资产配置策略核心理念 - 投资策略从追求快速暴富转向追求高概率的稳健回报，采用全球主流机构和顶级投资大师建议的资产配置方法[4] - 通过股债商6:3:1的配比进行实践，初始建仓5万元，每周定投1000元，极端情况下额外加仓[4] - 策略执行一年累计收益率超16%，资金加权收益率近22%，年化收益率超22%，最大回撤仅约8%，远低于沪深300指数16%的回撤[4] 建仓时机选择 - 建仓时点（去年10月28日）面临高度不确定性：美国大选未尘埃落定导致政策倾向未知，内部市场经历"924闪电牛"后政策预期落空[6][8][9] - 各类资产均处于高位区间：中国债市处多年牛市高位，美国债市提前交易降息预期，A股高位震荡，美股创历史新高，黄金高位震荡[10][11][12][13] - 资产配置无需择时，因多资产组合中总有便宜资产和上涨资产，例如建仓后美股和黄金意外持续走强，策略具备穿越周期能力[14][15] 定投机制优势 - 过去一年资产经历高频轮动和剧烈波动：中国债市持续震荡，美国债市受降息预期摇摆冲击，A股高位盘整8个月，港股与A股轮动，美股波动最大年份跌超20%，黄金两度快牛后历史级暴跌[16][17] - 定投机制在资产表现落后时积累筹码，避免追涨杀跌，无需预判风口即可捕捉轮动收益[18][19] - 资产轮动速度极快，主升浪时间短，定投通过体系化操作克服市场波动，依赖纪律而非智商或灵感[16][19] 加仓时机把握 - 资产配置策略月度正收益概率达80%，收益曲线稳健，大幅回调时成为加仓良机[20] - 三次加仓时点均对应市场极端事件：去年12月19日股债商三杀（低相关资产同步下跌）、今年4月7日关税冲击导致全球股市黄金同步暴跌、今年9月4日A股连续三天重挫[23] - 加仓行为发生在低位区间，进一步平滑持仓成本，强化策略抗风险能力[24]

FOF持仓配置概况 - 华安黄金ETF成为2025年三季度末获FOF重仓数量最多的基金，共计获98只FOF重仓持有，持仓市值达17.35亿元[1][2] - 从FOF重仓市值的角度看，债券型ETF是FOF的主要投资对象，海富通中证短融ETF获FOF合计持有市值超32.90亿元，成为FOF持有市值最高的基金产品[1][2] - 对比二季度末，FOF对黄金资产的追捧热度提升，华安黄金ETF二季度末获79只FOF重仓持有，持仓市值为9.87亿元，三季度持有FOF数量增加19只，持仓市值增长7.48亿元[2] 债券型ETF持仓详情 - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时上证30年期国债ETF等债券型ETF在三季度末获FOF持有市值均超过10亿元[2] - 海富通中证短融ETF获67只FOF持有[2] - 博时中债0-3年国开行ETF也获得FOF重仓配置[2] 绩优FOF配置方向 - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）今年以来净值增长率达57.76%，配置了易方达战略新兴产业股票C、易方达信息产业混合C等科技板块基金，以及易方达资源行业混合等资源主题基金[3][4] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）今年以来净值增长率近70%，三季度重仓了永赢基金、华夏基金、国泰基金旗下的黄金股ETF和一只黄金主题主动权益基金前海开源金银珠宝C，以及一只白银LOF产品[4] - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）基金经理在三季度增加了科技领域配置和资源资产配置，降低了金融类资产配置，并适当提升了制造类基金配置[4] 市场环境与资金流向 - A股市场在政策支持与流动性宽松驱动下延续上涨态势，上证指数创近十年新高，市场风险偏好显著提升，投资者情绪转向乐观[5] - 北向资金持续净流入，外资系统性增配A股趋势明显，两融余额创历史新高但杠杆结构更为健康，市场活跃度提升且风险可控[5] - 市场风格呈现分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股，资金向优质龙头集中的趋势进一步加强[5] 未来配置策略 - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）基金经理将继续重点布局黄金股主题基金，认为金银等贵金属迎来十年一遇的重大机会，金银股盈利中枢历史性抬升，相关产品仍有较大上涨空间[6] - 基金经理看好稀土行业投资机会，认为稀土管制升级政策将提高行业护城河和长期投资确定性，组合将适时逢低买回稀土ETF，实现黄金股和稀土的配置平衡[6] - 四季度将增加组合防御性，关注新能源新材料产业链的锂电池、金融地产链的建材、能源产业链的煤炭等超跌细分领域，以及银行等典型防御资产[6]

