Libra与稳定币发展历程 - Facebook（现Meta）于2019年6月18日发布Libra白皮书，提出构建由一揽子法币支持的全球性稳定币，虽未落地但深刻影响行业轨迹 [1] - Libra最初设想为多国法币储备支持的全球支付网络，后因监管压力更名为Diem，其核心逻辑（锚定资产实现价格稳定）被后续项目继承 [2] - 稳定币市场总市值截至2025年6月2日首次超过2500亿美元，从边缘试验逐步纳入主流金融监管框架 [2][3] 全球监管动态与立法进展 - 中国香港《稳定币条例》于2025年5月30日颁布，8月1日实施，设立发牌制度并允许选择不同锚定法币 [3][4] - 美国参议院通过加密货币立法，推动《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，首次实现全面监管改革 [3] - 香港采取开放模式，要求发行人提出具体商业理据（如应用场景）并符合风险管理、反洗钱要求 [4] 企业合规布局与竞争格局 - 蚂蚁集团新加坡及香港分支机构启动数字稳定币发行资质申报，若获批将成为内地第二家合规企业 [5][6] - 京东科技已通过香港金管局"沙盒"监管测试，技术方案进入多场景应用第二阶段 [6] - 合规溢价推动资金向头部聚集，USDC及银行系稳定币或最先受益，传统金融机构与科技公司加速入场 [3] 稳定币功能与行业定位 - 锚定法币的稳定币成为主流形态，延续传统金融功能（价值交换、贮藏、跨期），为链上交易提供稳定计价单位 [7] - 应用场景涵盖跨境支付、DeFi借贷、代币做市等，或成为Web3重要金融媒介 [7] - 技术支撑（如秒级清算）与全球监管协作是稳定币大规模商用的关键挑战 [7] 战略意义与区域差异 - 美国推动数字化美元以巩固跨境支付主导地位，其他国家通过本币/黄金锚定稳定币降低美元依赖 [6] - 香港监管实践表明合规化可吸引传统金融机构，中国企业依托香港"试验田"规避内地政策风险 [7]

稳定币政策动态 - 中国香港《稳定币条例》已获立法会通过 将于8月1日生效 香港金管局将加速处理牌照申请以支持合规业务开展 [1] - 美国参议院以68对30票通过《GENIUS稳定币法案》修正案程序性动议 要求稳定币以美元或高流动性资产全额储备 并对市值超500亿美元的发行方实施年度审计 [1] - 韩国提出《数字资产基本法案》 允许股本超5亿韩元的公司发行稳定币 同时需通过储备金保证退款机制 [1] 市场反应与概念股表现 - A股稳定币概念股持续走强 恒宝股份、东信和平实现两连板 四方精创涨5.29%创历史新高 拉卡拉单日涨幅超15% [1] - Circle上市10余天股价较发行价上涨超4倍 被称为"稳定币第一股" [1] - 渣打银行预测全球稳定币供应量2028年将达2万亿美元 反映市场需求扩张预期 [2] 行业趋势与分析师观点 - 全球主要金融中心加速构建数字货币体系 以增强数字金融时代的货币控制权 [2] - 监管框架落地标志稳定币市场进入"合规化时代" 长期利好相关概念股 [2] - 中泰证券指出 具备承接新资金流动路径能力的基建提供商将迎来估值重塑机遇 [2] - 分析师认为法案明确法律框架可提升市场透明度与投资者信心 促进企业创新投入 [2]

法案进展与核心内容 - 美国参议院将于6月17日对《GENIUS法案》进行最终表决 该法案旨在监管稳定币并增强加密行业合法性 [1] - 法案上周以68票对30票通过程序性动议 扫清了程序障碍 [1] - 法案要求稳定币发行机构必须持有100%美元等价资产储备 包括短期美债或受监管的类现金资产 [1] - 支持者认为法案将推动美元挂钩稳定币成为主流支付工具 美国财政部长预计稳定币市场规模2028年底突破2万亿美元 [1] 两党立场与争议 - 18名民主党参议员支持法案 预计与共和党共同推动法案以53票对47票通过 [2] - 参议员将法案视为两党合作成果 但大多数民主党人仍反对 认为未处理特朗普在加密货币领域的个人财务利益问题 [2] - 法案包含条款禁止国会议员及其家属从稳定币中牟利 但豁免总统及其家属 [2] - 民主党参议员Elizabeth Warren批评法案为特朗普腐败行为提供便利 并警告可能允许大型科技公司如亚马逊和Meta发行自有稳定币 [2] 后续流程与挑战 - 法案通过参议院后仍需通过共和党微弱多数控制的众议院 可能附加更大范围的市场结构法案增加通过难度 [3] - 特朗普希望法案在国会8月休会前（不足50天）送达其办公桌 [3]

