报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 受持续库存紧张影响，白银挤仓行情持续，今日盘中银价维持强劲涨势，金价小幅收涨，金银比继续向下收敛 [1] - 前期公布的非农就业报告整体偏弱，失业率大幅上行，美联储明年3月降息概率抬升 [1] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 美联储威廉姆斯预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，劳动力市场风险已上升，而通胀风险已缓解，且美联储内部对于应更担忧通胀还是就业市场存在较大分歧 [1] - 即将公布的CPI和PCE通胀数据将提供重要指引，强于预期的通胀数据或重新点燃市场对于通胀反弹的担忧，但除去受关税影响以外的CPI分项基本已回落至美联储目标水平，当前市场预期CPI环比持平于前期，核心CPI预计小幅抬升 [1] - 白银近期的脉冲式上行或加剧短线回调风险，金银比短期有望在重要支撑位企稳反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价980.500元/克，环比上涨0.8；沪银主力合约收盘价15521元/千克，环比上涨9.00 [1] - 沪金主力合约持仓量196,733.00手，环比减少372.00手；沪银主力合约持仓量17,974.00手，环比减少318.00手 [1] - 沪金主力合约成交量241,109.00手，环比减少34780.00手；沪银主力合约成交量1,571,738.00手，环比减少55330.00手 [1] - 沪金仓单数量91716千克，环比减少6千克；沪银仓单数量912,164千克，环比增加240千克 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价975.55元/克，环比上涨2.84；华通一号白银现货价15,380.00元/千克，环比上涨190.00 [1] - 沪金主力合约基差-4.95元/克，环比上涨2.06；沪银主力合约基差-141.00元/千克，环比上涨181.00 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.54吨，环比上涨0.86吨；SLV白银ETF持仓16,018.29吨，环比持平 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓217560.00张，环比增加12972.00张；白银CFTC非商业净持仓38,519.00张，环比增加6331.00张 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增加86.24吨；白银年度总供应量32,056.00吨，环比增加482.00吨 [1] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比增加174.15吨；白银年度总需求量35,716.00吨，环比减少491.00吨 [1] 美元指数宏观数据 - 美元指数98.40，环比上涨0.18；10年美债实际收益率1.92，环比持平 [1] - VIX波动率指数17.62，环比上涨1.14；CBOE黄金波动率指标21.22，环比上涨1.04 [1] - 标普500/黄金价格比1.55，环比下降0.02；金银比65.84，环比下降2.82 [1] 行业消息 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万人远超预期，8月和9月合计下修3.3万人，11月平均时薪同比增长3.5%为2021年5月以来最低增速 [1] - 美国10月零售销售环比持平略低于预期，核心零售销售环比增长0.5%略超出预期，主要受汽车销售下降1.6%拖累 [1] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8创5个月新低，服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53均录得6个月新低 [1] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景表达乐观预期，预计2025年全年GDP增速将达到3.5%，并指出特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [1] 重点关注 - 12月18日21:30关注美国核心CPI环比；12月19日21:30关注美国PCE物价指数环比；12月19日23:00关注美国密歇根大学1年期通胀率预期 [1]

The delayed consumer-price index for November is due at 8:30 a.m. ET ...