核心投资哲学 - 资产管理机构的专业性在于对风险管理，合理的风险管理是投资领域长期来看唯一“免费的午餐” [1][4][13] - 投资本质是在约束条件下获得最优解，收益是卓越风险管理后的自然结果，而非追逐的目标 [2][4] - 摒弃流行的“固收+”概念标签，回归资产配置本源，将风险管控置于收益追逐之上 [3][20] 对“固收+”策略的重新定义 - 不认同将“固收+”简单理解为“债券打底、权益增强”，认为这是认知误区，隐含了对债券资产安全性的绝对化假设 [3][11] - 股债混合型产品的本质是资产配置问题，核心是利用股债资产间的低相关性或负相关性，通过组合管理实现风险收益目标 [1][11] - 应将股、债视为不同风险特征的资产类别，通过科学配置优化整个组合的风险调整后收益（夏普比率） [3][11] 风险与回撤控制方法论 - 控制回撤的核心在于管理投资组合的波动率，最大回撤是路径依赖变量，与组合波动率正相关 [5][12] - 实践框架强调动态响应：当组合回撤较大且预期波动升高时，系统性地降低风险暴露；回撤修复或市场平稳时，将波动维持在目标区间 [5][12] - 任何宏观观点都不应导致组合风险敞口失控，应通过股债权重相对基准的适度偏离来表达观点，保持高度纪律性 [5][18] 资产配置与组合构建 - 通过组合的分散化，加入更多低相关的风险溢价来源，进行多资产、多策略配置，以降低组合波动并提升长期表现 [14][15] - 采用类似Black-Litterman模型的框架，将宏观观点纳入组合构建，但严格约束在事先设定的风险水平之内 [18] - 在低利率环境下，未来“固收+”投资将更多依赖组合管理和风险管理技术，通过精细化运作稳定产品风险收益特征 [19] 策略有效性验证 - 以其管理的东方红慧鑫甄选6个月持有混合为例，截至2025年9月30日，该基金A类份额近一年收益率6.75%，同期业绩比较基准收益率5.58%，超额收益1.17% [5]

美联储降息决策与市场预期 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [2] - 本次降息是自2024年9月以来的第五次降息，符合市场普遍预期 [2][3][4] - 市场对12月再次降息的概率预期已从会前的90%以上降至70%左右 [4] - 未来12个月降息次数可能累计在3次左右，政策节奏将依赖经济数据 [4] 对全球主要资产的影响 - 美股短期或呈现震荡，长期走势关键在于降息能否推动经济“软着陆”及企业盈利表现 [6] - 美债收益率短期可能上行，但中期随着降息周期推进和经济增长放缓，整体下行趋势明确 [6] - 美元指数获短期支撑，但上行空间有限，可能因降息周期持续承压 [6] - 全球流动性紧缩周期接近拐点，长期对黄金等抗通胀资产有利，但短期避险吸引力可能受风险偏好提升抑制 [6] - 新兴市场将受益于宽松流动性及美元走弱，港股有望迎来外资流入机会 [6] - 中美局势处于暂时性缓和阶段，有望支撑股市风险偏好 [7] 对A股市场的影响 - 美联储降息缓解了新兴市场的资本外流压力，人民币汇率压力减轻，有助于吸引外资回流中国股市 [9] - 降息为中国央行施行更宽松的货币政策打开了空间，减少汇率层面的掣肘，国内货币政策有望持续发力以支持实体经济 [9] - “十五五”规划重磅落地，政策红利成为中国资本市场健康发展的坚实基础 [9] - 叠加新一轮中美经贸磋商，市场风险偏好或抬升，继续看好后续市场行情，关注AI、有色、港股互联网、新能源等领域 [9] 对债券市场的影响 - 中美货币政策周期同步转向宽松，中国债券收益率的下行空间有望进一步打开 [10] - 美联储降息意味着中美利差倒挂的压力有望缓解，减缓资本流出中国债市的压力，甚至可能吸引部分配置型资金流入 [10] - 市场对国内进一步降息的预期较强，债券市场整体有望保持强势 [10]

