中国作为全球投资目的地的吸引力 - 中国长期稳定的政策环境与庞大的市场规模使其成为国际资本无法忽视的选择 [1] - 主权财富基金等长期投资者最看重政策连贯性与监管透明度 中国过去数十年的开放路径已验证其吸引力 [1] - 只要政策稳定性延续 中国仍将是全球投资者的重要目的地 [1] 驱动全球经济增长的长期核心趋势 - 短期关税政策仅是市场“涟漪” 真正驱动经济增长的核心在于人口结构、数字化与气候变化等长期趋势 [2] - 包括欧洲与亚洲部分地区的加速老龄化、非洲年轻市场的崛起等长期趋势才是真正塑造市场的核心力量 [2] - 中国凭借绿色技术突破 已跃升为全球能源转型的核心参与者 深刻影响着全球产业链布局 [2] 主权财富基金的投资理念与市场观点 - 主权财富基金关注的是20年后的大趋势 而非短期政策的波动 其定位是“耐心资本的代表” [3] - 主权财富基金的投资周期跨越“10年、20年甚至30年” 能够无视短期关税争端或市场波动 专注于结构性趋势 [3] - 当前资本市场的短期震荡恰是长期投资者的布局窗口 [3] 对全球化与资本市场发展的判断 - 资本市场作为国民经济的晴雨表和资源配置的重要核心场合 对国家宏观经济稳定、全球经济贸易稳定发展具有极其重要的作用 [2] - “全球化已死”的说法过于夸大 不应该让短期的困难影响对长期趋势的判断 [2] - 去全球化更像一场阵痛 而非终点 资本、商品与技术的跨境流动仍将持续深化 [3] - 全球化不会倒退 它只是以更复杂的形式演进 [3] 吸引长期资本的关键因素 - 无论是新兴市场还是成熟市场 投资者的核心诉求始终一致——可预期的政策、透明的信息与规范的治理机制 [3] - 中国在政策可预期性、信息透明度与治理机制方面的持续努力 是其保持竞争力的关键 [3] - 在全球经济金融体系的构建中 良好治理、透明度和信息一致性是所有市场的“起点” 是吸引长期资本的关键 [3]

二轮燃油摩托车销量数据 - 2025年4月250cc以上摩托车销量9.3万辆，同比+28.0%，环比+5.6%；1-4月累计销量29.8万辆，同比+58.3% [1] - 250ml<排量≤400ml：4月销售4.4万辆，同比+14.8%，环比+7.9%；1-4月累计销量15.8万辆，同比+71.3% [1] - 400ml<排量≤500ml：4月销售2.9万辆（春风1.5万辆），同比+17.1%，环比+17.8%；1-4月累计销量7.4万辆，同比+12.8% [1] - 500ml<排量≤800ml：4月销售1.6万辆（春风0.7万辆），同比+106.6%，环比-17.5%；1-4月累计销量5.6万辆，同比+108.6% [1] - 排量＞800cc：4月销售0.29万辆（隆鑫0.2万辆），同比+179.2%，环比+34.4%；1-4月累计销量0.93万辆，同比+189.3% [1] 主要摩托车厂商表现 - 春风动力：4月排量>250ml销量2.2万辆，同比+48.9%，市占率24.1%（环比-5.4pcts）；1-4月累计市占率21.8%（较2024年全年+2.0pcts） [2] - 隆鑫通用：4月排量>250ml销量1.2万辆，同比+24.3%，市占率12.7%（环比持平）；1-4月累计市占率13.3%（较2024年全年-0.9pcts） [2] - 钱江摩托：4月排量>250ml销量1.5万辆，同比+2.7%，市占率16.2%（环比+2.2pcts）；1-4月累计市占率14.8%（较2024年全年-2.0pcts） [2] 美国关税政策影响 - 美国对贸易伙伴设立10%基准关税（4月5日生效），并对贸易逆差最大的60个国家征收10-49%对等关税（4月9日生效） [4] - 汽车零部件按"第232条关税"征收（现有税率基础上额外加征25%），整车自4月3日生效，零部件最迟5月3日生效 [4] - 汽车零部件企业在墨西哥及东南亚布局的企业短期不受关税影响 [5] 投资建议 - 乘用车：推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车，建议关注小米集团 [6] - 零部件：推荐新势力产业链（沪光股份、瑞鹄模具）、智能化（伯特利、上声电子） [6] - 机器人：推荐拓普集团、伯特利、双环传动等具备汽车供应链优势的企业 [6] - 摩托车：推荐中大排量龙头春风动力；轮胎推荐赛轮轮胎、森麒麟；重卡推荐中国重汽 [6]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 海内外共振，具身智能加速落地，看好T链产业化进程+强智能化能力的汽车主机厂在机器人领域布局，关注乘用车基本面向上及具有智驾能力的公司 [1][2][3] - 