2025年前三季度中国外贸整体表现 - 前三季度货物贸易进出口总额33.61万亿元人民币，同比增长4% [1] - 出口额19.95万亿元人民币，同比增长7.1% [1] - 进口额13.66万亿元人民币，同比下降0.2% [1] - 9月单月进出口额4.04万亿元人民币，同比增长8% [1] 贸易伙伴结构变化 - 东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位 [1] - 对新兴市场进出口增速亮眼：前三季度对东盟增长9.6%，对拉美增长3.9%，对非洲增长19.5%，对中亚增长16.7% [1] 跨境电商发展态势 - 前三季度跨境电商进出口总额约2.06万亿元人民币，同比增长6.4% [1] - 其中出口约1.63万亿元人民币，增长6.6%；进口约4255.4亿元人民币，增长5.9% [1] - 跨境电商成为拉动外贸增长的新引擎，在出口总量中贡献显著 [1] 出口产品结构升级 - 出口产品结构正在优化升级，企业更注重品牌建设与技术投入 [2] - 相较于过去突出劳动力成本优势的加工类产品，当前品牌影响力和技术含量不断提升 [2] 跨境电商支付面临的挑战 - 跨境电商交易具有小额高频特征，考验银行承接大规模业务和应对高速增长需求的能力 [2] - 大部分跨境电商依赖第三方支付机构结算，存在流程复杂、收费高、交易结算风险高等挑战 [2] - 采用外币结算面临汇兑风险，平台上中小卖家的核心诉求在于快速、安全地收回款项 [2] 金融机构的解决方案与业务机遇 - 摩根大通自2020年起构建电子商务跨境人民币结算方案 [2] - 该方案为出口电商提供跨境便利化出口收款服务，无需通过境内第三方支付机构 [2] - 服务以人民币结算，免除多层通道费用，降低结算成本并有助于规避汇兑损失风险 [2] - 跨境电商希望通过人民币结算规避汇率风险，推动了跨境人民币的使用 [3] - 随着跨境电商规模保持较快增长，跨境人民币结算成为摩根大通当前业务发展的一大亮点 [3] 人民币国际化进展 - 人民币在跨境交易中的比重持续提升 [3] - 以上海为例，人民币在跨境交易总量中的占比已达到一半以上 [3] - 随着中国企业议价能力增强，越来越多的企业要求对手方采用人民币进行跨境结算 [3] 人民币在贸易融资中的优势 - 当前人民币利率成本较低，企业更倾向于使用人民币作为融资货币以降低整体财务成本 [4] - 更多企业使用人民币融资将催生更多人民币资产 [4] - 国际投资者普遍看好中国资产质量，这将促进人民币跨境流动的良性循环，为人民币进一步国际化奠定基础 [4]

外贸总体表现 - 前三季度货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，增速较前8个月加快0.5个百分点 [1] - 进出口整体增速逐季加快，一季度增长1.3%，二季度增长4.5%，三季度增长6%，连续8个季度实现同比增长 [2] - 9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8%，增速创年内单月新高 [2] 出口表现与结构 - 前三季度出口19.95万亿元，同比增速达7.1%，连续8个季度保持增长 [2] - 出口高技术产品同比增长11.9%，对同期整体出口增长贡献率超三成 [3] - 工业机器人出口增长54.9%，"新三样"产品、铁道电力机车等绿色产品增速均达两位数 [3] - 非遗产品及国潮花灯、盲盒公仔等国货潮品销往全球200多个国家和地区 [3] 进口与内需 - 前三季度进口同比下降0.2%，但降幅相比前8个月收窄1个百分点，显示国内需求正在改善 [2] 区域与市场主体贡献 - 广东、江苏、浙江、上海、山东5省市进出口合计增长5.2%，对全国进出口增长贡献超八成 [2] - 有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，已超去年全年总量 [5] - 出口企业信心指数连续5个月回升，进口企业信心指数连续3个月回升 [5] 贸易伙伴与市场多元化 - 