国际金价剧烈波动 - 2025年10月国际金价经历显著波动，先出现连续20天累计超10%的涨幅，随后开始回撤，跌幅一度超过5% [1] - 伦敦现货黄金价格在10月20日冲上4381美元/盎司的历史高位后快速回落，仅10天时间每盎司价格跌去413美元，截至发稿回落至3968美元/盎司 [12] - 10月27日伦敦现货黄金失守4000美元关口，10月28日收盘跌至3951.95美元/盎司 [8] 国内黄金市场价格表现 - 国内品牌金店足金饰品挂牌价格从高点1294元/克降至1200元/克以下，每克减少约60元 [1][8] - 国内金条价格一路走跌，例如有消费者购入价为968元/克，随后降至895元/克 [5][8] - 金店金条价格与银行存在价差，有案例显示金店价格为983元/克，比银行贵15元 [4] 投资者行为与市场反应 - 部分投资者在高点买入后遭遇亏损，有案例显示购入19万元金条后9天亏损1.46万元，相当于每克从968元跌至895元 [3][8] - 尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态，显示部分投资者将调整视为入场机会 [14] - 交易所和银行已相继发布风险提示，上期所、上金所上调黄金保证金比例及涨跌停板幅度，多家银行提高积存金产品起存额 [14] 黄金在资产配置中的角色 - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议配置15%的黄金是大多数人应持有的合理比例，因其与股票债券呈负相关性 [2][15] - 达利欧认为配置黄金应出于战略资产配置考虑而非战术性押注，该比例能使投资组合风险收益比达到最佳水平 [15][16] - 当前市场存在实际利率下行压力，债务供应过剩，资金正从债务资产转向黄金寻求分散投资 [16] 行业观点与投资建议 - 有分析师认为"去美元化"趋势、全球央行持续购金及美国债务扩张带来的长期通胀预期仍为黄金提供中长期支撑 [14] - 申万宏源研究认为短期内黄金高波动性严重侵蚀风险收益比，建议配置型资金等待3800-3900美元/盎司区域逢低布局 [14] - 建议投资者从资产配置角度出发确定黄金配置比例，并纪律性执行，避免非理性决策 [14]

2025年黄金市场大涨大跌，有投资者一夜暴富，也有投资者交了"最痛的学费"。 10月以来购买黄金产品消费者经历了坐"过山车"般的心路历程，连续20天累计超10%的国际金价涨幅，让不少"攒金人"躬身入局，高点入手金条、金饰、 积存金等黄金产品。本想通过一直上涨的金价赚一笔，却没想到事与愿违，经历了20天的上升期，国际金价开始回撤，跌幅一度超过5%，随后连续几日 均出现下跌。 与此同时，多家国内品牌金店足金饰品的挂牌价格也已从高点的1294元/克降至1200元/克以下，金条价格也一路走跌。 大学生莉莉（化名）于10月17日购入了10克黄金饰品，"趁双十一期间有优惠，高点入手了"。 回顾当时买金的考量，莉莉表示，自己是第一次买，其实不懂黄金，但本能的认为，"金子保值""消费了就相当于没消费"，想等后续金价上涨再换成金项 链当作母亲的生日礼物。 看着朋友购买的黄金ETF上涨，抱着"试试"的心态，谢铭（化名）在10月20日开通了支付宝余额宝买入了人生第一只黄金ETF。 据红星新闻10月29日报道，看着金店群里连续几周金价上涨的信息，消费者小雪最终动了心，"金店群里很多人购买金条，我也有点心动，之前从来没买 过"。 10 ...