汽车零部件公司在机器人领域有优势，推荐相关汽配机器人标的，同时推荐中大排量龙头车企、轮胎龙头及高成长企业、天然气重卡相关企业 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1周观点：海内外共振 具身智能加速落地 - 机器人产业化进程加速，看好T链机器人+强智能化主机厂，特斯拉Optimus产能将提升，多家企业在机器人领域有进展 [2][8] - 乘用车基本面向上，新车催化密集，智驾平权提振估值，后续将迎新车密集催化，建议关注相关公司 [3][9] 1.1 乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续，补贴范围扩大，促进需求平稳过渡，看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企 [10] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链+智能电动增量，关注关税进展，2025年智能驾驶将迎颠覆性拐点 [12] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来三重突破，海内外龙头加速入局，看好2025年机器人全年行情 [14][17] 1.4 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 3月中大排增势强劲，销量、出口、内销均有增长，推荐中大排量龙头车企春风动力 [22][24] 1.5 重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 重卡以旧换新补贴范围扩大，带动内需复苏，随天然气重卡渗透率提升+政策驱动内需向上，建议关注相关企业 [25][26] 1.6 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代、品牌力提升，看好相关轮胎企业 [27][28][30] 2本周行情：整体强于市场 - 汽车板块本周表现强于市场，细分板块中乘用车、汽车零部件上涨，商用载货车、汽车服务、摩托车及其他、商用载客车下跌 [31] 3本周数据：2025年5月第2周乘用车销量45.4万辆 同比+4.9% 环比+7.1% - 地方开启新一轮消费刺激政策，中央和地方均有相关补贴政策 [41][44] - 2025年5月第2周乘用车销量45.4万辆，同比+4.9%，环比+7.1%，新能源乘用车销量和渗透率增长 [45] - 2025年4月整体折扣相较于2025年3月放大，燃油车折扣力度放大，新能源车折扣力度小幅加大，合资折扣力度>自主 [47] - PCR开工率维持高位，半钢胎开工率高位，全钢胎需求逐渐恢复，成本端同环比显著下滑，欧线海运费环比下降 [53][64][67] 4本周要闻：吉利2025年Q1营收同比增25% 华为与优必选科技签署全面合作协议 - 电动化方面，吉利2025年Q1营收同比增25%，全新小鹏P7官图发布，吉利并购极氪相关人事变动，长城汽车将在巴西打造基地，长安汽车泰国罗勇工厂投产 [71][72][73] - 机器人方面，华为与优必选科技签署合作协议，特斯拉公布Optimus等新细节，多家机器人企业获融资，《人形机器人标准体系框架》发布，DHL和波士顿动力深化合作 [73][74][78]

文/李明会 5月17日，以"共享未来：构建开放包容的经济与金融体系"为主题的2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开，中 国金融学会副会长、国家开发银行原行长、广东省原副省长欧阳卫民参加了当日下午的"全球经济碎片化的挑 战"主题讨论环节。当被问及当前中美关税战是阶段性休战还是实质性缓和时，他表示，不管这次贸易协定怎么 样，将来矛盾总是有的。不过，他同时表示，工作都是在解决矛盾中前进，未来要信念坚定、原则坚定、行动坚 定，很多问题就能解决。 欧阳卫民进一步表示，刚才教授讲了全球化过程中，主权独立、民主决策还有很多过于强调自己国家的利益，谁 都要维护自己的利益，这就是一个利益平衡问题。怎么样做到利益平衡？我们中国人说了同舟共济、同甘共苦， 大家好才是真好，按照这样一个原则去推进全球化。 第三、行动坚定。"我本人参与了国内'一带一路'建设的很多重大项目，我个人觉得我们中国人真的是真心实意， 帮助一些国家搞基础设施建设。我们的贷款从来没有任何附加条件，完全是平等自愿，都是友好协商。现在高铁 通了，港口建了，当地老百姓很高兴。"欧阳卫民表示，所以有句古话叫做"事实胜于雄辩"。我们看到这些事实， 像刚才教授说有些国家整天 ...