稳定币法案在全球密集落地 - 香港《稳定币条例》正式立法并将于2025年8月生效，首次将稳定币纳入明确监管框架，对数字金融生态形成制度性加持 [1] - 监管明确后市场资金集中押注重合规技术服务商，相关企业股价出现涨停潮，体现"监管驱动、技术兑现"逻辑 [1] - 投资人需关注在港具备合规申请能力、技术储备和监管对接经验的企业，这些公司有望首批进入监管"白名单"获得长期优势 [1] - 稳定币重构美元流动路径，绕过SWIFT和传统银行体系实现链上流通，恒生电子、天阳科技、四方精创等非发币主体公司可能成为链上金融系统"底座"提供商 [1] 蚂蚁集团的稳定币布局 - 蚂蚁国际和蚂蚁数科分别从跨境资金运营和底层技术基础设施切入香港稳定币牌照申请，形成"分兵合击"战略 [2] - 蚂蚁国际年处理跨境业务超1万亿美元（其中3000亿已通过区块链运行），可支撑稳定币爆发式增长；蚂蚁数科通过技术沙盒和RWA建设锁定底层服务能力 [2] - 香港监管要求2500万港元最低资本和100%储备托管等高门槛标准，蚂蚁已完成沙盒测试并与监管多轮沟通，有望首批获牌 [2][3] - 蚂蚁拥有自研智能合约平台、数亿跨境支付用户及成熟区块链技术，在技术成熟度、资金流规模和监管协同经验上显著优于京东币链、渣打银行等竞争者 [3] 工业金属交易机会 - 2025年4月特朗普对等关税政策引发工业金属恐慌性下跌，后因90天实施延期和美联储降息预期反弹至起跌位 [3] - 美方24%对等关税仅延期90天未取消，叠加欧美通胀/就业数据偏强，中期利好兑现难度加大 [3] 奔驰大规模召回事件 - 2025年6月13日奔驰单日发布三起召回公告，涉及EQC等8款车型共1.61万辆，其中EQC占1.34万辆 [3][5] - 频繁召回暴露出BMS系统与供应商（如宁德时代）集成适配测试不充分，影响品牌溢价 [5] - 投资者可关注BMS软件、热管理系统、智能检测算法供应商，以及高温线缆、防火结构件等安全可靠性零部件厂商的订单增量 [5] 互联网电视收费治理 - 2025年6月中旬广电总局专项治理自动续费，要求取消"默认勾选"并实施续费前显著提醒 [6] - 新规将导致续费率显著下滑，尤其影响边际付费用户和非活跃用户群体 [6] - 中小型OTT集成商和电视盒子内容商可能因成本压力退出，芒果TV、央视频等具备合规能力和成熟运营体系的平台更具适应性 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 中美稳定币监管政策相继推进，推动稳定币行业迈向合规化发展新阶段，重塑国际格局 [1][14] - 蚂蚁数科入局稳定币，Circle上市引领海外探索，全球市场主体协同驱动稳定币生态进阶 [1] 根据相关目录分别进行总结 稳定币，蚂蚁强势入局 中美稳定币监管政策相继推进 - 中国香港《稳定币条例》8月生效，以“100%储备、持牌发行”为核心，设发牌机制与沙盒通道，蚂蚁数科等企业沙盒测试，有望构建离岸人民币稳定币枢纽 [10][15] - 美国《Genius法案》6月进入程序性投票阶段，预计本月表决，要求稳定币持牌发行、1:1美元储备、不得付息，提升消费者保护与金融稳定性 [10][25] 蚂蚁数科入局稳定币，Circle上市引领海外探索 - Circle上市，6月5日在纽交所上市，首日涨幅超160%，为稳定币企业提供样板，沃尔玛、亚马逊等探索发行稳定币 [11][32] - 蚂蚁进军国内稳定币，6月12日启动申请中国香港稳定币牌照，与协鑫能科成立新公司，连连数字成立专责团队 [37][52] - 