美元指数技术面分析 - 美元指数200日移动平均线运行至99.2407附近，正逐步向99.2240的50日移动平均线靠拢，看跌交叉形态即将成型，预示着上涨动能正在持续衰减 [1] - 若美元指数跌破98.307—97.814这一关键回撤区间，大概率会引发新一轮抛售潮，并推动指数加速下探96.218的目标位 [2] 市场关注的核心数据与事件 - 交易者正屏息以待美国11月消费者物价指数（CPI），这一核心通胀数据料将成为引爆市场波动的关键导火索 [1] - 若周四公布的CPI数据意外高于预期，可能会暂时扭转市场对美联储降息的激进押注，进而推动美元指数迎来一波技术性反弹 [3] 美国经济基本面与货币政策预期 - 此前公布的非农就业数据喜忧参半，失业率攀升加剧了美联储货币政策的不确定性 [1] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾明确表态，自今年4月以来，非农就业数据或存在每月高达6万人的高估，意味着美国劳动力市场的潜在疲软程度可能远超表面数据 [1] - 联邦基金利率期货数据显示，当前市场对美联储1月启动降息的概率定价仅为22% [1] - 市场与美联储的政策预期存在显著分歧：美联储预测2026年仅会降息一次，但市场则普遍押注全年降息次数将达到两次 [1] - 劳动力市场持续走软的趋势，叠加市场对美联储2026年初转向宽松货币政策的押注，正从多重维度对美元指数形成压制 [2] 美元短期影响因素 - 美元近期抛售压力有所缓解，部分反映了美联储主席人选竞争态势的变化，但市场仍普遍认为凯文·哈塞特是最可能的当选者，美元指数短期的反弹行情缺乏持续支撑 [2] 美国国债市场动态 - 12月17日投资者为通胀数据公布提前调整头寸，推动美国国债收益率小幅走高 [2] - 基准10年期美国国债收益率上涨不足2个基点，报4.165%；2年期国债收益率上行至3.495%；30年期国债收益率则攀升至4.835% [2]

黄金价格走势与市场表现 - 2025年12月17日，黄金价格继续攀升，盘中最高触及4348.70美元/盎司，收报约4338美元/盎司，涨幅接近1% [1] - 现货白银表现尤为抢眼，上涨近4%至每盎司66.22美元，盘中创下66.87美元历史新高，今年迄今白银涨幅已达129%，远超黄金的65% [6] - 铂金价格触及逾17年最高点，贵金属市场呈现整体强势 [1] 美国经济数据与美联储政策预期 - 美国11月新增就业岗位6.4万个，超出预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来最高水平，揭示了劳动力市场的潜在疲软 [3] - 市场将疲软的就业数据解读为美联储可能加速降息的信号，因降息会降低持有黄金的机会成本 [3] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，鉴于就业增长转弱和通胀风险下降，美联储仍有进一步降息的空间 [3] - 即将公布的11月CPI和PCE物价指数是关键风向标，若数据低于预期，将进一步强化降息路径，黄金价格有望突破近期阻力位，甚至冲击4400美元关口 [4] - 联邦基金利率显示1月降息概率仅为24%，美联储不太可能很快降息 [8] 地缘政治紧张局势与避险需求 - 美国总统特朗普下令封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，加剧美委紧张关系 [5] - 据消息，特朗普可能对委内瑞拉动武，并计划在12月17日晚的全国讲话中正式宣布，这一潜在的军事行动风险迅速点燃市场避险情绪 [5] - 地缘政治局势动荡推动投资者涌向黄金等安全资产，历史上类似危机往往导致黄金价格短期内暴涨 [5] - 美国股市下跌间接支撑了金价，道琼斯指数下跌0.47%，标普500指数下跌1.16%，纳斯达克指数下跌1.81%，股市疲软促使资金从风险资产转向黄金 [5] 美联储内部动态与主席更迭 - 现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普已开始面试潜在继任者，热门人选包括克里斯托弗·沃勒 [7] - 沃勒誓言捍卫美联储独立性，但特朗普表示下一任主席应就货币政策征询其意见，这种政治干预的潜在风险增加了经济政策的不确定性，进而利好黄金 [7] - 耶鲁大学的调查显示，虽然企业领导者强烈支持沃勒，但仅有约三分之一的人认为特朗普会选择他，继任之争可能拖延美联储的政策决策 [7] 美元走势与全球央行政策 - 美元指数周三上涨0.18%至98.40，对黄金多头形成一定压力 [8] - 但今年迄今美元已下跌约9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅，美元弱势为以美元计价的黄金提供了支撑 [9] - 市场正等待英国央行、欧洲央行和日本央行的政策决定，日本央行预计将把利率上调至30年来最高，若其他央行转向紧缩而美联储维持宽松，美元可能继续承压，利好黄金 [9] 市场技术分析与短期展望 - 黄金价格正逼近上周五触及的近八周高点4353.36美元/盎司 [3] - 短期内，黄金有望分别测试4350美元和4380美元阻力位 [9] - 分析师指出，白银正在引领黄金上涨，一些资金从黄金轮动至白银、铂金和钯金，短期内白银目标位可能指向70美元/盎司 [6]

