报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟以2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，或以25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化落实完成，极氪将成吉利汽车全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》，实现一个吉利，私有化极氪推动资源整合与协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润，提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元，占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增厚吉利汽车归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议给予公司2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 吉利汽车电动化转型自2024年步入正轨、2025年加速，对四大品牌一体化整合有望降本增效带动量利齐升，产业链战略整合打造AI生态有望升级竞争力与商业模式，对未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 吉利汽车宣布向极氪提交非约束性私有化要约，拟2.566美元/18.5元或1.23股新发行吉利汽车股份收购每股极氪股份，25.66美元/185元或12.3股新发行吉利汽车股份收购每股极氪ADS，报价较极氪最后交易日收盘价溢价13.6%，较过去30个交易日成交量加权平均价溢价20%，若私有化完成极氪将成全资子公司并从纽交所退市 [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.4|10.6|7.6|6.1| |市净率(倍)|1.8|1.6|1.3|1.1| [4] 公司基本数据 - 总股本1,007,804.33万股，已上市流通股1,007,804.33万股，总市值1,691.10亿港元，流通市值1,691.10亿港元，资产负债率59.71%，每股净资产8.61元，12个月内最高/最低价19.44/7.31港元 [5] 评论 - 深化落实《台州宣言》实现“一个吉利”，私有化整合极氪高端电动化资产，推动资源整合协同，消除重复研发投入，优化供应链与制造体系，降低成本，强化核心技术共享，提高竞争力 [8] - 交易估值合理，私有化极氪有望增厚公司利润提升股东中长期利益，极氪当前总市值57.4亿美元/413亿元，收购报价下总交易估值65.2亿美元/470亿元，待收购交易估值22.4亿美元/161亿元占比34.3%，预计2025、2026年营收1,469亿、2,021亿元，归母净利29.7亿、84.9亿元，私有化后增加34.3%极氪股权对应增厚归母净利润10.2亿、29.1亿元，极氪2025、2026年PS为0.3倍、0.2倍，PE为15.8倍、5.5倍，收购交易估值合理 [8] - 投资建议：预计公司2025 - 2026年归母净利为148亿、208亿、257亿，对应PE 10.6倍、7.6倍、6.1倍，给予2025年目标PE 15 - 18倍，对应目标价区间23.69 - 28.43港元，空间42% - 70% [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据，展示2024 - 2027E年各财务指标情况，如资产、负债、收入、利润、现金流等，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]

行业趋势 - 燃油车市场持续走低 新能源市场渗透率一路狂飙 [1] - 合资企业在中国市场处境艰难 多款王牌车型被国产电车超越 [1] 公司电动化转型 - 广汽本田面临电动化转型困境 插混技术难以规模化发展 油改电纯电动车反响平平 [1] - 公司决定放手一搏 推出定价19.99万元起的纯电SUV P7 定价过程非常艰难 [1] - P7定位新驾趣纯电SUV 是突破舒适区的产品 采用更贴合中国市场的产品定义和供应链 [1] 产品分析 - P7智能化能力不足 辅助驾驶系统需额外花费999元 且仅限高速使用 无法实现高阶智驾 [2] - 辅助驾驶功能包括Honda CoPilot Pro高速领航辅助 智能泊车辅助系统等 [2] - P7是广汽本田电动化转型的关键车型 市场表现有待检验 [2]

穆希雅介绍道，相关调查显示，超过2/3的德国汽车行业受访者计划持续增加在华投资，尤其是在研 发、生产和销售等领域；1/3的受访企业将扩大在华产能，长期来看，80％的企业计划维持或扩大在华 生产规模。多数德国企业秉持"在中国，为中国"的策略，也有部分企业仍继续将中国视为出口基地。 对于产能布局问题，穆希雅解释道，德国车企扩大在华产能是为了适应中国市场激烈的竞争环境，基于 在中国积累的市场经验，更好地践行"在中国，为中国"的策略，通过投资研发和生产更适配中国市场的 产品，实现快速转型。产品方面，德国整车企业和零部件供应商在中国市场上非常注重本土化，无论是 从数字化还是产品设计方面来看都是如此。与此同时，她还提到，中国车企也在积极拓展海外市场，逐 渐积累在欧洲市场的经验，尝试"在欧洲，为欧洲"的发展路径。 市场需求方面，穆希雅强调，中国和欧洲市场的消费者需求存在差异且不断变化。中国消费者更看重车 辆空间和数字化功能，欧洲消费者则侧重于安全性和性能，但随着市场和技术的发展，消费者的需求将 逐渐趋近。她认为，如果车企想在不同的市场上取得成功，就必须灵活适应不同市场的独特需求，在经 销商、售后、营销、产品等方面因地制宜。 ...