前7个月我国进出口占全球货物贸易总值比重为11.8%，保持全球货物贸易第一大国地位 [2] - 前7个月我国是全球166个国家和地区的前三大贸易伙伴，较去年同期增加14个 [5] - 对共建"一带一路"国家进出口17.37万亿元，同比增长6.2%，占进出口总值的51.7% [5] - 对东盟、拉美、非洲、中亚进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7% [5] - 对亚太经合组织其他经济体进出口增长2% [5] 贸易新业态 - 前三季度跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4% [4] - 上半年跨境电商进出口1.37万亿元，同比增长10.3%，占同期进出口总值的6.3%，较去年同期提升0.4个百分点 [4] - 跨境电商出口商品主要为服饰鞋包及珠宝配饰、数码产品及配件、家用办公电器及配件 [3]

行业规模与增长 - 前三季度跨境电商进出口规模达2.06万亿元，同比增长6.4% [1] - 其中出口表现尤为抢眼，金额约1.63万亿元，增速达6.6% [1][2] - 上半年进出口额为1.37万亿元，同比增长10.3%，占同期进出口总值的6.3%，较去年同期提升0.4个百分点 [2] 进出口商品结构与地域分布 - 出口商品主要类别为服饰鞋包及珠宝配饰、数码产品及配件、家用办公电器及配件 [2] - 进口商品以美妆及洗护用品、食品生鲜、医药保健品及医疗器具为主 [2] - 出口货物主要来自广东、浙江、福建、江苏及河南，进口目的地主要集中在广东、江苏、浙江、上海和山东 [3] 产业带动与集群发展 - “跨境电商+产业带”模式成效显著，郑州航空港区去年跨境电商进出口业务完成1.66亿单，货值258.5亿元，同比增长55.6% [3] - 该港区出口业务货值138.3亿元，首次超过进口，同比增长99.7%，占进出口总额的53.5% [3] - 行业活动如广州白云区跨境产业集群发展大会和长三角跨境电商交易会，推动产业融合与全产业链升级 [6] 政策支持与海关便利 - 海关开展“先查验后装运”试点，推广跨境电商零售出口跨关区退货，简化出口申报手续 [4] - 优化税款支付模式，推出税款电子支付，提升通关便利性 [4] - 海关深化与企业的协同共治，将监管要求嵌入企业经营流程，实现“顺势监管” [5] 企业物流与竞争壁垒 - 拓威天海在2024年承运的中国大陆至美国货物票数位居美线物流第2位 [7] - 公司以国内外自营仓集群为核心，搭配欧美本土化尾程配送，形成“仓储+履约一体化服务模式” [7] - 通过定制化运输方案，服务跨境电商物流的定制化、分段采购需求 [7] 未来展望与政策赋能 - 海关将继续优化监管模式，加强政策宣讲和业务培训，提升通关便利性和规范性 [8] - 各地政府积极推出支持政策，如郑州航空港区政策升级，企业最高可获奖励500万元 [9] - 国内产业集群优势与数字贸易深度融合，正重塑中国外贸竞争格局 [9]

活动概览 - 第三届中国（广东云浮）—RCEP产业合作大会将于10月17日至18日在云浮举办 [1] - 第二十二届云浮国际石材科技展览会暨第十六届云浮石文化周将于10月18日至21日在云浮国际石材博览交易中心举办 [1] 提升国际声誉举措 - 通过调动50个海外粤商会和31个广东省驻境外经贸代表处资源宣传云浮石材产业和石展会 [2] - 近两年促成20多批次海外经贸代表团赴云浮考察洽谈，达成合作项目10余宗，合作金额超过8000万元 [2] 跨境电商赋能 - 去年石展会期间举办海外直播活动，吸引众多海外专业观众关注，俄罗斯采购团实地考察并成功签订采购协议 [2] - 今年将继续通过跨境电商海外直播形式，向全球客商展示产品，拓展国际市场 [2] 深化国际合作 - 通过展会支持企业与海外商协会建立长期沟通机制，搭建国际交流合作平台 [3] - 精准对接海外市场需求，及时获取国际市场信息，推动石材产品走向世界 [3]

