持仓波动剧烈 2月短暂增持后 3月掉头抛售189亿美元 7月单月狠砍257亿美元 [6] - 其操作采用“进一退二、虚实相生”的战术 导致传统监测系统失灵 [8] 中国的“隐形”减持策略与影响 - 中国未采用公开市场挂单砸盘的传统模式 而是通过“移花接木”的新方式 [8] - 具体方式为将美元以低息贷款形式输送给印尼、阿根廷等发展中国家 这些国家获得美元后转手偿还给美国 [8] - 发展中国家对中国的欠款则转化为人民币结算 或用大宗商品及矿产资源进行实物偿还 [10] - 此策略完美避开了公开市场的砸盘冲击 并让美国难以实施制裁 同时推广了人民币国际化 [11] 美国债务风险与信用变化 - 美国联邦债务高达38.4万亿美元 每年利息支出超过1.2万亿美元 [13] - 美国已陷入需“借新债还旧息”的境地 穆迪下调了其信用评级 [13] 全球资产配置转向：增持黄金 - 截至2026年1月 中国央行已连续15个月增持黄金 总储量飙升至7415万盎司 [15] - 全球央行都在不约而同抢购黄金 金价飙升被视为对美元信用投下的不信任票 [15] 中国的多元化资产布局 - 除黄金外 中国增持德国、法国、加拿大的高信用债券 [17] - 加大对东盟地区的实体产业投资 将金融资产置换为港口、铁路、矿产等实体贸易网络与基础设施 [17] - 俄罗斯外汇储备被冻结的事件 警示了将资产过度集中于单一货币体系的风险 [17] 主要债权国行为动机分析 - 日本国债规模已超过其GDP的260% 财政状况不佳 其增持美债被视为勒紧国民裤腰带以讨好美国 [19] - 英国经济陷入萎缩 其增持美债也被视为必须完成的政治任务而非正常的市场投资 [21] - 日、英等国的行为是为了维持美债市场流动性并营造其稳健的虚假繁荣 在政治军事捆绑下别无选择 [21] 金融基础设施发展与战略意义 - 中国跨境支付系统CIPS年交易额已突破120万亿元 [23] - 此举标志着在搭建独立的金融基础设施 而非修补他人体系 从长远看将导致金融阵营分化 [23] 战略影响与长期趋势 - 中国的“组合拳”战略不搞正面剧烈对抗 却在悄无声息中抽走支撑美元霸权的基石 [25] - 这种“温水煮青蛙”式的战略反制 旨在向世界证明离开美元不仅能活 而且能活得更有尊严 [25]

俄罗斯黄金战略与储备动态 - 在西方制裁冻结其数千亿美元外汇资产后，俄罗斯央行将黄金储备作为核心战略缓冲，实物黄金存量稳定在2300多吨，2025年底约为2326吨[2] - 受益于金价上涨，俄罗斯黄金储备账面价值大幅增值，2025年一年增值约1300亿美元，弥补了被冻结资产的大部分损失[2] - 俄罗斯基本未大规模出售黄金，而是选择持有实物黄金作为战略资产，同时2025年新增探明黄金储量600多吨，生产能力稳步提升[4] 中俄黄金贸易激增与模式创新 - 2025年全年，中国从俄罗斯进口实物黄金25.3吨，价值32.9亿美元，进口重量同比激增8倍，金额同比激增13.6倍，创下两国贸易纪录[5] - 俄罗斯因此从中国黄金供应国的第11位跃升至第7位，交易主要集中在下半年，其中10月进口额9.3亿美元，11月9.61亿美元，12月单月进口10吨，价值13.5亿美元[5] - 中俄黄金贸易采用标准金锭（纯度999.9），并越来越多地使用人民币和卢布直接结算，绕开了美元和SWIFT系统[7] - 黄金被用于中俄大宗商品贸易的支付媒介，例如俄罗斯以低于布伦特油价三成多的价格向中国出售原油，部分货款直接用黄金抵扣[7] 全球央行购金趋势与美元地位变化 - 中国官方黄金储备在2025年底达到约2306吨，全年新增几十吨，并已连续15个月增持，2026年1月继续小幅增加，占外汇储备比例稳中有升[10] - 许多新兴经济体都在加大黄金储备，全球央行购金势头未减，驱动因素包括对美元信用被武器化的担忧，以及黄金作为无法被冻结的实物资产的安全性[10][12] - 国际金价在2026年1月一度冲高至每盎司5500多美元，整体呈上涨趋势[12] - 在大宗商品贸易中，使用黄金计价或抵扣的案例增多，同时人民币在国际结算中的份额逐步扩大，美元一家独大的地位正在松动[14]

香港黄金市场发展动态 - 香港黄金交易所主席表示“黄金大时代已经到来” 香港正凭借历史底蕴、制度优势与创新能力 加速推进国际黄金交易中心建设 力求在全球黄金市场中发挥更重要的定价与枢纽作用 [1] 香港黄金中央结算系统建设 - 财政事务及库务局与上海黄金交易所于1月26日签署合作协议 明确推动在港建立香港黄金中央结算系统的总体框架 [1] - 协议提出由特区政府全资成立的“香港贵金属中央结算系统有限公司”承担相关筹建与治理 上海黄金交易所将参与董事会并在规则制定、机构准入及风险管理等方面提供专业支持 [1] - 香港黄金中央结算系统计划于今年内进入试营运阶段 作为提升清算效率、降低交易对手风险和便利跨境流动的关键基础设施 被视为香港加速对接国际市场的重要一步 [1] 市场参与主体 - 香港黄金交易所强调对合格行员的严格管理与服务能力要求 部分机构已披露其在港资质与编号 例如金祥国际香港黄金交易所AA类行员（编号：129） [1] - 金祥国际等行员将作为参与香港贵金属市场服务的重要市场主体之一 配合香港推动国际黄金交易中心建设的相关举措 [1] 市场影响与意义 - 市场人士认为 中央结算系统的落地与试营运将有助于提升香港黄金市场的透明度与效率 进一步吸引境内外机构参与 [2] - 该举措将支持人民币国际化与中国在国际黄金定价中的话语权提升 [2] - 未来发展仍取决于制度细节、基础设施对接与市场参与者的配合程度 [2]