财报显示，通用汽车Q1销售额为440亿美元，好于市场预期的432亿美元;营业利润为35亿美元，好于市 场预期的34亿美元;每股收益为2.78美元，好于市场预期的2.68美元。 总的来说，此次预期调整折射出汽车行业面临的双重压力：既要应对电动化转型的巨额投入，又需承受 全球贸易环境突变带来的成本冲击。在通用汽车大幅调低盈利目标后，行业分析师正重新评估关税政策 对北美汽车产业链的连锁反应，这或将引发新一轮行业盈利预期修正潮。 智通财经APP获悉，通用汽车(GM.US)在因关税不确定性撤回 2025 年财务展望几天后，于周四更新了 全年利润预期。这家底特律汽车巨头将调整后每股收益预期大幅下调至8.25-10.00美元区间，此前预期 为11.00-12.00美元，并显著低于华尔街10.99美元的共识预期。归属于股东的净利润预期区间同步下修 至82亿-101亿美元，此前为112亿-125亿美元。 公司管理层直言，最新预测已计入40亿-50亿美元的关税相关影响，这成为拖累盈利预期的核心因素。 此外，该公司全年汽车运营现金流预期也遭下调，最新指引为173亿-208亿美元。 值得注意的是，尽管下调盈利预期，通用汽车仍维持全年 ...

大众汽车"在中国，为中国"战略进展 - 公司未来三年将在各细分市场推出超过30款新车型，其中大部分为新能源车型，涵盖纯电、插混和增程式车型 [1] - 公司强调电动化已成为其中国战略不可或缺的一环，2026年起将在中国市场推出超过20款新能源车型 [7] - 公司通过大众汽车（中国）科技有限公司增强本地研发能力，并开展本土合作以融入中国出行生态 [13] 三款全新概念车亮点 - ID AURA概念车：基于CMP平台和CEA架构的紧凑级纯电轿车，具备L2++级驾驶辅助与AI虚拟助手 [1][7] - ID ERA概念车：全尺寸增程式SUV，综合续航超1000公里，搭载L2++级城市导航驾驶辅助和全新车机交互系统 [8] - ID EVO概念车：全尺寸纯电SUV，CLTC续航700公里，配备800V高压快充和纯视觉无图L2++级驾驶辅助系统 [11][13] 技术平台与架构优势 - CMP平台和CEA架构可实现40%成本优化，并将研发至上市速度提高超过30% [13] - CEA架构作为电动化车型数字核心，能降低系统复杂性、优化成本效率，并快速整合多种先进技术 [13] - 搭载CMP平台和CEA架构的车型将于2026年推出 [13] 产品组合与市场布局 - 公司未来将推出覆盖燃油车与新能源车全品类的产品组合，升级热门燃油车型并推出混动版本 [7] - 概念车量产车型将从2026年起陆续推出，适应中国不同消费人群需求 [3] - 上海车展同时展出了20余款现有燃油和新能源车型 [14] 公司高层表态 - 大众汽车乘用车品牌CEO表示"在中国，为中国"战略正在显现成效，以"中国速度"推进转型 [3] - 大众汽车乘用车品牌中国CEO强调将为中国用户带来一流产品，提供高端科技和前瞻设计 [4]

行业背景与挑战 - 欧洲汽车制造业面临电动化转型和本土品牌销量下滑压力，导致博世、采埃孚、大陆等Tier 1供应商裁员 [1] - 马勒集团计划2025年对斯洛文尼亚生产基地裁员，并将部分产能转移至波黑和匈牙利 [1] - 公司进行组织架构调整，事业部从5个合并为3个，管理董事会缩减至4名成员 [1] 中国市场战略 - 马勒每年投入营收的5.4%用于研发，转型后重点加强本地研发能力建设 [2][4] - 中国区被赋予高度自主权，业务部门和职能部门全覆盖，项目团队可独立运作 [5] - 在上海和常熟设立技术中心，通过本地化研发快速响应客户需求 [2] 技术布局与创新 - 2030+战略聚焦电气化（智能充电、高效电驱动）和热管理业务，同时开发生物燃料/合成燃料技术 [2] - 提前5-7年布局800V高压平台，已开发车载充电器、DC转换器等系列产品 [6] - 应用AI技术加速开发流程，部分步骤效率提升100-1000倍 [3] 成本控制措施 - 建立"作战室"机制持续分析市场并改进，通过技术迭代平衡成本与性能 [4] - 整合本地与国际供应链资源，避免单纯降低材料成本带来的质量风险 [4] - 在热管理领域研发双系统解决方案，降低30%成本的同时减小体积和重量 [3] 全球供应链调整 - 实施区域化管理模式，亚洲市场以中国为核心，印度等地区同步调整 [5] - 公司支持自由贸易，认为长期关税战将损害全球汽车产量和经济网络 [5] - 无线充电技术已成为世界标准，被列为电动车发展的重要方向 [6]