投资评级 - 投资评级为“买入”（首次覆盖）[5][9][10] 核心观点 - 连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案供应商（以2022年TPV计），其投资价值需置于跨境电商生态繁荣及虚拟资产合规化的宏观背景下进行审视[13] - 公司凭借稀缺的全球牌照网络构建了合规壁垒和先发优势，正处于价值重估的关键阶段[13] - 传统跨境电商支付基本盘业务持续稳健贡献现金流，B2B、服务贸易业务和增值服务高速增长形成新增量[13] - 对连通股权的出售意味着利润端修复弹性显著，而VATP牌照布局使其率先切入虚拟资产与传统支付融合的新兴价值高地[13] 公司概况与市场地位 - 公司是国内最大的独立数字支付解决方案供应商，为全球贸易商提供数字支付和增值服务[1][17] - 截至2025年6月30日，公司已累计获得全球65项牌照及相关资质，覆盖中国内地、中国香港、新加坡、美国等八大核心市场，是唯一一家拿到美国50个州支付牌照的中国企业[5][17] - 公司创始人章征宇先生曾参与上市公司天融信的创立并担任其董事长，章征宇先生、吕钟霖先生和肖瑟秋女士为一致行动人，截至2025年7月21日三者合计持有公司约32.8%的股份[5][20] 行业背景与市场机遇 - 全球贸易和跨境电商市场持续扩张，中国2020-2024年跨境电商进出口复合增速达到13.7%，2024年总额为2.7万亿元[5] - 全球跨境电商GMV从2018年的1.2万亿美元增长至2022年的2.4万亿美元，预计2027年将达到5.8万亿美元，渗透率将由2022年的7.5%提升至12.2%[42] - 跨境支付服务商行业呈现明显的寡头格局，市场集中度较高，头部企业拥有先发优势、合规能力、产品组合能力以及深厚的渠道资源，客户粘性天然较高[5][53] 主营业务分析 - 公司收入主要来源于全球支付业务，跨境支付贡献约6成收入，主要帮助跨境商户在电商平台完成收款付款服务[5] - 公司的数字支付业务收费费率基本保持平稳，跨境支付费率2020-2024年期间处于2.8‰-3.8‰之间，2025年上半年受B2B业务占比提升影响，费率有所下行至2.38‰[5][74] - 境内支付费率基本在0.1-0.2‰左右，虽然费率较低但有利于吸引大量客户拿到客户长约，形成较高境内支付TPV，并与增值服务共同丰富公司产品体系[5][75] - 增值服务体量逐年增加，分为商业服务和技术服务，数字化营销业务迅速扩张，2021-2023年前三季度收入分别为376、5358和7908万元[5][77] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业收入为13.15亿元，同比增长27.9%，2020-2024年复合年均增长率达到22.3%[8][81] - 2024年公司归母净利润为-1.68亿元，同比大幅减亏，经调整净利润为0.79亿元，显示出盈利修复趋势[81] - 2025年上半年公司实现归母净利润15.11亿元，同比大幅扭亏，主要为连通股权出售收益拉动[81] - 预计公司2025-2027年营收分别为17.0亿元、22.0亿元、27.0亿元，同比增长率分别为29.3%、29.6%、22.7%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.56亿元、0.18亿元、1.26亿元[8][9] 战略布局与增长亮点 - 2024年底公司正式拿到中国香港VATP（虚拟资产交易平台）牌照，预计最快2025年四季度DFX交易所平台可投入使用[9][104] - VATP牌照稀缺性较强，连连为目前11家持牌机构中少数有贸易支付场景的公司，未来或将首先应用于连连的小币种结算贸易支付[9][104] - WEB3生态应用布局可能大幅提高跨境支付结算效率，实现降本增效；交易所业务与主业相互协同，实现客户留存；并可进一步拓展独立交易所盈利模式[9][107] - 2025年上半年美国运通对连通的股权认购和增资事项完成，公司对连通的持股比例从45.22%降低至17.63%，此次股权出售带来出售和摊薄收益合计约20亿元[6][35] - 截至2025年6月末，公司对连通投资的账面价值已下降为4亿元，未来的投资损失计提或将大幅减少[7][38] 估值分析 - 境内外可比公司包括拉卡拉、Payoneer Global、Adyen和Visa，其2024年和2025年的平均市销率分别为10.9倍和9.3倍[10][115] - 连连数字2024年和2025年市销率估值分别为6.7倍和5.2倍，且具有跨境电商渗透率提升和VATP潜在业务增量的成长性逻辑[10][115]