其他国家加速入局，德意志银行研究稳定币，欧盟MiCA法规生效致USDT下架，Circle抢占市场 [53][54] 本周行情回顾 行业周涨跌及成交情况 - 本周市场小幅下跌，计算机位列第28位，沪深300指数下跌0.25%，申万计算机行业周跌幅2.52% [58] - 2025年初至今申万计算机行业涨幅排名第13名，超额收益为3.66% [62] 个股周涨跌、成交及换手情况 - 本周计算机板块小幅下跌，321只个股中71只上涨，238只下跌，12只持平 [67] - 涨幅前五为兆日科技、雄帝科技等，跌幅前五为退市龙宇、御银股份等 [67] - 周成交额前五为四方精创、中科曙光等，周换手率前五为雄帝科技、御银股份等 [70] 核心推荐标的行情跟踪 - 本周8只核心推荐标的3只上涨，涨幅最大为朗新集团，涨幅5.18%，跌幅最大为深信服，跌幅7.98% [75] 整体估值情况 - SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至78.29倍，高于历史均值57.84倍 [77] 本周重要公告汇总 - 浪潮软件6月11日首次回购股份97,400股，占总股本0.03% [82] - 方正科技股东新方正控股3月10日至6月9日减持7,626,400股 [83] - 虹软科技等多家公司进行权益分派 [86][87][88][89] - *ST龙宇6月10日进入退市整理期，方正科技计划向特定对象发行A股股票 [90][91] 本周重要新闻汇总 - 2025亚马逊云科技中国峰会等多个科技活动举行 [95] - 阿里云领投硅基流动数亿元A轮融资，小红书开源首个大模型 [97][98] - 微软、三星等公司有技术更新或业务合作 [100][101] 历史报告回顾 - 涵盖云计算、金融科技、数字货币、工业软件等多领域历史报告 [109][110][111]

蚂蚁集团申请香港稳定币牌照 - 蚂蚁集团旗下蚂蚁国际和蚂蚁数科均表态将申请香港稳定币牌照 以"双线作战"模式切入全球稳定币监管市场 [1][2] - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施 要求发行人需满足2500万港元最低资本 100%储备资产独立托管 高管常驻等硬性条件 [4] 蚂蚁国际业务布局 - 蚂蚁国际2024年全年资金处理量超过1万亿美元 其中超过三分之一通过Whale平台以区块链技术处理 约3000亿美元 [2] - 蚂蚁国际表示将加速全球财资管理方面的投资和合作 将AI 区块链和稳定币创新投入大规模应用 [2] - 若蚂蚁国际现有业务中一半资金处理量转为稳定币应用 其稳定币交易量规模可达1500亿美元以上 [2] 蚂蚁数科业务布局 - 蚂蚁数科已将香港列为全球总部 并完成香港监管沙箱的先行先试 [3] - 公司致力于构建基于稳定币的数字交易场景 推动以技术为核心的新资产类别发展 [3] - 通过提供安全 可靠 合规的基础设施 为稳定币交易提供增量市场 提升交易效率和流动性 [3] 稳定币行业背景 - 稳定币是与法定货币挂钩的加密货币 具备加密货币便捷性和去中心化特点 又有相对稳定的价值 [4] - 香港《稳定币条例草案》旨在完善虚拟资产活动监管框架 保持金融稳定同时推动金融创新 [4] - 目前香港金管局沙盒测试名单中已有京东币链科技 渣打银行等布局 [4] 蚂蚁集团战略布局 - 蚂蚁国际和蚂蚁数科是蚂蚁集团拆分出的两个创新业务板块 有独立运营团队和管理层 面向不同市场和客户群体 [4] - 蚂蚁国际聚焦跨境支付 全球财资管理 蚂蚁数科专注数字科技 尤其是区块链技术输出和现实资产代币化(RWA) [4] - 分析认为双线申请是蚂蚁集团全球化扩张中"分兵合击"策略 既规避单一主体风险 又通过协同放大技术生态规模效应 [5][6]