文章核心观点 - 当前全球经济格局深刻调整，资产配置重要性凸显，将科技投资融入资产配置框架以实现长期稳健收益成为金融机构共同选择 [1] - 科技板块是资本市场核心主线，其中创新药和AI是引领行情的重要领域，机构通过把握不同资产间的协方差关系进行均衡配置以应对波动 [1][2][3][4] 创新药行业趋势 - 中国创新药行业正处在被全球重新定价的阶段，驱动因素为国际药企的并购与授权交易热潮，过去一年出现多起交易金额超过百亿美元、首付款达十几亿美元的案例 [1][2] - 重新定价背后是中国医药行业长期积累的爆发，海外巨头在双抗、ADC等前沿靶点上已落后于中国企业，部分领域差距达一到两代，中国创新药在全球技术版图中处于领先位置 [2] - 创新药产业趋势预计将持续两到三年以上，尽管板块波动性大且自2021年持续回调，当前时点值得关注 [2][4] 人工智能投资前景 - AI是科技板块另一热点，优质AI标的多在境外，国内将形成完整供应链体系，类似苹果供应链，中国AI产业将出现类似受益结构 [2] - 具身智能被视为改变行业的关键力量，有望解决全球老龄化带来的诸多问题 [2] - 人工智能应用和在全球化背景下具有竞争力的出海龙头企业被看好 [4] 科技资产配置策略 - 资产配置关键在于把握不同资产间的协方差关系，利用周期规律相互对冲风险，而非对短期表现好的板块全力押注 [2] - 科技资产配置难点在于其相关性更取决于技术路径与产业逻辑，例如自动驾驶领域激光雷达与视觉FSD估值波动可能相互抵消，工业机器人与具身智能机器人可能呈互补关系 [3] - 通过分散布局不同技术赛道以抓住协方差机会，可使投资组合在不同技术周期中更稳健 [3] - 保险资金因投资周期长正逐步提高科技资产配置权重，科技资产能匹配其长久期收益需求并提供潜在回报，创业板指数和纳斯达克指数近十年复合收益率均显著高于大盘 [3] 其他资产配置机会 - 商品市场CTA策略收益出现回暖迹象，下半年中高频CTA策略收益中位数已超过中性策略 [4] - 预计未来存在趋势性机会的板块包括电力链条、黑色系、有色金属和原油，农产品价格处于低位具备安全边际，CTA趋势策略在四季度配置价值逐步显现 [4][5]

FOF重仓资产配置 - 华安黄金ETF是2025年三季度末获FOF重仓数量最多的基金，被98只FOF持有，持仓市值达17.35亿元 [1] - 对比二季度末，FOF对黄金资产的追捧热度提升，华安黄金ETF二季度末获79只FOF重仓持有，持仓市值为9.87亿元 [2] - 从持仓市值看，债券型ETF是FOF重仓主力，海富通中证短融ETF获FOF持有市值超32.90亿元，为FOF持有市值最高的基金产品 [2] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、博时上证30年期国债ETF等债券型ETF获FOF持有市值均超过10亿元 [1][2] 绩优FOF配置方向 - 易方达优势回报混合（FOF-LOF）今年以来净值增长率达57.76%，其配置重心在科技和黄金方向，重仓了易方达战略新兴产业股票C等科技板块基金及易方达资源行业混合 [2] - 该FOF在三季度增加了科技领域和资源资产的配置，降低了金融类资产配置，并适当提升了制造类基金配置 [3] - 国泰优选领航一年持有期混合（FOF）今年以来净值增长率近70%，在三季度重仓了黄金股主题基金及一只白银LOF产品 [3] 市场环境与基金经理观点 - A股市场在政策支持与流动性宽松驱动下延续上涨，上证指数创近十年新高，市场风险偏好提升，北向资金持续净流入，两融余额创历史新高 [3] - 市场风格分化，大盘蓝筹股表现优于小盘股，资金向优质龙头集中的趋势加强 [3] - 有FOF基金经理认为A股市场估值处于历史中性水平，与全球其他主要股市相比不贵，具有较好的长期投资价值 [1] - 国泰优选领航FOF基金经理看好黄金股主题基金，认为金银等贵金属迎来重大机会，相关产品仍有较大上涨空间 [4] - 该基金经理同时关注稀土行业，认为管制升级政策将提高行业护城河和长期投资确定性，并计划在四季度增加组合防御性，关注新能源新材料产业链的锂电池等超跌板块 [4]