美债市场动态 - 美债收益率整体走高，2年期收益率上升3.1个基点至3.51%，10年期收益率上升3.1个基点至4.18%，30年期收益率上升2.7个基点至4.85% [1] - 2年期与10年期美债收益率利差连续3个交易日维持在67个基点的水平 [1] 美国经济数据与政策预期 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，为四年多来最高水平 [3] - 10月非农就业岗位减少10.5万个，为2020年12月以来最大降幅，其中联邦政府就业减少16.2万个岗位，为2010年6月以来最大 [3] - 美国10月零售销售环比持平，9月增长0.1% [3] - 数据公布后，利率期货市场上调了美联储在1月政策会议上降息的概率 [4] - 美国总统特朗普将于美东时间周三晚上9点发表全国讲话，主题可能聚焦执政成绩与未来安排 [4] - 特朗普将于周三对美联储理事沃勒进行美联储主席一职的面试，财政部长贝森特称候选人需“保持开放的心态” [4] 欧洲市场与央行动态 - 欧债收益率涨多跌少，10年期德债收益率涨1个基点至2.856%，10年期意债收益率涨0.8个基点至3.519%，10年期法债收益率涨1.1个基点至3.564% [5] - 欧洲央行将于周四召开今年最后一次政策会议，市场预计将维持利率在2%不变 [5] - 欧洲央行行长拉加德表示，可能会再次调高对欧元区经济增长的预期，今年9月曾将年度GDP增长预期上调至1.2% [5] - 英国央行、瑞典央行和挪威央行也将做出2025年最后一次货币政策决定 [5] - 预计英国央行货币政策委员会将把利率下调25个基点至3.75% [5] 英国市场数据 - 英国11月份通胀率降至3.2%，低于一个月前的3.6% [6] - 通胀数据公布后，英镑兑美元汇率下跌约0.7% [6] - 英债收益率整体下行，2年期收益率跌2.6个基点至3.737%，10年期收益率跌2.9个基点至4.492%，30年期收益率跌2个基点至5.241% [6] - 英国的长期借贷成本是七国集团（G7）中最高的，20年期和30年期英债收益率均在5%以上 [6] 亚太市场与日本央行 - 日债因投资者小幅抛售而全线下跌，2年期收益率涨1.3个基点至1.075%，10年期收益率涨2.5个基点至1.978%，30年期收益率涨0.6个基点至3.358% [6] - 日本财务省招标的1年期贴现债实际发行25653.6亿日元，投标倍数3.01倍，参考收益率0.8627% [6] - 日本央行将在周四做出利率决议 [6] - 富国银行研究团队认为，日本央行本周将加息25个基点，市场已完全消化此预期 [8] - 展望2026年，预计日本央行或在来年第三季度继续加息25个基点 [8] 美债一级市场发行 - 美国财政部周三发行690亿美元17周短债，并续发130亿美元20年期长债（实际存续期19年11个月） [8] - 周四将发行3期债券共1840亿美元，其中4周和8周短债各发行800亿美元，续发240亿美元5年期通胀保值债券（实际存续期4年10个月） [8]

贵金属市场价格表现 - 2025年12月17日，伦敦现货黄金价格报4320美元/盎司，美国黄金期货价格报4363美元/盎司 [1] - 现货白银价格突破66美元/盎司，创下历史新高 [1] - 中国国内实时金价为979元/克，黄金回收价为960元/克 [1] - 周大福、潮宏基等品牌金饰价格约为1353元/克，与昨日价格基本持平 [1] 贵金属市场驱动因素 - 美国就业数据表现喜忧参半，市场对美联储降息的预期升温 [1] - 地缘政治局势加剧，推动贵金属价格全线走高 [1] - 美元汇率与美国国债收益率下跌，对金价构成支撑 [1] 后续市场关注点 - 后续需重点关注周四公布的美国11月CPI数据与周五公布的PCE数据 [3] - 若通胀数据表现疲软，可能进一步推高黄金价格 [3]