港股市场表现 - 港股恒生指数跌0 50，跌121点，报24244点 [1] - 恒生科技指数跌1 05% [1] - 港股早盘成交1256亿港元 [1] 生物科技行业 - 恒生生物科技指数大涨3 45% [1] - 中国生物制药涨超15% [1] - 再鼎医药涨9% [1] - 药师帮涨6 73% [1] - 绿叶制药涨6 59% [1] - 亚盛医药涨5 47%再创新高，APG-2575数据读出亮眼，远期有潜力解锁更多商业化价值 [1] - 九源基因涨超16%，与复星医药签署多款生物医药产品海外独家商业化协议 [3] 核电行业 - 隔夜美股核电大涨，Oklo与美国空军达成核电协议，股价大涨近30% [1] - Talen Energy扩大与Amazon的核电合作 [1] - 核电股早盘走高，中广核矿业涨超4% [1] - 中核国际涨4 59% [1] 银行与金融行业 - 内银股继续走高，今年险资举牌次数已接近24年全年，优质银行有望成为险资优先考虑 [1] - 青岛银行涨5 19% [1] - 重庆银行涨3 44% [1] - 中国光大控股涨超4%，稳定币监管版图正在重塑，Circle上市需求火爆 [1] 矿业与资源行业 - 紫金矿业涨超5 72%，公司拟分拆超200亿资产赴港上市，有望重塑黄金业务估值 [2] - 中国稀土跌8 79%，此前三个交易日股价曾实现翻倍 [5] 科技与零售行业 - 中旭未来涨超7%，公司近期宣布回购计划，与恺英网络达成AI及游戏产品合作 [1] - 顺丰同城涨8 9%，即时零售热度持续攀升，公司布局无人车助末端提效 [4]

韩国稳定币政策进展 - 韩国执政党民主党提出《数字资产基本法案》，允许股本在5亿韩元（约36.8万美元）及以上的韩国公司发行稳定币，需通过储备金保证赎回机制 [1] - 政策公布后，KakaoPay Corp股价暴涨18%，创2024年1月以来最高涨幅 [1] 全球稳定币市场动态 - 美国国会准备就稳定币关键法案投票，特朗普政府将该领域列为政策重点 [4] - 德意志银行、Santander等传统银行及大型科技公司探索发行稳定币可能性 [4] - Circle（全球第二大稳定币发行商）上市后股价飙升，验证市场看好该领域 [4] 韩国加密货币市场现状 - 超三分之一韩国人（约1800万人）活跃于数字资产市场，当地交易所交易量有时超过韩国Kospi和Kosdaq指数成交量 [4] - 第一季度韩国五大交易所USDT、USDC和USDS交易额达57万亿韩元 [4] - 全球稳定币市场份额：USDT占62%，USDC占25%，其他占13% [4] 政策实施阻力与市场质疑 - 韩国央行行长警告非银行实体发行的稳定币可能削弱货币政策有效性，主张央行主导韩元挂钩稳定币监管 [5] - 摩根大通分析师认为Kakao相关股票上涨缺乏基本面支持，政策具体好处尚不确定 [6] - 2022年TerraUSD崩盘造成数百亿美元损失，仍影响韩国投资者信心 [6]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 - 香港《稳定币条例》发布对非银行业产生结构性影响，带来合规升级同时创造新业务机遇，市场有望向头部企业集中，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [3][65] - 稳定币是连接传统金融和加密货币的桥梁，在交易、支付等方面作用重要，全球交易量不断增长，香港“价值锚定”监管有望在全球稳定币竞争中占优势 [1][2] 各目录总结 1 什么是稳定币？ - 稳定币是特殊加密货币，通过锚定稳定资产维持价格稳定，是加密资产货币生态重要基础设施，提供价值稳定交易媒介，充当法币和加密货币交易核心中介 [1][8][9] - 2025年5月30日香港《稳定币条例》成法例，明确锚定法币，全地域监管覆盖，规定发牌制度、资产隔离和赎回制度等内容 [13][15][17] - 2024年7月香港公布首批稳定币发行人沙盒名单5家机构，各机构有不同未来布局 [21][22] 2 稳定币的核心机制：如何保持“稳定”？ - 稳定币通过与稳定资产挂钩降低价格波动，主要分为法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型、算法型4类 [23] - 法币抵押型中心化托管、链下抵押，如USDT等；商品抵押型锚定实物商品，如PAXG；加密货币抵押型链上抵押、通常超额抵押，如DAI；算法型依赖算法机制、无抵押或部分抵押，如TerraUSD等 [24][25][26] 3 稳定币的核心价值：为何需要稳定币？ - 稳定币充当计价单位，为加密世界提供“价值标尺”，让参与者衡量、比较和结算资产交易价值 [29] - 稳定币充当加密生态“现金”等价物，满足避险需求，市场波动时可锁定价值 [34] - 稳定币降低支付成本、提升支付效率，用于加密货币交易、跨境支付与汇款、日常支付 [35] - 全球稳定币交易量近年不断增长，2024年年化交易价值达15.6万亿美元，日均交易量从2019年4.32亿美元增至2024年841.43亿美元，CAGR达187.1%，2025年截至5月末日均成交量达1279.60亿美元，较2024年同比提升约52%，香港市场有望受益 [2][37][42] 4 全球稳定币的监管机制：香港“价值锚定”监管有望抢占先机 - 香港《稳定币条例》由香港金融监管局主导发牌和监管，避免多部门交叉监管套利，“价值锚定”思路有望使香港在全球稳定币竞争中占优势 [2][58] - 美国2025年5月通过《GENIUS Act of 2025》程序性投票，为美元挂钩支付型稳定币提供联邦监管框架 [59] - 欧盟2023年4月通过MiCA，是全球首部加密资产市场监管法律，对加密资产监管立法和市场格局影响深远 [60] - 新加坡2023年8月出台《稳定币监管框架》，是全球首个全面监管体系，仅允许银行和非银机构实体发行法币抵押型稳定币 [63] 5 重视金融科技创新对非银机构多方位赋能 - 香港《稳定币条例》对非银行业带来合规升级和新业务机遇，推动市场向头部企业集中，增强香港数字金融中心竞争力，建议关注众安在线、香港交易所、连连数字等标的 [3][65] - 众安在线旗下众安银行积极部署稳定币业务，入选首批稳定币“沙盒”名单，存贷款余额增长、净息差走高、亏损率收窄，以“Banking for Web3”为核心战略构建多元收入结构，与圆币科技合作推进稳定币生态建设 [66][68][76] - 香港交易所营收和净利润增长趋势向好，《稳定币条例》实施有望吸引全球资本和机构聚集，提升ADT [85] - 连连数字是领先数字支付解决方案提供商，2024年营业收入增长、归母净利润改善，持有VATP牌照，与圆币科技合作提升跨境贸易支付效率 [98][99]

稳定币监管体系化 - 美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》标志着稳定币监管从碎片化走向体系化 [1] - 法案要求稳定币发行人持有1:1高流动性资产储备并接受定期审计 同时需遵守AML和KYC合规要求 [3] - 法案禁止稳定币提供利息收益 限制外国发行人进入美国市场 明确稳定币既非证券也非商品 [3] 市场规模与增长 - 花旗预测全球稳定币市值将从2025年的2300亿美元增长至2030年的1.6万亿美元 [3] - 合规美元稳定币料将在十年内实现数量级增长 成为连接传统金融与加密生态的核心桥梁 [5] 美国政策与机构动态 - 特朗普政府推动对银行友好的加密货币政策 货币监理署允许银行从事加密货币托管和稳定币活动 [4] - SEC取消增加银行加密货币交易成本的会计指导 华尔街投行视监管变化为参与机会而非免费通行证 [4] - 美国财政部长表示将使用稳定币保持美元作为世界主要储备货币的地位 [6] 金融机构布局 - 嘉信理财计划一年内推出现货加密货币交易 认为监管信号"相当绿" [5] - 美国银行可能推出稳定币 并考虑接受加密货币支付 [5] - 摩根士丹利希望与监管机构合作成为加密货币相关交易的中间人 [5] 技术与国际结算 - 稳定币以"链上美元"形式嵌入分布式支付系统 拓展美元国际使用场景 [6] - 稳定币技术突破使美元结算能力不再局限于传统金融机构 减少对SWIFT等银行间网络的依赖 [6]