总体外贸表现 - 前三季度中国货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4%，其中出口增长7.1%，进口下降0.2% [1] - 相较前8个月，三季度进出口、出口和进口增速分别提高0.5、0.2和1个百分点 [1] - 外贸已连续8个季度实现同比增长，今年一、二、三季度进出口增幅分别为1.3%、4.5%和6%，增幅持续拉大 [4] 9月单月进出口分析 - 9月当月进出口、出口和进口按人民币计同比分别增长8%、8.4%和7.5%，较8月的3.5%、4.8%和1.7%明显上涨 [2] - 9月芯片出口额同比增长32.7%，汽车出口额增长10.9%，均延续两位数高增 [2] - 9月对美出口同比下降27.0%，但跌幅较上月的33.1%收窄6.1个百分点，绝对金额环比增长至343.1亿美元 [3] 出口市场结构 - 9月对欧盟出口同比增长14.2%，对东盟出口增长15.6% [3] - 9月对“一带一路”共建经济体出口同比增长17.2%，占整体出口金额一半以上，其中对拉丁美洲和非洲出口增速分别大幅加快17.5和30.6个百分点 [3] - 目前对美出口金额占出口总额比重约为10.4%，较上月的9.8%提高0.6个百分点 [3] 出口产品结构优化 - 前三季度出口工业机器人增长54.9%，风力发电机组及零件出口增长23.9% [5] - 高技术产品出口3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超过三成，其中船舶和海洋工程装备出口增长25.5% [5] - 专用设备制造业、汽车制造业、仪器仪表制造业等行业产品出口均保持两位数增长 [5] 外贸主体与跨境电商 - 前三季度有进出口实绩的外贸经营主体首次达到70万家，已超去年全年总量 [5] - 出口企业信心指数连续5个月回升，进口企业信心指数连续3个月回升 [5] - 前三季度跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，其中出口增长6.6%，进口增长5.9% [6] 四季度展望与运价指数 - 10月10日上海出口集装箱综合运价指数为1160.42点，较上期上涨4.1% [9] - 上海港至欧洲基本港市场运价为1068美元/TEU，较上期上涨10.0%，至地中海、美西、美东、波斯湾、澳新、南美等航线运价均有不同程度上涨 [10] - 中国物流与采购联合会全球制造业PMI指数截至9月已连续7个月处于收缩区间 [8]

股价与交易表现 - 10月13日公司股价下跌2.05%，成交额为1.20亿元，换手率为4.74%，总市值为55.62亿元 [1] - 当日主力资金净流出725.82万元，占成交额的0.06%，在行业中排名第182位，所属行业主力资金连续2日净流出15.13亿元 [4] - 近20日主力资金净流出1.48亿元，但近5日净流入1307.82万元，主力持仓为轻度控盘，成交额占比为10.28% [5] 业务亮点与发展潜力 - 公司为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于细分市场且创新能力强 [2] - 2023年公司开发20款锂电新产品，获博世等客户认可，但目前锂电产品销售收入占比低于10%，有较大提升空间 [2] - 公司海外营收占比高达91.85%，受益于人民币贬值 [3] - 公司自2018年布局跨境电商，2024年线上销售收入同比增长58.64% [3] 财务状况与股东结构 - 