中国企业国际化战略 - 广东省中小企业发展促进会策划"华人青年企业家星海领航计划"，目标培养全球化、创新型青年企业家，促进国内外企业深度合作[1] - 美国对华实施34%对等关税，对越南、泰国、印尼分别征收46%、36%、32%关税，扰乱中国企业国际化布局[1] - 企业建议抱团出海、调整组织架构、采用"贴近搂抱"策略与客户共同应对供应链震荡[4] 东南亚投资布局 - 越南投资初期面临生产效率低、供应链成本高等问题，疫情后需应对关税和库存压力[3] - 部分企业放弃印尼建厂，泰国投资持续进行但需解决供应商本地化问题[6] - 泰国企业认为该国能平衡中美关系，预计通过增加美国能源采购缓解贸易摩擦[11] 商业模式转型 - 企业从产品制造转向客户需求导向，在美国建立销售网络实现终端增值[6] - 通过信息差创造议价空间，国际贸易商需深度整合全球资源[7] - 电子硬件企业转向解决方案提供商，通过自动化降低制造成本[8] 汽车行业智能化 - 宝马在中国启动360度全链AI战略，整合DeepSeek、阿里通义大模型和华为鸿蒙系统[13] - 德国车企将中国创新生态应用于全球竞争，如奔驰"在中国为全球"战略[14] - 智能化需从底层架构重构，而非简单设备堆叠[13] 制造业全球化新思维 - 企业需从成本导向转向客户价值开发，靠近市场做研发和品牌建设[10] - 建议重构团队进行二次创业，加强市场洞察和合规研究投入[11] - 德国制造业文化与中国创新生态结合生成新价值观念[18] 商业伦理与文明竞争 - 现代商业需平衡工具理性与价值理性，避免陷入"祛魅"困境[15] - 中国通过输出工业化能力和构建包容性贸易体系，重塑全球创新规则[18] - 企业以韧性和全球化布局应对挑战，在文明竞争中开辟新路径[18]

都说自己是第一，谁才是真的第一？ 不久前，国内两大家电巨头美的集团和格力电器（下文简称美的、格力）先后公布了2024年财报，并且都表示自己是"空调行业第一"，上演了一出耐人寻 味的"数据罗生门"。 这表面上是一次话术的较量，实则折射出当前空调行业竞争的激烈与格局的微妙变化。 传统意义上的空调市场，长期由美的与格力"双雄争霸"，如今的"前五"名单中，仍有海信、海尔、TCL等老牌家电企业的身影，但小米空调在线上渠道的 崛起，正成为搅动这条赛道的变量之一。 作为家庭必备电器之一，空调行业延续了火热的态势，从整体大盘来看，需求量保持上升。奥维云网数据显示，2024年中国家用空调销量为18977万台， 同比增长20.9%，其中内销9652万台，同比增长6.6%。头部效应更加明显，线上市场TOP3品牌份额高达61.8%，相较2023年增加4个百分点。 在这样的背景下，"行业第一"的争夺不仅关乎声誉，更是头部企业抢占用户心智、稳定经销商体系、吸引资本市场关注的关键手段。 01 "行业第一"之争，谁含金量更高？ 这场"谁是第一"的争议，表面是数据之争，实则是维度之争。 美的与格力公布的数据均来自奥维云网，但选取的品牌维度和渠 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 16 日 [3] - 活动地点是通过全景网“投资者关系互动平台”网络召开 [3] - 参会人员为通过网络参加的投资者，接待人员包括董事长戴继刚等 [3] 存货相关情况 - 公司存货期末余额 17,221.31 万元，比去年同期 6,180.65 万元增长 178.63% [4] - 存货增加原因：合并两家子公司，期末存货金额 2,623 万元；海外客户加大采购，公司增加生产备货；部分区域物流及结算周期变化，部分订单交付计划调整，将于 2025 年 1、2 季度发货 [5] 核心竞争优势 - 公司是深耕非道路越野车领域的高新技术企业，聚焦“高性能、专业化、多元化”产品研发方向 [6] - 产品适用于越野赛事、户外休闲探险、特种作业等多元场景 [6] - 持续深化全球市场布局，推动行业发展 [6] 分红相关情况 - 2024 年年度股东会将于 2025 年 5 月 19 日召开，权益分派预案在股东会审议通过后两个月内实施 [7] - 公司制定《利润分配管理制度》，通过派发现金红利、回购股票等回报股东 [7] 盈利增长点 - 加大新产品销售推广，建立海外市场拓展新目标，优化本土化营销策略 [8][9] - 推进主要产品线升级换代，向精细化、高端化迈进 [9] - 优化运营降本增效，通过数字化管理等降低单位制造成本，提升决策效率与资源配置效能 [9]

业务发展现状与展望 - 2025年一季度公司经营实物量2830万吨，同比增长29%，其中黑色板块1726万吨，同比增长12%；有色板块38万吨，同比增长62%；能源化工板块884万吨，同比增长119%；新能源板块营收24亿元，同比增长37%；再生资源板块91万吨，同比下滑 [1] - 未来围绕黑色、能源化工、新能源、有色及循环经济、农产品，聚焦9大产业链，重点发展16个品种，培育战略资源储备、绿色发展、科技智能业务 [1][2] 行业趋势与公司规划 - 国内大宗供应链行业呈现市场空间大、参与者多、集中度低特点，未来发展趋势为全球化、智能化和绿色化 [3] - 公司去年聘请BCG制定全球化战略，未来国际业务占比将提升，但国内业务比重维持一半及以上，国内重点布局长三角等区域 [3][4] 盈利来源与占比 - 公司以基差贸易为核心，有序开展产业金融，全力推进增值服务，适度布局产业投资 [5] - 目前基差贸易占比最大，产业金融有所下降，产业投资占比较少，中长期强化基差贸易和产业投资盈利 [5] 投资与业务拓展机会 - 生产性服务业市场规模大，大宗供应链行业集中度低，资源端和关键节点投资机会一直存在，绿色制造是投资和业务布局方向 [7] - 数字经济与AI时代影响大宗商品需求，催生制造加工科技创新，影响生产性服务业生态格局等 [7] 西芒杜投产影响 - 西芒杜铁矿投产对整体铁矿石市场影响不大，但对全球矿产资源结构优化及中国争夺铁矿石定价权有积极影响 [9] 海外团队建设与激励 - 海外本土化团队建设包括海外本土人才招引和国内外派员工培养，考虑建设海外运营服务中心 [9][10] - 公司在原有激励基础上，将分类分级激励制度纳入年度重大课题，包括海外团队激励机制 [10] 钢铁供给侧改革影响 - 钢铁供给侧改革利好钢厂利润，若2025年粗钢产量调控政策执行严格，钢材价格上涨，铁矿石和煤炭价格小幅下跌 [11] - 行业机遇与挑战并存，公司扩大国际业务，加强行业研判 [11] 毛利率问题 - 毛利率承压因行业有效需求不足、产业链周转放缓、客户利润下滑，以及基差贸易套保收益会计处理 [12][13] - 改善核心在提升经营质量，大宗供应链公司核心看ROE指标 [13] 客户选择与拓展 - 公司倾向资产实力强、资信可靠客户，优先选择资源类供应商和终端制造业客商，提升服务能力 [14] 仓储物流布局 - 截至2024年底，公司在二十余省自建仓储网点158个，货物吞吐量1.9亿吨，新增6个交割库资质，总量达8个 [15] - 未来布局东南亚等5大区域海外仓和全球9大关键物流通道，形成“5 + 9”全球化物流支撑网络 [16] 人工智能应对策略 - 聚焦人工智能时代关键元素开展产业布局，应用AI技术与上下游合作，整合提升公司数据运营平台 [17] 资源使用与权益资本 - 公司通过考核指标优化业务结构，强化渠道建设提升资源使用效率 [18] - 内生增长增厚权益资本，关注政策变化，探索可转债等资本运作方式 [18] 大股东支持与分红规划 - 公司营收占浙江交通集团约2/3，集团持股44%，多次增持，对公司信用和流动性支持大 [19] - 公司制定《未来五年分红回报规划（2025 - 2029年）》，每年现金分红不低于当年归母可分配利润的33% [19]