基金行业整体规模变化趋势 - 主动权益类基金遭遇净赎回，普通股票型基金份额减少137.74亿份（-3.82%），偏股混合型基金份额减少1035亿份（-5.34%），灵活配置型基金份额减少316.1亿份（-5.54%）[1][3] - “固收+”产品成为市场新宠，混合债券型二级基金份额大幅增长3743.08亿份，增幅达56.7%[2][3] - 货币市场型基金份额增长4681.78亿份（3.3%），被动指数型基金份额增长2272.64亿份（9.26%），QDII基金份额增长850.52亿份（17.08%）[3] “固收+”领域领先的基金公司 - 景顺长城二级债基规模从618.46亿元增至1382.76亿元，增长764.3亿元（123.58%）[5][6] - 富国基金二级债基规模从317.52亿元增至834.43亿元，增长516.91亿元（162.79%）[5][6] - 中欧基金二级债基规模从297.54亿元增至585.87亿元，增长288.33亿元（96.91%），跻身行业前五[5][6] - 易方达、招商基金、广发基金、南方基金规模增长均超百亿，头部公司优势明显[5][6] 中欧基金的突出表现与产品案例 - “中欧丰利”基金规模从去年四季度的52.77亿元增至今年三季度的314.89亿元，三个季度增长262亿元，增幅497%[7][8] - 该基金成立以来收益率14.17%，跑赢同类平均8.01个百分点，最大回撤优于同类平均1.13个百分点[8] - “中欧盈选稳健（FOF）”规模增至108.15亿元，成为市场上仅有的两只百亿FOF之一[12][13] - 中欧基金主动权益类产品同样表现优异，“中欧数字经济”基金年内上涨148.54%，规模从15.27亿元增长至130.21亿元[18] 中欧基金的“资管工业化”体系 - 公司推行“MARS工厂”投资理念，涵盖多元资产解决方案、可预期的风险回报、可复制的投资流程和可解释的损益来源[16][17] - 多资产团队将投资流程拆分为设计、生产、组装、检测四大核心车间，实现标准化和可复制性[16] - 通过专业化分工和流程化协作，输出定位清晰、风格稳定的产品和解决方案，支持规模扩张与业绩保持[16][17]

上周金价跌破4000美元整数关口，投资群里瞬间炸开了锅。 "要跌到3800！ ""牛市完了！ "各种悲观论调不绝于耳。 这种场景让我不禁回想起2011年冬天， 当时金价从1920美元高点坠落，市场上一片"泡沫破裂"的哀嚎。 | 足数 = | 叠加 ▼ | 图线 | 显示 ▼ | 简约 | 隐藏 ▶▶ 123 | | COMEX黄金 | | | 下载东方财富期货APP | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 设置均线 | | | GC00Y 4099.0 | | | 提醒 ◆ | 自选十 | | | | | 4398.0 - | | | | - 0.25% | | | | | | | | | | | | | 1 当前品种行情延时10分钟展示 | | 最新 | 4099.0 194 | 4125 | | | | | | | 4300.00 | | | | | | | | 大价,加速上涨后调整 | | | | | | 1 | 4099.4 | 1 | 涨跌 | -10.1 今天 | ...