黄金价格走势与市场环境 - 12月17日欧洲时段黄金价格持续走高，重新逼近近七周高位，显示避险与利率预期因素正在形成合力 [1] - 在劳动力市场降温与利率预期重新调整的背景下，黄金的资产配置价值再次受到市场关注，短期内价格重心有进一步抬升的基础 [1][2] 基本面与宏观数据 - 美国最新就业数据虽未出现明显恶化，但放缓趋势已逐步显现，就业增长动能趋缓、失业率小幅上行至4.6% [1][2][4] - 非农就业人数回升至64,000人，虽好于预期，但失业率升至4.6%，薪资增速放缓，显示劳动力市场内部结构仍偏温和 [2][4] - 消费数据表现不及预期，强化了市场对经济动能趋缓的判断，这些因素共同构成了黄金上涨的宏观环境 [2][4] - 市场对后续政策环境的判断更偏向宽松方向，利率下行预期降低了持有黄金的机会成本，为价格提供了中期支撑 [1][3][4] 政策与利率预期 - 市场对未来利率路径保持高度敏感，后续政策节奏将更多取决于通胀与就业数据的配合情况 [1][4] - 交易员密切关注相关官员表态以判断政策立场，若表态偏谨慎，黄金的相对吸引力仍有望维持 [1][4] - 即将公布的消费者物价指数与个人消费支出价格指数被视为短期关键变量，可能直接影响市场对利率调整节奏的预期 [1][4] 技术面分析 - 黄金整体趋势仍保持多头结构，价格稳固运行在100日指数移动均线之上 [2][4] - 布林带张口扩大，动能指标维持在强势区域 [2][4] - 只要金价能够守住4305美元一线，多头仍具备继续上探4350美元甚至更高水平的潜力 [2][4] 综合市场观点 - 黄金当前正处于基本面与技术面共振的阶段 [2][5] - 在利率预期尚未明显逆转之前，黄金中期走势仍偏向稳中向上 [2][5] - 短期需警惕数据公布前后的波动，价格或维持高位震荡，波动幅度可能阶段性放大 [1][4] - 回调更可能被视为结构性机会而非趋势反转信号 [2][5]

美国经济数据表现 - 延迟发布的10-11月非农就业数据显示劳动力市场疲弱，11月新增岗位为64,000个，略高于50,000的市场预期，但10月因罢工导致就业减少105,000个 [2][10] - 失业率从4.4%升至4.6%，为四年来最高水平，表明劳动力市场宽松速度超过预期 [2] - 10月零售销售环比持平（0.0%），低于0.1%的预期增幅，显示消费动能减弱 [4][10] - 12月美国制造业PMI初值下降至51.8，低于52.2的预期；服务业PMI降至54.1，低于55.0的预期，显示商业活动增长动能减弱 [5][10] 市场对美联储政策的预期 - 疲弱的劳动力与消费数据强化了2026年美联储进一步降息的理由，市场对降息的预期已超过美联储点阵图显示的单次降息水平 [1][3] - 市场关注焦点转向即将公布的美国消费者价格指数（CPI），该数据将最终决定市场情绪是陷入“衰退恐惧”还是庆祝“美联储转向” [13][14] - 若通胀数据疲软，将巩固2026年激进的降息预期；若意外偏高，则可能引发滞胀担忧，复杂化美联储政策路径 [16] 美元指数（USDX）走势 - 受疲弱非农及其他关键经济数据影响，美元指数跌破98.00，显示近期下行压力加大 [6] - 技术分析显示，美元在初跌后出现短期反弹，但整体前景依然承压，任何反弹可能是“逢高卖出”机会，关键阻力位在98.70附近 [8] 风险资产市场展望 - 最新经济数据指向早期放缓迹象，使风险情绪趋缓，尽管有企业盈利支撑，但短期上行空间有限，暗示近期可能在高位盘整 [9] - 标普500指数接近历史高点面临阻力，可能形成双顶形态，跌破6,775支撑可能加速盘整 [16] - 纳斯达克100指数在25,800附近面临阻力，可能维持区间震荡直至出现新催化因素 [16] - 加密货币目前暂获支撑，但风险情绪降温限制上涨空间，比特币跌破90,000后获得86,000附近支撑，以太坊2,800–3,000为关键支撑区 [12][16]