展会概况 - 第八届中国(鄂尔多斯)国际羊绒羊毛展览会将于7月18日至20日在鄂尔多斯市东胜区全民健身活动中心举办，主题为"绒链全球·智赋未来"，聚焦智能化与全球化发展 [2][3] - 展会由中国毛纺织行业协会主办，鄂尔多斯高新技术产业开发区、鄂尔多斯市农牧局等多家单位支持，吸引全球30多个国家和地区的行业领袖、品牌代表及国际采购商参与 [2] - 同期举办2025中国羊绒产业高质量发展大会、第九届国际山羊绒检测技术研讨会、创意设计大赛、世界模特大赛中国总决赛等系列活动 [3] 展会亮点 - 国际联动：邀请法国、意大利、英国等国际羊绒产业代表参与，举办国际潮流发布与多场国际合作签约仪式，六大展区涵盖全产业链 [4] - 时尚与科技融合：举办Young绒2025创意设计大赛及成果展示大秀，聚焦羊绒材料创新与AI智能应用 [4] - 政策扶持：组织精准采购对接会，结合线上线下、批发零售、国际国内方式，搭建商贸合作平台 [4] 展会运营与服务 - 巩固"政府指导、企业运作、绒品展示、社会参与"的运营模式，设立会议服务、接待保障等专项工作组 [5] - 首创融合文化旅游活动，全面保障展会安全与服务，推动行业高质量、可持续发展 [6] 往届成果 - 展会自2018年以来已连续举办七届，累计展出面积15万余平方米，参展企业约1,700家，国内外采购商2,300多家，交易总金额近40亿元 [8] - 吸引行业专家学者、头部企业参与，采购消费人群超45万人次，有效推动地区绒纺行业发展 [8] 行业影响 - 展会是鄂尔多斯市打造"世界绒都"品牌的重要载体，擦亮"中国绒都"金名片 [8] - 为全球羊绒羊毛产业搭建高水平交流合作平台，促进行业智能化升级与全球化合作 [3][6]

出海解决方案发布 - 英敏特发布面向中国企业的全链路出海解决方案 覆盖"前期备战 深入布局 赋能未来"三大阶段 助力中国品牌跨越文化壁垒捕捉全球机遇 [1] - 方案将公司全球上千位专家资源与50余年洞察积累转化为企业战略资产 从市场扫描到本土化落地再到趋势预判提供多元增长路径 [1] - 公司认为中国品牌全球化是以消费者为中心的创新生态重构 创新是变革的核心坐标 [1] 前期备战阶段 - 通过跨市场品类创新对比 结合34个市场60个消费品类的人均消费数据 帮助企业筛选适配市场并解析区域规模变化原因 [1] - 整合51个全球消费者趋势与300+月度案例 追踪生活方式变迁对需求的驱动作用 预判品类创新方向 [2] - 全球消费者追踪平台每半年调研覆盖85%GDP的36个市场 深度解析消费者行为背后的文化动因 [2] 深入布局阶段 - 基于本土定性定量调研梳理消费者态度演变与品类痛点 在营销层面提供跨品类洞察内容平台降低水土不服风险 [3] - 全球新产品数据库每月收录86个市场超40000项快消新品数据 提供口味成分 包装设计等产品灵感 [3] - 灵创Spark平台由生成式AI赋能 可快速生成符合区域特性的创新产品概念并持续迭代 降低试错成本 [3] 赋能未来阶段 - 结合本土文化和社会环境 为品牌量身定制全维度创新方案 打通产品研发 营销策略和品牌传播环节 [4] - 研究品类市场规模 品牌竞争格局 消费者需求变化及行业发展趋势 帮助定位目标人群和预测市场潜力 [4]