2025年上半年公司营业收入为2.90亿元，同比减少16.62%，归母净利润为-1542.38万元，同比减少143.84% [7] - 公司A股上市后累计派发现金分红6712.00万元 [8] - 截至9月19日，公司股东户数为6101户，较上期减少27.34%，人均流通股为7841股，较上期增加37.63% [7] - 截至2025年6月30日，诺安多策略混合A（320016）新进为公司第十大流通股东，持股42.04万股 [9] 技术面与市场定位 - 公司股票筹码平均交易成本为55.83元，近期筹码减仓程度减缓，股价在65.25元压力位和30.11元支撑位之间 [6] - 公司主营业务为手持式电动工具整机及核心零部件，该业务收入占比达99.46% [7] - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-其他通用设备，概念板块包括出海概念、锂电池、专精特新等 [7]

公司股价与交易表现 - 10月13日公司股价上涨1.28%，成交额为5326.01万元，换手率为4.43%，总市值为20.21亿元 [1] - 当日主力资金净流出42.00万元，近20日主力资金累计净流入122.34万元 [5][6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额占总成交额的3.37% [6] 业务发展与财务业绩 - 2024年公司营业收入达2.96亿元，同比大幅增长87.22%，主要得益于跨境电商渠道的强劲拉动 [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入1.46亿元，同比增长32.28%，但归母净利润为407.15万元，同比减少28.94% [9] - 公司海外营收占比高达98.94%，显著受益于人民币贬值 [4] - 公司A股上市后累计派现1.42亿元，近三年累计派现5110.00万元 [10] 主营业务与产品构成 - 公司专注于火盆、气炉等户外休闲家具的研发、设计、生产和销售，产品系列包括火盆、火盆桌、气炉、气炉桌等 [2][8] - 主营业务收入构成为：火炉火盆类55.86%，其他类33.74%，气炉类10.40% [8] 战略布局与投资活动 - 公司通过亚马逊平台建立线上销售渠道并推广自有品牌，并积极拓展TikTok、Wayfair等新兴社交电商平台 [2] - 公司借助浙江省跨境电商综合试验区的政策支持，优化海外仓布局与物流效率 [2] - 2023年7月，公司作为有限合伙人以自有资金认缴出资1020万元，参与设立金华御道数维创业投资合伙企业，占出资比例的39.9843% [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为6381户，较上期减少0.62%，人均流通股为8637股，较上期增加0.63% [9] - 截至2025年6月30日，诺安多策略混合A（320016）新进为公司第七大流通股东，持股49.87万股 [10] 技术面与市场定位 - 公司股票筹码平均交易成本为21.27元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近压力位22.26元 [7] - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-其他家居用品，概念板块包括微盘股、小盘、电子商务、户外露营、融资融券等 [8]

核心观点 - 云浮市通过举办RCEP产业合作大会等系列活动 深化与RCEP成员国合作 并将其视为加快发展的突破口 [1][2][6] 产业合作与推介 - 本届RCEP产业合作大会重点推介现代农业 绿色建材 金属智造三大千亿产业集群 并首次将贵金属千亿产业纳入重点推介范畴 [2] - 云浮市着力打造千亿级现代农业产业集群 形成畜牧 南药 粮油等十大现代农业产业 2024年该集群产值842.9亿元 预计2025年将突破1000亿元 [5] - 大会新增现代农业食品展 旨在展示名优农产品全产业链成果 深化与RCEP成员国资源对接 