东风本田汽车有限公司总经理渡边丈洋 东风本田汽车有限公司执行副总经理潘建新 整车智能电动化转型下，去年新能源乘用车整体渗透率一举冲破五成。一方面，自主品牌市占率不断走 高，另一面，合资车厂变革迟缓，销量低迷。 数据显示，今年一季度，东风本田累计销量75724台，同比下降44.44%。而从单月销量来看，2025年以 来，其已连续3个月同比下滑。 "目前整个汽车行业竞争非常激烈，面临的环境也非常严峻，单纯以牺牲利润换取短期份额不可持续， 我们坚持长期主义，通过多方位的举措维持公司正常运营，并实现高质量增长。"4月23日，东风本田总 经理渡边丈洋在接受包括21世纪经济报道在内的记者采访时表示。 渡边丈洋进一步表示："目前，东风本田部分电动车销量不太乐观，这促使我们不断探索能打动中国客 户的车型。在这个过程中，中国完善且全球领先的电动汽车产业链为我们提供了强大助力。我们将深化 与国内产业链的合作，实现降本提速，与中国市场同频共振。" 受访人： （以下为采访实录，有删节） 《21世纪经济报道》（以下简称《21世纪》）：东风本田如何应对电动车销量下滑态势？ 渡边丈洋：目前，东风本田部分电动车销量不太乐观，这促使我们不断探 ...

业绩数据 - 2025年一季度营业收入9.25亿元，同比减16.04%[2] - 净利润 -1195万元，同比减亏56.11%[2] - 商业营收9.15亿元，毛利率 -1.87%，营收降14.04%[1] - 房地产营收928.55万元，毛利率51.55%，营收增875.59%[1] - 内部抵消营收和成本均为8727.72万元，营收增56.36%[1] 销售数据 - 2025年1 - 3月宝马销售2394辆，同比降11%[3] 市场扩张 - 渭南汽博园引进比亚迪方程豹，签约10亩土地，零跑4S店试营业，4S店36家，商用车28个品牌入驻[5] - 申华金融大厦新增租户2家，面积1632平方米，空置率降至14%[5] 能源数据 - 云南省1 - 3月光伏发电量652.98万千瓦时，同比减21.91%，上网电量645.47万千瓦时，同比减21.83%，电价753.96元/兆瓦时[6] 房产去化 - 湘水国际住宅车位去化率40%，商铺去化率26%[6] - 西安“曲江龙邸”车位销售32个，去化率94.6%，商铺销售3套，去化率90%[6]

去年，宾利宣布根据市场实际情况，调整电动化转型战略。对此，弗兰克·斯特芬·瓦利泽向记者表示，宾利汽车基于全球客户对插电混动车型的积极反 馈调整了商业战略，最新发布的"Beyond100+"商业战略将宾利插电混动车型的生命周期从2030年延长至2035年。自2035年起，宾利将全面转型为纯电动车 型的生产。"按照最新计划，首款纯电动宾利车型预计于2027年引入中国市场。该车将会是一款更加紧凑的全新SUV车型，开创全新的细分市场。目前该项 目进展顺利，几周之前我已经在雪地路况下试驾了这款新车，体验非常好。" 弗兰克·斯特芬·瓦利泽透露。 作为2025上海车展惟一参展的超豪华品牌，宾利携全雅度版最新车型阵容：新宾利飞驰雅度版、欧陆雅度版及欧陆敞篷雅度版三款车型在上海车展完成 全球公众首秀。宾利官方提供的数据显示，该系统由先进的4.0升V8发动机与动力强劲的电机组成，最大功率可达680马力，峰值扭矩为930牛·米。 "新雅度版车型的推出标志着宾利汽车新款高性能混动系统的面世。中国是宾利汽车最重要的市场之一，上海车展也是全球最重要的车展之一。在这 里，我充分地感受到了中国市场的热情。所以，我们将最新的技术和产品第一时间 ...