黄金市场近期动态与价格表现 - 12月17日隔夜，黄金价格维持在逼近历史高位的水平，一度重回每盎司4330美元上方后回吐，险守4300美元，白银价格也维持在记录高位附近 [1][7] - 美元指数跌至两个月低点，10年期美国公债收益率小幅走低，共同提振了黄金价格 [1][7] - 黄金价格距离去年10月创下的每盎司4381美元的历史高位已不远 [5][11] - 今年以来，黄金价格已上涨约三分之二，有望创下自1979年以来最佳年度表现 [5][11] 宏观经济数据与货币政策预期 - 美国劳工部报告显示，11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，为四年多来最高水平 [4][10] - 数据公布后，美国利率期货市场上调了美联储在1月下次政策会议上降息的概率，交易员们认为1月份降息的可能性接近25% [4][10] - 市场仍预计2026年将进行两次降息，每次25个基点，预计明年将降息59个基点 [4][10] - 投资者正密切关注美联储上周连续第三次降息后任何进一步放松货币政策的迹象 [4][10] - 周四市场重点聚焦美国通胀报告，预计11月CPI年率维持在3%的增速 [5][12] 地缘政治与市场避险情绪 - 委内瑞拉局势从地缘政治避险上提振了黄金价格，美国总统特朗普下令封锁所有受制裁的油轮 [4][10] - 随着该地区军事集结加剧以及陆地打击威胁的出现，美国领导人正在加大对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗的压力 [4][10] - 地缘政治紧张局势增强了黄金的避险吸引力 [5][11] 黄金上涨驱动因素与机构观点 - 此轮黄金强劲上涨主要得益于各国央行加大购入力度，以及投资者普遍抛售政府债券和主要货币 [5][11] - 机构认为，在经历了今年的“抛物线式上涨”之后，黄金价格短期内可能会出现盘整，之后才会建立起更为温和、更可持续的上涨轨迹 [5][12] - 机构观点认为，如果金价在2025年结束时突破4400美元，那么2026年可能会达到4859-5590美元 [5][12]

美元兑瑞郎汇率近期表现 - 12月17日亚洲早市，美元兑瑞郎报0.7951，微涨0.0377%，日内波动区间为0.7942-0.7954，呈现窄幅整理态势 [1] - 汇价在12月11日瑞士央行议息会议后小幅下探，一度触及11月中旬以来低位，随后陷入震荡，市场交投情绪相对谨慎 [1] 核心驱动因素：央行政策 - 瑞士央行于12月11日连续第二次维持关键政策利率在0%不变，符合市场预期 [1] - 瑞士央行表示若通缩威胁持续，对进一步降息、将借贷成本推入负值区域持开放态度，但强调门槛较高 [2] - 基于当前0%利率假设，瑞士央行将2026年通胀预期从0.5%下调至0.3%，2027年预期从0.7%下调至0.6% [1] - 美联储完成年内第三次降息后释放“鹰派降息”信号，暗示未来可能维持利率不变，政策预期差影响汇价 [2] 核心驱动因素：经济数据与通胀 - 瑞士11月年度消费者价格指数(CPI)同比涨幅已触及0%-2%目标区间的下限 [1] - 瑞士央行预计2025年全年GDP增长率将略低于1.5%，2026年增速约为1% [2] - 瑞士第三季度GDP曾出现收缩，且近几个月失业率进一步上升 [2] - 美国11月非农就业数据喜忧参半，经济复苏动能放缓，压制美元走强 [2] 核心驱动因素：风险情绪与外部环境 - 作为传统避险货币，瑞郎易受地缘政治与全球经济不确定性影响 [2] - 美国对瑞士商品关税税率从39%降至15%，一定程度上改善了瑞士经济前景 [2] - 瑞士央行重申仍准备在必要时积极干预外汇市场，为瑞郎走势增添不确定性 [2] 技术分析与后续关注点 - 美元兑瑞郎短期核心波动区间为0.7940-0.7960，0.7940附近构成关键支撑，上方阻力集中在0.7960-0.7980区间 [3] - 后续需重点关注美国核心经济数据、瑞士通胀数据以及美联储与瑞士央行官员的最新表态 [3]