打造农业品牌新名片 [6] 贸易与跨境电商表现 - 2024年云浮对RCEP成员国贸易总额占全市进出口比重提升至27.1% RCEP成员国已连续三年成为云浮第一大贸易伙伴 [2] - 2025年1-8月云浮市跨境电商贸易额增长197% 增速排广东省第1位 跨境电商经营主体较2023年增长17% [2] - 2025年前8个月云浮对马来西亚进口增长70% [3] 合作平台与园区建设 - 云浮将与马来西亚共建双边境外经贸合作园区 并揭牌中国（广东云浮）-马来西亚（柔佛新山）RCEP产业合作园区及6大RCEP主题园区 形成"1个境外园+6个主题园"布局 [3] - 合作园区旨在为云浮企业搭建直通马来西亚等RCEP国家的国际化合作平台 增强贸易韧性 促进产业链供应链融合 [4] - 云浮市实施《云浮市建设RCEP产业对接合作区三年行动实施方案（2024-2026年）》 去年举办超80场经贸活动 逐步形成对接RCEP"一合作区四基地"的对外开放新格局 [2] 展会活动与联动效应 - RCEP产业合作大会期间将同步举办第二十二届云浮国际石材科技展览会 第十六届云浮石文化周 第三届金属智造产业暨不锈钢餐厨具博览会 [1] - 第三届金属智造产业暨不锈钢餐厨具博览会将在广交会（餐厨具展）前10日左右举办 首次公开多款新品 为全球采购商提供"提前看样 先行选品"的窗口 [1] - 云浮国际石材科技展览会通过"文化IP+石材工艺"深化情感连接 首次推出云浮石材IP形象"石小宝" 并邀请越南 泰国等国代表参展 [5] - 广东省贸促会通过海外渠道资源宣传云浮石材产业 近两年成功促成20多批次海外经贸代表团赴云浮考察 达成合作金额超过8000万元 [4][5] 国际参与与合作 - 本届大会邀请了东盟国家部长级官员 驻华大使馆官员 RCEP成员国海外商协会代表参会 外宾数量较去年增长70% 实现RCEP国家全覆盖 [2]

公司业务与产品 - 公司主营业务为精密金属连接件（滑轨、铰链等）的研发、生产、销售以及自有品牌消费电子产品的研发、设计、销售 [4] - 主要产品包括滑轨（占主营业务收入71.62%）、智能小家电类（16.77%）、电源类（8.01%）和其他（3.60%）[8] - 公司音频产品主要品牌为TaoTronics，其TWS技术已广泛应用于蓝牙耳机产品，年销售额达数千万美金 [2] - 跨境电商业务板块在售产品包含小家电品类，如香薰机、咖啡机、空气炸锅、奶泡机等，主要在海外销售 [2] 市场与营收表现 - 公司海外营收占比高达67.99%，受益于人民币贬值 [3] - 2025年1-6月，公司实现营业收入7.26亿元，同比减少9.38% [8] - 2025年1-6月，归母净利润为-1013.67万元，同比减少208.43% [8] - 根据2022年半年报，公司智能家电类产品实现销售收入2.40亿元，占电商业务收入37.14% [4] 股票交易与市场数据 - 10月13日，公司股价跌0.97%，成交额3.71亿元，换手率12.74%，总市值37.50亿元 [1] - 当日主力资金净流入202.62万元，占比0.01%，在行业中排名第3位 [5] - 近5日主力资金净流入7961.19万元，近10日净流入9255.42万元 [6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.72亿元，占总成交额8.09% [6] 技术面分析 - 该股筹码平均交易成本为7.10元，近期快速吸筹 [7] - 目前股价靠近压力位8.74元 [7] 公司基本信息 - 公司全称为广东星徽精密制造股份有限公司，成立于1994年11月11日，于2015年6月10日上市 [8] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商，概念板块包括QFII持股、工业4.0、无线耳机等 [8] - 截至6月30日，股东户数为2.71万户，较上期增加8.00%，人均流通股13104股，较上期减少7.40% [8] - A股上市后累计派现7116.07万元，但近三年累计派现0.00元 [9]